☆风险因素☆ ◇600166 福田汽车 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
持 有——中银国际:福田汽车最新情况【2013-05-17】
我们认为，福田汽车主营业务盈利最低迷的时期已经过去，未来公司有望受益于重卡
市场的持续回暖以及在中高端轻卡（及轻型柴油机）市场的拓展，经常性盈利有望持
续改善。同时未来几年中，公司每年资产增值确认为营业外收入规模将达3-5亿元不
等，这将增厚公司业绩。考虑到公司主营业务层面盈利改善，我们维持公司2013-14
年每股收益预测0.38元、0.43元，维持公司目标价6.84元，维持公司持有评级。
推 荐——银河证券:需求回暖可期，规模推动业绩增长【2013-05-16】
预计2013-2014年公司的EPS为0.45元、0.49元，给予2013年18-20倍估值，给予“推
荐”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:2013年4月销量点评：中重卡销量增速超行业，发动机增长较快【2013-05-15】
预估公司2013、2014年EPS至0.59、0.70元，对应PE为12、10倍，PB为1.0、0.9倍，
维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长城证券:营业外收入大幅下滑，1季度业绩低迷【2013-05-02】
作为国内商用车第一品牌，公司携手戴姆勒和康明斯两大巨头，产品技术优势明显，
长期竞争力不断提升。我们预测2013-2015年每股收益为0.38元、0.51元和0.58元，
当前股价对应PE分别为16倍、12倍和10倍，首次给予“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:主营业务小幅改善，静待2季度行业销量转暖【2013-05-02】
我们预计13~15年公司基本EPS分别为0.35/0.40/0.34元（扣除欧曼工厂评估增值后为
0.17/0.22/0.25元）。我们的目标价是基于瑞银VCAM模型（WACC为8.7%），对应13/1
4/15年PB约为1.3x/1.3x/1.2x。
增 持——中信建投:费用高位拖累业绩【2013-04-26】
公司销量结构的优化将是营收在2013年同口径有较大增长，毛利率和费用率将保持基
本稳定，投资收益和营业外收入也较为确定。我们预计公司13/14/15年EPS0.44/0.69
/0.77元。鉴于公司估值已在低位，我们给予“增持”评级，6个月目标价7.2元，对
应2013年EPS为PE16.4X。
持 有——中银国际:经常性盈利有望持续改善【2013-04-26】
我们小幅上调公司2013-14年每股收益预测至0.38元、0.43元，维持公司持有评级，
公司目标价由6.68元上调至6.84元，目标价相当于18倍2013年预期市盈率。
中 性——平安证券:业绩复苏程度低于预期【2013-04-26】
我们维持公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.40元、0.53元、0.66元。考虑
到短期内合资公司重卡业务盈利水平低，轻卡业务经营情况改善不明显，维持公司“
中性”评级。
强烈推荐——民生证券:2013年3月销量点评：中重卡销量超预期，4月有望持续增长【2013-04-15】
预估公司2013、2014年EPS至0.59、0.70元，对应PE为11、9倍，PB为1.0、0.9倍，维
持“强烈推荐”评级。
买 入——瑞银证券:12年业绩低于预期，13年业绩有望改善【2013-04-02】
我们的目标价是基于瑞银VCAM模型（WACC为8.7%），对应2013/14PB约为1.2x/1.2x。
增 持——东方证券:预计2013年经营性盈利有望改善【2013-04-01】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.57、0.61、0.65元，综合考虑可比公司
平均估值水平，给予13年13倍PE估计值，对应目标价7.4元，维持公司增持评级。
审慎推荐——中金公司:国内需求低迷，出口表现抢眼【2013-04-01】
下调2013年每股收益至0.43元，幅度为42%，预计2014年EPS为0.48元。目前股价对应
14.7倍动态P/E和1.1倍P/B，处于行业中端。考虑到公司重卡业务处于盈利低点，与
戴姆勒合作将提升公司国际竞争力，推动重卡出口快速增长，维持审慎推荐评级。
中 性——平安证券:4Q12经营性亏损扩大【2013-04-01】
考虑到公司经营情况并未好转，我们下调盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.40
元、0.53元、0.66元。考虑到短期内合资公司重卡业务难以扭亏为盈，轻卡业务经营
情况未见好转，维持公司“中性”评级。
增 持——中信证券:行业景气回升，市场地位提升【2013-04-01】
考虑公司新产能带来的折旧压力，以及产能利用率处于低位，下调公司2013/14/15年
盈利预测为0.39/0.39/0.43元（原2013/14年EPS预测为0.68/0.46元，新增2015年预
测）。当前价6.29元，分别对应2013/14/15年16/16/15倍PE。当前重卡行业景气度和
公司盈利能力均处于低位，综合考虑行业历史平均估值水平，我们认为公司合理估值
为2013年18-20倍PE，维持公司“增持”评级，目标价7.50元。
中 性——海通证券:资产评估溢价致13年业绩增长【2013-04-01】
我们认为2013年汽车市场是温和复苏的一年，预计2013年合资公司的资产评估溢价将
大幅下滑。预计2013、2014年公司实现EPS0.46元、0.50元，维持“中性”评级，目
标价6.46元，对应2013年14倍PE。
持 有——中银国际:期间费用飙升，公司扣非后净利润为亏损8.1亿元【2013-04-01】
我们预计，2013-14年公司每股收益分别为0.33元、0.41元。基于20倍2013年预期市
盈率，我们将公司目标价由6.04元上调至6.68元，维持公司持有评级。
强烈推荐——民生证券:销量表现超行业，费用率增长较快【2013-04-01】
长期，福田戴姆勒、福田康明斯将提升公司核心竞争力；短期，公司主营业务盈利最
差情况已经过去，重卡、轻卡业务2013利润将出现大幅提升。考量公司2012年业绩略
高于预期，调整公司2013、2014年EPS至0.59、0.70元，对应PE为11、9倍，PB为1.0
、0.9倍，维持“强烈推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:费用激增引致主营较大亏损【2013-03-31】
我们预计公司13年收入32.61亿元，盈利能力将显著改善，营业利润转正为6.5亿元，
归属母公司净利润9.9亿元。13~15年EPS为0.35、0.45、0.5亿元，增速分别为-26.8%
、27.1%、11.3%。根据13年预测给予1.3倍PB，目标价7.21元，谨慎增持。
谨慎推荐——银河证券:待下游需求回暖，盈利将向好【2013-03-31】
预计公司13/14/15年EPS分别为0.48/0.51/0.59元，对应目前股价PE分别为13.6/12.2
7/10.71倍。公司商用车龙头地位不断巩固，重卡、轻卡盈利能力稳步提升，业绩增
长可期。给予“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:2013年2月销量点评：中重卡行业缓慢复苏，康明斯发动机增长确定【2013-03-18】
预估公司2012、2013年EPS至0.49、0.55元，对应PE为15、13倍，PB为1.3、1.2倍，
维持“强烈推荐”评级。
中 性——海通证券:温和复苏的一年【2013-03-07】
2012年对合资公司的资产评估溢价约20亿元，预计2013年将大幅下滑。我们认为2013
年汽车市场是温和复苏的一年，预计2012、2013、2014年公司实现EPS0.51元、0.50
元和0.55元，首次给予“中性”评级，目标价7.00元，对应2013年14倍PE。
强烈推荐——民生证券:重卡行业处于复苏通道，2013年增长确定【2013-03-01】
长期，福田戴姆勒、福田康明斯将提升公司核心竞争力；短期，公司主营业务盈利最
差情况已经过去，重卡、轻卡业务2013利润将出现大幅提升。考量公司销售费用与管
理费用不能有效下降，调整公司2012、2013年EPS至0.49、0.55元，对应PE为15、13
倍，PB为1.3、1.2倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:商用车领域的上汽，核心竞争力逐步提升【2013-02-21】
长期，福田戴姆勒、福田康明斯将提升公司核心竞争力；短期，公司主营业务盈利最
差情况已经过去，重卡、轻卡业务2013利润将出现大幅提升。预估2012、2013年EPS
为0.68、0.63元，对应PE为12、12倍，PB为1.3、1.1倍。给予2013年合理市盈率15倍
，目标价9.5元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:2013年1月销量点评：竞争力逐步提升，销量增速超行业【2013-02-19】
预估2012、2013年EPS为0.68、0.63元，对应PE为12、12倍，PB为1.3、1.1倍。给予2
013年合理市盈率15倍，目标价9.5元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:商用车领域的上汽，估值处于底部【2013-01-31】
预估12-14年EPS0.68、0.63与0.76元，公司历史上最低的PB在1倍左右，最高为5-6倍
。作为强周期股，目前估值优势非常明显。调整评级至“强烈推荐”。
审慎推荐——中金公司:3季度业绩低于预期【2012-10-31】
鉴于3季度期间费用大幅超预期，我们下调公司2012/13年盈利预测至0.66/0.70元，
幅度分别是21.8%和5.7%。目前公司股价对应2012/13年P/E分别为9.2倍和8.8倍，估
值处于中低端，考虑到商用车盈利处于底部，明年具备向上弹性，维持审慎推荐。
谨慎推荐——民生证券:与戴姆勒合资优势显现，中高端轻卡占比提升【2012-10-15】
欧曼合资公司评估增值将于12-13年确认，12年EPS将有约0.95元来自欧曼合资公司评
估增值，预估12-14年EPS1.24、1.16与0.82元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——方正证券:销量表现好于行业，评估增值推动业绩大幅增长【2012-08-31】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.19元、1.04元、0.75元，当前股价对应PE分别
为4，9倍、5.6倍、7.8倍，给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:评估增值推业绩，与戴姆勒合资促增长【2012-08-31】
欧曼合资公司评估增值将于12-13年确认，12年EPS将有约0.95元来自欧曼合资公司评
估增值，上调12-14年EPS至1.24、1.16与0.82元，维持谨慎推荐评级。
中 性——平安证券:随行业调整，改善待来年【2012-08-31】
假设2013年1月完成重卡资产转移到福田戴姆勒，我们预计2012-2014年EPS分别为0.7
4元、0.49元、0.51元，业绩预测考虑了出售欧曼二工厂的收益。考虑公司已将重卡
业务出售于合资公司，随着经济形势好转，重卡行业好转公司所得利好要弱于其它重
卡企业，下调评级至“中性”。
增 持——中信证券:行业需求低迷，经营压力渐显【2012-08-31】
考虑行业需求低迷，公司盈利能力下滑，下调公司2012/13/14年EPS预测为0.87/0.71
/0.46元（2011年EPS为0.41元，原2012年EPS为1.02元）。当前价5.82元，分别对应2
012/13/14年7/8/13倍PE。结合行业平均估值水平，考虑公司资产评估增值等非经常
性损益影响，我们认为公司合理估值为2012年7-8倍PE，维持公司“增持”评级，目
标价6.50元。
持 有——中银国际:非经常性收益带来盈利大幅增长【2012-08-31】
福田汽车上半年实现整车总销量33.2万台，同比下降7.3%；实现销售收入26.2亿元，
同比下滑14.7%；实现归属母公司净利润18.4亿，合每股收益0.65元，同比大幅增长1
59.9%，主要由于期内戴姆勒合资事项产生的资产评估增值等营业外收入（扣税后约1
6亿元）所致。扣非后归属母公司净利润约2.1亿元，同比下滑约67.7%。全年来看，
考虑到非经常性收入，我们预计公司每股收益0.89元（其中扣非后约0.14元）。由于
目前重卡板块复苏状况尚不明朗，我们将公司评级下调至持有，将目标价下调至6.04
元，相当于1.5倍2012年市净率。
增 持——东方证券:资产评估增值导致盈利增长【2012-08-31】
我们预计2012-2013年EPS分别为1.24元、0.98元，综合考虑可比公司平均估值水平及
公司非经常性收益，给予公司目标价7.00元，维持公司增持评级。
中 性——国都证券:业绩确定回暖，积极关注政策利好【2012-06-18】
考虑去年下半年中重卡和轻卡销量基数走低，以及对相关利好政策的积极预期，我们
预计2012年公司中重卡增速可缩窄至-18.1%，轻卡增速回升至5%，公司全年总收入微
增1.2%至522.7亿元。不考虑非经常性损益，我们测算公司2012，2013，2014年EPS分
别为0.87元，1.11元，1.24元，给予10倍2012年动态PE，对应股价为8.7元，目前股
价已经基本到位，给予公司“中性_A”的评级。提示宏观经济硬着陆和原材料价格上
涨削弱公司盈利能力的风险。
增 持——天相投顾:5月销量符合预期【2012-06-14】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.50元、1.27元和1.03元，按6月13日收盘价8.0
8元计算，对应的动态PE分别为5倍、6倍和8倍，考虑到公司盈利触底回升预期，以及
与戴姆勒合资给公司产品竞争力带来的提升，公司业绩超预期可能性较大，维持“增
持”投资评级。
增 持——天相投顾:“09福田债”获AAA评级【2012-05-17】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.50元、1.27元和1.03元，按5月16日收盘价8.0
1元计算，对应的动态PE分别为5倍、6倍和8倍，考虑到公司盈利触底回升预期，以及
与戴姆勒合资给公司产品竞争力带来的提升，公司业绩超预期可能性较大，维持“增
持”投资评级。
增 持——中信证券:4月销量增速与行业同步【2012-05-14】
考虑资产评估增值等非经常性损益，维持公司2012/13/14年EPS预测分别为1,53/1.25
/0.94元（2011年EPS0.55元）。当前价8.35元，对应2012/13/14年5/7/9倍PE。综合
考虑目前行业平均估值水平、公司市场地位和业绩弹性，以及资产评估增值、技术转
让费等非经常性收益预期，维持公司“增持”评级，目标价9元。
增 持——天相投顾:四月销量增速高于行业平均【2012-05-14】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.50元、1.27元和1.03元，按5月10日收盘价8.4
0元计算，对应的动态PE分别为6倍、7倍和8倍，考虑到公司盈利触底回升预期，以及
与戴姆勒合资给公司产品竞争力带来的提升，公司业绩超预期可能性较大，维持“增
持”投资评级。
增 持——天相投顾:2013年或将迎来收获期【2012-05-04】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.50元、1.27元和1.03元，按5月4日收盘价8.10
元计算，对应的动态PE分别为5倍、6倍和8倍，按非公开增发7亿股摊薄，对应的2012
-2014年EPS分别为1.125元、0.95元和0.77元，动态PE为7倍、9倍、11倍。考虑公司
盈利触底回升预期，以及与戴姆勒合资给公司产品竞争力的提升，公司业绩超预期可
能性较大，维持“增持”投资评级。
增 持——天相投顾:市场地位提升，评估增值确认【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.50元、1.27元和1.03元，按4月27日收盘价7.7
4元计算，对应的动态PE分别为5倍、6倍和7倍，按非公开增发7亿股摊薄，对应的201
2-2014年EPS分别为1.125元、0.95元和0.77元，动态PE为7倍、8倍、9倍。考虑公司
盈利触底回升预期，以及与戴姆勒合资给公司产品竞争力的提升，公司业绩超预期可
能性较大，维持“增持”投资评级。
增 持——天相投顾:“52米混凝土泵车北京车展上市”点评【2012-04-28】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.50元、1.27元、1.03元，按4月26日收盘价7.7
4元计算，对应的动态PE分别为5倍、6倍和7倍，按非公开增发7亿股摊薄，对应的201
2-2014年EPS分别为1.125元、0.95、0.77元，动态PE为7倍、8倍、9倍。考虑公司盈
利触底回升预期，维持“增持”投资评级。
审慎推荐——中金公司:评估增值推动盈利快速增长【2012-04-27】
鉴于欧曼合资公司评估增值将于今明两年陆续确认，我们上调公司2012/13年盈利预
测至1.28元和1.14元。其中，经营性EPS分别为0.55和0.65元，目前股价对应增发摊
薄前的2012年经营业务PE为14倍，处于行业中端。我们仍看好公司重卡业务长期的增
长潜力，维持审慎推荐的投资评级。
增 持——光大证券:资产评估增值带来2012年业绩大爆发【2012-04-26】
公司在2012年2月23日收到了证监会《关于核准北汽福田汽车股份有限公司非公开发
行股票的批复》。按照相关规定，上市公司可以在拿到增发批文后6个月内择机发行
。因此我们认为，公司今年的业绩大爆发将使公司股价在短期内依旧保持强势，维持
“增持“评级，给予6个月目标价8.76元，对应2013年12倍PE和2012年6.5倍PE。
买 入——国金证券:经营业绩稳健，营业外收入大幅增长【2012-04-26】
如不考虑重卡业务转为合资带来的非经常性损益影响，预计公司2012-2014年经营性E
PS分别为0.71、0.80与0.90，分别增长29.5%、12.8%与13.1%；若考虑非经常性损益
，预计公司2012-2014年EPS分别为2.08、1.29、1.39元。因非经常性损益的发生不可
持续，我们在估值时暂不考虑该因素；公司当前股价对应2012年EPS为10.9倍PE（不
考虑非经常性损益），我们维持公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:“与呼市签订新能源公交车合同”点评【2012-04-24】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.38元、0.92元、1.04元，按4月23日收盘价7.55元
计算，对应的动态PE分别为5倍、8倍和7倍，按非公开增发7亿股摊薄，对应的2012-2
013年EPS分别为1.0元、0.7元，动态PE为8倍、11倍。考虑公司盈利触底回升预期，
维持“增持”投资评级。
增 持——天相投顾:轻微卡稳步推进【2012-04-12】
总体来看，经历2011年经营低谷之后，公司2012年盈利有望触底回升，预计轻卡业务
稳步推进，重卡业务随着新增产能投产缓解产能瓶颈以及戴姆勒合资企业正式成立运
营，2012年或将持续突破。假设戴姆勒合资企业成立后重卡业务2012年下半年不再并
表，同时考虑合资企业成立的估值溢价、模具租赁费、商标使用费、技术许可费等利
得，预计公司2012-2014年EPS分别为1.38元、0.92元、1.04元，按4月11日收盘价7.3
5元计算，对应的动态PE分别为5倍、8倍和7倍，按非公开增发7亿股摊薄，对应的201
2-2013年EPS分别为1.0元、0.7元，动态PE为7倍、11倍。考虑公司盈利触底回升预期
，维持“增持”投资评级。
增 持——中信证券:销量表现出色，环比持续提升【2012-04-11】
预计公司2012/13年经营性每股收益分别为0.61/0.68元；若考虑非经常性损益，每股
收益分别为1.53/1.25元，当前价7.39元，对应2012/13年PE分别为5/6倍。综合考虑
目前行业平均估值水平、公司市场地位和业绩弹性，以及资产评估增值、技术转让费
等非经常性收益预期，给予公司9元目标价，维持公司“增持”评级。
增 持——中信证券:市场地位提升，季报快速增长【2012-03-20】
预计公司2012/13/14年经营性每股收益分别为0.61/0.68/0.75元；若考虑非经常性损
益，每股收益分别为1.53/1.25/0.94元，当前价7.56元，对应2012/13/14年PE分别为
5/6/8倍。综合考虑目前行业平均估值水平、公司市场地位和业绩弹性，以及资产评
估增值、技术转让费等非经常性收益预期，给予公司9元目标价，维持公司“增持”
评级。
增 持——天相投顾:2月销量增长超预期【2012-03-13】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.38元、0.92元、1.04元，按3月13日收盘价7.99元
计算，对应的动态PE分别为6倍、9倍和8倍，按非公开增发7亿股摊薄，对应的2012-2
013年EPS分别为1.0元、0.7元，动态PE为8倍、11倍。考虑公司盈利触底回升预期，
维持“增持”投资评级。
增 持——中信证券:12年2月销量点评：淡季旺销，份额提升【2012-03-13】
维持公司2012/13年经营性每股收益预测分别为0.61/0.68元；若考虑非经常性损益，
每股收益分别为1.53/1.25元，当前价7.70元，对应2012/13年PE分别为5/6倍。综合
考虑目前行业平均估值水平、公司市场地位和业绩弹性，以及资产评估增值、技术转
让费等非经常性收益预期，给予公司9元目标价，维持公司“增持”评级。
增 持——西南证券:结构调整，培育核心竞争力【2012-03-06】
2012年，行业发展面临的国际、国内政治和经济形势将更为复杂。公司同样将遭遇原
材料价格波动、限购政策持续导致房地产低迷，引发中重卡等产品需求下滑以及商用
车企业产能逐步释放，市场竞争压力放大等较大风险。福田汽车公司2011年基本每股
收益为0.56元，预计2012、2013和2014年基本每股收益分别为0.64元、0.72元和0.81
元，以2011年12月31日为基准日，对应PE分别为9、8和7倍。维持原“增持”评级。
持 有——元富证券(香港):扩产恰逢需求萎缩，重卡发力尚需时日【2012-03-05】
我们预计公司2012年、2013年每股收益（未摊薄）为0.60元（-3.23%）、0.69元，对
应动态市盈率为12.47倍、10.84倍，估值处于汽车行业中游水平。鉴于对重卡行业景
气回升力度的谨慎预期，我们维持公司“持有”评级，目标价位8.4元。
谨慎推荐——民生证券:商用车龙头等待行业复苏【2012-03-03】
预计12-14年公司EPS分别为0.59元、0.63元、0.76元。维持公司谨慎推荐评级，目标
价10元。
增 持——财通证券:盈利能力下滑，业绩符合预期【2012-03-02】
我们维持公司2012年和2013年EPS分别为0.78元和1.07元。目前中重卡业务市场略有
好转，但是否会出现趋势性回暖依然有待观察。公司福田康明斯、福田戴姆勒、重型
机械和新能源客车等业务将都是公司未来的利润增长点，行业需求一旦转好，公司的
业绩弹性较大，维持“增持”评级。
增 持——中原证券:重卡行业景气波动影响业绩表现【2012-03-02】
重卡行业景气度有望在2012年上半年见底回升。预计公司2012-2013年EPS分别为0.70
元和0.91元，对应3月1日收盘价7.42元的市盈率分别为10.61倍和8.15倍，维持“增
持”评级。
增 持——中信证券:低点已过，轻装出发【2012-03-02】
预计公司2012/13年经营性每股收益分别为0.61/0.68元；若考虑非经常性损益每股收
益分别为1.53/1.25元，当前价7,42元，对应2012/13年PE分别为5/6倍。综合考虑目
前行业平均估值水平、公司市场地位和业绩弹性，以及资产评估增值、技术转让费等
非经常性收益预期，给予公司9元目标价，维持公司“增持”评级。
买 入——中银国际:福田汽车2011年年报点评【2012-03-02】
考虑非经常性收益等，我们预计公司2012年每股收益1.35元，维持买入评级。
增 持——申银万国:重卡及轻卡盈利能力下滑导致业绩下降【2012-03-02】
预计公司12、13年EPS分别为0.61元、0.68元，股价相当于12年、13年PE分别为12倍
和11倍。11年公司重卡销量同比增长4.6%，高于行业平均水平，但毛利率大幅下滑影
响公司业绩。公司与戴姆勒成立合资公司，实现了技术、管理模式的提升及产业链的
延伸，我们看好未来公司重卡业务的竞争力，同时公司轻卡产品结构持续优化，福田
康明斯逐步扭亏，看好公司中长期发展，维持增持评级。
推 荐——平安证券:中重卡毛利率下滑，拖累公司整体利润水平【2012-03-02】
我们维持公司盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.78元、0.96元、0.78元，其中
2012年业绩考虑了出售欧曼二工厂的收益。考虑公司稳固的行业地位以及经营管理能
力，随着经济形势的好转，预计公司业绩提升空间较大。维持“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:营业利润略低于预期，行业复苏有待确认【2012-03-02】
预计公司2012、2013年经营性业务净利润分别为13.1亿元和15.0亿元，（尚未考虑戴
姆勒合资的评估增值和重卡利润分拆的影响），如果减去评估增值和技术转让带来的
增厚，目前股价对应公司2012年增发摊薄前市盈率约10倍，摊薄后约13倍，我们依旧
看好公司重卡业务与戴姆勒合资后产业链完善以及国内外份额提升的潜力，但对于短
期内重卡行业的复苏力度相对谨慎，维持对公司审慎推荐评级。
推 荐——华创证券:关注中重卡业绩弹性【2012-03-02】
不考虑未来欧曼中重卡业务计入投资收益，预计公司12/13/14年EPS分别为0.65、0.7
9、0.94元，对应目前股价PE分别为12/9/8倍。考虑到公司商用车行业的龙头地位，
以及在商用车市场环境改善情况下较高的业绩弹性，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:2012年面临挑战，业绩改善还待重卡和轻卡行业回暖【2012-02-29】
考虑公司下游情况仍未改善，我们维持公司盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.
53元、0.78元、0.96元，其中2012年业绩考虑了出售欧曼二工厂的收益。考虑公司稳
固的行业地位以及经营管理能力，随着经济形势的好转，预计公司业绩提升空间较大
。维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:重卡有望持续突破【2012-02-28】
总体来看，经历2011年经营低谷之后，公司2012年盈利有望触底回升，预计轻卡业务
稳步推进，重卡业务随着新增产能投产缓解产能瓶颈以及戴姆勒合资企业正式成立运
营，预计2012年将持续突破。假设戴姆勒合资企业成立后重卡业务2012年下半年不再
并表，同时考虑合资企业成立的估值溢价、模具租赁费、商标使用费、技术许可费等
利得，预计公司2011-2013年EPS分别为0.53元、1.34元、0.91元，按当前收盘价7.6
元计算，对应的动态PE分别为14倍、6倍和8倍，按非公开增发7亿股摊薄，对应的201
2-2013年EPS分别为1.0元、0.7元，动态PE为8倍、11倍。考虑公司盈利触底回升预期
，维持“增持”投资评级。
增 持——中信证券:增发获得核准，走过最差阶段【2012-02-27】
维持公司2011/12/13年每股经营性收益分别为0.52/0.58/0.66元；若考虑合资公司成
立所带来的资产评估增值等非经常性损益，预计公司2011/12/13年每股收益分别为0.
52/1.50/1.24元，当前价7.51元，对应2011/12/13年PE分别为14/5/6倍。以发行7亿
股测算，本次非公开增发后将摊薄公司业绩约25%。综合考虑目前行业平均估值水平
、公司市场地位和业绩弹性，以及资产评估增值、技术转让费等非经常性收益预期，
给予公司9元目标价，维持公司“增持”评级。
增 持——中信证券:走过最艰难阶段【2012-02-24】
维持公司2011/12/13年每股收益分别为0.52/0.58/0.66元的预测，当前价7.29元，对
应2011/12/13年PE为14/13/11倍。综合考虑目前行业的估值水平、公司的市场地位以
及公司的业绩弹性，我们认为公司合理估值水平为2012年13-14倍PE，此外考虑到公
司0.99元的非经常性损益预期，给予公司8.5元目标价，维持“增持”评级。
增 持——财通证券:各业务仍在蓄势，有待发力【2012-02-22】
在不考虑公司非公开发行摊薄及欧曼业务不并表的情况下，我们预计公司2011/2012/
2013年EPS分别为0.53/0.78/1.07元，对应的PE分别为13.4/9.1/6.6倍。目前中重卡
业务市场略有好转，但是否会出现趋势性回暖依然有待观察。公司福田康明斯、福田
戴姆勒、重型机械和新能源客车等业务将都是公司未来的利润增长点，行业需求一旦
转好，公司的业绩弹性较大，维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:投资仍需等待行业景气回归【2012-01-16】
我们预计公司11-13年实现收入521.9亿、569.6亿和623.8亿元，归属母公司净利润11
.33亿、12.53亿和15.14亿元，每股EPS分比为0.54元、0.59元和0.72元。行业处于谷
底，等待宏观政策明确，推动行业景气回归，但PB为1.44倍处于历史低位，给予公司
未来6-12个月目标价6.5元，“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:积极扩张或为下一轮周期完成储备【2011-12-30】
由于重卡业务收入明年将按50%计入投资收益，将对公司短期内的盈利产生一定影响
，预计2011~2012年的EPS分别为0.53元和0.67元。公司估值水平目前已达历史底部，
给予10倍的估值，目标价6.7元，谨慎增持的投资评级。
审慎推荐——中金公司:经营触底反弹，盈利弹性较大【2011-10-31】
小幅调整公司2011/2012年盈利预测至每股0.55元和0.78元，幅度分别为-8.0%和9.7%
（2012年盈利预测暂时没有考虑戴姆勒合资的评估增值影响），目前股价对应2011年
P/E和P/B分别为13.6倍和1.8倍，考虑到目前公司利润率处于低位，向上弹性较大以
及与戴姆勒合作有望打开重卡成长空间，维持审慎推荐评级。
推 荐——平安证券:收入未好转，成本压力犹在【2011-10-31】
考虑公司销量情况仍未改善，以及成本上升压力，我们下调公司业绩预测，预计2011
-2013年EPS分别为0.53元、0.78元、1.02元。考虑公司稳固的行业地位以及经营管理
能力，随着经济形势的好转，预计公司业绩提升空间较大。维持“推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:利空预期逐步兑现，4季度盈利能力将环比上升【2011-10-29】
由于3季度盈利低于预期，在不考虑与奔驰合资对公司盈利增厚的影响下，我们下调
公司11年、12年的EPS分别为0.53元、0.90元，当前股价7.47元，对应PE分别为14.2
倍和8.3倍。考虑到目前重卡行业处于探底的阶段，公司的业绩主要是对行业前期不
景气的反映，而公司股价也经历了大幅下跌，估值已经具有相当的安全边际，我们维
持“推荐”投资评级。
增 持——东海证券:印度建厂，促进转型【2011-10-12】
由于宏观经济减速、货币政策紧缩和成本上升的影响，我们下调公司2011-2012年EPS
分别为0.63元和0.94元。随着商用车行业的好转，公司的盈利弹性大，公司作为商用
车的龙头企业，我们看好其战略转型，维持“增持”的投资评级。
持 有——元富证券(香港):重卡发力尚需时日，提价难解成本压力【2011-09-13】
我们按21.1亿股总股本调整公司2011年、2012年每股收益预期为0.60元（-38.46%）
、0.68元（-42.37%），对应动态市盈率为12.98倍、11.46倍，估值处于汽车行业中
低水准。鉴于公司重卡发力尚需时日，而通过提价与产品结构改善难以完全化解成本
压力，对毛利率水准影响较大，我们调降公司评级至“持有”，目标价位7.8元。
增 持——申银万国:重卡及轻卡盈利能力下滑导致公司业绩下降【2011-08-30】
下调公司11、12年EPS分别至0.67元和0.76元，下调主要原因是公司轻卡和重卡需求
下降及成本影响导致盈利能力下滑。今年重卡需求整体下降，但上半年公司中重卡销
量仍实现同比增长11.7%，远超行业增速，公司重卡订单8月份已经环比回升，当前公
司在重卡企业中库存压力相对较小，同时公司轻卡业务结构上移，公司是重卡行业去
库存后需求恢复受益最大的公司，目前股价相当于11年、12年PE分别为12倍和10倍，
增持评级。
增 持——英大证券:期待高端轻卡和新能源汽车未来发力【2011-08-30】
预计2011-2013年公司EPS分别为0.85、0.92和1.06元，维持公司“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:产能增加需求下滑，期待行业四季度复苏【2011-08-30】
我们下调公司2011和2012年EPS至每股0.60元和0.72元。公司2011年PE和PB分别为13.
3倍和1.9倍，PE估值处于汽车行业中端，PB估值处于行业中低端。考虑到公司在行业
复苏后较大的盈利弹性以及领先的管理能力带来市场份额持续提升，我们维持对公司
审慎推荐评级。
持 有——信达证券:预计未来业绩进一步下降【2011-08-30】
预计公司11年12年可实现营业收入分别为589亿元和731亿元，预计可实现归属于母公
司净利润分别约12亿元和17亿元。由于原材料成本上涨以及产能扩建带来的折旧摊销
压力短期内会继续降低公司的盈利能力。
持 有——中银国际:福田汽车半年报点评【2011-08-30】
我们计划将公司2011-2012年每股收益预测从0.80元和0.90元分别下调至0.70元和0.8
5元，目前维持持有评级。
推 荐——平安证券:面临需求下降与成本上涨双重压力【2011-08-30】
预计2011年-2013年EPS分别为0.65元、1.01元、1.23元，对应当前股价，市盈率分别
为12倍、8倍、7倍。目前行业和公司风险释放较为充分，随着经济形势的好转，公司
业绩提升空间较大。维持“推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:公司营运能力优势尽显【2011-08-30】
我们预计公司11年、12年的EPS分别为0.69元、0.90元，当前股价7.98元，对应PE分
别为11.5倍和8.9倍。目前行业处于探底的阶段，公司的业绩对行业的不景气反映比
较充分，而公司股价经历了大幅下跌，估值已经具有相当的安全边际，重卡行业还出
现了企稳的迹象，我们维持“推荐”投资评级。
审慎推荐——招商证券:商用车全面布局，静待行业复苏【2011-08-29】
目前来看公司各项布局在大规模展开期，仍未开始贡献收益，加上行业低谷，造成公
司盈利能力全面下滑。中期来看，公司布局全面，若行业景气度上升配合各项业务全
面投入运营，公司可能获得较大超额收益并迅速占领市常预估每股收益11年0.6元,对
应11年的PE、PB分别为13、1.9倍，给予“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——方正证券:新能源汽车或成未来投资亮点【2011-06-20】
尽管受到2011年整体销量增速放缓以及原材料、人工成本上升等因素的影响，但公司
在商用车领域的龙头地位难以动遥公司凭借在燃油车的研发和生产的深厚基础，在新
能源汽车方面积极推进，产销量有望实现持续增长。我们预计公司2011-2013年摊薄
后EPS分别为0.80、0.95、1.20元，给予“增持”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:等待销量增速见底的估值提升机会【2011-06-02】
预计2011-13年摊薄每股收益分别为0.70、0.93、1.05元，按2011年14-16倍的PE估值
水平，公司合理价格在9.8-11.2元左右，首次给予“谨慎推荐”。
增 持——中信证券:原料价格上涨，经营压力渐显【2011-04-29】
考虑原材料和人工成本上涨所带来的公司盈利压力，下调公司2011/12/13年EPS至1.5
8/1.74/1.92元，当前价19.98，对应2011/12/13年PE分别为13/11/10倍。考虑到公司
战略清晰，产品布局逐步完善，中长期发展相对乐观，结合当前行业平均估值水平，
我们认为公司合理估值水平为2011年13-14倍PE，维持公司“增持”评级，目标价22
元。
审慎推荐——中金公司:成本压力显现，业绩略低于预期【2011-04-29】
下调公司2011和2012年每股盈利至1.65元和1.95元，下调幅度分别为11.6%和17.1%。
公司目前股价对应2011年P/E和P/B分别为12.1倍和2.2倍，估值处于行业中端。考虑
到公司规模及管理优势，维持对公司审慎推荐评级，但提示原材料成本上升可能带来
盈利向下弹性。
增 持——天相投顾:1季度轻卡销量低于预期，盈利同比下滑【2011-04-29】
考虑公司轻卡销量低于预期以及成本上升压力，我们下调公司2011-2013年EPS至1.99
元、2.48元、3元，以当前收盘价19.88元计算，对应的动态PE分别为10倍、8倍、7倍
。下调公司投资评级至“增持”。
持 有——中银国际:2011年1季报点评【2011-04-29】
短期来看，由于卡车行业经过两年高增速后今年增速回落，且原材料成本回升明显，
我们认为公司达成2011年的目标，即总利润26亿元、盈利同比增长30%的目标有一定
难度。我们预计公司全年毛利水平较1季度将所有改善，目前预计同比下滑1个百分点
至10.6%，如费用控制得当，我们认为公司的每股盈利将能达到1.6-1.8元，短期面临
估值压力，评级建议持有。
推 荐——平安证券:成本上升压力显现考验公司经营能力【2011-04-29】
公司在商用车领域具有稳固的龙头地位，但较低的毛利水平使得企业业绩对成本状况
较为敏感。考虑公司今年产销增速放缓及面临的成本压力，我们下调2011年、2012年
盈利预测分别为1.82元、2.52元。下调投资评级为“推荐”。
增 持——光大证券:原材料弹性充分显现【2011-04-28】
我们认为，新能源客车占公司收入比重仅为3%，较难给公司业绩带来大幅提升；轻卡
业务受到政策调整影响，短期难以有突出表现，但公司重卡存在超预期的可能，给予
“增持”评级。投资风险：公司产品原材料弹性大，关注原材料成本变动。
买 入——中银国际:1季度销量同比基本持平【2011-04-18】
我们乐观的预计，公司将能达成2011年的目标，即实现销量78万台，销售收入630亿
元，总利润26亿元，盈利同比增长30%以上。我们暂时维持2011年2.10元的每股收益
预测，目前估值相当于11倍2011年市盈率，估值适中。
买 进——元富证券(香港):涨价转嫁成本压力，重卡缓解产能瓶颈【2011-03-28】
我们预计公司2011年，2012年每股收益预期为1.95元，2.36元，对应动态市盈率为13
倍，11倍，估值处于汽车行业较低水准。鉴于公司重卡新增产能释放后销量存在超预
期增长的可能，轻卡有望与行业保持同步增长，并且预计公司产品均价将进一步上涨
6％，从而将完全覆盖原材料涨价压力，我们初评给予公司“买进“评级，目标价位3
1.2元。
增 持——光大证券:激励基金计提导致业绩低于预期【2011-03-26】
考虑公司2011年激励基金的计提，下调公司2011年盈利预测至1.75元（原2.02元）。
我们认为，新能源客车占公司收入比重仅为3%，较难给公司业绩带来大幅提升；轻卡
业务受到政策调整影响，也难以有突出表现，目前公司2011年PE为14倍，不具有估值
优势，但公司重卡存在超预期的可能，给予增持评级。
买 入——英大证券:商用车全球化和新能源汽车助公司跨越式发展【2011-03-24】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.97、2.37和2.86元，调高公司评级至“买入”
。
强烈推荐——平安证券:福田汽车(600166):管理费用上升影响利润增长幅度【2011-03-24】
考虑到成本上升等因素下调盈利预测，预计公司2011年、2012年业绩分别为2.24元、
2.92元。公司在商用车领域具有稳固的龙头地位，业绩提升空间大，按2011年15倍PE
计算，其合理价格在35元左右，维持“强烈推荐”投资评级。
增 持——华泰联合:盈利能力稳步提升【2011-03-24】
预计公司2011年、2012年摊薄后EPS分别为1.67元、2.09元，对应PE分别为14.4倍、1
1.5倍。公司未来在重卡、大客乃至工程机械上均有清晰的发展规划与成长空间，国
际化进程与海外拓展也在同行业中处于领先地位。作为一家有望成长为国际性商用车
巨头的企业，当前估值仍然具有一定吸引力，维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:重卡产能提升、轻卡结构优化【2011-03-24】
公司2011年看点就是重卡产能的提升以及轻卡产品结构优化，我们预计2011-2013年E
PS2.06、2.38、2.71元，考虑到估值因素以及重卡行业的不确定性，下调至谨慎增持
评级，目标价28元。
增 持——申银万国:年报高比例送配，盈利能力提高导致业绩大幅增长【2011-03-24】
预计公司11、12年EPS分别为2.04元、2.57元，股价相当于11年、12年PE分别为12倍
和10倍。10年公司重卡增长低于行业平均水平，11年重卡二工厂实现全面投产，公司
产能瓶颈得以解决，重卡销量存在超预期可能，同时公司轻卡销量增长伴随产品结构
优化，看好公司中长期发展，维持增持评级。
审慎推荐——中金公司:业绩略低于预期，2011年平稳增长【2011-03-24】
公司目前股价对应2011年P/E和P/B分别为13.1倍和2.7倍，估值处于行业中端。考虑
到公司较大的盈利弹性以及较强的管理能力，我们维持对公司审慎推荐评级。
增 持——中信证券:业绩低于预期，短期或有压力【2011-03-24】
我们认为公司战略清晰，产品布局逐步完善，中长期发展相对乐观，但原材料和人力
成本上涨将带来短期压力。维持公司“增持”评级，目标价25元。
买 入——天相投顾:轻卡有望稳定增长，重卡或超预期【2011-03-24】
不考虑送股增厚股本情况，预计公司2011-2013年EPS分别为2.24元、2.63元、3.18元
，以3月23日收盘价24.44元计算，对应的动态PE分别为10倍、9倍、7倍。考虑公司重
卡销量的明显增长以及轻卡销量回升，我们维持公司“买入”投资评级，6个月目标
价30元。关注的风险：重卡销量低于预期风险、新产品上市时间推迟风险、通胀超预
期导致原材料价格明显上升风险。
持 有——信达证券:产能扩张背景下，盈利能力下降风险较大【2011-03-24】
公司整体未来两年将以扩建产能、产品储备试销为主要发展特征，业绩增长及利润释
放预计将在12年以后。公司营收规模较大，同时业绩弹性也较大，如果销量增长不能
够大致预期，同时原材料成本上升幅度过大，费用控制减弱，公司盈利能力短期存在
大幅下降的风险。建议中长期投资者观望持股为主。
买 入——西南证券:业绩符合预期，中重卡、高分红成为亮点【2011-03-24】
公司2010年基本每股收益为1.731元，预测2011、2012和2013年的每股收益分别是1.8
9元、2.00元和2.12元，对应的PE分别为13、12和12倍。维持原“买入”的评级。
买 入——国金证券:内涵式增长能力明显提高【2011-03-23】
暂不考虑送股摊薄，我们预测公司2011-2013年EPS分别为2.00、2.37、2.75元，当前
股价对应PE分别为12、10、9倍。公司为商用车行业龙头，随着产能瓶颈的解决，201
1年业绩仍将实现较快增长，且公司推出了10送10的高送配方案，我们维持其“买入
”评级。
增 持——宏源证券:料未来业绩稳步增长【2011-03-23】
公司作为中国最大的商用车制造商，是最大的轻卡制造商，也是近年来唯一成功进入
重卡市场的厂商，在成本控制方面具备相当的优势，公司在未来将会实现业绩的稳步
增长，我们预计公司2011-2012基本每股收益分别为1.96和2.17元，维持原来的增持
评级。
增 持——光大证券:运行平稳，关注原材料弹性【2011-02-27】
我们认为，新能源客车占公司收入比重仅为3%，较难给公司业绩带来大幅提升；公司
出口业务尚在开拓当中；轻卡业务受到政策调整影响，也难以有突出表现，市场对前
述各项已有所预期，目前公司2010年PE也仅为12倍，同时公司重卡存在超预期的可能
，给予增持评级。
谨慎推荐——华龙证券:重卡产能瓶颈缓解，市占率有望继续提高【2011-02-25】
预计公司2010年-2012年的EPS为1.80、2.10、2.40元，对应PE为12.5、10.7、9.4倍
。考虑到公司在重卡及轻卡业务的行业地位和重卡业务的提升空间，我们给予公司“
谨慎推荐”的评级。
买 入——中银国际:福田汽车调研更新报告【2011-02-24】
暂不考虑合资事宜，我们维持对公司2010-11年每股收益1.80元和2.10元的预测，目
前股价相当于2011年11倍市盈率，估值较低。
推 荐——华泰证券:中重卡产能释放助力业绩增长【2011-02-24】
我们预计公司2010、2011和2012年分别可实现营业总收入517.96、585.59、655.86亿
元，预计公司综合毛利率仍可维持在11.5%左右；按此测算，我们预计公司2010、201
1和2012年分别可实现每股收益1.86、2.10和2.38元；我们按照2011年12倍动态市盈
率给公司估值，得到目标价25.20元，给予“推荐”评级。
持 有——广发证券:重卡产能瓶颈解决，市场份额有望提升【2011-02-23】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.82元、2.09元、2.33元。公司二工厂
今年投产，解决了公司存在的产能瓶颈问题，但是我们对今年的重卡行业持谨慎态度
，因此我们判读公司今年在重卡市场的份额有望提升，但是二工厂新产能的投放会在
短期内造成成本的上升，同时，今年的原材料成本存在上涨的预期，公司重卡与轻卡
产品均属于成本敏感性较高的产品。我们对公司持谨慎的态度，维持公司“持有”评
级。
增 持——天相投顾:重卡或超预期，出口蓄势待发【2011-02-23】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.84元、2.24元、2.63元，以2月22日收盘价22.85元
计算，对应的动态PE分别为12倍、10倍、9倍。考虑公司重卡业务产能释放带来的业
绩增长以及海外业务和新能源客车的市场前景，维持“增持”投资评级。按2011年13
倍左右PE估值，目标价30元。
强烈推荐——平安证券:今年重卡销售目标积极【2011-02-23】
调整公司2010年业绩预测为1.87元，维持2011年、2012年盈利预测分别为2.51元、3.
08元。考虑公司良好的成长性和业绩提升空间，按2011年15倍PE计算，其合理价格在
38元左右，维持“强烈推荐”投资评级。
买 入——国金证券:投资者交流会信息点评【2011-02-22】
预测公司2010-2012年EPS分别为1.74、2.21、2.74元，当前股价对应2011年仅10倍PE
，估值处于底部区域，维持“买入”评级，目标价27-33元。
审慎推荐——中金公司:重卡再度发力，轻卡内涵增长【2011-02-22】
我们小幅下调公司2010和2011年盈利预测至每股1.85元和2.14元。目前股价对应公司
2011年市盈率和市净率分别为11.3倍和2.4倍，估值处于行业低端，我们维持对其审
慎推荐的投资评级。
增 持——中信证券:新产能、新产品助力市场地位提升【2011-02-22】
综合考虑公司销量增长，产品结构优化和原材料成本上涨的影响，预计公司2010/11/
12年每股收益分别为1.77/2.07/2.39元，当前价24.15元，对应2010/11/12年PE为14/
12/10倍。公司业绩弹性较大，如果公司2011年盈利能力可持续，业绩仍有望超越我
们的预期；同时由于公司综合毛利率水平偏低，原材料价格波动可能给公司业绩带来
风险。综合考虑目前行业的估值水平、公司的市场地位以及公司的业绩弹性，我们认
为公司合理估值水平为2011年13-14倍PE，维持公司“增持”评级，目标价28元。
买 入——国海证券:重卡、轻卡和新能源客车集体给力2011【2011-01-27】
我们预计2010-2010年公司EPS达到1.72、2.20和2.64元，当前股价对应11年PE仅9倍
，给予买入评级。如果给予公司15倍的综合PE水平，我们给出的目标价为33元。
增 持——英大证券:首都新能源客车的标杆【2010-12-28】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.58元、1.85元和2.24元，对应PE分别为11.49倍、9
.83倍和8.07倍，给予“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:收购发动机资产提升盈利水平【2010-12-13】
提高2011年、2012年盈利预测分别为2.51元、3.08元。考虑公司良好成长性和业绩的
提升空间，按2011年15倍PE计算，其合理价格在38元左右，维持“强烈推荐”投资评
级。
增 持——宏源证券:基础牢固，稳步增长【2010-10-31】
我们预计福田汽车2010-2012年EPS分别为2.01、2.19和2.37元，维持原来的增持评级
。
推 荐——国都证券:布局高端核心零部件生产提升产品结构【2010-10-30】
预计2010、2011、2012年每股收益分别为2.11元、2.28元、2.73元，分别对应PE为13
、12、10。公司是商用车行业龙头企业，由规模增长转变为“内涵增长、结构调整、
全球化”的经营方式，布局生产高端核心零部件，拓宽产业链，提升产品附加值。给
予“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
推 荐——长江证券:重卡市场占有率仍将继续回升【2010-10-29】
公司业绩超预期，在考虑增发股本扩大的情况下，我们上调盈利预测，预计10年、11
年EPS分别至1.90元、2.22元，对应10月29日公司收盘价27.07元，动态PE分别为14.2
5、12.21倍，受益于今年重卡行业的高增长，考虑到公司未来中高端轻卡市场或有突
破，维持“推荐”投资评级。投资风险主要在于行业景气度的大幅下滑，公司中高端
轻卡市场推广的风险。
增 持——天相投顾:产能扩张、与戴姆勒项目合作，重卡业务蓄势待发【2010-10-29】
按最新股本计算，预计公司2010-2012年EPS分别为1.95元、2.52元和2.97元，以10月
28日收盘价27.07元计算，对应的动态PE分别为14倍、11倍和9倍。考虑公司中重卡业
务的快速增长以及产品结构升级带来的盈利能力提升，维持公司“增持”投资评级。
增 持——中信证券:产销规模提升，业绩稳步增长【2010-10-29】
综合考虑公司盈利能力以及未来新增产能的投产，预测公司2010/11/12年全面摊薄的
每股收益为1.92/2.19/2.48元，当前价27.07元，对应2010/11/12年PE为14/12/11倍
。结合目前行业的估值水平和公司市场地位，我们认为公司合理估值水平为2010年20
倍PE，维持公司“增持”评级，目标价38.4元。
增 持——申银万国:预计4季度业绩将环比回升【2010-10-29】
3季度业绩符合预期，我们维持公司2010年、2011年EPS分别为2.02元和2.26元的盈利
预测，对应动态PE分别为13倍和12倍，公司分别是轻卡和重卡龙头企业，随着福田康
明斯及福田戴姆勒合资公司逐渐投产后，产品链得到延伸，其产品盈利能力还将得到
提高，同时公司还具有新能源客车主题投资概念，维持增持评级。
审慎推荐——中金公司:福田汽车三季度业绩符合预期【2010-10-29】
我们小幅上调公司2010/11年摊薄后的EPS预期至每股1.86和2.05元，上调幅度分别为
4.6%和4.9%。公司目前股价对应2010年P/E和P/B分别为14.5倍和3.4倍，估值处于行
业中低端；尽管原材料成本上升将对公司盈利产生负面影响，但考虑到公司管理能力
较强，中长期公司重卡、多功能车提升空间较大且产业链将趋于完善，我们维持公司
审慎推荐评级。
买 入——华泰联合:公司战略转变正逐步得以展现【2010-10-28】
预计公司2010年、2011年EPS分别为1.86元和2.26元，对应PE分别为14.5倍和12.0倍
。在目前整体A股市场处于流动性充沛的环境下，我们认为业绩确定，行业趋势不坏
（四季度销量有望超预期，2011年仍将有小幅增长），估值偏低（特别是相对于同样
性质的工程机械类个股估值明显偏低，同类工程机械股票PE已接近20倍）的重卡上市
公司是目前配置周期类品种的上佳选择。而福田成长的确定性和空间在重卡类公司中
又比较突出，因此维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:抗风险能力增强，盈利能力保持稳定【2010-10-28】
公司是商用车行业龙头企业，具有丰富的产品线和较高的管理水平。与国际巨头康明
斯、戴姆勒等合资合作进展顺利，未来产业链延伸将明显增强商用车核心部件自制力
，提升产品附加值。预计2010年、2011年每股收益分别为2.02元、2.42元。合理价格
在36元左右，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——渤海证券:转向内涵式增长的商用车龙头【2010-10-27】
公司2010、2011、2012年对应的PE分别为12.5倍、18.6倍、13.6倍，综合考虑近几年
商用货车的平均市盈率、同类商用货车股市盈率以及福田汽车本身市盈率状况，2010
年给予15倍市盈率，股价将达到32元，给予推荐评级。
买 入——渤海证券:加大在专用车领域的扩张力度，提升长期竞争力【2010-10-21】
由于该事件对北汽福田是利好，而且根据公司最近公布的3季报显示，公司业绩大幅
增长了125%，双重利好刺激，预计公司股价将进一步上行，考虑当前估计高位运行，
给予谨慎推荐评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，盈利稳健增长【2010-10-20】
公司非公开发行后，股本增加至10.55亿股，摊薄每股收益约15%，综合考虑公司目前
盈利能力以及未来新增产能的投产，预测公司2010/11/12年全面摊薄的每股收益为1.
89/2.17/2.48元，当前价24.04元，对应2010/11/12年PE为13/11/10倍。结合目前行
业的估值水平和公司市场地位，我们认为公司合理估值水平为2010年15倍PE，维持公
司“增持”评级，目标价28元。
增 持——中信证券:产销规模维持高位，盈利能力维持稳定【2010-10-18】
公司非公开发行后，股本增加至10.55亿股，摊薄每股收益约15%，综合考虑公司目前
盈利能力以及未来新增产能的投产，预测公司2010/11/12年全面摊薄的每股收益为1.
89/2.17/2.48元，当前价22.95元，对应2010/11/12年PE为12/11/9倍。结合目前行业
的估值水平和公司市场地位，我们认为公司合理估值水平为2010年15倍PE，维持公司
“增持”评级，目标价28元。
谨慎推荐——华龙证券:业绩增长确定，定向增发助力重卡业务【2010-10-18】
预计公司2010年-2012年的EPS为2.09、2.39、2.60元，对应PE为11.02、9.64、8.85
倍。考虑到公司的行业地位和公司在重卡、多功能车业务的提升空间及产业链将趋于
完善，我们给予公司“审慎推荐”的评级。
增 持——中信证券:非公开增发有助提升公司重卡业务竞争力【2010-09-16】
非公开发行后，公司股本增加至10.55亿股，将摊薄每股收益约15%，预测公司2010/1
1/12年全面摊薄的每股收益为1.89/1.99/2.29元，当前价21.57元，对应2010/11/12
年PE为11/11/9倍。结合行业的估值水平和公司市场地位，公司合理估值水平应为201
0年13-15倍PE，维持目标价26元，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:轻卡、重卡盈利能力继续提升【2010-08-31】
我们预计公司10年、11年营收分别增长23%、15%，每股收益达到2.2元、2.57元。虽
然处于短周期下行阶段，但公司各项业务积极拓展产业链、提高盈利能力的效果将逐
渐明显，我们维持对公司的“增持”评级。
买 入——中银国际:10半年报点评【2010-08-27】
我们预计公司上、下半年销量之比大概在55：45，预计公司全年销量68-70万台。我
们将公司全年每股收益从1.90元上调至2.10元，基于12倍2010年市盈率，将目标价从
24.05元上调至25.20元，维持买入评级。
推 荐——长江证券:重卡份额将逐步回升、中高端轻卡稳步推进【2010-08-27】
预计10年、11年EPS分别为1.76元、1.90元，在不考虑增发股本扩大的情况下，对应8
月27日公司收盘价21.43元动态PE分别为12.18、11.29倍，受益于今年重卡行业的高
增长，考虑到公司未来中高端轻卡市场或有突破，维持“推荐”投资评级。投资风险
主要在于行业景气度的大幅下滑，公司中高端轻卡市场推广的风险。
推 荐——国元证券:战略合资，做强做大【2010-08-27】
不考虑增发后股本摊薄的影响，亦不考虑与戴姆勒合资后重卡业务由并表核算改为权
益法的投资收益核算从而导致的重卡业务按50%的收益核算影响，预计2010-2011年的
EPS为2.11元和2.50元。考虑到公司在轻卡和重卡业务上的突破，维持“推荐”的投
资评级。
增 持——国泰君安:中重卡业务盈利能力进一步提升【2010-08-27】
总体而言，上半年公司中重卡和轻卡业务成为业绩增长主要来源。公司目前正处于从
追求份额到份额与效益并重的战略转型期，随着产能扩张、产品结构升级、发动机自
给率提升，盈利能力有望提升。我们预计2010-2011年EPS1.92元、2.16元，维持增持
评级，目标价25元。
审慎推荐——中金公司:重卡热销推动盈利增长【2010-08-27】
公司目前股价对应2010年P/E和P/B分别为10.5倍和3.4倍，估值处于行业中低端；尽
管行业下半年面临季节性回落压力，但考虑到公司管理能力较强，中长期公司重卡、
多功能车提升空间较大且产业链将趋于完善，我们维持公司审慎推荐评级。
增 持——中信证券:盈利符合预期，增发获得核准【2010-08-27】
维持公司2010/11/12年2.18/2.29/2.47元的盈利预测，当前价21.43元，对应2010/11
/12年PE为10/9/9倍。结合行业的估值水平和公司市场地位，公司合理估值水平应为2
010年13-15倍PE，基于较为谨慎的态度，维持目标价26元，维持“增持”评级。
推 荐——爱建证券:销量和毛利双丰收，收入和利润创新高【2010-08-27】
我们预计公司全年销量有望达到70万辆的水平，或相当于同比增长17%左右。对于多
年保持商用车行业销量第一的龙头公司，在新能源、中重卡的发展值得期待。在不考
虑股本扩大的情况下，我们预计10年、11年EPS为2.10元、2.25元，对应动态PE为10
倍、9.4倍，维持“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:轻卡、重卡需求向好导致业绩大幅增长【2010-08-27】
二季度业绩符合预期，我们维持公司2010年、2011年EPS分别为1.96元和2.16元的盈
利预测，对应动态PE分别为11倍和10倍，公司在轻卡领域龙头地位稳固，具有较强的
定价权，盈利能力稳定，且下游需求持续向好；同时公司还具有新能源客车主题投资
概念，维持增持评级。
增 持——安信证券:历史毛利率较低，业绩弹性大【2010-08-26】
预计公司2010-2012年EPS分别为2.25、2.57、3.00元，对应PE10、8、7倍，估值偏低
，给予公司增持-A评级，6个月目标价23.00元。提醒注意重卡行业销量大幅波动的风
险。
推 荐——国元证券:内涵增长基础上的业务扩张提升长期投资价值【2010-08-25】
公司未来3年有望仍将保持较快的发展速度，预计2010－2012年每股收益分别为2.41
元、2.86元、3.54元，相应的动态市盈率分别为8.6倍、7.3倍、5.9倍，从横向、纵
向比较看，公司估值都处于较低的水平，具有较强的投资安全边界，因此我们维持对
公司“推荐”的投资评级。
增 持——中信证券:三季度需求维持较旺，盈利能力仍较强【2010-07-30】
公司上半年盈利超预期，盈利能力维持较高水平，暂不考虑公司与戴姆勒合资的影响
，维持2010年盈利预测2.18元。如果公司与戴姆勒合资项目资产交割完成，则按照合
资方案，公司现有重卡业务贡献盈利将减半，但分摊到当年的资产评估增值将增加福
田汽车税前利润5.12亿元，扣除所得税影响2.12亿元，对应2010年EPS0.34元，该收
益将可以大部分抵消公司重卡业务转出带来的业绩下滑。预计公司2010/11/12年的EP
S分别为2.18/2.29/2.47元，当前价20.24元，对应2010/11/12年PE为9/9/8倍。公司
估值处于汽车行业丰流公司的低端，结合行业当前估值水平，以及公司盈利增长，给
予公司2010年12倍PE的估值，目标价26元。考虑到公司的业绩弹性较大，仍维持公司
“增持”评级。
买 入——光大证券:业绩增长确定，估值偏低【2010-07-28】
不考虑中重卡合资公司的影响，公司2010年、2011年、2012年EPS分别为2.14元、230
元、258元，对应PE为9/9/8倍，估值低于汽车行业龙头品种。考虑到公司盈利受原材
料影响比较大，而目前主要原材料价格下滑趋势比较明显，我们认为公司的盈利水平
有望保持，因此给予公司“买入”评级，目标价25.68元。
增 持——宏源证券:产品结构持续改善【2010-07-28】
预计公司2010-2012年的每股收益为2.12、2.27、2.59元，对应2010-2012年的PE为9.
42、8.82、7.71倍，给予增持评级。
增 持——中信证券:业绩超预期，增势渐明朗【2010-07-27】
预计公司2010/11/12年的EPS分别为2.18/2.29/2.47元，当前价19.56元，对应2010/1
1/12年PE为9/8/8倍。公司估值处于汽车行业主流公司的低端，随宏观经济预期逐步
转暖，市场整体信心有所恢复，我们看好公司短期内估值修复带来的投资机会。结合
行业当前估值水平，以及公司盈利增长，给予公司2010年12倍PE的估值，目标价26元
。考虑到公司的业绩弹性较大，仍维持公司“增持”评级。
买 入——国金证券:与戴姆勒合资项目尘埃落定【2010-07-17】
我们维持对公司10-12年EPS1.824、2.286和2.814元的预测，维持“买入”评级。此
外，我们预计公司2010年中期业绩将有望同比大幅增长（我们预计有望接近100%），
建议投资者对公司予以积极关注。
买 入——国金证券:领跑中国新能源汽车产业化之路【2010-05-25】
我们预测公司10-12年EPS分别为1.824、2.286和2.814元；我们认为对公司股票估值
时应充分考虑到其新能源汽车的价值，分别给予福田欧V客车、轻卡、及重卡40X、16
X和12X的2010年PE，给予公司30元的目标价，建议“买入”。
买 入——中银国际:福田汽投资者会议纪要【2010-05-17】
我们认为3-4月公司的重卡和轻卡销量达到年内高点，对上半年的盈利产生推动。我
们预计全年中重卡和轻卡销量分别实现20%和15%左右的增长，随着规模效应的进一步
体现，盈利同比大幅改善。我们维持公司2010年每股收益1.75元的预测，维持买入评
级。
推 荐——长江证券:康明斯项目增资释放的信号【2010-05-06】
预计10年、11年EPS分别为1.76元、1.90元，对应5月6日公司收盘价18.79元动态PE分
别为10.68、9.89倍，受益于今年重卡需求向上，维持“推荐”投资评级。
买 入——中银国际:福田汽车1季度盈利同比翻倍增长【2010-04-30】
我们认为随着 2季度商用车销售旺季的到来，公司的重卡和轻卡销量将达到年内高点
，对上半年的盈利产生推动。我们预计公司全年中重卡和轻卡销量分别实现 20%和 1
5%左右的增长，随着规模效应的进一步体现，盈利得到改善。我们将公司 2010-12
年每股收益调整至 1.75元、1.98元和 2.17元，维持28.8元的目标价格和买入评级。
推 荐——长江证券:一季度业绩含金量高，结构调整走向深入【2010-04-29】
预计 10年、11年 EPS分别为 1.76元、1.90元，对应 4月 28日公司收盘价动态 PE分
别为 11.52、10.67倍，若考虑增发摊薄业绩，10年、11年 EPS分别为 1.50元、1.62
元，对应 4月 28日公司收盘价动态 PE分别为 13.75、12.73倍。我们判断重卡行业
2010年增速将超过 25%，公司将充分受益，维持“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:1季度盈利能力提高导致业绩大幅提高，预计未来季度仍将保持平稳【2010-04-29】
一季报业绩略超预期，我们暂时维持 10 年、11年 EPS 分别为 1.78 元和2.12 元的
预测（公司业绩仍存向上调整的可能），目前股价对应 10 年、11 年 PE 分别为 12
倍和 10 倍， PS 仅为 0.42 倍，2010 年公司受益于轻卡和重卡需求向好，业绩弹
性较大，公司又具新能源汽车主题投资概念，在福田康明斯及福田戴姆勒合资公司逐
渐投产后，公司产业链将逐渐完善，从而公司整车盈利能力将得到提高，维持增持评
级。
增 持——中信证券:业绩显超预期，全年增势看好【2010-04-29】
我们仍然维持对公司相对乐观的态度，综合考虑公司一季度市场地位、盈利能力显著
提升，及全年市场需求增长情况，维持公司10/11/12年盈利预测1.78元/1.89元/2.01
元，当前价20.63元，对应10/11/12年PE12/11/10倍，维持目标价30元，维持“增持
”评级。
推 荐——长江证券:业绩预增符合预期,重卡销量4月份有望再创新高【2010-04-12】
预计 10年、11年 EPS分别为 1.76元、1.90元，对应 4月 9日公司收盘价动态 PE分
别为12.85、11.91倍，若考虑增发摊薄业绩，10年、11年 EPS分别为 1.50元、1.62
元，对应4月 9日公司收盘价动态 PE分别为 15.09、13.99倍。我们在年报点评中指
出，公司的业绩弹性主要来自重卡业务，工程车及轻卡业务将提供稳定收益。受益于
今年重卡需求向上，今年一季度中重卡销售 27171辆（主要是重卡，中卡仅 458台）
，同比增长 202.5%，轻卡销售 114891台，同比增长 28.5%，公司一季度 EPS 同比
增长 170%，约 0.55 元，反映了重卡销量增长对公司业绩的较大弹性，公司同时兼
有新能源汽车的主题投资概念，且公司 2011年以后康明斯合资公司有望扭亏，维持
“推荐”投资评级。
增 持——华泰联合:盈利能力提升仍将持续【2010-04-10】
二季度公司有较大可能对轻卡进行提价，以应对即将出现的钢材提价等影响，因此我
们判断二季度净利率水平应可能仍在 3%~3.5%之间。我们对2010 年净利率水平预测
从之前的 2.5%提升至 3.0%，仍然维持 2011 年净利率较 2010年提升 0.2个百分点
的预测。因此，调高2010、2011年 EPS预测至 1.76元和 2.11元，对应 PE分别为 12
.9倍和 10.7倍，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:业绩显著超预期 全年增势仍看好【2010-04-09】
业绩显著超预期全年增势仍看好。
增 持——申银万国:受益轻卡和重卡需求向好，上调全年盈利预测【2010-04-09】
预计 10 年、11 年 EPS 分别为 1.78 元和2.12 元，目前股价对应 09 年、10 年 P
E 分别为 13 倍和 11 倍， PS 仅为 0.46倍，若考虑增发摊薄，则 10 年、11 年 E
PS 分别为 1.52 元和 1.80 元，目前股价对应 09 年、10 年 PE 分别为 15 倍和 1
3 倍，2010 年公司受益于轻卡和重卡需求向好，业绩弹性较大，公司又具新能源汽
车主题投资概念，在福田康明斯及福田戴姆勒合资公司逐渐投产后，公司产业链将逐
渐完善，从而公司整车盈利能力将得到提高，维持增持评级。
买 入——中银国际:预计1季度业绩翻倍增【2010-04-08】
我们认为公司的主营产品重卡和轻卡 3 月份都已进入旺销期，随着季度末的结算，
预计 3 月销量创单月历史新高。我们预计 1季度中重卡销量同比增长 200%，轻卡销
量同比增长超 20%，1季度业绩同比翻倍增长；2季度仍处于旺季，预计上半年业绩无
忧。考虑下半年商用车需求正常回落因素在内， 我们预计 2010年每股收益 1.60元
，将目标价格上调至 28.80元。
增 持——东吴证券:09年完美收官，10年新能源最为期待【2010-03-15】
按照 70万辆的销售目标，预计公司主营收入将达到535亿元，净利润约15.77 亿元，
折合每股收益为1.72 元，对应目前股价的劢态市盈率仅为11.44 倍，估值具有绝对
的吸引力。我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:从规模到效益的转变【2010-03-09】
公司目前正处于从追求份额到份额与效益并重的战略转型期，预计 2010-2011年 EPS
分别为 1.32、1.52元，考虑到公司为国内商用车的领头羊，以及新能源客车的发展
前景，维持增持评级。
买 入——国金证券:质变的开始【2010-03-08】
我们上调公司 10、11 年业绩预测至 1.818、2.259 元，上调幅度为 14%、19%，并
首次给出 2012年业绩预测 2.737元；我们维持公司未来 6-12 个月 30 元目标价，
对应动态 PE 分别为 17、13 和11 倍，业绩增长与估值提升将成为股价上涨的共同
因素，我们继续维持公司的“买入”建议。
推 荐——长江证券:福田汽车2010投资者交流会纪要【2010-03-03】
市场此前对公司之前收购福田重机专用车业务，大多考虑的是公司打算进入高利润高
收益的专用车和汽车吊等行业，我们通过此次调研，认为由于公司此前在政府关系资
源上并不是强项，比如几乎各大重卡厂商当地均有检测机构，比如重汽所在的济南检
测机构，一汽所在的长春也有检测机构，而福田却没有。公司通过专用车渠道的建立
和壮大，有望参与和进入更多的政府主导项目，为公司未来的市场开拓逐步建立不可
忽略的政府公共关系资源。
推 荐——东莞证券:业绩符合预期，维持推荐 【2010-03-02】
公司在商用车领域市场地位稳固，产销规模稳步提升，业绩稳健增长。预计公司10、
11年的每股收益分别为1.44元和1.72元，对应市盈率分别为13.9倍和11.6倍，估值优
势明显，综合考虑到公司重卡业务的增长潜力、产业链进一步完善的空间以及较大的
业绩弹性，我们维持公司“推荐”投资评级。
增 持——国泰君安:商用车龙头地位进一步巩固【2010-03-02】
公司目前正处于从追求份额到份额与效益并重的战略转型期，业绩弹性较高，随着公
司在轻卡、中重卡市场的产能扩张以及高端产品份额提升，公司经营有望迈上新台阶
。预计 2010-2011年EPS 分别为 1.32、1.52 元，目前股价对应 2010 年 15 倍 PE
，作为国内商用车的领头羊，我们维持增持评级。
买 入——中银国际:3-5月自卸车旺季【2010-03-01】
福田汽车年报每股收益 1.13元，符合盈利预警。随着 3-5月中重卡旺季的到来，轻
卡持续受益于政策，我们认为 1季度福田中重卡销量将同比增长 40%以上， 轻卡销
量同比增幅 15-18%， 预计 1季度业绩有望实现超过 50%的同比增长，上半年业绩无
忧。虽然下半年宏观经济及商用车需求存在不确定性，我们认为公司销量有望呈现 1
5%的增长。预计 2010年每股收益 1.30元，目标价格上调至 26.00元。
增 持——中信证券:商用车稳健增长，计划发展轿车业务【2010-03-01】
商用车稳健增长，计划发展轿车业务。
增 持——申银万国:业绩符合预期，目前股价被低估，维持增持评级【2010-03-01】
预计10 年、11 年EPS 分别为1.42 元和1.69 元，目前股价对应09 年、10 年PE 分
别为18 倍和14 倍， PS 仅为0.41 倍，公司业绩对毛利率及费用率弹性较大，若10
年这些指标好于预期，则公司业绩向上弹性较大，另外，公司又具新能源汽车主题投
资概念，在福田康明斯及福田戴姆勒合资公司逐渐投产后，公司产业链将逐渐完善，
从而公司整车盈利能力将得到提高，维持增持评级。
推 荐——华泰证券:2009 年公司盈利大幅增长【2010-03-01】
公司 2009 年实现归属于母公司所有者净利润 10.37 亿元，同比增长200%，对应每
股收益 1.132 元。我们预计公司 2010 年分产品毛利率将有所下降，但中重卡销量
增幅好于轻卡增幅将使得公司产品结构上移，从而产品毛利率维持在 11%左右的水平
。我们预计公司 2010年和2011 年每股收益分别为 1.17 元和1.32 元， 按照 2010
年 20 倍动态市盈率，我们上调公司目标价至 21.06 元，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:预计公司2010年将面临较大成本压力【2010-03-01】
预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.43元、1.65元、2.01元，以2月28日收盘价
19.97元计算，2010年动态P/E为13.93倍、P/B为4.49倍，考虑到货车行业的复苏和公
司的长远发展前景，维持公司增持的投资评级。
审慎推荐——中金公司:业绩好于预期，销售旺季来临【2010-03-01】
目前股价对应 10年 P/E和 P/B分别为 14.5倍和3.5倍，估值相对较低；综合考虑到
公司重卡业务的增长潜力、产业链进一步完善的空间以及较大的业绩弹性，我们维持
公司“审慎推荐”评级。
增 持——山西证券:业绩继续攀升，增长更加健康【2010-02-28】
我们预计公司 10 年、 11 年收入有望增长 20%、18%，同时我们认为 10 年公司毛
利率仅有小幅下降，维持在 11%左右，对应 EPS分别为 1.33、1.78 元。 （注：201
1 年，合资后的重卡业务的收益将只有 50%并在投资收益中体现， 但我们并未在此
次预测中考虑，因此上面预测 11 年业绩略偏高。 ）公司目前股价对应的 PE 分别
为：15、11 倍，估值仍然具有很大的吸引力，因此我们继续维持对公司的“增持”
评级。
增 持——华泰联合:2010年毛利率有望维持稳定【2010-02-28】
预计公司 2010 年、2011 年 EPS 分别为 1.46 元、1.77 元，对应 PE 分别为 13.7
倍和11.3 倍，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:盈利创历史最好水平【2010-02-27】
预计公司10年、11年分别实现每股收益1.50 元、1.66元，对应 10 年、11 年 PE 分
别为 13.31 倍、12.05 倍；10 年、11 年 PB 分别为3.46倍、2.80倍。继续维持对
公司买入的投资评级。
买 入——国海证券:各项业务改善明显，公司迎来黄金发展期【2010-02-27】
我们认为，2010 年中重卡需求将更加火爆、轻微卡受益于农村需求迸发而快速增长
、新能源政策带动新能源客车取得突破性进展，可以说 2010年将是公司各项业务发
展的黄金时期。预计公司2010年将实现各类商用车销售 75万辆，同比增长25%。 我
们预计公司在 10、11 和 12 年的 EPS 分别为 1.55、1.83 和 2.27 元，以 2010
年 2 月 25 日收盘价对应的PE分别为 13倍、11倍和9倍，估值优势非常突出，我们
给予“买入”的投资评级。
推 荐——平安证券:09 年业绩亮丽，10 年以改善结构化解成本压力【2010-02-27】
公司是商用车行业龙头，具有较大的产销规模和较高的经营管理水平。2010年有望在
国家产业政策的扶持下保持稳步发展。公司产品结构继续得以改善，从而增强了抗风
险能力。预计2010年EPS1.33元，目前PE在15倍左右，估值水平提升空间大。如按20
倍PE计算，其合理价格在26.5元左右，维持“推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:短期业绩有弹性，长期发展规划值得期待【2010-02-26】
公司是重卡行业龙头企业，受益于受国内经济持续复苏、重卡行业功率及排放升级带
来的附加值提升；轻卡业务将保持稳定的收益，康明斯业务的减亏将成为利润的增长
点，暂不考虑重卡资产重估收益和成立中重卡合资公司的影响下，10、11年每股收益
为1.76、1.90元，目前股价对应动态PE分别为11.2倍和10.4倍，我们从“谨慎推荐”
调高为“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:发展战略明晰，未来弹性可期【2010-01-28】
我们预计公司 09年 10年 EPS分别为 1.10元，1.45元，当前股价 17.90元，对应 PE
分别为 16倍和12倍。投资风险主要在于原材料上涨对应的传导渠道风险，卡车行业
景气指数下滑及合资公司合作带来的不确定性。
增 持——申银万国:2010年业绩既具弹性又具主题投资概念【2010-01-18】
上调 09 年、10 年公司 EPS 分别至1.14 元和 1.49 元，目前股价对应 09 年、10
年 PE 分别为 19 倍和 14 倍， PS仅为 0.45 倍，公司业绩对毛利率及费用率弹性
较大，若 10年毛利率及费用率好于我们预期，则公司业绩向上弹性较大，另外，公
司又具新能源汽车主题投资概念，在福田康明斯及福田戴姆勒合资公司逐渐投产后，
公司产业链将逐渐完善，从而公司整车盈利能力将得到提高，目前股价被低估，维持
增持评级。
推 荐——国元证券:资产收购，进入工程机械领域【2010-01-13】
维持对公司原业务 2009-2010 年的 EPS为 1.10 元和1.26 元不变， 考虑到新增业
务的影响，假设 2010 年 6 月后完成收购，开始并表，将增厚公司 EPS 为 0.19 元
计算，调高2009-2010 年的 EPS 为 1.10 元和 1.45 元，PE 估值分别为 18.3 倍和
13.8 倍，估值优势明显，维持“推荐”的投资评级。
增 持——中信证券:收购福田重机，有利于公司中长期发展【2010-01-13】
收购福田重机，有利于公司中长期发展。
推 荐——爱建证券:向专用车领域进发【2010-01-13】
我们调高2010年盈利预测，预计2009、2010年EPS为1.12元、1.40元（按10.764亿股
计算），对应目前股价下的动态PE为17.9倍、14.4倍，维持“推荐”评级。
买 入——湘财证券:收购专用车业务有利于公司未来发展【2010-01-13】
此次收购将给公司盈利带来积极影响，如考虑福田重工盈利贡献， 预计公司09、 10
、11年的EPS分别为1.15元、1.38元、1.59元，对应当前股价， PE分别为17.5倍、1
4.6倍、12.6倍，估值较低；基于公司良好的未来发展潜力和盈利能力，给予公司买
入评级。
买 入——国金证券:卡车股的机会来了【2010-01-11】
我们上调公司 09-11 年 EPS 至 1.185、1.596 和 1.898 元，上调幅度分别为 10%
、33%和 35%，利润率提升将成为公司 2010 年业绩增长的驱动力，我们上调公司未
来 6-12 个月的目标价至 30 元，对应 09-11 年动态PE 分别为 25、19 和 16 倍，
我们看好公司长期发展趋势，继续维持“买入”建议。
增 持——中信证券:中重卡市场地位稳步提升【2010-01-06】
中重卡市场地位稳步提升。
强烈推荐——东兴证券:期待第4季度业绩释放【2009-12-28】
我们预计公司 2009 年 EPS 为 1.20 元（增发摊薄后 1.04 元）；假定钢材价格平
均上涨 15%，2010 年摊薄后 EPS为1.43 元。公司目前股价 19元左右，估值在汽车
整车板块中属较低水平，同时公司 2010 年增长较为确定，短期由于增发带来的业绩
释放为投资者提供一次较好的投资机会，我们给予公司“强烈推荐”评级，目标价 2
5元，对应 2009 年、2010 年 PE为 24倍、18倍。我们认为，公司的投资机会主要体
现在 2010 年上半年，下半年原材料价格的上涨幅度还将有待观察。
推 荐——平安证券:定向增发提升中重卡产销规模与技术水平【2009-12-21】
按发行后总股本107640.85万计算，公司2010年、2011年业绩分别为1.07、1.51元。
按2010年20倍市盈率计算，其合理价格在22元左右，维持推荐投资评级。
增 持——中信证券:中重卡旺销推动盈利能力提升【2009-10-30】
中重卡旺销推动盈利能力提升。
买 入——中银国际:盈利能力提升【2009-10-30】
福田汽车三季度每股收益 0.267元，剔除所得税的非正常影响，我们认为实际盈利在
0.32 元左右，符合预计。公司三季度产品销售结构小幅上行，毛利提升。费率的大
幅提升难掩税前利润的环比上涨。我们预计福田汽车 4季度业绩与 2-3季度相仿，全
年盈利超 1元。我们维持公司 23.00元的目标价格，维持买入评级。
增 持——中原证券:加强营销力度，提高盈利能力【2009-10-30】
我们预测公司2009年-2010年每股收益分别为1.02元和1.10元，对应动态市盈率分别
为17倍和16倍。我们继续看好康明斯发动机项目和重卡合资项目的长远前景，维持“
增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:09年业绩确定，10年关注投资项目进展【2009-10-30】
公司三季度实现营业收入 125.3亿元，实现归属母公司所有者净利润 2.45亿元，对
应 EPS 为 0.27 元，略低于我们预期；短期内轻卡行业高景气仍将持续，公司经营
状况良好，毛利率水平较高，四季度业绩确定性强，明年公司投资项目较多，长期发
展可期，我们维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——东莞证券:业绩超预期，中重卡销售成未来看点【2009-10-30】
3季度公司业绩和毛利率回升幅度均超预期，我们上调公司09、10年的每股收益为1.0
3元和1.23元，上调幅度分别为17.2%和12.8%，对应市盈率为17.17倍和14.39倍，估
值水平仍处于行业低端，维持公司“推荐”评级。
增 持——天相投顾:物流回暖催生公司机会，需防钢铁“侵蚀”【2009-10-30】
预计公司2009、2010、2011年EPS分别为1.02元、1.37元、1.16元，以10月29日收盘
价17.74元计算，2009年动态P/E为17.32倍、P/B为4.38倍，考虑到货车行业的复苏和
公司的长远发展前景，维持公司增持的投资评级。
推 荐——华泰证券:符合预期,仍有潜力【2009-10-30】
我们预计公司 2009、2010 和 2011 年分别可实现每股收益 1.07、 1.09 和1.28 元
， 对应目前 17.74 元的股价，PE 分别为 16.6、16.2 和13.8 倍，在业内仍处于低
端。公司业绩弹性大，我们认为可以给予 2009 年 18 倍动态市盈率；维持公司目标
价19.26 元，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——中银国际:补贴政策效果初现【2009-10-16】
由于预计汽车下乡补贴和以旧换新政策都将延续到2010 年，我们认为轻型商用车政
策稳定性更高。福田汽车作为最先复苏的商用车企业，下半年又逢物流业转暖和轻卡
补贴落实的契机，应享有一定的估值溢价。基于 2010年 20倍市盈率，我们将福田汽
车的目标价格从17.50元上调至 23.0元。
推 荐——国元证券:行业全面复苏和新能源概念的双重受益者【2009-09-21】
不考虑与戴姆勒组建中重卡合资公司而引起的会计核算方法的变化和评估增值的影响
，预测 09 年—11 年的 EPS分别为0.94元、1.04元和 1.21 元，对应昨日 14.96 元
的收盘价，对应 09年的 PE估值为 15.91 倍，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——华泰证券:中重卡接力轻卡【2009-09-20】
我们预计公司 2009、2010 和2011 年分别可实现每股收益 0.96、0.98和 1.15 元，
对应目前 14.96 元的股价，PE 分别为15.6、15.2 和13.0倍，在业内处于低端。作
为商用车龙头企业之一，公司具有很好的国际化前景，我们认为可以给予公司 2009
年每股收益 20 倍市盈率，得到目标价 19.2，给予“推荐”评级。
增 持——中信证券:公司处于转型期盈利能力将提升【2009-09-03】
公司处于转型期盈利能力将提升。
跑赢大市——上海证券:黑马变白马【2009-09-02】
预计公司 09、10 和 11 年每股收益分别为 1.06 元、1.21 元和1.62 元。按照 9
月 1 日收盘价，09、10 和 11 年动态市盈率分别为12倍、10倍和 8倍，在汽车整车
行业中估值处于相对低位。 公司经营模式转型初见成效，合资企业即将发力，长期
前景看好。估值相对低估，维持“跑赢大市”评级。但鉴于其市场价值被市场逐步认
可，黑马变成白马，超额收益将有所减少。
增 持——申银万国:业绩符合预期，目前股价仍被低估，维持增持评级【2009-08-27】
维持 09 年、2010 年 EPS 分别为 0.85 元、0.94 元的预测，目前股价相当于 09
年、2010年 PE 为16 倍、15 倍，估值仍低于汽车行业及市场平均水平，基于福田康
明斯发动机、混合动力客车将成为公司新的盈利驱动因素，重卡行业 2010 年将好转
，维持增持评级。
买 入——山西证券:毛利恢复带动净利大幅增长，业绩超预期【2009-08-27】
盈利预测及投资建议。 我们预计公司 09 年、 10 年收入增长 18%、 11%，达到 35
4、391 亿元，同期EPS分别为：0.9 元、1.0 元，对应动态 PE：16、15 倍。公司业
绩估值安全性较高，我们给予公司“买入”评级。
买 入——太平洋:业绩向上弹性充足【2009-07-29】
根据我们的估值模型，不考虑合资公司的资产增值，预计公司 2009-2011 年 EPS分
别为0.64、0.67、0.85 元，公司FCFF绝对估值17.10元，维持买入投资评级。提醒投
资者关注合资企业收益低于预期的风险。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-29 ｜ 1126607｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方诸城市义和车桥有限公司,北京福田戴 ｜
｜ ｜姆勒汽车有限公司,北京汽车集团财务有限公司等就购买原材料,｜
｜ ｜销售产品、商品,其他事项发生日常关联交易，预计交易金额为1｜
｜ ｜126607万元.20140529：股东大会通过《关于 2014 年度关联交 ｜
｜ ｜易的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-17 ｜ 681066.5｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年3月28日，公司五届三次董事会审议通过了《北汽福田汽 ｜
｜ ｜车股份有限公司关于2013年度关联交易的议案》，预计2013年交｜
｜ ｜易金额为1209948万元。20130427：股东大会通过20140417：201｜
｜ ｜3年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为681066.5万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-03-30 ｜ 3600000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
