◆研报摘要◆

●2026-02-01 中国国航：2025年度业绩预亏公告点评：转回递延所得税导致25Q4亏损同比有所扩大(西部证券 凌军)

●我们预计公司2025-2027年每股收益分别为-0.09/0.30/0.57元，对应PE分别为-95.9、27.3和14.5倍。我们看好中国民航的长期需求及公司优质航线布局，维持“增持”评级。

●2026-01-16 中国国航：盈利有望释放，上调盈利和目标价(华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们上调公司25-27年归母净利润(73%/38%/30%)至8.47/87.25/113.93亿元，对应EPS为0.05/0.55/0.72元，主因行业供需好转以及反内卷政策，上调26-27年单位客公里收益0.6%/1.6%；客座率表现较好，上调25-27年0.6pct；下调26-27年布伦特油价假设至62/64美元/桶；调高25-26年人民币兑美元升值幅度至2.3%/3.1%。同时我们预计26年BPS为3.45元，给予26E PB A/H股3.3/2.4x(08年金融危机后2010-2011年复苏时期PB均值A/H股2.8x/1.8x，考虑盈利能力指标有望取得突破并进一步提高，给予溢价并提高倍数，前值3.2/2.2x)，目标价A股人民币11.40元/H股9.20港币(对应26E PE23x/17x；前值10.45元/7.90港币)，维持“买入”。

●2026-01-04 中国国航：【华创交运|深度】中国国航：航空股或开启大级别行情——华创交运|航空强国系列研究（一）(华创证券 吴一凡,吴晨玥)

●基于对中国国航2025-27年的盈利预测，预计归母净利分别为8.6亿、69.3亿和100.5亿，目标市值为2307亿人民币，对应预期目标空间41%(考虑定增后为26%)。同时，港股目标市值为1846亿人民币，折合2044亿港币，当前空间66%(考虑定增后为40%)。尽管如此，仍需关注经济恢复不及预期、油价大幅上涨及人民币贬值等潜在风险因素。

●2025-12-03 中国国航：构建北京“一市两场”运营优势，打造全球领先航空公司(中银证券 王靖添,刘国强)

●我们预计公司2025-2027年的营业收入为1747.15/1880.20/2052.45亿元，同比增长4.8%/7.6%/9.2%，实现归母净利润15.61/65.03/102.65亿元，EPS分别为0.09/0.37/0.59元/股，PB分别为3.2/2.8/2.3倍。首次覆盖，给予公司增持评级。

●2025-11-21 中国国航：季报点评：供需改善，盈利有望释放(天风证券 陈金海)

●因航空需求复苏不及预期，下调2025-26年归母净利润至20、60亿元(原预测103、128亿元)，引入2027年预测归母净利润94亿元，对应PE分别为76、25、16倍。考虑到国际航线需求有望高增长，带动盈利快速增长，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2026-01-31 中谷物流：2025Q3点评：利润稳健增长，运力继续扩张(太平洋证券 程志峰)

●2025年公司把握外贸运价上涨机会，通过提供运力给外贸商锁定收益，导致毛利率同比大增。2026年初，公司决定投资建造4+2艘6,000TEU集装箱船，此举有望奠定未来业绩增长空间。分析师继续维持“增持”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。

●2026-01-29 中信海直：国内通用航空运输领导者，增量探索低空经济运营服务(中银证券 王靖添)

●我们预计公司2025-2027年的营业收入为23.51/25.54/27.36亿元，同比增长8.7%/8.6%/7.2%。预计公司2025-2027年实现归母净利润3.52/3.82/4.13亿元，同比增长16.1%/8.6%/8.1%，预计2025-2027年公司EPS分别为0.45/0.49/0.53元/股，对应PE分别为45.1/41.5/38.4倍。首次覆盖，给予公司增持评级。

●2026-01-29 南方航空：枢纽网络优势巩固，复苏弹性有望释放(华源证券 孙延,曾智星,王惠武,张付哲)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.32/49.50/83.45亿元，同比增速分别为-/830.92%/68.58%。参考中国国航、中国东航等可比公司2025-2027年平均估值，公司PE分别为248x/27x/16x，我们预计行业供需反转在即，鉴于公司强大的资源禀赋优势、有望充分受益于国内出行需求的持续增长及出入境景气度，随着经营效率提升，公司业绩或具有充分上行空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-27 富临运业：乘风而起，携手新石器开启无人驾驶试运营(金元证券 李景星)

●作为西南地区公路客运龙头，公司主业稳健。当下正值无人驾驶商业化窗口期，公司与新石器的合作有望开启“第二增长曲线”。本次干洗店无人配送试运营属早期探索，商业化前景值得谨慎关注。因此，我们维持现有盈利预测及“增持”评级。

●2026-01-16 中国东航：看好票价提升，上调盈利和目标价(华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们上调公司25-27年归母净利润(21%/32%/26%)至9.34/78.01/100.96亿元，对应EPS为0.04/0.35/0.46元。上调业绩主因行业供需好转以及反内卷政策有望更加深入，上调单位客公里收益假设1.4%/2.2%/2.8%；下调26-27年布伦特油价假设至62/64美元/桶；调高25-26年人民币对美元升值幅度至2.3%/3.1%。公司历史10年PB均值A/H股为2.1x/1.2x，由于公司ROE有望取得突破，给予溢价至A/H股3.5x/2.8x2026E PB(前值3.0x/2.0x，考虑盈利能力提升，提高估值倍数)，并预计26年BPS为2.20元，A/H股目标价人民币7.70元/6.85港币(对应26E PE为22x/17x；前值为人民币6.35元/5.10港币)，维持“买入”。

●2026-01-16 南方航空：盈利周期可期，上调盈利和目标价(华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们上调公司25-27年归母净利润(59%/42%/29%)至10.23/85.73/110.35亿元，对应EPS为0.06/0.47/0.61元。上调业绩主因行业供需好转以及反内卷政策有望更加深入，上调单位客公里收益假设0.1%/1.1%/1.6%；下调26-27年布伦特油价假设至62/64美元/桶；调高25-26年人民币对美元升值幅度至2.3%/3.1%。我们预计26年BPS为2.45元(前值2.29元)，给予A/H股26E PB4.0x/2.8x(前值为3.8x/2.5x，历史10年均值2.2x/1.3x，考虑ROE等盈利能力指标有望取得突破，给予溢价并提高估值)，目标价A股人民币9.80元/H股7.60港币(对应26E PE为21x/15x；前值人民币8.70元/H股6.30港币)，维持“买入”。

●2026-01-16 招商南油：亚太成品油运输龙头，未来有望开启分红(西南证券 胡光怿,杨蕊)

●预计公司2025/26/27年营收分别为61.3、63.6、68.6亿元，归母净利润分别为12.8、13.9、15.3亿元，EPS分别为0.27、0.30、0.33元，对应PE分别为12、11、10倍。我们选取申万行业中两家代表性企业招商轮船和中远海能作为可比公司，两家公司2026年平均PE为13倍，我们给予公司2026年13倍PE，对应目标价3.90元，给予“买入”评级。

●2026-01-14 山西高速：涨价、并购、分红的潜力(天风证券 陈金海)

●2025-2027年盈利有望持续增长。我们预测2025-2027年归母净利润分别为4.8、5.1、5.4亿元。根据DDM估值法，给予山西高速的目标价为6.35元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-11 广深铁路：高铁网络扩展，盈利有望上行(天风证券 陈金海)

●综合考虑到2025年前三季度成本提升、处置京广铁路部分资产带来收益3.72亿元，下调2025-26年归母净利润至14.7、12.8亿元(原预测15.3、16.4亿元)，引入2027年预测归母净利润14.2亿元，维持“持有”评级。

●2026-01-10 招商轮船：【华创交运*业绩预告点评】招商轮船：25年归母净利预告中值63亿，同比+23%，业绩创新高，继续看好油轮上行景气(华创证券 卢浩敏,吴晨玥)

●基于当前市场需求与运价水平，我们预计25年归母净利预测为63、80、85亿，对应EPS为0.78、1.00、1.06元，对应PE为12、10、9倍。油运维持较高景气度，干散有望逐步迎来复苏，公司多元化业务布局，经营保持稳健的同时具备显著向上弹性，维持“推荐”评级。