◆研报摘要◆

●2025-09-02 珠海港：港航业务提质增效，新能源业务规模持续提升(东兴证券 曹奕丰)

●预计公司25-27年净利润分别为3.18、3.52和3.96亿元，EPS分别为0.28、0.32与0.37元。公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善，形成了产业链上下游多方联动发展的格局，竞争力与抗风险能力持续提升；新能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。

●2025-05-27 珠海港：24年业绩有韧性，25年Q1季度利润同比增38%(太平洋证券 程志峰)

●我们看好公司的四大战略方向，叠加控股旗下两家公司的持续孵化，有望未来增厚业绩。公司已披露25年Q1季报，归母净利润同比大增的主因，就是自身港航主业和旗下公司销售产品优化后的结果。所以，我们继续推荐，维持“增持”评级。

●2025-05-06 珠海港：业绩稳健，“双轮驱动”战略持续推进(东兴证券 曹奕丰)

●预计公司25-27年净利润分别为3.18、3.52和3.96亿元，EPS分别为0.28、0.32与0.37元。公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善，形成了产业链上下游多方联动发展的格局，竞争力与抗风险能力持续提升；新能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。

●2024-11-02 珠海港：24年三季报点评：净利同比增速+4.8%，超过营收增速(太平洋证券 程志峰)

●综述，我们看好公司的双主业协同发展格局，尤其是新能源运营板块，未来有望增速和贡献度，均超过传统的港口航运物流板块，从而凸显公司持续稳健增长的可能性，我们继续给予“增持”评级。

●2024-09-03 珠海港：集装箱需求走弱导致码头业务毛利率略降，能源板块表现稳健(东兴证券 曹奕丰)

●预计公司24-26年净利润分别为3.0、3.4和3.8亿元，EPS分别为0.27、0.30与0.35元。公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏与风电业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-11-04 中绿电：经营现金流同比大幅改善，新能源业务持续高质量发展(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为51.60亿元、68.65亿元、84.82亿元(增速：34.4%、33.0%、23.5%)，归母净利润分别为9.73亿元、11.11亿元、13.22亿元(增速：-3.5%、14.2%、19%)，给予其2025年1.0倍PB，对应目标价格9.77元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

●2025-11-04 中国核电：Q3业绩低于预期，在建机组保障中长期成长性(华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为91.9、92.8、102.2亿元，同比增长率分别为4.7%、1.01%、10.13%。当前股价对应的2025-2027年的PE分别为21、21、19倍，按照2024年分红率计算，公司股息率分别为2%、2%、2.2%，继续维持公司“买入”评级。

●2025-11-04 建投能源：三季度盈利超预期，关注2026年电价落地(山西证券 胡博)

●不考虑定增，预计公司2025-27年归母公司净利润20.89/21.63/23.38亿元，对应PE为7.9/7.6/7.1元。公司三季度业绩大幅超出预期，区位优势支撑未来电力业务需求，给予“买入-A”评级。

●2025-11-04 国投电力：季报点评：Q3雅砻江来水偏枯，整体业绩表现较为稳健(天风证券 郭丽丽,赵阳)

●三季度暂时受到来水波动影响，但是火电与新能源板块整体表现较为稳定，略调整盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润71.3/76.2/81.3亿元(前值68.5/75.2/82.4亿元)，对应PE16.2/15.1/14.2x，维持“买入”评级。

●2025-11-03 永泰能源：前三季度煤电一体对冲波动，未来业绩或受益煤价上涨(山西证券 胡博)

●考虑到公司明确海则滩煤进展，且电力业务毛利率提升，预计公司2025-2027年归母净利分别为3.78/7.57/16.60亿元。公司坚持“煤电为基、储能为翼”的发展战略，内生与外延成长同步推进，且公司重视股东合理回报，维持“增持-A”投资评级。

●2025-11-03 湖北能源：季报点评：2025年利润同比高增与低估值并存(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●由于公司3Q25处置联营企业长江证券获得投资收益14.38亿元(非经常性受益)，公司1-9M25对联营合营企业投资收益同比+3036万元，我们上调公司2025-2027投资净收益531.25/8.41/6.87%至17.47/3.87/4.67亿元，从而调整公司2025-27年归母净利润+35.28%/-0.58%/-0.42%至23.03/18.49/19.38亿元。预计公司2026年新能源归母净利润2.49亿元，水电/火电归母净资产136.18/75.02亿元，参考可比公司Wind一致预期26E PE/PB/PB均值17.6/2.2/0.84x，考虑：1)公司未来新增新能源装机规模较可比公司有差距；2)可比公司水电调节性强于公司；3)火电可比公司估值含新能源预期，给予公司26E PE/PB/PB15.5/2.1/0.75x，目标市值380.82亿元，目标价5.88元(前值：5.32元，基于25E新能源PE/水电PB/火电PB15.5/2.1/0.75x)。

●2025-11-02 龙源电力：投资收益基数效应影响业绩增速，拟定增投资风电项目(中信建投 高兴,侯启明)

●中长期来看，在新型电力系统转型的大背景下，新能源装机增长具备可持续性，公司装机规模与经营业绩有望稳步增长。我们预计公司2025年-2027年归母净利润分别为56.00亿元、61.63亿元、64.51亿元，对应EPS分别为0.67元/股、0.74元/股、0.77元/股。

●2025-11-02 建投能源：季报点评：盈利大增与分红回购凸显长期价值(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们上调公司25-27年归母净利润25%/13%/22%至20.76/21.79/24.14亿元(三年复合增速为66%)，对应EPS为1.15/1.20/1.33元、BPS为6.79/7.79/8.54元。上调主要是考虑到电价好于预期、煤价低于预期、投资收益好于预期。Wind一致预期下可比公司26年PB均值1.22x，公司ROE好于可比均值，给予公司26年1.3xPB，上调目标价至10.13元(前值7.88元，对应25年1.2xPB)。

●2025-11-02 国投电力：季报点评：火电盈利增长抵消部分来水偏枯影响(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们维持公司2025-27年归母净利润预期72/75/78亿元。基于26E火电归母净资产/清洁能源归母净利74.38/67.99亿元，参考火电/清洁能源可比公司26E PB/PE Wind一致预期1.1/17.5x，考虑公司沿海火电在煤价下行周期燃料成本控制能力更强，来水波动属于天然因素，仍看好两河口多年调节水库为下游带来增发效益，给予公司火电/清洁能源1.3/19.0x26E PB/PE，目标市值1389亿元，目标价17.35元(前值16.67元基于火电/清洁能源1.2/19.0x25E PB/PE)。

●2025-11-02 上海电力：成本压降助力业绩增长，在建机组贡献确定增量(中信建投 高兴,侯启明)

●公司坚持“均衡增长战略”，统筹国内国外，大力推动能源结构优化转型，风光新能源增长迅速。此外，公司坚定国际化发展战略，经过十余年的积累，具备境外项目投建营一体化能力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.73亿元、39.81亿元、43.19亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为33.34亿元、37.19亿元、40.31亿元，对应归属于普通股股东的EPS分别为1.18元/股、1.32元/股、1.43元/股，维持“买入”评级。