◆研报摘要◆

●2025-12-12 华东医药：工业板块增长亮眼，创新管线加速落地(中信建投 贺菊颖,袁清慧,刘若飞,袁全,赵旭,沈兴熙)

●我们预测2025-2027年，公司营收分别为449.10、483.50和515.00亿元，分别同比增长7.2%、7.7%和6.5%；归母净利润分别为38.75亿元、44.01亿元和49.36亿元，分别同比增长10.3%、13.6%和12.1%。折合EP S分别为2.21元/股、2.51元/股和2.81元/股，对应PE为18.8X、16.6X和14.8X，维持“买入”评级。

●2025-12-07 华东医药：2025年三季报点评：业绩稳定增长，后续管线丰富(国海证券 郭磊,曹泽运)

●分析师预测，2025年至2027年，华东医药的收入将分别为451.87亿元、477.21亿元和503.58亿元，归母净利润则为39.46亿元、45.37亿元和50.64亿元。基于这些数据，公司PE估值分别为18.73X、16.29X和14.59X。作为国内处方药龙头企业，华东医药具备丰富的产品管线、强大的渠道和品牌能力，因此首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-12 华东医药：公司业绩稳健向好，创新管线进入加速增长期(兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成)

●公司作为传统医药白马，医药工业板块持续保持较快增长，商业板块逐步企稳，创新药有望进入商业化放量期，早期管线布局丰富，工业微生物业务持续保持高速增长，美护板块逐步推进新产品布局。我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为2.20、2.43、2.69元，对应2025年11月12日收盘价，PE估值分别为19.5、17.6、15.9倍，维持“买入”评级。

●2025-11-12 华东医药：DR10624的2期结果闪耀公布，SHTG结果优异(开源证券 余汝意)

●华东医药控股子公司道尔生物公布DR10624用于治疗重度高甘油三酯血症(SHTG)的Ⅱ期临床(DR10624-201)的主要结果：在12周治疗期间内实现了高效且持续降低甘油三酯水平(最高达74.5%)、快速高效地消除肝脏脂肪(最高达67%)及多项代谢指标的改善。其主要不良事件多为轻至中度。这些数据支持DR10624进一步探索在MASH等患者中的治疗潜力。我们维持公司2025-2027年归母净利润40.61、47.16、55.37亿元，EPS为2.32元、2.69元和3.16元，当前股价对应PE为18.3、15.8以及13.5倍，维持“买入”评级。

●2025-11-07 华东医药：2025年三季报点评：创新驱动业绩增长，代谢、肿瘤、自免研发突破(中泰证券 祝嘉琦,穆奕杉)

●基于当前业务发展态势，预计2025-2027年公司收入分别为435亿、451亿、465亿元，归母净利润分别为39亿、42亿、46亿元。尽管部分业务如医药商业和医美板块面临一定压力，但公司通过加大研发投入、丰富创新产品线等方式保持核心竞争力。维持“买入”评级，同时提示新产品导入不及预期、消费信心恢复不足等潜在风险。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-12-11 上海医药：减值影响利润，看好创新业务驱动成长(中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为2866.66/3014.40/3171.40亿元，归母净利润分别为57.01/55.38/60.74亿元，当前股价对应PE分别为12/12/11倍，维持“买入”评级。

●2025-12-11 大参林：Q3业绩高速增长，经营质量持续提升(中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大，我们预计公司2025-2027营收分别为291.50、321.06、354.34亿元，归母净利润分别为11.47、13.20、15.22亿元，当前股价对应PE分别为17、15、13倍，维持“买入”评级。

●2025-12-08 迪阿股份：渠道调整显著改善单店销售及费用率(华泰证券 樊俊豪,惠普)

●考虑到公司处于渠道调整阶段，闭店对短期业绩的影响较大，利润端提振尚需时间释放，华泰研究下调了2025-2026年的归母净利润预测至1.36亿元和2.03亿元，并引入2027年归母净利润预测为2.51亿元。基于PB估值法，给予公司2026年1.7倍PB，目标价上调至28.3元，维持“持有”评级。

●2025-12-06 大参林：规模领先的连锁药房，立足华南翼展全国(国信证券 陈曦炳,彭思宇)

●公司为国内领先的医药零售连锁企业，凭借21省覆盖的17385家门店网络和“直营+加盟”双轮驱动模式，持续巩固行业头部地位。我们预计公司2025-2027年营业收入272.05/300.71/333.63亿元，同比+2.7%/+10.5%/+11.0%；预计公司2025-2027年归母净利润12.08/14.85/17.98亿元，同比增速+32.0%/23.0%/21.1%，当前股价对应PE=17.6/14.3/11.8倍。综合两种估值方法，我们认为公司合理市值区间为241.52-253.59亿元，较当前有16.0%-21.8%溢价空间。维持“优于大市”评级。

●2025-12-06 豫园股份：置顶东方生活美学战略，文化引领出海实现0-1突破(国盛证券 李宏科,程子怡)

●未来随着非核心资产处置接近尾声、大豫园板块动工收入确认、出海业务上量，业绩有望向好。我们预计2025-2027年公司营业收入为412.68/417.68/431.92亿元，同比-12.1%/+1.2/+3.4%，归母净利润分别为-9.70/0.24/3.12亿元，其中2025年预计因公司处置非核心资产项目。首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-30 益丰药房：头部连锁药房，质效并举赋能长足发展(国信证券 陈曦炳,彭思宇)

●我们预计公司2025-2027年营业收入245.46/272.92/304.44亿元，同比增速2.0%/11.2%/11.5%；预计公司2025-2027年归母净利润17.25/20.07/23.16亿元，同比增速12.8%/16.4%/15.4%，当前股价对应PE=16.1/13.9/12.0倍。综合两种估值方法，我们认为公司合理市值区间为327.66-344.90亿元，较当前有17.8%-24.0%溢价空间。维持“优于大市”评级。

●2025-11-24 万辰集团：复盘来时路，展望启新章(国盛证券 李梓语,王玲瑶)

●预计2025-2027年公司营收同比增速分别为56.0%、14.9%、9.4%，归母净利润同比增速分别为339.5%、53.4%、28.5%。首次覆盖给予“买入”评级。但需注意新店型打磨不及预期、行业竞争加剧、加盟商盈利能力承压等风险。

●2025-11-24 王府井：Q3营收降幅收窄，免税政策红利有望受益(东吴证券 吴劲草,石旖瑄,王琳婧)

●王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团，获批免税全牌照后，万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运，落地口岸及市内免税门店。基于线下零售业态承压，下调王府井2025、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为1.80/4.28/6.03亿元(2025/2026年原值为6.25/7.48亿元)，对应PE估值为88/37/26倍，考虑公司当前PB估值0.8仍位于历史低位，维持“增持”评级。

●2025-11-23 赛维时代：技术驱动的服饰跨境龙头，依托数字化筑牢多品牌格局(国盛证券 李宏科)

●公司依托全链路的数字化中台，打造“大中台+小前端”的组织架构，配合柔性供应链优势，实现多品类、多品牌延伸。展望后续，公司有望依托数字化筑牢多品牌格局。我们预计公司2025-2027年营业收入分别实现121.2/143.5/165.0亿元，实现归母净利润3.4/5.7/7.1亿元，对应PE分别为26.9/16.1/12.9x，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-18 家家悦：持续加强供应链优化，盈利能力提升(财通证券 耿荣晨,杨澜)

●强化“生鲜+熟食”一站式竞争力。11月2日，公司与得利斯集团达成战略合作，将在产业链协同，渠道深耕、消费服务等领域的合作全面升级。得利斯是山东老牌肉制品企业，主业覆盖生猪屠宰、生鲜猪肉、预制菜等，在山东、北京、陕西等地布局了5大生产基地，具备“从牧场到餐桌”的全链条能力。我们预计公司2025-2027年实现营业收入182.7/187.6/194.8亿元，归母净利润2.22/2.42/2.45亿元。对应PE分别为30.9/28.3/28.0倍，维持“增持”评级。