◆研报摘要◆

●2025-11-02 士兰微：季报点评：依靠平台型优势实现单季度收入新高(华泰证券 谢春生,汤仕翯)

●我们认为公司的营业收入随着其产品线的完善快速增长，同时通过新的产品工艺持续改善自身盈利能力，有望助力公司穿越周期。我们维持25/26/27E收入预测134.8/157.4/178.5亿元，但考虑到原材料成本上涨等因素，我们下调毛利率预期，最终预计归母净利润5.0/8.5/12.0亿元(较前值6.3/10.0/13.6亿元下调22/15/12%)。基于26年每股净资产8.15元预期，我们给予公司4.5x2026E PB，较可比公司平均的3.1x溢价主因公司在12寸产线、三代半等领域前瞻性布局，上调目标价至36.63元(前值：32.46元，基于2025年4.2X PB)，维持“增持”评级。

●2025-09-19 士兰微：25H1归母净利润同比扭亏为盈，看好SiC产品持续放量(长城证券 邹兰兰)

●维持“增持”评级：我们看好公司产品在汽车、新能源、工业、通讯、大型白电等高门槛市场出货量持续增加，叠加公司进一步扩大产线产能，未来公司规模效应有望持续显现，进一步促进公司业绩修复。预计公司2025-2027年归母净利润为6.24、9.01、12.00亿元，对应EPS为0.37、0.54、0.72元/股，对应PE为81、56、42倍。

●2025-08-25 士兰微：碳化硅主驱模块加速放量，业绩稳定增长(中邮证券 万玮,吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为134.8/160.0/188.1亿元，归母净利润分别为6.2/8.7/11.8亿元，给予“增持”评级。

●2025-08-24 士兰微：中报点评：收入稳健增长，平台型优势逐步提现(华泰证券 谢春生,张宇,汤仕翯)

●我们看好公司营业收入随着其产品料号的完善实现稳健增长，毛利率的筑底并稳健修复。维持25-27年营业收入预测134.8/157.4/178.5亿元。维持25-27年归母净利润预测6.3/10.0/13.6亿元。基于25年每股净资产7.72元预期，我们给予公司4.2x2025E PB，较可比公司平均的2.9x溢价，主因公司是为数不多的功率、模拟等全面布局的平台型IDM，有12寸、三代半前瞻布局。考虑到行业逐步进入稳健上行周期，且可比公司估值水平受市场行情波动上行，我们调整目标价至32.46元(前值：27.92元，基于25年3.6X PB)，维持“增持”评级。

●2025-07-24 士兰微：家电、工业需求向好，业绩弹性有望显现(群益证券 朱吉翔)

●综合判断，预计2025-2027年公司实现净利润6.4亿元、8.8亿元和11.6亿元，同比分别增长192%、38%和31%，EPS分别0.39元、0.53元和0.70元。目前股价对应2025-2027年PE分别为65、47倍和36倍，予以“买进”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-11-24 利扬芯片：季报点评：Q3单季营收创历史新高，“一体两翼”布局未来(天风证券 李泓依)

●公司单季度营收创新高，盈利预期乐观。我们上调公司盈利预期，预计2025-2027年公司实现营收由6.04/7.45/9.2亿元上调至6.24/7.90/9.89亿元，归母净利润由-0.19/-0.04/0.22亿元上调至0.11/0.25/0.33亿元，维持评级为“增持”。

●2025-11-24 泰凌微：季报点评：Q3业绩稳健，研发投入持续加码(天风证券 唐海清,李泓依)

●公司2025Q3收入2.63亿元(yoy+18.57%)，归母净利润实现0.39亿元(yoy+3.56%)，扣非归母净利润实现0.36亿元(yoy+3.06%)。2025年前三季度，公司实现营业收入7.66亿元(yoy+30.49%)，归母净利润实现1.40亿元(yoy+117.35%)，扣非归母净利润实现1.29亿元(yoy+111.17%)。公司2025Q3业绩稳健增长，我们预计2025-2027年营收11.38/14.75/19.29亿元，2025-2027年实现归母净利润2.07/3.09/4.28亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-24 艾为电子：拟发行可转债，端侧AI、汽车电子布局加速(中邮证券 万玮,吴文吉)

●公司拟发行数量不超过19,013,200张(含本数)可转换债券，募集资金总额不超过19.01亿元(含本数)。我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为30.5/34.7/40.3亿元，归母净利润分别为4.0/5.3/7.1亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-24 德明利：Q3业绩环比改善明显，持续受益存储周期上行(兴业证券 姚康,张元默)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.83、9.72和10.24亿元，对应当前股价(2025年11月20日收盘价)PE为82.3、57.8和54.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-23 源杰科技：25Q3 CW光源产品放量增收，毛利率同、环比改善(西部证券 陈彤,张璟)

●公司持续加大对高速率光芯片、大功率光芯片、芯片工艺等相关技术和产品的研发投入，持续提升产品竞争力。伴随产品良率提升和高毛利产品占比提升，公司的盈利能力有望继续提升。预计公司25/26/27年归母净利润1.8亿元/3.8亿元/5.2亿元，对应P/E为254/121/90倍，给予“增持”评级。

●2025-11-23 环旭电子：SiP技术行业领导者，步入新一轮成长期(华金证券 熊军,王臣复)

●我们预计2025年-2027年公司分别实现营收613.61亿元、709.33亿元、818.11亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润18.36亿元、24.41亿元、30.19亿元，对应的PE分别为24.9倍、18.7倍、15.1倍，考虑到公司是SiP微小化技术的行业领导者，多业务线预计将进入新一轮成长周期，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-23 海光信息：首次授予激励对象，产业链合作深化(浙商证券 童非,高宇洋,王凌涛,厉秋迪,张致远)

●我们预计公司25-27年分别实现收入142.1亿、207.0亿、291.5亿，同比增速为55%、46%、41%；归属母公司股东的净利润为29.8亿、43.4亿、64.1亿。对应25-27年PE估值分别为161、111、75倍，维持“买入”评级。

●2025-11-22 紫光股份：Q3营收环比超预期，毛利率有所承压(西部证券 陈彤,张璟)

●高速率交换机、AI服务器仍将是公司业绩增长核心驱动力，看好Scale Up趋势下公司软硬件协调优势、ICT融合解决方案能力及供应链整合能力和海外市场的拓展。预计25/26/27年归母净利润18/20/26亿元，对应P/E为38/34/26倍，给予“增持”评级。

●2025-11-22 天孚通信：25Q3毛利率环比改善，积极推进产能建设(西部证券 陈彤,张璟)

●2025前三季度公司营收39.18亿元，同比+63.6%，主因全球数据中心建设带动高速光器件产品需求的持续稳定增长；归母净利润14.65亿元，同比+50.1%；经营活动产生的现金流量净额13.44亿元，同比+50.43%，主因销售收入增长带来的回款相应增加。单Q3公司营收14.63亿元，同比+74.4%，环比-3.2%；归母净利润5.66亿元，同比+75.7%，环比+0.8%。预计公司25/26/27年归母净利润分别为21/30/39亿元，对应P/E为55/39/29倍，维持“买入”评级。

●2025-11-22 龙迅股份：车载SerDes已进入小批量量产阶段，PCIe等新品有望拓展至数据中心(西部证券 葛立凯)

●考虑公司业绩释放节奏，我们预计龙迅股份2025-2027年营收分别为6.04/9.04/12.79亿元(前值7.05/11.19/14.50亿元)，归母净利润1.81/3.19/4.29亿元(前值2.06/3.42/4.28亿元)。公司SerDeS、PCle等新品进展顺利并有望持续贡献增量，我们持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。