◆研报摘要◆

●2025-11-19 三友医疗：国际化表现亮眼，国内业务逐步恢复(中银证券 刘恩阳)

●公司三季度推出股权激励计划，预计会产一定的摊销费用，基于此我们对公司的盈利预测进行一定的调整，预计公司25-27年归母净利润为1.15/1.79/2.59亿元(原25-27年预测为1.22/2.02/2.67)亿元，对应EPS分别为0.34/0.54/0.78元，当前股价对应PE分别为55.7/35.7/24.7x，考虑到公司超声骨刀业务处于快速放量阶段，国际化业务也已开始逐步突破，我们看好公司未来的发展前景，维持买入评级。

●2025-11-16 三友医疗：超声骨刀持续快速放量，海外业务稳健增长(中信建投 贺菊颖,王在存,李虹达,刘慧彬)

●短期看好脊柱业务重回稳健增长，中长期看好脊柱领域全面布局下国内外业务实现快速增长短期来看，脊柱集采影响出清后，公司国内脊柱业务有望回归稳健增长，超声骨刀及海外业务有望持续放量。中长期来看，脊柱行业成长性良好，公司有望维持国内行业龙头地位，打造脊柱植入物+超声骨刀+机器人智能化产品组合，进一步拓展海外成长空间。我们预计2025-2027年公司实现收入5.45亿元、6.75亿元、8.40亿元，同比增长20.2%、23.8%、24.4%；实现归母净利润0.90亿元、1.30亿元、1.67亿元，同比增长684。8%、44.0%、28.8%。维持“买入”评级。

●2025-11-02 三友医疗：超声骨刀+海外增长持续强劲，看好创新驱动下的高速增长(中泰证券 谢木青)

●根据财报数据，考虑公司脊柱业务稳步恢复，超声骨刀等高毛利率产品收入贡献提升及海外增长强劲，我们预计2025-2027年营业收入5.53、6.91、8.57亿元(+22%、+25%、+24%)；预计归母净利润0.90、1.29、1.69亿元(+682%、+44%、+31%)。公司当前股价对应2025-2027年77、53、41倍PE，考虑公司创新管线持续丰富，国际化拓展较快，维持“买入”评级。

●2025-10-30 三友医疗：季报点评：收入保持稳健增长趋势，国际业务表现亮眼(平安证券 叶寅,倪亦道,裴晓鹏)

●公司是骨科行业领军企业，创新优势显著，新产品和国际化有望不断打开成长空间。我们维持预测公司2025/2026/2027年分别实现归母净利润0.87/1.60/2.57亿元，维持'推荐'评级。

●2025-10-29 三友医疗：国际化业务加速放量，美国市场表现亮眼(华安证券 谭国超,钱琨)

●我们预计公司2025-2027年营业收入有望分别实现5.99/7.59/9.52亿元，同比增长32.0%/26.8%/25.4%；归母净利润分别实现0.90/1.54/2.38亿元，同比增长684.8%/71.6%/54.0%；对应EPS为0.27/0.46/0.71元；对应PE倍数为74/43/28X。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:专用设备

●2025-11-24 杭氧股份：业绩稳步增长，中标核聚变领域订单打开新成长空间(光大证券 陈佳宁,汲萌,夏天宇)

●截至25Q3公司国内新项目数量整体偏少，主要以西部的煤化工项目为主，在一定程度上填补了传统领域订单下降的缺口，但整体来看公司设备订单量略有下降，我们小幅下调公司25-27年归母净利润预测5.5%/2.3%/0.4%至10.6/12.9/14.9亿元，对应EPS分别为1.09/1.31/1.52元。气体价格企稳，公司零售气利润率有望不断回升，核聚变领域订单有望为公司打开新的成长空间，维持“买入”评级。

●2025-11-24 微电生理：压力监测PFA导管获批，进一步完善公司电生理解决方案(中信建投 贺菊颖,王在存,郑涛,朱琪璋)

●我们预计2025-2027年公司营收分别同比增长13%、28%和26%，归母净利润分别同比增长26%、45%和60%。维持“买入”评级。

●2025-11-23 三诺生物：收入增长提速，一次性支出导致利润短期承压(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，公司在稳固国内BGM基本盘的基础上，逐步稳固CGM国内市占率。海外市场虽面临短期专利诉讼扰动，但目前仅影响部分国家和一代产品，二代产品未来将成为海外拓展的核心。中长期来看，公司的国内血糖行业龙头地位有望保持稳固，海外基于产品自主专利和子公司渠道布局，有望建立全球化的销售体系，分享全球CGM市场的广阔空间。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为49.15、54.84和62.21亿元，分别同比增长10.61%、11.58%和13.44%；归母净利润分别为2.93、4.82和5.93亿元，分别同比变动-10。23%、+64.56%和+23.10%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为33.93、20.62和16.75倍，维持“买入”评级。

●2025-11-23 可孚医疗：三季度业绩超预期，核心单品放量和海外业务高增打造双轮驱动力(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，自研呼吸机、背背佳、助听器、血糖尿酸一体机等核心品类增长势头强劲，有望推动公司业绩持续增长，高毛利产品占比提升叠加健耳听力经营质量改善，公司盈利能力有望持续提升。中长期来看，海外业务在华舟与喜曼拿渠道协同下加速突破，港股上市计划将进一步提升公司海外拓展与跨境并购效率，打开长期成长空间；AI及脑机接口等前瞻性布局有望赋能公司核心业务，构筑长期竞争壁垒。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为33.13、37.60和42.74亿元，分别同比增长11.06%、13.50%和13.67%；归母净利润分别为3.66、4.40和5.22亿元，分别同比增长17.24%、20.34%和18.60%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为23.36、19.42和16.37倍，维持“买入”评级。

●2025-11-22 中联重科：业务结构优化，新业务打开长期成长空间(华鑫证券 尤少炜)

●预测公司2025-2027年收入分别为508.98、609.12、705.52亿元，EPS分别为0.5、0.7、0.77元，当前股价对应PE分别为15.7、11.2、10.2倍，维持“买入”投资评级。

●2025-11-22 心脉医疗：Q3业绩基本符合预期，海外业务保持高速增长(中信建投 贺菊颖,王在存,郑涛,朱琪璋)

●不考虑主动脉介入大支架潜在的集采预期，我们预计2025-2027年公司营业收入为14.52、17.56和21.14亿元，同比增长20.37%、20.91%和20.40%，归母净利润分别为5.69、6.98和8.58亿元，同比增长13.42%、22.50%和22.97%，对应PE分别为21、17和14倍，维持“买入”评级。

●2025-11-21 爱美客：25Q3短期业绩承压，看好创新品种落地及出海(海通证券(香港) 孟科含,Xudong Sun)

●根据公司公告，为满足市场需求，公司正扩建产能。我们认为，该拟收购标的有望对公司中长期业绩增长构成重要贡献。此外，2025年9月29日，公司公告取得国家药品监督管理局核准签发的规格分别为2%和5%的米诺地尔搽剂《药品注册证书》，有利于进一步丰富公司产品矩阵。

●2025-11-21 盛美上海：半导体设备平台型公司，业绩持续成长(华安证券 陈耀波)

●我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为67.29亿/82.58亿/92.06亿元，维持前值预期。2025-2027年归母净利润预计分别为14.96亿/18.41亿/20.15亿元，对比此前预期2026-2027年净利润为17.62亿/19.34亿元有所提升。对应PE分别为50/41/37倍。维持“买入”评级。

●2025-11-21 博杰股份：传统3C检测设备向智能制造转型，AI服务器大有可为(华安证券 王君翔,高伟杰)

●我们看好公司长期发展，调整盈利预测为：2025-2027年营业收入为14.75/17.68/21.22亿元(前值2025-2027年13.29/14.43/15.81亿元)；2025-2027年预测归母净利润分别为1.13/1.61/2.27亿元(前值2025-2027年0.84/1.13/1.52亿元)；2025-2027年对应的EPS为0.71/1.00/1.41元。公司当前股价对应的PE为104x/73x/52x，上调给予“买入”投资评级。

●2025-11-21 迈瑞医疗：高研发投入持续，国际业务增速提升(财信证券 龙靖宁)

●公司作为国产医疗器械龙头，持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新，公司的核心竞争力及盈利能力不断强化，全球市场份额有望持续提升。我们预计2025-2027年公司营收分别为333.05、359.33、396.35亿元，归母净利润分别为95.96、103.64、115.99亿元，对应EPS分别为7.91、8.55、9.57元，给予公司25-30倍PE，2026年对应目标股价为213.75-256.50元，维持公司“买入”评级。