◆研报摘要◆

●2025-09-16 通合科技：博物通达，迎AI时代机遇(天风证券 孙潇雅)

●预计2025-2027年营收13.3、16.9、21.9亿元，同增10%、27%、30%；归母净利润0.8、1.8、2.6亿元，同比增长233%、123%、48%。与同类充电模块/充电桩/电源企业相比，优优绿能、盛弘股份、中恒电气2026年PE分别为28、18、60X，考虑公司数据中心HVDC电源模块有望带来新增长曲线，2026、2027年归母净利润快速增长，以及特种电源需求有望保持较高增速，给予2026年PE43x，对应股价43.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-05 通合科技：看好数据中心业务放量(华泰证券 申建国,边文姣)

●考虑到公司数据中心下游客户拓展顺利，我们上修公司智能电网业务收入增速及毛利率假设，预计公司25-27年归母净利0.91/1.90/2.55亿元(前值0.79/1.16/1.50亿元，上修16%/63%/70%)。参考可比公司Wind一致预期下26年PE均值31倍(前值25年40倍)，考虑到公司充电桩业务收入同比稳定增长，AIDC相关HVDC产品与客户接洽顺利有望放量，未来有望实现长周期高增长，我们给予公司26年合理PE35倍(前值25年45倍)，对应目标价38.15元(前值20.25元)，维持“增持”评级。

●2025-07-22 通合科技：充电业务稳增长，AIDC献增量(华泰证券 申建国,边文姣)

●考虑到充电模块竞争加剧，我们下修公司充换电业务收入及毛利率假设，考虑到AIDC建设有望长周期提速，我们上修公司智能电网中UPS与HVDC产品收入增速假设，高毛利率的智能电网业务有望为公司贡献盈利弹性，我们预计公司25-26年归母净利达0.79/1.16亿元(前值2.30/3.79亿元，下修66%/69%)，新增27年预测1.50亿元。参考可比公司Wind一致预期下25年PE均值40倍(前值24年17倍)，考虑到公司充电桩业务收入同比稳定增长，AIDC相关HVDC产品有望放量，我们给予公司25年PE45倍(前值24年17倍)，对应目标价20.25元(前值14.96元)，维持“增持”评级。

●2025-05-15 通合科技：2025年一季报点评：业绩短期承压，电源模块业务有望持续增长(西南证券 韩晨)

●公司2024年实现营收12.09亿元，同比增长19.9%；实现归母净利润0.24亿元，同比变化-76.7%；扣非归母净利润0.19亿元，同比变化-77.4%。Q4单季度实现营收4.72亿元，同比增长16.0%，环比增长70.4%；实现归母净利润0.03亿元，同比变化-91.6%；扣非归母净利润0.01亿元，同比变化-95.6%。预计2025-2027年EPS分别为0.51元、1.04元、1.41元，对应动态PE分别为36倍、18倍、13倍。

●2025-04-30 通合科技：行业竞争加剧业绩短期承压，新领域放量可期(开源证券 殷晟路)

●我们下调盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为0.92、1.49亿元(原为1.27、2.10亿元)，新增预计公司2027年归母净利润为2.14亿元，EPS为0.53、0.85、1.23元/股，对应当前股价PE分别为32.5、20.1、13.9倍，公司充电模块产品是直流充电桩的核心部件，有望充分受益行业需求放量，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2026-03-26 亨通光电：具备特种光纤产能优势，光通信板块迎来景气周期(东兴证券 石伟晶)

●公司是全球光通信行业头部企业，能够大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆。当前AI应用及数据中心建设快速发展，驱动光纤价格持续提升。我们认为，公司具有数据中心特种光纤产能优势，有望显著受益AI数据中心光纤需求持续扩大的产业浪潮。我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为681.2亿元、771.4亿元、866.6亿元，归母净利润分别为32.2、52.3、61.0亿元，对应PE分别为34X、21X、18X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-03-26 禾望电气：年报点评：看好传动业务及海外市场加速突破(华泰证券 刘俊,边文姣,杨景文)

●我们下调公司26-27年归母净利润(-7.89%，-9.85%)至6.50亿元、7.46亿元，并预计28年归母净利润为8.54亿元(26-28年CAGR为17%)，对应EPS为1.42、1.63、1.86元。下调主要是考虑到风光等市场竞争激烈，我们下调新能源电控业务收入增速及毛利率假设。可比公司26年Wind一致预期PE24.39倍，考虑到公司大功率电力电子技术优势构筑壁垒，新品及海外市场加速布局，给予公司26年28倍PE估值，上调目标价为39.73元(前值38.63元，对应26年25.05倍PE)。

●2026-03-26 TCL中环：年报点评：业绩符合预告，加速一体化布局(华泰证券 刘俊,边文姣,苗雨菲)

●考虑到短期光伏产业链价格修复有待观察，我们下调公司硅片业务营收及毛利率假定，下调26-27年归母净利润至-23.32、25.03亿元(前值11.40、25.56亿元)，并预计28年归母净利润为47.49亿元，对应EPS为-0.58、0.62、1.17元。我们看好全球能源转型支撑光伏中长期需求向好，叠加低效产能出清优化竞争格局，27年产业链盈利能力有望回归合理水平，参考可比公司27年Wind一致预期均值17.59xPE，给予公司27年17.59xPE估值，下调目标价为10.91元(前值11.01元，对应26年39.3xPE)，维持“买入”评级。

●2026-03-25 四方股份：主业稳健增长，固态变压器与出海表现亮眼(国信证券 王蔚祺,王晓声)

●考虑到新能源行业发展情况和公司业务结构，下调26-27年盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润为9.85/11.43/14.50亿元(26-27年原预测值为10.05/12.05亿元)，同比+19%/+16%/+27%，动态PE为37/32/25倍。

●2026-03-25 民爆光电：主业优势稳固，发力PCB钻针第二曲线(国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶)

●公司收购厦芝精密，有望打造高端PCB钻针第二增长曲线，享受AI浪潮下钻针行业的发展红利。厦芝精密也有望借助公司的资本优势，加速产能扩充，为后续的研发投入及全面产业布局提供资金保障。维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收16.3/17.1/17.8亿元，同比分别-0.4%/+4.8%/+4.2%；归母净利润2.0/2.2/2.4亿元，同比分别-12.8%/+9.5%/+7.4%(注：考虑到收购的不确定性，盈利预测暂未包含厦芝)；对应PE为46.8/42.7/39.8倍。考虑到公司与厦芝合作后有望加速其在高端钻针行业的发展，充分受益于AI浪潮下PCB钻针行业的成长红利，维持“优于大市”评级。

●2026-03-24 四方股份：2025年年报点评：二次设备稳扎稳打，SST+国际化助力成长(东吴证券 曾朵红,司鑫尧)

●考虑到公司主业稳健增长&；新业务高潜在增量，我们上修公司26-27年预测归母净利润分别为9.70/11.34亿元(此前预测9.68/11.15亿元)，同比+17%/+17%，预计28年归母净利润为15.03亿元，同比+33%，现价对应PE分别为37x/32x/24x，维持“买入”评级。

●2026-03-24 四方股份：年报点评：SST与出海业务有望带来利润弹性(华泰证券 刘俊,边文姣,戚腾元)

●我们维持26年归母净利润预测9.9亿元，考虑到SST业务或于2027年逐步开启示范应用，小幅上调2027年归母净利润1.7%至11.7(前值11.5)亿元，新增28年预测14.1亿元。可比公司26年Wind一致预期PE均值33倍，考虑到公司SST技术国内领先，目前已经推出面向AIDC领域的SST样机，且渠道开拓顺利，AIDC业务具备较高增长空间，给予公司26年45倍PE，目标价为53.55元(前值35.7元，对应26年30倍PE)，维持“买入”评级。

●2026-03-23 富佳股份：年报点评报告：收入实现良好增长，盈利水平有待恢复(国盛证券 徐程颖,鲍秋宇)

●考虑到公司25年盈利承压，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.87/2.43/3.11亿元，同比+75.0%/+29.5%/+28.0%，维持“增持”评级。

●2026-03-23 金盘科技：2025年年报点评：业绩符合市场预期，AIDC业务快速增长(东吴证券 曾朵红,司鑫尧)

●我们预计公司26-27年归母净利润分别为8.9/12.2亿元，同比+35%/+37%，与此前预测基本一致，预计28年归母净利润为15.8亿元，同比+29%，现价对应PE为41x、30x、23x。考虑到公司变压器业务的高景气，AIDC业务的高增量空间，维持“买入”评级。

●2026-03-23 宁德时代：动力与储能双轮驱动，业绩增长强劲(华鑫证券 黎江涛)

●预测公司2026-2028年收入分别为5586、6792、8228亿元，EPS分别为20.1、23.7、28.7元，当前股价对应PE分别为21、17、14倍，基于公司行业地位显著，下游需求景气，给予“买入”投资评级。