◆研报摘要◆

●2025-12-02 通富微电：营收规模持续增长，持续发力先进封装(兴业证券 姚康,仇文妍)

●我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为274.88/310.29/346.32亿元，归母净利润分别为12.40/18.54/20.34亿元，对应2025年12月1日股价37.49元，PE分别为45.9/30.7/28.0，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-04 通富微电：三季度增长强劲，持续发力先进封装(华安证券 陈耀波,刘志来)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.7、14.4、18.5亿元(前次报告预测为10.2、13.3、16.6亿元)，对应的EPS分别为0.84、0.95、1.22元，对应2025年11月3日收盘价PE分别为49.9、44.0、34.2x。维持公司“增持”评级。

●2025-11-04 通富微电：GPU封装EFB稳步建设(中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●中国封测企业需要在高密度集成、低功耗设计、高散热性能等关键技术领域持续突破，同时加强与国际先进企业的合作交流，共同推动封装技术的创新发展。在政策支持、市场需求和技术进步的多重驱动下，中国IC封测行业有望实现从'跟跑'到'并跑'乃至'领跑'的历史性跨越。我们预计公司2025-2027年分别实现营收273/316/365亿元，实现净利润13.5/16.5/20.7亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-01 通富微电：季报点评：25Q3业绩强劲增长，技术壁垒与客户优势强化竞争力(天风证券 唐海清,李泓依)

●行业景气度持续，公司归母净利润强劲增长，我们上调公司归母净利润预期，预计公司2025/2026/2027年营收277.98/319.68/351.65亿元，归母净利润由10.31/13.93/16.86亿元上调至12.92/15.58/18.83亿元，维持“买入”评级。

●2025-10-31 通富微电：2025年三季报点评：Q3维持高增长，持续强化高端先进封装布局(民生证券 方竞,李少青)

●我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为13.40/16.45/18.14亿元，对应2025/2026/2027年现价PE分别为48/39/36倍，公司在高性能先进封装领域处于领先地位。维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-12-03 四方光电：冷媒传感器如期放量，半导体气体仪器潜力巨大(山西证券 刘斌)

●预计25-27年，公司分别实现营收10.98/14.28/18.80亿元，yoy+25.8%/30.0%/31.7%；实现归母净利润1.57/2.21/3.25亿元，yoy+39.2%/41.0%/46.8%；对应EPS分别为1.57/2.21/3.24元。PE分别为31/22/15倍，维持“增持-A”评级。

●2025-12-03 安路科技：3Q25收入实现环比增长，新兴领域持续布局有望带来增量(国投证券 马良)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为6.23亿元、8.30亿元、10.24亿元，归母净利润分别为-1.98亿元、-0.85亿元、-0.08亿元。采用PS估值法，考虑到公司FPGA产品布局不断完善，且受益于汽车电子、智算服务器等新兴领域持续发展，给予公司2025年23倍PS，对应目标价35.76元/股，维持“买入-A”投资评级。

●2025-12-02 长信科技：汽车电子业务健康发展，布局智算新赛道(东方证券 韩潇锐,蒯剑,薛宏伟)

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●2025-12-02 三环集团：MLCC和SOFC双轮驱动(东方证券 薛宏伟,蒯剑,韩潇锐)

●我们预计公司25-27年归母净利润分别为27.9、35.9、43.9亿元(26-27年原预测为31.6、39.6亿元，主要调低了电子元件及材料业务、通信部件业务的营收和毛利率)，根据可比公司26年29倍PE估值，对应目标价为54.23元，维持买入评级。

●2025-12-02 三环集团：持续推进H股上市进程，SOFC业务有望带来第二增长点(国投证券 马良)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为91.70亿元、111.77亿元、135.97亿元，归母净利润分别为27.95亿元、34.48亿元、42.54亿元。采用PE估值法，考虑到随着消费电子、光通信行业需求逐步复苏，叠加大数据等应用加速，公司业绩预计持续增长，给予公司2025年39倍PE，对应目标价56.87元/股，维持“买入-A”投资评级。

●2025-12-02 电连技术：营收稳步增长，AI与机器人业务打开成长空间(国投证券 马良)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为58.67亿元、73.06亿元、89.25亿元，归母净利润分别为6.81亿元、9.16亿元、11.14亿元。采用PE估值法，考虑到公司客户资源优质，且受益于AI及机器人行业的不断发展，给予公司2025年39倍PE，对应目标价62.53元/股，维持“买入-A”投资评级。

●2025-12-02 南芯科技：业绩环比显著改善，高研发夯实平台化基石(华安证券 陈耀波,李美贤)

●由于公司研发投入增多，我们将2025-2027年公司归母净利润预测调整为3.17、3.90、5.90亿元(原值分别为3.87、5.00、7.04亿元)，对应的EPS分别为0.75、0.92、1.39元，最新收盘价对应PE分别为55x、45x、30x，维持“增持”评级。

●2025-12-02 中富电路：AI电源模块高景气，内埋工艺PCB打开成长空间(甬兴证券 彭毅,张恬)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别实现0.58、1.28、2.29亿元，对应EPS分别为0.30、0.67、1.19元。截至11月28日收盘价对应2025-2027年PE值分别为272.88、122.78、68.97倍。我们看好公司受益于PCB行业景气度持续提升，同时受益于产能扩张，并导入台达等客户，因而有望扩大收入规模；此外，公司通过积极发展3D SiP与内埋等先进封装技术，未来有望进一步打开成长空间。维持“买入”评级。

●2025-12-02 圣邦股份：业绩稳健增长韧性凸显，拟发H股加速国际布局(华安证券 陈耀波,李美贤)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.00、8.64、11.39亿元，对应的EPS分别为0.97、1.40、1.84元，最新收盘价对应PE分别为68x、47x、36x，维持“买入”评级。

●2025-12-02 洲明科技：前三季度营收同比增长，LED+AI助力公司成长(兴业证券 姚康,仇文妍)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.53/3.44/4.36亿元，对应2025年12月2日股价7.26元，PE分别为31.3/23.0/18.2，首次覆盖，给予“增持”评级。