◆研报摘要◆

●2026-01-27 复星医药：代谢&CNS&肿瘤领域齐头并进，创新转型持续推进(天风证券 杨松,刘一伯)

●我们预计公司2025-2027年营业收入为401.0/408.5/455.8亿元，归母净利润为33.4/40.2/48.4亿元，维持前次预期不变。目前公司组织结构优化及创新国际化进展良好，子公司同样进展出色，我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

●2025-12-13 复星医药：再次牵手MNC，创新转型持续推进(天风证券 杨松,刘一伯)

●考虑到带量采购影响略超预期，我们将公司2025-2027年营业收入下调为401.0/408.5/455.8亿元(2025-2027年前值为412.74/424.96/475.72亿元)，由于创新药销售稳健增长，且创新药授权超预期，将归母净利润上调为33.4/40.2/48.4亿元(2025-2027年前值为33.99/39.95/47.70亿元)。目前公司组织结构优化及创新国际化进展良好，子公司复宏汉霖同样进展出色，我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

●2025-10-28 复星医药：2025三季度业绩点评：创新药品稳健增长，重点产品持续推进临床(银河证券 程培,宋丽莹)

●公司上市产品丰富，抗肿瘤等高毛利生物药销售额和销售占比逐步提升，公司持续布局大分子和小分子研发和引进，创新化和国际化为公司贡献新增量，同时复宏汉霖H股全流通预期提升创新药估值。我们预计2025-2027年公司营收412/446/481亿元，同比增速0.24%/8%/8%，归母净利润33/39/47亿元，同比增速19%/17%/21%，对应PE为24/20/17X，维持“推荐”评级。

●2025-09-14 复星医药：半年报点评：自研创新药出海+股权激励出台，看好后续发展(天风证券 杨松,刘一伯)

●考虑到仿制药影响及资产出售对收入的影响，以及股权激励中对归母净利润的考核目标，我们将公司2025-2027年营业收入下调为412.74/424.96/475.72亿元(2025-2026年前值为463.55/503.28亿元)，归母净利润上调为33.99/39.95/47.70亿元(2025-2026年前值为31.01/37.37亿元)。我们于2025年3月21日以“组织结构优化持续进行，创新国际化成果斐然”为题，发布首覆报告，目前公司组织结构优化及创新国际化进展均超预期，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

●2025-09-01 复星医药：经营稳健，创新药同比增长(国联民生证券 夏禹,郑薇)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为434.73/460.87/483.90亿元，同比增速分别为5.86%/6.01%/5.00%；归母净利润分别为31.61/36.29/40.31亿元，同比增速分别为14.12%/14.81%/11.07%，3年CAGR为13.32%，EPS分别为1.18/1.36/1.51元。鉴于公司在大分子生物药、小分子创新药上均有成果，医疗器械业务里医美产品和达芬奇机器人值得期待，以及医疗服务有望减亏的预期，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-03-24 昆药集团：2025年报点评：短期业绩承压，银发经济长期发展向好(东吴证券 朱国广,向潇)

●考虑到公司2025年公司面临院内集采执行落地晚于预期，院外零售药店整合出清等多方面不利因素，导致整体业绩承压，我们将公司2026-2027年归母净利润预测由6.2/7.4亿元下调至2.8/3.7亿元，同时预测公司2028年归母净利润为4.6亿元，当前市值对应PE为31/23/18X。。同时考虑到公司长期规划明确，银发经济、精品国药战略布局持续深化，长期发展空间向好，维持“买入”评级。

●2026-03-24 博雅生物：持续聚焦血制品主营业务，采浆量再创历史新高(中信建投 袁清慧,王在存,刘若飞,汤然,贺菊颖)

●公司2025年度利润分配预案为：以5.04亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.73元(含税)；叠加2025年半年度利润分派，全年分红总额1.12亿元，占归母净利润的99.78%。

●2026-03-24 白云山：25年分红金额创历史新高，期待26Q1业绩开门红(信达证券 唐爱金,章钟涛)

●信达证券预计公司2026-2028年的营业收入分别为809.29亿元、851.64亿元和896.33亿元，对应归母净利润分别为31.54亿元、33.36亿元和35.82亿元，同比增长5.7%、5.8%和7.4%。基于对公司国际化布局稳步推进、研发投入持续增加以及经营质量优化的认可，信达证券维持“买入”评级。

●2026-03-24 东阿阿胶：2025年报点评：核心产品稳健增长，持续高分红彰显信心(东吴证券 朱国广,向潇)

●考虑到国内消费市场整体景气度不足，我们将2026-2027年归母净利润由22.2/25.7亿元下调为20.5/23.9亿元，同时预计2028年归母净利润为26.4亿元，对应PE估值为18/15/14X。同时考虑到公司核心产品矩阵持续扩容，健康消费品增长潜力释放，且高分红优势显著，维持“买入”评级。

●2026-03-24 东阿阿胶：高股息优质资产，十五五高质量发展可期(国投证券 冯俊曦,胡雨晴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为11.3%、11.4%、11.5%，净利润的增速分别为13.8%、13.6%、13.2%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为61.43元，相当于2026年20倍的动态市盈率。

●2026-03-24 天士力：2025业绩稳健增长，十五五目标实现工业收入翻番(开源证券 余汝意,巢舒然)

●公司2025年实现营收82.36亿元(同比-3.08%，下文皆为同比口径)，归母净利润为11.05亿元(+15.63%)，扣非净利润7.91亿元(-23.59%)。从盈利能力来看，2025年毛利率为66.85%(-0.29pct)，净利率为12.89%(+2.78pct)。从费用端来看，2025年销售费用率为36.08%(+0.92pct)，管理费用率4.06%(-0.01pct)，研发费用率8.32%(-1.44pct)，财务费用率-0.28%(+0.01pct)。考虑到阶段性费用投入，下调2026年、维持2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为12.65/14.55/16.64亿元(原预计13.06/14.55亿元)，EPS为0.85/0.97/1.11元，当前股价对应PE为16.0/13.9/12.1倍，我们看好公司创新管线布局发展潜力，维持“买入”评级。

●2026-03-23 华润江中：年报点评：收入承压下实现利润双位数增长(华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●我们基本维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-28年公司归母净利润10.0、11.5、12.3亿元(+10%、+15%、+8%yoy)，给予2026年20x PE(考虑到OTC行业下行背景下公司经营韧性，较可比公司26年Wind一致预期18x PE给予公司一定溢价)，目标价31.87元(前值28.63元，基于26年18x PE和10.10亿元利润)，维持“买入”评级。

●2026-03-23 东阿阿胶：2025年经营质效提升，持续高分红提振股东信心(开源证券 余汝意,巢舒然)

●考虑到宏观消费环境有所承压，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为19.55/22.22/25.21亿元(原预计21.05/24.74亿元)，EPS为3.04/3.45/3.91元，当前股价对应PE为18.5/16.2/14.3倍，我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。

●2026-03-23 昆药集团：2025年经营承压，砺行克难扎实推进业务发展(开源证券 余汝意,巢舒然)

●考虑到公司阶段性受外部经营环境变化与内部模式转型的双重影响，下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为2.44/3.58/4.49亿元(原预计为7.59/9.12亿元)，EPS为0.32/0.47/0.59元，当前股价对应PE为36.4/24.8/19.7倍，我们看好公司银发健康布局带来的潜在成长空间，维持“买入”评级。

●2026-03-23 君实生物：创新实力强劲，有望迎来关键兑现期(华源证券 刘闯)

●我们预测2026-2028年君实生物总计营业额收入为33.98/45.50/57.80亿元，归母净利润为-4.97/2.58/7.64亿元。我们选择百济神州、泽璟制药和荣昌生物为可比公司，26-27年PS平均值为11/10，君实生物26-27年PS为9/7，考虑到公司基本盘坚实，管线创新潜力大，首次覆盖，给予“买入”评级。