☆公司报道☆ ◇600315 上海家化 更新日期：2014-08-06◇
【2011-11-28】
上海家化(600315)结盟日本花王 多个并购计划箭在弦上
日本花王旨在借助上海家化所拥有的广泛的销售组织、经销商渠道资源等优势
，更大规模地进入中国市场
作为中国日化行业的领军人物，上海家化董事长葛文耀离自己缔造中国时尚产
业航母的梦想又近了一步。
11月25日，上海家化与日本最大的日化企业花王集团在上海环球国际金融中心
联合宣布，双方就开展战略性业务合作达成一致。据悉，上海家化与日本花王本次
合作将主要集中在销售领域，在新闻发布会上，上海家化销售有限公司与花王（上
海）服务有限公司达成销售合作协议。
此前，11月7日，在一场引来市场广泛瞩目的股权竞购大战后，上海家化集团
刚以51.09亿元的“身价”最终花落平安集团。据悉，为“求娶”上海家化，平安
集团还向上海国资委承诺，将提供包括资金、信贷等在内的全方位的支持来帮助完
善家化的日化全产业链和时尚产业拓展。
因此，在改制启动不到20天后，上海家化首次公开面对媒体即抛出与花王的战
略合作计划，不免给市场带来了极大的想象空间。
“不是平安牵头撮合，我们与花王商议合作距今已将近1年。”对此，葛文耀
向记者表示，但他同时也透露，改制后的上海家化将放开做很多事情，包括投资并
购一些新项目，这样的对象“目前接触的已有三四家”。
携手花王打造全产业链
资料显示，花王是日本最大的日化企业，截止2011年3月，集团合并销售额达1
2，000亿日元，涉足全球29个国家和地区。在中国，花王销售的主要品牌包括“洁
霸”、“碧柔”、“乐而雅”、“诗芬”等。不过，近年来，花王集团在华一直面
临着“水土不服”的困境，市场拓展陷入瓶颈，年亏损额在10亿元以上。
对于此次合作的意图，花王旨在借助上海家化所拥有的广泛的销售组织、经销
商渠道资源等优势，更大规模地进入中国市常“我们特别看中上海家化在批发与销
售网络方面的优势，他们在这方面可以帮助花王。”花王株式会社社长尾崎元规表
示：“花王希望将旗下婴儿纸尿布、卫生巾、衣物洗涤用品等产品，通过家化的渠
道进入到三四线城市之中。”
而上海家化方面则表示，借助此次与花王合作机会，公司将进入以前未曾涉足
的一些重要产品类别，拓展公司业务范围。
“此次合作对上海家化而言存在有形与无形上的双重意义：有形上，家化将在
销售规模和市场份额方面得到提高，现金流将得到增长，但毛利肯定不及自有产品
；无形上，合作将增加家化对终端渠道的品牌实力与议价能力。”葛文耀道，他同
时表示，上海家化看重花王的研发力量和丰富多彩的产品，销售合同是双方合作的
第一步，“有第一步当然要走第二步、第三步，这是取决于第一步的合作能不能做
得好，大家有没有一个互信的基矗假如第一步做得好，我相信第二、第三步会很快
的开展起来。”
不过，对于是否未来会借重花王集团的力量，拓展中国以外市场的问题，葛文
耀表示，就目前的合作来说，仍旧聚焦中国市常
新并购计划箭在弦上
据悉，上海家化与花王的合作，并非由平安集体牵头。双方谈判始于1年之前
，其时正值上海国资委启动家化集团股权的出售方案，葛文耀彼时启动了多个项目
，其中仅在上海家化上市平台内部，就有7个投资项目在运作，而与花王合作是一
系列对外合作之一。
“截至目前，我们与花王还没有资本合作上的考虑，所以也不是平安所说的以
并购方式拓展，”葛文耀道。
平安集团在竞购上海家化集团股权时曾作出一揽子承诺以扶持上海家化打造高
端时尚品牌，其中包括高达70亿元的注资计划。有消息称，对于这70亿元资金的投
向，平安已有安排：投资20亿元帮助家化完善产业链建设；除了原有渠道，拓展性
地建设包括1号店和万里通网站联盟渠道的配合；投资10亿元帮助家化加快产业并
购；在拓展产业链方面，投资10亿元帮助家化进入珠宝、表业、服饰等时尚产业领
域。
对此，葛文耀表示，目前改制还在进行中，对于未来投资方向和资金安排的问
题，目前还不好说。“我跟他们（平安）提议双方起码安排一天来一次‘头脑风暴
’。”葛文耀笑言，“改制完成之后，会再安排一个新闻发布会，那时候再来说这
个就比较靠谱了。
但显然，在引入资金实力雄厚的平安集团之后，多年来一直渴望将上海家化打
造成一艘多元化时尚产业航母的葛文耀正摩拳擦掌，蓄势待发。
“我们会选择在国外运作比较好，在中国又有市场，有差异化竞争力的品牌，
把它收购进来，国外维持销售，在中国增加它的销售，这样的投资效益就比较好。
”对于未来的并购计划，葛文耀透露道，“像这种对象还是比较多的。我们现在接
触的，大概就有三四家。”
【出处】证券日报【作者】
【2011-11-26】
携手日本花王 上海家化(600315)延伸产业链迈步
市场恐怕会很惊喜，平安甫一入主，其曾给予家化集团的延伸产业链、提升国
际化品牌等竞标承诺已开始兑现。有趣的是，记者了解到，虽然此次上海家化与日
本花王的战略合作，并非平安的牵线之功，但这或许更能体现改制中家化贯彻“业
务发展为首要任务”、平安承诺“认可家化多元化时尚产业发展战略”等，均非空
言。
昨日，上海家化与日本花王集团举行战略合作签字仪式。据悉，上海家化旗下
的上海家化销售有限公司和花王集团旗下的花王（上海）产品服务有限公司达成销
售合作协议，以花王集团在中国开展的个人护理用品和家庭用品事业为中心，借助
上海家化所拥有的广泛的销售组织、丰富的经销商渠道资源等优势，向更多中国消
费者提供产品和服务。而上海家化将借机进入以前未曾涉足的一些重要产品类别，
拓展公司业务范围。
签字仪式上，双方均表示，今后还将进一步探讨在其他领域进行合作的多种可
能性。
资料显示，花王集团为日本、乃至亚洲最大的日化企业之一，2010年全年实现
销售11868亿日元。
投资者最关心的是，此次合作的具体内容与规划是什么？一定时间内将给双方
带来怎么收益？
“此次合作首先是销售层面上的，主要针对国内市场，在保留双方原有的销售
渠道上加强合作；此后还有第二步、第三步的战略合作。”上海家化董事长葛文耀
表示，“此次合作对上海家化而言存在有形与无形上的双重意义：有形上，家化将
在销售规模和市场份额方面得到提高，现金流将得到增长，但毛利肯定不及自有产
品；无形上，合作将增加家化对终端渠道的品牌实力与议价能力。”
相较葛文耀，日本花王集团社长尾崎元规介绍得稍显详细：“我们与家化合作
，首先是类似于厂商与渠道商的合作。我们每年除了支付相应的‘销售手续费’（
渠道费）外，多创造的收益也归属于双方。”
尾崎元规透露，双方全面的合作将于2013年开始，“目前花王在华收入100亿
日元，短期内我们计划提升至500亿日元，最终目标为1000亿日元。”
值得一提的是，此前上海家化的母公司家化集团刚启动改制，平安集团旗下平
浦投资以51.09亿元竞得前者100%股权。
是时，平浦投资在竞标中向上海市国资委承诺：为家化集团提供360度保险支
持、银行信贷、债券融资等全方位金融支持，并针对家化集团日化产业链延伸、化
妆品专卖店、直销品牌、SPA汉方店、高端表业等时尚产业拓展，承诺追加70亿元
投资；同时，着力提升家化相关品牌在国际上的知名度，愿意以自身投资实力、本
土网络以及投资团队通过并购模式来帮助完善家化的日化全产业链和时尚产业拓展
。
这两项“承诺”似均符合此次家化与花王的合作意义。是否平安在“入主”之
前，已参与、甚至牵头两者的合作谈判？
“不是平安牵头撮合，我们与花王商议合作距今已将近一年。且家化始终把业
务发展放在首位，改制与此并无直接联系。”葛文耀对记者说，“同时，截至目前
，我们与花王还没有资本合作上的考虑，所以也不是平安所说的以并购方式拓展。
”
【出处】上海证券报【作者】
【2011-11-18】
平安入主上海家化(600315)细节曝光 上海国资委回馈四项承诺
时隔10天，上海家化终于披露明细公告，市场也得以了解平安入主家化的相关
细节与未来事项。
正如本报此前独家报道（参见11月8日《上海家化改制落幕 平安底价入主》）
，平安集团以51.09亿元的底价收购家化集团100%股权，并抛出70亿元注资等多维
度的扶持承诺；同时，上海国资委也给予了过渡期内不重组、提供担保责任等四项
承诺，充分展现双方信任关系。但改制的落幕只是发展的开始，市场期待上海家化
未来将带给投资者怎样的实际回报。
上海家化今日披露权益变动报告书，11月15日，上海国资委与平安集团旗下的
上海平浦投资有限公司签署《产权交易合同》，平浦投资受让上海国资委持有的上
海家化（集团）有限公司100%股权，受让价格为51.09亿元。
值得一提的是，51.09亿元是本次上海国资委挂牌家化集团100%股权的底价，
在海航来势汹汹的竞争压力下，平安却以底价入主，可见其能耐。
相应的，上海家化的公告介绍了平浦投资在竞标中给予上海国资委的承诺，包
括为家化集团提供360度保险支持、银行信贷、债券融资等全方位金融支持，并针
对家化集团日化产业链延伸、化妆品专卖店、直销品牌、SPA汉方店、精品酒店、
旅游项目开发、高端表业等时尚产业拓展，承诺追加70亿元投资；在本次股权转让
后，平浦投资持有的家化集团实际控制权5年内不转让，且上海家化实际控制人5年
内不发生变更等。
与此同时，公告也首次披露了上海国资委给予平浦投资的四项承诺。
首先，上海国资委在过渡期内，不对家化集团进行重大资产重组，不从事任何
可能导致发生家化集团非经常性损益的资产购买或处置、变更家化集团或其任何下
属企业主营业务的活动。
其次，家化集团为中国华源集团有限公司借款所提供的担保责任，均由上海国
资委承担，并由上海国资委或其指定单位履行付款义务。上海国资委应协调司法机
关不对家化集团进行强制执行措施，并承诺若司法机关对家化集团采取任何强制措
施，由此产生的所有款项支付及费用均由上海国资委及其指定的单位全额承担。
再次，上海国资委应确保在本次股权转让完成工商变更登记日的次日，启动于
2011年6月28日经家化集团职工代表大会审议通过的《上海家化（集团）有限公司
整体改制员工劳动关系处理实施意见》相关工作，并于1个月内全额支付实际发生
的相关员工费用。
最后，本次股权转让后，上海国资委将协调相关政府部门继续给予家化集团及
其下属公司提供各项支持，给予财政、金融、税收、土地、时尚产业等产业方面的
优惠及扶持政策。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-11-08】
无缘上海家化(600315) 海航表示欣然接受
持续了一年的竞购终于落下帷幕，昨日，上海家化母公司家化集团100%股权最
终被上海平浦投资有限公司通过竞标获得，后者为平安信托旗下平安创新资本全资
子公司，而海航集团旗下的海航商业控股有限公司最终无缘上海家化。知情人士向
《证券日报》记者透露，中国平安获得上海家化的价格约为57亿元。
2011年9月7日，上海家化公布改制方案，明确了交易方式、转让底价、受让方
资格条件等重要事项。今年10月12日，上海复星产业投资有限公司与上海平浦投资
有限公司、海航商业控股有限公司一起办理了受让登记，但复星最终选择退出。10
月21日，上海家化发布公告称，上海平浦投资有限公司、海航商业控股有限公司已
在规定时间内递交保证金，取得交易资格。
在此之前，海航竞购成功的呼声颇高，甚至在资金方面，海航曾表示随时可以
拿出50亿元的资金供家化使用。昨日，在竞购失败后，海航发给记者的一份声明中
表示，竞购结果是专家组综合评定而产生的，海航商业表示尊重和接受。同时，也
相信平安集团可以履行竞购时期对上海家化未来发展的所有承诺。
海航表示，此次竞购上海家化，是海航集团积极响应政府号召，顺应国企改制
大局的又一次努力和尝试。无论结果如何，只要对上海家化改制及其长远发展有利
，海航表示都欣然接受，同时也真心希望上海家化在未来能够做大做强，成为有影
响力的民族品牌。
中国平安此前也表示，将在家化品牌推广、产业链完善、时尚产业拓展、渠道
网点建设、客户资源共享、技术研发和法人治理等方面，给予帮助。平安承诺积极
帮助家化在2013年以前申请获得直销牌照，愿意推动自身45万寿险业务员团队帮助
家化全力打造全新直销体系。平安还承诺投资10亿元帮助家化加快产业并购。
【出处】证券日报【作者】
【2011-11-08】
★上海家化(600315)改制落幕 平安底价入主
时过一秋，家化集团改制尘埃落定。上海家化今日公告，上海联合产权交易所
11月7日发布家化集团100%股权转让竞价结果通知，平安信托旗下公司平浦投资为
家化集团100%股权受让人。
记者从相关渠道获悉，平浦投资以底价胜出，其标书中多项内容令评委印象深
刻，尤其是平安曾经收购的许继电器和云南白药两家企业董事长的推荐函，为其增
色不少。而海航报价虽然较底价溢价近6亿，但最终还是落败。不过，两者的最终
得分相差并不悬殊。
在获悉竞购结果后，记者与家化集团董事长葛文耀取得了联系，但他并不愿意
对此发表任何评论。
据了解，平安给予的付款条件较为优厚，承诺20%的尾款在签订股权转让合同
后5个工作日内付清。而海航方面报出了接近58亿的收购价，但余款在签署合同后9
0天内支付。此前，针对海航将高价竞购的报道，海航方面曾回应，在最后一轮尽
职调查后，将结合家化集团资产质量，以及与海航的协同效应等多个因素确定最终
报价。
平安竞标文件中的另一亮点在于重量级人物的推荐。许继电气和云南白药的董
事长均为平安方面写了推荐函。此前，平安成功投资了许继电气、云南白药、1号
店等项目。这一点，为评委打分提供了一定的参考。
平安信托董事长童恺对记者表示，平安深知家化此次改制的重大意义并深感责
任重大。他强调，竞标成功只是一个开始，平安将秉承长期经营的理念，及持续资
源投入和长期价值提升的原则，把平安雄厚的资本实力、综合金融服务、全方位资
本市场运营、国际化视野与网络、强大的投资执行力以及充分的协同效应等优势嫁
接到家化集团，在家化品牌推广、产业链完善、时尚产业拓展、渠道网点建设、客
户资源共享、技术研发和法人治理等方面提供帮助和支持。
海航商业董事长张翼对记者表示，上海家化股权出让消息自发布以来引发业界
和各大媒体持续关注，足以证明上海家化自身的品牌影响力。竞购结果是专家组综
合评定而产生的，海航商业表示尊重和接受。
他直言，此次竞购上海家化，是海航集团积极响应政府号召，顺应国企改制大
局的又一次努力和尝试。无论结果如何，只要对上海家化改制及其长远发展有利，
海航都欣然接受，同时也真心希望上海家化在未来能够做大做强，成为有影响力的
民族品牌。海航商业将继续秉承自身"全国布局、区域领先、多业态发展"的发展战
略，利用海航集团全产业链的资源优势，坚定不移地走企业发展之路。
家化集团改制完成后，上海家化实际控制人将由上海国资委变更为平安信托，
公司股票今日复牌。
【出处】上海证券报【作者】魏梦杰
【2011-11-08】
注资计划助股权竞购成功 平安成上海家化(600315)实际控制方
上海家化（600315）控股股东家化集团100%股权的竞购结果于11月7日揭晓，
平安信托旗下的上海平浦投资有限公司最终击败海航商业控股有限公司，在该场并
购战中胜出。
平安凭支持方案胜出
根据上海家化7日晚间的公告，已接到上海市国资委通知，7日上海联合产权交
易所发布上海家化集团100%股权转让竞价结果通知，上海平浦投资有限公司为家化
集团100%股权受让人。
经多方了解，中国证券报记者获悉，与此前市场预期有所不同，海航最终并未
给出20%-40%的高溢价，报价未超出60亿元。根据打分细则，价格在打分中占50%权
重，基本分为30分，出价达到挂牌价51.09亿元就能获得30分，随后每提高1.7亿元
才能多加一分。这使得海航未能在报价上获得明显的优势。
除了价格之外，两家竞购方在标书中都对未来如何支持家化发展作了详尽的阐
述，海航方面提出了在未来5年中计划投入50亿元，这笔资金将在上海家化有需求
时随时提供。而平安方面则抛出了70亿元的注资计划，承诺在未来5年时间里追加
投资家化集团70亿元，帮助家化2015年销售收入突破160亿元。两份方案中都提出
了将积极支持家化展开并购。
而资源支持是除价格外最为重要的打分标准，占25分；职工的稳定性则为第三
大权重，占15分。在资源支持方面，海航列举了自身在机尝物流、旅游、金融服务
等领域的业务，指出集团旗下14家航空公司、500多条航线、国内60余家酒店、海
外400余家酒店，以及大新华物流、家得利等商超均可以为家化的发展提供支持。
而平安方面则承诺积极帮助家化在2013年以前申请获得直销牌照，愿意推动自身45
万寿险业务员团队帮助家化全力打造全新直销体系，并积极帮助家化加快产业并购
，帮助家化进入珠宝、表业等时尚产业领域。
据一位接近交易的知情人士透露，平安方面对家化未来发展及支持计划阐述得
更具吸引力，并且家化管理层也更倾向于平安，因此平安在另外50%权重中获得了
较高分数。
支持家化走向时尚产业集团
一位接近上海家化的人士透露，管理层更为倾向平安的方案，很大原因在于平
安所提出的计划和思路较为契合家化未来的发展目标。
根据家化管理层的理解，此前已经成功打入海外市场的上海家化希望在国际舞
台上有更大的作为，并且已着手从相对狭小的日化领域延伸到更为广阔的时尚领域
，因此未来必定积极寻找机会展开并购。从这个逻辑分析，平安所能提供的金融资
源相对于海航的渠道资源更具吸引力。此外，两家公司都各有特色，但经营风格差
异较大，海航行事迅速，而平安较为稳健，相比之下，平安的风格与家化更能匹配
。
根据国资监管规定，上海市国资委与上海平浦投资有限公司签署产权交易合同
后，还需报相关部门批准。与此同时，家化将按照打造时尚产业集团的目标着手布
局。比如在手表领域，近期公司已经和天津手表厂等企业接洽。
而根据平安的商业计划书，以家化为并购平台，在2012年内将推荐3-4家高端
品牌的潜在收购对象与家化进行探讨，并承诺在2015年以前完成2-3家日化品牌并
购，完成3-4家时尚高端品牌并购，并对额外并购提供全额资金支持。而在拓展产
业链方面，平安同时承诺投资10亿元帮助家化进入珠宝、手表等时尚产业领域。
【出处】中国证券报【作者】
【2011-11-08】
上海家化(600315)花落平安集团 新东家面临未来资金支持之考
上海家化（600315.SH）今日公告，接上海市国有资产监督管理委员会通知：2
011年11月7日，上海联合产权交易所发布上海家化（集团）有限公司100%股权转让
竞价结果通知，上海平浦投资有限公司为上海家化（集团）有限公司100%股权受让
人。
根据国资监管规定，上海国资委与上海平浦投资有限公司签署产权交易合同后
，还需报相关部门批准。
平浦投资为平安信托旗下平安创新资本全资子公司。"嫁女儿"也许是上海国资
委和上海家化现任管理团队的初衷，如今终把女儿嫁给了平安集团。
日前，上海家化曾发布公告，承诺如公司发展情况依然良好，经营活动产生的
现金流量净额持续增长，除股权激励增发外，不提交其他任何形式的再融资方案(
含票据及债券融资)。
此则三年不募资的公告一经发出，即被媒体称为"毒丸计划"，矛头直指参与此
次竞购其大股东地位的海航集团。
虽然目前家化现金流充裕，但是在家化未来预期的海外并购中肯定还是需要资
金支持。
此次家化集团100%股权挂牌51亿元，其中家化集团持有的上海家化股权作价43
.9亿元。按照上海家化因改制停牌时的市价计算，上海家化集团所持上海家化股权
的市值高达59亿元，加上其他资产，家化集团100%股权作价高达70亿元。
从上海家化的盈利能力来看，2010年实现30.94亿元的营收，净利润2.76亿元
，净利率8.9%，分别比上年增长15%和18%。
根据中金公司9月7日的分析报告，2010年上海家化的市盈率为57倍，并预测根
据当前股价对应的2011年和2012年市盈率为37倍和29倍。
而家化这次开出的价格差不多是P/S(估值/营收)的5倍，但从国际上这个行业
的惯例来看，基本上是4倍多一点。加上未来3年不能融资的承诺，似乎证实了一点
，未来不管谁入驻，谁做东家，其未来对上海家化的投入都将是巨大的。
"上海家化的估值并没有给进入者留下太大的获利空间。"有分析人士指出。
在平安的竞购文件中，其承诺未来投资到家化的70亿元安排，在标书中做了详
细披露，其中承诺投资20亿元帮助家化完善产业链建设。
光大证券此前曾发表研报称，短期来看诸如公司改制、改制以后高管和大股东
的过渡和适应，以及改制后公司可能的股权激励等因素，股价保持平稳符合各方有
利。长期来看，随着公司改制成功，公司将摆脱国有机制的束缚，未来股权激励启
动，将提升管理层的积极性。公司作为国内优秀的日化行业龙头企业，未来仍有很
大的成长空间。
中投顾问化工行业研究员李加楠认为："现在上海家化的部分品牌虽然已经进
入中高端市场，但仍处于成长阶段，且一些品牌的定位也还不清晰，如果未来企业
发展陷入资本运作，这不利于上海家化旗下品牌的长远发展。"
【出处】证券日报【作者】
【2011-11-08】
海航"截胡"不成 上海家化(600315)落袋为"安"
平安与海航针对上海家化（600315）控股股东上海家化（集团）有限公司100%
股权的争夺战落下了帷幕，平安方面获得了最终的胜利。上海家化今日公告称，接
上海国资委通知，平安集团旗下上海平浦投资有限公司为家化集团100%股权受让人
。上海国资委与平浦投资签署产权交易合同后，还需报相关部门批准。
上海家化董事长葛文耀明确向证券时报记者表示：“上海平浦投资有限公司最
终击败海航商业控股有限公司，在家化集团股权转让项目中胜出，上海家化8日将
复牌。”不过，包括收购价格等方面的具体细节，需要等待上海国资委审核之后才
会公布。据记者了解，平安方面与上海国资委、家化集团和家化集团管理层早已建
立较为顺畅的沟通渠道，而海航方面给人的感觉似乎是在竞购的最后阶段才半路杀
出。双方竞购条件各有亮点，此番平安和海航的竞争赚足了眼球。
据悉，此次平安信托之所以胜出，关键不在于价格因素。事实上，相关方面对
于海航和平安标书的评估主要考虑到竞标价格和商业计划，其中价格指标只占据一
半权重。据悉，海航方面的收购报价是在家化集团100%股权挂牌估值51.09亿元的
基础上上浮20%~40%，平安信托虽未透露其竞标价，但据记者了解，在这一指标上
，海航要胜出平安。反过来，在公司实力、未来发展、员工安置计划另外一半的指
标上，平安似乎超出了海航，因此最终摘得家化项目。
平安信托董事长兼CEO童恺表示，平安信托对竞标结果表示欣慰，家化集团此
次改制具有极其重要的战略意义与象征性意义，上海市政府和上海国资委对于家化
集团的收购工作高度重视，并为整个收购流程的规范运作做了大量的工作，平安作
为一家具有强大实力和历史使命感的金融集团，也将信守各项投标承诺，努力把上
海家化这个中国著名的民族品牌发扬光大。
童恺还表示，竞标成功只是一个开始，平安将秉承长期经营的理念，及持续资
源投入和长期价值提升的原则，把平安雄厚的资本实力、综合金融服务、全方位资
本市场运营、国际化视野与网络、强大的投资执行力、独具特色的平安文化、卓越
的价值创造力以及充分的协同效应等优势嫁接到家化集团，在家化品牌推广、产业
链完善、时尚产业拓展、渠道网点建设、客户资源共享、技术研发和法人治理等方
面提供帮助和支持。
记者同时联系了海航商业控股有限公司。海航商业表示，竞标结果是专家组综
合评定而产生的，海航商业表示尊重和接受。同时，海航商业也相信平安集团可以
履行竞购时对家化集团未来发展的所有承诺。
海航商业还表示，家化集团股权转让的消息引发业界和投资者的持续关注，足
以证明上海家化自身的品牌影响力。此次竞购家化集团股权，是海航集团积极响应
政府号召，顺应国企改制大局的又一次努力和尝试。无论结果如何，只要对家化集
团改制及其长远发展有利，海航商业都欣然接受，同时希望家化集团在未来能够做
大做强，成为更有影响力的民族品牌。
【出处】证券时报【作者】
【2011-11-05】
上海家化(600315)家化股权竞购白热化 平安抛70亿注资计划志在必得
家化股权竞购白热化
平安抛70亿注资计划志在必得
随着平安和海航相继递交标书，上海家化集团股权竞购进入最后阶段。继前日
海航曝出50亿元注资计划后，昨日平安方面的70亿元注资计划也浮出水面，围绕着
家化集团的股权之争异常激烈。
记者从相关渠道获悉，平安在此前提交的标书中大手笔抛出70亿注资计划，承
诺未来5年时间里追加投资家化集团70亿元，帮助家化2015年销售收入突破160亿元
。
对于家化未来的整体发展和预期，平安有着比较明确和清晰的定位。平安建议
家化未来集中资源做强品牌，将公司资源和品牌价值发挥到极致，全力打造超级品
牌六神、佰草集，力争到2015年销售收入达到40亿元；培养快速增长品牌：美加净
、家安、高夫，力争到2015年销售收入达到20亿元；积极打造储备品牌：双妹、玉
泽；创立直销品牌和电商品牌把握机遇；积极拓展钟表、珠宝、鞋类、服饰、瓷器
时尚产业品牌；5年内并购2至3家国际化妆品品牌，以及2至3家化妆品之外的国际
时尚产业品牌。
对于这70亿元的投资安排，平安在标书中做了详细的披露。平安认为，家化中
央工厂目前产能充裕，无需更多资本性开支。平安承诺投资20亿元帮助家化完善产
业链建设，其中除了原有渠道的增长，拓展性地建设包括家化网络彩妆品牌珂珂，
平安承诺增资2亿元帮助其进行拓展，承诺帮助其成为1号店和万里通网站联盟成员
，获得整体网络广告资源的配合，迅速取得传统品牌推广难以企及的效果。
此外，平安承诺帮助家化在2013年以前申请获得直销牌照，愿意推动自身45万
寿险业务员团队帮助家化全力打造全新直销体系。为此，平安承诺追加投资3亿元
。
平安还承诺投资10亿元帮助家化加快产业并购，其中主要一条为：平安承诺以
家化为并购平台，在2012年内推荐3至4家高端品牌的潜在收购对象与家化进行探讨
，承诺对高端品牌并购追加投资10亿元，在2015年以前完成2至3家日化品牌并购，
完成3至4家时尚高端品牌并购，并对额外并购提供全额资金支持。
在拓展产业链方面，平安承诺投资10亿元帮助家化进入珠宝表业等时尚产业领
域，力争在2012年内完成10亿元表业投资。此外，还要拓展鞋类、服饰、瓷器等时
尚产业领域。
而注资仅仅是一个方面，对于上海家化来说，其要寻找的是一个真正长期负责
的投资者，从决定家化重组成功的三大因素即资本、机制、资源等方面来分析，作
为综合金融服务集团的平安颇占优势。"平安具备家化保持长期快速发展所必需的
八大资源，包括雄厚的资本实力、综合金融服务、全方位资本市场运营、国际化视
野与网络、强大的投资执行力、独具特色的平安文化、卓越的价值创造力以及充分
的协同效应，这些资源都将在家化未来的品牌推广、产业链完善、时尚产业拓展、
渠道网点建设、客户资源共享、技术研发和法人治理等方面带来极大的帮助和支持
。"平安信托内部人士向记者表示。
从家化目前的发展看，其销售网络规模可观，目前仍欠缺的是直接面对终端客
户的渠道。对此，平安表示可以与家化共享渠道终端门店以及专业服务团队，短期
内便可为家化渠道建设提供巨大的增量。
【出处】上海证券报 【作者】
【2011-11-03】
★上海家化(600315)上演A股年度并购大战
家化"毒丸"剑指何方
就在市场热议花落谁家的时候，上海家化10月30日晚间的一则公告，让这一并
购故事变得更具看点。
公告称，由于公司目前现金流充足，且预计未来几年内现金流持续增长，能充
分满足公司近几年业务发展需要，公司董事会承诺未来三年(2012年1月1日-2014年
12月31日)内，如公司发展情况依然良好，经营活动产生的现金流量净额持续增长
，除股权激励增发外，不提交其他任何形式的再融资方案(含票据及债券融资)。
"三年内不提交再融资方案"的表态在上海家化内部被称为"毒丸计划"，在上周
五紧急召开的董事会上讨论通过。
对此，上海家化董事长葛文耀解释说，此决议是对上海市国资委对家化集团10
0%股权转让条件的进一步完善。此前，上海国资委设定的转让条件之一是"受让方
持有上海家化集团实际控制权5年内不得转让，且上海家化联合股份有限公司实际
控制人5年内不得发生变更"，但没有明确限定受让方不能通过上市公司融资。
一位熟悉家化的知情人士透露，对于海航商业这匹半路杀出的"黑马"，家化管
理层并不是特别有信任感。海航商业是在10月10日下午挂牌结束前的最后一刻，才
向上海联合产权交易所递交申请材料的，事先并没有和家化管理层有过任何沟通。
而在上周的接洽中，双方的沟通也未有太多的默契。家化方面感觉，海航在尽职调
查中似乎更为关注家化旗下资产的价值，比如海南三亚地块现在的价值等，而不是
企业未来发展方向、潜力和战略。
而对于海航所能提供的渠道方面的协同效应，家化也觉得互补性并不突出，家
化认为日化企业未来的核心竞争力在于品牌和研发。与此同时，家化希望能够利用
账上8亿元左右的现金，在海内外进行一些并购和整合，而在这一点上平安能提供
更多的帮助。
更为重要的是，恰恰如海航集团掌舵人陈峰所言"中国没人能看得懂海航"，这
一次总资产约2000亿的海航系所构建的资本迷宫，让家化倍感困惑和担忧：首先，
海航过去几年的快速扩张，是建立在高杠杆、高负债基础之上的，同时公司整体的
资产盈利状况相对比较差；其次，海航集团素来在资本市场长袖善舞，其拥有的上
市公司几乎全部被质押出去，以使其获得进一步扩张的资金。
一个被媒体广泛引用的数据是，2008年海航集团的资产负债率为67.59%，2009
年为75.01%，2010年进一步上升到75.75%。海航集团旗下共有海南航空、美兰机尝
易食股份、西安民生、ST筑信、绿景地产、ST汇通、ST天海B等8家上市公司，但很
大部分股权都处于质押状态。
"受让人的风险资质是评估的重要因素之一，为了保证企业健康、稳定、长远
的发展，我们要防止投资者把家化作为资本运作工具。"上海家化如是表示。
据接近家化的人士透露，在发布"毒丸"公告之前，家化也吸收采纳了一些公募
基金的建议，这些机构投资者也不希望重组影响到公司的经营发展，进而影响到自
身的投资收益。
但一些与海航方面交流过的人士表示，海航方面的思路在于，中国机会很多，
先"卡位"抓住机会再图发展，成长速度会更快。
另一位知情人士则透露，除了此种担忧之外，家化管理层的考虑还在于，保险
资金背景的平安，对于企业经营回报率不会有太大的野心，因此管理层压力会小一
些，而海航可能会对投资回报率有较高的要求，并且未来管理层的自由度和裁量权
也会相应缩校尤其是，家化希望在改制完成后进一步推动员工股权激励，这无疑需
要得到大股东的支持。
两巨头志在必得
直到10月10日晚间，上海家化集团才意识到，还有海航商业控股有限公司这么
一家潜在并购方。在此之前，这家多年来一直在筹划"改制"的上海大型国企，由于
其在中国日化业的地位以及历年来的良好业绩，吸引了数十家意向投资者的目光，
这其中既包括李嘉诚、郑裕彤的家族企业，也有联合利华等外资日化巨头，以及鼎
晖、红杉、联想弘毅等各路财务投资者。不过，高调海航的低调现身，仍然出乎了
很多人的意料。
由于"黑马"海航的杀入，家化收购战的格局陡然生变。此前的9月7日，上海市
国资委在上海联合产权交易所以公开挂牌方式，出让家化集团100%股权，挂牌价为
51.09亿元。这个不算低的价格已经让不少投资者望而止步。家化方面当时预计，
最终参与竞标的可能就只有少数几家企业。10月10日结果公布，上海复星产业投资
有限公司、上海平浦投资有限公司、海航商业控股有限公司三家公司办理了受让登
记。其中平浦投资是平安信托出资5.01亿元发起设立的并购壳公司。
后来复星在缴纳保证金之前选择了主动退出。据中国证券报记者了解，虽然复
星颇为看好国内消费品行业的发展前景，但对于家化并没有十分强烈的收购意愿，
对于50多亿元的挂牌价也觉得偏高。
最终，角逐者就只剩下平安和海航。平安对这一项目考察已久，此前与家化集
团有过较长时间的来往和沟通，双方之间的默契无需多言；而海航，自成立以来以
"超杠杆、广并购"闻名江湖，近一两年在消费领域也频频出手，此前在上海的案例
则是2010年底对家得利超市100%股权的收购。
目前来看，这两家机构对家化都是志在必得。海航商业执行董事长张翼对媒体
表示，在竞购方披露之前，海航确实没有跟家化集团直接接触，但实际上海航对项
目的跟进早在今年3月份就开始了，而且，此前跟政府相关部门也有过前期沟通，
只不过外界并不知晓。他还列举了海航旗下酒店、物流、商贸等业务以及能给家化
未来发展带来的协同效应。
知情人士对中国证券报记者透露，为了这起并购，海航方面已经做了充分的资
金安排，可以调动的资金达到70亿-80亿元。事实上，市场上一度也流传，海航计
划以20%-40%的溢价参与竞逐。
而平安为此收购计划早就进行了充分准备，更是没有理由放弃。据一位接近交
易的人士透露，在海航杀入之后，平安的态度依然很坚决。
当故事演绎到最后阶段，剧情变得越发扣人心弦。再过一天，上海家化集团10
0%股权的两家竞标方就将提交最后的标书。一家是实力强劲的金融集团平安，一家
是版图庞大的产业整合者海航，谁将在最后的较量中成为赢家呢？
上海家化旗下"佰草集"品牌已成功登陆海外多个市场，市场期待这家百年老企
业在改制之后能焕发出更大生机。图为佰草集在法国香榭丽舍大街丝芙兰化妆品专
卖店的柜台一景。
等待最后的较量
根据时间表安排，11月4日海航和平安将提交投标书，包括竞标的价格以及商
业计划书。此后，上海市国资委将组织评审专家对两份标书进行打分。11月10日会
最终公布胜出方。
此前，上海市国资委设定的转让条件中已经明确地表示，并非采取价高者得的
原则，价格只是评估条件的一部分，最后需考虑各种因素按照权重打分，进而确定
最后的转让方。具体而言，价格指标仅占50%，其他如公司实力、未来发展方案、
职工安置等指标也占到50%。其中，价格指标中50分中的30分是基本分，只要达到5
1.09亿元的底价就可以获得，此外的20分中，是每增加1.7亿元可以增加1分。
如果按照这一权重设置，在各软性条件中，平安优势更为明显，并且国资委方
面考虑到未来股东方与管理层的合作效果，也会采纳一些管理层的意见。不过，如
果海航真如此前市场所预期的一样，给出高报价，结局也许是另外一种可能。
事实上，对于上海市国资委而言，同样面临权衡：一方面，要确保国有资产不
流失，那么就要考虑收购方报价；另一方面，也需考虑企业的后续发展和未来前途
，尤其是家化是日化业硕果仅存的民族品牌，其命运备受公众关注。
一位接近上海市国资委的人士透露，出售家化，是上海市国资委成立以来首次
采取市场化方式大规模整体出售优质资产，因此，意义非同寻常，为了保证公开、
公平、公正，最终的打分权将交给专家评审委员会。
据了解，上海市国资委将从专家库中随机抽取专家组成专家评审委员会，这部
分专家分别来自于行业、财务、法律、劳动保障、证券监管、国资运营等几大领域
。而截至目前，挑选哪些专家参与评审还没有最后敲定。
上海家化集团改制进展时间表
2011年1月4日，家化集团的上级公司与上海市国资委商量确认家化集团的改制
方案，并报上级有关部门审定。
2011年2月1日，家化集团改制方案报上海市政府审定。
2011年2月15日，家化集团改制方案经上海市政府批准，具体方案正由相关部
门制订中。
2011年3月29日，经国务院国资委批准，家化集团将所持上海家化4146万股股
份分别划转给上海市城市建设投资开发总公司2073万股、上海久事公司2073万股。
2011年4月1日，家化集团产权整体从上海国盛集团有限公司划转至上海市国资
委。
2011年6月13日，上海家化股权划转过户手续已完成，家化集团的审计、资产
评估的现场工作已结束。
2011年9月7日，上海市国资委在上海联合产权交易所以公开挂牌方式出让家化
集团100%国有股权。
2011年10月20日，上海平浦投资有限公司、海航商业控股有限公司在规定时间
内递交保证金，取得交易资格。
【出处】中国证券报【作者】
【2011-10-31】
上海家化(600315)承诺三年内不搞再融资
上海家化今日公告，鉴于公司第一大股东上海家化（集团）有限公司整体改制
后公司实际控制人将发生变化，且截至2011年9月30日公司账面银行存款9.41亿元
，预计未来几年内现金流持续增长，能充分满足公司近几年业务发展需要，公司董
事会承诺未来3年（2012年1月1日-2014年12月31日）内，如公司发展情况依然良好
，经营活动产生的现金流量净额持续增长，除股权激励增发外，不提交其他任何形
式的再融资方案（含票据及债券融资）。
上海家化当日还公布三季报，1至9月实现营业总收入28.7亿元，同比增长18%
，其中化妆品销售收入同比增长16.6%，佰草集、高夫、美加净等品牌产品的销售
均有良好表现；1至9月实现净利润为2.8亿元，同比增长33.8%，经营性现金净流入
却达4亿元，财务状况良好。
今年9月7日，上海市国资委在上海联合产权交易所以公开挂牌方式出让所持有
的家化集团100%国有股权，上海平浦投资有限公司、海航商业控股有限公司已在规
定时间内递交保证金，取得交易资格。家化集团的改制工作在进一步推进中。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-10-21】
上海家化(600315)母公司家化集团的并购战两强相争 复星退出
上海市国资委挂牌转让上海家化集团100%国有股权事宜又有新进展.上海家化(
600315)周四公告,意向受让人上海平浦投资有限公司、海航商业控股有限公司已递
交保证金,取得交易资格;而第三家意向受让人上海复星产业投资有限公司已决定终
止参与.
家化集团股权转让在上海联合产权交易所挂牌.根据上海联交所的要求,意向受
让人在资格确认後向汇入5亿元人民币保证金.
据此前媒体报导,复星产业投资及海航商业分别归属于复星集团、海航集团.而
平浦投资成立于今年6月7日,公司注册资本5.01亿元人民币,为一人有限责任公司,
系中国平安(601318)(2318.HK)的孙公司.
上海家化集团国有股权转让,挂牌价格为51.09亿元.要求受让方或其控股母公
司的总资产规模不低于500亿元,具有良好的财务状况和支付能力,且受让方及其关
联企业与上海家化主营业务不存在同业竞争关系.家化集团整体改制酝酿多时,上海
家化被称为"中国日化行业第一品牌",旗下拥有佰草集、清妃、高夫等众多知名品
牌.
上海家化周四收报32.49元,略跌0.58%,过去一个月累计微涨0.15%.
【出处】路透社【作者】
【2011-10-21】
上海家化(600315)集团并购战复星退出 平安海航将两强对决
上海家化今日公告，10月20日，上海市国资委收到上海联合产权交易所上市挂
牌项目信息反馈函，上海家化（集团）有限公司100%股权转让项目意向受让人上海
平浦投资有限公司、海航商业控股有限公司已在规定时间内递交保证金，取得交易
资格；意向受让人上海复星产业投资有限公司致函上海联合产权交易所，决定终止
参与。
今年9月7日，家化集团100%国有股权的出让信息在上海联交所挂牌，在交易条
件及受让资格中明确提及，意向受让人应在资格确认后3个工作日内向上海联交所
指定账户汇入5亿元为交易保证金或提供等额银行保函。
10月10日，家化集团100%国有股权的出让挂牌截止；经征集，上海复星产业投
资有限公司、上海平浦投资有限公司、海航商业控股有限公司办理了受让登记。10
月17日，上海联交所对家化集团100%股权意向受让人上海复星产业投资有限公司、
上海平浦投资有限公司、海航商业控股有限公司的受让资格进行确认，复星投资在
保证金“缴款日”前退出。
这意味着在家化集团的竞购战中，平安与海航将直接对阵，而从海航按时缴纳
保证金这一举动来看，似乎是志在必得。
海航商业官网资料显示，公司于2007年9月11日注册成立， 业态涵盖实体（零
售）商业、虚拟（网络）商业、金融（投行）商业、物业（地产）商业；截至2011
年6月30日，海航商业拥有成员企业25家，资产规模175亿。目前，海航商业旗下有
两家上市公司——西安民生和易食股份。
而海航系以航空运输业为主体，产业覆盖航空运输、旅游服务、机场管理、物
流、酒店管理、商贸零售、金融服务和其他相关产业，总资产超2000亿，旗下上市
公司包括九龙山等已达8家。
十几年来，海航系以“超杠杆、广并购”名动江湖，此次竞购家化集团的海航
商业，近期还曾先后揽进了天津国际商场和上海家得利超市等公司。
从此前披露信息及舆论走向来看，平安显然呼声更高；但从产业背景而论，海
航也别具优势；不过，海航系旗下的上市公司鲜有经营靓丽者，或会影响印象分。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-10-18】
上海家化(600315)上海国资确认受让人身份
上海家化（600315）接上海市国有资产监督管理委员会通知，2011年10月17日
，上海联合产权交易所对上海家化集团100%股权意向受让人上海复星产业投资有限
公司、上海平浦投资有限公司、海航商业控股有限公司的受让资格予以确认。通过
资格确认的意向受让人将按照上海联合产权交易所的交易规则参与交易。
【出处】证券时报【作者】
【2011-09-08】
大股东股权挂牌 机构对决上海家化(600315)复牌日
上海家化大股东上海家化集团的100%股权昨日在上海联合产权交易所挂牌，为
期20个工作日。家化集团改制进入冲刺阶段，在“十二五”期间，公司将借投资、
并购之力打造时尚产业集团，营收将达到120亿，为去年的3.5倍。因长期停牌，上
海家化复牌当日补跌，机构多空双方激烈交战。
上海家化集团改制始于去年，旗下上海家化于去年12月6日停牌，如今9个月过
去，上证指数较停牌时跌幅明显，因此上海家化复牌大跌7.27%也并不令人意外，
且盘中一度触及跌停，成交额达到11.77亿元，最终收于34.2元。而按照家化集团
此次挂牌价格51.09亿元计，其中所包含上海家化的股权价值合36.55元/股。
盘后交易数据显示，历来为基金重仓的上海家化昨日呈现机构厮杀：买入前四
位、卖出前五位均为机构所包揽，机构合计买入金额达到3.54亿元，买入第一位则
占到1.13亿元；而五大机构卖出金额合计达到4.4亿元，前两位卖出额均超亿元。
上海家化半年报显示，公司前十大流通股东中共有7家机构，包括嘉实系三只基金
、易方达、上投摩根旗下基金等，合计持股6618万，其中中银持续增长、上投摩根
内需动力、大成创新成长三只基金持股量均超过1000万股。
上海家化的复牌预示着上海家化集团改制已进入最后阶段。根据昨日的挂牌信
息，此次公开资料除已披露的受让方条件等基本信息外，还“额外”包括了家化集
团的“十二五”规划，其中明确提到未来家化集团的发展目标。“规划”指出，集
团要建设成为以美丽、健康、居注教育、休闲为产业发展内容的时尚产业集团，“
十二五”末，主营业务收入将达到120亿元，其中化妆品制造、休闲酒店及美容等
时尚服务业、其他消费品营收分别达到60亿、20亿和40亿。家化集团2010年营收总
额为33.8亿元。同时，家化集团在化妆品制造方面优势明显，但在时尚产业方面经
验尚不足，要快速提升这一领域的实力，并购无疑是最常用的途径。家化集团亦承
认，对于具有核心优势的化妆品相关产业，主要采取投资方式；而对于无优势的产
业，将主要通过并购/合作方式实现扩张。目前集团已针对发展时尚产业积累了十
多个投资、并购、合作项目，这些项目都已经启动或者即将实施。
由于之前家化董事长葛文耀曾高调表示，“绝不卖给外资”，因此前来洽谈者
以财务投资者居多。在同日公布的“尽职调查清单”中，要求意向受让企业提交的
材料中，涉及“业务和经营”的情况，有一栏希望企业提供“在并购、整合大、中
型企业方面的能力和经验”。由此可见，资金实力相若的财务投资者若均能接受家
化集团这一报价，在并购领域的经验将变得更为重要。在之前与家化集团传出过“
绯闻”的诸多对象中，呼声最高的当属平安集团。记者昨日致电平安集团方面了解
情况，对方尚不愿就此事发表任何回应。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-09-08】
上海家化(600315)复牌大跌7.27% 大股东身价缩水2.82亿元
经历了9个月的艰难酝酿之后，上海家化（600315.SH）9月7日终于复牌并以51
.09亿元价格挂牌出售。在A股强势反弹的背景下，上海家化股价却几近跌停，成交
量显著放大，最终收于34.20元/股，跌幅7.27%。
根据上交所公开信息，9月7日上海家化卖出金额前五名均为机构，买入前五名
除华泰证券零售客户服务总部之外也全是机构，总成交量3488.31万股，成交金额
达到11.77亿元。
有投资者表示，大盘从去年年底到现在跌了约20%，上海家化补跌的可能性很
大，今天7.27%的跌幅也是意料之中的，未来很有可能继续补跌。
按36.55元/股
算出51.09亿元身价
根据上海家化公告的家化集团整体改制进展情况， 9月7日起20个工作日，上
海市国资委将以公开挂牌方式出让其持有的上海家化（集团）有限公司（简称“家
化集团”）100%国有股权，本次挂牌价格51.09亿元。其中家化集团持有12006.02
万股上海家化股份，按照上海家化停牌前前30个交易日的每日加权平均价格算术平
均值36.55元计算，这部分股权价值为43.88亿元。若按上海家化34.2元/股计算，
家化集团身价瞬间缩水了2.82亿元。
大宝、小护士先后被强生、欧莱雅收购，上海家化是目前为数不多的国有化妆
品品牌，目前旗下有六神、美加净、清妃、高夫、佰草集、飘洒等品牌，而且今年
上半年公司化妆品销售同比增长20.1%，其中佰草集、高夫和美加净等品牌产品的
销售实现快速增长，六神品牌也实现了两位数的增长。2011年上半年，公司实现营
业总收入19.2亿元，同比增长21.9%，营业利润为26,556万元，同比增长55%，归属
母公司所有者的净利润为20,721万元，同比增长30%。
而上海国资委开出的条件也十分苛刻，要求受让方或其控股母公司的总资产规
模不低于500亿元，并且5 年内不得转让股权，且上海家化实际控制人5年内不得发
生变更；受让方还需认同上海家化多元化时尚产业发展战略，对受让后公司有明确
的发展规划，并承诺受让后公司将继续使用和发展集团旗下的所有家化品牌，并着
力提升相关品牌在国际上的知名度等；并且不接受联合受让。
出让有利全面提升竞争力
业内人士认为，挂牌出让完成有助于上海家化全面提升竞争力，公司不仅能利
用自有资金加快在包括化妆品在内的时尚产业领域的品牌投资、加快国际化进程，
还能以更好的激励体制留住人才及吸引优秀的新鲜血液加盟。
股权激励之所以引人注目，是因为当初上海家化的股权激励历尽坎坷，从2006
年9月公布第一份正式的股票激励计划出炉，到2008年1月三易其稿后才获得股东大
会通过。这在上海国资系统中首开股权激励的先例，上海家化也成为“第一个吃螃
蟹”的勇者。具体激励方案为公司向激励对象定向发行普通股，授予股票总数不超
过560万股，股票授予价格为每股8.94元。并且有2年的禁售期，解锁期3年。2011
年6月20日，上海家化回购并注销股权激励股份21,060股。注销完成后，公司股份
总数减少至423,011,004股。
目前家化集团的受让方仍未浮出水面，之前传出的潜在竞标者包括主权财富基
金中国投资公司、深圳市政府持有少量股权的平安保险、新加坡政府投资机构淡马
锡和全球最大奢侈品集团路威酩轩 (LVMH)。市场人士表示，化妆品属于高度竞争
行业，日化企业的竞争力主要取决于新产品的研发和市场营销，政府对企业进一步
发展的积极作用不大，改制对上海家化来说是一次很好的机遇。
【出处】证券日报【作者】
【2011-09-07】
上海家化(600315)大股东起价51亿"待嫁" "求婚"需身家500亿
停牌9个月之后，上海家化大股东家化集团正式抛出“绣球”。上海家化今日
披露，家化集团改制已明确了交易方式、转让底价、受让方资格条件等事项，家化
集团100%国有股权挂牌价达51.09亿元。而对受让方的要求也颇为苛刻，总资产需
不低于500亿元。上海家化股票将于今日复牌。
因控股股东家化集团筹划国资改革事宜，上海家化于去年12月7日开始停牌。
上海家化被称为“中国日化行业第一品牌”，旗下拥有佰草集、清妃、高夫等众多
知名品牌，家化集团的改制因此备受瞩目，坊间流传的意向竞标者包括中投公司、
淡马锡及LVMH等知名机构。
作为改制“前奏”，今年3月，家化集团将其持有的上海家化2072.86万股（占
总股本的4.9%）股份无偿划转至上海城建投资，将2072.86万股（占总股本的4.9%
）股份无偿划转至上海久事，合计4145.72万股。划转完成后，家化集团仍为上海
家化第一大股东，但持股比例已降至30%以下，从而可规避要约收购。
上海家化今日披露，上海市人民政府已批准原则同意家化集团改制方案，并明
确了交易方式、转让底价、受让方资格条件等事项。9月7日，上海市国资委将以公
开挂牌方式出让所持的家化集团100%国有股权。
据公告，家化集团挂牌价为51.09亿元，估值的“重头”为其所持的上海家化1
2006.02万股股份。以上海家化停牌前30个交易日的加权均价算术平均值36.55元计
算，家化集团所持的上海家化股权价值达43.882亿元。今年上半年，上海家化盈利
2.07亿元，同比增长近30%。
上海市国资委开具的交易条件是，受让方需接受家化集团整体改制职工安置方
案；认同家化集团多元化时尚产业发展战略，有明确的发展规划，承诺继续使用和
发展集团旗下的所有家化品牌，着力提升相关品牌在国际上的知名度；受让方所持
上海家化实际控制权5年内不得转让，且实际控制人5年内不得发生变更；受让方同
时需承诺家化集团和上海家化总部及注册地仍在上海。
最为显眼的是，受让方或其控股母公司的总资产规模不低于500亿元人民币，
并具有支持家化集团业务发展的相应资源；受让方及其关联企业与上海家化主营业
务不存在同业竞争关系。此外，公告明确表示，该项目不接受联合受让。
据公告，家化集团股权项目的挂牌期为9月7日起20个工作日，意向受让人应在
资格确认后3个工作日内向上海联合产权交易所指定账户汇入5亿元为交易保证金或
提供等额银行保函。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-09-07】
大股东股权51亿元待售 上海家化(600315)今起复牌
经过9个月的煎熬，上海家化（600315）大股东上海家化集团的改制终于取得
实质性进展，后者全部股份由其控制人上海国资委在产权交易所挂牌出售，挂牌价
51.09亿元。上海家化股票将于今日复牌。
公告显示，上海市政府批准原则同意上海家化集团改制方案，并明确了交易方
式、转让底价、受让方资格条件等事项。2011年9月7日，上海市国资委会将以公开
挂牌方式，出让所持有的家化集团100%国有股权，挂牌时间为2011年9月7日起20个
工作日。
作为中国日化行业第一品牌，上海家化自2010年12月6日停牌后，其大股东上
海家化集团的改制进展就一直为业界所关注，引来的绯闻对象甚至包括国际著名品
牌路威酩轩集团LVMH。因此，此次上海国资委招婿的门槛无疑是市场最为关注的。
受让资格显示，受让方或其控股母公司的总资产规模不低于500亿元；具有良
好的财务状况和支付能力，有良好的商业信用；具有支持上海家化集团业务发展的
相应资源；受让方及其关联企业与上海家化主营业务不存在同业竞争关系；项目不
接受联合受让。
按照受让条件，受让方接受上海家化集团整体改制职工安置方案，承诺受让后
标的公司将继续履行职工安置方案，妥善安置职工，并保持原管理团队和职工队伍
的基本稳定。认同上海家化集团多元化时尚产业发展战略，对受让后的标的公司有
明确的发展规划，承诺受让后标的公司将继续使用和发展集团旗下的所有家化品牌
，并着力提升相关品牌在国际上的知名度。股权转让完成后，受让方持有上海家化
集团实际控制权5年内不得转让。承诺股权转让完成后，上海家化集团和上海家化
总部及注册地仍在上海。
【出处】证券时报【作者】
【2011-08-29】
上海家化(600315)继续停牌5个工作日
上海家化(600315)今日公告，家化集团的审计、资产评估的现场工作已结束，
改制工作在进一步推进中。经申请，公司股票自2011年8月29日起继续停牌5个工作
日，并将于5个工作日后公告相关进展情况。
【出处】证券日报【作者】
【2011-06-20】
上海家化(600315):注销已回购股权激励股份
6月20日，上海家化（600315）公告称，公司决议回购并注销部分股权激励股
票，数量为21060股，价款为80460万元，目前，该股已过户至公司开立的回购专用
证券账户，并于2011年6月21日予以注销。
【出处】证券日报【作者】
【2011-06-09】
上海家化(600315)葛文耀:家化不会被LVMH收购
处于国资改制进程中的上海家化，因其接盘方不明朗引来众多关注。昨日，家
化集团董事长葛文耀在出席旗下高夫品牌发布会时表示，全球最大奢侈品集团LVMH
(路威酩轩)确实对家化感兴趣，双方亦存在合作可能，但绝不会发生家化被"收购"
的事实。据透露，家化挂牌交易的价格将在本月20日前确定，估值在50亿元以上。
家化接盘方肯定来自本土
根据本月早些时候的一篇报道，正在将目光转向亚洲大众时尚品牌的LVMH集团
把上海家化列入收购名单。据报道，LVMH集团要在两月内公布一项针对一个中国品
牌的投资。尽管该品牌名称尚未公开，但该文称LVMH投资部门曾赴上海家化考察，
对家化旗下多个品牌感兴趣。
昨日，家化集团当家人葛文耀对于"收购"一说断然予以否认。他明确表示，LV
MH集团确实对家化比较感兴趣，但双方的合作绝对不会是由LVMH控股的收购方式。
事实上，LVMH和上海家化此前已建立了合作关系，LVMH旗下化妆品零售店丝芙兰进
入中国市场时，家化参股约19%。而随着家化发展"时尚产业"战略的提出，与LVMH
集团的进一步合作也肯定是"有利的"。只是合作的方式可以多样化，譬如家化的佰
草集汉方SPA品牌要考虑走出国门等。葛文耀称，与LVMH确有接触，但迄今尚未达
成实质性合作协议，待坐实后，会根据上市公司要求予以披露。可以肯定的是，LV
MH不会控股家化，正如他屡次公开表达的，家化的接盘方肯定来自本土。
本月20日前确立挂牌价
可以期待的是，最终谜底的揭开不会让人等太久。从去年12月6日因重大事项
停牌至今，葛文耀认为，家化国资改制的进程非但不是外界质疑的那般缓慢，反而
是相当有效率地在进行中。
"即时只是刚决定改制，什么都还没有做。"葛文耀昨日表示，当时停牌，是因
为上市公司有规定，要避免股价波动，具体的改制工作都是之后才展开。包括将上
海家化(600315)9.8%的股份无偿划转给上海城投和上海久事，整体转制方案的上报
、审批、国有资产的审计评估，还涉及2000余名国有企业员工身份的转换等事宜。
"到目前为止，从卖方角度看，挂牌转让的障碍已扫清。"据透露，本月20日前审批
报告会做出正式定价，之后经过一系列的法律程序，本月底下月初就可挂牌。
在划转9.8%股权后，家化集团持有上市公司的股权比例为29.15%，避开了《证
券法》规定的向所有股东发出全面要约收购的临界点30%。据估算，这部分股权，
加上集团内部的其他资产，挂牌价格基本会在50亿元以上。"对买方来说，这个价
格还是比较高的，投资者需要做净值调查，整个改制预计8月份可以完成。"
对于家化改制成功，成为上海国资改革中的范例，葛文耀显得信心满满。划转
的9.8%股权估值在16亿元左右，加上50亿元以上的挂牌价，家化的估值就有66亿元
。而根据国有企业上交利润10%的规定，2010年家化集团上交利润近1500万元，"66
亿元等于家化上交了400多年的利润。"不仅如此，从"所在不求所有"的角度出发，
家化去年上缴的税收近5亿元，葛文耀预计，5年后家化税收可达10亿元，"这对政
府是有利的。"
【出处】上海商报【作者】
【2011-06-03】
上海家化(600315)因实施整体改制继续停牌
上海家化(600315)今日公告，目前上海市人民政府已同意对家化集团实施整体
改制，家化集团的改制工作在进一步推进中。经申请，公司股票自2011年6月3日起
继续停牌5个工作日。
【出处】证券日报【作者】
【2011-05-13】
上海家化(600315)因整体改制 继续停牌
上海家化(600315)公告，目前上海市人民政府已同意对上海家化(集团)有限公
司实施整体改制，家化集团的改制工作在进一步推进中。经申请，上海家化自5月1
3日起继续停牌5个工作日，并将于5个工作日后公告相关进展情况。
【出处】证券时报【作者】
【2011-05-06】
上海家化(600315)回购并注销部分股权激励股票
上海家化(600315)股东大会决定回购并注销部分股权激励股票，数量为21060
股，价款为人民币80460元。本次回购将涉及注册资本减少，根据有关规定，公司
现再次通知债权人，可自2011年4月21日(第一次公告之日)起四十五日内，有权要
求公司清偿债务或提供相应的担保。
【出处】证券日报【作者】许洁
【2011-04-21】
上海家化(600315)改制路线日渐明朗
上海家化（600315）昨日召开2010年度股东大会。停牌近5个月，公司改制毫
无疑问成为股东大会上最受瞩目的话题。董事长葛文耀透露，上海家化退出国资已
成定局，新的实际控制人将是包括外资、民企在内的多家投资者，形成混合持股结
构。
上海家化一直被认为是日化领域硕果仅存的民族企业。2010年12月7日，上海
家化刊登重大事项暨停牌公告，表示2010年12月5日接到控股股东上海家化(集团)
有限公司的通知，家化集团按照上级精神正在筹划国资改革事宜。2011年3月30日
公司公告，家化集团拟将2072.86万股（占上海家化总股本的4.9%）公司股份无偿
划转至上海市城市建设投资开发总公司，拟将2072.86万股（占上海家化总股本的4
.9%）公司股份无偿划转至上海久事公司，合计4145.72万股。本次划转完成后，家
化集团仍为上市公司第一大股东，但持股比例已经降至30%以下，可以避免要约收
购。
4月1日公司公告，根据上海市国资国企改革总体部署，家化集团产权将整体从
上海国盛(集团)有限公司划转至市国资委，家化集团改制的具体方案正由相关部门
制订中。上海家化董事长葛文耀透露，最终改制方案将是上海国资委将家化集团卖
掉，买方将是以外资、民企等组成的几家公司，形成混合持股，上海家化将彻底摆
脱国有企业约束的桎梏。
葛文耀今年64岁，董事长任期为2009年12月10日至2012年12月10日，持有公司
股份24万股。由于实施了股权激励，上海家化19位高管持有公司2%的股份，还有8%
的股权是期权。葛文耀表示目前公司正在改制，没有考虑退休问题，是否退休一看
个人身体情况，二看自己在董事长的职位上能否继续使公司进步。他表示，新的投
资者希望经营管理团队保持稳定，暗示他将继续留任公司董事长一职。
葛文耀说，上海家化退出国资意义重大，改制目的是希望有一个好的法人治理
结构，决策和执行分开，希望新的投资者有实力可以帮助公司收购兼并。谈及公司
业务发展，葛文耀说，上海家化作为日化企业毛利率很高，超过50%，公司一直轻
资产运行，利润主要来自主营业务，其中佰草集去年实现50%的增长，为公司的销
售收入净增长带来贡献。面对跨国企业的激烈竞争，葛文耀表示如果用好股权激励
机制，在上海家化，工资加股权收入可以超过外企，公司将从市场上挖掘科研、市
尝销售等方面的高端人才。
【出处】证券时报【作者】刘晓晖
【2011-04-07】
上海家化(600315)公布重大事项进展
今日，上海家化发布公告称，目前，上海家化（600315）控股股东上海家化（
集团）有限公司（下称：家化集团）的产权整体从上海国盛（集团）有限公司划转
至上海市国有资产监督管理委员会，根据上海市国资国企改革总体部署，家化集团
的改制工作在进一步推进中。经申请，公司股票自2011年4月7日起继续停牌5个工
作日，并将于5个工作日后公告相关进展情况。
【出处】证券日报【作者】
【2011-03-30】
上海家化(600315)改制应允许国资与社会资本共舞
在经历长达4个月的停牌后，上海家化联合股份有限公司（下称上海家化，600
315）改制终于出现了一丝实质意义上的进展。28日晚，上海家化发布公告称，经
国务院国有资产监督管理委员会批准，家化集团将所持有上海家化4145．7142万股
股份，分别划转给上海市城市建设投资开发总公司2072．8571万股、上海久事公司
2072．8571万股。公开资料显示，上海市城市建设投资开发总公司隶属于上海市国
有资产监督和管理委员会，而上海久事公司则是1987年12月30日经上海市人民政府
批准成立的国有独资综合性投资公司。
此次的进展只是"国资卖给了国资"，诸如鼎辉等前段盛传的社会资本并没有进
入。此前，对于上海家化改制的方向，上海家化董事长葛文耀曾向媒体公开表示：
"改制方向确定为家化集团的国资全部退出。"
2011年是"十二五"的开局之年，同时也是我国国资、国企改革的关键年。具体
到上海，上海国资确立了一系列改革新思路，而上海家化此次改制就是遵循了上海
于2008年9月出台的《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》中明确
提出的："推动一般竞争性领域国资的调整退出"。在此大背景下，在本次划转后，
家化集团持有的剩余29．18%股权会走向何方引起广泛关注。
要想实现上海市进一步盘活国有资产和证券化率从2010年的30．5%提高到35%
的目标，可以尝试进一步体现国资、国企开放性重组的理念。比如，随着上海家化
改制的深入，上海家化可以尝试"跨地区、跨所有制重组"，以便吸引中央企业、地
方企业及外资企业、民营企业参与进来。同时，为了确保实现国有资本的战略布局
与结构调整，国资机构亦要加强对上海家化等国资的实时监管。
据悉，家化集团改制的具体方案正由相关部门制订，作为非涉及国计民生的重
点企业和上海国资企业的排头兵，上海家化应该加大改制的开放性和市场化，允许
国资与社会资本共舞。
【出处】中国资本证券网【作者】张焱
【2011-03-30】
6家日化上市公司4家亏损 上海家化(600315)改制打响第一枪
自2010年12月6日开始停牌的"中国日化行业第一品牌"上海家化（600315）昨
日终于公布重大事项进展。然而出乎外界意料的是，期待中的38.18%整体股权转让
方案并未出炉，接盘者中也没有中投、平安、淡马锡等传闻已久的名字，却是由两
大上海国资旗下非产业资本平分了9%的股份，以停牌前的股价37.13元计，二者均
得以划拨市值约7.7亿的上海家化股权。改制完毕还只是阶段性成果？余下的29.18
%将何去何从？昨日上海家化方面仅向南都表示，具体方案正由相关部门制订中，
并处于继续停牌状态。
从前日刚刚发布的2010年财报看，虽然上海家化实现30.9亿的营收，2.76亿的
净利润，但年度增速已然放缓。而另一本土日化巨头霸王同期发布的二恶烷事件影
响下的财报，也出现1.18亿的亏损。"日化行业的情景不容乐观。"中国洗涤用品工
业协会理事长郑舞虹向南都表示，尤其是本土日化在成本飞涨背景下的突围，成为
不得不一再提及的话题。
家化仅划拨9%股权
千呼万唤终于掀起盖头的上海家化改制事宜终有进展。昨日公告显示，家化集
团将所持有的上海家化4145.7142万股分别划转给上海市城市建设投资开发总公司
和上海久事公司各2072.8571万股。以停牌前的股价37.13元计，这两家公司所获上
海家化股权市值均为7.7亿。
公开资料显示，上海城投成立于1992年，是从事城市基础设施投资、建设和运
营的大型专业投资产业集团，2003年起从上海市建设和管理委员会划入上海市国有
资产监督和管理委员会。而上海久事是1987年成立的国有独资综合性投资公司，旗
下有上海交通投资、上海巴士公交、上海国际赛车场等7家二级公司，投资参股公
司46家。有说法称，因二者承担了上海大部分基础建设项目，债务压力较重，此次
划转有输血之意。
由于上海家化总股本为4.23亿股，家化集团原持有的1.615亿股占总股本的38.
18%，划转9%之后其仍持有上海家化29.18%股权，继续保持第一大股东地位。而鉴
于上海家化董事长葛文耀曾向媒体公开表示，最终确定并向上级部门上报的方案为
"国资全部退出，家化集团被整体挂牌转让"，如今意外部分划转后，剩余的股权会
走向何方令外界疑惑不已。对此，上海家化方面仅向记者表示，目前只是根据上级
部门的安排发布的阶段性公告，具体方案正由相关部门制订中，至于后续是否发布
尚不可确定。
记者了解到，作为唯一可与外资抗衡的本土日化龙头，上海家化的良好业绩一
度吸引了不少投资者。除了早在2009年底便出现的绯闻对象新世界集团创始人郑裕
彤外，本轮停牌之后，月初外媒便言之凿凿地称，根据定于4、5月生效的重组计划
，上海市政府的控股公司将把所持上海家化股份及包括一家度假酒店在内的其他资
产出售，预期将带来70亿的进账，竞购者包括中国平安、中投、新加坡政府投资机
构淡马锡等。葛文耀并未作出直接回应，仅对此明确表示，"一则是家化将还是民
族品牌，二则是仍会在上海发展，绝不会卖给外资"。
盛世传美首席营销顾问吴志刚表示，从眼下的情形看，城投和久事的接手应是
一种过渡性的纯资产投资，便于上海国资委的控制，国有股全部退出没有本质变化
。日化专家李丹阳也认为，上海家化改制的复杂性使得外界难以认清背后资金的真
实意图，唯一可确认的是，非产业资本的进入对其市场策略及运营不会有太大影响
。"改制的过程也可以视作上海家化的一桩事件营销，改制后应会进行品牌升级。"
广东精实营销管理顾问有限公司总经理冯建军称。
六家日化上市公司四家亏损
在中金研究员高峥看来，至少股权转让会促使家化的激励机制产生重大变化，
改变其历史上收入和利润增速一直过于温和的现状。从上海家化前日发布的2010年
公告看，其实现营收30.9亿，同比增长14.7%，净利润2.76亿，同比增长18.2%，今
年则力争实现营收34亿，净利润增幅超过15%。值得注意的是，去年上海家化的销
售费用同比增加31.4%，达10.76亿，几乎是其营收的1/3，且全年整体收入增速放
缓，净利润增幅也不如2009年的26.1%。
事实上，屈指可数的其他几家本土日化上市公司的业绩也多半并不乐观。除广
州浪奇（000523）业绩预告称，净利润比去年的954万增长41.5%-88.6%至1350万-1
800万外，*ST白猫（600633）已连续3年亏损，正式变身传媒股。索芙特（000662
）则陷入岌岌可危的局面，2010年业绩预告比2009年区区293.12万的净利润更加不
堪，预计亏损将达7500万。两面针（600249）的财报也显示，去年前三季度虽然实
现营收6.75亿元，同比增长32.27%，但累计亏损却达4020万。
纵使是此前与上海家化同被视为本土日化领军品牌的霸王国际（01338），本
次也因深受二恶烷事件影响，前日发布财报称2010财年营收14.75亿，同比倒退16%
，净利润同比倒退132.4%，亏损1.18亿。瑞银在将其2011-2012财年的收益预期下
调了38%-70%之后，又将目标价由4港元下调至3.40港元，但维持了买进评级，称在
耗尽16亿现金之前，霸王业务仍可再维持四年，"即将于5月初推出的新包装将可能
助其重新获得消费者和分销商的信心，成为近期股价的积极催化剂。"冯建军同样
表示，霸王在今年仍然处于回升的恢复期，在引导消费者了解"多品牌"战略的同时
消除公关危机，重树消费者信心"但仍将处于阵痛之中"。
"本土日化发展的关键在三点，首先是品牌，其次是渠道营销，再者是成本规
模。"吴志刚表示，从全球日化行业看，产品逐渐趋于高端化，未来日益激烈的行
业格局导致不是你并购别人，就是被人并购，恰如丁家宜被科蒂收购一样，本土日
化若不加以突围，前路便只有被卖出一条。"毫无疑问本土日化的出路只能是品牌
营销和系统升级。"冯建军同样表示，以6家日化上市公司的情况作代表看，未来10
年中，其个人对中国日化行业的发展都持悲观态度。
链接
去年超15%日化企业亏损
在前日的2011广东日化商会年会上，中国洗涤用品工业协会理事长郑舞虹向南
都表示，目前日化行业的情景不容乐观。"去年6至12月原料上涨幅度高达40%，部
分原料甚至是100%上扬，用工成本、运费和包装费用也不断提升中，导致虽然日化
产品的营业额总体增长超过14%，但利润却下降了6%，超过15%的企业面临亏损，亏
损额提高了49%。"郑舞虹称，虽然本轮日化产品约提价10%，但其实企业业已自行
消化了25%左右，若景况不加以改善，从产业链来看，超12万日化员工的利益都得
不到保障。
【出处】南方都市报【作者】吕静莲
【2011-03-29】
上海家化(600315)改制掀起"盖头"
上海家化（600315.SH）今日发布公告称，经国务院国有资产监督管理委员会
批准，家化集团将所持有上海家化4145.7142万股股份分别划转给上海市城市建设
投资开发总公司（下称"上海城投"）2072.8571万股、上海久事公司（下称"上海久
事"）2072.8571万股。
上海家化总股本为4.23亿股，家化集团原来持有1.615亿股，占总股本的38.18
%。此次股权划转，相当于家化集团将其持有的9%股份分别划转给上海城投和上海
久事各4.5%。划转完成后，家化集团仍持有上海家化29.18%的股权，继续保持第一
大股东地位。
资料显示，上海城投和上海久事皆为上海国资系统的国有独资公司。上海城投
成立于1992年7月，主业为城市基础设施投资、建设和运营，是上海市大型专业投
资产业集团公司。
上海久事成立于1987年12月，为综合性投资企业，曾先后参与南浦大桥、合流
污水改造一期工程、地铁一号线、市内20万门程控电话扩容、虹桥机场候机楼改造
等城市基础设施项目的投资，投资领域涵盖了高科技、工业、金融、房地产等。
对于上海家化改制的方向，上海家化董事长葛文耀曾向媒体公开表示："改制
方向确定为要求家化集团的国资全部退出。"近年来，上海市政府已明确提出要推
动一般竞争性领域内国资的退出，而上海家化所处的日化行业正在其中。
在本次划转后，家化集团持有的剩余29.18%股权会走向何方还是疑问。记者昨
日致电上海家化董秘冯珺，她表示："此次股权划转是在上海国资委的安排下进行
的。至于下一步如何进展，具体方案正由相关部门制订中。"
上海家化昨日发布的2010年业绩报告显示，公司实现30.9亿元营业收入，同比
增长14.7%，其中化妆品销售收入同比增长11%，营业利润同比增长2.2%，归属于母
公司所有者的净利润为2.76亿元，同比增长18.2%。
作为国产日化的龙头，上海家化良好的业绩吸引了不少投资者，此前有消息称
平安等投资基金和金融集团有望成为接盘者，潜在竞标者还包括新加坡政府投资机
构淡马锡等。
【出处】中国资本证券网【作者】刘琼
【2011-03-28】
上海家化(600315):营收1/3用于营销
上海家化（600315.SH）今日发布公告称，2010年公司实现30.9亿元营业收入
，同比增长14.7%，其中化妆品销售收入同比增长11%，营业利润同比增长2.2%，归
属于母公司所有的净利润为2.76亿元，同比增长18.2%。
值得注意的是，2010年上海家化的销售费用同比增加31.4%，达到10.76亿元，
这几乎是其去年营收的三分之一。公告解释说，去年面对剧烈变化的市场环境，同
时考虑为品牌将来的发展奠定扎实的基础，公司管理层重点加大营销投入，积累品
牌资产，积极拓展销售渠道，不断推出新品、优化产品结构，坚持以不断创新来创
造和满足消费者需求。
"一般而言，化妆品的品牌依赖性更高。"日化专家张兵武告诉记者，所以通常
广告费用会占到销售额的10%~15%。他认为，由于上海家化还有佰草集等进入百货
的中高端品牌，以及去年新上市的高端"双妹"品牌，这些产品的终端进入成本会比
较高，所以加上这部分营销费用会占到30%左右，但是这些中高端产品的利润率也
相对较高。
公告也表示，公司去年致力于持续改善产品销售结构，提高产品毛利率，同时
通过加强对重点产品成本的分析和控制，优化了原材料的储备力度和节奏，采取持
续的精益化管理措施，有效地控制了供应链成本。
自去年12月6日，上海家化接到控股股东上海家化（集团）有限公司筹划国资
改革事宜的通知后，进入停牌期，至今尚未复牌。此前，谁将接手这39%的国有股
份，引起多方猜测，平安等投资基金、新加坡政府投资机构淡马锡等都有意接手。
财报公告没有披露改制的进展，但表示如果改制工作得以顺利落实，公司将获
得更加市场化的经营管理机制，有利于公司建立更有效的激励机制，将公司的业绩
、发展与员工的成长和报酬更紧密地结合起来。
中国国际金融有限公司研究员高峥表示，预计集团股权转让成功之后，公司激
励机制将会产生重大变化，这将会改变公司历史上收入和利润增速一直过于温和的
现状，公司发展增速有望迈上新台阶。
相对于欧莱雅等跨国公司而言，本土日化的实力还待进一步加强。欧莱雅中国
本月发布的2010年财报显示，去年在华实现销售90.85亿元，较上年增长11.1%，宝
洁2010财年净销售额增加3%至789亿美元，销售额增长4%。2010年，汉高亚太区销
售额增长30.8%，达21.68亿欧元，其中化妆品、美容用品和粘合剂技术业务部门在
亚太区实现了两位数增长。
上海家化也表示，2011年公司力争实现营业收入不低于34亿元，其中化妆品销
售收入增长幅度不小于10%，归属母公司的净利润增长幅度不低于15%。
【出处】中国资本证券网【作者】刘琼
【2011-03-02】
上海家化(600315)39%国有股权拟出售 传中投平安淡马锡或接盘
从2010年12月6日上海家化联合股份有限公司（以下简称上海家化）首次停牌
以来，关于这家具有国资背景的国内本土化妆品企业"私有化转型及整体上市"的进
展一直备受各界关注，而事情的眉目最近似乎也愈发清晰了。
近日有媒体报道称，"上海家化（600315，SH）约39%的国有股份将被售出，潜
在竞标者包括主权财富基金中国投资公司、深圳市政府持有少量股权的平安保险以
及新加坡政府投资机构淡马锡。"在该报道中，上海家化董事长葛文耀表示，目前
他本人也在与私人竞标者商谈，但暂时不公布对方的名字。
针对"上海市政府拟出售上海家化国有股份"一事，《每日经济新闻》记者致电
上海家化副总经理王茁，王茁表示："葛文耀董事长确实接受了该媒体的采访，但
是目前企业内部要求所有涉及上海家化私有化、整体上市进展等问题都只能由葛董
事长一人对外披露，而近期葛董人在海外，不方便接受采访。"
拟转让国有股市值逾60亿
对于上海家化约39%的国有股份是否如葛文耀所言，已确定将被售出，上海家
化公关部负责人何娜娜对《每日经济新闻》表示："董事长作为个人接受了采访，
而目前集团层面尚不能就此事作出肯定或否定的声明。一切国资改革的进展都会在
日后对外界公布。"
根据公开信息显示：上海家化前身系上海家化有限公司，1999年10月18日转制
成目前的股份制公司，并于2001年3月在上证所上市，成为国内化妆品行业首家上
市企业，以护肤、彩妆、香氛、家用等产品线为主。在外资化妆品集团"合围"、国
内化妆品企业举步维艰的背景下，再加上受到2008年9月上海出台《关于进一步推
进上海国资国企改革发展的若干意见》的政策影响，去年12月6日，上海家化宣布
停牌，并发布公告称"家化集团正筹划国资改革事宜"。
而在前期发布的公告中，上海家化又对外透露"集团上级公司已经与上海市国
资委商量确认了家化集团的改制方案，上海市政府对于家化集团国有股整体转让的
方向给予了肯定的答复。"据上周上证所收盘价估算，上海家化此次传言被售出的
约39%股份市值大约为64亿元，若加上其他资产（含一家度假酒店），涉及金额将
更高。
对于上海家化国资退出这一热门概念，中投顾问化工行业研究员常轶智对《每
日经济新闻》表示："政府对企业的影响主要表现在政策优惠、融资和并购重组等
方面，而现在日化企业的竞争力主要取决于新产品的研发和市场营销，政府对企业
进一步发展的积极作用不大，而且化妆品属于高度竞争行业，国有股份的退出不仅
不会涉及到国家经济安全问题，反而还有利于相关企业市场竞争能力的提高。"
作为前"国字号"队员，此前国资股份在上海家化这家化妆品企业中有着举足轻
重的影响。常轶智表示，"从两方面来看，积极的一面是上海市政府在香港的窗口
公司--上海实业（集团）有限公司的兼并、收购、重组与上市，对上海家化按现代
企业制度运作起到了一定的推动作用；而从消极影响来看，此前上海市政府曾让上
海家化收购了一家规模较大但处于亏损状态的国有企业。"
企业市场营销投入将增大
当约39%的国有股份或易主出售后，何方资金将进驻上海家化成为市场关注的
一个话题。
去年12月，有传言称"平安保险正在洽购上海家化的国有股权，价格可能在每
股40元左右，涉及交易金额或高达65.8亿元。"不过，传言中的收购方平安保险新
闻发言人盛瑞生在随后接受媒体采访时表示"不清楚参与收购上海家化一事。"
无论最后花落谁家，上海家化的国有股份若真正退出，势必会对上海家化未来
的企业策略及发展轨迹产生重要的影响。
对于国内日化品牌如小护士、大宝以及丁家宜相继被外资收购的尴尬处境，此
前葛文耀在接受媒体采访时曾明确表示，"上海家化绝不会卖给外资。"
"未来上海家化在引进投资基金和金融集团等投资者后，企业的资金实力将会
进一步增强，市场营销的投入将会增大，这将有助于企业相关产品市场份额的扩大
。不过由于公司体制的转变和财务投资者的进入将会提高对企业的要求，企业发展
面临的压力也会加大。"常轶智表示。
据欧睿信息咨询公司的研究数据显示，在目前总规模近600亿元的中国化妆品
市场中，前十大护肤品企业只有一家是中国公司，可谓劲敌环绕，任重道远。
"目前上海家化的发展水平与外资化妆品巨头相比，在规模大孝营销投入、经
营管理等方面的差距较大。在中国化妆品市场，上海家化的日化产品由于有中草药
的特点而具备了一定的竞争优势，例如六神、佰草集等产品。不过由于化妆品品牌
的激烈竞争，上海家化相关产品在消费者当中的认可度还有待进一步提高。"常轶
智认为。
【出处】每日经济新闻【作者】陈时俊
【2011-02-22】
上海家化(600315)改制方向获上海政府批准 公司继续停牌
上海家化(600315)今日公告，公司控股股东上海家化有限公司的改制方向已经
上海市政府批准，具体方案正由相关部门制订中。经申请，公司股票自2011年2月2
2日起继续停牌5个工作日，并将于5个工作日后公告相关进展情况。
【出处】证券日报【作者】
【2011-02-17】
上海家化(600315)改制方向敲定 绣球是否抛给平安待揭秘
2月15日，已停牌两个多月的上海家化发布最新公告称，日前，上海家化（集
团）有限公司（下称"家化集团"）的改制方向已经获得上海市政府批准，具体方案
正由相关部门制订中。
去年12月，上海家化董事长葛文耀曾透露，上海家化改制有多种路径可选，其
中包括国资彻底退出、多元化持股以及整体上市。不过，对于昨日本报记者关于上
海市政府方面敲定了那种路径作为改制方向的问题，上海家化董秘冯珺表示暂时还
不清楚，至于最终具体方案何时能公布也要看到时公告。
改制方向敲定
国资退出可能性较大
家化集团持有38.89%股权的上海家化被称为"中国日化行业第一品牌"，旗下拥
有佰草集、清妃、高夫等众多知名品牌。上海家化2010年三季报显示，公司当年前
三季度营业收入达24.29亿元，净利润为2.09亿元，基本每股收益为0.49元。
但市场分析人士认为，今天相对成功的上海家化，带有浓重的领导人个人管理
色彩。如果不改制，将来现有管理层变动时，家化是不是能同样保持现在的发展速
度很难判断。特别是上海家化身处竞争激烈的化妆品行业，市场化体制对公司发展
非常重要。
而一手将上海家化从一个仅有400万元资产的破落小厂做大成如今的中国日化
行业第一品牌的葛文耀对此也"很着急"，希望在退休前将团队和上海家化的发展方
向理顺。"如果体制建设好了。那我退休下来其实也就无所谓了。"葛文耀曾如此道
。
而虽然目前上海家化改制敲定了何种途径仍没有公开披露，但在春节前，市场
就有消息称，家化集团上级公司与上海市国资委在商议后最终上报的方案为"国资
全部退出，家化集团被整体转让"。
这一方案并不出乎市场预料。近年来，上海市政府已明确提出要推动一般竞争
性领域内国资的调整退出，而上海家化所处的日化行业正是代表。
分析人士对上海家化这一改制路径亦颇为看好。"我们预计集团股权转让成功
之后，公司激励机制将会产生重大变化，这将会改变公司历史上收入和利润增速一
直过于温和的现状，公司发展增速有望迈上新台阶。"中金公司对上海家化调研之
后在其报告中如此道。
国资委仍在制定具体方案
平安能否入主悬念将揭晓
3月28日是上海家化的年报披露日，对于能否在年报披露前公布改制重组方案
的询问，昨日，上海家化董秘冯珺表示尚不清楚，她同时表示："具体的方案国资
委方面还在制定中"。
不过，对于家化集团的改制重组日程表，公司董事长葛文耀去年12月曾表示，
这需要经过资产评估、定方向和与潜在投资者谈判三阶段，而当时还只处于第一阶
段。而从目前上海家化方面公告的进展来看，改制的第二步应该也已经完成。
若最终选择国资退出，家化集团被整体转让的方案，那么，眼下的悬念是"待
嫁"的家化会将绣球抛给谁？目前市场传出的各种消息中，有意"迎娶"家化的已经
有平安集团，鼎晖、中信资本、新加坡淡马锡和郑裕彤的新世界集团等。而其中，
总部位于深圳的平安集团此前被认为是最有可能的买家。
在上海家化宣布停牌之后，有家化集团内部人士透露，平安集团已经进入与上
海家化集团进行意向性谈判阶段，但谈判仅限于高层之间。
不仅如此，随后又传出平安将通过旗下信托来运作这笔交易的消息，甚至连详
细方案也传得似模似样：上海家化对平安信托进行定向增发融资，再以现金、股权
方式收购家化集团相关日化资产，家化集团主业相关资产将置入上海家化，以现金
、股权两种方式进行对价。不过，对于这种传言，葛文耀此后在接受媒体采访时直
接进行了否认。
葛文耀同时透露了家化改制的几大原则：一是民族品牌一定要在，不能卖给外
资；再就是一定要留在上海当地好好发展。由此来看，实力强大且近年来一直有北
上发展意愿的平安确实有着较大的胜算。
【出处】证券日报【作者】谢岚
【2011-02-17】
上海家化(600315)改制定调:70亿国资全部退出
上海国资改革决心伴随上海家化集团改制进程，正在凸显其力度和路径。
2月15日，停牌中的家化集团控股的上海家化（600315.SH）公告称，家化集团
改制方向已经上海市政府批准，具体方案正由相关部门制订中。
"这次被批准的改制方向，就是要求家化的国资全部退出！"家化集团董事长葛
文耀对记者表示。
本报获悉，包括中信、鼎晖、红杉、联想弘毅、平安等投资基金和金融集团有
望成为接盘者。停牌之后，还有一些新的意向方陆续出现。但花落谁家，还将经过
艰苦的谈判。
据权威知情人士透露，家化集团国有资产价值将达到70亿元，这也超过此前预
计的60亿元。
国资彻底退出
2010年12月6日，上海家化突然因重要事项停牌。当日晚间，发布公告称，家
化集团按照上级精神正在筹划国资改革事宜。
按照当时家化方面说法，家化集团究竟以何种方式进行国资改革，是整体转让
还是出让部分股权，仍还处于论证阶段。"改革是否能够最终成行，还不好说。"相
关人士曾告诉记者。
2011年1月4日，上海家化的公告表示，集团上级公司已经与上海市国资委商量
确认了家化集团的改制方案，并已上报有关部门审定。而最新的公告则显示，上海
市政府对于家化集团国有股整体转让的方向给予了肯定的答复。
事实上，在此之前的几年里，有关部门对于家化"改"还是"不改"的问题一直处
于举棋不定的状态。而此次从停牌到两个月后整体转让方向的获批，均显示出了上
海市政府对于改变这家上海优秀的老字号国企体制的决心。
"（整体转让）方向还是政府定的调吧，毕竟现在国资改革的一个总的原则，
就是从竞争性行业中退出。"葛文耀说。
他所指的是2008年9月上海出台的《关于进一步推进上海国资国企改革发展的
若干意见》，在"明确国资战略调整方向"一节明确提出："推动一般竞争性领域国
资的调整退出。"
在获得上海市政府的支持后，家化集团的改制工作还将面临一道艰难的坎，即
在中央国资委处获得批准。据葛文耀介绍，一般而言，像家化这样一家隶属上海市
国资的国企，只需地方政府"点头"即可。但因为涉及上市公司国有股权转让，按照
规定，必须上报中央国资委。
目前，家化改制相关材料已经送报到中央国资委处。"这比上海市政府这边要
复杂，光报的材料就有好几厘米厚。"但上述知情人士告诉记者，在此之前，已经
和中央国资委有过沟通，因此，获得审批应在意料之中。
"如果这个月能够批复下来，就可以开始资产评估工作，预计4月后能够完成。
如果快的话，家化将可能在5、6月挂牌。"他说。
该知情人士透露，经最新估计，家化集团的全部国资价值将很可能达到70亿元
。此前消息是，鉴于防止国资流失的原则，上海市政府的要求是，如果整体转让，
将在现有市值的基础上打九折。如果以市值计算下来，卖价当有60亿元之多。
"当时60亿元觉得高，但现在看来，要70亿，而且也不算高。毕竟这段时间通
货膨胀得厉害！"
比拼三巨头
如此高的身价，并不能阻挡投资者的兴趣。葛文耀告诉记者，由于自己此前曾
放出"绝不卖给外资"之语，因此，前来洽谈的多为财务投资者。
本报记者获悉，停牌之前，上海市政府和家化集团便与一批投资基金和金融集
团密切接触，包括中信、鼎晖、红杉、联想弘毅、平安等。而停牌之后，还有一些
新的意向方陆续出现。
在招募战略投资者的同时，上海家化也悄然开始了内部战略的调整。
事实上，家化一直也称得上是上海国资系统"好孩子"：被称为"中国日化行业
第一品牌"的家化集团，旗下拥有上市公司上海家化，以及六神、美加净、佰草集
等众多知名的日化品牌。2009年年报显示，其2009年实现营业收入27亿元，同比增
长8.2%，其中化妆品销售收入同比增长12%，归属上市公司股东的净利润为2.33亿
元，同比增长26.1%。
"但是，一旦财务投资者进入，公司体制转变，对企业的要求更高，压力会更
大，所以我们也要开始考虑家化未来怎么做得更好了。"葛文耀坦言，以前每年家
化都在9月左右准备下一年的计划，而在去年停牌前，由于已经有了改制的预期，
这个规划早在去年5、6月已经开始着手了。
据葛文耀介绍，为迎接即将到来的改制，目前家化已经制定了一个"五年计划"
，其宗旨便是要做到与3家主要的跨国日化巨头宝洁、欧莱雅和联合利华竞争。这
种竞争包括三个方面，首先便是营销费用。
葛文耀表示，日化行业营销投入直接决定了其市场的大校以联合利华来讲，一
年的营销费用在20亿-25亿元，而家化此前在这方面的投入仅为1亿元左右。"现在
家化有了一定的资金实力，我们今年计划有6个亿的营销费用，而五年内，希望能
达到10亿-15亿元。"
其次，是薪酬福利制度的改革，"否则人才留不住！"曾有数据显示，从2003年
起的4年中，上海家化的营销、技术人员流失79人，中层以上营销人员流失13人。
不过，最近几年，家化开始在激励制度上发力。2008年，上海家化的股权激励
方案通过，100多名骨干成员人均获得约3万股。但葛文耀觉得仍不够。"未来，我
们的目标是平均薪酬水平超过宝洁、欧莱雅他们！"
最后则是科研竞争，最近家化才刚刚从宝洁处挖来一位资深科研人才。葛文耀
表示，家化将把更多精力放在研发上。"我想在五年后，一般小的外资企业都不是
家化的对手。"
【出处】21世纪经济报道【作者】杨颢
【2011-02-15】
上海家化(600315)控股股东改制方案已获上海市政府批准
日前，上海家化联合股份有限公司（600315）控股股东上海家化（集团）有限
公司的改制方向已经上海市政府批准，具体方案正由相关部门制订中。经申请，公
司股票自2011年2月15日起继续停牌5个工作日，并将于5个工作日后公告相关进展
情况。
【出处】证券日报【作者】
【2011-02-11】
上海家化(600315)拟不超过2亿元做投资
上海家化（600315）公告，为充分利用公司资金，满足公司发展的需要，根据
《公司章程》有关规定，董事会授权公司总经理在2011年批准累计总额不超过2亿
元的投资项目，其中单项投资数额超过5000万元需书面报告董事会，单项投资数额
超过1亿元需报董事会审议。
公开信息显示，业绩一直不错的上海家化现金比较充裕，截至2010年三季度末
该公司拥有的货币资金余额约8亿元，占该公司总资产的近4成。目前因为控股股东
上海家化（集团）有限公司的改制方案正在申报上级有关部门审定，公司股票自20
10年12月3日收盘后一直停牌至今。
【出处】证券时报【作者】
【2011-01-18】
上海家化(600315)公布控股股东改制方案进展
上海家化（600315）今日公告称，目前，上海家化联合股份有限公司控股股东
上海家化（集团）有限公司的改制方案已报上级有关部门审定。经申请，公司股票
自2011年1月18日起继续停牌5个工作日，并将于5个工作日后公告相关进展情况。
【出处】证券日报【作者】李春莲
【2010-12-27】
上海家化(600315)重大事项进展
上海家化（600315）今日公告，目前，公司控股股东上海家化（集团）有限公
司筹划的国资改革事项相关程序正在进行之中，经申请，公司股票自2010年12月27
日起继续停牌5个工作日，并将于5个工作日后公告相关进展情况。
【出处】证券日报【作者】
【2010-12-20】
上海家化(600315)因国资改革事项继续停牌
上海家化（600315）今日公告，目前公司控股股东上海家化（集团）有限公司
筹划的国资改革事项相关程序正在进行之中，经申请，公司股票自2010年12月20日
起继续停牌5个工作日，并将于5个工作日后公告相关进展情况。
【出处】证券日报【作者】王峥
【2010-12-14】
上海家化(600315)资产争夺战已打响 平安集团或机会最大
获悉，包括平安集团、鼎晖、中信资本、新加坡淡马锡在内的若干机构，都有
接盘上海家化集团股权的意向。
上海国资已决定将全资拥有的上海家化集团股权全盘转让。接近上海市国资委
人士对本报称，根据相关计划，是次交易将在2011年2月前公开挂牌，2011年6月前
完成全部审批，2012年达成正式协议。
目前最终方案仍未确定，不过多个消息源显示，平安集团机会最大。
可能的买家
接近上海国资委的人士称，平安集团已经进入与上海家化集团进行意向性谈判
阶段，但谈判仅限于高层之间。
平安集团并非唯一买家，鼎晖、中信资本、新加坡淡马锡都在与家化集团和上
海市政府方面接洽。
12月8日，上海家化集团董事长葛文耀对本报透露，上海市政府对改制已初步
设立两大原则："首先是民族品牌要在，不会卖给外资。"同时，葛文耀立下规矩：
家化要一直立足上海发展。
平安集团入围的可能性较大。分析人士称，平安集团股东结构分散的金融机构
，不会与上海市政府的改制原则有所冲突；此外，由于家化集团此前拥有上海家化
(600315.SH)近40%的股权，因此全资收购家化集团之后，将间接持有上海家化相应
股权，因此，不排除平安也有意向产业并购型基金的方向进行尝试；此外，更为重
要的一点是，平安借道上海国资改革进行投资，与其这几年来一直有意北上的发展
思路吻合。
不过，平安集团可能通过信托平台运作，不排除这背后有一些隐形资本介入。
此前，香港新世界郑裕彤对家化项目一直有意参与。
目前的局面可能令上海家化董事长葛文耀倍感欣慰。根据目前的停牌前30天平
均股价9折折算的价值，家化集团可卖的最低价格就已经超过60亿人民币。1985年
，葛文耀正式接手这家轻工企业时，公司年产值只有400万的规模。
"我们做过比较。"葛文耀说，"在国际上，家化竞争对手规模产值在200亿以上
的，有5家。在100亿以下的有29家，这34家就是我们主攻的一个方向。"
在接受本报电话采访时，葛文耀说："上海市政府对我还是非常宽容的。能让
我们按照自己的意愿去做些事。"
这位已过花甲之年的63岁企业家称："如果体制建设好了。那我退休下来其实
也就无所谓了。"
2008年，上海家化联合股份有限公司实行了股权激励，其中，葛文耀、陆芝青
、曲建宁等等100多人分别以8.94元的价格持有了公司11.5万、8.7万、9.6万股股
权。禁售期为两年，锁定期为三年。不过，这个股权激励方案曾经被国资部门腰斩
。按照原本方案，上海家化本有更多的人可以拿到股权。
家化旧账
退出竞争性领域是上海国资改革近年来一个大的方向，也是对过往强势政府过
度行政干预带给国企缺乏活力的一个纠错。
家化人士称，家化目前的人员和资产都是"最干净的"。而正因为如此，这也是
上海下一步国资退出行动中的第一例。
不过，家化集团也有瑕疵。比如家化集团有唯一一笔较大债务大约3亿元，不
过，这是由于早年政府运作缺乏规范性所致。
知情人士称，这是早年在做日化公司时，政府承诺给5000万的补贴最终未到账
所引发的。
"当时做日化公司时，政府承诺的5000万补贴临时被抽调走了，导致公司只得
向银行进行大量贷款，并和纺织央企华源集团互相做担保。"当时在上海轻工局工
作的人士称，"当时是华源经营远好于家化，他们是AA级评级，日化公司是BB级。
但到后面家化反而越做越好，华源越做越差，而国资委还把还算优质的华源资产重
组剥离了。"
三年前，上海市第二中级人民法院公开庭审中国银行上海市普陀支行诉家化集
团一案，因为替华源集团担保5000万元流动资金贷款，中国银行要求家化集团支付
借款本金及利息、罚息。
家化集团当时即表达了 "异议"，认为华源集团资产重组尚在进行当中，中国
银行要求上海家化现在承担担保责任并不合适。由于原被告双方均未达成一致意见
，法院也未当庭作出判决。政府曾出面协调被牵连的6家上市公司及关联方公司。
据悉，这宗三年前开始的纠纷至今悬而未决。
如果处理妥当，家化集团的改制既推动早年上海市强政府主导下资源透支的纠
错，同时又为未来上海国企真正实现市场化，向高端服务业转型，促成一次良好契
机。
"上海以前搞六大产业，包括汽车、钢铁这些支柱产业真的是走到差不多了。
这两年是世博会投资拉动上海。未来，只有发展时尚产业，包括高端的现代服务业
和高附加值的先进制造业。不是说现代制造业和服务业，而是要先进的现代制造业
和服务业。"葛文耀在此前接受媒体采访时表示。
待嫁的家化
对于上海家化集团而言，已经到了不得不改革的时候了。
一百年前，家化前身广生行所拥有的"双妹"品牌在当时打响了与英国夏士莲在
上海的第一场民族化妆品品牌战，并以绝对完胜的姿态成为风靡上海滩的时髦品牌
。
1990年，家化也登上了发展史上第一座高峰--固定资产超过6000万元，销售额
达4.5亿元，利税1.05亿元，成为全国化妆品行业内的状元。1991年家化将露美与
美国庄臣进行了合资，但由于合资方市场策略的失误，销售额锐减。
噩梦在此后一直未断。经历了上海轻工体系改革、合资失利、股东频繁变动、
上市又回归独立、剥离副业、明确主业的老牌轻工企业，现在已经不敢再轻易"折
腾"。
上海家化集团非上市资产主要包括集团办公楼、三亚海棠湾项目以及少量土地
；此外还包括中美合资庄臣清洁用品公司以及中日合资高砂鉴臣香料公司以及三亚
亚龙湾家化万豪酒店等参股企业。
这些未并入上市公司的资产还有一定的变现能力，但它手里所剩的主要王牌就
是旗下拥有的家化联合股份公司约40%股权。
2008年，就有上海家化的高管称，葛文耀"很着急"，想在退休前"将团队和家
化的方向理顺"。
2009年上半年，上海家化集团曾向国资方面递交过报告，其中一份是针对国有
股股权转让的重组方案，而另一份则是如何在国资体系下继续做大做强的建议。
当时葛文耀对本报称，对于国资改革方面的问题，"我相信相关领导最终也会
有判断国资到底适合在哪些领域发展，我也相信解放思想、深化改革是个必然的趋
势"。
对于上海家化而言，最可能发生的情况是继续保持国有控股，但是对现有管理
层在股权上做出一定让步，这种情况基本不影响公司经营，对小股东来说也是不错
的结果。
【出处】经济观察网【作者】
【2010-12-10】
上海家化(600315):下一个双汇?
又一只重组股停牌，有望上演双汇发展6连板的神话！近日，上海家化（60031
5）公布控股股东上海家化家团有限公司（下称"家化集团"）重组的公告，股票也
自12月6日开始停牌。而对于这次重大重组，机构看好公司后市股价，但有部分散
户因为没有"耐得住寂寞"而被"洗出局"。值得注意的是，就在公布这则重大利好之
前，上海家化的大股东也竟然提前减持，在二级市场上马失前蹄。
上海家化近期走势K线
散户被"洗牌"
机构看好后市
根据12月7日的公告，上海家化于12月5日接到控股股东家化集团的通知，家化
集团按照上级精神正在筹划国资改革事宜。上海家化的股票自12月6日起停牌。在
停牌前，股价报收37.13元。
据悉，家化集团持有上海家化38.16%的股权，是上海国资委所属上海国盛集团
的全资子公司。有媒体报道称，上海家化的此次停牌正是因为上海市国资委正在筹
划与其相关的重组事宜。据了解，和以往不同的是，此次上海市国资委并不仅限于
在上海本地国资企业内部寻找整合对象。其实，对于上海家化而言，集团层面实现
国资退出的进程一直在推进中。
对于这次停牌重组，不少机构对上海家化的业绩前景和股价的后市表示乐观。
中金公司的研究显示，此次停牌可能涉及前期市场期待的集团股权转让事宜，具体
方案未知。"我们预计此次国资改革可能并不会影响管理层对公司的控制力，对上
市公司应属利好。"另外，中金预计，此次集团股权转让一旦成功，公司可能会在
整体激励水平和公司品牌管理经营能力方面得到提升。
而在投资者的反应中，大部分股民对家化集团的重组态度比较理智。在某财经
媒体的股吧，有部分投资者认为，这次家化集团的重组肯定会对公司的股价有影响
，利好是肯定的，但是不一定会很大，"要看资金怎么样炒作了。"一些没有逮住这
次重组机会的股民则怨声载道："上海家化真对得起股东，把我们这些持股近一年
时间的股东在停牌前洗走了。"
大股东提前减持
事实上，在上海家化的市场上马失前蹄的不仅有散户，还有公司的大股东。好
不容易盼到了重组的重大利好，上海家化的大股东却提前减持，没有充分享受到这
次饕餮大餐。
11月8日晚间上海家化公告称，股东上海惠盛实业减持了公司的流通股475.15
万股，占公司总股本的1.122%。本次减持后，惠盛实业尚持有公司无限售条件流通
股490.68万股，占公司总股本的1.16%。惠盛实业是从去年第三季度开始持有上海
家化的，当时持有742.95万股，占流通股比例为2.28%。今年第二季度，惠盛实业
增持到965.84万股。显然，在上海家化这次的重组计划中，惠盛实业的提前离席错
失了获利的良机。
从今年1月份至停牌前，上海家化累计涨幅为48.29%，股价曾经一度冲高到41.
69元的高位。
【出处】现代快报【作者】
【2010-12-10】
上海家化(600315)董事长葛文耀:每股40元收购不可能
葛文耀：每股40元收购上海家化（600315）不可能
近日，上海家化集团旗下上市公司上海家化（600315.SH）改制重组事宜引发
业界广泛关注和猜测，中国平安（601318）（601318.SH）成为最有可能的入主机
构。
昨日，中国平安集团有关人士对记者确认，中国平安确实正在和上海家化的母
公司（上海家化集团）谈合作。不过，上海家化集团总经理、上海家化董事长葛文
耀暂时对此不置可否。
此前，有关人士猜测中国平安收购上海家化价格可能在40元/股左右，葛文耀
回应本报记者说："这个价格是不可能的，因为集团下面不只是六神、美加净、佰
草集等众多知名日化品牌，还有酒店等业务。"
上海家化截至停盘时收盘价为37元。
昨晚，某媒体报道称，有知情人士透露上海家化计划对平安信托进行定向增发
融资，再以现金、股权方式收购上海家化集团相关日化资产，上海家化集团主业相
关资产将置入上海家化，以现金、股权两种方式进行对价。
对此，葛文耀短信回应本报记者称："想象力很丰富，纯属无稽之谈。"而对于
中国平安入主的可能性，葛文耀没有正面回应。
对于上海家化的改制进程，葛文耀告诉本报记者："目前上海家化集团的改制
刚启动，须有三个阶段，资产评估、定方向，再与潜在投资者谈判，现在家化只是
处于第一阶段。
此外改制不是上海家化自己的决定，还要与上海市国资委和国务院国资委等各
方面沟通，所以最后结果如何需要一段时间才能知道。"
葛文耀说，改革的路径有多种可选，包括国资彻底退出、多元化持股等。
上海市国资委规划处处长杨庆云也曾公开表示，由于所处行业不同、规模不等
，盈利情况也不一样，因此上海国资退出的调整过程不能"踩急刹车"，只能"因人
而异"，充分考虑企业自身情况。
据了解，国资改革方式由国资委制定总体方案，提出标准，与企业一家家沟通
，具体操作由企业集团和下属公司进行。从手段来看，主要包括"放小"、"关闭"、
"改制"、"冷冻"（先把企业停掉，给一定时间解决遗留问题）、"调整"、转移（企
业整体转移到外地）等7种手段。而在国资委的要求下，所有的企业在调整过程中
，都需要三个方案同步，即"调整方案"、"人员分流方案"、"社会稳定方案"同时提
出，以确保社会稳定。
国资有选择性的退出，更重要的是提升上海国有资产运行质量和改善大型国有
集团治理结构。截至去年年底，上海市国资委出资监管企业经营性国资超过5100亿
元，分布在79个行业，其中包括不少缺乏竞争优势的领域，这不利于国有资产发挥
整合力。上海家化集团身处一般性竞争行业，按照国资改革原则，上海家化的改革
动作并不出人意料。
杨庆云表示，一方面，国资在部分细分行业规模太小，缺乏竞争优势，加上管
理层级多，容易产生问题，形成"出血点"；另一方面，在新一轮高端先进制造业和
现代服务业领域，上海国资的比例还需要很大提升，退出某些行业，有利于上海国
资集中力量，进军先进制造业和现代服务业。
上海家化财务报表显示，2010年1月~9月，上海家化实现营业总收入24.3亿元
，同比增长11.4%，其中化妆品销售收入同比增长8%，1月~9月归属母公司所有者的
净利润为2.09亿元，同比增长10%，公司财务状况良好。葛文耀曾表示，2009年上
海家化毛利达到14亿元，今年则有望达到18亿元。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-12-09】
中国平安有望"入主"上海家化(600315)
家化集团旗下上市公司上海家化（600315）（600315.SH）12月6日因重要事项
停牌，其重组事宜引发业界关注。此前有媒体称，上海家化可能的重组方案之一是
将绣球抛给一家非上海本地的大型金融机构，记者就此向上海家化求证时，对方称
目前还没有确切消息可以发布。
不过，昨天一位接近上海国资监管部门的相关人士向本报透露，这家金融机构
很可能是中国平安（601318），且收购合约正在谈判，价格可能在40元/股左右。
上海家化截至停牌时收盘价是37元，按照总股本4.23亿股、每股40元的价格计
算的话，家化集团持有的38.89%股权对应市值约为65.8亿元。
也就是说，如果家化集团实行国有股整体转让，其价格将高达65.8亿元左右，
这也将创下国内日化企业出售的最高价。
昨天，本报就此采访中国平安新闻发言人盛瑞生时，对方表示不清楚参与收购
上海家化一事。业内人士认为，因为目前谈判尚无最终结果，也不排除方案出现变
化的可能。
此前，德国拜尔斯道夫曾以35亿元购入丝宝日化85%的股份。而就在上海家化
停牌后，来自法国的科蒂集团也收购了中国本土化妆品品牌丁家宜的"大多数股份"
，其价格据外媒称为4亿美元。
绝不卖给外资？
一旦上海家化整体或部分出让国有股权，就将成为自2008年9月上海出台《关
于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》（下称《意见》）后，第一家启
动国有股退出的上海国企。在《意见》中"明确国资战略调整方向"一节曾明确提出
，推动一般竞争性领域国资的调整退出。
《意见》同时指出，企业重组更强调开放性和市场化，要大力推动上海国企"
跨地区、跨所有制重组"，吸引央企、地方企业及外资企业、民营企业参与上海国
资调整和国有企业重组。而家化集团的主业日化正属于"一般竞争性行业"。
其实，2008年年底家化集团"国资退出"方案就已拟定，并被送至上海市相关部
门案头。但出于谨慎原则和家化集团自身表现以及金融危机等多方面原因，有关部
门在两年多时间里一度举棋不定。
而在此期间和此前，家化集团已吸引了多家投资者的目光。不过，出于对民族
品牌"沦陷"的担忧，上海家化董事长葛文耀曾多次对媒体明确表示，家化绝不会卖
给外资。因为此前"小护士"等多个本土日化品牌被外资收购后，曾遭"雪藏"质疑。
对此，上海交通大学安泰经济与管理学院一位不愿透露姓名的教授称，上海家
化是本土日化企业的行业领导者，其国资重组从长远来看是件好事，但这么好的品
牌如出让给汇丰是单一最大股东的中国平安，多少有点遗憾。
目前，汇丰集团通过A股及H股持有中国平安48.18%的股权，为单一最大股东。
日本第一生命保险持有近2%的股权，外资合计占平安流通股50%多，而国有股7.4%
已在2007年9月以前售出。不过，上述教授同时认为，倘若上海家化管理层有MBO或
其他想法，也就不会让人觉得是卖给了外资。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-12-08】
国有股谋退:上海家化(600315)集团60亿身价待沽
核心提示：如果家化集团实行国有股整体转让，其价格将高达60亿元左右，这
也将创下国内日化企业出售最高价。谁将接盘这样一家日化巨头，值得关注。
传闻已久的上海家化集团（下称"家化集团"）国资改革终于起步。
12月6日，家化集团控股的上市公司上海家化（600315.SH）突然因重要事项停
牌。当日晚间，谜底揭晓。公告称，家化集团按照上级精神正在筹划国资改革事宜
。
据接近上海家化的权威知情人士透露，对于家化集团究竟以何种方式进行国资
改革，目前还处于论证阶段。"估计要停几个月了，但改革是否能够最终成行，还
不好说。"
有上海市国资委人士也告诉记者，对于此次停牌，国资委方面也觉得突然。
此次停牌是家化在11月中旬五部委联合打击内幕交易的消息出来后，为防止股
价波动做出的决定。因此，停牌并不意味着家化改制方案已经确定。
一旦选择整体转让或部分出让国有股权，家化就将成为自2008年9月上海出台
的《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》（简称"《意见》"）后，
第一家启动国有股退出工作的上海国企。
如果家化集团实行国有股整体转让，其价格将高达60亿元左右，这也将创下国
内日化企业出售最高价。谁将接盘这样一家日化巨头，值得关注。
改制终起步
家化集团改制工作早在两年前《意见》出台后已经初现端倪。但出于谨慎原则
和家化集团自身表现，有关部门在两年多时间里一度举棋不定。
在2008年9月这份共9大方面30条内容的《意见》中，在"明确国资战略调整方
向"一节明确提出："推动一般竞争性领域国资的调整退出。"
《意见》同时指出，企业重组更强调开放性和市场化：要大力推动上海国有企
业"跨地区、跨所有制重组"，吸引中央企业、地方企业及外资企业、民营企业参与
上海国资调整和国有企业重组。
而家化集团的主业--日化，正属于"一般竞争性行业"。
此前本报记者就曾从上海国资系统人士处获悉，"30条"出台后，上海市国资委
便向家化集团建议，顺应此次国资改革的方向，启动国资退出工作。而之所以首选
家化集团的原因，是因为"它资产和人员都比较干净"。
而且，早在2006年之前，家化集团已经开始进行改制方案的设计，但后由于上
海社保案的爆发，上海国资委等诸多政府部门人事变动，这项工作也随之搁置。
2008年年底，家化集团"国资退出"方案拟定，并被送至上海市相关部门案头。
然而，该方案在很长时间里都未得到明确回应。
在上述人士看来，2008年下半年愈演愈烈的全球性金融风暴，是其诱因--在宏
观经济减速和消费购买力下降之际，家化集团表现却可谓一枝独秀。2008年，其净
资产回报率高达18%，远高于上海国资平均水平，并在逐年提升。
2008年12月，这家老牌日化企业110年诞辰之际，家化集团被冠以"国企成功运
作的典型"。而在2009年4月的上海国资国企改革发展工作会议上，因业绩突出，家
化集团亦被多次表扬。
在上海国资整体业绩下滑背景下，让渡优势企业显得有些不合时宜。"家化做
得不错，但要不要在做得好的时候实现国资的退出，没有人做这个决定。"上述知
情人士透露。
不过，今年4月，记者曾从相关方面获悉，上海政府对家化集团国资改革的大
方向已定，只剩最后的拍板。家化集团更是拟定了具体的几套改制方案供研究讨论
。
而正是在家化集团停牌不久前，家化国资改革最终获得上海市政府"点头"，此
次停牌也标志着家化集团改制正式起步。
【出处】21世纪经济报道【作者】杨颢
【2010-12-07】
上海家化(600315)因重组事宜今起停牌
上海国资的重组如火如荼。继此前百联股份（600631）等多家上海国资控股的
上市公司重组之后，上海家化(600315)也拉开重组序幕。上海家化今日公告，接到
控股股东上海家化(集团)有限公司的通知，家化集团按照上级精神正在筹划国资改
革事宜。经申请，公司股票自2010年12月6日起停牌。公司承诺若未能在股票停牌
之日起5个工作日内(含停牌当日)就有关重大事项与相关部门咨询论证，或有关初
步论证未获通过的，公司将公告并复牌。若有关重大事项经初步论证为可行，公司
股票将继续停牌，并将刊登重大事项进展公告。
【出处】证券时报【作者】李坤
【2010-12-07】
上海家化(600315)大股东筹划国资改革
上海家化（600315）今日公告，公司于2010年12月5日接到控股股东家化集团
的通知，家化集团按照上级精神正在筹划国资改革事宜。经申请，公司股票自2010
年12月6日起停牌。公司承诺若未能在股票停牌之日起5个工作日内（含停牌当日）
就有关重大事项与相关部门咨询论证，或有关初步论证未获通过的，公司将公告并
复牌。若有关重大事项经初步论证为可行，公司股票将继续停牌，并将刊登重大事
项进展公告。
【出处】证券日报【作者】
【2010-12-07】
上海家化(600315)停牌 上海国资改革新思路隐现
从新东航到新上药，再到即将问世的新百联，上海国资重组正全面进入快车道
。今年5月以来，上海国资旗下近10家公司相继停牌，就在人们猜测谁是下一个上
海国资整合对象时，昨日上海家化（600315）停牌。
上海家化12月7日公告称，公司于2010年12月5日接到控股股东上海家化（集团
）有限公司（下称"家化集团"）的通知，家化集团按照上级精神正在筹划国资改革
事宜。经申请，公司股票自2010年12月6日起停牌。
公司承诺若未能在股票停牌之日起5个工作日内（含停牌当日）就有关重大事
项与相关部门咨询论证，或有关初步论证未获通过，公司将公告并复牌。若有关重
大事项经初步论证为可行，公司股票将继续停牌，并将刊登重大事项进展公告。
上海家化的此次停牌正是因为上海市国资委正在筹划与其相关的重组事宜。据
了解，和以往不同的是，此次上海市国资委并不仅限于在上海本地国资企业内部寻
找整合对象。其实，对于上海家化而言，集团层面实现国资退出的进程一直在推进
中，据一位内部人士向《第一财经日报》透露，上海家化一直是很多公司争取的宠
儿，很多公司希望能和家化集团谈合作，但最终花落谁家现在还没有确定。
记者获悉，此次上海家化可能的重组方案之一是将绣球抛向了一家非上海本地
的大型金融机构，该金融机构近几年来在金融行业时有大手笔并购动作。如果此次
重组能得以成行，如此跨行业、跨地区的重组对于上海国资整合而言很可能又将是
一次创新之举。
12月6日下午，记者致电上海家化证券部，工作人员称不知道集团国资改革内
容，但也同时表示："我觉得这次很有可能会连续停牌。"
目前，家化集团直接持有上海家化16151.73万股，占总股本的38.18%，而拥有
家化集团90%控股的上海惠盛实业有限公司现持上海家化1.16%的股份，家化集团合
计持股占上海家化总股本的39.224%。
对于可能由一家非本地的大型金融机构参与家化集团的重整，有业内人士认为
，不论最后是否成功，这种不局限于内部盘活资产，而选择跨地域、跨行业，优质
资产之间强势联合的方式，都从一个侧面体现出上海国资改革的全新思路。
而从家化集团近年来的体制变化，也可大致窥见上海国资改革的整体构想。
2006年以前，家化集团一直是上海市轻工控股（集团）公司旗下企业。2006年
5月随着上海轻工控股的改制，家化集团被划归至上海大盛资产有限公司，后者为
当时上海国资系统三大资产管理公司之一。2008年，上海国资再掀调整浪潮，当年
5月大盛与上海盛融投资合并为上海国盛集团，负责"非金融类国资"的整合，家化
集团被纳入国盛旗下，其所有股权归上海市国资委持有。
2008年9月，上海出台了《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见
》（下称《意见》），《意见》在"明确国资战略调整方向"一节明确提出："推动
一般竞争性领域国资的调整退出。"
《意见》同时指出，企业重组更强调开放性和市场化，要大力推动上海国有企
业"跨地区、跨所有制重组"，吸引中央企业、地方企业及外资企业、民营企业参与
上海国资调整和国有企业重组。
"上海家化身处化妆品行业，市场化体制对公司发展非常重要。国资改革对于
公司肯定是长期利好。"一位行业研究员这样肯定地表示。
他同时也认为，近几年家化集团业绩出众，一直被视为上海国企成功运作的典
型。这几年不管是在推动股权激励改革还是开拓和海外化妆品公司合作上，都可以
看出上海国资对它的重视和支持。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-12-07】
上海家化(600315)筹划国资改革事宜停牌
上海家化公告，2010年12月5日，公司接到控股股东上海家化集团的通知，家
化集团按照上级精神正在筹划国资改革事宜。公司股票自2010年12月6日起停牌。
公司承诺若未能在股票停牌之日起5个工作日内（含停牌当日）就有关重大事项与
相关部门咨询论证，或有关初步论证未获通过，公司将公告并复牌。
【出处】上海证券报【作者】
【2010-11-05】
上海家化(600315)董事长葛文耀:要给竞争性国企"国民待遇"
63岁的葛文耀，给人一种"非典型"的国有企业老总印象。
身为上海家化联合股份公司（600315.SH，下称"上海家化"）董事长，对于上
海家化的各种新化妆品，葛文耀都会先拿来试用，而且对细节还挑剔得很。
这位从1985年就进入上海家化的老国企人，近年来带领上海家化实现了令人瞩
目的成绩。旗下的六神、佰草集、高夫等品牌在外资重压下占据了不错的市场份额
，成为中国日化行业难得的胜利果实。
2009年上海家化净利润达到2.33亿元，同比增长26.07%。今年前9个月，实现
营业总收入24.3亿元，同比增长11.4%，归属母公司所有者的净利润为2.09亿元，
同比增长10%。
尽管如此，葛文耀仍然在办公室里挂上了"如履薄冰"的字幅。在国企摸爬滚打
20多年的葛文耀，对国企改革似乎有一肚子话要说。
政策性垄断国企不要上市
第一财经日报：上海正在推进国资证券化，你如何看待？
葛文耀：现在推动国资证券化方向是对的。为什么？因为国资委体系成立以后
，有两个方面的问题值得探讨：第一是国资委的定义，以前说要学习淡马锡、做最
大的老板。但国资委应该是个监管者，不应该走淡马锡模式。最后全国人大明确了
国资委的定位，是监管者和出资者。
第二，国资委的监管对象没有区分，比如垄断性行业和竞争性行业的区别。中
石油这两天油价提了这么多，油价没有提的时候，国家又补贴几百亿，让很多境外
投资者获得了收益。
像这种政策性垄断行业不要上市，同时对竞争性行业的国企要给"国民待遇"。
日报：这么多年全国国资改革，该如何评价？
葛文耀：现在要国资改革作突破，必须看到过去的问题，对以前的工作进行总
结。
我们可以把中国经济的一些数据和国资数据作一些比较。1952年到1994年的42
年中，中国GDP年平均增长8.17%，世界第一，但由于大起大落国家财富没有增加多
少;1994年到2009年由于国家宏观调控有效，GDP年平均9.56%，财富增加很快;1994
年到2007年资产价格包括房产、股票的价格等都涨了4倍。
央企的利润有多少？当时100多个企业中，8家企业占了80%的利润。央企最好
的时候，净资产回报率为12.3%，金融危机时降到7.2%，2009年继续恶化到5.1%，
今年上升50%也只有7%多。
至于地方国企，根据去年上海市国资委的数据，上海在全国地方国资排第一，
净资产收益率也只有3%，还包括相当一部分出售土地房屋资产获得的利润。
国有企业还有大量的贷款和土地优惠。比如一些国企的土地可以不用批租，使
用成本只有两三百万元的土地，如果批租需要9000万元。目前国企还不是全成本核
算，就这样，国企的回报率比民营和外资企业还低得多。
调结构、转方式已经是全国的共识。国资不改革，上海也不能成功地调结构、
转方式，这是上海市领导的共识。
日报：这几年国资改革还是取得了不少进步，很多企业通过上市完善了治理结
构。
葛文耀：上市公司制度是目前中国最好的企业制度。为什么呢？第一个原因是
，证监会已经参考了美国、中国香港地区等一整套制度，财务制度、信息披露制度
、关联交易制度都和国际接轨了;第二，上市公司现在很难做"猫腻"，因为有基金
和股民盯着;第三，上市公司已经规定了许多惩罚制度，直至刑法。
不过，虽然如此，国资的上市公司并没有完全按照《公司法》来执行。
第一，国企上市公司董事会、股东大会不能决定事情，许多事情一定要到上级
和国资委走程序，环节这么多，容易泄露内幕消息。
第二，上市公司的法人财产权得不到保障，上级管理下级时可以把好的资产挖
掉。
【出处】中国资本证券网【作者】牛智敬 宋冰
【2010-09-02】
旗下业务左手倒右手 上海家化(600315)意在资产整合
近日上海联合产权交易所出现了上海家化（600315）将旗下上海佰草集美容投
资管理有限公司挂牌转让的信息，该信息一经发布，便引起市场的诸多揣测。上海
家化向《每日经济新闻》表示，上海家化并不是要将该公司剥离出去，而是进行内
部的资产整合，该股权将转给上海家化的独资子公司上海家化实业管理有限公司。
独资子公司接手股权
8月24日，根据上海联合产权交易所挂牌信息显示，上海家化拟转让所持有上
海佰草集美容投资公司全部78.125%的股权，挂牌价格为1500万元。佰草集美容投
资公司是上海家化旗下佰草集化妆品公司的下属公司，佰草集化妆品公司持有其78
.125%股份。
同时，上海家化还特别指出，"若非上海家化联合股份有限公司下属控股子公
司受让标的78.125%股权，上海家化联合有限公司将收回给现标的公司使用的全部
产品及商标使用权以及其他知识产权的使用权。"
上海家化媒体部徐女士向《每日经济新闻》强调称，在此之前公司并没有正式
接受过任何一家媒体的采访，因此投资者可能对该事件理解有所偏差。她表示，首
先，上海家化本次转让的是佰草集汉方SPA美容院线，并不是佰草集的化妆品公司
；其次，此次挂牌转让只是上市公司内部资产的整合，并不是将该股权出让。上海
家化会将佰草集美容投资公司78.125%股份转让给上市公司旗下的上海家化实业管
理有限公司，该公司是上海家化的独资子公司，经营范围是非化妆品业务的资产管
理。
至于为何要在产权交易所挂牌而不采取直接内部转让的形式，徐女士称，"国
资委有规定，国有资产转让必须在产权交易所公开挂牌，因此公司只能遵照规定执
行。"
拟引入新股东扶持
佰草集美容投资公司是上海家化2008年设立的子公司，成立以来公司还未实现
盈利。挂牌信息显示，截至2010年7月31日的财务报表显示，公司累计营业收入为4
87.12万元，营业利润-353.65万元，净利润-351.07万元。
据佰草集美容投资公司市场部金女士向记者介绍，佰草集汉方SPA是立足中国
中医理念的水疗高端服务，也是上海家化在高端服务业的第一次全新尝试。目前佰
草集汉方SPA主要立足于一线城市，在上海有6家门店，北京1家。由于走的是中高
端奢侈路线，前期投资较为庞大，短期之内还无法产生利润，但预计在3~5年内就
会实现盈利。
对于佰草集汉方SPA未来的发展方向，金女士表示汉方SPA走的是有别于佰草集
日用化妆品的专业美容服务路线。目前佰草集汉方SPA所用的产品中有80%是佰草集
专柜销售的日化产品，有20%的产品是汉方SPA自主研发的美容院线产品。公司正在
加大力度研究美容院线专业产品，在今后的发展中会逐渐取代佰草集日用产品，使
得佰草集汉方SPA走出一条专业化美容院线的道路。
另一方面，该公司拓展部人士表示，佰草集汉方SPA现在都是直营店，公司正
在考虑采取加盟店的方式对业务进行拓展。该人士还透露，公司计划在3~5年内将
佰草集汉方SPA的门店数增加到50家。照这样的扩展速度，上海家化对于佰草集汉
方SPA未来肯定有大力扶持的计划，此次进行资产整合可能是为佰草集汉方SPA铺路
。
对此，上海家化徐女士称，公司对于佰草集化妆品以及佰草集汉方SPA一直都
有着长远的发展规划，此次股权的转让也是为了理顺公司的投资关系，通过引入新
股东，扶持佰草集汉方SPA的发展。
【出处】每日经济新闻【作者】牟璇
【2010-08-30】
上海家化(600315)1500万挂牌出让佰草集78%股权
近日，上海家化（600315）在上海联合产权交易所公开挂牌，以1500万公开出
让所持上海佰草集美容投资管理有限公司全部股权。有分析人士指出，接盘者很可
能是上海家化下属控股子公司，但上海家化对此并未作出回应。
上海家化在上海联合产权交易所公开挂牌信息显示，上海家化计划将所持上海
佰草集美容投资管理有限公司78.13％股权，以1500万元的挂牌价公开出让。根据
上海佰草集目前的股权结构，除了上述股份之外，其余11.875%和10%的股份分别由
两个自然人股东持有。一旦上述股权出让完成，上海家化将不再持有上海佰草集的
股权。
目前，该项转让已经过上海家化母公司上海国盛（集团）有限公司的核准备案
，并在内部经过股东会审议通过。
不过，此次的股权转让恐并非简单的市场交易这样简单。在挂牌之初，出让方
上海家化就明确表示，"若非上海家化下属控股子公司受让标的78.13%股权，上海
家化将收回给现标的公司使用的全部产品及商标使用权以及其他知识产权的使用权
。"分析人士指出，这句话的言下之意就是表明，上海家化下属控股子公司将可能
受让这78.125%的股权。
公开信息显示，上海家化控股股东上海家化（集团）有限公司，为上海国盛（
集团）有限公司的全资企业。上海家化为上海家化集团下唯一一家上市公司。目前
，上海家化旗下有15家控股子公司，包括上海家化实业管理有限公司、上海佰草集
化妆品有限公司、上海家化商销有限公司等，控股孙公司约40家，包括上海佰草集
美容投资管理有限公司、上海佰草集美容服务有限公司等。
挂牌信息显示，2009年，上海佰草集美容投资管理有限公司营业收入合计692.
51万元，营业利润为-671.43万元，净利润为-667.25万元。截至2010年7月31日的
财务报表显示，公司累计营业收入为487.12万元，营业利润为-353.65万元，营业
利润为-351.07万元，资产总计1731.5万元。
【出处】证券时报【作者】孙玉
【2010-08-30】
上海家化(600315):承载中国底蕴
无论是参考国家级非物质文化遗产"六神丸"古方配制的"六神"花露水和沐浴露
，还是清新雅致、百草荟萃、禅意十足的"佰草集"，上海家化的产品品牌可谓家喻
户晓。
公司从毛利不高、收入占比50%、增幅稳定在8%、市场占有率为60%的百姓夏季
清凉首选的日化品，再到毛利率高达75%、收入增幅也高达45%，集老中医的中草药
配方、太极平衡养生、温和安全于一身的高档化妆品，上海家化这一老一壮的两大
支柱产品，都继承着相同的本质，即从中国传统中医文化沉积中，挖掘出产品的基
因优势。
而且，"中草药提取与市面纷杂的从芦荟、石榴等植物中提取的化妆品不一样
，我们有中医的配方。"上海家化董秘办公室人士向《投资者报》记者强调。
基于中医文化概念，但是不停留在概念的炒作。以上海家化最成功的佰草集系
列产品为例，研发的团队除了利用现代技术提取中草药外，还注重中草药的炮制方
法，同时强调"君臣佐使"的组方原则，而且还通过饮食调整、情志调整等发挥美容
护肤的功效。
"佰草集早期从SPA开始，不仅仅是产品，还提供服务，在高端群体中的口碑很
好，在经历十年后，才从专业线走到专柜。"一直关注该品牌的尚道营销咨询执行
董事张桓对此很称赞，"而且佰草集是第一个走进法国丝芙兰专柜的中国化妆品品
牌。"
但是，上海家化从清新雅致、韵味深厚的中草药中医文化的成功中，时刻寻觅
进入奢侈化妆品市常"只做低毛利的产品，没用的"，上述上海家化人士强调，上海
家化要实现利润的持续快速增长，就必须搭建奢侈、高、中低端的利润金字塔，在
最高毛利的奢侈化妆品领域，有所突破。
所以，公司计划用不超过7年的时间，战略培养清朝光绪年间获世博会金奖的"
双妹粉嫩膏"及其品牌。只是"双妹"却仅仅是中国上海制造概念，并没有具体的承
载点，张桓告诉《投资者报》记者："双妹去年就想推出上市，但是到现在表现也
不怎么样"。
当然，上海家化董事长葛文耀也表示，"双妹"品牌将会像佰草集一样进行"战
略性培养"，不计较一时的盈利。当本报记者问及"双妹"是否会继续打"中医配方"
牌时，上海家化董秘办公室人士表示："双妹宣传上不会主推中医药配方，因为要
和佰草集有所区隔，不排除将来产品中会使用中医药配方。"
张桓表示，或许是双妹的故事讲得不好，现在中国越来越呈现出当年老上海十
里洋场的情景，上流人士派对聚会越来越多，而派对的基因正是来自老上海，如果
能够将奢侈品设计成派对专用，市场前景可能会更好。
【出处】投资者报【作者】曾郁兰
【2010-08-24】
"双妹"重生 上海家化(600315)布局高端
经过三年的论证和准备，上海家化（600315）23日重新发布了拥有百年历史的
上海经典老品牌"双妹"，至此上海家化正式布局战略性高端品牌。
实现赢利将快于佰草集
此次重新推出的"双妹"品牌诞生于1898年，是由上海家化的前身--广生行创始
人冯福田创建。1915年，"双妹"旗下产品"粉嫩膏"在美国旧金山举行的巴拿马世博
会上摘得金奖，获时任民国大总统黎元洪亲笔题词"材美工巧，尽态极妍"。但在上
世纪四五十年代以后，因战乱及政权动荡，"双妹"逐渐淡出上海。
2007年，上海家化萌生了复活"双妹"并进军时尚产业的构想，为此做了大量准
备。重返上海滩的新"双妹"定位于"名媛文化"和"上海风情"，将以国际一线品牌化
妆品作为竞争对手，同时还将进入丝巾、珠宝等非化妆品时尚领域。
"双妹"的第一家门店23日在上海外滩和平饭店正式亮相，首批上市产品包括护
肤、彩妆、香水、丝巾、配饰等40多种。上海家化董事长葛文耀表示，上海家化计
划在今年年内开出5家门店，未来几年内门店数目达到20-30家。
葛文耀表示，公司此前运作中高端品牌"佰草集"已拥有一定的经验和教训，因
此相对于"佰草集"，"双妹"肯定可以更快地实现赢利。据有关资料显示，佰草集是
到第七年才开始盈利，但目前每年均以超过60%以上的速度高速增长，成为上海家
化继六神之后的另一个"现金奶牛"。
由于历史原因，20世纪40、50年代，"双妹"由香港广生行注册，以低端定位、
低价路线在香港地区销售。对此，葛文耀表示，香港"双妹"主要在东南亚地区注册
，目前上海家化已在欧美等地注册"双妹"品牌，并在东南亚地区注册了"双妹"的英
文名"ShanghaiVive"，如果有合适的机会，公司希望能够与香港方面合作。
坚持股权不卖给外资
在中国日化市场基本由各外资品牌瓜分的背景下，作为本土最大的日化企业，
上海家化可谓扛起了民族日化业的大旗，其股权归属也因此倍受关注。
如果按照上海市国资委退出完全竞争性行业的考虑，出售上海家化未来很可能
被提上议事日程。另一方面，由于上海家化品牌布局从低端到高端全线覆盖，且近
年来业绩可圈可点，诸多国际日化公司也都对上海家化虎视眈眈。对此，葛文耀表
示，"有很多国际公司想收购上海家化，但我坚持不会卖给外资，希望保留民族品
牌。"他表示，这一思路也得到了政府方面的认可。
事实上，在外资日化品牌步步紧逼中国市场的时候，上海家化近年来也力图在
国际化拓展上有所动作。2008年"佰草集"进军国际市场，目前销售范围进一步扩大
到了法国、荷兰、意大利、西班牙等国。
而"双妹"走向海外也已在规划中。"高端市场是一个中国品牌必须占领的行业
制高点，是利润、人才和技术高地，双妹是按国际标准设计的品牌，肯定最终是要
走出去的，"葛文耀表示，"但当前情况下，上海市场仍是最需要踏实运作的复兴阵
地"。
【出处】中国证券网【作者】黄淑慧
【2010-05-21】
上海家化(600315):注销已回购股权激励股份
上海家化2010年5月18日回购的股权激励股票178913股已过户至公司开立的回
购专用证券账户，该等股票将于2010年5月21日予以注销，公司股本将相应减少。
【出处】证券日报【作者】许洁
