◆研报摘要◆

●2025-09-17 康华生物：25Q2销售环比改善，期待诺如疫苗临床进展(中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为12.95亿元、14.83亿元和15.92亿元，2025年预计同比下降9.6%，2026-2027年预计分别同比增长14.5%和7.4%；归母净利润分别为3.58亿元、4.38亿元和4。91亿元，2025年预计同比下降10.1%，2026-2027年预计分别同比增长22.3%和12.0%。折合EPS分别为2。76元、3.37元和3.78元，对应PE分别为29.6X、24.2X和21.6X，维持买入评级。

●2025-08-28 康华生物：2025年半年报点评：25Q2业绩降幅收窄，ACYW135复产有望贡献增量(西南证券 杜向阳)

●公司发布2025年半年报。报告期内实现营业收入4.84亿元，同比下降34.70%；归母净利润1.15亿元，同比下降62.64%；扣非归母净利润1.12亿元，同比下降63.88%。分季度看，Q1/Q2营收分别为1.38/3.46亿元，同比-55.70%/-19.49%；归母净利润0.21/0.94亿元，同比-86.14%/-40.28%，业绩降幅逐季收窄。预计2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、4.7亿元及5.0亿元。

●2025-07-22 康华生物：上海国资基金入主，产业整合赋能启动(中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025-2027年收入分别14.14亿元、14.66亿元和14.94亿元，归母净利润分别为4.20亿元、4.49亿元和4.68亿元，分别同比增长5.2%、7.0%和4.3%。预计EPS为3.23元、3.45元和3.60元，当前股价对应2025-2027年估值分别为20.8X、19.4X和18.6X，给予买入评级。

●2025-04-29 康华生物：狂苗销量阶段性下降，渠道拓展稳步推进(湘财证券 许雯)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为15.09/16.66/17.81亿元，同比增长5.4%/10.4%/7.0%；归母净利润分别为4.29/5.12/5.54亿元，同比增长7.5%/19.4%/8.3%；EPS分别为3.22/3.85/4.17元，对应2025.04.28收盘价的PE分别为19.10x/16.00x/14.78x，维持公司“买入”评级。

●2025-04-25 康华生物：人二倍体狂苗销售短期承压，诺如疫苗研发进展积极(中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为15.19亿元、16.42亿元和17.23亿元，分别同比增长6。1%、8.1%和5.0%；归母净利润分别为4.40亿元、5.08亿元和5.52亿元，分别同比增长10.4%、15.4%和8.7%。折合EPS分别为3.31元、3.82元和4.15元，对应PE分别为16.4X、14.2X和13.1X，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-11-27 我武生物：脱敏治疗领域龙头企业，干细胞等蓝海领域迎来收获期(开源证券 余汝意,阮帅)

●我武生物作为国内脱敏治疗龙头企业，核心产品优势显著且布局多元。粉尘螨滴剂稳居市场占有率第一，凭借安全性、便利性和价格优势持续稳健增长；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂填补北方花粉过敏治疗空白，实现快速放量，有望成为公司的新增长点。公司构建“南螨北蒿”产品组合，同时布局皮肤点刺液系列产品，并前瞻性开拓干细胞与天然药物前沿赛道，形成多维度增长支撑。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.99/4.93/6.00亿元，当前股价对应PE分别为41.0/33.3/27.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-26 康泰生物：海外销售增长显著，创新管线及对外合作值得期待(中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为28.04亿元、31.64亿元和34.78亿元，分别同比增长5.7%、12.9%和9.9%；归母净利润分别为0.94亿元、3.07亿元和4.55亿元，2025年预计同比下降53.2%，2026-2027年预计分别同比增长225.6%和48.1%，折合EPS分别为0.08元/股、0.28元/股和0.41元/股，对应PE分别为196.9X、60.5X和40.8X。综合考虑公司在研管线价值及国际化业务前景，维持买入评级。

●2025-11-26 欧林生物：25Q3业绩保持快速增长，金葡菌疫苗临床持续推进(中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为7.33亿元、8.42亿元和9.25亿元，归母净利润分别为0.70亿元、0.83亿元和0.93亿元，分别同比增长238.1%、18.1%和12.0%，EPS分别为0.17元、0.20元和0.23元/股，对应PE分别为134.5X、113.9X和101.7X，PS分别为12.9X、11.2X和10.2X。综合考虑公司研发管线进展及其商业化价值，维持买入评级。

●2025-11-26 康辰药业：营销模式转型成果显著，创新药管线实现矩阵式布局(首创证券 王斌)

●我们预计2025年至2027年公司营业收入分别为9.11亿元、10.63亿元和12.14亿元，同比增速分别为10.4%、16.7%和14.2%；归母净利润分别为1.69亿元、2.03亿元和2.42亿元，同比增速分别为299.8%、20.2%和19.2%，以11月25日收盘价计算，对应PE分别为41.9倍、34.9倍和29.3倍，维持“买入”评级。

●2025-11-25 达仁堂：Q3盈利高质量增长，渠道改革与高分红共塑价值(长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司在品牌引领下，聚焦产品与市场，持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作，以速效为核心的重点品类增长较好。剥离商业轻装上阵，未来在医药资源开发、降本增效等方面空间较为充足，业绩弹性可期。预计公司2025-2027年实现营收48.9/53.9/58.63亿元，分别同比增长-33%/10%/9%；实现归母净利润23.16/10.72/11.96亿元，分别同比增长4%/-54%/12%；对应PE估值分别为15.2/32.9/29.5X，维持“买入”评级。

●2025-11-25 成大生物：股东协同，创新延伸(浙商证券 郭双喜,王班)

●我们预计2025-2027年公司营业收入有望达到13.48、14.18、15.30亿元，归母净利润2.00、2.23、2.54亿元，EPS分别为0.48、0.53和0.61元，2025年11月25日股价对应2025年55倍PE。我们看好粤民投入股辽宁成大后对成大生物发展协同和助力，看好公司创新边界持续延伸和突破下投资机会，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-25 博腾股份：盈利能力快速提升，小分子业务稳健增长(兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,乔波耀)

●博腾股份作为领先的医药定制研发生产企业，提供不同类型药物从早期开发至商业化上市后全生命周期CDMO服务。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为35.24亿元、40.87亿元、47.05亿元，归母净利润分别为1.22亿元、2.74亿元、4.79亿元，对应EPS分别为0.22元、0.50元、0.88元，对应2025年11月25日收盘价，PE为104.0倍、46.3倍、26.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-24 新里程：三季度业绩承压，后续有望企稳回升(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为33.39、36.84和40.54亿元，分别同比变动-12.12%、+10.34%和+10.06%；归母净利润分别为0.81、1.26和1.56亿元，分别同比变动-29.84%、+55.90%和+24.23%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年P S分别为2.26、2.05和1.86倍，首次覆盖给出“增持”评级。

●2025-11-24 华厦眼科：学术为基，连锁扩张稳中求进(平安证券 王钰畅,倪亦道,叶寅)

●公司作为国内优质民营眼科医疗企业，学术实力雄厚，扩张模式清晰，随着未来消费医疗有望回暖、屈光术式持续升级、老龄化趋势加剧医疗服务需求提升等，业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2025/2026/2027年预计分别实现归母净利润4.82、5.52、6.29亿元。首次覆盖，给予'推荐'评级。

●2025-11-24 百济神州：三季报点评：泽布替尼持续高增长，全年收入指引上调(甬兴证券 彭波)

●预计公司25-27年营业收入分别约372.2/454.1/534.7亿元，同比增长36.8%/22.0%/17.7%；归母净利润分别约19.0/41.5/71.3亿元，26-27年分别同比增长119.0%/71.5%，2025/11/20对应PE估值分别为215/98/57倍。公司泽布替尼处于快速增长趋势中，盈利能力快速改善，在研管线丰富，实体瘤领域有望实现突破；首次覆盖，我们给予“买入”评级。