◆研报摘要◆

●2024-05-05 天能重工：2023年报及2024年一季报点评报告：降本增效竞争力持续提升，新产能强化海工产品布局(浙商证券 张雷,陈明雨)

●下调盈利预测，给予“增持”评级。公司系国内塔筒桩基龙头，新能源发电运营稳步推进，考虑到行业竞争激烈导致盈利能力承压，我们下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.27、6.45、7.34亿元(下调之前2024-2025年归母净利润为7.00、9.04亿元)，同比分别增长109.72%、22.40%、13.69%，对应EPS分别为0.52、0.63、0.72元/股，对应PE分别为10、8、7倍。

●2023-11-06 天能重工：塔筒+发电协同提升盈利能力，多点布局迎海风建设提速(长城证券 于夕朦)

●公司作为国内风机塔架重要供应商之一，坚持塔筒+新能源发电协同推进。随着陆风行业建设提速，海风市场情绪修复，看好公司未来业绩增长。我们预计公司2023-2025年实现营收41.88/56.89/73.61亿元，同比增长0.1%/35.8%/29.4%；实现归母净利润3.93/5.61/7.15亿元，同比增长71.8%/42.7%/27.3%。对应EPS为0.38/0.55/0.70元，PE为20/14/11倍，维持“增持”评级。

●2023-08-28 天能重工：2023年半年报点评：塔筒毛利率修复，“双海”业务加快发展(西南证券 韩晨)

●预计公司2023-2025年营收分别为53.4亿元、68.1亿元、84.7亿元，未来三年归母净利润增速分别为103.5%/47.5%/27.8%。公司产能进一步扩张，有望受益风电行业复苏，驱动盈利恢复向上，长期来看业绩有望充分兑现，维持“买入”评级。

●2023-08-25 天能重工：出货提升盈利改善，电站业务协同发展(长城证券 于夕朦)

●公司作为国内风机塔架重要供应商之一，坚持塔筒+新能源发电“双轮驱动”战略，在行业发展短期承压的情况下仍保持出货量和盈利能力稳增。产能扩张叠加市场开拓，未来业绩值得关注。我们预计公司2023-2025年分别实现营收50.30亿元、64.20亿元和80.16亿元，分别实现归母净利润4.37亿元、6.77亿元和8.44亿元，对应EPS为0.43元、0.66元和0.83元，当前股价对应PE为16X、11X和9X，维持“增持”评级。

●2023-06-18 天能重工：加速海风基地布局，积极扩张新能源发电业务(浙商证券 张雷,陈明雨)

●公司为国内塔桩龙头，积极推进新能源板发电业务。我们预计公司23-25年归母净利润分别为5.18亿元、7.00亿元、9.04亿元；22-25年归母净利润CAGR为58%；对应EPS分别为0.64元、0.87元、1.12元；对应PE分别为13、10、8倍。我们选取海力风电、泰胜风能、天顺风能为行业可比公司，2023年行业平均PE为21X，综合考虑公司业绩成长性和安全边际，我们给予公司2023年PE估值21倍，对应当前市值有56%上涨空间；首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2026-01-12 莱克电气：电机构建生态底座，多元业务齐头并进(东方证券 李汉颖,曲世强)

●与众不同的观点：市场认为公司是传统家电制造公司，所在吸尘器等行业无增长空间，公司发展存在瓶颈。我们认为公司两个核心能力能够帮助其成为一个更多元的公司：1)精细化管理能力：作为制造业基础扎实的家电代工公司，公司对于成本管控和产品品控的把握能力出色，盈利能力长期维持同行业领先水平；2)眼光精准的投资并购能力：公司历史上经历过两次较大收购，一是21年收购汽零压铸公司帕捷，二是23年收购PCBA公司利华，这两次收购后，续经过内部调整孵化成为规模更大的子公司，盈利能力也实现明显提升。目前两个收购项目在公司收入占比约30%，对公司利润产生更大贡献，此外，公司陆续布局机器人电机等零部件，产业投资了DPU数据处理芯片云豹智能等项目，这两个核心能力也有望助力公司在其他领域实现更多元的发展。我们预测公司2025-2027年每股收益分别为1.47、2.03、2.37元，根据可比公司估值法给予26年21倍，对应目标价42.63元，首次给予“买入评级”。

●2026-01-11 金盘科技：签订海外数据中心大订单，固态变压器进展值得期待(国投证券 王倜,张天然,文思奇)

●我们预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为7.7/10.4/13.8亿元，增速分别为34%/35%/33%。我们选取固态变压器行业的相关公司伊戈尔、新特电气、四方股份作为可比公司。2025/2026年可比公司的平均PE为78/49倍。公司前瞻布局固态变压器产品，未来将充分受益于AIDC行业的高景气度。给予公司2026年50倍PE，12个月目标价为113.11元，给予买入-A评级。

●2026-01-10 陕鼓动力：公司业绩基本稳定，气体运营业务贡献新增长引擎(浙商证券 邱世梁,王华君,孙旭鹏)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.9、12.4、13.3亿元，同比增速5%、14%、7%，期间复合增速为10%，对应PE分别为16、14、13倍，维持“增持”评级。

●2026-01-09 晶科能源：仰望星空布局星辰大海，脚踏实地光储扭亏可期(国投证券 王倜,张天然)

●我们预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为-45.04/21.27/35.67亿元，增速分别为-4653%/147.2%/67.7%。我们认为公司作为光伏技术创新的领先者，此次战略合作有望加速公司在钙钛矿叠层电池技术的商业化进程，建立先发优势，加快获取新增市场份额。同时储能业务的高速增长有望快速成长为公司的第二增长曲线，在未来贡献显著的业绩增量。我们选择光伏一体化组件龙头隆基绿能、晶澳科技、天合光能作为对比。隆基绿能是BC技术代表的龙头企业，与公司的TOPCon技术同为N型替代P型浪潮中的标志性技术；晶澳科技专注于光伏一体化业务发展，同样具备较高的TOPCon产能及业务布局；天合光能在光伏一体化业务之余，更早布局储能业务，跟公司业务结构有一定可比性。结合可比公司情况，鉴于公司在TOPCon领域的领先地位以及快速成长的储能业务布局，我们给予公司2026年35倍PE，12个月目标价为7.35元，给予买入-A评级。

●2026-01-08 固德威：股票激励业绩目标高增，大幅受益澳洲户储爆发(东吴证券 曾朵红,郭亚男,余慧勇)

●我们维持2025年盈利预测，考虑澳洲需求爆发拉动出货大幅提升，上调2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.3/9/11.9亿元(2025-2027年前值为2.3/4.7/7.1亿元)，同增472%/292%/32%，对应PE为81/21/16倍，考虑公司澳洲需求拉动超市场预期，储能有望高增长，因此给予公司2026年30倍PE，对应目标价111元，维持“买入”评级。

●2026-01-08 珠海冠宇：钢壳电池渗透率提升，AI终端多元放量(中邮证券 吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入144/200/239亿元，归母净利润分别为6.4/16/21亿元，维持“买入”评级。

●2026-01-07 莱克电气：走进莱克电气：小家电企业如何实现高价值产品的全球销售？|跨越山海(第一财经研究院 李嘉怡)

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●2026-01-07 凯迪股份：线性驱动领导厂商，积极拓展人形机器人赛道(华鑫证券 林子健,尤少炜)

●预测公司2025-2027年收入分别为13.78/15.30/17.14亿元，归母净利润分别为0.55/0.89/1.11亿元。线性驱动市场前景广阔，公司技术实力雄厚，积极切入人形机器人赛道，业绩有望逐步增长，维持“买入”投资评级。

●2026-01-06 华明装备：变压器分接开关龙头拥抱出海新时代(华泰证券 刘俊,边文姣,戚腾元)

●公司为国内龙头，行业格局稳定，公司毛利率高且具备一定持续性，同时股息率较高。我们预测公司25-27年归母净利润为7.30、8.66、10.28亿元，对应EPS为0.81、0.97、1.15元，25-27年CAGR为18.7%。截至1月5日，可比公司26年一致性预期平均PE为30.4倍，给予26年30.4倍PE，目标价29.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-05 德昌股份：汽车EPS电机国产替代龙头，前瞻布局人形机器人(中泰证券 吴嘉敏)

●预计公司家电板块收入稳健增长，盈利水平受关税影响短期承压；汽车零部件业务收入维持高增、利润率维持在较高水平；预计2025/2026/2027公司营收分别为47/55/65亿元，净利润分别为2/4/6亿元，对应2025年12月31日收盘价40/22/14xPE，首次覆盖给予“买入”评级。