◆研报摘要◆

●2025-11-06 泛微网络：降本增效措施持续见效，拥抱AI+出海机遇(中邮证券 陈涵泊,王思)

●我们预计公司2025-2027年将实现营收24.37、26.40、28.87亿元，同比增长3.19%、8.34%、9.36%；实现归母净利润2.62、3.64、4.39亿元，同比增长29.22%、38.61%、20.70%。考虑到公司为OA龙头，未来有望持续受益于AI+信创市场红利，维持“增持”评级。

●2025-09-04 泛微网络：经营提质增效，把握企业智能办公入口机遇(中邮证券 陈涵泊,王思)

●我们预计公司2025-2027年将实现营收24.37、26.40、28.87亿元，同比增长3.19%、8.34%、9.36%；实现归母净利润2.62、3.63、4.39亿元，同比增长29.22%、38.61%、20.70%；基于2025年9月2日股价，PE分别为59.2、42.7、35.4X。考虑到公司为OA龙头，未来有望持续受益于AI+信创市场红利，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-08-14 泛微网络：中报点评：AI产品加速迭代，盈利能力稳步提升(华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●略下调盈利预测主要考虑到H1下游客户采购节奏较缓。可比公司2025年Wind一致预期PE均值70.1x，考虑公司AI卡位优势突出，给予公司2025年72x PE，目标价75.60元(前值74.90元，25E70x PE)，维持“买入”。

●2025-06-12 泛微网络：协同办公龙头，AI Agent打开第二成长曲线(信达证券 庞倩倩)

●公司是国内协同管理软件行业龙头，产品条线生态丰富，同时覆盖政企用户，并支持桌面端、移动端、云端多种部署模式。随着协同管理软件业务边界扩展、信创加速客户更新换代；公司率先将AI Agent与协同办公领域相结合，AI+办公产品落地开启智能办公新浪潮，打开公司业务长期发展空间。我们预计2025-2027年EPS分别为0.94/1.13/1.34元，对应P/E分别为62.83/52.48/44.08倍，维持“买入“评级。

●2025-04-28 泛微网络：OA强卡位，AI Agent新空间(德邦证券 陈涵泊)

●从财务数据来看，尽管受宏观经济波动影响，泛微网络仍保持稳健增长。2024年实现营收23.62亿元，归母净利润2.03亿元，同比分别变化-1.3%和+13.6%。技术服务收入占比逐年提升，2024年达到60.9%，成为公司营收的重要支撑。基于2025年4月25日股价，公司PE分别为61.0、48.8、40.1X。考虑到公司在信创和AI领域的布局，德邦研究所首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-11-11 国电南瑞：网外业务快速发展，看好新能源发电占比持续提升带来的电网安全业务增长(中邮证券 杨帅波)

●2025年10月30日，公司发布2025年三季报。我们预测公司2025-2027年营收分别为646.3/724.8/806.0亿元，归母净利润分别为83.4/94.1/106.5亿元，对应PE分别为24/21/19倍，维持“买入”评级。

●2025-11-10 福昕软件：AI赋能+渠道扩张动能增强，前三季度营收同比增长32.81%(国海证券 刘熹)

●公司作为全球领先的版式文档软件产品、服务及解决方案提供商，或将受益于云计算、大数据、移动互联网、人工智能等新兴技术的发展。结合公司财报，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为9.34/11.7/14.09亿元，归母净利润分别为0.44/1.00/1.41亿元，EPS分别为0.48/1.09/1.55元/股，当前股价对应PS分别为9.56/7.63/6.34X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-10 合合信息：用户为王、产品至上，智能文字识别与商业大数据龙头开启成长新篇章(中信建投 应瑛,张敏)

●公司在智能文字识别和商业大数据领域持续深耕，立足扫描全能王、名片全能王、启信宝三款明星产品，C端与B端业务双轮驱动，在核心技术壁垒、品牌知名度、用户规模与口碑等方面优势显著。随着技术迭代升级、产品用户体验持续优化，渗透率与付费率有望进一步提升，打开公司向上成长空间。预计2025-2027年公司营收分别为18.60/23.80/29.92亿元，同比增长29.30%/27.99%/25.73%；归母净利润分别为4.85/6.05/7.47亿元，同比增长21.04%/24.79%/23.52%，对应PE61.50/49.28/39.90倍。分业务看，2025-2027年，智能文字识别业务实现收入15.88/20.51/25.93亿元，商业大数据业务实现收入2.62/3.19/3.88亿元，手机厂商技术授权业务实现收入581/639/703万元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-10 广立微：营收持续高增，化合物WLBI发布(中邮证券 翟一梦,吴文吉)

●2025年前三季度，公司实现营收4.28亿元，同比+48.86%，实现归母净利润3701.72万元，同比+380.14%，实现扣非归母净利润1110.95万元，同比+433.20%。我们预计公司2025-2027年分别实现收入7.2/9.4/12.3亿元，归母净利润1.2/1.9/2.9亿元，给予“买入”评级。

●2025-11-10 润泽科技：三季报点评：大规模数据中心建设如期推进，REIT发行改善资金储备(中原证券 唐月)

●维持对公司“买入”的投资评级。公司目前算力建设加速，即将迎来收入规模的高增长，同时公司资金充足、融资渠道通畅，正在积极寻找优质并购标的，有望进一步稳固行业头部低位和在智算领域的领导权。预测公司2025-2027年EPS为3.17元、1.85元、2.63元，按照11月7日收盘价49.38元，对应的PE分别为15.57倍、26.64倍、18.81倍。

●2025-11-10 芯朋微：季节因素业绩扰动，出售芯联越州股权强化上游合作(太平洋证券 张世杰,罗平)

●我们预计公司2025-2027年实现营收12.31、14.56、16.98亿元，实现归母净利润2.24、2.23、2.68亿元，对应PE35.42、35.64、29.61x，维持公司“买入”评级。

●2025-11-09 天融信：短期业绩承压，深化AI和量子安全布局(国投证券 赵阳,夏瀛韬)

●天融信作为国内领先的网络安全综合解决方案提供商，在保持防火墙市场强大竞争优势的同时，通过国产化需求拉动基础安全产品稳增增长，同时布局云计算、数据安全、AI、量子安全等多条新业务赛道，有望打开未来成长空间。我们预计公司2025/26/27年实现营业收入30.14/33.00/36.39亿元，实现归母净利1.68/2.40/2.98亿元。由于公司智算云业务还在投入期，我们采用PS进行估值，维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价12.78元，相当于2025年的5倍动态市销率。

●2025-11-08 华大九天：2026年度投资峰会速递-EDA全流程覆盖持续推进(华泰证券 谢春生)

●我们维持公司25-27年收入预测为15.65/20.65/26.62亿元，对应归母净利润分别为2.06/2.77/3.56亿元，对应EPS分别为0.38/0.51/0.65元，可比公司平均26E16.9x PS(iFind)，考虑到公司全流程产品力进一步增强、EDA国产化有望提速，给予公司26E38x PS，对应目标价143.87元(前值143.87元，对应26E38X)，维持“增持”。

●2025-11-07 奥飞数据：季报点评：Q3营收利润呈现强增长动能，资源充沛扩张能力突出(天风证券 王奕红,袁昊,唐海清,缪欣君)

●公司是IDC领域拓展能力突出的厂商，目前在手资源充分，收入利润开始呈现强劲增长。我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.0/2.9/4.1亿元，对应PE估值分别为96/67/47倍，维持“增持”评级。

●2025-11-07 必易微：营收环比稳健增长，连续两季度实现盈利(财通证券 张益敏,王矗)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入6.70/7.73/9.77亿元，归母净利润0.14/0.35/0.56亿元，对应PE分别为210.2/81.9/51.6倍，维持“增持”评级。