◆研报摘要◆

●2025-10-30 汤臣倍健：2025年三季报点评：Q3业绩显著改善，建议关注新品表现(光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑到市场竞争仍较激烈，需求较疲软，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测分别至6.88/7.98/8.79亿元(分别下调13%/13%/14%)，对应2025-2027年PE分别为31x/27x/24x，公司为膳食补充剂行业领导企业，行业仍具备增长前景，维持“增持”评级。

●2025-10-30 汤臣倍健：季报点评：推新加速，业绩亮眼(国盛证券 李梓语,陈熠)

●公司预计25Q4收入端在低基数下有望保持较高增长，2026年将以“再创业”心态聚焦产品创新，确保品牌长远健康发展，并加速全球市场拓展。分析师因行业竞争激烈略下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.9亿元、9.2亿元和10.3亿元，对应PE为27/23/21倍。

●2025-08-24 汤臣倍健：收入降幅收窄、盈利能力回升，经营拐点初现(中信建投 安雅泽,余璇,高畅,马焱)

●我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为62.46/69.25/75.58亿元，同比-8.7%/+10.9%/+9.1%，归母净利润分别为8.24/10.33/12.31亿，同比增长26.1%/25.4%/19.2%，维持“买入”评级。

●2025-08-18 汤臣倍健：25年中报点评：25Q2收入降幅收窄，期待下半年企稳向好(浙商证券 杨骥,孙天一)

●预计公司2025-2027年公司营业收入分别为62.9/66.4/70.1亿元，同比-8.1%/+5.6%/+5.5%；归母净利润分别为8.0/9.3/10.6亿元，同比+22.0%/+16.5%/+14.6%；维持买入评级。

●2025-08-12 汤臣倍健：Q2收入降幅收窄，期待经营逐季向好(兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●根据中报相应调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别为63.07/66.57/69.49亿元，同比-7.8%/+5.5%/+4.4%，归母净利润分别为6.90/7.77/8.57亿元，同比+5.8%/+12.6%/+10.2%，EPS为0.41/0.46/0.50元；对应2025年8月11日收盘价，PE为31.4/27.9/25.3X，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2025-12-10 晨光生物：植提业务多品类开花，主业回暖景气上行(长城证券 刘鹏)

●公司为国内植物提取行业龙头，短期看棉籽业务持续回暖，长期来看自然植物提取物在国内外均有巨大的发展空间和市场前景。公司作为行业龙头具备研发、市场、规模优势，市占率有望不断提升。预计2025-2027年公司实现营业收入70.1亿元、74.8亿元、79.6亿元，归母净利润3.74亿元、4.06亿元、4.41亿元，当前股价对应的PE倍数分别为15.7X、14.5X、13.3X，维持“买入”评级。

●2025-12-10 仙乐健康：CDMO龙头企业，加速推进全球化(华西证券 寇星,卢周伟)

●预计公司25-27年营业收入分别为46.0/51.9/58.1亿元，同比+9.2%/+12.8%/+11.9%；实现归母净利润3.5/4.5/5.4亿元，同比+7.7%/+28.2%/+19.7%；EPS分别为1.14/1.46/1.75元，对应12月10日收盘价23.03元PE分别为20/16/13倍，首次覆盖给予买入评级。

●2025-12-09 安井食品：Q3经营稳健，新品新渠道增速显著(国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为4.5%、7.2%、7.1%，净利润的增速分别为-5.0%、12.7%、10.7%，结合可比公司估值均值，6个月目标价94.05元，对应26年19.7x PE，买入-A投资评级。

●2025-12-08 雪天盐业：拟收购美特新材41%的股权，加快衡碱、钠电材料等项目落地(环球富盛 庄怀超)

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●2025-12-08 新乳业：“鲜”壁垒助力低温乳品龙头再向上(华泰证券 吕若晨,王可欣)

●我们预计25-27年归母净利7.2/8.4/9.5亿，同比+34.6%/+16.2%/+13.3%，对应EPS0.84/0.98/1.11元，参考可比公司26年PE均值19x(Wind一致预期)，考虑公司产品结构优势明显，产品创新能力处于行业领先水位，25-27年公司净利润CAGR(21%)高于可比公司均值(16%)，给予其26年24x PE，目标价23.52元，给予“买入”。

●2025-12-08 安井食品：经营向好，新品渠道发力(光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●光大证券维持对安井食品2025-27年的归母净利润预测分别为13.91亿元、15.13亿元和16.72亿元，折合EPS为4.17元、4.54元和5.02元。当前股价对应P/E为19倍、18倍和16倍。尽管短期行业竞争仍需观察，但若明年消费环境好转，公司业绩弹性值得期待，因此维持“买入”评级。

●2025-12-07 安井食品：板块筑底后龙头有望率先修复(华泰证券 吕若晨,王可欣)

●考虑行业需求弱复苏及26年价格竞争有望同比缓和，我们上调盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为14.3/15.7/17.2亿，同比-4.0%/+10.2%/+9.3%，较前次+2%/+2%/+5%，对应25-27年EPS为4.28/4.71/5.15元。参考可比公司26年PE均值24x，给予公司26年24x PE，对应目标价为113.04元(前值101.64元，对应26年22x PE)。

●2025-12-07 海天味业：驭变·增效·拓疆，价值重估正当时(兴业证券 沈昊,林佳雯)

●我们根据公司最新财报，调整了盈利预测，预计2025-2027年公司收入为286.42/311.82/340.34亿元，同比+6.5%/+8.9%/+9.1%，归母净利润70.12/78.21/87.39亿元，同比+10.5%/+11.5%/+11.7%，对应2025年11月14日收盘价，公司2025-2027年PE为32.1/28.7/25.7x，若海天海外扩张蓝图推进顺利，26年港股PE为23x，较24年正常年份龟甲万的30xPE，我们认为向下的估值支撑较为强力，向上的空间也可预期。

●2025-12-05 华资实业：控股结构完成调整，高附加值业务与产业协同推动成长加速(华鑫证券 娄倩)

●公司控股权结构调整基本完成，中裕食品成为实际控制力量，有望在未来三年强化公司在谷朊粉、酒精等存量业务的运营效率，并推动黄原胶、抗性糊精等新品线的产业化落地。中裕在原料采购、渠道拓展与管理体系方面具备优势，产业链协同将帮助公司降低成本并扩展产品市场空间。预测公司2025-2027年收入分别为6.34、11.19、15.14亿元，EPS分别为0.17、0.25、0.30元，当前股价对应PE分别为70.9、50.1、40.5倍，给予“买入”投资评级。

●2025-12-04 安迪苏：双支柱战略蓬勃发展，泉州固体蛋氨酸项目打开成长空间(东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●基于公司所处行业景气情况以及公司自身的项目进展，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别12.5、14.1、17.0亿元(此前预期为15.6、17.3、20.9亿元)，同比增速分别+4%、+12%、+21%，按2025年12月4日收盘价计算，对应PE为19、17、14倍。考虑到公司海外液蛋脱瓶颈项目&；西班牙Burgos特种产品饲料添加剂项目&；国内泉州固蛋项目&；南京特种产品本地化产能建设有序推进，特种产品蓬勃发展，我们看好公司后续发展前景，维持“买入”评级。