◆研报摘要◆

●2025-12-03 *ST松发：中国民营一体化船厂龙头快速崛起，船型结构改善、盈利提升(浙商证券 邱世梁,王华君,张菁)

●预计2025-2027年归母净利润约22.2、44.5、91.3亿元，2025年扭亏为盈，2026-2027年同比增长101%、105%；对应PE36、18、9X。给予“买入”评级。

●2017-10-27 *ST松发：季报点评：“陶瓷+教育”双轮驱动，业绩增长符合预期(海通证券 许樱之,钟奇)

●基于公司在陶瓷行业的品牌、规模优势，公司在陶瓷主业上预期将保持稳步增长。与此同时，上市以来，公司多次尝试教育产业并购，转型布局教育板块的恒心可见。2016年至今，通过投资具有显著地区或产品壁垒的明师教育和醍醐兄弟，一方面给公司带来了积极的利润和投资回报，另一方面也体现出公司教育投资严谨、负责的态度。结合公司投资布局情况、现有主业和标的过往盈利趋势、标的对手方业绩承诺，我们预计2017-2019年归母净利分别为6,760万元，9,659万元，11,783万元，对应EPS分别为0.76、1.08、1.32元。对比其他转型教育公司，我们给予松发股份2017E45倍估值，对应目标价34.20元/股，给予增持评级。

●2017-08-29 *ST松发：主业经营良好，继续探索“陶瓷+教育”双轮驱动模式(兴业证券 李跃博)

●报告期内，公司经营状况良好，财务状况健康。主业陶瓷业在行业竞争加剧的情况下维持营收利润双增长，并购新子公司更提升了主业生产效能，发展前景较优。鉴于公司还将推进“陶瓷制造业+教育行业”双轮驱动的运营模式，推测未来还将发掘新的盈利增长点，预计公司17-19年EPS分别为0.77/1.04/1.15元，对应目前股价PE为38/28/26倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2017-07-05 *ST松发：更新版：推出股权激励计划，激发管理团队积极性(海通证券 钟奇)

●基于公司在陶瓷行业的品牌、规模优势，公司在陶瓷主业上预期将保持稳步增长。与此同时，上市以来，公司多次尝试教育产业并购，转型布局教育板块的恒心可见。2016年至今，通过投资具有显著地区或产品壁垒的明师教育和醍醐兄弟，一方面给公司带来了积极的利润和投资回报，另一方面也体现出公司教育投资严谨、负责的态度。结合公司投资布局情况、现有主业和标的过往盈利趋势、标的对手方业绩承诺，我们预计2017-2019年归母净利分别为6,760万元，9,659万元，11,783万元，对应EPS分别为0.77元，1.10元，1.34元。对比其他转型教育公司，我们给予松发股份2018E35倍估值，对应目标价38.5元/股，给予增持评级。

●2017-07-05 *ST松发：推出股权激励计划，激发管理团队积极性(海通证券 钟奇)

●基于公司在陶瓷行业的品牌、规模优势，公司在陶瓷主业上预期将保持稳步增长。与此同时，上市以来，公司多次尝试教育产业并购，转型布局教育板块的恒心可见。2016年至今，通过投资具有显著地区或产品壁垒的明师教育和醍醐兄弟，一方面给公司带来了积极的利润和投资回报，另一方面也体现出公司教育投资严谨、负责的态度。结合公司投资布局情况、现有主业和标的过往盈利趋势、标的对手方业绩承诺，我们预计2017-2019年归母净利分别为6,760万元，9,659万元，11,783万元，对应EPS分别为0.77元，1.10元，1.34元。对比其他转型教育公司，我们给予松发股份2018E35倍估值，对应目标价38.5元/股，给予买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输设备

●2026-03-09 爱玛科技：业绩稳健，产品结构高端化(天风证券 孙潇雅)

●相比上一次盈利预测(2024年9月)，考虑到电动两轮车行业2025年12月新国标实施，旧版标准车辆禁止销售，销量或受到一定影响，我们下调公司25、26年归母净利润至23.2、27亿元(此前预测26、30.8亿元)，预计27年实现归母净利润30.8亿元。对比同类型企业九号公司估值水平(根据Wind一致预期，26年PE13X)，爱玛26年PE为9X，估值或仍有提升空间，维持“买入”评级。

●2026-03-08 今创集团：携手华科大布局聚变核心环节，卡位终极能源赛道-中小盘信息更新(开源证券 周佳)

●我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.02/6.56/7.07亿元，对应EPS分别为0.77/0.84/0.9元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为20.2/18.6/17.2倍，看好公司新业务领域的持续拓展，维持“买入”评级。

●2026-03-08 今创集团：携手华科大布局聚变核心环节，卡位终极能源赛道(开源证券 周佳)

●我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.02/6.56/7.07亿元，对应EPS分别为0.77/0.84/0.9元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为20.2/18.6/17.2倍，看好公司新业务领域的持续拓展，维持“买入”评级。

●2026-03-07 涛涛车业：电动低速车行业龙头，全球化布局优势突出(信达证券 姜文镪,骆峥,赵启政)

●除了传统品类，涛涛车业还积极布局机器人等新兴领域，目前已与杭州宇树科技达成战略合作，计划在北美等地推广人形机器人应用。盈利预测显示，2025-2027年公司归母净利润分别为8.3亿、11.8亿和15.6亿元，对应PE分别为26.7X、18.7X和14.1X。基于其全球化布局和多品类扩展能力，信达证券给予“买入”评级。

●2026-02-25 中航西飞：【华创交运|深度】中航西飞：鲲鹏凌云、振翼西飞——华创交运|航空强国系列研究（五）(华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●基于对公司三大核心业务的看好，预计2025-2027年归母净利润分别为11.4亿、13.2亿和15.5亿，同比增长11.7%、15.2%和17.9%。首次覆盖给予“推荐”评级。但需注意成本上行风险及交付节奏的不确定性，可能对业绩产生影响。

●2026-02-15 航发控制：【华创交运|航空强国深度】航发控制：全谱系航发控制系统龙头，稀缺卡位有望深度受益商发产业链推进——华创交运|航空强国系列（四）(华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●航发控制近年来营收稳健增长，2019-2024年收入从31亿元增至54.8亿元，归母净利润从2.8亿元增至7.5亿元。尽管2025年因价税改革等因素导致利润下滑，但公司长期增长逻辑未变。作为国内航空发动机控制系统龙头，公司壁垒突出，成长空间广阔，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2026-02-14 久祺股份：海外市场持续开拓，加大自主品牌推广(天风证券 孙潇雅,朱晔)

●相比上一次盈利预测(2024年9月)，由于公司在海外持续开拓，并推广自主品牌，业绩稳健，将公司25、26年归母净利润调整至1.7、2.2亿元(此前预测1.7、2.1亿元)，预计27年实现归母净利润2.7亿元，维持“持有”评级。

●2026-02-12 中航西飞：军贸出海启新程，大飞机红利迎增量(国信证券 李聪)

●综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在34.1-35.4元之间，相对于公司目前股价有16.8%-21.4%溢价空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为11.70/13.45/15.21亿元，同比+14.3%/+14.9%/+13.1%；EPS分别为0.42/0.48/0.55元，动态PE为69/60/53倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2026-02-12 隆鑫通用：全排量段摩托车龙头，自主品牌矩阵引领全球化突破(开源证券 吕明,邓健全,骆扬)

●隆鑫通用作为国内全排量摩托车与全地形车领域龙头企业，现已形成摩托车、全地形车、通用机械三大业务协同发展的战略格局。公司凭借完善的产品矩阵和持续的技术创新，在无极系列高端摩托车、智能园林机械等新品领域取得突破性进展。随着宗申动力成为公司重要股东，双方在技术研发、供应链管理和海外渠道方面的协同效应将进一步增强公司核心竞争力。我们预计2025-2027年归母净利润17.3/22.5/27.0亿元，对应EPS为0.84/1.10/1.31元，当前股价对应PE为18.9/14.5/12.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-12 纵横股份：【华创交运|低空深度】纵横股份：全谱系工业无人机领军企业，以“低空+AI行业应用”深化布局低空数字经济——低空60系列（二十七）(华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●基于公司在低空经济领域的领先地位及其技术优势，华创证券预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.1亿、0.6亿和1.0亿元，对应2026-2027年PE分别为93倍和51倍。首次覆盖给予“推荐”评级。然而，报告也指出潜在风险，包括行业需求不及预期、低空飞行器安全问题、技术迭代滞后以及市场竞争加剧等，需投资者保持关注。