◆研报摘要◆

●2025-11-02 上海电力：成本压降助力业绩增长，在建机组贡献确定增量(中信建投 高兴,侯启明)

●公司坚持“均衡增长战略”，统筹国内国外，大力推动能源结构优化转型，风光新能源增长迅速。此外，公司坚定国际化发展战略，经过十余年的积累，具备境外项目投建营一体化能力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.73亿元、39.81亿元、43.19亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为33.34亿元、37.19亿元、40.31亿元，对应归属于普通股股东的EPS分别为1.18元/股、1.32元/股、1.43元/股，维持“买入”评级。

●2025-08-29 上海电力：燃料成本及财务费用同比下降，25H1归母净利润同比+43.9%(国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚)

●由于财务费用下降及煤价下降影响，上调盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为30.7/34.2/35.4亿元(2025-2027年原预测值为26.9/30.1/32.6亿元)，分别同比增长49.9%/11.6%/3.3%；EPS分别为1.09、1.22、1.26元，当前股价对应PE为13.5/12.1/11.7X。

●2025-08-29 上海电力：煤价下行推动业绩增长，费用控制助力利润增厚(中信建投 高兴,侯启明)

●公司坚持“均衡增长战略”，统筹国内国外，大力推动能源结构优化转型，风光新能源增长迅速。此外，公司坚定国际化发展战略，经过十余年的积累，具备境外项目投建营一体化能力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.73亿元、39.81亿元、43.19亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为33.34亿元、37.19亿元、40.31亿元，对应归属于普通股股东的EPS分别为1.18元/股、1.32元/股、1.43元/股，维持“买入”评级。

●2025-04-15 上海电力：全年业绩稳健修复，火绿装机成长值得期待(中信建投 高兴,罗焱曦)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为431.31亿元、444.65亿元、451.22亿元，对应归母净利润分别为29.65亿元、33.66亿元、36.23亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为27.26亿元、31.03亿元、33.34亿元，对应归属于普通股股东的EPS分别为0.97元/股、1.1元/股、1.18元/股，维持“买入”评级。

●2025-04-06 上海电力：经营业绩持续改善，煤电、新能源稳步发展(国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩)

●考虑电量下降影响，下调盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.9/30.1/32.6亿元(2025-2026年原预测值为29.2/30.8亿元)，分别同比增长31.2%/12.2%/8.3%；EPS分别为0.95、1.07、1.16元，当前股价对应PE为9.7/8.6/8.0X。给予公司2025年10-11xPE，公司合理市值为268-295亿元，对应9.53-10.48元/股合理价值，较目前股价有3%-13%的溢价空间，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-12-03 永泰能源：海则滩煤矿建设提速，拟回购股份注销(开源证券 张绪成,程镱)

●我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.8/10.5/14.7亿元，同比-62.6%/+79.9%/+40.2%；EPS为0.03/0.05/0.07元，对应当前股价PE为61.4/34.1/24.3倍，海则滩煤矿建设提速，为公司长期发展注入动力，维持“增持”评级。

●2025-12-03 永泰能源：回购股份增厚股东回报，纳入中证A500指数有望提升公司关注度(中信建投 高兴,侯启明)

●根据目前产地煤价估算，该煤矿充分达产后(1000万吨/年)预计每年可为公司新增营业收入约65亿元、新增净利润约30亿元。我们预期公司2025年至2027年归母净利润分别为3.16亿元、8.54亿元、15.58亿元，对应EPS为0.01元/股、0.04元/股、0.07元/股，给予“增持”评级。

●2025-11-17 皖能电力：立足安徽拓展新疆，参控并进火绿共舞(招商证券 宋盈盈)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.94、24.36、25.28亿元，同比增长11.2%、6.2%、3.8%；当前股价对应PE分别为8.0x、7.5x、7.3x。首次覆盖，予以“增持”投资评级。

●2025-11-17 川投能源：水电投产提量对冲电价波动，中短期投资收益具增量支撑(长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●公司主业装机规模及电量均增长，弥补部分市场化电价下降影响；参股雅砻江水电、国能大渡河投资收益稳定且均存在增量空间。我们预计公司2025-2027年实现营业收入17.64、18.85、19.12亿元，实现归母净利润49.75、52.83、54.10亿元，同比增长10.4%、6.2%、2.4%；对应EPS为1.02、1.08、1.11元/股；对应PE倍数14.4X、13.5X、13.2X，维持“增持”评级。

●2025-11-17 国投电力：2025年三季报点评：燃料成本对冲来水波动，现金流显著改善(海通证券(香港) 吴杰)

●我们预计公司2025-27年的EPS为0.87/0.94/1.00元(原2025-26预测为1.06/1.19元)。考虑雅砻江水风光大基地的稀缺资源属性以及公司稳定分红承诺(2024-26年每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年合并报表可分配利润的55%)，参考可比公司估值，给予2026年18倍PE估值(原为2025年18x)，对应目标价16.92元(-13%)，维持“优于大市”评级。

●2025-11-14 华电国际：前三季度成本持续改善，促业绩弹性释放(长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

●作为国内领先的常规能源旗舰平台，重大资产注入完成后，公司规模优势和在核心区域的竞争力进一步增强。展望未来，煤价有望长期稳定，叠加容量电价持续提升将有效对冲利用小时数下滑，资产长期盈利稳定性提升。此外，中国华电集团积极履行股东承诺，公司未来仍有潜在可注入资产，同时公司通过参股华电新能，进一步提升了整体成长潜力。我们预计公司2025-2027年实现营业收入1198.49、1310.96、1336.63亿元，同比增长6.1%、9.4%、2.0%，实现归母净利润69.18、73.75、79.97亿元，同比增长21.3%、6.6%、8.4%，对应EPS分别为0.60、0.64、0.69元，当前股价对应的PE倍数为9.0X、8.5X、7.8X，维持“买入”评级。

●2025-11-13 中国广核：完成惠州核电注入，广东电价政策边际向好有望提振盈利(长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

●公司作为国内核电行业领先企业，拥有行业领先的机组规模和卓越的运营能力。尽管短期业绩受广东、广西等核心区域市场化电价下行影响而阶段性承压，但我们认为电价进一步下行空间有限，且2026年广东电价政策已呈边际向好趋势。加之从行业来看，核电行业增长预期明确，受高利用小时数、合理电价、折旧及财务费用长期下降的趋势等利好因素影响，行业规模及利润都将持续增长。公司在建项目和资产注入有序推进，整体长期成长路径清晰，我们预计公司2025-2027年实现营业收入856.57、904.01、964.24亿元，同比-1.3%、+5.5%、+6.7%，实现归母净利润99.08、105.42、115.09亿元，同比-8.4%、+6.4%、+9.2%，对应EPS分别为0.20、0.21、0.23元，当前股价对应的PE倍数为21.0X、19.7X、18.1X，维持“增持”评级。

●2025-11-13 国投电力：营收受火电电量拖累，成本管控凸显盈利韧性(长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●公司短期业绩受传统电源电量与电价下滑拖累，但雅砻江流域的稀缺性与一体化规模开发，构成了其长期价值增长的核心基础，将持续驱动业绩与估值提升。我们预计公司2025-2027年实现营业收入533.24、559.69、579.27亿元；实现归母净利润68.19、74.89、79.60亿元，同比增长2.7%、9.8%、6.3%；对应EPS为0.85、0.94、0.99元/股；对应PE为17.1X、15.6X、14.7X，维持“增持”评级。

●2025-11-13 国投电力：来水偏枯水电盈利承压，成本下行火电盈利提升(兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“买入”评级。考虑到上年Q4雅砻江水电税费提升业绩基数较低，预计今年全年业绩有望稳健增长。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为71.99、75.49、79.55亿元，分别同比+8.4%、+4.9%、+5.4%，对应11月12日收盘价PE估值分别为16.2x、15.5x、14.7x。

●2025-11-12 中国核电：Q3核电主业经营稳健，新能源业务短期承压(长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

●核电行业增长预期明确，受高利用小时数、合理电价、折旧及财务费用长期下降的趋势等利好因素影响，行业规模及利润都将持续增长；公司作为国内核电行业领先企业，受益行业增长，叠加自身规模优势、技术优势及充裕的在建机组储备，成长性与确定性兼备。此外，公司首次推出中期分红，持续提升股东回报。我们预计公司2025-2027年实现营业收入830.62、878.42、968.44亿元，同比增长7.5%、5.8%、10.2%，实现归母净利润93.14、98.59、107.18亿元，同比增长6.1%、5.9%、8.7%，对应EPS分别为0.45、0.48、0.52元，当前股价对应的PE倍数为20.1X、19.0X、17.5X。维持“买入”评级。