☆风险因素☆ ◇600277 亿利能源 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——中金公司:成本优势明显，外延高速扩张【2011-08-08】
未来2~3年内随着黄玉川煤矿和东博煤矿的达产，公司业绩将快速增长。在暂不考虑
非公开增发注入资产的情形下，预测公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.48元
，0.81元和0.92元。若假设定向增发成功，则2011、2012年每股收益分别为0.62元，
1.16元。按照行业均值（PVC40倍市盈率、煤炭18倍市盈率）进行分步估值，公司价
值为31.81元。不考虑增发，按照FCFF法绝对估值公司价值为21.84元。综合测算，我
们给予亿利能源26.8元的目标价位，距目前股价有近100%的上升空间，因此首次关注
给予公司“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:氯碱产能负荷较高、煤炭和参股公司是未来的主要增长点【2011-07-28】
盈利预测结果表明，公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.48元，0.81元和0.92
元。动态市盈率分别为36.2倍、21.4倍和18.8倍。对比2011年公司动态市盈率与化工
行业平均估值水平，估值基本合理。未来两年随着业绩的大幅上升，公司估值水平较
低，具有较强的吸引力。因此，我们给予公司长期“推荐”评级。
增 持——恒泰证券:做大做精煤炭业务，2012业绩将快速增长【2011-07-12】
预计2011年、2012年归属母公司所有者的净利润约4.07亿元、7.21亿元，基本每股收
益0.45元、0.80元，目前股价相对2011、12年动态市盈率为30.5、17.2倍，首次给予
“增持”投资评级。
买 入——信达证券:煤炭业务大幅提升业绩，给予“买入”评级【2011-03-24】
按发行后股本11.45亿股计，2011年EPS将增厚0.41-0.46元/股，2012年EPS将增厚0.6
1元/股。其中2011年PVC等相关业务EPS贡献0.31元，煤炭业务EPS贡献0.39-0.43元/
股，以PVC板块整体市盈率40倍估算，公司化工业务定价12.6元，煤炭业务以2011年
煤炭板块市盈率18倍估算，煤炭业务定价7-7.7元，公司综合价格19.2-19.9元，给予
公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:非公开发行扩张煤炭业务【2010-10-25】
不考虑非公开发行，预计2010-2012年实现EPS为0.28元、0.59元和0.82元，按前日收
盘价格16.60元计，对应的市盈率为60倍、28倍和20倍。我们上调为“增持”的投资
评级。
持 有——信达证券:煤炭业务是增长点【2010-10-22】
我们预计公司现有业务2010年公司净利润1.12亿元，假设现有业务在2011年盈利仍保
持现有状况，合并煤炭业务后，2011年净利润2.72亿元，EPS为0.24元/股。目前公司
的市场价格很难以估值水平来衡量，在A股市场整体相当活跃的情况下，我们判断，
公司股价仍存在交易性机会，给予持有评级。
推 荐——平安证券:能源化工循环经济一体化，后年煤炭业务利润贡献突出【2010-09-12】
未来公司将通过购买集团煤矿资源、整合当地小煤矿和申请政府煤矿资源等，继续做
大做强能源化工循环经济一体化产业。公司循环经济具有环保和政策扶持优势，集团
承诺2010年EPS在0.35元以上。我们预计2010、2011、2012年EPS分别为0.32、0.49、
0.79元，对应前收盘价的动态市盈率分别为43、28、17倍，首次给予“推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 93｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 16｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-15 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜内蒙古亿利天然药业投资有限公司（以下简称“亿利天然药业”｜
｜ ｜）是内蒙古亿利能源股份有限公司（以下简称“公司”或“本公｜
｜ ｜司”）的控股子公司，公司持股比例为98.26%。为提高运营效率｜
｜ ｜、优化管理结构，拟由公司吸收合并亿利天然药业。在吸收合并｜
｜ ｜过程中，公司受让金威建设集团有限公司（以下简称“金威建设｜
｜ ｜”）持有的亿利天然药业1.74%股权。本次吸收合并完成后，公 ｜
｜ ｜司存续经营，亿利天然药业依法注销。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-11-22 ｜ 14309.83｜ 是 ｜
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｜ ｜内蒙古亿利能源股份有限公司（以下简称“公司”、“本公司”｜
｜ ｜或“亿利能源”）于2013年5月15日在北京市西城区宣武门西大 ｜
｜ ｜街甲129号金隅大厦F15A一号会议室召开公司第五届董事会第三 ｜
｜ ｜十五次会议，审议通过《关于收购亿利资源集团有限公司所属公｜
｜ ｜司股权的的议案》。根据亿利资源集团有限公司（以下简称“亿｜
｜ ｜利资源集团”）出具的《关于避免同业竞争的承诺函》（详情见｜
｜ ｜公司2012－062号公告）的相关承诺，本公司与亿利资源集团签 ｜
｜ ｜署了《股权转让协议》，亿利资源集团拟向本公司出售其所持有｜
｜ ｜的鄂尔多斯市德宝能源有限公司60%股权（以下简称“德宝能源 ｜
｜ ｜”）、内蒙古金山恒泰资源投资有限公司51%股权（以下简称“ ｜
｜ ｜金山恒泰”）、新疆TCL能源有限公司50%股权（以下简称“新疆｜
｜ ｜TCL能源”）、蒙古国新亿利能源有限公司100%股权（以下简称 ｜
｜ ｜“蒙古新能源”）、鄂尔多斯市亿鼎煤化工有限责任公司60%股 ｜
｜ ｜权（以下简称“亿鼎煤化工”）、内蒙古库伦蒙药厂100%股权（｜
｜ ｜以下简称“库伦蒙药”）、包头中药有限责任公司58%股权（以 ｜
｜ ｜下简称“包头中药”）、北京明谛生物医药科技有限公司13%股 ｜
｜ ｜权（以下简称“明谛生物医药”）。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-14 ｜ 537900000｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-25 ｜ 269000000｜ ｜
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