◆研报摘要◆

●2025-09-27 昌红科技：全球合作战略不断深化，医疗与半导体板块持续突破(华鑫证券 俞家宁,胡博新,尤少炜)

●预测公司2025-2027年收入分别为11.85、14.01、16.87亿元，EPS分别为0.24、0.32、0.43元，当前股价对应PE分别为53.1、40.3、29.5倍。公司是国内高端医疗耗材龙头企业，医疗板块订单承接能力稳健提升，晶圆载体业务拓展可期，看好公司后续成长空间。维持“买入”投资评级。

●2025-06-28 昌红科技：战略合作持续深化，医疗与半导体板块稳步增长(华鑫证券 俞家宁,胡博新,吕卓阳)

●预测公司2025-2027年收入分别为11.85、14.01、16.87亿元，EPS分别为0.24、0.32、0.43元，当前股价对应PE分别为50.7、38.4、28.1倍。公司是国内高端医疗耗材龙头企业，医疗板块订单承接能力稳健提升，晶圆载体业务拓展可期，看好公司后续成长空间。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-01-22 昌红科技：精密模具国产先锋，医疗+半导体耗材拓宽成长边界(国盛证券 张金洋,张一鸣,杨芳)

●我们预计2024-2026年公司营收分别为10.42、12.43、14.55亿元，分别同比增长11.9%、19.3%、17.0%；归母净利润分别为1.13、1.61、2.17亿元，分别同比增长256.3%、42.9%、34.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-10-29 昌红科技：半导体载具顺利突破，医疗耗材厚积薄发(华福证券 杨钟)

●公司半导体领域的晶圆载具已首次获得量产订单，新产品光罩载具正加速验证，同时公司医疗业务板块也正加速扩张，已与众多行业内知名客户达成框架协议，成长可期。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.32/15.05/19.03亿元(前值为11.66/15.38/19.49亿元)；实现归母净利润分别为1.15/2.05/2.97亿元(前值为1.21/2.13/3.08亿元)，对应当前PE估值95.5/53.2/36.9倍，维持公司“买入”评级。

●2024-08-13 昌红科技：2024上半年业绩承压，但公司已进入边际改善拐点(开源证券 余汝意,司乐致)

●考虑浙江柏明胜医疗客户产线落地和鼎龙蔚柏晶圆载具陆续送样验厂获单的节奏，我们下调公司2024-2025年并新增2026年的盈利预测(原值2.50/3.52亿元)，预计归母净利润分别为1.21/1.69/2.40亿元，EPS分别为0.23/0.32/0.45元，当前股价对应P/E分别为68.8/49.0/34.6倍，公司与海外优质医疗客户和国内主流FAB厂合作可拓展性潜力较大，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:专用设备

●2025-12-12 北方华创：收购光学镀膜装备公司，加速关键环节国产替代-北方华创公司收购事件点评(爱建证券 王凯)

●维持'买入'评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为72.70亿元、95.26亿元、118.66亿元，对应同比增长29.3%、31.0%、24.6%，对应PE为44.5x、33.9x、27.2x。在国内晶圆厂持续扩产、核心前道设备国产替代推进下，本次收购将完善公司在光学真空镀膜装备领域的产品版图，推进平台化布局，为中长期业绩增长提供新支撑点。

●2025-12-11 北方华创：国产替代持续加速，平台化发展效果显著(中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●受益于晶圆厂区域化趋势以及数据中心和边缘设备中AI芯片需求激增，SEMI预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1,000亿美元，增长7%至1,070亿美元；2026年将增长9%，达到1,160亿美元；2027年增长4%，达到1,200亿美元；我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入398/503/613亿元，归母净利润61/84/111亿元，维持“买入”评级。

●2025-12-10 北方华创：超高深宽比刻蚀助力3D NAND扩产(中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●预计中国大陆2026至2028年间设备支出将达940亿美元。受益于晶圆厂区域化趋势以及数据中心和边缘设备中AI芯片需求激增，SEMI预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1,000亿美元，增长7%至1,070亿美元；我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入398/503/613亿元，归母净利润61/84/111亿元，维持“买入”评级。

●2025-12-10 可孚医疗：公司获得飞利浦中国地区品牌授权，看好核心单品放量和海外高增长(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，自研呼吸机、背背佳、助听器、血糖尿酸一体机等核心品类增长势头强劲，有望推动公司业绩持续增长，高毛利产品占比提升叠加健耳听力经营质量改善，公司盈利能力有望持续提升。中长期来看，海外业务在华舟与喜曼拿渠道协同下加速突破，港股上市计划将进一步提升公司海外拓展与跨境并购效率，打开长期成长空间；AI及脑机接口等前瞻性布局有望赋能公司核心业务，构筑长期竞争壁垒。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为33.13、37.60和42.74亿元，分别同比增长11.06%、13.50%和13.67%；归母净利润分别为3.66、4.40和5.22亿元，分别同比增长17.24%、20.34%和18.60%。根据2025年12月9日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为25.26、20.99和17.70倍，维持“买入”评级。

●2025-12-09 惠泰医疗：心腔内超声导管获批，进一步巩固公司在电生理领域的竞争优势(中信建投 贺菊颖,王在存,郑涛,朱琪璋)

●公司三维心腔内超声导管获批2025年12月3日，公司官方公众号披露，公司首款三维心腔内超声导管ACEcho正式上市。我们预计公司2025-2027年营业收入分别同比增长25.80%、28.31%和28.50%，预计归母净利润分别同比增长22.74%、29.40%和29.91%。维持“买入”评级。

●2025-12-09 光力科技：深化封测切割/减薄，在手订单持续稳定增长(华金证券 熊军)

●我们预计公司2025年至2027年营业收入分别为6.89/9.32/11.26亿元，增速分别为20.2%/35.2%/20.8%；归母净利润分别为0.45/0.82/1.04亿元，增速分别139.4%/84.8%/26.2%。考虑到公司是全球少数同时拥有切割划片量产设备、核心零部件-空气主轴和刀片等耗材的企业，全资子公司以色列ADT客户遍布全球，在半导体切割精度方面一直处于世界领先水平，叠加全资子公司英国LP在加工超薄和超厚半导体器件领域具有全球领先优势，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-08 中微公司：刻技精深，沉积致远：先进工艺演进驱动产品放量(爱建证券 王凯)

●首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为21.81/31.59/42.79亿元，对应同比增长35.0%/44.8%/35.5%，对应PE为78.61x/54.28x/40.07x。当前估值虽高于部分同业，但基于公司1)刻蚀设备在主流晶圆厂不断验证，应用于先进逻辑节点；2)薄膜沉积产品线在LPCVD、ALD、金属栅、金属钨等关键工序实现突破，新产品已陆续进入规模化放量阶段，在半导体设备行业中具备稀缺性，我们认为应给予一定估值溢价。

●2025-12-07 麦澜德：战略合作落地，“脑机接口+智能机器人”拓展康复新应用(华源证券 刘闯,林海霖)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.07/6.16/7.47亿元，同比增速分别为19.51%/21.37%/21.25%，归母净利润分别为1.17/1.60/2.03亿元，同比增速分别为14.89%/37.35%/26.77%，当前股价对应的PE分别为30/22/17倍。基于公司在盆底康复领域产品处于领先位置，康复产线多元化布局，维持“买入”评级。

●2025-12-07 杭氧股份：“周期+成长”兼备，可控核聚变+量子计算+商业航天齐发力(浙商证券 王华君,李思扬)

●成长属性加速凸显：可控核聚变+量子计算+商业航天齐发力1)可控核聚变：公司基于在气体设备的积累、切入可控核聚变低温系统(国产替代空间较大)，与安徽聚变新能等头部紧密合作，已连续中标订单，成长空间加速打开，期待未来更多可控核聚变招标订单突破。预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.7、13.0、15.1亿元，同比增速分别为16%、22%、17%，对应PE分别为26、21、18倍。维持“买入”评级。

●2025-12-07 龙净环保：【东吴环保】龙净环保：2026年环保专项资金预算提前下达，大气治理同比增长占比提高，大气龙头受益(东吴证券 袁理,任逸轩,唐亚辉,陈孜文,谷玥)

●紫金矿业现金全额认购龙净环保定增，持股比例提升。龙净环保资金就位，紫金矿业持续赋能，成长性有望加速体现。我们维持25-27年归母净利润预测12.3/15.3/17.5亿元，25-27年PE16.3/13.2/11.5x(2025/12/05)，维持“买入”评级。