◆研报摘要◆

●2025-11-07 必易微：盈利能力持续修复，收购兴感强化产品布局(华安证券 陈耀波)

●我们预计2025-2027年公司营业收入为7.38/9.09/11.21亿元(前值8.17/10.00/12.17亿元)，归母净利润为0.15/0.42/0.70亿元(前值0.29/0.45/0.73亿元)，对应EPS为0.22/0.60/1.00，对应PE为188.06/68.81/40.92x，维持“增持”评级。

●2025-11-07 必易微：营收环比稳健增长，连续两季度实现盈利(财通证券 张益敏,王矗)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入6.70/7.73/9.77亿元，归母净利润0.14/0.35/0.56亿元，对应PE分别为210.2/81.9/51.6倍，维持“增持”评级。

●2025-08-28 必易微：拟收购兴感半导体，增强系统级解决方案能力(中邮证券 万玮,吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为8.1/10.0/12.3亿元，归母净利润分别为0.1/0.4/0.8亿元，给予“增持”评级。

●2025-08-23 必易微：25Q2业绩拐点已现，产品结构优化成效显著(华安证券 陈耀波)

●我们预计2025-2027年公司营业收入为8.17/10.00/12.17亿元（前值8.40/10.39/12.19亿元），归母净利润为0.29/0.45/0.73亿元（前值0.09/0.40/0.78亿元），对应EPS为0.41/0.64/1.04，对应PE为105.23/66.95/41.16x，维持“增持”评级。

●2025-08-16 必易微：2Q2025扭亏为盈，新业务多点开花(财通证券 张益敏,王矗)

●公司发布2025年半年度报告。公司1H2025实现营业收入2.83亿元，同比下降6.99%；实现归母净利润-881.46万元，同比减亏16.92%；实现扣非归母净利润-1,452.11万元，同比减亏46.77%。我们预计公司2025-2027年实现营业收入8.38/9.65/11.32亿元，归母净利润0.18/0.38/0.61亿元。对应PE分别为150.55/70.00/43.91倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2026-03-12 寒武纪：寒武纪发布2025年财报：营收64.97亿元，净利润20.59亿元(亿欧智库)

●寒武纪发布的2025年财报显示，公司实现了64.97亿元的营业收入，同比增长453.21%。这一显著的增长表明公司在市场拓展和产品销售方面取得了突破性进展。同时，归属于母公司所有者的净利润达到20.59亿元，成功实现扭亏为盈，而上年同期则亏损4.52亿元。这标志着寒武纪从过去几年的财务压力中走出，进入了盈利的新阶段。

●2026-03-11 光环新网：字节跳动核心合作伙伴正起航(开源证券 蒋颖)

●光环云数据有限公司(简称“光环云”)成立于2018年，是光环新网控股子公司，是其智能算力创新业务承载主体，专注于智算网络创新业务，光环云作为火山引擎区域核心授权合作伙伴，与火山引擎共同构建高效、协同、创新的企业服务生态，携手推动AI赋能企业加速数智化转型发展。2026年3月11日，光环云正式宣布收购Agent工程化交付团队湃阳智能，同时重磅发布双方联合打造的“Panacea智能体训推平台”。此次收购标志着公司全面加码AI智能体开发与全流程运营布局，正式推动大模型技术从实验室研发走向产业场景深处落地，开启国内企业级AI规模化落地的序章。由于公司收购中金云网及光环赞普后计提商誉减值准备，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为-7.73/3.85/4.93亿元，当前股价对应2026-2027年PE为77.0/60.3倍，对应2025-2027年EV/EBITDA分别为218.2倍、19.1倍、16.2倍，维持“买入”评级。

●2026-03-10 芯原股份：云端突显ASIC价值，端侧开启AI时代新机遇(东北证券 李玖,武芃睿,叶怡豪)

●公司作为国内领先的半导体IP与芯片定制服务提供商，已在云端算力芯片定制领域建立起显著优势，随着端侧AI市场进一步发展，公司业绩有望实现长期增长。预计公司2025E-2027E收入31.52/54.37/81.55亿元，归母净利润-5.28/1.12/6.97亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-03-09 云天励飞：“龙虾”国产推理算力的核心受益者(国联民生证券 吕伟,陈安宇)

●分析师预计，公司2025-2027年的营业收入将分别达到12.85亿元、15.84亿元和19.36亿元，当前股价对应PS分别为28X、23X和19X。尽管短期内公司可能面临核心芯片销售不及预期和技术研发风险，但从中长期来看，其在AI算力全产业链的布局和多方向市场开拓将为营收增长提供强劲动力。因此，维持“推荐”评级。

●2026-03-06 思瑞浦：持续高景气(中邮证券 万玮,吴文吉)

●2025年公司实现营业收入21.42亿元，较上年同期增长75.65%；归母净利润1.73亿元。我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为21.4/28.8/35.4亿元，归母净利润分别为1.7/3.2/4.5亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-05 润泽科技：中标香港180E算力项目，2026年公司业务布局明显加快(中原证券 唐月)

●维持对公司“买入”的投资评级。公司目前算力建设加速，即将迎来收入规模的高增长，同时公司资金充足、融资渠道通畅，在积极加大向AIDC领域的投资，有望进一步稳固行业头部地位和在智算领域的领导权。暂不考虑REIT扩募和广东润惠的影响，预测公司2025-2027年EPS为3.17元、1.93元、2.69元，按照3月4日收盘价94.60元，对应的PE分别为27.36倍、44.87倍、32.23倍。

●2026-03-05 金山办公：2026年春季投资峰会速递-看好AI办公龙头26年业务放量(华泰证券 郭雅丽,岳铂雄)

●我们暂时维持公司26-27年收入预测为70.55/85.13亿元，维持26-27年归母净利润预测为23.14/29.39亿元，对应EPS为4.99/6.34元。参考可比公司26E13.9x PS(Wind一致预期)，考虑公司卡位优势与AI业务推进顺利，暂时维持给予公司26E25x PS，对应目标价380.64元，维持“买入”评级。

●2026-03-05 中控技术：业绩拐点已至，工业+AI打造新增长引擎(兴业证券 蒋佳霖,杨本鸿)

●基于公司2025年度业绩快报、2026年1月-2月业绩预告，调整2025-2027年归母净利润为4.50/7.06/12.99亿元，对应3月4日收盘价PE为127.9/81.5/44.3X，维持“增持”评级。

●2026-03-04 恒生电子：年报业绩符合预期，聚焦核心+持续控费积蓄增长动能(国盛证券 孙行臻,李纯瑶)

●根据公司业绩预告，考虑到金融机构IT开支节奏，以及公司股权激励目标，我们预计2025-2027年营业收入分别为57.86/62.05/68.98亿元，归母净利润分别为12.29/13.98/15.82亿元。维持“买入”评级。

●2026-03-03 柏楚电子：激光设备系列报告：2025全年经营表现优秀，新增长引擎初步成型(中信建投 许光坦,于芳博,吴雨瑄)

●预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为11.09亿元、13.69亿元、16.74亿元，同比分别增长25.59%、23.53%、22.24%，对应PE分别为40.77x、33.01x、27.00x，维持“买入”评级。