☆风险因素☆ ◇600029 南方航空 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——瑞银证券:客运需求增速回落，票价大幅下降【2013-05-16】
我们维持2013-15年扣除非经常性收益EPS0.31/0.35/0.38元，维持目标价5.27元不变
（基于13年17倍PE）。考虑到6月下旬行业将进入暑期旺季，公司是国内市场最大承
运人，维持公司“买入”评级。但短期内经济的弱增长将对公司盈利产生负面影响。
我们认为，业绩提升的催化剂是国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正。
增 持——海通证券:4月运营数据分析：需求不振，运营效率回落【2013-05-15】
预计公司2013－14年EPS分别为0.30元和0.38元，目标价4元，对应2013年PE约13倍。
买 入——瑞银证券:1季度利润大幅下滑，等待三大催化剂的出现【2013-04-26】
我们维持2013-14年扣除非经常性收益EPS0.31/0.35元，将2015年扣非EPS预测从0.41
元下调至0.38元（由于我们小幅下调运力增长假设），维持目标价5.27元不变（基于
13年17倍PE）。我们认为，行业业绩提升的催化剂是H7N9有效控制、国内RPK持续两
位数增长、国内票价同比由负转正。业绩下行风险是H7N9的持续扩散。
增 持——中信证券:高油价吞噬利润，成本压力将缓解【2013-04-26】
公司一季度受累于航油价格维持高位、需求相对疲弱，业绩同比大幅下滑。进入二季
度，随着油价大幅下跌，客运需求相对稳定，预计盈利环比将逐步改善。维持2013/1
4年盈利预测，预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.33/0.35/0.42元，给予4.0元
目标价（2013/2014年PBl.1／1.0倍），公司估值处于相对安全边际，维持“增持”
评级。
增 持——海通证券:供求好转但票价水平仍较低【2013-04-26】
维持公司“增持”评级。预计公司2013－14年EPS分别为0.39元和0.56元，目标价5元
，对应2013年13倍PE。
增 持——海通证券:3月运营数据分析：国内外航线均大幅好转【2013-04-12】
预计公司2013－14年EPS分别为0.39元和0.56元，目标价5元，对应2013年13倍PE。
增 持——中信证券:2013年3月运营数据点评：客座率提升明显，航油成本压力将缓解【2013-04-11】
公司3月份客座率同比提升2.7个百分点，单月票价维持前低后高走势，同比略有增加
，无奈高油价吞噬营业利润。4月上句客座率前低后高，预计4月中旬之后，客座率将
有所恢复。油价下跌和人民币汇率提升对公司最为有利，预计整体二季度盈利将好于
一季度。维持公司2013/2014/2015年EPS预测为0.33/0.35/0.42元，给予4.1元目标价
<2013/2014年PE12.4/11.7倍），维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:2012年业绩符合预期，2013年业绩值得期待【2013-03-27】
目标价5.27元是基于17倍2013年预测扣非后每股收益推导得出。我们维持“买入”评
级。
增 持——海通证券:关注公司运力的较快增长【2013-03-27】
维持公司“增持”评级。预计公司2013－14年EPS分别为0.39元和0.56元，目标价5元
，对应2013年13倍PE。
增 持——中信证券:告别衰退，增长之期不远【2013-03-27】
盈利预测及估值。公司2012年受累于国内客运增幅收窄、航油成本高企影响，业绩同
比降低48%。2013年公司将调整国际航线结构，稳住国内优势市场，预计随着宽体机
国际长航线的开辟，远程干线将逐步兑现利润。维持2013/14年盈利预测，预计公司2
013/2014/2015年EPS分别为0.33/0.35/0.42元，给予4.5元目标价（2013/2014年PB1.
1/1.0倍），公司估值处于相对安全边际，维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:国际好于国内，经营状况持续好转【2013-03-26】
公司2012年前三季度业绩同比回落74%、84%及55%，而全年业绩仅回落48%。从2012年
Q3开始，公司业绩出现好转趋势，2012年Q4业绩回落速度处于年内最低。从2013年头
两个月的数据来看，南航好转幅度较大，维持公司“强烈推荐”评级，按照行业PB比
较，南方航空还有30%的修复空间。南方航空13-15年EPS分别为0.48、0.53、0.59元
，对应PB为0.88、0.77、0.67倍。
增 持——湘财证券:国内需求仍然疲弱，控运力保客座提升外线盈利水平【2013-03-25】
预计公司12和13年EPS为0.3元和0.35元，维持公司“增持”的投资评级。鉴于目前尚
未出现需求推动型的客源大幅反弹，未来国内商务客源反弹仍具有不确定性，我们建
议投资者可以静待需求确定性增长后再寻找机会介入。
增 持——中信证券:2013年1—2月运营数据点评：业绩低点已过，4月出行意愿强烈【2013-03-22】
维持公司盈利预测不变，预计2012/13/14年EPS分别为0.27/0.33/0.35元，当前股价
为3.86元，对应PB为1.1门.011.0倍。公司当前股价已经较充分反映一季度悲观预期
，采用PB相对估值方法，对比欧美大型网络型航空公司估值，给予公司1.3倍PB，目
标价4.5元，将公司评级由“持有”上调为“增持”评级。
买 入——瑞银证券:1-2月客座率创近年同期新高，期待3月客运需求回暖【2013-03-21】
我们维持2012/13/14年扣除非经常性每股收益0.25/0.31/0.35元及目标价5.27元（基
于17x2013年预测扣非后每股收益），维持“买入”评级。
增 持——海通证券:总体平稳，国际线表现较好【2013-03-20】
尽管从行业层面看，进入3月，行业将转入淡季，航空公司盈利难有惊喜，但公司自
身国际化战略清晰。客运方面，在稳固澳洲线的同时，欧洲和美国航线多元化正在齐
头并进。今年预计公司国际线增速会略有收缩，将从“重量扩张”到“重质协同”转
变；国内线运力投放有望伴随着需求回暖而加快，预计将加大传统北、上、广、深市
场的机队部署。长期而言，我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性
，维持公司“增持”评级，预计公司2012－13年EPS分别为0.25元和0.31元，目标价4
.65元，对应2013年15倍PE。
增 持——湘财证券:从跑马圈地迈向精耕细作，国际化转型进入新阶段【2013-02-20】
我们预计公司12和13年的EPS为0.29元和0.35元，对应当前股价的PE为13.6X和11.6X
，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——湘财证券:客运向上周期开启，携手英航推进欧洲航线网络建设【2013-01-25】
我们预计公司12和13年的EPS为0.29元和0.34元，对应当前股价的PE为13.6X和11.6X
，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——瑞银证券:2013年公司经营效益有望改善，业绩值得期待【2013-01-22】
我们维持2012/13/14年扣除非经常性收益EPS0.25/0.31/0.35元，鉴于宏观经济温和
复苏，A股市场估值中枢持续上行，参考行业平均估值，我们给予公司2013年17倍PE
估值（原12倍估值），目标价从3.62元上调至5.27元，评级从“中性”上调至“买入
”。
中 性——瑞银证券:第十三届瑞银大中华研讨会快评：南方航空【2013-01-15】
我们维持2012/13/14年扣除非经常性收益EPS预测0.25/0.31/0.35元。我们维持目标
价3.62元（基于2013年12倍PE估值），维持“中性”评级。
增 持——海通证券:12月运营数据分析：淡季运营平淡收官【2013-01-14】
尽管从行业层面看，4季度和1季度淡季，航空公司盈利难有惊喜，但公司自身国际化
战略清晰，在稳固澳洲线的同时，欧洲和美国航线多元化正在齐头并进。今年预计公
司国际线增速会略有收缩，将从“重量扩张”到“重质协同”转变；国内线运力投放
有望伴随着经济回暖而加快，预计将加大传统北、上、广、深市场的机队部署。长期
而言，我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性，维持公司“增持”
评级，预计公司2012－13年EPS分别为0.28元和0.34元，目标价4.42元，对应2013年1
3倍PE。
增 持——安信证券:供需略有改善，客座率微幅上涨【2013-01-14】
预计2012-2013年EPS0.31、0.32元，维持增持-A投资评级，12个月目标价4.5元。
强烈推荐——民生证券:风雨之后，南航重铸“正能量”【2013-01-10】
2013年油价将不再会摊薄公司业绩，业绩的变化还在于航线收入与汇兑收益的影响。
由于公司已连续两年净利润负增长，较低的基数给公司未来业绩恢复预留了空间。预
计2013年业绩有望大幅增长64.03%，给予“强烈推荐”评级，目标价为5.3元。12-14
年EPS分别为0.30、0.48、0.61元，对应PE为12.76、7.78、6.15倍。
增 持——湘财证券:11月营运数据点评及动态跟踪：南方需求回暖带动内线企稳，新增旅游航线明年需求或将放缓【2012-12-24】
我们预计公司12年的EPS到0.28元，对应当前股价的PE为13.5X，维持公司“增持”的
投资评级。
增 持——海通证券:11月运营数据分析：国际线供需状况出现改善【2012-12-17】
维持公司“增持”评级。尽管从行业层面看，步入淡季后盈利前景难有惊喜，但公司
自身国际化路线清晰，在稳固澳洲线的同时，欧洲和美国航线多元化正在齐头并进。
长期而言，我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性，维持公司“增
持”评级，预计公司2012－13年EPS分别为0.28元和0.34元，目标价4.2元，对应2012
年15倍PE。
增 持——湘财证券:需求异常疲软，四季度运输主业亏损可能加大【2012-11-19】
进入第四季度后，国内外需求异常疲软，行业收益水平呈负增长状态，我们认为这种
颓势将延续到今年年末，公司四季度运输主业可能出现亏损，因此，我们下调公司12
年的EPS到0.28元，对应当前股价的PE为11.9倍，给予公司“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:10月运营数据分析，国庆后客运市场迅速冷却【2012-11-16】
长期而言，我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性，维持公司“增
持”评级，预计公司2012－13年EPS分别为0.28元和0.34元，目标价4.2元，对应2012
年15倍PE。
增 持——湘财证券:票价滞涨，但油价下跌和人民币贬值幅度收窄推动业绩改善【2012-10-30】
我们预计公司12年的EPS为0.3元，对应当前股价的PE为12.3倍，维持公司至“增持”
的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:国际航线另辟蹊径，货邮业务彰显优势【2012-10-30】
公司国内航线占比大，将受益于4季度国内航线的相对优势表现；积极开拓欧亚澳航
线，国内国外市场分布更趋平衡，同时提高单位收益水平；美元负债最高，人民币升
值时将受益最大。我们调整公司2012-14年的EPS为0.29、0.33和0.44元，对应的PE分
别为12.9、11.2和8.3倍，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——东莞证券:3季度环比改善，同比降幅收窄【2012-10-30】
航空运输业受全球宏观经济的影响显著，在目前经济低迷时期，公司乃至行业的盈利
能力均下降，短期内基本面超预期发展的可能性很校油价和人民币汇率存在不确定性
，未来公司业绩的增长主要有赖于国内外经济的复苏。我们预计公司12-14年EPS分别
为0.23元、0.29元、0.36元，对应PE分别为16倍、12.62倍、10.35倍，维持“中性”
的投资评级。
买 入——中银国际:3季度净利润降幅收窄至29.25%【2012-10-29】
公司业绩基本符合我们的预期。今年以来的情况基本体现了淡季特征相对明显、旺季
保持高景气度的特点，4季度是航空的传统淡季，再加上我们预计今年行业引进飞机
数量有可能超出年初的估计，以及航油价格不能得到实质性的回落，因此我们认为航
空在今年4季度的业绩难以超出预期。我们暂时维持对公司的盈利预测和目标价以及
买入评级，目前人民币对美元汇率出现升值，油价也出现小幅回落，对公司业绩形成
支撑，我们建议投资者关注由此带来的股价修复机会。
增 持——海通证券:Q3国际线供需较旺，盈利状况略超预期【2012-10-29】
维持公司“增持”评级。调整对公司2012－13年EPS的预测，分别为0.28元和0.34元
，目标价4.2元，对应2012年15倍PE。
谨慎增持——国泰君安:降幅如期收窄【2012-10-29】
“谨慎增持”评级，目标价4.1元。3季度旺季因油价回落和汇率相对稳定而成为全年
业绩贡献的核心力量。暂维持12-14年每股收益预测分别为0.27、0.36和0.47元。预
计市场外力、汇率和油价变动等是驱动后期超跌反弹交易性机会的主要因素。
增 持——中信证券:业绩环比改善明显，经营杠杆压力犹存【2012-10-29】
公司去年四季度公司计提资产减值7.27亿元，消除基数影响，预计今年四季度公司业
绩将好于去年同期。由于油价整体维持在高位，管理费用大幅提升，我们调减公司20
12/13/14年EPS预测分别至0.30/0.41/0.50元（原预测为0.36/0.46/0.56元），当前
股价为3.68元，对应PB为1.1/1.0/0.9倍。采用PB相对估值方法，给予公司2012年的1
.2倍PB，目标价4.0元，维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:收入成本两端表现均不理想【2012-10-29】
前三季度公司盈利下滑54%，虽然去年四季度公司计提资产减值准备导致业绩形成低
基数，但根据四季度客源情况，预计公司今年四季度亏损幅度略大于去年。我们下调
公司盈利预测，预计12-14年公司EPS分别为0.22、0.31、0.33元，相对应10月27日公
司股价的PE为17.0、11.8、11.3倍。随着宏观经济见底回升，预计2013年公司业绩将
有显著回升，维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:盈利季节性改善，业绩降幅收窄【2012-10-29】
预计全年公司将实现净利润25.7亿，EPS0.26元，目标价4.0元，维持“增持-A”评级
。
中 性——瑞银证券:业绩符合预期，4季度需求或将持续放缓【2012-10-29】
我们维持2012/13/14年扣除非经常性收益EPS0.25/0.31/0.35元(包含非经常性收益后
EPS0.36/0.35/0.40元)，我们继续给予公司2012年10倍PE估值，目标价3.62元，维持
“中性”评级。
增 持——海通证券:9月运营数据分析：内外航线表现平稳【2012-10-16】
维持公司“增持”评级。尽管从行业层面，今年旺季基本面超预期增长的可能性较小
，盈利前景难有惊喜，但公司自身国际化路线清晰，在稳固澳洲线的同时，欧洲和美
国航线多元化正在齐头并进。长期而言，我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势
改善的高弹性，维持公司“增持”评级，预计公司2012－13年EPS分别为0.23元和0.2
9元，目标价区间3.45元到4.14元，对应2012年15-18倍PE。
中 性——湘财证券:稳固区域老大地位，分享中部崛起红利【2012-09-25】
我们预计公司12年的EPS为0.32元，对应当前股价的PE为10.4倍，鉴于目前国内经济
持续低迷以及亚太地区经济前景的堪忧，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——湘财证券:低基数推升RPK同比增速，实际需求和客座率延续下行【2012-09-23】
我们预计公司12年的EPS为0.32元，对应当前股价的PE为10.7倍，鉴于目前国内经济
持续低迷以及亚太地区经济前景的堪忧，维持公司“中性”的投资评级。
增 持——海通证券:国内线表现平平，国际线相对亮眼【2012-09-18】
尽管从行业层面，今年旺季基本面超预期增长的可能性较小，盈利前景难有惊喜，但
公司自身国际化路线清晰，在稳固澳洲线的同时，欧洲和美国航线多元化齐头并进。
长期而言，我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性。预计公司2012
－13年EPS分别为0.23元和0.29元，对应今明两年动态PE分别为14.5倍和11.5倍，PB
约为1倍。目前股价已反应出年内较悲观预期，维持公司“增持”评级，目标价区间3
.45元到4.14元，对应2012年15-18倍PE。
中 性——瑞银证券:国内需求增速明显回升，维持中性评级【2012-09-17】
我们维持2012/13/14年扣除非经常性收益EPS0.25/0.31/0.35元(包含非经常性收益后
EPS0.36/0.35/0.40元)，鉴于4季度客运需求增速或将回落、油价可能会持续上涨、
国际事件或将导致出境游减弱，A股市场估值中枢持续下行，我们给予公司2012年10
倍PE估值，并据此将目标价下调至3.62元(原4.98元）,维持“中性”评级。
强烈推荐——民生证券:油价进入下降通道，业绩有望触底回升【2012-08-29】
航油成本大幅增加及汇兑收益减少是造成业绩低于预期的主要原因。目前公司股价为
3.69元，中报EPS为0.05元，双双创出历史最低水平。我们调整了公司未来三年的盈
利预测，12-14年EPS分别为0.30、0.36、0.44元，目前股价对应的PE为12.13、10.22
、8.37倍。维持“强烈推荐”评级。
增 持——民族证券:运力扩张加速导致中报略低于预期【2012-08-29】
公司股价2012年上半年受宏观经济增速下滑以及油价上涨影响，表现持续低迷，人民
币汇率升值趋势逆转也对公司盈利构成一定压力。我们认为当前股价已充分反映上半
年低迷的盈利状况，6-7月行业需求复苏具有可持续性，对行业需求进一步悲观预期
不可取，“弱反弹”将成为现阶段行业需求的主要特征，投资评级维持增持。
增 持——中信证券:上半年业绩进入冰点，三季度将明显改善【2012-08-28】
预计公司三季度业绩改善明显，主营业务利润同比增长10%左右。维持2012/13/14年E
PS预测为0.40/0,46/0.56元，当前股价为3.68元，对应PE为9.2/8.0/6.6倍。采用PE
相对估值方法，给予公司2012年11倍PE，目标价4.3元，维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:净利下滑显著，看好国际业务【2012-08-28】
公司利用自身地域优势，深入战略转型，积极开拓欧亚澳航线，国际业务有望锦上添
花；货邮业务逆势上扬，能够有效拉动整体业绩增长。我们预计公司2012-2014年EPS
分别为0.30、0.43和0.54元，对应PE分别为12倍、9倍和7倍，维持“谨慎推荐”评级
。
推 荐——平安证券:国际航线收益水平急需改善【2012-08-28】
公司在暑运期间保持了良好的业绩水平，但由于国际运力投入增长较快，但收益品质
的上升仍需培育。同时，下半年京武客运专线即将开通，这将对公司在郑州、武汉市
场受到较大冲击。我们下调公司12-13年公司预测EPS分别至0.36、0.43元，对应8月2
7日股价，PE为10.1、8.6倍，维持公司“推荐”的投资评级。
中 性——招商证券:业绩低于预期，汇兑损益同比影响较大【2012-08-28】
投资策略上看，由于近期暑运已接近尾声，短期内由于客座率和票价环比下滑、油价
上涨，股价回调较多。但从估值上看，动态PE在15倍左右，仍不具备明显吸引力。从
催化剂上看，后续主要可关注10月底三季报的出炉，预计在低油价的运营环境下业绩
同比将有不错表现，但同时也受到人民币贬值的影响。
买 入——中银国际:上半年净利润同比下降83.7%【2012-08-28】
中国会计准则下，南方航空(600029.CH/人民币3.68；1055.HK/港币3.60，买入)上半
年归属于母公司股东净利润同比下降83.7%至4.49亿人民币。公司业绩低于我们之前
的预期。但考虑到7-10月的航空旺季里需求有望继续实现量价齐升的局面，在油价处
于相对低位的情况下，公司主营业务有望取得较好业绩。我们看好行业的供需基本面
，但未来投资机会可能更加取决于人民币对美元汇率走势和油价水平这两个因素。我
们暂维持对公司的盈利预测和目标价，以及买入评级。
增 持——海通证券:加快国际线拓展步伐，打造全方位国际枢纽【2012-08-28】
尽管从行业层面，今年旺季基本面超预期增长的可能性较小，盈利前景难有惊喜，但
公司自身国际化路线清晰，在稳固澳洲线的同时，欧洲和美国航线多元化齐头并进。
长期而言，我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性。预计公司2012
－13年EPS分别为0.23元和0.29元，对应今明两年动态PE分别为16倍和12.7倍，PB约
为1.4倍。目前股价已反应出年内较悲观预期，维持公司“增持”评级，目标价区间3
.45元到4.14元，对应2012年15-18倍PE。
增 持——安信证券:油价上涨、汇兑收益锐减致上半年业绩下滑明显【2012-08-28】
投资策略：不考虑人民币因素，预计全年公司将实现净利润25.7亿，EPS0.26元，目
标价4.0元，维持“增持-A”评级。
中 性——瑞银证券:母公司亏损，厦门航空或支撑公司利润【2012-08-28】
我们维持2012/13/14年EPS预测0.36/0.35/0.40（扣除非经常性收益后EPS预测0.25/0
.31/0.35元）和目标价4.98元不变（基于2012年1倍PB）。考虑公司多架A380运营及
国际长航线经营或将拖累2012年业绩，我们维持“中性”评级。
中 性——申银万国:业绩低于预期，下调盈利预测，维持中性评级【2012-08-28】
考虑到中报低于预期和下半年国内经济复苏形势仍不明朗，我们预计公司三季度旺季
的主业盈利将基本与去年持平；下调公司2012年的盈利预测从0.48元至0.36元，维持
中性评级。
买 入——广发证券:运输利润降幅缩窄，下半年有望持续【2012-08-27】
基于全年新加坡航油均价125美元/桶、人民币汇率0升值的假设条件，我们预计2012-
14年公司EPS0.32、0.43、0.58元，目前股价对应11.6×12PE、8.6×13PE、1.0×12P
B。盈利趋势向好，估值较低，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:业绩下滑明显，油价、汇兑系主因【2012-08-27】
预测2012年-2014年，南方航空EPS分别为：0.27元、0.29元和0.33元。对应动态PE13
.63倍、12.69倍和11.15倍。我们认为未来航空股最大的风险来自于系统性风险。经
济的疲软将在至少1-2年内抑制需求的增长。但是整个航空行业的供给的可控性尚能
够保持票价维持高位。而目前看油价和汇率短期内很难看到更为悲观的预期。因此，
我们维持“推荐”评级。短期内存在系统性风险，但具备长期投资价值。
中 性——瑞银证券:国内需求增速如期上升，暑期利润值得期待【2012-08-16】
我们维持2012/13/14年EPS预测0.36/0.35/0.40（扣除非经常性收益后EPS预测0.25/0
.31/0.35元）和目标价4.98元不变（基于2012年1倍PB）。考虑公司多架A380运营及
国际长航线经营或将拖累2012年业绩，我们维持“中性”评级。
增 持——海通证券:7月运营数据分析：国际航线表现强势【2012-08-14】
公司国际化路线清晰。在稳固澳洲线的同时，广州-伦敦，广州-巴黎航线陆续开通，
A380也将在10月投放广州-洛杉矶航线运营。公司欧洲和美国航线多元化齐头并进，
将白云机场逐步打造成国际中转枢纽。鉴于国内线供需状况并不十分乐观，我们调整
对于公司2012－13年EPS预测，分别为0.33元和0.46元，目前股价对应2012年动态PE
约为12倍，PB为1.4倍。维持公司“增持”评级，目标价4.95元，对应2012年15倍PE
。
买 入——广发证券:国内旺季票价涨幅加大，提振盈利【2012-07-30】
基于全年新加坡航油均价125美元/桶、人民币汇率0升值的假设条件，以及国内裸票
上涨的基本形势，我们上调2012-14年公司EPS至0.32、0.43、0.58元，目前股价对应
13.3×12PE、9.8×13PE、1.2×12PB。进入旺季，油价回落，国内提价超预期，盈利
趋势向好，建议“买入”。
增 持——海通证券:6月运营数据分析：旺季来临，需求增长显著改善【2012-07-16】
国内航油出厂价经过5、6、7月份连续下调，目前整体水平已低于去年同期。我们估
算公司上半年航油整体采购均价同比涨幅已经回落至12%左右，其中，国外采购均价
同比上涨收窄至3%。我们维持油价下半年将低位徘徊的判断，公司3季度成本压力有
望显著减轻。预计公司2012－13年EPS分别为0.4元和0.52元，目前股价对应2012年动
态PE约为11.6倍，PB为1.3倍。我们认为，股价目前安全边际较高，向上空间将取决3
季度需求增长超预期情况，目前维持公司“增持”评级，目标价6元，对应2012年15
倍PE。
中 性——瑞银证券:剔除汇兑损益上半年利润降幅或将好于1季度，暑期旺季业绩值得期待【2012-07-11】
我们维持公司2012/2013/2014年扣非后EPS预测0.25/0.31/0.35元和目标价4.98元不
变（基于2012年1倍PB）。考虑公司多架A380运营及国际长航线经营或将拖累2012年
业绩，我们维持“中性”评级。
增 持——海通证券:5月运营数据分析：内需乏力影响客运增速；外贸复苏助推货运增长【2012-06-18】
航油出厂价在5、6月份连续下调，短期仍将低位徘徊，公司2、3季度成本压力有望减
轻。同时集团注资对公司资本结构继续优化也有一定的帮助。我们调整公司2012－13
年EPS分别为0.4元和0.52元，目前股价对应2012年动态PE约为12倍，PB为1.3倍，均
为历史低位；从投资时点分析，目前股价回调仍是较好买点，维持公司“增持”评级
，目标价6元，对应2012年15倍PE。
中 性——瑞银证券:国内客运需求有望6月下旬开始回升【2012-06-18】
我们维持公司2012/2013/2014年扣除非经常性损益EPS0.25/0.31/0.35元，继续给予
公司2012年1.5倍PB估值得到目标价4.98元。考虑到公司多架A380的运营及国际长航
线的经营或将拖累2012年业绩，我们维持“中性”评级。
中 性——瑞银证券:负债结构改善、需求有待旺季回升【2012-06-13】
考虑到国内航空客运需求增速放缓以及公司A380国际航线亏损，我们将2012/13/14年
扣除非经常性损益EPS从0.31/0.33/0.34元下调至0.25/0.31/0.35元，维持给予公司2
012年1.5倍PB估值，目标价4.98元（原5.53元）。
谨慎增持——国泰君安:定增利好长期发展【2012-06-11】
暂维持2012-2014年公司每股收益分别为0.37元、0.44元和0.58元盈利预测；目标价5
.2元。航空股价调整充分，近阶段需求和成本端双向温和改善预期渐强，而股价逆势
显著跑输大盘；理应出现基于中小趋势波段的估值修复机会。
推 荐——平安证券:暑运决定全年业绩走向【2012-06-08】
我们预计12、13、14年公司EPS分别为0.34、0.43、0.49元，相对应6月8日收盘价的P
E为13.7、10.8、9.5倍。公司12年业绩受压制，预计13年业绩将稳步回升，当前估值
水平仍处于较低区间，维持公司“推荐”投资评级。
增 持——海通证券:国际线客运供需继续改善，客座率同比环比双升【2012-05-16】
航空市场1季度业绩低点已现，进入2季度供需基本面继续改善，国际线尤其明显，收
入状况将逐季改善。成本方面，航油出厂价经历多月连续涨价后5月份首度下调，公
司2季度成本压力有望减轻。预计公司2012－13年EPS分别为0.48元和0.53元，目前股
价对应2012年动态PE不到10倍，PB为1.3倍，均为历史低位；从投资时点分析，目前
股价回调仍是较好买点，维持公司“增持”评级，目标价6元，对应2012年12.5倍PE
。
中 性——中金公司:4月营运数据点评【2012-05-15】
年初至今，公司股价跑输指数1ppt，跑输上证A股9.3ppt。目前公司2012年的市净率
为1.4x，为历史均值的6折。去年国内航线表现较好，却成为了今年的高基数；在需
求放缓的环境下维持供给高增长，短期可能承受客座率或票价向下的压力；主力国际
线澳洲航线盈利能力有待时间培养提升；A380是否执飞国际线仍未有定论；公司业绩
增长面临较多挑战，维持对南方航空“中性”的投资评级。
推 荐——平安证券:承受“国际化”的业绩阵痛【2012-05-02】
4月行业国内裸票价明显回升，预计趋势将可延续至5月底，我们对国内市场二季度业
绩持较乐观态度。但公司快速增长的国际航线以及A380飞机将压制公司业绩，公司将
承受“国际化”战略转型的阵痛。预计12-14年公司的EPS为0.34、0.43、0.50元，相
对于4月26日收盘价的市盈率为14.5、11.3、9.8倍，维持对公司“推荐”的评级。
持 有——中银国际:油价高企侵蚀利润空间【2012-04-27】
分别基于15倍2012年市盈率和1倍2012年市净率，我们将公司A股和H股目标价由7.73
元和6.28港币下调为4.68元和4.43港币。维持A股持有评级。
中 性——中金公司:业绩增长仍然面临挑战【2012-04-27】
南方航空的股价对应2012年和2013年的市净率分别是1.4x和1.3x，因估值位于低位、
业绩下滑幅度未超预期、未来存在业绩降幅逐季缩窄的可能，在油价小幅下滑的催化
下，公司享有一定程度的估值修复，但目前看来需求仍处于个位数增长、国际线盈利
仍面临挑战，因此并不构成趋势性投资机会，维持对南方航空“中性”的投资评级。
中 性——瑞银证券:2/3季度运营效率预计将明显上升，国际长航线及A380经营将承受考验【2012-04-27】
因2012年多架A380投入等负面因素，我们维持预测2012/13/14年主业EPS0.31/0.33/0
.34元，含非经常性收益EPS为0.43/0.38/0.45元，根据航空公司平均水平给予公司20
12年1.5倍PB估值，目标价5.53元，维持“中性”评级。
买 入——国金证券:国际航线和油价高企拖累业绩【2012-04-27】
我们维持公司2012年0.37元的EPS预测，我们认为公司估值已经处于底部区域，后期
经济仍有较大的复苏可能，因此我们维持公司“买入”投资评级。由于行业需求尚比
较低迷，而运力供给仍比较快，因此我们认为二三季度公司业绩可能继续下滑，尽管
下滑幅度会缩窄，但难以走出明显的独立行情。
增 持——安信证券:一季度国内油价同比上涨致主业大幅下降【2012-04-27】
假设2012年人民币升值2%，预计全年公司将实现净利润28.6亿，EPS0.29元，维持“
增持-A”评级。
谨慎增持——国泰君安:净利显著下降，季节性复苏在望【2012-04-27】
维持“谨慎增持”评级，目标价5.2元。航空业绩风险释放充分；季节性回暖预期将
在一定程度上促进估值修复。预计公司2012-14年每股收益分别为0.37元、0.44元和0
.58元。
中 性——兴业证券:油价和汇率拖累业绩增长，未来有望边际改善【2012-04-26】
我们预测公司2012~2014EPS为0.46、0.56、0.65元，维持中性评级。
中 性——招商证券:穿过预期中的陷阱，驶向潮平海阔区【2012-04-26】
我们仍然维持公司2012-14年每股收益0.41、0.53和元的预测和“中性-A”的投资评
级。
增 持——华泰联合:净利润大幅下降【2012-04-26】
我们维持公司在2012年至2014年EPS分别为0.33元/股、0.24元/股、0.19元/股，维持
“增持”的投资评级。
中 性——瑞银证券:多因素导致1季度利润同比下降超过50%【2012-04-16】
因2012年多架A380投入等负面因素，我们维持2012/13年主业EPS预测为0.31/0.33元
，考虑非经常性收益后EPS为0.43/0.38元（瑞银宏观组预计，人民币兑美元升值幅度
2012/13年为2.2%/0.8%），根据全球航空公司平均水平给予公司2012年1.5倍PB估值
，目标价5.53元，维持“中性”评级。
增 持——海通证券:国际线客运供需情况好转【2012-04-12】
我们期待公司国际线拓展成果能在今年开始显现。我们预计公司2012－13年EPS分别
为0.48元和0.53元，目前股价对应2012年动态PE约为10倍，PB为1.3倍，均为历史低
位；维持公司“增持”评级，目标价6元，对应2012年12.5倍PE。
持 有——元富证券(香港):4Q11业绩低于预期，维持“持有”评级【2012-04-06】
鉴于公司在2012年面临航油成本上升、汇兑收益下降以及票价水平回落等多方存在压
力，元富预估公司2012年EPS0.40元，调降目标价至4.00元，H股目标价3.80港元，维
持“持有”评级。
中 性——招商证券:四季度加速下滑，航线结构为今年护驾【2012-04-04】
下调2012-14年每股收益预测至0.41元、0.53元和0.67元，维持“中性-A”的评级。
中 性——招商证券:南方航空2011年度业绩发布会点评（附纪要）【2012-04-04】
飞机净增速约12%，但宽体机多（10架），因此座位数增速要高于此，是三大航中运
力增速最快的公司。引入较多的宽体机，一方面投入国际市场外，另外还将投入国内
干线，将现行的窄体机替换出来投入二三线和中西部等市常解决干线市场时刻资源紧
张的同时，满足中西部地区快速增长的市场需求。未来，公司还有21架B737-300将逐
步退出市场，“十二五”整体增速并不快。
增 持——华泰联合:盈利开始下滑【2012-03-30】
我们下调南方航空2012年至2013年EPS至0.33元/股、0.23元/股，维持“增持”的投
资评级。
持 有——广发证券:去年四季度运输主业下滑加速，运力供给压力较大【2012-03-30】
鉴于行业的强周期性，基于人民币汇率升值0.5%、全年新航油均价135美元/桶的假设
条件，我们下调2012-14年的盈利预测，为0.25、0.37、0.47元，目前股价对应18×1
2pe、1.3×12pb，建议“持有”。
中 性——兴业证券:油价货运拖累业绩，A380前景堪忧【2012-03-30】
我们预测公司2012~2014EPS为0.50、0.61、0.68元，给予2012年9XPE，估值4.5元，
维持中性评级。
谨慎增持——国泰君安:净利下滑12.6%，淡季出现亏损【2012-03-30】
航空业及公司基本面阶段性下滑已被市场较充分认识，短期关注一季报风险释放等。
下调12-13年每股收益分别至0.37和0.44元，并引入14年收益预测0.58元。
推 荐——平安证券:成本收入两端受压致业绩下滑【2012-03-30】
预计12-14年公司EPS分别为0.42、0.49、0.56元，相对应3月30日公司股价的PE为10.
7、9.2、8.1倍。鉴于公司目前估值处于较低水平，全年经济有望缓慢复苏，维持公
司“推荐”的投资评级。
中 性——中金公司:国际化战略面临挑战【2012-03-30】
目前股价对应2012年和2013年的市净率分别是1.3x和1.1x，位于历史低位，但需求增
幅仅为个位数，且人民币升值放缓和油价位于高位，短期内业绩向下压力较大，维持
对南方航空“中性”的投资评级。
增 持——海通证券:2012年关注公司国际线拓展成果【2012-03-30】
我们预计公司2012－13年EPS分别为0.48元和0.53元，目前股价对应2012年动态PE约
为10倍，PB为1.3倍，均为历史低位，目标价6元，对应2012年12.5倍PE。
中 性——申银万国:四季度毛利率跌至金融危机后最低点，维持中性评级【2012-03-30】
我们维持公司2012的每股盈利预测0.48元以及“中性”的投资评级，一季报风险和二
季度季节性复苏时的经营数据将是我们下一步对公司重点关注的方面。
持 有——国金证券:公司业绩将面临更多挑战【2012-03-30】
我们预计公司2012年的EPS为0.37元，下滑28%，当然这个盈利预测取决于后续经济的
变化，我们维持公司“持有”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:客座率突破80%，营运效率持续改善【2012-03-30】
我们调整了公司未来三年的盈利预测，12至14年EPS分别为0.62、0.77、0.91元，目
前股价对应的PE为7.19、5.83、4.93倍。维持“强烈推荐”评级。
增 持——中信建投:国际战略调整到位，期待协同效益发挥【2012-03-30】
2012年随着公司国际化战略目标的实现，国际和国内市场协同效益的逐步发挥，公司
业务结构有所改善，综合竞争力有一定提升，但仍面临高油价和未来高铁分流带来的
影响。
中 性——瑞银证券:2012年国际航线或将继续拖累公司业绩【2012-03-30】
因2012年多架A380投入等负面因素，我们维持2012/13年主业EPS预测为0.31/0.33元
，考虑非经常性收益后EPS为0.43/0.38元（瑞银宏观组预计，人民币兑美元升值幅度
2012/13年为2.2%/0.8%），根据全球航空公司平均水平给予公司2012年1.5倍PB估值
，目标价5.53元，维持“中性”评级。
增 持——海通证券:季节因素致使客运增速趋缓，货运大幅反弹【2012-03-14】
随着淡季来临我们预计公司整体运营状况难以超预期，预计今明两年EPS分别为0.69
和0.60元。从估值角度来看，目前动态PE仅为8倍，PB不到1.5倍，均处于历史底部。
我们认为，公司股票买入时机仍需观察2季度运营状况，尤其是国际线经过去年大力
拓展后的盈利情况。维持公司“增持”评级，目标价6元，对应2012年PE10倍。
中 性——瑞银证券:2012年业绩或将受压【2012-03-14】
因我们预计2011年4季度由于市场转入淡季及客座率同比下降导致票价水平下降以及2
012年多架A380投入等负面因素，我们将2011/12/13年主业EPS从0.41/0.39/0.44元下
调至0.36/0.31/0.33元，考虑非经常性收益后从0.60/0.57/0.63元下调至0.54/0.43/
0.38元（瑞银宏观组预计，人民币兑美元升值幅度2011/12/13年为5%/2.2%/0.8%），
根据全球航空公司平均水平给予公司2012年1.5倍PB估值，目标价5.53元（原为10.20
元），下调评级至“中性”（原为“买入”）。
持 有——元富证券(香港):航油成本上升、汇兑收益下降、票价水准回落，维持持有评级【2012-02-29】
元富预估2012年公司EPS0.56元，同比下降14.68%，调降目标价至6.29元，H股目标价
3.34港元，维持“持有”评级。
增 持——中信建投:短期需求惯性下滑，关注二季度需求复苏【2012-02-23】
一季度航空业受宏观经济下滑和油价上涨影响，盈利能力处于年内低谷，考虑到二季
度宏观经济成为本轮经济下行周期拐点的概率高，我们认为当前股价已充分反应风险
，中期已具有较强投资价值，投资评级维持增持。
持 有——中信证券:春运受益最大，货运加速下滑【2012-02-22】
预计公司2011～13年EPS为0.54/0.46/0.48元，对应P/E为9.4/11.1/10.6倍；鉴于公
司面临成本端不确定，同时目前市场需求处于淡季。给予2012年12倍P/E水平，对应
目标价5.37元，维持“持有”评级。
强烈推荐——民生证券:国际航线投入见成效，货运增速低于运力投放【2012-01-19】
预计南方航空2011、2012年每股盈利为0.74元、0.76元，目前股价对应PE为6.66倍和
6.49倍，维持公司“强烈推荐”评级。
持 有——广发证券:12月需求增速环比回落，客座率同比反升为降【2012-01-12】
我们维持前期预测，基于2011-12年人民币升值5%、3%的假设条件，预计公司2011-12
年EPS分别为0.65、0.57元，维持“持有”评级。
推 荐——平安证券:国际化战略重点由量增转为质升【2012-01-09】
我们预计11、12、13年公司EPS分别为0.71、0.53、0.58元，相对应1月4日收盘价的P
E为6.5、8.7、7.9倍。公司12年受国内国际航空需求减弱以及人民币升值幅度减少影
响，业绩将有所下滑。下调公司“强烈推荐”评级至“推荐”。公司股价已经基本反
应了市场的悲观预期，下跌空间较小，目前应等待需求好转带来的买入机会。
强烈推荐——民生证券:客运情况表现良好，货运差强人意【2011-12-19】
预计南方航空2011、2012年每股盈利为0.74元、0.76元，目前股价对应PE为6.30倍和
6.13倍，维持公司“强烈推荐”评级。
持 有——广发证券:明年运力引进有所加快，持续深入国际化【2011-12-05】
基于2011-12年人民币升值5%、3%的假设条件，我们预计公司2011-12年EPS分别为0.6
5、0.57元。人民币升值大幅放缓或贬值，将给整体业绩带来较大压力。我们维持对
公司的“持有”评级。
增 持——中信证券:11月量升价稳，估值将进行修复【2011-12-02】
预计公司2011/12/13年EPS为0.67/0.60/0.72元（2010年为0.59元），当前股价对应P
E为8.5/9.5/7.9倍，PB为1.6/1.3/1.0倍。前期股价深度调整，悲观预期释放较为充
分。目前公司估值接近历史低位，给予南航1.9倍PB估值，预计将随大盘反弹而反弹
，给予目标价6.8元。当前股价为5.7元，维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:国内航线景气依旧，足以支撑全年业绩【2011-11-17】
预计南方航空2011、2012年每股盈利为0.74元、0.76元，对应PE为11.03倍和10.65倍
，维持公司“强烈推荐”评级。
增 持——海通证券:国际线拓展成果或成为未来业绩增长的分水岭【2011-10-28】
依据今明两年EPS0.70元和0.67元的预测，公司股价对应PE均为历史较低水平。我们
认为，随板块反弹，交易性机会也将最明显。维持对公司“增持”的投资评级，目标
价7.5元，对应2012年11倍PE。
谨慎增持——国泰君安:净利小幅增长，弹性有所下降【2011-10-28】
因行业发展新阶段和着力拓展国际市场，公司弹性未达预期。暂维持11-13年每股收
益预测分别为0.70、0.60和0.75元；目标价7.7元。
谨慎推荐——东北证券:业绩靓丽【2011-10-28】
我们小幅提升2011年业绩预测至EPS0.67元，维持谨慎推荐的投资评级。但提示第四
季度业绩环比明显回落的风险。
买 入——瑞银证券:业绩增长符合预期，定增股解禁股价或将承受压力【2011-10-28】
我们维持对公司2011-2013年EPS预测0.60、0.57、0.63元，考虑到公司定增股解禁的
临近及当前的弱市，并基于历史航空股PE与大盘PE的比较（约1.2倍），我们给予201
1年15.4倍PE估值（调整前17倍），目标价从10.20元调降至9.24元，考虑到2012年国
内市场有望维持景气，目前公司占国内航空市场份额最大，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:净利润总额小幅增长【2011-10-28】
我们维持公司在2011年至2013年EPS分别为0.70元/股、0.62元/股、0.66元/股，维持
“增持”的投资评级。
增 持——中信证券:市场开拓致成本显著增长，业绩低于预期【2011-10-28】
预计公司2011/12/13年EPS为0.67/0.64/0.73元（2010年为0.59元），当前股价对应P
E为9.5/10.0/8.8倍，PB为1.9/1.6/1.3倍。鉴于今年南航业绩增长弹性明显好于国航
和东航，效益提升明显，给予南航2.2倍PB估值，相对其它航空公司有一定估值溢价
，对应目标价为7.54元。当前股价为6.42元，维持“增持”评级。
买 入——中银国际:前3季度净利润同比增长15%【2011-10-28】
公司业绩基本符合我们的预期。我们暂时维持对公司2011年A股0.718元和H股0.715元
人民币的每股盈利预测，公司目前A股和H股股价分别相当于8.9倍和5.5倍2011年市盈
率，估值比较合理。我们维持对公司买入的评级。
买 入——民族证券:转向国际，成效初显【2011-10-28】
预计2011-2013年，公司实现每股收益分别为0.72元、0.88元和1.16元，PE分别为8.8
倍、7.3倍和5.5倍，人民币升值有望锦上添花，给予“买入”评级，建议积极关注。
增 持——安信证券:股本扩张稀释业绩【2011-10-28】
全年预计公司将实现净利润70亿，EPS0.71元，目前PE估值为9倍。四季度是行业的淡
季，预计行业供需将维持基本平衡，给予“增持-A”评级。
推 荐——兴业证券:收入强劲增长，业绩符合预期【2011-10-27】
我们预测公司2011～2013年EPS为0.72、0.70、0.79元，给予12XPE，估值8.64元，维
持推荐评级。
推 荐——华泰证券:业绩增长稳定，国际航线将提供增量【2011-10-27】
我们预测公司2011-2013年的营业收入分别为908.59、1030.29和1135.48亿元，EPS分
别为0.69、0.65和0.72元，动态市盈率9.33、9.87和8.96倍。公司国际航线业绩表现
好于行业平均水平，在2012-2013年油价稳定的假设下，公司在国际航线上的大力投
入将逐渐提供业绩增量，我们给予公司“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:成本增速加快抵销收入增长【2011-10-27】
预计11-13年公司EPS分别为0.76、0.88、1.0元，相对应10月27日公司股价的PE为8.5
、7.3、6.4倍。鉴于公司估值已经进入历史低位，预计2012年仍然将是国内市场好于
国际市场，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:国际航线向好，人民币升值将是业绩保障【2011-10-27】
在南方航空加大国际航线投入的背景下，人民币升值将是南方航空全年利润的重要保
证，预计2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.74、0.76及0.78元，对应市盈率分别为11
.03、10.65及10.41倍。我们维持“强烈推荐”评级，目标价为10元。
强烈推荐——民生证券:国际航线运营情况持续向好【2011-10-18】
一方面，国内航线运力投放相对温和，供需缺口将是航线客座率的保障；另一方面，
全球经济疲软导致油价持续回落，促使航空公司油料成本呈现下降趋势。我们认为，
虽然国内航线略有回落，但在南方航空加大国际航线投入的背景下，人民币升值将是
南方航空全年利润的重要保证，继续看好南方航空的全年业绩，2011、2012年每股盈
利为0.74元、0.76元。维持公司“强烈推荐”评级。
推 荐——兴业证券:南航A380国内首飞，昂首迈向国际竞争【2011-10-16】
A380自上市使用以来一直保持着很高上座率，这也被称为“A380效应”，大韩航空在
今年开头仁川至纽约航班之后，上座率一直接近90%。显然A380已经是航空界的明星
飞机，这个效应给国内的航空市场带来怎样的新变化很值得期待。根据中国民用航空
局（CivilAviationAdministrationofChina的预测，今年中国航空旅客运输量预计将
达到3亿人次，到2030年这一数字将达到15亿人次，中国的市场规模已经足够支持超
大型飞机的运营，而具有更大运输能力、更高效、更环保的A380的到来，也将给中国
南航以及中国航空业带来新的发展契机。
增 持——中信证券:枢纽建设成效初显现【2011-10-11】
预计公司2011/12/13年EPS为0.70/0.65/0.73元（2010年为0.59元），当前股价对应P
E为9.1/9.8/8.7倍，PB为1.9/1.6/1.3倍。鉴于今年南航盈利强劲，业绩增长弹性明
显好于国航和东航，公司效益提升明显，给予南航2.2倍PB估值，相对其它航空公司
有一定估值溢价，对应目标价为7.54元。当前股价为6.40元，下调至“增持”评级。
推 荐——兴业证券:公布股票增值权计划，彰显中长期发展信心【2011-09-30】
我们预测公司2011～13年EPS为0.71、0.70、0.76元，给予12XPE，估值8.52元，给予
推荐评级。
增 持——海通证券:公司股价跌破定增价，短期向下空间或有限【2011-09-27】
我们预计，在解禁股上市之前公司股价继续下跌远离增发价的可能性较低，但由于本
币升值步伐受阻，股价短期交易空间也有限。我们维持对于公司的“增持”评级，目
标价7.32元。
强烈推荐——民生证券:月度数据点评：布局国际航线，静享汇兑收益【2011-09-23】
我们认为，虽然国内航线略有回落，但在南方航空加大国际航线投入的背景下，人民
币升值将是南方航空全年利润的重要保证，继续看好南方航空的全年业绩，2011、20
12年每股盈利为0.74元、0.76元。维持公司“强烈推荐”评级。
增 持——华泰联合:2011年8月份运营数据简评：需求增速略低于预期【2011-09-15】
我们维持公司2011年至2013年EPS分别为0.70元/股、0.62元/股、0.66元/股，维持“
增持”的投资评级。
增 持——宏源证券:国内航线与汇兑贡献大部分利润【2011-08-27】
基于今年下半年国际油价大幅回落、人民币加速升值、未来高铁延缓投建和减速、行
业维持高景气度态势，我们上调公司2011-13年EPS至0.70、0.65、0.70元。给予“增
持”评级。
强烈推荐——平安证券:票价提升主导业绩增长【2011-08-26】
维持对公司强烈推荐的投资评级，预计11-13年公司EPS分别为0.76、0.88、1.0元，
相对应8月26日公司股价的PE为10.7、9.2、8.0倍。
买 入——中信证券:主营提升汇兑收益大增，继续创出历史最好业绩【2011-08-26】
本年度南航受益于国内市场价量齐升，业绩同比增长有望超过20%，料将明显超过国
航和东航。预计公司2011/12/13年EPS分别为0.77/0.81/0.89元（2010年为0.59元）
，对应PE为10.6/10.1/9.1倍，对应PB为2.3/1.9/1.6倍。我们维持公司目标价10.5元
和“买入”评级。
增 持——天相投顾:经营环境改善好于预期【2011-08-26】
基于此，我们将南航下半年的EPS由0.29元上调至0.44元，2011年全年的EPS由0.52元
上调至0.72元。同时我们降低对南航明年的用油价格增长预测，由10%降至5%；由于
高铁降速而小幅提高南航国内旅客周转量增长假设，最终将南航2012年EPS上调至0.8
0元。以8月26日收盘价8.16元计算，南航2011-2012年的预测PE分别为11倍、10倍。
南航目前PB2.7倍，处于历史较低位置（相当于2008年底水平）。基于对南航明年业
绩仍可能增长11%的预测，我们将南航评级由“中性”上调为“增持”。
推 荐——华创证券:全面受益国内市场高景气度，主业利润同比增55%【2011-08-26】
上半年受国内市场景气度提升，国际、货运业务占比孝拖累少等因素影响，南航主业
盈利水平大幅提升。我们认为，下半年受高基数影响以及公司国际化战略的持续推进
，主业增速将小于上半年，但整个行业仍将维持较高的景气度。预计2011年-2013年
南方航空EPS分别为：0.76元，0.81元和0.87元，对应动态PE10.7倍、10倍和9.4倍，
维持“推荐”评级。建议投资者关注下半年人民币加速升值给南方航空带来的投资机
会。
谨慎推荐——东北证券:国内市场旺盛及人民币升值支撑业绩成长【2011-08-26】
我们认为在目前业绩增长支撑、高铁分流预期降至最低、升值预期仍然存在、航空公
司股价维持相对低位的诸多因素支撑下，航空股可能存在阶段性投资机会，我们维持
南航谨慎推荐的投资评级。
增 持——华泰联合:航空主营业务税前利润创出历史新高【2011-08-26】
我们预计公司2011年至2013年EPS分别为0.70元/股、0.62元/股、0.66元/股，维持“
增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:国内航线景气的最大受益者【2011-08-26】
维持2011-13年EPS0.72、0.78和0.81元的预测，维持强烈推荐-A的评级。
买 入——安信证券:主业及汇兑收益贡献历史同期最好业绩【2011-08-26】
近期油价回落明显，在客座率、票价双升推动下，预计下半年公司盈利仍将超过去年
同期，预计全年公司将实现净利润69.9亿，EPS0.71元，目前PE估值为11.5倍，维持
“买入-A”评级。
中 性——中金公司:主业同比增长55%【2011-08-26】
公司2011年和2012年的市净率分别是2.4x和2.0x，位于板块的中间位置。行业传统旺
季作为基本面支撑，高铁减速、油价疲弱和人民币升值构成股价催化剂，带来交易性
机会。但由于11月增发解禁即将到来，国际航线竞争激烈且受海外经济负面影响，我
们维持对南方航空“中性”的投资评级。
买 入——广发证券:运输和汇兑收益拉动盈利大幅增长【2011-08-26】
我们略有上调公司2011-13年EPS至0.65、0.56、0.61元。现阶段，国际油价大幅回落
、人民币加速升值、高铁预期修复，股价具有波段性机会。
推 荐——日信证券:景气犹存，势头放缓【2011-08-26】
我们预测公司全年营收将同比增长13.7%至884.2亿元，毛利率下滑2.3个百分点至17.
3%，净利润将同比上升0.8%至58.5亿元，EPS0.60元。维持公司目标价9元，对应2011
年PE15x，“推荐”评级。
推 荐——长江证券:业绩略超预期，看好下半年旺季行情与未来国际业务【2011-08-26】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.688元、0.637元和0.710元，对应PE为11.86倍
、12.81倍和11.49倍，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:中报符合预期，上调盈利预测，维持重点推荐【2011-08-26】
我们上调公司2011-12年的盈利预测从0.55、0.48元至0.7、0.75元，维持增持评级及
在交运行业中的重点推荐。
谨慎增持——国泰君安:主业大幅增长，升值继续给力【2011-08-26】
维持“谨慎增持”评级。据目前行业和公司动态，略调升11-13年每股收益分别为0.7
0、0.60和0.75元；维持9.6元目标价。
强烈推荐——兴业证券:国内景气和规模经济实现业绩向上弹性【2011-08-25】
国内市场持续景气、国际市场见底趋稳、油价和升值朝着有利方向演绎，我们认为下
半年公司业绩会再上一个台阶，上调2011～13年EPS为0.71、0.70、0.76元（原预测E
PS为0.70、0.68、0.75元），给予15XPE，估值10.65元，维持强烈推荐评级。
强烈推荐——民生证券:“南方航空与大连机场签署战略合作协议”点评：强强联手，共建东北亚门户枢纽机场【2011-08-24】
相对于短期业绩贡献，我们更期待未来长期合作对公司的利好影响。预计公司未来三
年收入复合增长率达到25%、净利润复合增长率达到48%，11-13年EPS分别为1.11、1.
38、1.91元，对应PE为7.32、5.86、4.24倍。维持“强烈推荐”评级，6个月目标价1
0元。
增 持——华泰联合:客座率水平创历史新高【2011-08-16】
我们依旧看好行业在旺季的反弹，逻辑在于：1、在美债危机的影响下，近期油价大
跌，同时人民币对美元升值加速；2、受温州动车事故影响，高铁进一步降速，3、航
空旺季到来，同时公司由于：1、主要市场在国内，受今年国际市场不景气影响较小
；2、受今年开通的京沪高铁影响较小；因此预计今年业绩依然有不错增长，我们预
计公司2011年至2013年EPS分别为0.70元/股、0.62元/股、0.66元/股，维持“增持”
的投资评级。
强烈推荐——民生证券:从国内魁首到国际新贵，南航的二次腾飞【2011-08-15】
我们预计公司未来三年收入复合增长率达到25%、净利润复合增长率达到48%，11-13
年EPS分别为1.11、1.38、1.91元，对应PE为7.32、5.86、4.24倍。当前估值已经具
备吸引力，我们给予“强烈推荐”评级，6个月目标价10元。
买 入——中信证券:国内量价齐升支撑业绩，国际运量激增锦上添花【2011-08-11】
我们上调南航2011/12/13年EPS预测至0.77/0.81/0.89元(2010年EPS为0.59元，之前
预测为0.70/0.76/0.87元)，当前股价对应PE为9.8/9.4/8.5倍，PB为2.2/1.8/1.5倍
。鉴于公司今年业绩大幅增长，业绩弹性明显好于东航和困航，我们给予公司3.0倍P
B估值，维持目标价10.50元和“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:国内市场向好触发公司点多面广优势【2011-08-02】
我们预计11、12、13年公司EPS分别为0.76、0.88、1.0元，相对应7月29日公司股价
的PE为10.9、9.4、8.2倍。公司受益国内市场高景气，全年业绩增长确定，受益人民
币升值，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
持 有——元富证券(香港):京武，厦深高铁有影响，维持评级“持有”【2011-07-22】
A380的交付运营将得到投资者的认同，调整公司2011年EPS至0.70元，但考虑石油价
格仍处于高位，维持A股与H股“持有”的投资评级，目标价分别为8.50元和5.50元港
元。
买 入——中信证券:国内景气升，业绩有支撑【2011-07-12】
预计公司2010/11/12/13年EPS分别为0.59/0.70/0.76/0.87元，对应PB为3.1/2.8/2.2
/1.8倍。鉴于公司业绩增长弹性明显好于国航和东航，管理效益提升明显，给予公司
PB3.0估值，目标价为10.5元，维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:购买6架新货机，货运发展再提速【2011-05-31】
我们预测2011～2013年公司EPS为0.61、0.60、0.67元，给予推荐评级。
推 荐——日信证券:静待恐慌情绪的释放【2011-05-27】
我们预估南航2011年营业收入将同比增长10.6%至860亿元,受油价上涨和投资收益下
滑等因素影响，净利润同比下滑15%至49.3亿元，EPS0.50元。近期公司股价快速下滑
反映了市场在京沪高铁开通之际对航空公司业绩的悲观预期，但我们分析认为6月高
铁新线投入对南航实质影响有限，建议投资者把握市场在“错杀”之后的纠错行情，
给予南航推荐之评等，目标价9元。
增 持——中信建投:二季度需求面临拐点，运价水平好于预期，维持增持评级【2011-05-05】
考虑到一季度运价水平好于预期，本次盈利预测上调公司2011-2013年业绩预测分别
为6.6%、4.4%和32%，目标价格上调到12元，以反应运价水平好于预期以及高铁冲击
低于预期。
谨慎增持——国泰君安:主业大幅增长，净利下降12.9%【2011-04-28】
维持“谨慎增持”投资评级和9.6元目标价。暂维持公司11-12年每股收益分别为0.61
元和0.45元盈利预测。公司对本币升值和国内市场景气最为敏感，可关注相关事件催
化的交易性机会。
增 持——华泰联合:一季度毛利率大幅提升【2011-04-28】
我们预计公司在2011年、2012年EPS分别为0.66元/股、0.56元/股（均为增发摊薄后
），维持增持的投资评级。
买 入——安信证券:主业盈利大幅提升，人民币升值最大受益者【2011-04-28】
预计2011、2012年公司净利润55.7亿元、41.0亿元，EPS0.56元、0.42元。我们认为3
月份行业客运需求回落的主要原因是高基数、利比亚撤侨及日本地震等事件影响，预
计二季度需求增速相对3月回升明显，公司业绩对人民币升值弹性最大，给予“买入-
A”评级。
增 持——中信证券:人民币升值最大受益者【2011-04-28】
南方航空2011/12、13年EPS预测分别为0.62/0.60、0.71元，对应2011/12/13年PE14.
5/15.0/12.6倍，PB为2.7/2.3/1.9倍，当前价8.97元，目标价10.00元，维持“增持
”评级。
持 有——广发证券:主业盈利同比大幅改善，全年盈利主要看油价走势【2011-04-28】
基于全年WTI均价100美元/桶、人民币升值5%的假设，预计公司2011-12年EPS分别为0
.63、0.52元。今年业绩中，预计主业和汇兑收益分别贡献0.45、0.18元。目前人民
币升值有加速之势，建议把握交易性机会。
中 性——中金公司:一季度表现亮丽【2011-04-28】
公司2011年和2012年的市净率分别是2.7x和2.5x，估值水平维持板块的中间位置。鉴
于油价和高铁的不确定性，我们维持对南方航空“中性”的投资评级。
推 荐——长江证券:主业同比大幅提升【2011-04-27】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.55元、0.43元和0.49元，对应PE为16.19倍、2
0.62倍和18.43倍。考虑公司机队结构优化带来的成本节约、客货均加入国际联盟带
来的协同效应、逐渐推进的国际化有效抵消高铁冲击，维持推荐评级。
买 入——国金证券:运力有效控制提升主业盈利能力【2011-04-27】
我们维持公司2011/2012EPS0.75、0.70元的盈利预测，但我们还是建议紧密跟踪行业
需求变化。
推 荐——华创证券:主营利润同口径增长超60%，票价强势是主因【2011-04-27】
预测2011年-2013年南方航空EPS分别为：0.76，0.81，0.87元，对应动态PE11.80倍
、11.07倍和10.31倍，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:主业盈利能力增强，受益国内市场增长【2011-04-27】
根据我们对行业形势的监控，今年民航市场国内好于国际，客运好于货运，公司超过
80%的客运生产量在国内市场，因此将受益国内市场的需求增长以及票价稳定。预计1
1-13年公司的EPS为0.66、0.68、0.72元，相对于4月27日收盘价的市盈率为13.6、13
.1、12.5倍，维持对公司“推荐”的评级。
推 荐——兴业证券:国内运力紧张拉动主业盈利大幅增长【2011-04-27】
由于南航对国内航空市场景气和人民币升值加速的弹性最大，因此我们首推南航，上
调2011～13年业绩预测至0.61、0.60、0.67元，维持推荐评级。
增 持——中信证券:受益国内航线景气度回升【2011-04-25】
南方航空2011/12/13年EPS为0.60/0.54/0.72元，2011/12/13年PE14/15/13倍，当前
价8.93元，目标价10.5元，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:供求同比增幅回归同步，客座率稳中有升【2011-04-12】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.55元、0.43元和0.49元，对应PE为15.14倍、1
9.29倍和17.24倍。考虑公司机队结构优化带来的成本节约、客货均加入国际联盟带
来的协同效应、逐渐推进的国际化有效抵消高铁冲击，维持推荐评级。
持 有——元富证券(香港):股权出售及汇兑损益推动2010业绩【2011-04-06】
2011年運力、需求的增長趨緩是公司面臨的主要環境，航油價格目前已高出同期20%
以上，而2011年非經常性的損益部分預計遠不如2010年，調降2011年EPS預估至0.59
元，調降A股目標價至8.17元，H股目標價3.50港元，維持投資評級“持有”。
推 荐——国元证券:稳定增长将给予估值修复信心【2011-03-30】
预计由于供需缺口将在11年持续存在，因此公司主营业务应该能持续稳定增长，所存
在的风险在于高铁对民航的分流以及油价持续走高将对公司成本带来压力；但人民币
在11年的持续升值相信将在11年为公司录得相当量的汇兑损益。基于现在二级市场估
值处于历史地位，我们维持“推荐”的投资评级，预计公司2011年至2012年每股盈利
分别为0.66元/股、0.64元/股对应的PE为12.4倍和12.7倍。
强烈推荐——招商证券:受益行业景气与竞争结构优化，关注国际业务的拓展【2011-03-30】
预计2011-13年EPS为0.66、0.72和0.81元，维持“强烈推荐-A”评级。目前航空板块
估值处于低位，但短期来看仍将受到高油价及高铁等不利因素抑制。预计供需缺口和
良好竞争格局下，航空全年景气度仍将持续，但需密切关注通涨和油价。京沪高铁开
通后的实质影响和国际业务进展是估值能否突破的关键。美元负债占比升至98.3%，
升值弹性进一步加大，建议关注。
持 有——广发证券:2010年主业盈利略低于预期【2011-03-30】
预计公司2011-12年EPS分别为0.60、0.40元，预计今年主业和汇兑收益分别贡献0.45
、0.09元。今年在供需紧平衡以及燃油附加费完全转嫁油价上涨成本的预期下，公司
主业将实现所有增长。公司以及行业主要面临明年高铁网络建成的不确定性。我们维
持对公司的“持有”评级。
增 持——中信证券:2010年业绩同比增14倍【2011-03-30】
我们预测公司未来三年每股收益0.56\0.42\0.58元，给予18倍估值，目标价格10元，
维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:同样的增长，不同的驱动因素【2011-03-29】
我们认为公司全年业绩仍然保持11%左右的增长，国内市场在世博会之后，将在旺季
呈现出全面开花的特点。我们预计公司11-13年EPS为0.65、0.68、0.66元，相对于3
月29日收盘价PE为12.7、12.1、12.5倍。公司股价受高铁及油价上涨预期的压制，我
们下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，财务状况改善【2011-03-29】
预计2011、2012年公司净利润约54.26、39.33亿元，EPS0.55、0.40元。公司今年受
高铁影响较小，给予“推荐”评级。公司股价催化剂在于人民币加速升值预期、京沪
高铁开通后若冲击小于预期行业估值上行动力。
增 持——海通证券:航空业旺季推动公司业绩大幅度提升【2011-03-29】
从估值角度来看，目前公司股价对应的今明两年动态PE分别为13.4倍和13.8倍，在交
运板块中估值偏低，在同类公司中估值合理，公司股价存在短期反弹的空间。维持对
于南航的“增持”评级，目标价调整至9.90元，对应2010年PE约为16倍。
增 持——申银万国:供需缺口引发业绩暴增，2011年高油价是隐忧【2011-03-29】
我们对2011年公司的每股盈利预测为0.55元，维持增持评级。油价高企将成为今年公
司盈利的最大变数，而人民币升值预期将成为公司股价表现的催化剂。
中 性——中金公司:2010年业绩略好于预期【2011-03-29】
目前南航2011年和2012年的市净率分别2.5x和2.3x，估值虽然已经低于历史平均水平
，但由于今年出现业绩惊喜的可能性不大，而近期也缺乏股价催化剂，加上高铁分流
以及油价的不确定性，我们维持“中性”的投资评级。
增 持——华泰联合:年度盈利创历史新高【2011-03-29】
我们预计公司在2011年、2012年EPS分别为0.66元/股、0.56元/股（均为全面增发摊
薄后），维持增持的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩如期大幅增长【2011-03-29】
波动率收窄，维持“谨慎增持”投资评级。预计11-13年每股收益0.61元、0.45元和0
.44元。中短期行业大概率处于上有高油价、高铁不确定性压力，下有升值和供求紧
平衡支撑的盈利周期，强趋势特征弱化；而公司股价亦对此在时间和空间上有了相对
充分的反映。建议关注京沪高铁投放后的传统旺季3季度。
增 持——中信建投:景气维持高位，国际战略转型成效初显【2011-03-29】
我们认为当前不利因素已基本在股价中得到有效反应，二季度随着航空旺季的到来，
尤其是是行业需求增速的再次复苏，以及人民币升值的宏观经济背景改善，投资机会
逐步显现。投资评级维持增持，目标价格下调到10元以反应2011年行业需求增速回归
，二季度行业需求环境的逐步改善是驱动公司股价上涨的主要因素。
推 荐——兴业证券:行业景气提升盈利水平，投资和汇兑收益提升业绩【2011-03-29】
我们预测公司2011～2013年全面摊薄EPS为0.56、0.62、0.69元，给予推荐评级。
持 有——中银国际:2010年净利润同比增长15倍【2011-03-29】
受益于旺盛的航空需求和行业运力控制得当，以中国会计准则计，公司2010年录得归
属于上市公司股东的净利润58.05亿元人民币，同比增长15.22倍。我们调整了2011-1
2年的盈利预测，我们预计2011-13年A股每股盈利将达到0.544、0.343和0.560元人民
币，H股将达到0.549、0.363和0.595元人民币。我们将A股目标价格下调至8.70元，
评级下调至持有；将H股目标价格下调至4.27港币，维持买入评级。
买 入——国金证券:量价齐升带来高增长【2011-03-29】
我们暂维持公司2011-12年EPS0.77元、0.71的盈利预测。
推 荐——长江证券:受益行业景气，业绩符合预期【2011-03-28】
由于去年3月淡季如旺季带来的高基数使得今年3月同比增幅可能下降为个位数，再考
虑国内油价上调风险，高铁提前开通，短期内上涨动力略显不足。我们预计公司2011
-2013年EPS分别为0.55元、0.43元和0.49元，对应PE为14.92倍、19.01倍和16.99倍
。但考虑公司机队结构优化带来的成本节约、客货均加入国际联盟带来的协同效应、
逐渐推进的国际化有效抵消高铁冲击，维持推荐评级。
推 荐——华创证券:业绩符合预期，国际航线和货运业务将快速增长【2011-03-28】
我们建议投资者关注2011年人民币升值时点与幅度给南方航空带来的投资性机会。但
需要提示投资者的是，南航对市场需求敏感性高，年内国际航线拓展将面临培育期亏
损的风险。综合考虑，我们预测2011年-2013年EPS分别为：0.76，0.81，0.87元，对
应动态PE10.95倍、10.19倍和9.47倍，估值偏低，维持“推荐”评级。我们将进一步
密切观测高铁开通对航空需求的影响、油价上涨对成本的影响。
推 荐——长江证券:客座率依旧第一，但供求差距缩小【2011-03-17】
国际油价如我们周报判断，受日本地震影响出现“先跌”的情况，但仍旧在100美元/
桶左右的高位，国内外价差依旧很大，国内油价仍有上调压力。且从中长期看，日本
进入灾后重建阶段，将增加国际原油需求，从而刺激油价再次上行。虽然目前公司估
值进入低位，但高油价、行业供需差距缩孝去年3月淡季如旺季带来的高基数这些负
面因素也将影响市场情绪，短期内上涨动力略显不足。我们预计公司2010-2012年EPS
分别为0.55元、0.60元和0.52元，对应PE为14.80倍、13.45倍和15.68倍，维持“推
荐”评级。
增 持——湘财证券:南方航空1月营运数据点评【2011-02-21】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.58元、0.52元、0.48元，对应动态市盈率分
别为16倍、18倍、19倍，考虑到目前公司相对估值较低，我们给与“增持”投资评级
，建议投资者逢低介入。
推 荐——长江证券:国内业务高弹性，客座率蝉联行业第一【2011-02-17】
1月航空公司利润总额28.2亿元，上年同期亏损0.5亿元。符合我们之前的判断，供不
应求和市场集中带来票价同比提升，再叠加春运错期，将带来1月利润的可观上涨。
若大盘回复，我们认为航空股将凭借低估值而反弹，但春运运输量增幅不如预期、高
铁提前开通、埃及局势带来油价波动等将限制反弹幅度。我们预计公司2010-2012年E
PS分别为0.55元、0.60元和0.52元，对应PE为16.92倍、15.37倍和17.92倍，维持“
推荐”评级。
买 入——光大证券:营运效率持续增长，短线看好受益春运【2010-12-16】
我们维持前期预测，2010/2011年EPS分别为0.60/0.65元，考虑到如下因素，给予公
司13元目标价，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:国际业务和高端服务并举，战略规划清晰，看好公司长期发展【2010-10-29】
国际业务和高端服务并举，战略规划清晰，看好公司长期发展。
增 持——国泰君安:旺季弹性大，升值受益多【2010-10-29】
判断四季度淡季不淡、2011年行业趋势继续向好，择机增持把握节奏将是较好选选择
；考虑后期增发摊薄和高铁影响，预计10-12年公司每股收益分别为0.70元、0.64元
和0.43元。
买 入——中信证券:航线结构享受行业景气盛宴【2010-10-28】
我们预计公司10/11年EPS0.78/0.62元（考虑股本摊薄），对应10/11年PE16/20倍，
当前价12.11元，目标价15.56元，我们维持对公司“短期有弹性”的判断，维持“买
入”评级。
推 荐——中金公司:全年业绩依然值得期待【2010-10-28】
我们依然看好航空板块的投资价值。公司目前对应的2010、2011年市净率分别为5.9x
和4.6x，完成增发后，2010、2011年市净率分别为4.2x和3.6x，相对国航和东航仍有
一定的估值折扣，维持对南航“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:旺季盈利能力创近七年新高【2010-10-28】
我们分别调整公司2010年、2011年EPS分别至0.79元、0.70元，（2011年按增发股本
摊薄后EPS为0.55元），目前股价12.11元对应的动态市盈率分别为15倍、17倍，暂维
持公司增持评级。
增 持——安信证券:主业实现反转，业绩超出预期【2010-10-28】
我们对公司2010年—2011年的盈利预测为EPS为0.71元和0.75元。公司积极调整航线
网络结构，受益消费升级刺激旅客出行，若给予2011年20倍的市盈率，目标价16元，
给予“增持—A”评级。
增 持——湘财证券:南方航空三季报点评【2010-10-28】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.54元、0.45元、0.41元，对应动态市盈率分
别为22倍、27倍、29倍，虽然目前股价上升较快，但由于亚运会有可能超预期及人民
币汇率影响，我们给与“增持”投资评级，建议投资者逢低介入。盈利风险：油价大
幅波动，世界经济复苏缓慢，重大突发事件影响。
增 持——海通证券:需求拉动公司业绩大幅提升，继续看好4季度表现【2010-10-28】
今年南航定增获批有助于提升公司估值吸引力和交易空间。按增发价格模拟，定增对
应今明两年PE分别为6.5倍和5.6倍，对应PB约2倍；对于目前公司23倍左右PE来说，
定增优势明显。我们认为今明两年需求旺盛将继续拉动公司收入稳定提升，我们调整
公司10到12年盈利预测为EPS0.89元，1元和0.96元。同时认为，由于人民币升值因素
的驱动，公司股票仍具有一定的交易性机会。然而随着经济复苏，通胀预期加剧，油
价和利率水平将可能步入上升通道，这将使公司未来成本压力不断增加。此外，公司
股价近期上涨幅度较大，估值不低。因此我们仍暂时维持对于南航的“增持”评级，
目标价15元。
买 入——中银国际:3季度净利润同比大增9.71倍【2010-10-28】
基于20倍2010年市盈率，我们将A股目标价由8.45元人民币上调至14.33元人民币，H
股由4.62港币上调至6.16港币，我们仍维持对公司A股和H股买入的评级。
推 荐——国元证券:上调业绩预测和估值区间【2010-10-28】
预计今明两年，南航增发摊薄后的EPS为0.80元和0.92元；基于行业景气周期，按15-
20倍动态市盈率计算，10年和11年合理估值为12至16元和13.8至18.4元（行业历史最
低1年动态市盈率为12倍，按此计算11年和12年南航股价为9.6和11.04元）。
推 荐——长江证券:需求旺盛带动业绩提振【2010-10-27】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.71元、0.76元和0.69元，对应PE为17.11倍、1
5.84倍和17.55倍，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:而今迈步从头越【2010-10-27】
目前股价对应摊薄后18x10PE/14x11PE，虽然经历前期大涨后，整体上公估值水平有
所回升，但相对于航空业长周期繁荣及业绩的持续增长，目前估值仍处于低位，我们
维持公司的买入评级。
买 入——中银国际:9月净利润同比预增超过14倍【2010-10-20】
我们预计公司全年净利润有望达到65-70亿元人民币，按完成定向增发后的股数计算,
全面摊薄每股收益有望达到0.65-0.7元人民币(去年同期为0.045元人民币)。我们维
持对公司A股和H股买入的评级，并将在公司发布三季度业绩后调整盈利预测和目标价
。
推 荐——中金公司:中期业绩回顾【2010-08-18】
公司目前对应的10、11年市净率分别为3.7x和2.9x，低于国航（4.4x和3.5x）和东航
（5.3x和4.0x）的估值水平。考虑完成本轮非公开发行后，市净率水平将降至2.7x和
2.4x，净资产进一步增厚,估值优势更加明显，所以我们维持推荐评级。
推 荐——国元证券:行业景气带动主业盈利【2010-08-17】
我们预计，公司2010-2011年EPS为0.46元和0.50元，当前股价（7.66元）对应2010-2
011年PE分别为16.7倍和15.3倍，维持推荐评级。
买 入——中银国际:中期净利润同比大增53.6倍【2010-08-17】
鉴于市场估值重心下移，基于25倍2010年市盈率，我们将公司A股目标价由9.87元下
调至8.45元人民币，并维持H股4.62港币的目标价，我们重申对公司A股和H股买入的
评级。
增 持——湘财证券:南方航空半年报点评 【2010-08-17】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.40元、0.39元、0.36元，对应动态市盈率分
别为19倍、19倍、21倍，虽然目前股价已反映业绩，但考虑到由于亚运会有可能超预
期及人民币汇率影响，我们维持“增持”投资评级，建议投资者逢低介入。
推 荐——中投证券:主业盈利提升，业绩略超预期【2010-08-17】
预计2010、2011年公司净利润约46.3、37.2亿元，EPS0.58、0.47元（考虑增发则201
0、2011年EPS为0.49、0.40元），公司旺季盈利弹性较大且为人民币升值的最大受益
者，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:需求全面增长，经营加速起飞 【2010-08-17】
我们预计，公司2010年、2011年和2012年收入分别为743亿、834亿和634亿，净利润
分别为33.4亿、46.32亿和46.97亿，每股收益分别为0.42元、0.58元和0.59元，公司
业绩呈现全面增长局面，目前股票价格2010年和2011年PE分别为19倍和13倍，按照20
11年13-20倍PE估值，股票合理价格区间为7.0-11.6元，按照DCF模型估值为11.57元
，股票估值长期潜力比较大。我们上调公司为“推荐”评级，保持中长期乐观的态度
。
推 荐——华泰证券:行业复苏推动业绩增长【2010-08-17】
航空市场进入7月份旺季后，各业务量指标明显加速。预计南航10年实现每股收益0.5
1元（不考虑未来人民币升值因素），扣除非经常性损益后的每股收益为0.40元。当
前股价7.66元对应的经营业绩市盈率为19倍。证券市场对于南航的上半年业绩以及未
来的业务量已经有了较为充分的预期，这些预期已经反映到公司股价中，未来驱动公
司股价上涨的主要因素有：人民币实现较大幅度升值、未来几个月的业务量数据超出
市场预期导致三季度业绩超出预期、广州亚运会概念以及可能导致的业务量的提升。
维持公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:短线有弹性，中期有压力【2010-08-17】
根据公司上半年的业绩表现和下半年的业绩预测，我们上调公司10/11年EPS至0.695/
0.507元（原为0.48/0.37元），对应10/11年PE11/15倍，当前价7.66元，目标价9.04
元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:行业景气带动毛利提升，业绩符合预期【2010-08-16】
公司下半年的主要看点在于：1）行业供需仍有差距，客座率将维持高位；2）国内市
场集中叠加两舱提价，国内市场份额最大受益显著；3）人民币升值敏感性最大；4）
非公开发行后有估值优势。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.40元、0.43元和0.
42元，对应PE为19.25倍、17.83倍和18.11倍，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:行业景气助推公司业绩大幅增长【2010-08-16】
从中长线看，我们依然看好航空板块的投资价值，南方航空是国内市场份额最大的航
空公司，因此，公司将是国内航空市场繁荣的最大受益者，加之公司具备广州亚运会
题材，我们维持公司的“买入”评级。从短线看，考虑到（1）当前股价已包含行业
及上市公司2010年业绩高增长预期，（2）预计9月后客座率、票价及月度利润数据将
环比下降，（3）短期行业难以出现推动股价上涨的催化剂，由此，我们认为短期航
空板块股价上涨有压力，较难获得超额收益。
买 入——国金证券:明年国内航线供需改善的最大受益者【2010-08-16】
目前股价对应摊薄后11.8x10PE/9.1x11PE，我们认为公司估值具有进一步上升空间，
我们维持买入的投资评级。
推 荐——银河证券:经营进入上升轨道，升值受益最大【2010-08-16】
2010年公司业绩将快速上升，考虑到需求加速、航油平稳、人民币升值等优势。给予
公司其2011年平均12--20倍市盈率估值水平，公司相对合理估值区间为7.0--11.6元
，根据DCF模型，股票绝对估值水平为11.57元，公司评级从“谨慎推荐”上调为“推
荐”。
增 持——华泰联合:1H实现主营盈利，等待3Q创历史新高【2010-08-15】
我们微调公司2010年、2011年EPS分别至0.483元、0.530元，维持“增持”的投资评
级。
推 荐——华泰证券:同比基数低致使业绩高速增长【2010-07-29】
三季度为国内航空市场的旺季，而南航作为国内市场份额最大的航空公司，将会明显
受益。四季度，广州亚运会预计对公司的业务量也会有促进作用。预计全年业绩为0.
47元。维持“推荐”评级。在航空旺季结束之前，公司股价仍有继续上涨动力，短期
目标价格9元。
强烈推荐——长城证券:主业强劲增长，一次性收益锦上添花【2010-07-28】
旺季正当时，维持“强烈推荐”投资评级。3季度是航空业传统旺季，而8月份又是行
业单月盈利能力最强的时间窗口；当下大盘企稳回暖为航空股进一步反弹走强提供了
较好的外部环境；而南航又受益于升值和亚运会主题。根据目前行业和公司的综合态
势，进一步将南航2010年全面摊薄每股收益由0.43元上调至0.55元，对应动态PE13.4
X。
推 荐——中投证券:投资收益及主业增长贡献业绩，关注人民币升值预期【2010-04-26】
以目前股本测算，考虑人民币升值（假设为3%），预计2010年公司净利润约32亿元，
EPS0.38 元。考虑目前行业景气持续向好和人民币升值预期，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:一季度业绩显示行业持续向好【2010-04-26】
公司目前对应的 10、11 年市净率分别为 4.9x 和 4.2x，考虑完成本轮非公开发行
后，市净率水平将降至3.6x和3.3x，在航空板块中估值优势明显，维持推荐评级。
推 荐——长江证券:投资收益提升利润，毛利率继续回升【2010-04-26】
公司 2010年的主要看点在于：1）国内客运的继续稳定增长，2）人民币升值，3）非
公开发行后的估值优势，4）最新的运力投放。我们预计公司 2010-2012年 EPS分别
为 0.36元、0.31元和 0.32元，对应 PE为 25.2倍、29.4倍和 28.6倍，维持“推荐
”评级。
推 荐——华泰证券:主业实现盈利，投资收益贡献巨大【2010-04-26】
我们预计公司增发成功是大概率事件。以外汇市场 9 个月远期汇率为参考，在 10
年人民币升值 2%的假设下，预计 10 和 11 年公司将实现 EPS 0.36 和 0.33 元，
对应市盈率为 25 倍和 27 倍。给予公司 10 年10.48 元的目标价，维持公司“推荐
”投资评级。
谨慎推荐——银河证券:投资收益大增 经营逐步好转【2010-04-26】
我们预计，公司2010年、2011年和2012年收入分别为663. 51亿、709. 36亿和7065 3
9亿，净利润分别为21.62亿和、23.87 亿和27.59 亿，每股收益分别为 0.27元、 0.
30元和0.34元，公司业绩将呈现恢复增长局面，目前股票价格2010年、2011年和2012
年PE分别为33倍、30倍和26倍，按照2012年20—30倍PE估值，股票合理价格区间为6.
8—10.2元，股票近期大幅度上涨50%，已经达到9元以上，股票估值已经接近长期估
值上限（还有12%上升空间）。我们维持公司为“谨慎推荐”评级，保持长期乐观，
短期谨慎的态度。
买 入——中银国际:南方航空1季度业绩同比增424% 【2010-04-26】
公司1季度的业绩好于之前的预增公告和我们的预期，预计未来公司将进一步受益于
航空需求的快速增长和定向增发完成后资产负债率的改善。我们暂时对该股维持原有
的目标价格和买入评级。
增 持——方正证券:国内、国际航线两花齐放【2010-04-16】
虽然南航的国际航线占比远低于国航，但在人民币升值预期下，南航将是最大受益者
。维持“增持”评级。
买 入——江南证券:09年实现转亏微盈，2010 年业绩持续提升【2010-04-14】
10年全行业景气度持续攀升，带动公司主业利润水平提升。考虑到出售珠海 MUT 公
司 50%股权获得投资收益 11 亿元，一季度一次性入账增厚EPS0.11,调高 2010年 EP
S至 0.31。综合考虑公司完成增发后，PB估值将由目前的 5.3倍降至 3.7倍，估值优
势进一步提升，人民币升值带来业绩加强预期，调整 6个月目标价格至 11元。维持
“买入”评级。
增 持——中信建投:需求复苏提升盈利水平，中期成长看国际航线【2010-04-14】
投资方面，近期受一季度乐观盈利预期和人民币升值预期加强推动，公司股价表现远
好于预期，前期目标价已提前达到，短期股价基本到位，中期股价驱动因素来源于运
价水平好于预期以及人民币升值加速，6 个月目标价格上调到 10元，维持增持评级
。
推 荐——中金公司:行业持续向好,2010年值得期待【2010-04-13】
公司目前对应的 10、11 年市净率分别为 5.4x 和 4.8x，考虑完成本轮非公开发行
后，市净率水平将降至3.8x和3.5x，在航空板块中估值优势明显，维持推荐评级。
增 持——华泰联合:开始步入盈利周期【2010-04-13】
在假设 2010年、 2011年人民币均升至 3%的假设下，我们上调公司 2010 年、2011
年每股收益至 0.48 元/股、0.59 元/股；维持公司“增持”的投资评级，建议投资
者继续超配南方航空。
增 持——国泰君安:09 年扭亏为盈，10 年景气进一步升温【2010-04-13】
预计公司10-11年EPS分别为0.40元和 0.50元。受益于良好的市场供需格局，一季度
公司票价同比提升幅度达到 5%以上，RPK增速接近20%，业绩同比大幅增长；二、三
季度受世博会召开、旺季来临及RMB升值等多重因素驱动，航空业景气将进一步升温
，公司业绩将呈现环比持续提升态势。上调目标价至12 元，维持增持评级。
买 入——海通证券:外币负债增加大幅提高公司的汇率弹性【2010-04-13】
航空业今年的投资逻辑依然是此前我们一直强调的行业供求偏紧带来的量的上升，行
业整合导致市场集中度提升给航空公司带来的议价能力的提升，以及人民币升值。南
航作为国内三大航空公司之一，无疑也将受益于行业格局发生的积极变化。公司基于
人民币升值预期对美元贷款比例的调整，提升了公司盈利对人民币汇率波动的弹性，
这也将最终体现在公司股价的弹性之中。考虑到出售MTU50%股权的投资收益将被计入
今年，我们调高公司2010年的业绩预测至0.25元/股（未考虑人民币升值的影响，人
民币每升值1%将给南航EPS增加0.05元/股） 。调高评级至“买入” ，调高6个月目
标价至12元。
买 入——渤海证券:行业向好，关注升值【2010-04-13】
10 年的航空市场需求旺盛，供给偏紧，供需差在3 个百分点以上，票价水平和客座
率将创近几年新高。而人民币升值带来潜在利好。继续给予买入投资评级。
强烈推荐——长城证券:如期扭亏，加速增长【2010-04-13】
维持“强烈推荐”投资评级。油价预期相对稳定而需求相关假设不断上调是影响今年
航空公司业绩变动的核心趋势；据相关动态，调升公司2010年全面摊薄业绩由 0.34
元至0.43元。总的来看，从行业和公司基本面出发，加之本币升值预期，继续看好南
航在行业景气向好时期的趋势性表现。
买 入——广发证券:主业触底回升，非经常性损益提升盈利【2010-04-13】
预计 2010 年公司主业盈利 0.38元， 加之出售珠海 MTU公司股权获得的投资收益折
合 EPS0.11 元，人民币升值 3%带来汇兑收益折合EPS0.13元，公司整体业绩可达 0.
62元，建议继续关注。
谨慎推荐——银河证券:费用大增主业亏损，副业收入保利润【2010-04-13】
我们预计，公司2010年和2011年收入分别为642. 93亿和693. 21亿，净利润分别为18
.72亿和 21.62 亿，每股收益分别为 0.23元和 0.27元，公司业绩将呈现恢复增长局
面，目前股票价格2010年和2011年PE分别为40倍和34倍，按照2011年20—35倍PE估值
，股票合理价格区间为8.10—9.45元，股票近期大幅度上涨到9元后，股票估值已经
接近长期估值上限。我们维持公司为“谨慎推荐”评级，保持长期乐观，短期谨慎的
态度。
增 持——湘财证券:南方航空年报点评【2010-04-13】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.23元、0.16元、0.14元，对应动态市盈率分
别为 39 倍、58 倍、63 倍，尽管考虑到业绩有可能超预期及人民币汇率影响，但目
前股价上升较快，我们维持“增持”投资评级。
买 入——中银国际:向商务航空和国际航空进发【2010-04-13】
基于 25倍 2010年市盈率，我们将公司 A股目标价由8.01元上调至9.87元人民币；
目前公司H股目标价4.62港币相当于 2010年 10.4倍 2010年市盈率，我们认为处于合
理区间。维持对公司 A股和 H股买入的评级。
推 荐——长江证券:客运恢复向好，2010年业绩提升较为确定【2010-04-13】
公司 2010年的主要看点在于：1）国内客运的继续稳定增长，2）人民币升值，3）非
公开发行后的估值优势，4）最新的运力投放。我们预计 2010、2011年 EPS分别为 0
.29元、0.19元，上调至“推荐”评级。
买 入——东方证券:经营符合预期 利润来自政府补助【2010-04-12】
我们维持南方航空买入评级，目标价10元。
买 入——江南证券:多重方面因素推升公司价值投资【2010-03-17】
南航PB估值一直低于行业平均水平，增发后2010(E)PB值由4.3倍下降至2.9倍，低于
历史估值平均水平，相对国航，南航更具估值优势。我们认为南航无近忧，看好南航
阶段性投资机会，人民币升值为主要驱动因素，国际航线需求旺盛为上升动力。长期
关注南航轻装上阵后下一步经营结构战略的部署，以及进一步的整合。预计2009-201
1(E)EPS分别为0.1，0.21，0.23，我们维持“买入”评级。
买 入——东方证券:南方航空非公开发行方案评论【2010-03-10】
我们认为目前中国航空业在消费升级的整体大背景下进入了一个明显的暴发性增长时
期，同时中国航空业格局正在经历着重大变化，这一两大环境的变动，将提升中国航
空业的整体盈利能力。
推 荐——中投证券:南航公布A，H股非公开增发方案【2010-03-09】
本次非公开发行有利于增加公司每股净资产，降低公司长期风险，但综合来看，对盈
利略有摊保从行业看，趋势如我们预期向好，维持年度策略报告中对航空行业“看好
”及公司“推荐”的评级。
强烈推荐——长城证券:实质利好 强烈推荐【2010-03-09】
此次增发对公司中长期发展构成实质性利好，预计增发完成后公司2010年每股收益为
0.23元。目前航空板块整体趋势持续向好，淡季不淡强化4月份小旺季、三季度旺季
更旺预期，亦存在本币升值/深航收购/世博盛会等积极因素，而南航前期相对滞涨的
同时也是升值和业绩弹性最大受益者，看好公司在行业景气向好时期的趋势性表现。
增 持——湘财证券:南方航空非公开增发点评 【2010-03-09】
虽然总体对 EPS 增厚效应有限，但公司资本金实力将显著增强，短期偿债能力有效
提升，有利于降低公司的财务风险，提高公司的盈利能力、抗风险能力和整体竞争力
，我们给与公司增持投资评级。
买 入——中信证券:战略引资改变资本结构，行业景气提升业绩预期【2010-03-09】
战略引资改变资本结构,行业景气提升业绩预期。
买 入——中银国际:非公开增发增强公司未来发展空间【2010-03-09】
公司公告将非公开增发 A股和 H股，最多募集资金 107.5亿元人民币，全部用于偿还
银行贷款，以 2009年 9月 30日的公司财务数据测算，公司的每股净资产将由 1.29
元 人民币增加到 2.09 元人民币，资产负债率从 85.73%降至 74.12%，每年可节省
利息费用约人民币 5.14亿元。我们将 公司 2010-11 年 A 股的每股收益分别调整-1
.7%和 4.2%至 0.262和 0.165元人民币，将 H股分别调整-2.0%和 4.6%至 0.266 和
0.162 元人民币。我们认为公司增发方案相对合 理，由于航空运输业在 2010年景气
度持续向好，我们维持对公司的目标价和买入评级不变。
增 持——海通证券:增发价格合理，激进投资者可参与【2010-03-09】
综上所述，我们认为南航若能成功完成定向增发，按 P/B 估值，目前的价格水平处
于历史较低的水平，存在因行业向好而带来的趋势性的投资机会。但定向增发股份因
为存在一年的锁定期，而市场在锁定期后半段存在一定的不确定性，我们建议激进投
资者可以适当参与。
增 持——华泰联合:非公开发行增强公司实力【2010-03-09】
我们预计公司 2009年至 2011年 EPS分别为 0.01元/股、0.32 元/股、0.36 元/股
，公司在行业需求持续向好的情况下业绩的弹性会逐步体现，维持“增持”的投资评
级。
推 荐——中金公司:受益行业向好趋势，注资将大幅提升估值吸引力【2010-03-09】
我们维持 2010 年航空业基本面继续向好的观点， 南航在三大航中业绩敏感性最高
，同时也是人民币升值的最大受益者，我们认为南航将有阶段性跑赢行业的机会；而
本次注资后南航的估值水平也将从之前的 4.3x 下降至2.9x，估值优势更加明显。我
们因此将南航调整为 A 股航空板块的首选，并上调评级至“推荐”。
增 持——申银万国:定向增发复牌公告【2010-03-09】
4、3 月9 日南航复牌后的股价，如果涨幅不大或者高开低走（涨幅低于 5%），建议
参与。目标价 10 元
强烈推荐——招商证券:融资方案超百亿，提升公司盈利能力【2010-03-08】
在前期相关报告中，我们基于对今年航空业供需的判断以及人民币升值预期，提出今
年航空将会出现很好的投资机会。我们认为公司 RPK弹性最大，人民币升值受益程度
最大，继续维持“强烈推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:集团获财政部15亿元拨款，将注入上市公司【2010-02-23】
2010 年航空业在国内外需求持续回升、上海世博会拉动及运力投放偏紧的格局下，
行业客座率、票价水平及主业盈利水平将继续上行；同时，在外贸强劲回暖背景下，
人民币升值重启将进一步提升航空业投资价值；南航主业盈利能力略逊于国航，但人
民币升值受益幅度最大。此次注资有助于提升公司价值，维持增持评级。
推 荐——中投证券:南航集团获财政部 15亿拨款，将向公司注资【2010-02-22】
我们维持年度策略报告中对航空行业“看好”及公司“推荐”的评级，建议投资者关
注事件进展情况公告。
买 入——中银国际:客货运需求旺盛期【2010-01-22】
公司日前发布了 09年 12月运营数据， 在客货运上均呈现出高增长，货运成为公司
新的业务增长点。我们上调了 对公司运营数据的假设，并将公司 09-11年 A股盈利
预测 分别上调76.0%、 170.2%和下调16.5%至0.068、 0.267和0.158元人民币，将 H
股盈利预测分别上调 71.3%、163.3%和下 调 20.6%至 0.070、 0.271和 0.155元人
民币。 我们将公司 A、 H股目标价上调至 8.01元人民币和 4.62港币， 并将公司 A
股和 H股的评级由卖出上调为买入。
增 持——联合证券:国内、国际持续向好【2010-01-17】
我们认为随着行业供需格局的逐步改善，南方航空的业绩弹性将逐步体现，根据我们
的研究，公司在行业跨过盈亏平衡点之后向上弹性明显，基于行业供需逐步改善并在
2010 年跨过盈亏平衡点的判断，我们认为超配南方航空的机会逐步来临，并上调公
司 2009 年至 2011 年 EPS 至0.09 元/股、0.33 元/股、0.36 股。
推 荐——国元证券:主业实现盈利，淡季面临压力【2009-10-29】
预计 09/10 年 EPS 0.08/0.16 元，鉴于明年航空运输复苏预期乐观，以及公司将充
分受益于人民币升值，给予公司“推荐”评级。
中 性——中金公司:三季度业绩符合预期【2009-10-28】
10 月之后，航空需求将开始放缓，而近期持续走高的原油价格也将使得航空公司四
季度的成本压力有所增加；我们认为行业近期缺乏亮点并建议投资者相对低配航空板
块。我们维持对南航“中性”的投资评级。公司目前对应的A股市净率为 3.7x。
强烈推荐——招商证券:民航建设基金返还贡献，淡季正是建仓时【2009-10-28】
维持“强烈推荐”评级，基于对明年航空业供需的判断以及人民币升值预期，我们认
为四季度是战略性建仓的时机。公司国内航线市场份额占比最大，美元负债比重最高
，受益最大。调整今明两年 EPS分别为 0.12元和 0.20元。
中 性——银河证券:需求恢复 成本上升【2009-10-28】
我们预计，公司2009年和2010年收入分别为558. 94亿和603. 82亿，净利润分别为4.
73亿和 7.82 亿，每股收益分别为 0.06元和 0.10元，公司经营上需求的恢复面临燃
油成本大涨的冲击，2009年和2010年PE分别为89倍和54倍，目前股票估值比较高。虽
然航空运输恢复已经开始，但是公司主要经营利润受到成本压力，主要经营业务利润
处于微利状态，我们将公司评级下调维持为“中性”。
增 持——天相投顾:第三季度航空主业扭亏【2009-10-28】
我们调整公司2009至2011年EPS分别至0.06元、0.14元、0.22元。以10月27日收盘价5
.37元计算，对应动态市盈率分别为94倍、39倍、24倍。尽管目前航空业盈利状况不
如业务量恢复的那般火热，但如果人民币升值的话公司是最大的受益者。我们暂维持
公司增持评级。
中 性——国都证券:3季度主业实现盈利【2009-10-28】
预测2009年-2010年的每股收益为0.12元和0.17元，对应的动态市盈率分别为44倍和3
1倍，市净率为4倍，维持“短期中性、长期A”的评级。在人民币升值预期下存在交
易性投资机会。
中 性——东兴证券:盈利能力仍嫌不足，短期关注人民币升值预期【2009-10-28】
考虑到公司出售维修公司股权事宜对公司盈利的影响， 我们上调2009年EPS0.09元，
调整后公司2009-2011年摊薄后 EPS 分别为 0.13 元、0.14 元、0.18 元；以 10
月 27 日收盘价 5.28 元计算，对应的动态 PE 分别为 41倍、39倍、29倍。 我们维
持公司“中性”投资评级。
增 持——国泰君安:三季度主业盈利，人民币升值受益最多【2009-10-28】
下调 09年 EPS预测至 0.05元，同时考虑到远期汇率市场预期未来一年人民币升值幅
度在 3%左右，上调 10年 EPS预测至 0.14元。南航是人民币升值受益最大的航空公
司，维持增持评级。
中 性——中金公司:公告出售珠海MTU公司50%的股权【2009-09-29】
我们认为，这次出售珠海 MTU 公司股权可以大幅提高南航2009 年的净利润，同时可
以补充公司的流动资金，改善资产负债率，降低利息费用，属于利好因素。但是这些
都属于一次性因素，与国家注资一样，并不能从根本上改善公司的经营状况。相反，
珠海 MTU 所贡献的投资收益逐年稳定增长，本次出售在长期反而对公司的收益有一
定不利影响。相应的，我们对南航的盈利预测进行了调整，总体来说我们认为此次股
权出售的影响偏中性。维持南航“中性”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:十一黄金周井喷和燃油附加费恢复预期【2009-09-21】
我们近期调研了公司，我们认为国内航线持续增长以及国际航线恢复是公司基本面的
重要支撑，而十一黄金周井喷、燃油附加费恢复预期以及人民币升值等有望成为短期
催化剂，公司是行业配置的投资重点之一，维持强烈推荐评级。
持 有——广发证券:新疆事件拉低下半年收益【2009-08-31】
新疆事件将拉低公司今年三季度的 RPK 增速和收益水平，而该事件将铸造明年的低
基数和较高增长。2011 年 A380 飞机交付运营将对公司带来巨大压力。下调 2009-1
1 年 EPS（摊薄后）至 0.03、0.04、-0.10元，建议“持有” 。
增 持——国泰君安:业绩低于预期，盈利主要来自建设基金返还【2009-08-31】
虑到公司中期业绩低于预期、7.5 事件对新疆市场的影响和增发后股本扩张因素，下
调 09-11 年 EPS 预测分别至 0.11 元、0.06 元和 0.17 元，维持增持评级。
增 持——申银万国:新疆事件负面影响恢复缓慢，进一步下调 09-10 年盈利预测【2009-08-31】
新疆事件虽然只是短期扰动因素，但将严重影响南航 09 年的盈利。我们此前已将南
航 09 年盈利预测由 0.30 元下调至 0.14 元，现进一步下调至 0.08元；2010 年盈
利预测由原来的 0.24 元下调至 0.12 元。考虑 30 亿注资之后的 PB 为4.2 倍。暂
维持增持评级。
增 持——中信建投:航空主业盈利能力提升，中期关注油价影响【2009-08-31】
公司今日公布 2009 年中期财务报告，数据显示，上半年国内航空市场需求的快速复
苏，扭转了公司业务量下滑趋势，但受运价下跌影响，公司主营业务收入仍有一定程
度下降，受益于油价同比大幅度回落，公司航空主业毛利润率提升明显，但受汇兑净
收益大幅度下降， 财务费用大增影响， 公司上半年仅维持微利。上半年公司营业收
入248.82 亿元，同比下降9.17％，净利润0.38亿元，同比下降 95.3％。
中 性——东方证券:国内业务占比高并没带来好收益【2009-08-31】
航空股的投资机会的一个触发因素为国际业务的恢复，目前来看，7、8月份的表现还
是可以的，但是7、8月份的数据表现还难以区分国际业务的复苏亦或是普通旺季特征
，我们将紧密跟踪数据。目前维持南方航空中性投资评级。
卖 出——中银国际:09年上半年业绩低于预期【2009-08-31】
受金融危机和 H1N1 流感影响，按照国际会计准则，公司09 年上半年净利润、营业
收入分别同比下降96.8%和9.2%至2,500 万元人民币和242.68 亿人民币。公司业绩低
于我们之前预期。我们将公司09-11 年H 股每股收益预测下调至0.097、0.055 和0.1
49 元人民币，A 股每股收益预测下调至0.102、0.058 和0.148 元人民币。公司09
年业绩将主要取决于7-10 月份的旺季表现和油价水平。将A 股目标价格下调至4.06
元，将H 股目标价格下调至2.20 港币。维持A 股卖出评级，将H 股评级下调至持有
。
增 持——联合证券:民航建设基金返还促成上半年微利【2009-08-30】
我们预计公司 3 季度有望实现净利润 8 亿左右，每股收益约为 0.12 元/股至 0.15
元/股之间，公司 09 年、10 年的 EPS 分别为 0.14元/股、0.20元/股，给与“增
持”的投资评级。
增 持——凯基证券:南方航空-7 月运营数据显示旺季到来【2009-08-13】
8 月末期南航将公布其 2009 年上半年的财报，从东航情况来看，EPS 达到 0.236
元，因此我们乐观估计南航增长幅度应该明显优于去年，依然维持「增持」的评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-01-10 ｜ 31109.07｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年1月9日，根据中国南方航空股份有限公司（“南航”、“｜
｜ ｜本公司”）章程规定，南航董事会以董事签字同意方式审议通过｜
｜ ｜本公司与中国南方航空集团公司（“南航集团”）签署《房屋租｜
｜ ｜赁合同》与《土地租赁合同》并授权本公司执行董事签署相关协｜
｜ ｜议。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-01-10 ｜ 48000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年1月9日，根据中国南方航空股份有限公司（“南航”、“｜
｜ ｜本公司”）章程规定，南航董事会以董事签字同意方式审议通过｜
｜ ｜本公司与中国南航集团进出口贸易有限公司（“贸易公司”）续｜
｜ ｜签《进出口委托代理框架协议》（“框架协议”）并授权本公司｜
｜ ｜执行董事签署相关协议。应参与审议董事8人，实际参加审议董 ｜
｜ ｜事8人。经董事审议，一致同意上述议案，其中因中国南方航空 ｜
｜ ｜集团公司（“南航集团”）持有贸易公司100%的股份，南航集团｜
｜ ｜亦为本公司的控股股东，以及本公司董事袁新安先生为贸易公司｜
｜ ｜的董事长，关联董事司献民先生、王全华先生、袁新安先生、杨｜
｜ ｜丽华女士回避对于议案的表决。有关议案的审议方式和程序符合｜
｜ ｜《公司法》、《证券法》和公司章程的规定。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
