◆研报摘要◆

●2025-10-31 中国核建：季报点评：期待核聚变带来成长新动能(华泰证券 方晏荷,王玺杰,黄颖,樊星辰)

●我们维持盈利预测，预测公司25-27年归母净利为23.5/28.2/32.4亿元。考虑公司核电工程利润有望于26-27年加速释放，我们将估值年份切换至26年，采用分部估值法，26年核电/工民建可比公司一致预期均值17.3x/6.5xPE（前值25年18.2x/6.6xPE），给予核电工程26年24.2亿归母净利22.0xPE（前值25年20.0亿，18.2x），给予工民建及其他业务26年4.0亿归母净利4.0xPE（前值25年3.5亿，4.0x），核电工程估值溢价提升主要考虑核电景气度较高且核聚变等新兴领域有望带来新增长潜力。综合两块业务，我们给予公司目标市值548亿元，目标价18.21元（前值12.55元），维持“买入”。

●2025-08-31 中国核建：中报点评：核电工程延续高增，信用减值收窄(华泰证券 方晏荷,王玺杰,黄颖,樊星辰)

●我们维持盈利预测，预测公司25-27年归母净利为23.5/28.2/32.4亿元。采用分部估值法，25年核电/工民建可比公司一致预期均值18.2x/6.6xPE，给予核电工程25年20.0亿归母净利18.2xPE(前值25年20.0亿，15.4x)，给予工民建及其他业务25年3.5亿归母净利4.0xPE(前值25年3.5亿，5.0x)，折价提升主要系工民建订单及毛利率仍处下滑趋势。综合两块业务，给予公司25年目标市值378亿元，目标价12.55元(前值10.81元)，维持“买入”。

●2025-08-31 中国核建：2025年中报点评：业务结构优化，核电持续高增长(中信建投 竺劲,曹恒宇)

●我们下调公司盈利预测，2025-2027年EPS分别为0.70/0.76/0.82元(原预测2025-2027年为0.79/0.88/0.95元)，按当前股价计算2025年PE为13.0倍，维持买入评级不变。

●2025-05-07 中国核建：年报点评报告：经营性业绩稳健增长，核电业务持续景气(国盛证券 何亚轩,程龙戈,廖文强)

●经营性业绩实现较快增长，核电板块持续景气扩张。公司2024年实现营收1135亿元，YoY+3.8%；实现扣非后归母净利润19.2亿元，YoY+12%，经营性业绩稳健增长符合预期。实现归母净利润20.6亿元，YoY+0.1%，增速小于扣非后归母净利润，主因2024年计入非经的诉讼及违约金赔偿同比增多1.2亿元，以及交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益同比少1.6亿元。分季度看，24Q4/25Q1分别实现营收346/295亿元，YoY+12.4%/+1.8%；分别实现归母净利润6.1/5.5亿元，YoY-6.5%/-1.0%，24Q4资产减值损失计提同比有所增多致业绩增速下滑幅度偏大。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为23.2/26.0/29.1亿元，同增13%/12%/12%，当前股价对应PE分别为11.6/10.4/9.3倍，维持“买入”评级。

●2025-05-05 中国核建：核电业务维持景气，传统工程仍有压力(华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●由于公司传统工程业务压力仍存，预计对相关业务增速、毛利率以及减值仍构成边际负面影响，因此我们下调公司2025-2026年归母净利润为21.74、27.73亿元(前值为30.56、39.67亿元)，并新增2027年归母净利润为33.57亿元，对应EPS为0.72、0.92、1.11元，目前股价对应25-27年PE分别为12、9、8倍，考虑公司有望受益于我国核电审批提速与中长期装机规划扩容，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:土木工程

●2025-11-16 中国电建：收入稳健提升，水电与风电合同表现亮眼(银河证券 龙天光)

●2025Q3公司实现营收1463.49亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润20.47亿元，同比下降17.51%，实现扣非归母净利润17.08亿元，同比增长1.45%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为120.43、125.53、129.81亿元，分别同比0.2%/4.2%/3.4%，对应P/E分别为8.14/7.81/7.55倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-15 中国能建：收入稳健提升，境外与新能源合同表现亮眼(银河证券 龙天光)

●实现归母净利润31.56亿元，同比下降12.43%；实现扣非归母净利润26.25亿元，同比下降7.76%。2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-91.10亿元，同比少流出34.08亿元。预计公司2025-2027年归母净利润分别为84.94、86.64、88.05亿元，分别同比1.2%/2.0%/1.6%，对应P/E分别为11.93/11.69/11.51倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-14 中油工程：海外管道业务拖累业绩，累计新签合同同比增长(国信证券 杨林,董丙旭)

●我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为899.92/944.92/982.97亿元，归母净利润为7.33/8.23/8.50亿元，EPS为0.13/0.15/0.15元/股，对应当前股价PE为28.64/25.52/24.70X，给与“优于大市”评级。

●2025-11-14 中国铁建：经营现金流改善，境外订单高增长(银河证券 龙天光)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为223.55、230.58、237.06亿元，分别同比0.6%/3.1%/2.8%，对应P/E分别为4.88/4.73/4.6倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-14 中国中铁：新签合同稳健提升，境外订单增速快(银河证券 龙天光)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为264.25、274.77、283.83亿元，分别同比-5.2%/4.0%/3.3%，对应P/E分别为5.36/5.15/4.99倍，维持“推荐”评级。2025Q3，公司实现营业总收入2,635.57亿元，同比下降4.43%；实现归母净利润56.64亿元，同比下降9.98%；实现扣非净利润49.33亿元，同比下降16.61%。

●2025-11-13 中国交建：经营现金流改善，新兴业务合同表现亮眼(银河证券 龙天光)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为228.38、236.72、243.91亿元，分别同比-2.3%/+3.7%/+3.0%，对应P/E分别为6.29/6.07/5.89倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-12 上海建工：现金流持续改善，有望受益上海建筑业整合(兴业证券 黄杨,李明,季贤东)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为19.30亿元/20.20亿元/21.15亿元，EPS分别为0.22元/0.23元/0.24元，11月11日收盘价对应PE分别为13.6倍/13.0倍/12.4倍，维持“增持”评级。

●2025-11-12 中材国际：收入稳健增长，海外表现亮眼(兴业证券 黄杨,李明,季贤东)

●预计公司2025-2027年的归母净利润分别为30.98/33.65/35.54亿元，EPS分别为1.18元/1.28元/1.36元，11月11日收盘价对应的PE分别为8.1倍、7.5倍、7.1倍，维持“增持”评级。

●2025-11-12 中国化学：盈利能力提升，现金流持续改善(兴业证券 黄杨,李明,季贤东)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为62.59亿元/68.50亿元/75.03亿元，EPS分别为1.02元/1.12元/1.23元，11月11日收盘价对应PE分别为7.9倍/7.2倍/6.6倍，维持“增持”评级。

●2025-11-12 中国铁建：25Q3业绩增速转正，现金流改善(兴业证券 黄杨,李明,季贤东)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为213.79亿元/217.84亿元/221.37亿元，EPS分别为1.57元/1.60元/1.63元，11月11日收盘价对应PE分别为5.1倍/5.0倍/4.9倍，维持“增持”评级。