◆研报摘要◆

●2025-11-10 国轩高科：扣非业绩稳健增长，固态电池进展顺畅(华安证券 张志邦)

●公司25年前三季度实现收入295.08亿元，同比增长17.21%；实现归母净利润25.33亿元，同比增长514.35%。其中第三季度实现营业收入101.14亿元，同比增长20.68%，实现归母净利润21.67亿元，同比增长1434.42%。归母净利润大幅增长主要系公司早期持有的奇瑞汽车股份上市带来的公允价值变动收益。扣除该影响后，公司前三季度实现扣非归母净利润0.85亿元，同比+49.33%，主营业务稳健增长。我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为16.91/25.33/33.76亿元（前值为16.91/25.21/33.63亿元），对应PE为47/32/24倍，维持“买入”评级。

●2025-11-07 国轩高科：2025三季报业绩点评：三代电芯占比稳步提升，配套大众车型即将上市(西部证券 杨敬梅,刘小龙,侯立森)

●考虑公司动储出货量高增，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润33.08/24.61/34.31亿元，同比+174.09%/-25.61%/+39.45%，对应EPS为1.82/1.36/1.89元，维持“增持”评级。

●2025-11-04 国轩高科：2025年三季度报告点评：高端产品加速导入，大众合作项目落地在即(东兴证券 洪一,吴征洋,侯河清)

●基于公司Q3公允价值变动影响以及对大众合作进展的预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年有望分别实现归母净利33.82/25.39/32.98亿元(上调104%/5%/6%)，同比+180%/-25%/+30%，当前股价对应PE24x/31x/24x，维持“强烈推荐”评级。

●2025-10-30 国轩高科：2025年三季报点评：动力电池产品结构优化，固态电池产业化推进(光大证券 殷中枢,陈无忌)

●公允价值变动收益增厚25年净利润，规模效益、动力电池高端化带动单位盈利提升，上调25-26年(上调169%、28%)、新增27年归母净利润预测至33.18、20.65、28.62亿元，当前股价对应25-27年PE为24/39/28X，维持“增持”评级。

●2025-10-30 国轩高科：3季度毛利率环比改善，大众合作有望贡献中期增量，维持买入(交银国际 李柳晓,陈庆)

●公司海外产能布局稳步推进，越南工厂已顺利投产，摩洛哥(20GWh)及斯洛伐克(20GWh)基地预计将于2026年底至2027年间相继投产；美国工厂的建设节奏则将视政策变化调整。3季度公司出口业务受短期扰动影响有所波动，但随着相关关税政策边际改善，高毛利出口业务占比有望回升。叠加三代电芯产品出货占比提升及出货规模扩大带来的成本摊薄效应，我们判断公司盈利能力仍具较大提升空间。基于DCF模型，上调目标价至54.84元，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2026-02-12 天顺风能：国内落地海工订单，海外节奏加快(国盛证券 杨润思,魏燕英)

●考虑到公司停产陆上风电公司，德国基地加速推进，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润-2/6.6/15.6亿元，对应2026/2027年PE估值25.1/10.6倍，维持“增持”评级。

●2026-02-12 爱旭股份：BC龙头，破茧成蝶(山西证券 肖索,贾惠淋)

●基于假设条件，预计2025-2027年，公司实现总营收187.6亿元、269.5亿元、378.4亿元，分别同比增长68.2%、43.7%、40.4%；实现归母净利润-15.1亿元、11.5亿元、28.5亿元，分别同比增长71.6%、176.2%、147.7%。预计2025-2027年，公司EPS分别为-0.71元、0.54元、1.35元，对应2月11日收盘价，PE分别为-20.5倍、26.9倍、10.9倍，低于可比公司平均值，上调至“买入-A”评级。

●2026-02-12 海博思创：国内储能系统集成龙头海外布局成果有望加快兑现(华源证券 查浩,刘晓宁)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.3/22.3/29.0亿元，同比增速分别为44%/140%/30%，当前股价对应的PE分别为42/18/14倍。选取阳光电源、阿特斯作为可比公司。海博思创作为储能系统集成龙头企业，我们预计海外布局成果即将兑现为业绩；技术及品牌优势下，长期受益于全球可再生能源及储能装机增长；以及在“储能+X”战略下，公司有望将储能产品拓展至更多应用场景。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-11 汇川技术：2025年业绩预告点评：业绩符合市场预期，工控需求持续向好(东吴证券 曾朵红,许钧赫)

●考虑到新能源车业务短期承压，我们下修25-27年归母净利润52.15/63.50/79.52亿元(原值为55.6/67.8/82.5亿元)，同比+22%/+22%/+25%，对应PE分别为41x/33x/27x，考虑到公司工控业务拐点已至，机器人星辰大海，给予26年40x PE，目标价94.1元，维持“买入”评级。

●2026-02-11 陕鼓动力：高分红能量转换设备龙头，“制造+运营+服务”协同发展(东海证券 商俭)

●公司是国内能量转换设备领域龙头企业，在空气压缩储能、煤化工、工业气体运营等领域持续突破，给公司未来稳定增长注入支撑。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.74亿元、11.10亿元、11.82亿元，当前股价对应PE分别为17.41/16.84/15.82倍。公司在能源转换设备、能源基础设施运营和服务等行业内具备领先优势，看好公司未来“制造+运营+服务”的布局。首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-11 汇川技术：2025年收入、利润实现较快增长，维持“买进”评级(群益证券 赵旭东)

●展望2026年，公司将加快全球化布局，大力拓展海外市场。此外，公司将继续拓展AI工业软件，逐步从硬件商向软硬件结合的平台型企业转变。预计2025、2026、2027公司分别实现净利润52.5、63.5、73.8亿元，yoy分别为+22.5%、+21.1%、+16.2%，EPS分别为1.9、2.3、2.7元，当前A股价对应PE分别为39、32、28倍，给予“买进”的投资建议。

●2026-02-11 望变电气：大股东全额认购定增提振市场信心，高端变压器和取向硅钢受益于行业景气上行(中原证券 唐俊男)

●预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为1.42、2.15和2.90亿元，暂时不考虑非公开发行股票的摊薄效应，对应的全面摊薄EPS分别为0.43、0.65和0.87元，按照2月10日22.33元/股收盘价计算，对应PE分别为52.08、34.54和25.56倍。公司将充分受益于“十五五”国内电网投资以及海外数据中心、电网基础设施建设需求，同时，公司产业链一体化优势明显，有望受益于高端变压器放量、高牌号硅钢技术迭代以及产能释放。公司中长期成长预期良好，给予公司“增持”评级。

●2026-02-09 欣旺达：与威睿诉讼和解，港股上市推进顺利，动储业务高增长(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,朱家佟)

●由于诉讼事件影响25年盈利、但26、27年公司动储业务出货强劲，我们预计25-27年归母净利润14.1/30.3/41.2亿元(原预测值为20.5/30.0/41.1亿元)，同比-4%/+115%/+36%，对应PE为32x/15x/11x，给予26年25x估值，对应目标价41元，维持“买入”评级。

●2026-02-09 钧达股份：钧达股份收购卫星整星总体企业巡天千河母公司60%股权(东吴证券 曾朵红,郭亚男)

●巡天千河核心团队来自八院，技术实力雄厚，是全链条自研卫星公司；钧达+巡天千河+尚翼合作，强强联合，可加速产能扩建及新技术验证，推动中国通感遥卫星发射提速及算力卫星研发。我们维持预计公司2025-2027年归母净利润分别为-12.7/4.7/10.4亿元。基于公司电池片行业地位稳固，且海外产能本地化布局有望带来新增长极，维持“买入”评级。

●2026-02-09 钧达股份：控股巡天千河，产业链纵向布局打造商业航天宏伟蓝图(国联民生证券 邓永康,林誉韬,赵丹)

●我们预计公司2025-2027年实现营收85.34/119.76/159.59亿元，归母净利润为-12.48/6.89/11.40亿元，根据2026年2月6收盘价，26-27年PE为44x/27x。公司基于光伏主业切入太空能源领域，且纵向延伸收购卫星总成企业，在商业航天快速发展的背景下，公司有望进一步发挥A+H双平台优势持续扩张，看好公司中长期成长性，维持“推荐”评级。