☆公司报道☆ ◇300267 尔康制药 更新日期：2014-08-06◇
【2011-09-30】
药用辅料类上市公司，目前的高增速主要由专业药用辅料产量不足所带来，这一现
象是由于国内药用辅料由于过去管理不严，都是单组份辅料，而欧美大多为复合辅
料，但是国内缺乏相应标准，因此复合辅料基本没有。国内目前只有 73个品种的
复合辅料标准，据不完全统计，目前国内大量辅料没有相应标准，这部分市场大约
300个亿的空间仍有待药用辅料企业发掘。
磺苄西林钠据南方所统计 2013年市场规模将达到 41亿元，目前国内抗生素市
场，青霉素在全球范围内属于比较安全的品种，目前价格也比较便宜，价值人生网
股友了解到，目前磺苄西林钠的销量如果不是受到产业政策的影响将会大大高于现
状，但该股友同时也表示，未来随着市场的成熟，磺苄西林钠可能将迎来降价周期
。
【出处】价值人生网【作者】
【2011-09-28】
周二刚登陆资本市场的药用辅料行业新上市公司，因为药物制剂要成型需要多种辅
料，品种的配套非常重要，因此产品的研发和品种的增长是公司长期以来的发展策
略。目前大品种战略是大品种抢占市场战略，小品种中 23个独家品种，采取根据
客户情况确定价格，目前已经能够形成客户一揽子采购计划，而公司品种齐全有助
于客户采购成本的降低。未来将在现有基础上加强对小品种客户的开发，随着 201
0年新版 GMP的实行，下游企业使用非药用级辅料的风险加大，对于药用辅料企业
构成非常大的利好，医药辅料第二个春天即将到来。
公司有在做高端产品，而高端辅料目前为进口产品占据，公司目前在开拓吐温
-80和硫酸的高端市场，这部分的销售额虽然不大，但是利润额较高，目前有 70多
个产品在研，小品种以毛利率获胜。
磺苄西林制剂目前中标价为30元左右，国家未来可能调价约 30%，公司是唯一
的同时具有磺苄西林钠原料药和制剂批号的公司，未来数年之内，公司依靠其产品
规格梯队储备，保持其在市场上的竞争力。
公司目前股价对应市盈率36倍，与其他原料药、辅料医药上市公司比较，估值
明显偏贵，建议20倍市盈率以下关注。
【出处】价值人生网【作者】
【2011-09-27】
上市定位：16.7-19.1元
【基本情况】
股票简称：“尔康制药”
交易代码：300267
发行方式：网下向询价对象配售和网上定价发行相结合
总股本：18400万股
发行股份：4600万股
首次可流通股份：3680万股
发行价格：17.97元/股
发行市盈率：49.92倍
中签率（％）：0.46
上市日期：2011/9/27
上市地：创业板
主承销商：西部证券股份有限公司
【主要财务指标】
2011-06-30 2010年 2009年 2008年
流动比率 1.70 1.26 1.34 1.00
速动比率 1.09 0.70 1.02 0.69
应收帐款周转率 9.2313.8114.51
存货周转率 2.59 4.78 4.63
资产负债率(合并)36.0840.2840.7648.51
每股净现金流量 0.28-0.03 0.21 1.29
每股收益 0.44 0.48 0.23 0.11
营业收入(万元) 31104.39 36393.38 15783.25 12613.23
营业利润(万元)6927.237796.602578.981349.26
净利润(万元)6094.756711.122275.301069.25
【募集资金投向】
项目名称 投资额（万元）
药用辅料及抗生素原料药扩产项目19942
药用辅料工程技术研究中心建设项目 5033
五千万支/年注射用磺苄西林钠扩产项目 19332
营销网络建设项目 5739
合计50046
【主要投资风险】
1，药用辅料行业规范化进程的不确定性带来的风险与原料药和成品
我国药用辅料行业监管较为松散，管理制度及标准尚不健全，对生产药用辅料
的企业及药用辅料产品尚无严格的准入制度和标准，参与市场竞争的企业参差不齐
，造成了药用辅料市场的不规范，以及产品质量的不稳定。整个行业的标准化和规
范化需要一段时间，药用辅料行业规范化进程的不确定性将会对公司未来的发展造
成一定影响。
2，医疗卫生体制改革的不确定性带来的风险
虽然国家医药卫生体制改革的政策已经逐步明朗，但未来基层医疗服务机构的
发展壮大，多层次医疗保障体系的建设以及药品生产流通领域的规范将会是一个渐
进的过程，人们改变长期以来形成的就医习惯需要一定时间。因此，新医改进程与
结果存在的不确定性，将对本公司未来的经营业绩能否达到预期目标带来一定影响
。
3，主要原材料价格波动的风险
公司药用辅料产品的原材料占成本比重较大（一般在90%左右）且价格波动较
大。虽然公司可以通过调整产品售价向下游客户转移部分原材料涨价的风险，但仍
然存在原材料价格剧烈波动时公司产品价格调整不及时而带来的经营风险。同时，
原材料价格的波动不利于公司的成本控制，原材料价格的持续上涨还将给公司带来
流动资金的压力。
4，产能扩大导致的销售风险
尽管公司产能扩张是建立在对市尝技术及销售能力等进行谨慎的可行性研究分
析基础之上，但仍可能出现产能扩张后，由于市场需求的不可预测性等原因而导致
的产品销售风险。
5，特许经营许可证重续的风险
为了从事医药产品的生产和销售，本公司须向有关政府机构申请并取得相关许
可证，包括药品生产许可证、GMP 认证证书、药品批准文号等。上述证书均有一定
的有效期。若公司无法在预期的时间内获得药品的再注册批件，或未能在相关执照
、认证或登记有效期届满时换领新证或更新登记，本公司将不能够继续生产与经销
有关产品，从而对本公司的正常经营造成影响。
【公司概况及上市定位】
尔康医药是国内品种最全、规模最大的专业药用辅料生产企业之一， 并且是
国内少数几家拥有新型青霉素类抗生素--磺苄西林钠原料药和成品药注册批件的企
业之一。公司一直从事医药产品的研发、生产和销售，主要业务包括药用辅料及新
型抗生素产品。目前，公司拥有100 多个药用辅料品种，可为各种片剂、针剂、硬
胶囊剂、颗粒剂、丸剂、口服液等药品的生产提供药用辅料，主要产品包括药用甘
油、药用蔗糖、药用乙醇、药用丙二醇、药用氢氧化钠等。
公司的竞争优势在于稳定的客户资源以及领先的工艺技术。公司药用辅料品种
齐全,相当于辅料卖场,“以大品种占市场,以小品种保利润”的策略,赢得稳定的客
户资源;公司所生产的注射用磺苄西林钠制剂工艺水平领先,具有澄明度高、溶解性
好、溶解速度快、注射痛感小,深受市场的认可。公司是国内最早拥有磺苄西林钠
原料批件和制剂批件的生产企业,产品的规格比较齐全,增加了从原料药到制剂的产
品附加值、安全性能的提升。目前该产品已经在全国多个盛地区取得地区招标,其
中12个盛地区获得全部规格的招标,销售扩容较快,未来产能扩大后,对业绩的提升
贡献较大。
募集资金项目公司拟发行4600万股,主要用于药品辅料及抗生素原料药扩产、
注射用黄苄西林钠扩产、研发中心建设和营销网络的建设。所需募集资金金额为50
046万元。将新增年产能5000吨药用甘油、5000吨药用丙二醇、10000吨药用乙醇、
2000吨药用氢氧化钠、50吨磺苄西林钠原料药及5000万支注射用磺苄西林钠以满足
现在产能不足的问题。
公司2010年摊薄每股收益为0.36元，预计2011~2013年EPS分别为0.67、1.03和
1.42元,根据定价模型测算，该股上市后合理价位为16.7-19.1元。
【出处】【作者】
【2011-09-08】
抗生素市场整顿 尔康制药(300267)新型低毒产品受惠
“已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏。”9月7日，尔康制药路演现场，董事长帅放
文借诗咏志，亮出他对抗生素市场的见解。
2010年起，卫生部对抗生素市场开始全面整顿，受此影响，曾以26%的年均增
速，持续增长多年的中国抗生素行业，增速开始下降。数据显示，2011年上半年，
全国抗生素总产量同比下降30%，头孢类受害尤甚，量价齐跌。
“一方面是头孢类等抗生素滥用，另一方面是低毒高效的抗生素使用比例偏低
。”尔康制药负责研发的副总王向峰分析：“以青霉素为例，由于安全性和疗效好
，在发达国家，其用量占抗菌素总量的40%，但我国这一数据仅为16%；所以，治理
整顿抗生素市场，会给高效低毒的新型青霉素腾出巨大的市场空间。”
磺苄西林钠是具有代表性的新型青霉素，由于合成技术难度高，直到2009年才
被尔康制药等少数企业攻克，2010年得以在全国推广。迄今为止，全国获得磺苄西
林钠原料药和成品药批文的企业仅5家，同时获得原料药和成品药批文的仅3家，其
中包括尔康制药。目前该产品共有1克、2克和4克三种剂型，只有尔康制药独家获
得这三种剂型的全部批文。
在抗生素行业整体增速下降的同时，磺苄西林钠迅速占领市场，2009年，全国
市场约5000万元，2010年达到2.5亿元，2011年上半年继续保持高速增长。帅放文
说：“磺苄西林钠在国内刚刚起步，大规模推广不足两年，行业整顿是我们最大的
利好，未来5年是黄金发展期。”
尔康制药主营药用辅料和新型抗生素，最近三年发展速度惊人，2008年至2010
年，其营业收入分别为1.26亿元、1.58亿元和3.64亿元，净利润分别为1069万元、
2275万元和6711万元。
2010年3月，尔康制药的磺苄西林钠正式投产，当年销售7541万元，净利润227
9万元。2011年上半年，磺苄西林纳销售7864万元，预计全年销售1.8亿元。
平安证券研究报告指出，在行业整顿的背景下，以高效、抗酶和低毒为特点的
新型抗生素，对现有产品有较强的替代效应，增长空间依旧很大。
尔康制药此次拟发行4600万股，计划募资5亿元，其中1.93亿元投向年产5000
万支磺苄西林钠扩产项目。
【出处】上海证券报【作者】
