◆研报摘要◆

●2025-09-25 焦作万方：锦江集团入主，助力公司实现一体化腾飞(开源证券 孙二春,温佳贝)

●据公司公告，标的公司合计持有氧化铝权益产能1028万吨，电解铝权益产能约102万吨；交易完成后，焦作万方将形成完整铝基材料产业链闭环。不考虑开曼铝业的注入，我们预计公司2025-2027年实现归母公司净利润13.08、15.89、17.42亿元，对应EPS分别为1.10、1.33、1.46元/股。当前股价对应PE分别为7.3、6.0、5.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2019-01-29 焦作万方：轻装上阵，开启盈利修复(财通证券 李帅华)

●我们认为公司地处河南，电力成本偏高，铝成本缺乏优势，但是随着公司股东结构稳定，管理层发力，能够利用资源降低电力成本和提升氧化铝供应保障。从这些角度来看，公司的边际变化较大，如果叠加需求变好，电解铝库存快速下降，公司仍然有较高的投资价值，给予公司“增持”评级。我们预计2018-2020年公司EPS分别为-0.39元、0.03元和0.11元，对应当前股价的PE分别为-10.6倍、144.5倍和37.7倍。

●2016-11-04 焦作万方：受灾减产不影响公司扭亏、锦江集团入局资产注入或可期(联讯证券 王凤华,郭佳楠)

●基于上述价格及产量假设，预测公司2016E/2017E/2018E的归属净利润分别为1.08亿元/2.32亿元/1.82亿元，对应的EPS分别为0.09元/0.19元/0.15元，考虑到大股东资产注入预期，可以给予公司对应99倍/46倍/59倍的PE，对应的目标价格为9元/股，投资评级“持有”。

●2016-07-05 焦作万方：铝业巨头入主，平台价值重估(安信证券 齐丁,衡昆)

●我们预计公司2016-2018年上市公司净利润分别为3.07、3.32、3.40亿元，主要受益于煤炭与电解铝价格底部反转；同时考虑到锦江集团入主后潜在的资产注入预期，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价12.0元。

●2015-04-27 焦作万方：年报点评：成本控制与业务转型并举(华泰证券 陆冰然)

●基于大股东对万吉能源业绩承诺的假设，预计公司2015-2017年的EPS分别为：0.46，0.64，0.92元/股，对应PE分别为26、19和13倍。维持公司“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-03-12 山东黄金：胶东金脉筑基，新治领航赋能产能跃升(天风证券 刘奕町,曾先毅)

●2025-2027年，我们预计公司实现归母净利润48.7/112.5/139.6亿元，同比增长65.1%/130.7%/24.1%；对应PE(截至2026.3.11)44.7/19.4/15.6X，参考可比公司估值，给予山东黄金2026年23X PE，对应目标市值2588亿元，对应目标股价56.1元/股。首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-12 宏达股份：蜀道入主涅槃重生，多龙铜矿期权可期(东方财富证券 李淼,张志扬,朱彤,张恒浩)

●我们认为虽然公司主业盈利仍然相对承压、但化工业务有望受益于伊朗冲突有所改善，并且中长期来看，参股的多龙铜矿有望带来业绩增量、期权价值可期，我们预计公司25-27年归母净利分别-7294/5254/13310万元，对应EPS分别为-0.03/0.02/0.05元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-09 山金国际：年报点评：矿产金成长性强，持续深化全球化战略布局(国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预测公司26-28年实现营收220.66/261.17/295.89(原预测217.53/249.94/-)亿元，同比增速29.1%/18.4%/13.3%；归母净利润57.83/77.61/96.15(原预测44.88/61.14/-)亿元，同比增速94.6%/34.2%/23.9%；当前股价对应PE为14.6/10.9/8.8X。考虑到公司资源禀赋突出，成本优势明显，未来随着资源挖潜以及新项目的并购，黄金产量存在较大提升空间，维持“优于大市”评级。

●2026-03-09 山金国际：多金属储量持续提升，成本优势向效益优势转变(东兴证券 张天丰)

●我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为209.18亿元、261.05亿元、303.96亿元；归母净利润分别为50.33亿元、79.42亿元及103.52亿元；EPS分别为1.81元、2.86元和3.73元，对应PE分别为16.82x、10.66x和8.18x，维持“推荐”评级。

●2026-03-09 山金国际：2025年年报点评：惜售影响利润，期待海外项目投产(国联民生证券 邱祖学)

●分析师认为，随着金价有望继续上行，叠加公司远期扩产计划，预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到62.40亿元、74.11亿元和85.58亿元。基于此，维持“推荐”评级，对应PE分别为14倍、11倍和10倍。同时，报告提示投资者关注金属价格波动、项目进展不及预期及海外地缘风险等潜在风险因素。

●2026-03-09 山金国际：2025年年报点评：克金成本持续下降，远期增量值得期待(银河证券 华立,阎予露)

●国际局势紧张与地缘冲突加剧，黄金的避险属性或将继续推动金价上涨。公司金矿资源接续性较强，成长性确定性高，且公司成本管控较好，可充分受益于金价上涨。预计公司2026-2028年归母净利润为58.9/74.3/83.8亿元，对应2026-2028年PE为15x/12x/10x，维持“推荐”评级。

●2026-03-08 洛阳钼业：2025年归母净利润预计200亿以上，预计26年铜产量冲击80万吨(华福证券 王保庆)

●预计公司25-27年铜产量为74/82/91万吨，预计25-27年吨铜均价为8.1/10/10万元。因公司产量、金属价格涨幅超预期，上调公司归母净利至202/375/404亿人民币(前值149/172/199)，对应最新股价PE分别为23.3/12.6/11.7倍，维持“买入”评级。

●2026-03-07 山金国际：年报点评：小幅减产，未来增量可期(华泰证券 李斌)

●考虑到金价上涨超预期，我们上调26-28年金价假设；综合考虑井下扰动等因素，我们调整26-28年黄金收入至86.7/90.4/94.26亿元，同比+10.52%/-8.62%/NA。我们上调公司26-28年归母净利润（40.28%/43.03%/NA）为60.72/89.44/98.15亿元（三年复合增速为27.13%，对应EPS为2.19/3.22/3.53元。可比公司26年平均PE为23.06X，给予公司26年23.06XPE，上调目标价为50.50元（前值26.75元，对应17.14倍26年PE）。

●2026-03-07 山金国际：成本优势显著，业绩实现高增(太平洋证券 梁必果,刘强)

●我们上调公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为52.5/65.7/84.7亿元(20262027年前值为41.3/51.3亿元)。公司成本控制能力优异，随着未来Osino金矿投产，公司产量增长弹性较大，维持“买入”评级。

●2026-03-06 紫金矿业：2026年春季投资峰会速递-看好紫金矿业的估值提升(华泰证券 李斌,黄自迪)

●我们维持盈利预测，测算2025-2027年归母净利为515/808/995亿元。同时，我们维持公司目标估值26年PE18/23X，对应A/H目标价62.40元/66.03港元。维持“买入”评级