◆研报摘要◆

●2021-08-29 上实发展：半年报：营收、净利同比下降，积极培育物业管理业务(海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司主营业务为房地产开发与经营。经营模式以中高端住宅开发为主，兼顾商业地产的开发及运营，在创新物业管理模式、提升物业管理水平的基础上适度扩展物业管理规模。我们预计公司2021-2022年将实现EPS是0.44元和0.51元。我们参考同行业相关公司估值水平，给予公司2021年8-9倍动态PE估值，对应的合理价值区间为3.52-3.96元，维持“中性”评级。

●2021-03-29 上实发展：年报点评：归母净利润有所增长，摘得上海北外滩项目(海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司主营业务为房地产开发与经营。经营模式以中高端住宅开发为主，兼顾商业地产的开发及运营，在创新物业管理模式、提升物业管理水平的基础上适度扩展物业管理规模。同时推动房地产主业在金融地产、文化地产、养老产业等领域实现主业升级。我们预计公司2021-2022年将实现EPS是0.55元和0.68元。我们参考同行业相关公司估值水平，给予公司2021年8-9倍动态PE估值，对应的合理价值区间为4.40-4.95元，维持“中性”评级。

●2020-08-30 上实发展：半年报：时间过半任务过半，营收和归母净利保持双增(海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司主营业务为房地产开发与经营。经营模式以中高端住宅开发为主，兼顾商业地产的开发及运营，在创新物业管理模式、提升物业管理水平的基础上适度扩展物业管理规模。同时推动房地产主业在金融地产、文化地产、养老产业等领域实现主业升级。我们预计公司2020-2021年将实现EPS是0.50元和0.58元。我们参考同行业相关公司估值水平，给予公司2020年9-11倍动态PE估值，对应的合理价值区间为4.5-5.5元，维持“中性”评级。

●2019-09-04 上实发展：半年报：业绩保持较快增长，持续转型升级(海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司主营业务为房地产开发与经营。经营模式以中高端住宅开发为主，兼顾商业地产的开发及运营。同时，推动房地产主业在金融地产、文化地产、养老产业、共享空间等领域实现主业升级。预计公司2019-2020年将实现EPS是0.65元和0.74元。我们参考同行业相关公司估值水平，给予公司2019年9-11倍动态PE估值，对应的合理价值区间为5.85-7.15元，调低至“中性”评级。

●2019-04-24 上实发展：深耕上海，受益长三角一体化示范区(天风证券 陈天诚)

●我们认为由于公司上海市土储丰厚，业绩受一线城市调控政策影响十分明显，随一线城市地产政策逐渐放宽，上海市交易明显回暖。同时伴随长三角一体化示范区建设推进，公司在手土储、物业升值潜力极强，据此我们认为19年、20年公司业绩有望得到释放。基于此，我们预计公司19、20年归母净利润分别为12.13亿元、15.97亿元，对应EPS分别为0.66、0.87元/股，我们选取同样受惠于政策红利的上海本地股-陆家嘴作为可比公司，参考可比公司一致性预期PE，目前公司PE略低于可比公司。但公司在上海土储面积是可比公司的近5倍，未来随着长三角一体化的推进，公司相对更高的在手货值弹性较高，给予公司19年19倍PE，对应目标价12.54元，首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2025-10-24 保利发展：2025年三季报点评：营收利润同比承压，拿地规模保持稳健(太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司作为央企信用资质好，龙头地位保持稳固，拿地新增项目聚焦核心城市，土储结构持续优化，融资渠道畅通，融资成本低，未来随着行业集中度提高，公司具备竞争优势，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为42.47/47.71/58.25亿元，对应25/26/27年PE分别为21.11X/18.79X/15.39X，持续给予“买入”评级。

●2025-10-24 保利发展：2025前三季度业绩点评：龙头地位稳固，拿地质量趋优(东北证券 刘清海)

●公司存量项目加速去化，增量项目兑现度较高，近期拿地持续聚焦确定性，紧抓回款现金流充裕。考虑到行业整体减值压力仍然较大，我们下调了公司25年盈利预测，我们预计公司2025-2027年分别可实现营业收入2733.3、2588.5、2508.2亿元；归母净利分别为40.9、45.4、51.2亿元。对应PE分别为22.0X、19.8X、17.6X，维持“买入”评级。

●2025-10-24 保利发展：2025年三季报点评：收入利润下滑，投资深耕核心(银河证券 胡孝宇)

●公司收入小幅下滑，受到行业和市场波动影响，利润下降。公司持续深耕核心区域，销售实现均价提高；新增项目均位于核心城市。财务上资金回笼率高、融资渠道保持通畅。公司是行业龙头，头部央企维持投资，并保持稳健经营。基于此，我们预测公司2025-2027年归母净利润为21.20亿元、23.54亿元、33.96亿元，对应EPS为0.18元/股、0.20元/股、0.28元/股，对应PE为42.41X、38.19X、26.47X，维持“推荐”评级。

●2025-10-23 保利发展：季报点评：投资持续聚焦，积极回笼资金(平安证券 杨侃,郑茜文)

●考虑公司待结资源仍相对充足、2024年四季度减值计提致全年业绩基数较低，维持原有预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.46元、0.54元、0.63元，当前股价对应PE分别为16.6倍、13.9倍、12.1倍。公司融资优势明显，销售规模领先，坚定去库存调结构，新增项目兑现度较好，有望穿越周期并持续向好发展，维持“推荐”评级。

●2025-10-23 保利发展：2025年三季报点评：营收归母净利承压，销售拿地规模仍处行业前列(民生证券 周泰,陈立)

●公司2025年前三季度销售金额处于行业前列，随着2024年四季度及2025年获取的核心城市核心区域项目陆续销售，这些项目或将在2026-2027年结算，公司有望在利润端企稳。我们预测2025-2027年营收分别达3106.53亿元/3190.35亿元/3288.03亿元，同比增长-0.3%/2.7%/3.1%；2025-2027年归母净利润分别为18.91亿元/34.72亿元/44.52亿元，同比增长-62.2%/83.6%/28.2%；2025-2027年PE倍数48/26/20。维持“推荐”评级。

●2025-10-23 保利发展：2025年三季报点评：业绩有所承压，销售规模稳居行业龙头位置(兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●保利发展销售排名保持行业第一，拿地聚焦核心城市，未来增长可期。向特定对象发行85亿元可转债，融资优势凸显，债务结构持续优化。我们维持公司2025-2026年EPS的预测为0.43元、0.47元，以2025年10月22日收盘价计算，对应的PE为17.5倍和16.2倍，维持“买入”评级。

●2025-10-22 保利发展：营收微降利润承压，一线城市拿地占比超五成(开源证券 齐东,胡耀文)

●保利发展发布2025年三季报。公司收入利润均下滑，结转毛利率承压，但销售排名稳居首位，土储结构不断优化，一线城市拿地占比超5成，负债结构优化，资金成本优势明显。受公司结转毛利率下降影响，我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为42.6、52.4、64.1亿元（原值56.8、65.6、75.1亿元），EPS分别为0.36、0.44、0.54元，当前股价对应PE估值分别为21.3、17.3、14.1倍，我们看好公司低价项目结转完成后业绩持续修复，维持“买入”评级。

●2025-10-22 保利发展：季报点评：前三季度业绩下滑，投资质量提升(国盛证券 金晶,肖依依)

●考虑到公司作为央企龙头，经营稳健融资优势显著，且拿地聚焦核心城市，土储质量不断优化，随着拿地毛利率修复，结算利润率有望得到改善。预测公司2025/2026/2027年营业收入为2730/2484/2387亿元，归母净利润分别为43/43/49亿元，对应摊薄EPS为0.36/0.36/0.41元/股，当前股价对应2025年动态PE21x。维持“买入”评级。

●2025-10-20 金地集团：中国房地产中报点评：销售和盈利承压，积极修复经营动能是关键(易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,蔡浩盛)

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●2025-10-20 首开股份：中国房地产中报点评：业绩亏损收窄，毛利率改善，新增低成本融资发行印证国企信用(易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,易天宇)

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