◆研报摘要◆

●2025-11-20 中炬高新：季报点评：业绩持续承压，公司积极调整(天风证券 张潇倩,何宇航)

●由于调味品行业收入规模增长放缓，叠加消费需求疲软，市场处于高度竞争中，我们预计25年公司业绩或将承压。根据Q3财报调整盈利预测，预计25-27年营收为44/48/52亿元(前值为49/53/57亿元)，同比-20%/+8%/+8%；预计归母净利润为5.5/6.5/7.3亿元(前值为6.9/8.1/9.1亿元)，同比-39%/+18%/+14%，对应PE分别为26X/22X/19X，短期公司面临内部改革挑战，但长期发展前景乐观，公司有望在新董事长带领下步入增长通道，维持“买入”评级。

●2025-10-28 中炬高新：2025年三季报点评：渠道调整持续，Q3经营短期承压(西南证券 朱会振,舒尚立)

●预计2025-2027年EPS分别为0.74、0.86元、0.99元，对应动态PE分别为24倍、21倍、18倍。公司发布2025年三季报，前三季度实现营收31.6亿元，同比-20%；实现归母净利润3.8亿元，同比-34.1%；实现扣非归母净利润3.8亿元，同比-30.4%。其中25Q3实现营收10.2亿元，同比-22.8%；实现归母净利润1.2亿元，同比-45.7%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比-43.1%。

●2025-10-28 中炬高新：改革阵痛期业绩承压，期待公司经营好转(华西证券 寇星,卢周伟)

●参考最新业绩报告，我们下调公司25-27年营业收入49.67/55.13/59.82亿元的预测至45.25/48.87/52.30亿元；下调25-27年EPS的0.92/1.08/1.31元的预测至0.70/0.83/0.94元；对应2025年10月28日18.02元的估值分别为27/23/20倍，维持买入评级。

●2025-10-27 中炬高新：2025年三季报点评：改革仍在持续，25Q3业绩承压(光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑行业竞争激烈，公司仍处于改革期，我们下调公司25-27年的营收与归母净利润预测，预计25-27年营收分别为44.31/47.77/51.23亿元(较前次预测分别下调10.5%、12.0%、12.5%)，归母净利润分别为5.57/6.37/7.27亿元(较前次预测分别下调19.5%、20.0%、20.6%)，折合25-27年的EPS分别为0.72、0.82、0.93元，当前股价对应PE分别为26、22、20倍。公司从渠道、产品等多维度持续改革，我们看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。

●2025-10-26 中炬高新：持续调整，静待反转(招商证券 陈书慧,任龙)

●美味鲜25Q3收入/归母净利润分别同比-19.37%/-41.93%，持续调整业绩压力仍存。Q3公司重视价盘维护与渠道库存健康，业绩仍处于调整期。利润端毛利率延续改善趋势，但费用投入增加导致盈利能力承压。展望明年，公司新管理层有望继续推进改革，并加大并购与渠道拓展，期待公司加速改革节奏，走出低谷逐步改善。考虑到前三季度经营压力，我们调整25-26年公司eps分别为0.76、0.88元，对应25年估值24X，调整至“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2025-12-10 晨光生物：植提业务多品类开花，主业回暖景气上行(长城证券 刘鹏)

●公司为国内植物提取行业龙头，短期看棉籽业务持续回暖，长期来看自然植物提取物在国内外均有巨大的发展空间和市场前景。公司作为行业龙头具备研发、市场、规模优势，市占率有望不断提升。预计2025-2027年公司实现营业收入70.1亿元、74.8亿元、79.6亿元，归母净利润3.74亿元、4.06亿元、4.41亿元，当前股价对应的PE倍数分别为15.7X、14.5X、13.3X，维持“买入”评级。

●2025-12-10 仙乐健康：CDMO龙头企业，加速推进全球化(华西证券 寇星,卢周伟)

●预计公司25-27年营业收入分别为46.0/51.9/58.1亿元，同比+9.2%/+12.8%/+11.9%；实现归母净利润3.5/4.5/5.4亿元，同比+7.7%/+28.2%/+19.7%；EPS分别为1.14/1.46/1.75元，对应12月10日收盘价23.03元PE分别为20/16/13倍，首次覆盖给予买入评级。

●2025-12-09 安井食品：Q3经营稳健，新品新渠道增速显著(国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为4.5%、7.2%、7.1%，净利润的增速分别为-5.0%、12.7%、10.7%，结合可比公司估值均值，6个月目标价94.05元，对应26年19.7x PE，买入-A投资评级。

●2025-12-08 雪天盐业：拟收购美特新材41%的股权，加快衡碱、钠电材料等项目落地(环球富盛 庄怀超)

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●2025-12-08 新乳业：“鲜”壁垒助力低温乳品龙头再向上(华泰证券 吕若晨,王可欣)

●我们预计25-27年归母净利7.2/8.4/9.5亿，同比+34.6%/+16.2%/+13.3%，对应EPS0.84/0.98/1.11元，参考可比公司26年PE均值19x(Wind一致预期)，考虑公司产品结构优势明显，产品创新能力处于行业领先水位，25-27年公司净利润CAGR(21%)高于可比公司均值(16%)，给予其26年24x PE，目标价23.52元，给予“买入”。

●2025-12-08 安井食品：经营向好，新品渠道发力(光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●光大证券维持对安井食品2025-27年的归母净利润预测分别为13.91亿元、15.13亿元和16.72亿元，折合EPS为4.17元、4.54元和5.02元。当前股价对应P/E为19倍、18倍和16倍。尽管短期行业竞争仍需观察，但若明年消费环境好转，公司业绩弹性值得期待，因此维持“买入”评级。

●2025-12-07 安井食品：板块筑底后龙头有望率先修复(华泰证券 吕若晨,王可欣)

●考虑行业需求弱复苏及26年价格竞争有望同比缓和，我们上调盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为14.3/15.7/17.2亿，同比-4.0%/+10.2%/+9.3%，较前次+2%/+2%/+5%，对应25-27年EPS为4.28/4.71/5.15元。参考可比公司26年PE均值24x，给予公司26年24x PE，对应目标价为113.04元(前值101.64元，对应26年22x PE)。

●2025-12-07 海天味业：驭变·增效·拓疆，价值重估正当时(兴业证券 沈昊,林佳雯)

●我们根据公司最新财报，调整了盈利预测，预计2025-2027年公司收入为286.42/311.82/340.34亿元，同比+6.5%/+8.9%/+9.1%，归母净利润70.12/78.21/87.39亿元，同比+10.5%/+11.5%/+11.7%，对应2025年11月14日收盘价，公司2025-2027年PE为32.1/28.7/25.7x，若海天海外扩张蓝图推进顺利，26年港股PE为23x，较24年正常年份龟甲万的30xPE，我们认为向下的估值支撑较为强力，向上的空间也可预期。

●2025-12-05 华资实业：控股结构完成调整，高附加值业务与产业协同推动成长加速(华鑫证券 娄倩)

●公司控股权结构调整基本完成，中裕食品成为实际控制力量，有望在未来三年强化公司在谷朊粉、酒精等存量业务的运营效率，并推动黄原胶、抗性糊精等新品线的产业化落地。中裕在原料采购、渠道拓展与管理体系方面具备优势，产业链协同将帮助公司降低成本并扩展产品市场空间。预测公司2025-2027年收入分别为6.34、11.19、15.14亿元，EPS分别为0.17、0.25、0.30元，当前股价对应PE分别为70.9、50.1、40.5倍，给予“买入”投资评级。

●2025-12-04 安迪苏：双支柱战略蓬勃发展，泉州固体蛋氨酸项目打开成长空间(东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●基于公司所处行业景气情况以及公司自身的项目进展，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别12.5、14.1、17.0亿元(此前预期为15.6、17.3、20.9亿元)，同比增速分别+4%、+12%、+21%，按2025年12月4日收盘价计算，对应PE为19、17、14倍。考虑到公司海外液蛋脱瓶颈项目&；西班牙Burgos特种产品饲料添加剂项目&；国内泉州固蛋项目&；南京特种产品本地化产能建设有序推进，特种产品蓬勃发展，我们看好公司后续发展前景，维持“买入”评级。