☆风险因素☆ ◇601555 东吴证券 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:定增增强资本实力，大股东实力雄厚【2013-05-14】
定增后13BVPS增厚至4.8元，13PB仅1.8倍，估值安全性增强。同时公司资本金实力大
幅增强，有利于融资融券等创新业务开展。大股东国发集团实力雄厚，旗下银行、保
险、券商、信托业务已形成金融平台优势。给予公司10.09元目标价，对应增发前13P
B2.6倍，调高评级至买入，推荐。
买 入——中信证券:期待定增带来综合实力提升【2013-05-14】
公司是一家立足苏州、具有地方特色、创新布局全面的区域类券商。2012年和102013
业绩良好，自营优势明显。公司正在积极筹备定增及公司债发行，若完成公司资本实
力将显著增强，创新业务有望加速推进，盈利能力进一步增强，发行公司债有望提升
公司杠杆从而提升ROE。因此，我们上调公司盈利预测，在2013-15年日均成交额维持
1800/2000/2200乙元假设下，不考虑定增情况下，预计公司2013/14/15年EPS分别为0
.18/0.22/0.24元（此前0.15/0.16/0.17元）、BVPS为3.92/4.08/4.24元。考虑到公
司有并购预期，上调目标价至10.98元（对应2013年2.8倍P/B），上调至“买入”评
级。
谨慎推荐——东北证券:投资收益助推业绩弹性【2013-04-18】
预计2013年东吴证券实现归属母公司所有者的净利润4.36亿元，每股收益0.22元，给
予谨慎推荐的投资评级。
增 持——中信证券:自营优异、费用率下降，驱动业绩增长【2013-04-18】
公司是一家立足苏州、具有地方特色、创新意识强的区域类券商。公司继续保持自营
良好业绩，同时公司创新意识领先，加快发展融资融券、约定式购回等业务，积极布
局另类投资子公司、OTC市场，期待2013年创新业务贡献显著提升。公司经纪业务占
比41%，佣金率较高，预计在2013年日均股基成交额将明显提升的背景下，短期公司
经营业绩稳定，但随着经纪业务市场化的推进，公司经纪业务下滑压力较大。维持20
13-15年日均成交额分别为1800/2000/2200亿元的假设不变，维持公司2013/14/15年E
PS分别0.15/0.16/0.17元、BVPS分别3.89/3.99/4.07元的预测，维持目标价8.95元（
对应2013年2.3倍P/B），维持“增持”评级。
增 持——中信证券:自营扭亏为盈，推动业绩增长【2013-04-03】
公司是一家立足苏州、具有地方特色的综合券商。2012年公司自营稳舰扭亏为盈；公
司具备创新意识，已经开展融资融券、约定式购回等业务，积极布局了另类投资子公
司、OTC市常公司经纪业务占比42%，佣金率较高，预计在2013年日均股基成交额将明
显提升的背景下，短期公司经营业绩稳定，但是随着经纪业务市场化的推进，公司的
经纪业务下滑压力较大。在2013-15年日均成交额分别为1800/2000/2200亿元的假设
下，预计公司2013/14/15年EPS分别为0.15/0.16/0.17元、BVPS分别为3.89/3.99/4.0
7元，给予公司2.3倍PB估值，对应目标价8.95元，首次给予公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:地处天堂，投行业务有望爆发【2013-04-02】
公司投行收入有望大幅增长，交易投资业务进步明显，融资融券、代销金融产品和约
定购回等业务13年收入贡献占比有望达到5%，上调评级至“增持”。
增 持——民族证券:自营业务是逆转关键【2013-04-02】
在2013年各项创新业务深化的情况下，公司可以进一步发挥地域优势，业务增长点将
增多，尤其是资产管理和场外市场方面，是公司的优势和重点配置领域。预计公司20
13年、2014年EPS分别为0.20元和0.22元。维持“增持”的投资评级。
持 有——联讯证券:立足苏州，创新业务待发力【2013-01-21】
假设公司各项经营正常进行，证券市场不发生较大程度波动，预计2012-2014年每股
收益分别为0.16元、0.22元和0.25，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为50
倍、38倍和33倍。虽然公司传统通道业务下降趋势明显，但目前公司估值较高，因此
首次给予公司“持有”评级。
增 持——湘财证券:证券经纪与承销业务下滑拖累业绩【2012-11-06】
假设2012-2013年市场股基日均成交额分别为1600亿元,1900亿元。预计2012年与2013
年公司摊薄EPS分别为0.13元与0.16元。对应当前股价8.2元，2012年与20143年公司
的市盈率分别为65倍与51倍；公司的市净率分别为2.2倍与2.1倍。考虑公司证券经纪
业务佣金率企稳，创新业务已积极布局，我们维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:承销歉收，自营增长【2012-10-31】
我们预计2012及2013年东吴证券的每股收益分别为0.19和0.28元，给予谨慎推荐的评
级。
谨慎推荐——东北证券:投资业务表现突出【2012-08-13】
我们预计2012及2013年东吴证券的每股收益分别为0.19和0.28元，给予谨慎推荐的评
级。
中 性——国泰君安:经纪和承销导致业绩大幅下滑【2012-08-12】
调整公司2012-14年EPS至0.17/0.21/0.23元，动态PE52/42/38倍、PB2.36倍，估值较
高。维持中性评级。
增 持——中信建投:传统业务收入下降，融资融券业务全面展开【2012-08-10】
公司资本金充足，积极推动创新转型，各项创新业务加速。给予公司2.5倍PB估值，
目标价9.5元，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:投行业务收入上升幅度大【2012-04-25】
我们预计2012及2013年东吴证券的每股收益分别为0.19元和0.28元，给予谨慎推荐的
评级。
谨慎推荐——东北证券:立足本土，加强创新【2012-03-09】
总体来看，东吴证券处于经济发达地区，客户质量高，为公司的经纪业务和投行业务
等传统业务提供了较大的业务支持。但是，公司若想发展壮大，必须加大业务创新，
改变对传统业务依赖性强的现状。
增 持——湘财证券:深耕苏州的传统业务型券商【2011-12-15】
预计2011-2013年公司摊薄EPS分别为0.16元、0.25元与0.27元。对应当前股价7.35元
，2011-2013年公司市盈率分别为46倍、29倍与27倍；公司市净率分别为1.9倍、1.8
倍与1.7倍。考虑目前中小券商的估值，公司流通股较少以及所处的区域优势。我们
首次给予“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-24 ｜ ｜ 是 ｜
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｜ ｜公司拟以自有资金向国发集团收购其持有的苏州市民卡有限公司｜
｜ ｜20%的股权。公司与国发集团已于2014年6月23日在苏州签订股权｜
｜ ｜收购协议。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-27 ｜ 26700｜ 否 ｜
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｜ ｜本公司预计2014年度与东吴基金管理有限公司发生席位佣金收入｜
｜ ｜,认购、申购或赎回基金产品的关联交易，预计交易金额26700万｜
｜ ｜元。 ｜
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