◆研报摘要◆

●2025-10-31 振华重工：季报点评：降本增效带动盈利持续向上(华泰证券 倪正洋,杨云逍)

●我们维持预测公司25-27年归母净利润为6.85/8.36/10.70亿元，对应BPS为3.09/3.21/3.37元。可比公司26年Wind一致预期PB均值为1.6倍，给予公司26年1.6倍PB，对应目标价5.14元（前值5.25元，对应25年PB1.7倍）。

●2025-09-11 振华重工：上半年业绩符合预期，港机订单同比增长较好(中邮证券 刘卓,虞洁攀)

●我们预测2025-2027年，公司有望分别实现营收397.39、436.35、469.01亿元，同比分别增长15.33%、9.80%、7.49%；分别实现归母净利润7.51、9.57、11.34亿元，分别同比增长40.70%、27.54%、18.45%；对应PE分别为30.81、24.16、20.40倍，维持“增持”评级。

●2025-09-02 振华重工：中报订单超预期，受益港机周期向上、“深海科技”新空间(浙商证券 王华君,李思扬)

●全球港机龙头+海工装备领军企业，成长空间持续打开预计2025-2027年公司归母净利润为7.6/8.5/10亿元，同比增长42%/11%/18%，对应PE32/28/24倍，对应PB1.44/1.37/1.3倍。维持“买入”评级。

●2025-08-31 振华重工：中报点评：加速提质增效，25H1业绩稳健(华泰证券 倪正洋,杨云逍)

●我们基本维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为6.85/8.36/10.70亿元，对应BPS为3.09/3.21/3.37元。可比公司25年Wind一致预期PB均值为1.7倍，给予公司25年1.7倍PB，对应目标价5.25元(前值5.56元，对应25PB1.8倍)。

●2025-04-28 振华重工：季报点评：Q1利润同环比均高增，回购彰显信心(华泰证券 倪正洋,杨云逍)

●我们维持预测公司25-27年归母净利润为6.83/8.32/10.64亿元，对应BPS为3.09/3.21/3.37元。可比公司25年Wind一致预期PB均值为1.8倍，给予公司25年1.8倍PB，对应目标价5.56元（前值5.87元，对应25PB1.9倍），维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:专用设备

●2025-11-04 中联重科：拟发行港股可转债，充分彰显未来业绩增长信心(东吴证券 周尔双,黄瑞)

●随着国内非挖好转、公司海外拓展成效持续释放，以及土方、矿山全球份额不断提升，2025Q3公司国内收入增速开始转正、海外收入提速。展望未来，我们认为国内外土方产品景气度有望维持，非挖产品加速回暖，公司土方、矿山、农机、高机等“第二增长曲线”全球份额持续提升，以及具身智能机器人“第三增长曲线”加速孵化(预计2026年下半年开始量产)，业绩有望保持持续增长，加速向“工程机械+矿山机械+农业机械”三大板块综合性全球龙头迈进。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为50.4/61.0/73.8亿元，对应当前市值PE分别为14/12/10x，维持“买入”评级。

●2025-11-04 山推股份：整体业绩稳健增长，Q3利润增速显著回升(中银证券 陶波,曹鸿生)

●综合考虑前三季度国内和海外市场的表现情况，我们略微调整公司盈利预期，预计2025-2027年营业收入为157.75/180.72/211.50亿元，归母净利润12.82/16.09/19.22亿元，EPS为0.85/1.07/1.28元，对应PE为13.0/10.3/8.7倍，公司作为国内推土机龙头制造商，随着公司挖掘机和矿山机械业务的持续开拓，以及海外市场的持续放量，有望进一步打开成长空间，维持买入评级。

●2025-11-04 山外山：业绩高速增长，期待耗材放量(国投证券 李奔)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为41.2%、29.6%、26.5%，净利润的增速分别为125%、31.3%、30.7%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22元，相当于2025年44倍的动态市盈率。

●2025-11-04 中微公司：收入增长超预期，合同负债环比提升明显(群益证券 朱吉翔)

●我们预计公司2025-27年实现净利润21亿元、30.9亿元和40.3亿元，YOY分别增长31%、46%和30%，EPS分别为3.42元、4.97元和6.48元，目前股价对应2025-27年PE分别为82倍、57倍和44倍，考虑到中美科技争端激烈，半导体设备本土化需求迫切，给予买进的评级。

●2025-11-04 中际联合：风电设备系列报告：25Q3业绩再创历史新高，下游市场空间广阔(中信建投 许光坦,李长鸿)

●我们预计公司2025-2027年实现收入分别为18.02、22.21、27.56亿元，归母净利润分别为5.54、6。69、8.16亿元，同比分别变动+75.96%、+20.78%、+21.91%，对应2025-2027年动态PE分别为17.22、14.26、11.70倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 三一重工：2025年三季报点评：海内外双驱业绩增长，25Q3归母净利润同比高增(东莞证券 谢少威)

●2025年前三季度，公司实现营收为661.04亿元，同比增长13.56%(调整后，下同)；归母净利润为71.36亿元，同比增长46.58%。毛利率为27.62%，同比下降0.65pct；预计公司2025-2027年EPS分别为0.95元1.18元、1.39元，对应PE分别为23倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 徐工机械：2025年三季报点评：25Q3营收稳健，夯实经营质量迎加速发展(东莞证券 谢少威)

●2025年前三季度业绩稳增长。2025年前三季度公司实现营收为781.57亿元，同比增长11.61%；归母净利润为59.77亿元，同比增长11.67%毛利率为22.33%，同比下降1.30pct；净利率为7.78%，同比提升0.04销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动情况为-1.85pct、+0.09pct+0.02pct、-1.91pct。预计公司2025-2027年EPS分别为0.62元0.79元、0.89元，对应PE分别为17倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 中联重科：2025年三季报点评：25Q3业绩快速增长，加速推动全球化战略(东莞证券 谢少威)

●2025年前三季度，公司实现营收为371.56亿元，同比增长8.06%；归母净利润为39.20亿元，同比增长24.89%。毛利率为28.10%，同比下降0.27pct；净利率为11.05%，同比提升0.89pct。预计公司2025-2027年EPS分别为0.57元0.72元、0.86元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 澳华内镜：收入增长稳健，期待新品发力(国投证券 李奔)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为0.3%、24.7%、24.3%，净利润的增速分别为247.5%、52.3%、39.7%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为62元，相当于2025年11倍的动态市销率。

●2025-11-04 应流股份：2025年三季报点评：Q3归母净利润同比大增，叶片机匣产业链延伸(国海证券 李永磊,董伯骏,张钰莹)

●两机产业链高度景气带来订单爆发，公司在手订单饱满，拥有长期持续增长的能力。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为30.41、38.67、50.11亿元，归母净利润分别4.08、5.87、8.27亿元，对应的PE分别为65、45和32倍，维持“买入”评级。