☆风险因素☆ ◇000552 靖远煤电 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——光大证券:业绩符合预期，成本控制得力【2013-03-26】
预计公司2013年、2014年EPS分别为1.19元、1.27元，当前股价24.12元，对应PE18.4
倍，考虑公司未来增量有限，给予中性评级，目标价15.47元。
推 荐——长城证券:业绩超预期，注入资产提盈利【2013-01-31】
按照资产重组发行后股本计算，预计12-14年每股收益分别为1.26、1.29、1.40元，
对应的PE分别为16、15、14倍。公司需求稳定，注入资产盈利能力较强，且资产注入
时股东承诺有业绩补偿（对应12-14年EPS分别为1.06、1.09、1.10元），给予公司“
推荐”评级。
中 性——光大证券:内生几无增长，注入后仍然偏贵【2012-08-13】
不考虑注入，我们预测公司2012年、2013年EPS分别为0.37元、0.41元，目前股价15.
93元，对应PE43倍。考虑注入后，2012年全面摊薄后EPS将达到0.61元，目前股价对
应PE仍然高达26倍，长期增长相对有限。我们给予公司中性评级，目标价12.2元。
谨慎增持——国泰君安:考虑注入目前折价水平偏高，上调评级【2012-04-17】
预计公司12、13年EPS分别为0.45元、0.45元；假设资产注入12年完成，预计公司12
、13年EPS分别为1.41、1.43元，12年PE仅为11.5倍，较其他煤炭类公司的折价超出
了正常水平，调高至“谨慎增持”评级，目标价19元。
中 性——兴业证券:量增价升促高增长，收益质量待观察【2012-04-17】
预计2012-2014年EPS分别为0.44元、0.49元和0.54元，若考虑收购集团煤炭资产于20
12年完成，则2012年并表后的净利润约为1.41元，对应PE为11.4倍。基于收购集团资
产后的靖远煤电煤炭产能增长有限，目前估值水平已基本反映内在价值，维持“中性
”评级。
中 性——华泰联合:资产注入启动，后续成长空间有限【2011-12-22】
本次注入完成后，2012年对应的EPS为1.35元，PE为11倍，与目前行业内无成长性的
可比公司估值接近，吸引力一般。本次注入后，集团仅保留2个规划中的煤炭项目，
短期内难以再注入，未来成长空间不足，首次给予“中性”评级。
中 性——国泰君安:跻身千万吨级煤企行列【2011-12-21】
从董事会通过重组预案到收购完成的时间跨度相当长。公司11年运营情况较为稳健，
盈利增速在煤炭板块公司中处于靠前的位置。预计公司11、12年EPS分别为0.39元、0
.41元，维持“中性”评级。
中 性——兴业证券:收购集团矿井虽增厚EPS，但估值水平已趋合理【2011-12-21】
在收购标的资产后，我们匡算靖远煤电净利润为4.3亿元，按增发后的总股本34046.1
7测算，预计2011年EPS为1.27元；在重点合同电煤维持50%比重且提价5%背景下，预
计2012年EPS为1.40元。我们测算靖远煤电对应PE分别为13倍和12倍，与行业持平，
故继续维持“中性”评级。
增 持——中信证券:收购集团资产，产量业绩跃升可待【2011-12-21】
考虑公司资产收购完成后产能上升，我们调整公司2011～2013年业绩预测至EPS0.50/
1.00/1.05元(2012年起考虑增发项目及摊薄效应)，当前价16.51元，对应P/E33x/17x
/16x。鉴于公司增发事宜有助于催化股价，我们给予公司2012年18xP/E，对应目标价
18元，；公司若完成资产收购，产能及业绩都将有大幅增长，因此我们调整公司至“
增持”评级。
中 性——兴业证券:业绩平稳增长，密切关注集团战略【2011-08-23】
我们预计靖远煤电2011-2013年EPS分别为0.36元、0.44元和0.49元，对应PE分别为43
倍、35倍和32倍，估值水平显著高于行业均值。基于集团资产注入的业绩增厚效应并
不显著且存在一定障碍，故我们首次给予“中性”评级。
增 持——山西证券:业绩平稳，期待集团资产注入【2011-08-16】
我们预测2011/2012年每股收益分别为0.33元/0.43元，对应动态PE分别是47、36倍，
远高于煤炭行业的平均水平，但考虑到公司体量较小，市值规模也较小，未来资产注
入预期较强烈，且公司未来有可能受益于陇东地区的开发，因此我们仍维持“增持”
投资评级。
增 持——山西证券:受益于西部开发的煤炭股【2011-05-30】
我们预测2011/2012年每股收益分别为0.33元/0.43元，对应动态PE分别是50.3、39倍
，远高于煤炭行业的平均水平，但考虑到公司体量较小，市值规模也较小，未来资产
注入预期较强烈，且公司未来有可能受益于陇东地区的开发，因此我们首次仍给予“
增持”投资评级。
持 有——中信证券:业绩增，成本压力犹在【2011-04-26】
考虑未来集团资产注入的预期以及市场煤价不断上升，我们预测公司2011--2012年EP
S为0.50/0.65元，当前价18.02元，对应PE36x/28x。维持“持有”评级。
中 性——国泰君安:深部开采成本骤升，远期受困产能瓶颈【2011-03-24】
合同煤价受限，未来几年吨煤成本仍然较高。受11年重点电煤合同价不得涨价的规定
限制，我们预计30%的非合同部分上涨5%，整体均价涨幅较小，11年、12年EPS分别为
0.32元和0.33元，动态PE分别为60倍和57倍，相对行业高估较多，给予“中性”评级
。
买 入——英大证券:三季度业绩增幅较大，年末业绩可期【2010-10-14】
公司业绩预期较上年同期大幅增长，主要系上年同期受金融危机影响，公司销售不畅
，利润较低。以及2009年安全费计提标准的提高，减少公司2009年度利润总额2000万
元左右。2010年公司煤炭销售趋于正常，销售收入和利润数有较大增幅。
中 性——天相投顾:第三季度净利润同比增长68.1%【2009-11-02】
我们预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.43元、0.50元，以10月30日收盘价17
.30元计算，对应的动态市盈率分别为40倍、35倍，公司估值较高，维持公司“中性
”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-24 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜公司控股子公司靖煤集团白银热电有限公司(以下简称“白银热 ｜
｜ ｜电”)因白银热电联产项目施工需要,委托中经国际招投标有限公｜
｜ ｜司甘肃分公司就厂前区建设项目进行了公开招投标。根据中经国｜
｜ ｜际出具的中标通知书,确定厂前区建设项目施工中标单位为甘肃 ｜
｜ ｜华能工程建设有限公司。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-10 ｜ 1556.57｜ 否 ｜
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｜ ｜1．公司控股子公司靖煤集团白银热电有限公司（以下简称“白 ｜
｜ ｜银热电”）负责建设的白银2×350MW热电工程目前处于工程施工｜
｜ ｜阶段。根据项目建设施工计划，白银热电委托中经国际招投标有｜
｜ ｜限公司甘肃分公司就部分土建和安装工程进行了公开招投标，根｜
｜ ｜据中经国际后续出具的中标通知书，确定输煤安装工程中标单位｜
｜ ｜为甘肃煤炭第一工程有限责任公司（以下简称“甘煤一公司”）｜
｜ ｜。2．白银热电为公司控股子公司。交易对方甘煤一公司系本公 ｜
｜ ｜司控股股东靖煤集团之全资子公司，根据深交所《股票上市规则｜
｜ ｜》规定，本次工程施工构成关联交易。20140510：股东大会通过｜
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