◆研报摘要◆

●2026-03-25 招商蛇口：行业保持领先，减值同比下降(国信证券 任鹤,王粤雷,王静)

●公司土地质量相对优质，财务保持健康，减值已较为充分，由于房地产行业仍在下行周期，公司仍然受到结转规模下降和投资收益减少的影响，我们下调公司的营业收入和盈利预测，预计26、27年公司营收分别为1451/1389(原值1530/1569)亿元，归母净利润分别为13/15(原值41/42)亿元，对应EPS为0.15/0.16元，对应当前股价的PE为59.5/54.5X，维持“优于大市”评级。具体盈利预测展开见正文。

●2026-03-23 招商蛇口：2025年报点评：拿地聚焦核心，行业排名提升(太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司作为央企龙头，股东综合实力强，投资聚焦核心区域城市，土地储备充足，现金流充足，融资渠道畅通且融资成本低，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为20.72/26.07/27.00亿元，对应26/27/28年PE分别为38.12X/30.29X/29.25X，持续给予“买入”评级。

●2026-03-20 招商蛇口：年报点评报告：业绩短期探底，投资向核心城市极致聚焦(国盛证券 金晶,肖依依)

●公司作为央企龙头，财务稳健，融资成本有显著优势，能够积极参与土地市场，随着低毛利地块逐渐消化，新拿地利润率修复，我们认为公司将在行业竞争格局改善中受益。考虑到房地产行业销售量价尚未企稳，我们调整了盈利预测，预测公司2026/2027/2028年营收分别为1439/1372/1312亿元，归母净利润分别为16/24/30亿元，对应摊薄EPS为0.18/0.26/0.33元/股。当前股价对应2026年PB0.9倍，维持买入”评级。

●2026-03-19 招商蛇口：【招商蛇口】投资聚焦确定性，债务结构持续优化——招商蛇口2025年业绩点评丨东北地产建筑刘清海团队(东北证券 刘清海)

●多因素致公司业绩短期承压，但公司增量项目兑现度较高，近期拿地持续聚焦确定性，紧抓回款现金流充裕，我们预计公司2026-2028年分别可实现营业收入1476.1、1445.1、1440.8亿元；归母净利分别为14.0、17.5、22.9亿元。对应PE分别为62.7X、50.2X、38.3X，维持“买入”评级。

●2026-03-19 招商蛇口：2025年业绩点评：投资聚焦确定性，债务结构持续优化(东北证券 刘清海)

●多因素致公司业绩短期承压，但公司增量项目兑现度较高，近期拿地持续聚焦确定性，紧抓回款现金流充裕，我们预计公司2026-2028年分别可实现营业收入1476.1、1445.1、1440.8亿元；归母净利分别为14.0、17.5、22.9亿元。对应PE分别为61.0X、48.9X、37.3X，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2026-03-24 招商积余：一次性减值拖累业绩，拓展保持稳健(国信证券 任鹤,王粤雷,王静)

●公司剔除资产处置一次性拖累后，资产质量和盈利确定性显著提升，资源禀赋、市拓能力都有较强的比较优势。考虑到房地产市场下行和市拓竞争加剧导致的毛利率承压，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2026、2027年营业收入预测为208/224亿元(原值为208/227亿元)，归母净利润为9.1/9.9亿元(原值为10.2/11.1亿元)，对应EPS分别为0.87/0.94元，对应PE分别为11.2/10.3X，维持“优于大市”评级。

●2026-03-21 新大正：锚定转型焕新态，收购破局拓新篇(财通证券 房诚琦,何裕佳,陈思宇)

●公司积极变革突破，一方面内部主动退出低质效项目、重构公司体系、推进数字化转型；一方面向外收购嘉信立恒，有望实现客户群体及市场区域互补、提升IFM服务能力、优化收入结构。在不考虑重组的情况下，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.1、1.2、1.2亿元；若2026年中重组落地，当年归母净利润有望达1.4亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-19 招商积余：2025年年报点评：剔除资产处置拖累后业绩保持增长，分红率稳步提升(兴业证券 靳璐瑜,王沁雯)

●剔除资产处置一次性拖累后公司业绩保持增长，主营业务经营稳健，分红率稳步提升。公司作为央企物管旗舰，母公司资源持续支撑“大物管+大资管”发展，也将受益于未来地产基本面边际改善。我们预计公司26年、27年EPS分别为0.93、1.00元，按照3月18日收盘价，对应PE分别为11.1倍、10.2倍，维持“增持”评级。

●2026-03-16 招商积余：2025年年报点评：核心利润稳步增长，股东回报持续提升(东吴证券 姜好幸,刘汪)

●公司作为招商局集团旗下物业管理与资产运营平台，在核心城市持续深化布局，市场化拓展能力稳健，第三方项目获取能力持续提升，同时关联方协同为多元化业务发展提供支撑。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为9.12/10.21/11.20亿元，同比分别+39.37%/+11.90%/+9.74%，EPS分别为0.87/0.97/1.06元，对应PE分别为12.4X/11.1X/10.1X。考虑到公司现金充裕，分红积极，核心利润稳健增长，维持“买入”评级。

●2026-03-16 滨江集团：品质领先、财务稳健的区域标杆房企(华源证券 邓力,陈颖)

●滨江集团凭借在杭州市场的深耕优势与卓越的产品力，有望率先受益于核心一线及强二线城市房地产市场复苏。公司在维持稳健财务结构的同时，保持合理的投资节奏与积极的项目布局，实现拿地力度与资金安全的平衡。充足的待结转资源有望为未来业绩提供良好的可见性与韧性支撑。我们预计2025-2027年归母净利润分别为28.80亿元、31.66亿元和34.98亿元，对应3月13日股价的PE为11.7、10.7、9.6倍，PB(MRQ)为1.14倍。我们选取土储重点布局杭州的绿城中国、建发国际集团等作为可比公司，平均PB(MRQ)约为0.70倍。首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-16 新城控股：双轮驱动战略笃行，商业竞争力与财务稳健性巩固(东吴证券 姜好幸,刘汪)

●随着公司营收和盈利结构逐步由住宅开发转向稳定收入且毛利较高的商业出租及管理业务，公司盈利有望保持稳健增长。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.85/11.45/14.67亿元，同比增速分别为17.6%/29.5%/28.0%，对应现价PE分别为38.2/29.5/23.0倍。考虑到公司在商业运营领域的经验积累、持续的业绩增长以及在区域型商业中心的竞争优势，维持“买入”评级。

●2026-03-16 招商积余：2025年报点评：收入双位数提高，物管积极拓展(银河证券 胡孝宇)

●我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为9.77亿元、10.69亿元、11.63亿元，对应EPS为0.93元/股、1.01元/股、1.10元/股，对应PE为11.61X、10.61X、9.75X，维持“推荐”评级。

●2026-03-15 招商积余：资产处置拖累业绩，新签合同显著增长(开源证券 齐东,胡耀文)

●招商积余发布2025年报，公司全年营收增长利润下滑，新拓规模保持增长，市拓能力不断提升。受房地产市场影响，我们下调2026-2027并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.86、10.50、11.60亿元(2026-2027年原值10.81、12.22亿元)，EPS分别为0.94、1.00、1.10元，当前股价对应PE为11.5、10.8、9.8倍，伴随公司业务结构调整及降本增效措施，盈利能力底部回升趋势明显，未来业绩有望持续释放，维持“买入”评级。

●2026-03-15 招商积余：年报点评：经营稳健向好，规模稳步扩张(平安证券 杨侃,郑茜文)

●考虑公司盈利能力调整略超预期，小幅下调公司2026-2027年EPS预测至0.93元(原为0.94元)、1.00元(原为1.01元)，新增2028年EPS预测为1.09元，当前股价对应PE分别为11.6倍、10.7倍、9.9倍。公司为央企物管领先者，资源禀赋及市拓优势突出，多业态服务能力强劲，有望受益行业格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。

●2026-03-14 招商积余：年报点评：市拓规模和增速有望领跑头部企业(华泰证券 林正衡,陈慎)

●考虑到招商蛇口销售面积收缩、市拓竞争、经济环境等因素，我们小幅下调营收和毛利率假设，预计26/27年归母净利润为10.0/10.7亿元(前值10.4/11.5亿元，下调3%/7%)，引入28年预测11.4亿元，对应26-28年EPS为0.95/1.02/1.09元。可比公司平均26PE为12倍(Wind一致预期)，综合考虑公司优秀的市拓能力，以及A股流动性和稀缺性溢价，我们认为公司合理26PE为15倍，调整目标价至14.25元(前值15.68元，基于16倍26PE)。我们略微收窄了估值溢价，以反映对于业绩增速的下调。