☆风险因素☆ ◇600872 中炬高新 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——华创证券:聚焦调味品业务，成长空间广阔【2013-06-04】
我们预测2013-2015年EPS分别为0.27、0.33、0.40元，给予2013年25倍PE，则调味品
每股价值分别为为6.75元，按1倍PB净资产估算房地业务价值，则房地业务每股价值1
.06元，两者合计出公司2013年合理估值为7.81元，给予“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:差异化经营见效，跨区域扩张将发力【2013-05-20】
得益于高端化营销及跨区域扩张，公司有望逐渐实现净利率及市场份额的双重提升。
预计公司13-15年EPS为0.26/0.35/0.45元，增速为64.5%、34.6%、28.5%，对应PE为3
0/22/17X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，合理估值为9元。
买 入——海通证券:调味品收入稳定增长，业绩弹性较大【2013-05-20】
预计2013-15年调味品业务EPS分别为0.29元，0.38元和0.50元，年复合增长39.4%，
给予2013年底25倍动态PE，调味品对应股价7.25元。加上房地产合计10.39元。假设
公司房地产2013-15年分别实现销售额6.43亿，8亿和10亿，其他业务保持稳定，加上
调味品，预计公司合并EPS约为0.51元、0.67元和0.83元。剔除房地产市值，公司调
味品业务对应2013年动态PE为15.8倍，仍较同类上市公司估值便宜，维持“买入”评
级。
买 入——海通证券:调味品1季度收入快速增长【2013-05-02】
预计2013-15年调味品业务EPS分别为0.29元，0.38元和0.50元，年复合增长39.4%，
给予2013年底25倍动态PE，调味品对应股价7.25元。加上房地产合计10.39元。假设
公司房地产2013-15年分别实现销售额6.43亿，8亿和10亿，其他业务保持稳定，加上
调味品，预计公司合并EPS约为0.51元、0.67元和0.83元。剔除房地产市值，公司调
味品业务对应2013年动态PE为10.6倍，仍较同类上市公司估值便宜，维持“买入”评
级。
推 荐——长城证券:调味品稳步增长，业绩符合预期【2013-04-26】
公司已聚焦至调味品和房地产业务，调味品业务将保持稳健发展，增速预计略快于行
业，为25%左右。房地产业务将终止于现有土地项目，12年受房地产调控影响，业绩
大幅下滑，13年将迎来恢复性增长。经测算，公司2013-2015年EPS为0.27元、0.34元
和0.38元，对应PE为23X、19X、17X，首次给予“推荐”评级。
推 荐——长城证券:调味品稳步增长，业绩符合预期【2013-04-25】
公司已聚焦至调味品和房地产业务，调味品业务将保持稳健发展，增速预计略快于行
业，为25%左右。房地产业务将终止于现有土地项目，12年受房地产调控，业绩大幅
下滑，13年将迎来恢复性增长。经测算，公司2013-2015年EPS为0.27元、0.34元和0.
38元，对应PE为23X、19X、17X，首次给予“推荐”评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，调味品快速增长【2013-02-27】
预计2013-15年调味品业务EPS分别为0.29元，0.39元和0.51元，年复合增长37.1%，
给予2013年底25倍动态PE，调味品对应股价7.3元。加上房地产合计10.43元。公司房
地产隐含资产理应直接扣除。截止2013年初，公司已形成待售楼盘17.95亿，尚有160
0多亩住宅土地储备，还有400亩工业用地待售。根据房地产未来开发楼盘业绩预测贴
现，市值应该在25-30亿左右。但由于公司房地产公司负债较少，且拿地成本较低，
如果公司直接将土地全部拍卖，并将待售房产全部出售，共可获得净利润35.6亿，打
个7折按照25亿估值，对应股价3.14元。剔除房地产市值，公司调味品业务对应2013
年动态PE为16倍，仍较同类上市公司估值便宜，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:调味品业务快速增长，2013将是重大转折点【2013-02-06】
预计2013-15年调味品业务EPS分别为0.29元，0.39元和0.51元，年复合增长37.1%，
给予2013年底25倍动态PE，调味品对应股价7.3元，加上房地产合计10.43元。剔除房
地产市值，公司调味品业务对应2013年动态PE为8.7倍，较同类上市公司估值便宜，
调高评级至“买入”。
推 荐——平安证券:调味品主业表现优异，地产低于预期【2013-01-17】
预计公司未来三年营收CAGR为12%，净利润CAGR为21%，2012-2014年EPS分别为0.16、
0.23和0.29元，同比分别增-1%、40%和29%，最新收盘价对应的PE分别为30、22和17
倍；分部来看，2013年调味品贡献EPS为0.18元；地产为0.03元；其它0.02元。未来
，公司调味品业务利润仍有望保持20%左右的稳定增长，而房地产业务也将在2013年
重回正轨。首次覆盖，给予“推荐”评级。潜在催化剂包括：海天和珠江桥成功上市
、地产销售大幅增加、新三板加速推进等。
推 荐——长城证券:产能建设如期进行，销售效率有提升空间【2012-11-27】
调味品业务受益于品质，以及近年来重视品牌、销售渠道建设，销售效率有提升空间
；地产业务受政策影响，销售进度存在不确定性，但由于拿地成本低，利润被锁定。
预计2012-2014年EPS为0.21、0.27、0.33元，增速为25.74%、29.56%和24.37%，对应
PE为21.37、16.49、13.26X，维持“推荐”投资评级。
增 持——海通证券:调味品带动整体收入和净利润表现由负转正【2012-10-31】
我们预计公司今年房地产和商务地产租赁不佳将掩盖调味品业务的增长，扣除这些影
响后公司今年调味品业务收入和利润增速仍将保持在20%以上。预计公司2012-2014年
EPS为0.18、0.25和0.33元，给予2013年20xPE，对应目标价5元，维持“增持”评级
。
增 持——方正证券:业绩处于低谷主业前景看好【2012-08-31】
预计公司2012-2014年净利润复合增速为15%，2012-2014年EPS为0.17、0.20、0.25元
，对应市盈率为26、23、18倍，首次给予公司“增持”评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，预计下半年增长加速【2012-08-30】
调味品业务受益于品质，以及加强品牌、销售渠道建设力度，销售效率有提升空间；
地产业务受政策影响，销售进度存在不确定性，但由于拿地成本低，利润被锁定。预
计2012-2014年EPS为0.21元、0.27元、0.33元，增速为25.74%、29.56%和24.37%，对
应PE为22.29倍、17.2倍、13.83倍，维持“推荐”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:酱油一枝独秀，副业不尽人意【2012-08-30】
预计2012~2014公司EPS分别为0.19元、0.25元和0.31元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——长城证券:调味品增长稳定，地产有空间【2012-07-17】
调味品业务受益于品质，以及近年来重视品牌、销售渠道建设，销售效率有提升空间
；地产业务受政策影响，销售进度存在不确定性，但由于拿地成本低，利润被锁定。
预计2012-2014年EPS为0.21、0.27、0.33元，增速为25.74%、29.56%和24.37%，对应
PE为24.18、18.67、15.01，给予“推荐”投资评级。
中 性——天相投顾:终止镍氢电池项目，发展调味品主业【2012-04-27】
我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.18元，0.27元，按2012年04月26
日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为31倍、21倍。给予“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:大力发展调味品业务【2011-10-25】
我们预计公司2011年-2012年EPS为0.15元、0.20元，根据最新收盘价5.19元计算，对
应动态市盈率为35倍和26倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:调味品向好，镍氢电池看淡【2011-08-23】
我们预计公司2011年-2012年EPS为0.15元、0.20元，根据最新收盘价6.18元计算，对
应动态市盈率为41倍和31倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:调味品收入大增，提升公司业绩【2010-10-25】
预计公司2010年到2012年每股收益分别为0.14元、0.18元和0.27元，按照最新收盘价
8.86元计算，对应的动态市盈率分别为64倍、48倍和32倍，维持对该公司“中性”的
评级。
审慎推荐——中金公司:下调动力电池销量预测【2010-04-30】
尽管公司当前股价对应 2010 年市盈率为 38 倍，在新能源汽车板块仍处于估值低端
，但我们认为新能源汽车市场年内大幅启动的可能性已经很小，新能源电池板块年内
将以政策性交易机会为主，并且公司房地产业务也低于预期，我们将公司评级从“推
荐”下调至“审慎推荐”。
买 入——安信证券:动力电池，腾飞在即【2010-04-30】
长期看好公司发展前景，维持买入-A投资评级：由于国家对节能与新能源汽车政策推
进进程不如我们此前预期，我们调低此前盈利预测，预计2010、2011、2012年EPS分
别为0.19元、0.52元、0.86元。公司在动力电池领域的先发优势决定了公司未来将充
分分享到节能与新能源汽车大规模推广的盛宴，按照2011年30倍PE，我们认为公司12
个月合理目标价为15.6元（调低目标价，此前为17.6元） ，维持买入-A投资评级不
变。
推 荐——中金公司:继续等待国家新能源汽车政策进一步落实【2009-10-30】
维持2009 年盈利预测，小幅下调2010、2011年盈利预测4%和 5%。调整后 2009 至 2
011 年每股收益分别为 0.11 元、0.54 元、1.04 元，当前股价下，分别对应 97x、
20x和 11x市盈率。考虑到我们对新能源汽车产量预测已经较为保守，当前假设下 10
年公司估值处于新能源汽车板块低端，我们维持“推荐”评级。
中 性——天相投顾:前三季度净利润同比下降0.5%，镍氢动力电池是长期看点【2009-10-30】
预计公司 2009～2011 年的 EPS 分别为 0.11 元、0.16 元和0.42 元，对应的动态
PE 分别为 101 倍、70 倍和 27 倍，首次给予“中性”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:镍氢动力电池和房地产开发打开业绩成长空间【2009-09-18】
根据我们的预测，公司2009、2010、2011年的每股收益为0.14元、0.23元、0.92元。
对应2009年9月18日收盘价9.95元的市盈率为71.07倍、43.26倍和10.81倍，暂给与公
司谨慎推荐的评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 72｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 51｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-18 ｜ 20000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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