◆研报摘要◆

●2025-08-21 建发合诚：2025H1业绩点评：业绩维持高增长，订单充足效率优化(东北证券 刘清海)

●公司依托建发房产资源，强化现金流与费用管理，积极拓展外部业务，构建服务生态，助力公司长期稳健发展。我们预计公司2025-2027年分别可实现营业收入76.2、84.4、93.7亿元；归母净利分别为1.3、1.4、1.6亿元。对应PE分别为23.5X、20.7X、18.6X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-08-20 建发合诚：半年报点评：Q2业绩高增，股东协同+城市更新助力公司保持较快增长(天风证券 鲍荣富,蹇青青,王涛)

●公司发布2025年半年报，25H1公司实现营收33.93亿元，同比+7.67%，归母净利润0.45亿元，同比+32.33%，扣非归母净利润为0.41亿元，同+32.46%。其中，25Q2单季度实现营收18.53亿元，同比+21.81%，归母、扣非归母净利润为0.25、0.23亿元，同比分别+112.51%、+110.55%。公司与控股股东在业务层面的协同发展助力公司施工业务大幅增长，此外，公司深度受益城市更新与韧性建设，上半年“工程医院”平台新签合同额达1.79亿元，已超过上一年度新签总额，其中，涉及老旧小区改造、地下管网、市政基础设施升级等城市更新业务的新签合同超1.02亿元，公司业绩有望继续保持较快增长，我们上调公司25-27年归母净利润1.2/1.3/1.5亿元(25-26年前值为1.1/1.3亿元)，维持“增持”评级。

●2025-08-20 建发合诚：营收利润同比大幅增长，工程施工业务订单大幅增长(开源证券 齐东,胡耀文)

●建发合诚发布2025年中期报告，2025年上半年公司营业收入和归母净利润同比大幅增长。公司整体业务情况表现维持稳定，工程施工业务订单大幅增长，业绩改善速度优于预期，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.2、1.5、1.7亿元(原1.1、1.3、1.3亿元)，对应2025-2027年EPS为0.5、0.6、0.6元，当前股价对应PE为22.0、17.9、15.8倍。公司凭借与控股股东之间的优势互补，有望推动收入持续增长，维持“买入”评级。

●2025-08-20 建发合诚：2025年半年报点评：业绩保持高增长，推进产业并购寻求新增长点(中信建投 竺劲,曹恒宇)

●公司上半年实现营收33.9亿元，同比增长7.7%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长32.3%，营收规模持续增加，因期间费用率下降和少数股东损益占比下降，业绩保持高增速，现金流改善明显。我们预测2025-2027年公司归母净利润分别为1.15/1.37/1.64亿元，按当前股价计算2025-2027年PE分别为23.4/19.7/16.4倍，维持买入评级不变。

●2025-03-24 建发合诚：营收利润同比大幅增长，施工业务占比提升稀释毛利率(开源证券 齐东,胡耀文)

●建发合诚发布2024年年报，2024年营业收入和归母净利润同比大幅增长，毛利率受施工业务占比提升影响有所下降。公司整体业务情况表现维持稳定，我们维持2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.1、1.3、1.3亿元，对应2025-2027年EPS为0.4、0.5、0.5元，当前股价对应PE为23.3、19.5、19.4倍。公司凭借与控股股东之间的优势互补，有望推动收入持续增长，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:技术服务

●2025-11-18 毕得医药：多元化产品矩阵布局，全球化服务持续深入(兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,乔波耀)

●公司是国内领先的分子砌块及科学试剂供应商，为创新药企、科研院所、CRO机构等客户提供优质产品及服务。我们调整盈利预测、预计2025-2027年公司营业总收入分别为13.58亿元、16.72亿元、20.55亿元，归母净利润分别为1.70亿元、2.41亿元、3.14亿元，对应EPS分别为1.88元、2.65元、3.45元，对应2025年11月17日收盘价，PE为38.8倍、27.4倍、21.1倍，维持“增持”评级。

●2025-11-18 华电科工：把握绿氢海风产业机遇，新签订单再放量(西南证券 胡光怿,颜阳春,杨蕊)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为93.2、103.8、115亿元，归母净利润分别为2.1、2.9、3.5亿元，EPS分别为0.18元、0.25元、0.30元，对应动态PE分别为41倍、30倍、25倍。我们认为下游海风运营商加快海风装机、同时全球经济向绿色转型，公司作为具有国际竞争力的工程系统方案提供商，能够享受行业快速发展带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。

●2025-11-17 奥浦迈：培养基业务持续高增长，商业化管线项目数量新高(开源证券 余汝意)

●我们看好公司未来海外业务持续开拓。我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.75/1.02/1.33亿元，EPS为0.66/0.89/1.17元，当前股价对应P/E分别为89.6/65.7/50.1倍，维持“买入”评级。

●2025-11-17 昭衍新药：新签订单环比加速改善，国内需求持续向好(兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,乔波耀)

●昭衍新药是具有国际竞争力的临床前CRO公司，聚焦独具特色的非临床安全性评价、临床试验服务和实验模型供应。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为16.05亿元、17.04亿元、18.58亿元，归母净利润分别为1.40亿元、1.86亿元、2.43亿元，对应EPS分别为0.19元、0.25元、0.32元，对应2025年11月14日收盘价，PE为177.7倍、133.2倍、102.0倍，首次覆盖，给予增“增持”评级。

●2025-11-16 药石科技：MNC收入高速增长，CDMO订单保持稳健(兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,乔波耀)

●药石科技基于自主设计和合成的新颖分子砌块，逐步发展到后期中间体、原料药和制剂的工艺开发和生产服务，覆盖创新药项目全生命周期。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为19.63亿元、23.38亿元、27.69亿元，归母净利润分别为1.77亿元、2.34亿元、3.04亿元，对应EPS分别为0.76元、1.00元、1.30元，对应2025年11月14日收盘价，PE为53.9倍、40.7倍、31.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-15 华测检测：季报点评：Q3业绩同环比皆提升，国际化持续推进(天风证券 朱晔,郭丽丽)

●公司发布三季报，实现营业收入为47.0亿元，同比上升7.0%；归母净利润为8.12亿元，同比上升8.8%；扣非归母净利润为7.66亿元，同比上升9.3%。预计公司2025-2027归母净利润分别为10.3/11.6/12.9亿元，同比+12%/+13%/+11%，对应PE23/21/18X，维持公司“买入”评级。

●2025-11-15 中衡设计：经营现金流改善，布局AI和城市更新(银河证券 龙天光)

●公司2025年前三季度毛利率为26.31%，同比下降0.03pct，净利率为7.34%，同比下降0.04pct。期间费用率为16.49%，同升0.16pct。截至报告期末，公司资产负债率为55.77%，同比上升0.81pct；应收账款为5.38亿元，较2024年末下降1.62亿元，应收账款持续优化。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.51、0.54、0.56亿元，分别同比0.3%/+4.7%/+3.7%，对应P/E分别为54.79/52.33/50.45倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-13 百普赛斯：收入呈现加速趋势，拟进行H股发行、积极推进国际化战略(华西证券 崔文亮,徐顺利)

●公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内外客户的持续拓展，业绩将持续呈现向上增长趋势。考虑到国内业务受投融资因素扰动，调整前期盈利预测，即25-27年收入从8.41/10.55/13.07亿元调整为8.54/10.98/13.92亿元，EPS从1.09/1.41/1.78元调整为1.16/1.53/2.00元，对应2025年11月13日的收盘价62.49元/股，PE分别为54/41/31倍，维持“买入”评级。

●2025-11-13 奥浦迈：业绩延续高速增长，培养基业务贡献业绩弹性(华西证券 崔文亮,徐顺利)

●公司作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代，且考虑到战略布局的CDMO业务与培养基业务呈现协同发展，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑到业务确认节奏等因素，调整前期盈利预测，即预期25-27年营收从3.82/4.81/6.05亿元调整为3.74/4.73/5.95亿元，对应EPS从0.67/0.93/1.37元调整为0.61/0.90/1.29元，对应2025年11月13日58.50元/股的收盘价，PE分别为96/65/45倍，维持“增持”评级。

●2025-11-13 中国汽研：2025Q3主业结构优化见效，智能网联检测待强标落地(国海证券 戴畅,陈飞宇)

●公司以前沿技术研发和全链条检测认证服务为核心，其前瞻性的产能布局与强检资质储备已构筑深厚护城河，未来随智能网联汽车强制性国标落地，新业务有望打开长期成长空间。我们预计公司2025-2027年营收分别为47.33/53.92/62.54亿元，对应2025-2027年实现归母净利润10.08/11.84/14.07亿元；2025-2027年对应PE为17/15/12x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。