◆研报摘要◆

●2025-11-01 口子窖：2025年三季报点评：Q3业绩承压，报表继续出清(光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●基于当前市场需求疲软及省内竞争加剧的情况，分析师下调了对公司未来两年的盈利预测。预计2025-2026年归母净利润分别为9.45亿元和10.02亿元，较此前预测下调幅度超过40%。新增2027年归母净利润预测为10.64亿元。按照最新股价计算，对应市盈率分别为20倍、19倍和18倍。尽管短期业绩承压，但考虑到公司基本面仍具备一定韧性，维持“增持”评级。

●2025-10-29 口子窖：2025年三季报点评：业绩充分释压，静待需求改善(国海证券 刘洁铭)

●考虑到宏观需求承压，分析师下调了公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为45.79亿元、49.68亿元和56.29亿元，归母净利润分别为10.45亿元、11.80亿元和13.64亿元。尽管短期面临压力，但公司近年来在兼系列产品、合肥市场拓展及渠道扁平化改革等方面取得积极进展，未来有望逐步释放弹性。基于此，维持“买入”评级。

●2025-10-29 口子窖：【华创食饮】口子窖：加速出清，释放压力(华创证券 欧阳予,刘旭德)

●展望未来，口子窖将继续围绕“市场升级、结构升级、品牌升级”目标稳步推进渠道改革，将产品有序下沉至低线市场以提升渠道韧性，同时加速开拓华北、华东、华南等省外市场。然而，在当前竞争加剧的背景下，公司需同步调整改革节奏，确保市场份额稳定。风险方面，需关注新品动销不及预期、渠道改革放缓以及徽酒市场竞争加剧等问题。总体而言，随着需求逐步回暖，公司仍具备长期增长潜力。

●2025-10-28 口子窖：2025年三季报点评：25Q3动销承压明显，静待需求改善(西南证券 朱会振,王书龙,杜雨聪)

●预计2025-2027年EPS分别为1.57元、1.71元、1.86元，对应动态PE分别为21倍、19倍、18倍。伴随着未来外部需求改善，叠加公司兼系列培育取得突破，营销体系充分理顺，有望迎来内外共振。

●2025-10-28 口子窖：Q3报表大幅出清，静待动销改善(招商证券 陈书慧,刘成)

●招商证券维持“增持”评级，并下调盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为1.40元、1.52元与1.61元，对应2025年PE为23.4倍。分析师建议关注省内动销恢复情况以及兼系列产品市场开拓进展。同时，提示投资者注意省内竞争加剧、兼系列培育不及预期以及消费需求减弱等潜在风险。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-02-03 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：i茅台热销亮眼，市场化破局初显锋芒(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2026-02-02 东鹏饮料：【华创食饮】东鹏饮料：携手三林共拓印尼，海外扩张更进一步(华创证券 欧阳予,范子盼)

●结合春节错期及前期业绩预告，华创证券调整了对东鹏饮料2025-2027年的盈利预测，并维持“强推”评级。尽管年内高增动能仍足，但需注意网点扩张、新品推广、海外拓展不及预期以及原材料价格大幅上涨的风险。

●2026-02-02 东鹏饮料：26年增长抓手清晰，看好公司平台化布局(浙商证券 张潇倩,杜宛泽)

●我们预计2025-2027年收入增长分别为209.5/261.0/317.6亿元，同比增长分别为32.3%/24.6%/21.7%；实现归母净利润45/58/71亿元，同比增长分别为35.6%/27.5%/24.2%。预计2025-2027年ESP分别为8.67/11.06/13.73元，对应PE分别为30/23/19倍。参考行业可比公司龙头农夫山泉，其矿泉水业务龙头地位稳固且增长稳健，无糖茶业务是具备高景气度赛道的子板块，近年增长快速，其26年PE为29倍。东鹏饮料功能饮料龙头地位稳固，能量饮料增长稳健，补水啦电解质水景气度较高，行业天花板持续提升，多品类成长逻辑清晰，参考农夫山泉当前估值，我们给予2026年30X，对应市值1725亿，具备30%左右空间，维持“买入”评级。

●2026-02-02 东鹏饮料：港股上市，牵手三林，东方大鹏，扬帆起航(财通证券 吴文德)

●通过港股上市以及与三林集团签署战略合作协议，公司有望加速推进全球化进程，打开海外增长空间，进一步发挥规模化及产业链优势。我们预计2025-2027年公司实现营业收入211/265/319亿元(同比+33%/+26%/+20%)，实现归母净利润45/58/70亿元(同比+35%/+28%/+22%)，对应PE分别为29X/23X/19X，维持“买入”评级。

●2026-01-29 天佑德酒：2025年业绩预告点评：深度调整蓄力，26年整装待发(西南证券 朱会振,杜雨聪,王书龙)

●预计2025-2027年归母净利润分别为0.05、0.11、0.15亿元，EPS分别为0.01元、0.02元、0.03元。公司是青稞酒龙头，具备坚实消费者基础，受益于产品结构升级和省外市场开拓，深度调整成效有望显现。

●2026-01-27 泉阳泉：矿泉水消费理念转变下天然成分与产地溯源为核心关注点(中泰证券 何长天,田海川)

●消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。同时公司正着手对于非主业板块剥离研究，鉴定做强天然矿泉水主业，推动矿泉水主业提速发展，后续有望迎来利润弹性。我们预计公司在2025-2027年间营业收入分别为12.74/14.50/17.22亿元，分别同比增长6%/14%/19%，实现净利润0.15/0.20/0.30亿元，分别同比增长137%/40%/47%，2025-2027年EPS分别为0.02/0.03/0.04元，对应PE分别为346/247/168倍，给予“买入”评级。

●2026-01-25 泉阳泉：剥离非主业轻装上阵，聚焦矿泉水主业提质增效(中泰证券 何长天,田海川)

●消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。同时公司正着手对于非主业板块剥离研究，鉴定做强天然矿泉水主业，推动矿泉水主业提速发展，后续有望迎来利润弹性。我们预计公司在2025-2027年间营业收入分别为12.74/14.50/17.22亿元，分别同比增长6%/14%/19%，实现净利润0.15/0.20/0.30亿元，分别同比增长137%/40%/47%，2025-2027年EPS分别为0.02/0.03/0.04元，对应PE分别为346/247/168倍，上调至“买入”评级。

●2026-01-25 东鹏饮料：复盘日本咖啡发展，现制咖啡为即饮咖啡起到带动作用(中泰证券 何长天,田海川)

●我们认为随着咖啡行业的持续扩容，即饮咖啡与现制咖啡差异化竞争，市场定位细分化有望带动即饮咖啡品类的快速发展。东鹏饮料作为即饮咖啡行业内前三大品牌，在行业发展过程中将通过自身对于渠道的优势，提前洞悉市场风向，开发与市场需求匹配产品，精准定位消费者的核心需求，持续强化自身优势。我们重点推荐东鹏饮料。预计公司2025-2027年收入分别为209.15、271.77、340.06亿元，同比增长32%、30%、25%，预计归母净利润为45.06、59.46、77.64亿元，同比增长35%、32%、31%，对应PE分别为29、22、17X，维持“买入”评级。

●2026-01-22 会稽山：通过高新技术认证，享受税率优惠(华泰证券 吕若晨,宋英男)

●期待高端化加速，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级考虑本次税收优惠政策优化，我们上调公司25-27年盈利预测，预计25-27年EPS为0.47/0.62/0.79元(较前次+5%/+12%/+12%)，参考可比公司(根据Wind一致预期)估值26年44xPE，给予公司26年44xPE，目标价27.28元(前次24.75元，给予26年45xPE，可比公司估值26年45xPE)。公司竞争格局稳步优化，高端化进程顺利，新品布局顺畅，经营势能持续释放，维持“买入”。

●2026-01-21 燕京啤酒：【华创食饮】燕京啤酒：利润高增，势能不减(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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