◆研报摘要◆

●2025-10-25 天山股份：季报点评：3Q经营同比减亏，资产质量再提升(华泰证券 方晏荷,黄颖,王玺杰,樊星辰)

●公司25年1Q-3Q累计实现营收549.4亿元(yoy-10.6%)，实现归母净利/扣非归母净利-11.8/-15.7亿元(yoy+68.5%/+61.9%)，较去年同期减亏。我们认为水泥行业复价和“反内卷”竞争有望继续推进，且4Q基建重点工程建设有望提速，公司盈利弹性仍大，维持“买入”评级。

●2025-10-24 天山股份：2025年三季报点评：Q3继续减亏、销量降幅收窄，期待Q4盈利修复(西部证券 张欣劼)

●我们预计25-27年公司实现归母净利润11.91/17.95/22.09亿元，对应EPS0.17/0.25/0.31元，维持公司“买入”评级。公司2025年前三季度实现营收549.38亿元，同比-10.64%；归母净利润-11.81亿元，同比+68.50%；扣非归母净利润-15.68亿元，同比+61.85%。

●2025-08-19 天山股份：中报点评：2Q25扭亏为盈，期待反内卷更进一步(华泰证券 方晏荷,王玺杰,黄颖,樊星辰)

●华泰研究维持对天山股份2025-2027年的盈利预测，EPS分别为0.25/0.30/0.35元，目标价8.55元。基于0.72倍2025年P/B(BVPS：11.88元)，维持“买入”评级。同时，分析师提示未来需关注错峰生产执行效果、超产治理进展及地产/基建新开工修复情况。

●2025-08-15 天山股份：全国水泥产能市占率第一，周期底部价值凸显(西部证券 张欣劼)

●目前公司估值处于低位(PB0.5x)，我们预测公司2025-2027年实现营业收入833/826/821亿元，实现归母净利润17.2/21.5/27.0亿元。给予公司25年0.7倍PB，对应目标价8.22元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-03-27 天山股份：年报点评：4Q复价振盈利，25年供改继续推进(华泰证券 方晏荷,黄颖,王玺杰)

●考虑到25年水泥行业供改进行时，公司或持续加强错峰管理力度，我们上调公司期间销售及管理费用，调整公司2025/2026/2027年EPS-10.7%/-9.1%/-至0.25/0.30/0.35元，目标价下调3.1%至8.55元(前值8.82元)，维持基于0.72x25年P/B(BVPS：11.88元)，较4Q21年以来的平均P/B折让21%，以反映需求在中长期面临的挑战。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2026-03-02 东方雨虹：防水协同提价机制有望形成(华泰证券 方晏荷,樊星辰,黄颖)

●考虑到2H25起，公司增强了在手抵债资产的处置力度，我们预计减值短期影响仍较大，上调25-26年信用减值损失假设为17/10亿元(原假设10/5亿元)，并预期减值高峰过后，27年公司有望轻装上阵，考虑到26年起防水头部企业联合提价意向强烈，上调26-27年毛利率假设，调整公司25-27年归母净利至1.3/15.1/26.7亿元(调整幅度-87%/-8%/+17%)，对应EPS0.05/0.63/1.12元。考虑到减值为短期行为，且不影响现金流，基于剔除减值影响的归母净利考虑估值(26年24.7亿)，可比公司26年Wind一致预期为30xPE，考虑到东方雨虹当前收入体量接近300亿，内生收入弹性偏弱，给予26年25xPE，对应目标价25.87元(前值17.19元，对应26年25xPE)，维持“买入”评级。

●2026-03-01 金力永磁：新能源及节能领域高端磁材保持领先，重点布局具身智能磁组件(湘财证券 王攀)

●预计2025-2027年公司营业收入分别为92.68亿元、101.58亿元和126.58亿元，同比增速分别为37.03%、9.61%、24.61%；归母净利润分别为6.59亿元、8.11亿元、9.83亿元，同比增速分别为126.45%、23.05%和21.19%；对应02月26日收盘价市盈率分别为82.02x、66.66x和55x，维持公司“增持”评级。

●2026-02-26 浙江荣泰：特斯拉Optimus有望重塑行业天花板，看好公司大客户卡位优势(浙商证券 邱世梁,王华君,陈红,姬新悦)

●我们预计公司2025-2027年营收为14.2、24.8、41.8亿元，CAGR达54.4%；归母净利润为2.8、4.9、8.4亿元，CAGR达54.1%。公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固、业绩高成长，人形机器人业务打开成长空间，维持“买入”评级。

●2026-02-23 东方雨虹：不可低估的工业品拓展，碳酸钙后来居上(中信建投 韩宇,任宏道)

●预计公司2025-2027年可以实现营业收入270.17亿元/310.12亿元/369.94亿元，分别同比-3.70%/+14.79%/+19.29%，实现归母净利润1.34亿元/20.13亿元/27.41亿元，对应PE估值为303.96x/20.21x/14.84x，给予“买入”评级。

●2026-02-13 三祥新材：锆铪分离产线投产在即，今年业绩有望增厚(东北证券 张煜暄)

●考虑到公司锆铪分离项目投产在即，有望为2026年业绩带来积极影响，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润1.15/3.93/5.10亿元，对应PE为168.89X/49.46X/38.10X，维持“增持”评级。

●2026-02-12 菲利华：高阶电子布需求旺盛，公司业绩有望快速成长(群益证券 朱吉翔)

●预计2025–2027年实现净利润分别为4.2亿元、8.3亿元和12.4亿元，同比分别增长34%、97%和49%，EPS分别0.81元、1.59元和2.37元。目前股价对应2026-2027年PE分别为62倍和42倍，给予“买入”评级。

●2026-02-07 三祥新材：积极推进锆铪分离项目建设，新材料赛道加速布局(华金证券 贺朝晖,周涛)

●核级海绵锆的投产与锆蛤分离技术的产业化将进一步巩固公司的行业地位，铪价上涨带来业绩弹性，固态电解质等新业务的布局有望受益于行业的高景气度，我们看好未来公司的成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.29、2.78和4.03亿元，EPS为0.31、0.66和0.95元/股，对应PE为141、65、45倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-03 北京利尔：定增发展新材料和海外业务(东兴证券 赵军胜)

●公司传统业务稳定发展，投资AI芯片公司和硅碳负极公司潜力大，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.59、6.69和9.29亿元，对应EPS分别为0.39、0.56和0.78元。公司耐火材料传统业务综合竞争优势明显，抗风险能力强，逆势提升市占率。公司新兴业务和海外业务发展再上一程，带来公司未来新发展空间，维持公司“强烈推荐”评级。

●2026-02-03 上峰水泥：新质生产力系列：水泥现金牛第二曲线拓展加速，有望迈向综合硅基材料企业(东方财富证券 王翩翩,郁晾,闫广)

●我们预计2025-2027年，公司收入54.3/55.7/57.2亿元，同比-0.34%/+2.51%/+2.70%，归母净利润7.38/8.47/9.11亿元，同比+17.70%/+14.67%/+7.61%，对应2月2日股价19.02/16.59/15.41x PE。我们认为公司较高的股息率为公司提供了良好的安全边际，同时未来硅基新材料发展空间广阔。维持“增持”评级。

●2026-02-03 中国巨石：玻纤全球龙头，产品持续向上攀登(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●我们认为公司全球玻纤产业龙头地位稳固，且随着产品高端化工作持续推进，公司成长动能不宜低估。我们预计公司2025-2027年收入yoy分别为+20%、11%、10%至190、209、231亿元；归母净利yoy分别为+39%、14%、13%至34、39、44亿元。现价对应公司2025、2026年PE分别为24x、21x，综合可比公司情况等，首次覆盖，给予“推荐”评级。