亿纬锂能（300014）事件点评：拟定增25亿元 突破小电池产能瓶颈

　　类别：创业板 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋/薛雨冰 日期：2020-03-11

　　事件：

　　公司发布定增预案，非公开发行股票募资25 亿元1）10.5 亿元用于2亿颗TWS 耳机电池项目；2）3 亿元用于1.6 亿只锂锰电池项目；3）4.5 亿元用于三元方形电池量产项目研究；4）7 亿元用于现金流补充。

　　小电池：TWS 高增长确定性强，锂锰应用场景潜力巨大1）TWS 需求暴增，产能扩张为重中之重。扩产后产能2 亿只，预计项目年均净利率在11.33%。2019 年末公司月产能400 万只，2020 年预计出货量在5000 万到1 亿只。公司产品专利壁垒高，产品独立性较好，在积极与跟其他国内国际大客户积极接触认证，实际出货量和盈利有望超预期。

　　2）宽温幅、小体积、高精度的高温锂锰电池不仅仅用于直接式TPMS 设备传感器与发射器电源，还包括智能仪表、追踪仪器、烟感器、探测器、无线红外报警等多元场景。公司在小电池方面具备5G 物联时代全场景的电池解决方案和优秀的快速定制与响应能力，随着场景的不断突破，募资扩充1.6 亿只产能，解决产能瓶颈问题，成为又一重要增长动力。

　　动力电池：加大三元方形电池研发投入，提高产品质量与交付能力1）三元方形电池为公司动力电池的研发投入的重点，着力提高产线自动化水平与产品品质。2016-2018 年研发投入占营收比重分别为4.97%、7.81%与9.07%，预计2020 年研发比重将提升至10%。

　　2）公司磷酸铁锂电池已经具备一定竞争力，并持续盈利，软包已批量交付，三元方形亟待突破。软包电池19 年四季度已经开始对戴姆勒交货，主要配套的奔驰的海外车型。预计二季度开始供应现代起亚6GWh 产能开始出货。

　　从19Q4 及2020 年的一二月份的新能源汽车销量来看，海外市场增长会显著的快于国内，公司配套海外优质客户将不断放量，预计20 年随着公司三元产能利用率提升，成本下降，盈利将进一步改善。

　　投资建议与盈利预测

　　预计公司2019-2021 年营收分别为64.12 亿元、105.84 元、139.72 亿元，增速分别为47.35%、65.09%、32.00%，归母净利润15.14 亿元、20.59亿元、25.69 亿元，对应EPS1.56、2.12、2.65，目前股价对应PE 分别为45X、33X、27X。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　动力电池客户拓展与销售不及预期，扩产进度与产能利用率不及预期，电子烟行业政策风险。