◆研报摘要◆

●2025-09-21 得邦照明：拟收购嘉利股份转型车灯Tier1，中期高分红凸显价值(中信建投 陶亦然,程似骐,李粵皖)

●公司是国内通用照明龙头，传统主业稳定贡献利润，车载业务已实现LDM和BMS对国际顶级车企的配套，同时加强软硬件能力建设和域控制器的研发，推进下游并购有望跻身车灯Tier1，并通过产业链整合提升盈利能力，看好未来产业链协同迎来估值提升。预计公司2025-2026年归母净利润分别为3.2亿元、3.6亿元，对应当前股价PE分别为22X、19X。

●2025-08-19 得邦照明：2025年中报点评：二季度收入增速修复，中期高分红高股息(国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶)

●Q2收入表现好转，中期高比例分红。公司2025H1实现营收21.5亿/+0.4%，归母净利润1.4亿/-19.7%，扣非归母净利润1.2亿/-27.6%。其中Q2收入11.5亿/+9.1%，归母净利润0.8亿/-21.5%，扣非归母净利润0.6亿/-34.8%。考虑到关税影响，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为3.3/3.6/4.0亿(前值3.9/4.2/4.5亿)，同比-6%/+11%/+10%，对应PE为21/19/17倍，维持“优于大市”评级。

●2025-04-29 得邦照明：2024年&2025年一季报业绩点评：供应链全球化应对出口压力(银河证券 何伟,杨策)

●考虑到公司出口端面临一定不确定性，行业竞争压力较大，我们调整公司2025-2027年归母净利润至3.15/3.28/3.47亿元，下调EPS预测至0.66/0.69/0.73元，对应PE分别为17.7/17.0/16.1倍，下调评级至“谨慎推荐”。

●2025-03-16 得邦照明：全年经营业绩稳健，分红率100%创新高(中信建投 陶亦然,程似骐,李粵皖)

●公司是国内通用照明龙头，传统主业稳定贡献利润，新业务“车载控制器+车载照明”迎来高速成长。公司抓住智能汽车变革窗口期，目前已实现LDM和BMS对国际顶级车企的配套，同时加强软硬件能力建设和域控制器的研发，未来有望迎来业绩和估值双提升。预计公司2025-2026年归母净利润分别为4.0亿元、4.5亿元，对应当前股价PE分别为15X、14X。

●2025-03-10 得邦照明：2024年报点评：四季度经营回暖，高分红下股息价值凸显(国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳)

●考虑到汇率变动情况及国内工程照明业务的扰动，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为3.9/4.2/4.5亿(前值4.0/4.5/-亿)，同比+12%/+8%/+6%，对应PE为15/14/13倍，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-10-24 亿纬锂能：2025年三季报点评：储能需求旺盛，盈利逐季提升明确(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,朱家佟)

●考虑到公司三季度一次性费用影响，我们下修公司25年净利润至45亿元（此前预期47亿元），同增11%，考虑到下游需求超预期，我们上修26-27年归母净利润至83/111亿元（此前预期75/105亿元），同增85%/32%，对应PE为36x/19x/15x，考虑到公司出货高速增长，给予26年30x估值，对应目标价122元/股，维持“买入”评级。

●2025-10-24 汇川技术：2025年三季报点评：工控增长势头向好，新能源车增长趋缓(东吴证券 曾朵红,谢哲栋,许钧赫)

●考虑到公司新能源车业务短期承压，我们下修公司25-27年归母净利润至55.6/67.8/82.5亿元(原值为58.0/71.3/86.4亿元)，同比+30%/+22%/+22%，对应现价PE为38x、32x、26x，考虑到公司工控业务拐点已至，机器人星辰大海，给予26年40x PE，目标价100.5元，维持“买入”评级。

●2025-10-24 宁德时代：业绩保持高增，龙头地位稳固(中银证券 武佳雄)

●结合公司最新业绩与行业龙头地位，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至15.24/18.94/21.89元(原预测2025-2027年摊薄每股收益为14.50/16.65/18.56元)，对应市盈率24.5/19.7/17.0倍；维持买入评级。

●2025-10-24 北鼎股份：Q3内销持续亮眼，外销表现稳健(国投证券 余昆,陈伟浩)

●北鼎产品定位中高端，有望持续受益于国补政策。公司不断扩展品类和迭代新品，推动自主品牌出海，经营业绩有望持续改善。我们预计，公司2025-2027年EPS为0.37元/0.45元/0.55元，维持买入-A的投资评级，给予2025年40倍的动态市盈率，相当于6个月目标价为14.83元。

●2025-10-24 亿纬锂能：季报点评：计提影响Q3利润，看好未来量利齐升(华泰证券 刘俊,边文姣)

●基于动储业务产能释放顺利及下游需求向好，华泰研究上调了2026-2027年的盈利预测，并给予公司“买入”评级，目标价96.96元。不过，报告也提示了潜在风险，包括电池出货量不及预期、思摩尔业绩波动以及行业竞争加剧等问题，需投资者关注。

●2025-10-24 亿纬锂能：2025年三季报点评：动储电池出货量快速增长，股权激励与历史因素扰动短期利润(国信证券 王蔚祺,李全)

●调整盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司一次性返利对于2025年利润的消极影响，以及国内外动力储能客户需求向好对中长期业绩的积极影响。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润45.05/75.25/96.11亿元(原预测为46.03/71.14/87.09亿元)，同比+11%/+67%/+28%，EPS为2.20/3.68/4.70元，动态PE为36/21/17倍。

●2025-10-24 亿纬锂能：2025年三季报点评：动储电池出货高增，Q3净利环比大幅增长(东莞证券 黄秀瑜)

●预计2025-2026年EPS分别为2.16元、3.47元，对应PE分别为36倍、23倍。公司是动力、储能和消费锂电平台型企业，随着公司产品、客户结构优化及新增产能释放，后续盈利有望快速增长，维持买入评级。

●2025-10-24 汇川技术：通用自动化业务回暖，新能源汽车业务增速放缓(群益证券 赵旭东)

●维持盈利预测，预计2025、2026、2027年公司分别实现净利润53、64、73亿元，yoy分别为+24%、+21%、+14%，EPS分别为2.0、2.4、2.7元，当前A股价对应PE分别为40倍、33倍、29倍，我们看好公司未来发展，维持公司“买进”的投资建议。

●2025-10-24 派能科技：2025年三季报点评：Q3销量同比高增，单位盈利进一步提升(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,胡锦芸)

●考虑公司25年受减值和汇兑影响，出货和盈利将逐季恢复，我们下调公司25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润1.0/5.0/7.2亿元(此前预期2.8/5.2/7.5亿元)，同比+150%/+384%/+45%，对应PE为152x/31x/22x，考虑到公司在欧洲户储具备渠道优势，钠电等新品有望快速放量，维持“买入”评级。

●2025-10-23 中国西电：季报点评：业绩稳增，提质增效持续推进(华泰证券 刘俊,边文姣,戚腾元)

●考虑到网外需求较弱，叠加交付节奏或慢于预期，我们下调公司25-27年归母净利润(-10.31%/-9.23%/-4.68%)至13.31/16.81/20.34亿元，对应EPS为0.26/0.33/0.40元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为18.6倍，考虑到公司一次品类全覆盖，后续业务端与管理端能够持续带来业绩高增弹性，海外业务持续开拓，给予公司26年25倍PE，目标价8.25元(前值25年26X PE，7.54元)，维持“买入”评级。