◆研报摘要◆

●2025-11-06 中远海能：三季度归母净利同比+4%，旺季运价弹性值得期待(国信证券 罗丹)

●考虑到未来1-2年油运供需格局仍然较优，我们预计行业运价中枢有望上移，且旺季弹性仍值得期待，预计2025-2027年归母净利润分别为47.6/56.0/58.2亿元(25-27年调整幅度分别为0.0%/+13.3%/+15.0%)，分别同比增长18.0%/17.6%/3.9%，维持“优于大市”评级。

●2025-10-31 中远海能：2025三季报点评：运价不振拖累业绩，关注四季度油轮运价上行带动作用(兴业证券 张晓云,王凯)

●预计公司2025,2026,2027年归母净利润分别为43.17亿元、53.96亿元、56.02亿元，对应EPS分别为0.79元、0.99元、1.03元；以公司2025年10月30日收盘价计算，对应PE分别为17.1倍、13.7倍、13.2倍。维持公司“增持”评级。

●2025-10-31 中远海能：季报点评：油运高景气将推升，4Q盈利大幅抬升(华泰证券 林珊,沈晓峰)

●我们上调25/26/27年净利预测11%/5%/5%至49.3亿/58.1亿/62.0亿元。我们认为若后续国际油价进一步走低，补库需求或有望超预期，26/27年运价或超我们中性假设。根据公司测算，每1万美金VLCC运价上涨，对应增厚公司年化净利9.5亿元，盈利高弹性。基于1.8x/1.4x25E PB(公司A股历史三年PB均值/H股历史三年PB均值加2个标准差，H股较历史溢价主因考虑当前港股流动性向好，或提振估值；25E BVPS8.75元)，上调目标价19%/46%至15.8元/13.0港币(前值目标价基于1.6x/1.0x25E PB)，维持“买入”。

●2025-10-31 中远海能：2025年三季度报告点评：Q3归母净利润+4.37%，9月运价上涨提振业绩预期(信达证券 匡培钦,黄安)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入243.64、250.10、255.59亿元，同比增长4.82%、2.65%、2.19%，实现归母净利润47.94、56.60、58.22亿元，同比增长18.76%、18.06%、2.88%，对应EPS为0.88、1.04、1.07元，2025年10月31日收盘价对应PE为15.38、13.03、12.66倍，维持“增持”评级。

●2025-10-31 中远海能：2025三季报业绩点评：2025Q3外贸油运景气改善，看好公司船队规模优势(浙商证券 李丹)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为47.28、50.14、50.95亿元，对应EPS分别为0.87、0.92、0.93元，对应PE分别为15.59、14.70、14.47X。看好公司内外贸油运板块长期表现和能源化工品物流链协同发展，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2025-12-10 招商轮船：综合航运龙头攻守兼备，油散共振驱动上行(财通证券 祝玉波)

●预计公司2025-2027年实现营业收入271.7/304.6/328.8亿元，归母净利润分别为57.8/73.0/84.6亿元，对应PE分别为11.5/9.1/7.8倍，考虑到公司有望迎来油散共振行情，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-08 春秋航空：成本严格管控，静待行业拐点(天风证券 陈金海)

●考虑到票价承压、发动机维修等影响，下调2025和2026年预测归母净利润至23.0和29.4亿元(原预测33.9和39.1亿元)，引入2027年预测归母净利润34.0亿元。维持“买入”评级。

●2025-12-04 淮河能源：保底股息率5.2%的煤电一体化标的(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们维持对公司2025-27年归母净利润预测8.75/8.92/9.08亿元(由于公司发股及现金购买资产流程尚未全部完成，盈利预测暂不考虑本次资产注入)；2025-27年BPS为3.17/3.40/3.64元。可比煤电一体化公司2026E PB Wind一致预期均值1.47x，考虑公司分红水平相对较高，给予公司2026年目标PB1.55x，目标价5.28元(前值：5.11元基于1.50x2026E PE)，维持“买入”评级。

●2025-12-03 中国国航：构建北京“一市两场”运营优势，打造全球领先航空公司(中银证券 王靖添,刘国强)

●我们预计公司2025-2027年的营业收入为1747.15/1880.20/2052.45亿元，同比增长4.8%/7.6%/9.2%，实现归母净利润15.61/65.03/102.65亿元，EPS分别为0.09/0.37/0.59元/股，PB分别为3.2/2.8/2.3倍。首次覆盖，给予公司增持评级。

●2025-12-03 中谷物流：内贸集运龙头，高分红带来投资价值(西部证券 凌军)

●我们认为中谷物流的盈利及运力规模优势领先，首次覆盖，给予“买入”评级。预计2025-2027年EPS分别为0.93/0.97/1.00元/股，采用2025-12-3收盘价对应PE分别为11.38/10.91/10.58倍。绝对估值法下，测算公司每股价值为14.00元；相对估值法下，可比公司2025年PE均值12.71倍，给予公司2025年13倍PE，测算每股价值12.07元。我们将两种方法的均值13.03元作为目标价。

●2025-12-02 皖通高速：收购同业股权，未来成长性领先行业(兴业证券 陈尔冬,王凯,张晓云)

●皖通高速坐拥安徽省内多条跨省干线，核心路产盈利能力强，宣广高速改扩建通车、泗许高速和阜周高速收购的落地、高界高速改扩建、S98新路建设项目、以及收购山东高速7%股权均贡献未来新的利润增长点。公司承诺2025-2027年现金分红率不低于60%。假设本次交易于2026年初完成，我们调整盈利预测，预计公司2025年-2027年可实现归母净利润19.70亿元、22.00亿元、19.63亿元，对应11月28日收盘价，PE估值为13.3X、12.0X、13.4X。假设公司分红率维持60%，2025年-2027年A股股息率分别为4.50%、5.02%、4.48%，H股股息率分别为5.50%、6.14%、5.48%。维持“买入”评级。

●2025-12-02 中远海控：集运货量、码头吞吐量稳健增长，积极回购稳定信心(浙商证券 李丹)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为290.26、224.62、207.48亿元，对应EPS分别为1.87、1.45、1.34元，对应PE分别为7.98、10.32、11.17x，维持“增持”评级。

●2025-12-02 招商南油：成品油运价有所回升，积极回购稳定信心，静待分红落地(浙商证券 李丹)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.04、15.62、17.32亿元，对应EPS分别为0.29、0.33、0.36元，对应PE分别为10.57、9.50、8.57x，维持“增持”评级。

●2025-12-01 吉祥航空：2025年三季报点评：机队维修拖累运营效率，远期盈利弹性值得重视(兴业证券 袁浩然,王凯,张晓云)

●2025年第三季度，公司实现营业收入64.13亿元，同比下降1.88%。前三季度累计营业收入174.80亿元，同比微降0.06%。第三季度实现归母净利润5.84亿元，同比下降25.29%。前三季度累计归母净利润10.89亿元，同比下降14.28%。我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司EPS为0.47、0.76、0.95元，对应11月28日收盘价估值分别为27.2、16.8、13.5倍，维持“买入”评级。

●2025-11-28 淮河能源：三季度归母净利润环比+68%，电力集团收购获中国证监会批复(东方财富证券 林祎楠,王涛)

●公司在煤电一体化运营上具备丰富经验，煤窝办电以及集团保供的模式有力保证了旗下电厂的盈利稳定。目前本次收购电力集团资产仍未并表，在不包含注入资产的情况下，我们基本维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为256.59/264.48/283.20亿元，同比增速分别为-14.53%/3.07%/7.08%，归母净利润为8.81/9.69/9.91亿元，同比增速分别为2.66%/10.05%/2.23%，对应EPS分别为0.23/0.25/0.25元，对应2025年11月27日收盘价的PE为15.93/14.49/14.17倍，维持“增持”评级。