◆研报摘要◆

●2025-09-05 第一创业：H1利润增长稳健，债承排名大幅提升(国投证券 张经纬,哈滢)

●维持买入-A投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色，我们预计公司2025年-2027年EPS分别为0.23元、0.24元、0.26元，给予2.2x2025年P/B，对应6个月目标价为8.74元。

●2025-08-28 第一创业：2025年中报点评：加大“固收+”投资品种布局，高基数下业绩仍实现增长(东吴证券 孙婷,何婷)

●考虑到市场交投活跃，我们上调公司2025-2027年的归母净利润至9.60/10.37/11.52亿元(前值分别为7.55/8.57/9.56亿元)，分别同比+6%/+8%/+11%，对应2025-2027年PB为1.98/1.87/1.76倍。公司固收业务在行业内具有独特优势，具有一定稀缺性，维持“买入”评级。

●2025-08-26 第一创业：固收特色筑底，双轮驱动启航(西部证券 孙寅,陈静)

●2024年报公司提出《2025-2027年战略发展规划》，明确坚持“以客户为中心，打造具固定收益特色优势、以资管与投行业务驱动综合金融服务能力的一流投资银行”的目标，将投行业务纳入战略规划，我们看好公司在股东资源赋能下资管、投行、固收业务的盈利提升，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-12 第一创业：固收业务特色显著，财富管理稳步提升(山西证券 刘丽,孙田田)

●公司固定收益特色突出，资产管理具备一定市场竞争力，具有差异化竞争优势。预计公司2025年-2027年分别实现营业收入34.69亿元、37.25亿元、40.24亿元。归母净利润8.46亿元、9.37亿元和9.99亿元，减少6.37%、增长10.80%和6.60%；PB分别为1.73/1.70/1.68，维持“增持-A”评级。

●2025-05-07 第一创业：2024年报及2025年一季报点评：固收特色鲜明，资管表现稳健(华西证券 罗惠洲)

●公司致力于打“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”，资管业务表现稳健，特色化发展路线清晰。我们维持2025/2026年营收预测32.50/32.71亿元，新增2027年营收预测33.10亿元；维持2025/2026年净利润预测9.29/9.41亿元，新增2027年净利润预测9.69亿元。相应地，维持2025-2026年EPS预测0.221/0.224元，新增2027年EPS预测0.231元。对应2025年5月6日收盘价6.92元/股，PE分别为31.31/30.92/30.00倍，PB分别为1.77/1.69/1.62倍，维持公司“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2026-01-28 国泰海通：2025年业绩预增点评：扣非净利润同比增长69-73%，低估值向上空间大(东吴证券 孙婷,何婷)

●市场延续活跃，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为277/282/304亿元(前值为303/277/299亿元)，对应PB为1.11/1.04/0.98倍。公司合并后各项指标均稳居行业前列，资产规模排名行业第一，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。

●2026-01-21 瑞达期货：拟收购申港证券11.94%股权，强化证券期货协同(西部证券 孙寅,张佳蓉)

●公司经纪、资管及风险管理均有特色，创新能力强。此外，公司已于26年1月完成转债转股，资本实力进一步夯实。我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。预计2025年归母净利润同比+30.1%至4.98亿元，维持“买入”评级。

●2026-01-18 中信证券：越秀资本拟减持中信证券1%股份，实际影响相对有限(东吴证券 孙婷,何婷,罗宇康)

●2026年以来市场交投情绪火热，结合公司2025年业绩快报情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润为301/318/334亿元，同比分别+38%/+6%/+5%，对应2025-27年PB为1.35/1.27/1.20倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。

●2026-01-14 中信证券：2025年业绩快报点评：券业首份业绩快报，净利润增长38%(东吴证券 孙婷,何婷,罗宇康)

●2026年以来市场交投情绪火热，结合公司业绩快报，我们上调对公司2026E及2027E的盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润为301/318/334亿元(前值为301/308/328亿元)，同比分别+38%/+6%/+5%，对应2025-27年PB为1.36/1.28/1.20倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。

●2026-01-12 东方证券：多重拐点共振，内外驱动发展(浙商证券 孙嘉赓,许盈盈)

●预计2025E-2027E归母净利润同比增速79.7%/23.3%/6.1%，现价对应25年PB为1.15x，26年为1.09x。按26年1.50xPB进行估值，对应目标价15.06元，空间38%。

●2026-01-08 广发证券：稀释总股份4%、H股19%，中长期利好国际业务-广发证券配售H股及发行可转债点评(开源证券 高超,卢崑)

●本次配售和发行可转债(转换后)一共对H股股份稀释19%，对总股本稀释4%，募资额全部用于向公司境外子公司增资，以支持国际业务发展。短期对股价尤其是港股有压制，中长期利于海外业务发展，提升整体ROE。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润143/187/221亿元，同比+49%/+31%/+18%，当前股价对应PE11.8/9.0/7.7倍，PB(LF)为1.34倍，公司旗下基金公司行业地位稳固，受益于牛市后周期基金市场beta，维持“买入”评级。

●2026-01-07 广发证券：广发拟配售H股及发行可转债，募资用于拓展国际业务(东吴证券 孙婷,何婷,罗宇康)

●资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司通过配售H股及发行可转债，有望抓住机遇进一步突破。结合公司当前经营情况，我们小幅上调此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为148/172/196亿元(前值分别为147/171/197亿元)，对应增速分别为53%/16%/15%。当前市值对应PB分别为1.37/1.25/1.14倍，维持“买入”评级。

●2026-01-07 广发证券：再融资助力资本扩张与国际化(华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●考虑到本次融资仍具有不确定性，暂未纳入盈利预测。我们维持公司2025-2027年归母净利润144、165、191亿元的预测，对应EPS为1.89、2.18、2.51元，预计2026年BPS为22.05元。可比公司A/H股Wind一致预期2026E PB分别为1.18/0.98倍，考虑到公司再融资有望增强资本实力、补强国际业务竞争力，给予A/H股2026年分别至1.4/1.0倍PB估值，目标价为30.87元/26.91港币(前值为30.95元/27.15港币，对应2025年1.5/1.2倍PB估值，目标价下调主因可比公司估值下滑)。

●2025-12-28 国泰海通：券业新巨头启航(国信证券 王德坤,孔祥)

●当前公司股价对应2025E PE约为12倍，2025E PB约为1.12倍，估值水平相对于其行业龙头地位和业务潜力具备一定安全边际，并有向行业均值靠拢的动力。我们按照分部估值法对公司进行估值，估算公司合理总市值应在3,400-5,433亿元区间，对应股价区间为19.30-30.82元/股。综合考虑公司的行业地位、战略规划、业务优势和资本实力，给予公司“优于大市”评级。

●2025-12-26 中信证券：龙头锚定全能生态，全球布局行稳致远(银河证券 张琦)

●我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为264.5/306.85/339.42亿元，同比+21.87%/+16.01%/+10.61%，对应PE16.09x/13.87x/12.54x。按照可比公司估值法，预测公司25/26/27年BVPS、EPS分别为21.96/24.07/26.41元和1.78/2.07/2.29元；给予公司一定估值溢价，26年调整后PB、PE估值为1.39x、15.69x，对应股价分别为33.48元和32.48元，首次覆盖给予买入评级