◆研报摘要◆

●2025-11-01 德邦股份：季报点评：主动聚焦核心产品，业绩阶段性承压(华泰证券 沈晓峰)

●我们下调公司25-27年归母净利润(-145.72%/-7.47%/-1.02%)至-3.47/9.38/12.62亿元(三年复合增速为13.62%)，对应EPS为-0.34/0.92/1.24元。下调主因公司3Q开始主动调优产品结构，投入资源提升核心快运产品服务能力，阶段性拖累盈利。给予公司26年14.0倍PE(可比公司一致预期为10.4x，前值为26年17.1x PE，维持前次估值溢价35%不变，主因快运行业份额集中度低于可比公司所处的快递行业，公司作为少有的全网型直营快运企业，有望受益于行业份额集中)。下调目标价至12.86元(前值16.92元)。

●2025-09-04 德邦股份：业绩表现短期承压，关注公司经营优化效果(国信证券 罗丹)

●考虑到宏观经济承压影响高端物流需求，且公司资源投入加大，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.2/8.6/10.7亿元(25-26年调整幅度-45.9%/-38.9%)，分别同比变化-28%/+38%/+25%，考虑到公司中长期仍具有成长性，维持公司“优于大市”评级。

●2025-08-19 德邦股份：2025年中报点评：短期承压不改长期潜力，关注公司新人新策略成效(兴业证券 胡杉,郭军,王凯,张晓云)

●预计公司25/26/27年归母净利润5.9/8.3/10.7亿元，对应8月18日收盘价PE29.4/20.8/16.1倍，维持“增持”评级。针对短期挑战，预计公司将对经营策略进行调整，重心逐步回归优势领域，聚焦高品质、高利润产品。虽然策略调整对短期仍有影响，但重视服务、关注差异化，有利于保证中长期竞争优势和发展潜力，特别是“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”的宏观大背景下，同时也有利于与京东集团更好、更全面地协作。

●2025-08-18 德邦股份：营收保持平稳增长，成本承压拖累业绩(国联民生证券 李蔚,李天琛)

●考虑到2025H1公司业绩有所承压，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为446.59/488.11/522.21亿元，同比增速分别为10.65%/9.30%/6.99%；归母净利润分别为7.41/9.46/11.70亿元，同比增速分别为-13.92%/27.67%/23.75%；EPS分别为0.73/0.93/1.15元。鉴于快运行业格局相对较优，公司深耕大件配送领域，随着融合项目进度深入以及精细化管理下公司盈利能力有望持续提升，维持“增持”评级。

●2025-08-18 德邦股份：业绩短期承压，管理层变动或推动收入质量提升(华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.23/8.34/14.10亿元，当前股价对应的PE分别为53.5/20.7/12.2倍。高端快运格局清晰，公司与京东网络融合持续推进，产能利用率提升下进一步强化成本的节降空间，随着经营改善持续释放，公司盈利弹性可期，考虑到宏观需求疲软，2025年公司成本承压，经营质量提升有待推动，我们调整公司评级为“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:仓储物流

●2025-12-11 圆通速递：积极求变，厚积薄发(财通证券 祝玉波)

●人工智能升级对于公司运输端智能路由规划降本、揽派端末端履约效率提升、营销端客户需求服务提升、加盟端运营健康发展、最终在成本控制和溢价能力的提升均有推动，看好长期人工智能发展下公司全网竞争力提升。我们预计圆通速递2025-2027年归母净利润分别为43.0亿元、50.6亿元与58.0亿元，同比分别+7%、+18%、+15%；2025-2027年对应PE分别为13.7倍、11.7倍与10.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-25 华贸物流：海外产能培育期，利润阶段性承压(天风证券 陈金海)

●考虑到市场价格波动、成本费用增长等影响，下调2025和2026年预测归母净利润至4.1和4.5亿元(原预测8.4和9.3亿元)，引入2027年预测归母净利润5.3亿元。维持“买入”评级。

●2025-11-24 顺丰控股：潜龙在渊，静待价值回归(国盛证券 罗月江)

●激活经营推动量增，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为108.59/126.50/145.65亿元，同比+6.8%/+16.5%/+15.1%，对应EPS为2.15/2.51/2.89元/股。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒和未来成长性，应享有一定估值溢价，我们给予公司26年目标P/E22x，对应合理估值55.22元，首次覆盖给予买入”评级。

●2025-11-22 圆通速递：向新图强谋突破，国内外双向发力(中泰证券 杜冲,邵美玲)

●预计公司2025-2027年实现营业收入分别为755.28、828.11、908.59亿元，归母净利润分别为42.36、45.87、50.63亿元，每股收益分别为1.24、1.34、1.48元，对应11月21日收盘价的PE分别为13.6X/12.5X/11.4X。公司是国内领先的综合性快递物流运营商，近几年持续提升快递服务质量、强化降本增效，同时积极布局海外市场，综合竞争力有望不断增强。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-20 申通快递：2025年10月份经营数据点评：快递服务单票价格继续提升，2025有望实现较好业绩增长(西部证券 凌军)

●我们预计公司2025-2027年每股收益分别为0.89/1.22/1.48元，对应2025-2027年PE估值为16.3、11.9和9.8倍，维持“增持”评级。1)2025年10月，申通快递实现快递业务收入49.50亿元，同比+11.84%；2)2025年1-10月，申通快递实现快递业务收入429.97亿元，同比+14.44；3)根据2025年公司半年度报告，快递业务收入占比98.67%，由此推测公司营业收入继续保持良好增长。

●2025-11-13 中创物流：海外物流高成长，现金充裕高股息(天风证券 陈金海)

●考虑到集运运价承压等因素，调整2025-26年的预测归母净利润至2.7和3.1亿元(原预测3.2和3.8亿元)，引入2027年预测归母净利润为3.4亿元。维持“买入”评级。

●2025-11-12 韵达股份：前三季度公司业务量保持增长，科技战略赋能长期经营(中银证券 王靖添,刘国强)

●由于今年快递单票价格有所承压，我们调整此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为14.24/18.82/21.97亿元，同比-25.6%/+32.2%/+16.7%，EPS为0.49/0.65/0.76元/股，对应PE分别15.4/11.6/10.0倍，我们认为公司在快递行业“反内卷”的情况下未来经营有望改善，维持公司增持评级。

●2025-11-11 圆通速递：2025年三季报点评：量利双升，看好科技趋势下公司比较优势(兴业证券 郭军,王凯,张晓云)

●调整公司盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为43.4/51.4/60.1亿元，对应11月10日收盘价PE为13.3/11.2/9.6倍。2025年多变的竞争环境下，公司有望取得利润和份额双升的亮眼表现，彰显公司经营实力。继续看好公司比较优势，特别是新宏观和技术环境下，公司的数字化优势，建议持续关注，维持“增持”评级。

●2025-11-11 韵达股份：2025年三季报点评：反内卷助力筑底，静待道步入上升通道(兴业证券 郭军,王凯,张晓云)

●调整公司盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为13.1/15.7/19.5亿元，对应11月10日收盘价PE为16.8/14.0/11.2倍。公司持续从多维度推进经营改善，成本费用逐步优化。反内卷背景下，除了利润具备较大修复空间外，公司亦有望借助相对缓和的竞争环境，进一步调整经营策略，谋求更大幅度的企稳向好。建议关注公司在反内卷环境中的利润弹性，以及自身经营效率提升、网络自动化设施建设带来的综合能力强化效果，维持“增持”评级。

●2025-11-10 华贸物流：前三季度盈利有所承压，海外仓投入持续加大(中银证券 王靖添,刘国强)

●由于公司空运提前锁仓成本增加，叠加海外仓持续投入，故我们下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为4.02/4.52/5.13亿元，同比-25.4%/+12.3%/+13.6%，EPS为0.31/0.35/0.39元/股，对应PE分别20.1/17.9/15.8倍，看好公司国际化和海外仓的布局，维持公司增持评级。