◆研报摘要◆

●2025-11-02 齐鲁银行：息差趋势好于同业(招商证券 王先爽,文雪阳)

●公司立足经济大省，深耕山东省会经济圈，近几年得益于多重政策利好，且县域普惠战略逐步深化，规模扩张保持高速，拨备安全垫高，业绩增速位于同业前列，可转债股后资本进一步夯实，业务拓展有支撑，基本面优，成长性强，建议积极关注。

●2025-11-01 齐鲁银行：2025年三季报：利润维持高增，扩表稳健，拨备安全垫持续增厚(中泰证券 戴志锋,邓美君,杨超伦)

●公司2025E、2026E、2027E PB0.71X/0.62X/0.63X；PE5.20X/4.74X/4.35X。齐鲁银行依托山东经济三大动能，结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清，资产质量持续优化，业绩增长稳定，维持“增持”评级。

●2025-10-31 齐鲁银行：2025三季报点评：息差提升，资本实力持续增强(信达证券 张晓辉)

●齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，分红比例有望持续提升。我们预测，2025-2027年归母净利润增速分别为17.7%、18.0%、18.0%，20252027年EPS分别为0.95元、1.12元、1.33元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。

●2025-09-08 齐鲁银行：2025年半年报点评：净息差稳中有升，营收增速环比改善(东兴证券 林瑾璐,田馨宇)

●齐鲁银行中报营收增速环比改善，量、价、中收同步改善；资产质量持续向好，净利润保持高增长，继续处于上市银行领先水平。结合当前宏观环境和公司经营情况，预计2025-2027年净利润增速为16.9%、15.2%、14.9%，对应BVPS分别为7.64、8.70、9.93元/股。9月5日收盘价对应2025年0.73倍PB估值，维持“推荐”评级。

●2025-09-01 齐鲁银行：2025半年报点评：不良率下降，净息差回升(国海证券 林加力,徐凝碧)

●齐鲁银行净息差回升，关注类贷款占比等信用前瞻指标表现优质，维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为134、146、163亿元，同比增速为7.05%、9.23%、11.25%；归母净利润为59、70、79亿元，同比增速为17.83%、18.78%、13.12%；EPS为1.15、1.38、1.56元；P/E为4.30、3.54、3.01倍，P/B为0.53、0.47、0.41倍。

◆同行业研报摘要◆行业:银行类

●2025-11-27 杭州银行：2025年三季报点评：净利息收入亮眼，资产质量优异(财信证券 洪欣佼)

●杭州银行资产质量优异，经营稳健，拨备夯实，安全边际足，护城河优势明显；同时公司所处区域经济优异，扩表速度有望维持高位，业绩有望延续高景气，属优质成长性银行。预计2025-2027年杭州银行EPS为2.66/3.00/3.33元，BPS为18.57/22.13/25.61元。现价对应2025-2027年PB为0.83/0.69/0.60倍。维持“增持”评级。

●2025-11-27 长沙银行：2025年三季报点评：利润增速边际提升，规模扩张稳健(财信证券 洪欣佼)

●预计公司2025-2027年EPS为2.06/2.18/2.37元，BVPS为17.93/20.34/22.93，对应2025-2027年PB值为0.54/0.48/0.42倍。考虑到当前估值处在低位，具备中长期配置价值，给予“增持”评级。

●2025-11-27 建设银行：三季报点评：信用成本释放利润，资产质量稳健(财信证券 洪欣佼)

●建设银行作为国有大行持续发挥头雁效应，规模扩张结构优化，资产质量稳中向好，负债成本管控有效，伴随一揽子政策落地见效，公司经营“量、价、险”有望实现再平衡，建议积极关注。预测公司2025-2027年BVPS为13.21/14.41/15.61元，EPS为1.31/1.32/1.35元，当前股价对应0.74/0.67/0.62倍PB，7.42/7.34/7.19倍PE。维持公司“买入”评级。

●2025-11-14 常熟银行：25Q3财报点评：利润增速维持高位，净息差收窄显著放缓(东方证券 屈俊,于博文,陶明婧)

●根据25Q3财报数据，预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为12.1%/10.5%/10.1%，BVPS为9.62/10.85/12.21元(原预测值为10.53/11.90/13.40元，因股本变化而做出调整)，当前股价对应25/26/27年PB为0.75X/0.67X/0.59X。参考可比公司平均估值，由于公司ROE优势依旧明显，给予10%溢价，即25年0.84倍PB，对应合理价值8.12元/股，维持“买入”评级。

●2025-11-14 邮储银行：非息收入亮眼，资产质量稳定(东海证券 王鸿行)

●收入端，Q3资产生息率同比降幅扩大导致利息收入略低于预估。支出端，去年同期储蓄代理方案调整后基数较低，Q3储蓄代理费支出超出预期。预计2025-2027年营业收入分别为3532、3677、3894亿元(原预测3567、3798、4059亿元)，归母净利润分别为874、897、925亿元(原预测882、911、946亿元)，对应同比+1.02%、+2.68%与+3.16%。预计2025-2027年末普通股每股净资产为8.51、8.63与9.26元，对应11月14日收盘价PB为0.69、0.68、0.63倍。基于息差压力有望缓解；财政部战略投资夯实公司资本实力，邮政集团增持提升市场信心；资产质量可控，未来仍能实现良好经营效益；当前估值处于历史较低水平等考量，维持公司“增持”评级。

●2025-11-13 瑞丰银行：详解瑞丰银行2025三季报：息差环比回暖，不良净生成下降(中泰证券 戴志锋,邓美君,陈程)

●公司2025E、2026E、2027E PB0.57X/0.52X/0.48X；瑞丰银行立足浙江绍兴，深挖区域业务潜能，零售业务优势明显。同时，公司经营韧性较好，规模稳健扩张，资产质量优异，核心资本充足，建议关注，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-13 上海银行：经营稳中求进，区域战略赋能(华泰证券 沈娟,贺雅亭,李润凌,蒲葭依)

●我们维持预测2025-2027年归母净利润242/253/268亿元，同比增速2.8%/4.6%/5.9%，25E BVPS17.68元，对应PB0.58倍。可比同业25EPB0.69倍(前值0.72倍)。公司业绩发展稳定，分红比例提升，新董事长上任后为公司注入新发展动能，应享有一定估值溢价，给予25年目标PB0.70倍(前值0.68倍)，目标价维持12.38元(前值12.02元)，买入评级。

●2025-11-11 苏农银行：新任管理层增持，彰显发展决心和信心(国信证券 王剑,陈俊良)

●公司基本面整体表现较为稳定，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为21.14/22.98/24.92亿元，对应同比增速为8.7%/8.7%/8.5%；摊薄EPS为1.15/1.25/1.36元；当前股价对应的PE为5.1/4.7/4.3x，PB为0.54/0.49/0.45x，维持“中性”评级。

●2025-11-09 北京银行：详解北京银行2025三季报：利息收入以量补价，利润增长平稳，资产质量持续改善(中泰证券 戴志锋,邓美君,马志豪)

●公司2025E、2026E、2027E PB0.43X/0.39X/0.36X。当前环境中，北京银行具备以下优势：①规模优势：北京银行总资产规模在上市城商行中长期居于较为领先地位，当前环境中，信贷项目向央国企等大中型企业集中，规模优势使得北京银行能够参与其中。②区位优势及异地网点布局：北京银行以北京市作为大本营，优势区位为其信贷需求和资产质量提供坚实根基；同时，异地网点布局早且广泛，省外网点占比高，便于其向信贷景气度较高区位发力。③科技金融领域的率先布局：科技类贷款占比高，契合时代背景。④负债成本低：北京银行负债成本长期控制在较低水平，利于其在低利率时代维持扩表能力。上述优势有利于北京银行保持竞争力，建议关注，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-07 工商银行：非息收入明显改善，资产质量稳定(东海证券 王鸿行)

●Q3，利息支出同比降幅因低基数收窄，致使利息净收入低于预期。中间业务收入因费率改革影响淡化及资本市场改善持续修复，且投资收益表现亮眼，二者均好于预期。另外，税基扩大至所得税实际税率明显高于去年同期，对利润有一定影响。我们相应调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为8331、8410、8827亿元(原预测为8292、8344、8873亿元)，归母净利润分别为3676、3740、3814亿元(原预测为36953758、3835亿元)，对应同比+0.47%、+1.74%与+1.99%。预计2025-2027年末普通股每股净资产为10.92、11.59、12.28元，对应11月6日收盘价PB为0.74、0.70、0.66倍。基于1)工行客户基础良好、业务多元，预计仍能在压力上升的经营环境中实现稳健经营；2)财政部对国有大行注资将提升市场对国有行信心；3)公司分红稳定、股息率较高，对保险、社保基金、被动基金等长线资金具有较强吸引力，我们维持“增持”评级。