☆经营分析☆ ◇600999 招商证券 更新日期：2025-10-27◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜财富管理和机构业务 ｜ 593178.99｜ 298532.71｜ 50.33｜ 56.39｜
｜投资及交易 ｜ 255873.68｜ 171185.04｜ 66.90｜ 24.32｜
｜其他 ｜ 111154.97｜ 47761.39｜ 42.97｜ 10.57｜
｜投资管理 ｜ 51530.71｜ 37947.37｜ 73.64｜ 4.90｜
｜投资银行 ｜ 40274.50｜ 13055.15｜ 32.42｜ 3.83｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜投资收益 ｜ 654353.51｜ --｜ -｜ 17.62｜
｜手续费及佣金收入 ｜ 627226.60｜ --｜ -｜ 16.89｜
｜经纪业务收入 ｜ 508958.66｜ --｜ -｜ 13.71｜
｜证券经纪业务收入 ｜ 476267.84｜ --｜ -｜ 12.83｜
｜利息收入 ｜ 453421.12｜ --｜ -｜ 12.21｜
｜代理买卖证券业务 ｜ 425210.36｜ --｜ -｜ 11.45｜
｜融资融券利息收入 ｜ 233846.21｜ --｜ -｜ 6.30｜
｜货币资金及结算备付金利息｜ 116591.84｜ --｜ -｜ 3.14｜
｜收入 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜其他债权投资利息收入 ｜ 69858.30｜ --｜ -｜ 1.88｜
｜投资银行业务收入 ｜ 41658.59｜ --｜ -｜ 1.12｜
｜资产管理业务收入 ｜ 41199.55｜ --｜ -｜ 1.11｜
｜证券承销业务 ｜ 35214.38｜ --｜ -｜ 0.95｜
｜期货经纪业务收入 ｜ 32690.82｜ --｜ -｜ 0.88｜
｜买入返售金融资产利息收入｜ 32133.81｜ --｜ -｜ 0.87｜
｜其他手续费及佣金收入 ｜ 29280.47｜ --｜ -｜ 0.79｜
｜代销金融产品业务 ｜ 27666.54｜ --｜ -｜ 0.75｜
｜股票质押式回购利息收入 ｜ 25058.66｜ --｜ -｜ 0.67｜
｜交易单元席位租赁 ｜ 23390.94｜ --｜ -｜ 0.63｜
｜其他业务收入 ｜ 11998.86｜ --｜ -｜ 0.32｜
｜财务顾问业务 ｜ 3927.61｜ --｜ -｜ 0.11｜
｜其他收益 ｜ 3772.90｜ --｜ -｜ 0.10｜
｜基金管理业务收入 ｜ 3466.40｜ --｜ -｜ 0.09｜
｜投资咨询业务收入 ｜ 2662.92｜ --｜ -｜ 0.07｜
｜证券保荐业务 ｜ 2516.60｜ --｜ -｜ 0.07｜
｜债权投资利息收入 ｜ 990.96｜ --｜ -｜ 0.03｜
｜资产处置收益 ｜ 83.11｜ --｜ -｜ 0.00｜
｜汇兑收益 ｜ -969.76｜ --｜ -｜ -0.03｜
｜公允价值变动收益 ｜-169402.92｜ --｜ -｜ -4.56｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜中国大陆地区 ｜1004332.98｜ 555228.04｜ 55.28｜ 95.47｜
｜中国大陆以外地区 ｜ 47679.87｜ 13253.63｜ 27.80｜ 4.53｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜财富管理和机构业务 ｜1023265.27｜ 488892.52｜ 47.78｜ 48.98｜
｜投资及交易 ｜ 633410.03｜ 430190.63｜ 67.92｜ 30.32｜
｜其他 ｜ 254297.23｜ 121930.34｜ 47.95｜ 12.17｜
｜投资管理 ｜ 92403.55｜ 62097.20｜ 67.20｜ 4.42｜
｜投资银行 ｜ 85763.72｜ 19655.74｜ 22.92｜ 4.11｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜手续费及佣金收入 ｜1069178.70｜ --｜ -｜ 15.16｜
｜利息收入 ｜1001952.07｜ --｜ -｜ 14.21｜
｜投资收益 ｜ 990034.75｜ --｜ -｜ 14.04｜
｜经纪业务收入 ｜ 842883.15｜ --｜ -｜ 11.95｜
｜证券经纪业务收入 ｜ 773171.31｜ --｜ -｜ 10.96｜
｜代理买卖证券业务 ｜ 677927.14｜ --｜ -｜ 9.61｜
｜融资融券利息收入 ｜ 450574.57｜ --｜ -｜ 6.39｜
｜货币资金及结算备付金利息｜ 288553.04｜ --｜ -｜ 4.09｜
｜收入 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜其他债权投资利息收入 ｜ 172191.18｜ --｜ -｜ 2.44｜
｜公允价值变动收益 ｜ 111012.35｜ --｜ -｜ 1.57｜
｜投资银行业务收入 ｜ 90173.99｜ --｜ -｜ 1.28｜
｜买入返售金融资产利息收入｜ 86479.54｜ --｜ -｜ 1.23｜
｜期货经纪业务收入 ｜ 69711.84｜ --｜ -｜ 0.99｜
｜证券承销业务 ｜ 69218.93｜ --｜ -｜ 0.98｜
｜股票质押式回购利息收入 ｜ 66023.25｜ --｜ -｜ 0.94｜
｜资产管理业务收入 ｜ 65411.18｜ --｜ -｜ 0.93｜
｜其他手续费及佣金收入 ｜ 59021.78｜ --｜ -｜ 0.84｜
｜交易单元席位租赁 ｜ 50941.70｜ --｜ -｜ 0.72｜
｜代销金融产品业务 ｜ 44302.47｜ --｜ -｜ 0.63｜
｜其他业务收入 ｜ 17889.37｜ --｜ -｜ 0.25｜
｜财务顾问业务 ｜ 13180.98｜ --｜ -｜ 0.19｜
｜汇兑收益 ｜ 12160.58｜ --｜ -｜ 0.17｜
｜证券保荐业务 ｜ 7774.08｜ --｜ -｜ 0.11｜
｜基金管理业务收入 ｜ 7260.30｜ --｜ -｜ 0.10｜
｜其他收益 ｜ 6323.94｜ --｜ -｜ 0.09｜
｜投资咨询业务收入 ｜ 4428.29｜ --｜ -｜ 0.06｜
｜债权投资利息收入 ｜ 4068.81｜ --｜ -｜ 0.06｜
｜资产处置收益 ｜ 552.18｜ --｜ -｜ 0.01｜
｜其他 ｜ 84.91｜ --｜ -｜ 0.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜中国大陆地区 ｜1979697.75｜1079932.57｜ 54.55｜ 94.76｜
｜中国大陆以外地区 ｜ 109442.06｜ 42833.86｜ 39.14｜ 5.24｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜财富管理和机构业务 ｜ 453309.59｜ 195628.64｜ 43.16｜ 47.24｜
｜投资及交易 ｜ 307028.85｜ 214236.80｜ 69.78｜ 32.00｜
｜其他 ｜ 124089.07｜ 56884.61｜ 45.84｜ 12.93｜
｜投资管理 ｜ 47125.72｜ 31759.86｜ 67.39｜ 4.91｜
｜投资银行 ｜ 27962.57｜ -1270.31｜ -4.54｜ 2.91｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜利息收入 ｜ 503186.23｜ --｜ -｜ 15.75｜
｜手续费及佣金收入 ｜ 445300.57｜ --｜ -｜ 13.94｜
｜公允价值变动收益 ｜ 373766.71｜ --｜ -｜ 11.70｜
｜经纪业务收入 ｜ 349328.15｜ --｜ -｜ 10.94｜
｜证券经纪业务收入 ｜ 317809.85｜ --｜ -｜ 9.95｜
｜代理买卖证券业务 ｜ 262839.13｜ --｜ -｜ 8.23｜
｜融资融券利息收入 ｜ 225835.15｜ --｜ -｜ 7.07｜
｜投资收益 ｜ 176685.40｜ --｜ -｜ 5.53｜
｜货币资金及结算备付金利息｜ 137726.59｜ --｜ -｜ 4.31｜
｜收入 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜其他债权投资利息收入 ｜ 88787.72｜ --｜ -｜ 2.78｜
｜买入返售金融资产利息收入｜ 48670.52｜ --｜ -｜ 1.52｜
｜股票质押式回购利息收入 ｜ 37075.46｜ --｜ -｜ 1.16｜
｜交易单元席位租赁 ｜ 32220.80｜ --｜ -｜ 1.01｜
｜期货经纪业务收入 ｜ 31518.30｜ --｜ -｜ 0.99｜
｜资产管理业务收入 ｜ 31016.19｜ --｜ -｜ 0.97｜
｜投资银行业务收入 ｜ 30687.04｜ --｜ -｜ 0.96｜
｜其他手续费及佣金收入 ｜ 28426.77｜ --｜ -｜ 0.89｜
｜代销金融产品业务 ｜ 22749.92｜ --｜ -｜ 0.71｜
｜证券承销业务 ｜ 21977.24｜ --｜ -｜ 0.69｜
｜其他业务收入 ｜ 5022.99｜ --｜ -｜ 0.16｜
｜财务顾问业务 ｜ 4754.14｜ --｜ -｜ 0.15｜
｜其他收益 ｜ 4740.04｜ --｜ -｜ 0.15｜
｜证券保荐业务 ｜ 3955.66｜ --｜ -｜ 0.12｜
｜基金管理业务收入 ｜ 3641.31｜ --｜ -｜ 0.11｜
｜投资咨询业务收入 ｜ 2201.11｜ --｜ -｜ 0.07｜
｜债权投资利息收入 ｜ 2166.24｜ --｜ -｜ 0.07｜
｜汇兑收益 ｜ 1796.96｜ --｜ -｜ 0.06｜
｜资产处置收益 ｜ 11.62｜ --｜ -｜ 0.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜中国大陆 ｜ 906349.95｜ 477986.96｜ 52.74｜ 94.46｜
｜中国大陆以外 ｜ 53165.85｜ 19252.65｜ 36.21｜ 5.54｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜财富管理和机构业务 ｜1001086.80｜ 434818.31｜ 43.43｜ 50.51｜
｜其他 ｜ 405323.13｜ 139561.76｜ 34.43｜ 20.45｜
｜投资及交易 ｜ 353577.53｜ 221529.03｜ 62.65｜ 17.84｜
｜投资银行 ｜ 129451.24｜ 72970.25｜ 56.37｜ 6.53｜
｜投资管理 ｜ 92682.61｜ 60959.35｜ 65.77｜ 4.68｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜利息收入 ｜1097582.31｜ --｜ -｜ 15.73｜
｜手续费及佣金收入 ｜1048505.26｜ --｜ -｜ 15.03｜
｜经纪业务收入 ｜ 759608.60｜ --｜ -｜ 10.89｜
｜证券经纪业务收入 ｜ 695218.58｜ --｜ -｜ 9.96｜
｜投资收益 ｜ 620124.29｜ --｜ -｜ 8.89｜
｜代理买卖证券业务 ｜ 573056.53｜ --｜ -｜ 8.21｜
｜融资融券利息收入 ｜ 528332.90｜ --｜ -｜ 7.57｜
｜货币资金及结算备付金利息｜ 296528.95｜ --｜ -｜ 4.25｜
｜收入 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜公允价值变动收益 ｜ 206328.84｜ --｜ -｜ 2.96｜
｜其他业务收入 ｜ 166223.46｜ --｜ -｜ 2.38｜
｜其他债权投资利息收入 ｜ 158569.85｜ --｜ -｜ 2.27｜
｜投资银行业务收入 ｜ 143441.31｜ --｜ -｜ 2.06｜
｜买入返售金融资产利息收入｜ 111283.76｜ --｜ -｜ 1.59｜
｜证券承销业务 ｜ 105786.57｜ --｜ -｜ 1.52｜
｜交易单元席位租赁 ｜ 79640.24｜ --｜ -｜ 1.14｜
｜股票质押式回购利息收入 ｜ 77483.61｜ --｜ -｜ 1.11｜
｜其他手续费及佣金收入 ｜ 69636.21｜ --｜ -｜ 1.00｜
｜期货经纪业务收入 ｜ 64390.02｜ --｜ -｜ 0.92｜
｜资产管理业务收入 ｜ 64049.35｜ --｜ -｜ 0.92｜
｜代销金融产品业务 ｜ 42521.81｜ --｜ -｜ 0.61｜
｜证券保荐业务 ｜ 20603.45｜ --｜ -｜ 0.30｜
｜财务顾问业务 ｜ 17051.29｜ --｜ -｜ 0.24｜
｜其他收益 ｜ 10210.91｜ --｜ -｜ 0.15｜
｜基金管理业务收入 ｜ 7535.02｜ --｜ -｜ 0.11｜
｜汇兑收益 ｜ 5784.71｜ --｜ -｜ 0.08｜
｜投资咨询业务收入 ｜ 4234.78｜ --｜ -｜ 0.06｜
｜债权投资利息收入 ｜ 2866.84｜ --｜ -｜ 0.04｜
｜资产处置收益 ｜ 463.68｜ --｜ -｜ 0.01｜
｜其他 ｜ -｜ --｜ -｜ 0.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜中国大陆地区 ｜1891985.55｜ 909759.03｜ 48.08｜ 95.45｜
｜中国大陆以外地区 ｜ 90135.76｜ 20079.67｜ 22.28｜ 4.55｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
2025年上半年，外部形势严峻复杂，在党中央坚强领导、科学决策、沉着应对下，
我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。资本市场经受住了超预期的外部
冲击，韧性显著增强、投资者预期明显改善。同时，《关于深化上市公司并购重组
市场改革的意见》各项措施贯彻落实，《上市公司重大资产重组管理办法》落地实
施，进一步推动上市公司价值提升，释放市场活力。资本市场回稳向好的基础进一
步夯实。
2025年上半年，上证指数、深证成指、创业板指数、科创50指数、北证50指数分别
上涨2.76%、0.48%、0.53%、1.46%、39.45%，恒生指数上涨20.00%，中债综合财富
（总值）指数上涨1.05%。
公司以客户为中心，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务
并从事投资与交易，主要业务板块包含财富管理和机构业务、投资银行业务、投资
管理业务、投资及交易业务。
二、经营情况的讨论与分析
2025年是公司“十四五”规划收官之年，也是2024-2028五年战略全面推进的关键
一年。上半年，公司积极应对外部经营环境的新变化，全面融入招商局集团“第三
次创业”，全力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇
大文章”，全面落地新五年战略规划，实现营业收入105.20亿元、归母净利润51.8
6亿元，业绩整体稳中有进，其中公司财富管理和机构业务、投资银行业务、投资
管理业务、投资及交易业务及其他业务分部收入分别为59.32亿元、4.03亿元、5.1
5亿元、25.59亿元及11.12亿元。
1、财富管理和机构业务市场环境
经营举措
(1)经纪与财富管理
报告期内，公司坚定推进财富管理业务转型，围绕"以客户为中心"的核心战略，充
分发挥证券研究专业优势，锚定客户资产增值目标，构建数字化驱动的线上线下一
体化的财富管理业务新生态。在客户分层服务方面，公司聚焦打造“招证私享会”
“走进上市公司”等特色品牌活动，持续优化产品配置方案和全周期陪伴服务，夯
实财富管理客户以及高净值客户服务能力，上半年公司财富管理客户数、高净值客
户数分别同比增长45.53%、23.99%。在打造金融产品能力方面，重点强化ETF、私
募基金等产品的配置能力，稳固客户资产配置的基本盘；深入推进养老金融服务体
系建设和跨境理财通业务发展，2025年上半年公司日均金融产品保有量实现同比增
长。买方投顾业务方面，打造“益招向善·致远前行”公益金融服务品牌，聚焦ES
G投资理念与普惠金融实践的深度融合。公司持续建设数智化投顾展业一体化服务
平台，深度融合AI技术赋能，聚焦客群精细化经营与人机高效协同，全面提升财富
顾问服务效能，截至报告期末，公司财富顾问人数达1,414人。
截至2025年6月末，公司正常交易客户数约2,006.15万户，同比增长8.85%，托管客
户资产4.56万亿元，较2024年末增长6.79%。“e招投”基金投顾保有规模47.19亿
元，累计签约客户数8.76万户。根据易观千帆统计，2025年上半年招商证券APP月
均活跃客户数位居证券行业第4，人均单日使用时长位居证券行业第1。
期货经纪业务方面，招商期货持续深耕客群经营，积极拓展产业客户，稳步推进风
险管理业务发展，不断提升服务实体经济能力。截至报告期末，招商期货日均客户
权益280.46亿元。
境外市场方面，招证国际聚焦提升环球交易、综合服务以及产品配置能力，积极把
握港股及A股市场复苏机会，通过持续夯实IT系统与运营基础设施保障，全方位提
升跨境金融服务。截至2025年6月末，招证国际托管客户资产规模达2,469.23亿港
元，较2024年末增长14.52%，报告期内港股股票交易量同比实现大幅增长。
(2)资本中介业务
公司的资本中介服务主要包括融资融券、转融通、股票质押式回购业务等。
报告期内，公司紧密围绕市场变化与客户需求，统筹风险与收益的平衡，深入推进
产品及服务创新，积极挖掘上市公司股东融资、私募基金客户融资等业务机会，多
维度提高客户开发效率。截至2025年6月末，公司融资融券余额906.00亿元，维持
担保比例为304.76%。股票质押式回购业务（含资管计划出资业务）待购回余额186
.78亿元，整体履约保障比例为242.57%，其中，自有资金出资余额150.10亿元，整
体履约保障比例为299.87%。
截至2025年6月末，招证国际孖展业务规模为32.87亿港元，维持担保比例为304.39
%。
(3)机构客户综合服务
公司致力于为公募基金、私募基金、银行及其理财子公司、信托公司、保险及资管
等专业金融机构投资者提供研究、交易服务、托管外包、场外衍生品、大宗交易等
全方位的一揽子综合金融服务。
①机构综合服务
2025年上半年，公司继续深化推进机构客户业务转型变革，从战略、机制、团队、
流程、系统等多维度深化资源整合，优化机构客户营销服务体系，加强机构客户综
合服务能力建设。机构业务聚焦公募基金、保险资管客户，深化研究服务一体化协
同机制，发力券商结算业务，巩固公募业务基本盘；持续优化私募客户分层服务体
系，强化“总部统筹-分支落地平台支撑”立体营销体系，依托“私募领航计划”
品牌，加强全业务链协同，实现私募业务“稳存量，拓增量”良好开局。截至2025
年6月末，公司私募客户交易资产规模较2024年末增长17.71%。企业客户服务方面
，持续升级“招证企航”综合服务品牌以及“投资、融资、市值管理、股东服务、
综合服务”五大服务内容，携手优秀基金管理人为企业服务。截至报告期末，公司
企业客户数、企业客户资产规模、企业客户产品保有规模均实现同比增长。
②研究
截至2025年6月末，公司的股票研究覆盖境内外上市公司2,828家，研究覆盖沪深30
0指数成份股总市值的93%、创业板成分股总市值的96%、科创板成分股总市值的84%
。
报告期内，公司研究业务坚持“内外并重”，以三条收入曲线为抓手，有效推动业
务发展。在市场竞争激烈的第一收入曲线领域，公司以研究服务一体化联动机制为
基础，高效调度内部资源，稳步提升重点机构客户投研服务排名。2025年上半年，
公司成功举办科技投资论坛、AI赋能投资论坛、银行保险资本市场论坛、总量论坛
及全行业上市公司交流会等9场重量级投研活动，以特色化、专业化研究活动扩大
研究品牌影响力；第二收入曲线践行“研究+”协同模式，发挥投研团队“探路导
航”功能，精准有效赋能公司业务发展。第三收入曲线积极打造“招证智库”品牌
，为政府机构、行业协会、国央企等提供智库研究，全方位提升品牌影响力。公司
持续打造“AI研究所”，运用大模型技术持续提升研报审核质控水平，迭代智能研
究管理平台，系统提升研究服务质量。
③托管外包
2025年上半年，公司积极践行高质量发展战略，主动适应市场环境变化，持续巩固
托管外包业务行业领先地位。在私募托管外包领域，优化跨部门协同机制，提升分
支机构的专业服务能力与市场响应效率，通过多元化服务为机构客户提供全链条综
合金融服务解决方案。在公募托管领域，积极覆盖头部公募基金，在宽基指数、行
业主题等ETF基金产品发力，全力拓展ETF基金托管规模。在跨境业务上，积极打造
“CMS Partner+”品牌、持续优化运营流程，进一步强化对机构客户的全球化服务
能力。在金融科技领域，完成“机智·伯乐”基金分析平台建设，稳步推进托管基
础业务系统升级改造，促进业务稳定高效运营。
公司将积极应对市场竞争，坚定不移推进财富管理及机构业务转型升级。深化零售
及机构客群的精细化运营，优化客服分层分类服务体系，升级产品服务体系与数智
化赋能工具，进一步做大金融产品保有规模，增强资产配置专业能力，持续提升财
富管理与投资顾问团队的综合服务能力；发挥资本中介业务综合化服务优势，平衡
规模效益与风险管控；同时持续完善机构客户服务体系，通过精准分类施策与机构
客户经理专业化队伍建设，战略性发展券结业务，全面提升机构业务综合竞争力。
2、投资银行
公司投资银行业务包括股权融资、债务融资、财务顾问等业务。
境内债券市场延续扩容态势，信用债和利率债发行“双轮驱动”，在稳定市场预期
、保障重点领域融资、支持经济结构转型等方面持续发挥积极作用。
经营举措
（1）股权融资
公司积极服务绿色双碳、科技创新等行业企业，报告期内共助力4家相关行业企业
完成A股IPO和股权再融资，承销金额为42.66亿元。
（2）债务融资
公司信用债承销金额、ABS承销金额分别排名行业第7、第5，其中交易商协会ABN、
信贷ABS承销金额分别排名行业第1、第2。2021年至报告期末，公司担任财务顾问
的首次发行基础设施公募REITs规模排名行业第3。公司积极践行绿色金融、科技金
融发展理念，助力发行多单绿色债券和科技创新公司债券，承销金额为358.65亿元
，同比增长140.10%；持续提升普惠金融服务水平，深入推进乡村振兴建设，助力
发行多单“乡村振兴”“三农”主题债券项目以及普惠金融主题产品，承销金额为
108.27亿元。
（3）财务顾问
2025年下半年展望公司将加速推进现代投行转型，围绕国家经济转型升级及战略导
向，以客户为中心推动投行获客、服务、协同模式的全面变革和升级。公司将加大
IPO优质项目的承揽孵化力度，把握项目申报的政策窗口期；再融资业务方面持续
强化客户经营体系，深耕优质存量客户；并购重组业务方面把握政策机遇，聚焦风
险可控项目，有序拓展优质标的；重点拓展央国企债券承销业务，巩固ABS等优势
品种，加速科创债等创新品种业务布局；进一步深化境内外一体化协同，提升“A+
H”双向服务能力。
3、投资管理
公司通过旗下招商证券资产管理有限公司、招商致远资本投资有限公司分别开展证
券资产管理业务和公募基金管理业务、私募股权基金管理业务；参股博时基金和招
商基金从事公募基金管理业务。
市场环境2025年上半年，中国证监会颁布《推动公募基金高质量发展行动方案》，
通过基金运营模式优化、投资者利益绑定、考核机制重塑、权益基金扩容等系列举
措，推动行业迈入以投资者为本的高质量发展新阶段。根据中国证券投资基金业协
会数据，截至2025年6月末，全市场公募基金规模34.39万亿元，再创历史新高，证
券公司及其资管子公司私募资管规模5.52万亿元，较2024年末增长1.01%。
我国股权投资市场呈现结构性复苏态势。根据清科研究中心统计，2025年上半年，
募资市场回暖。新募集基金2,172支，募资金额7,283.30亿元，分别同比增长12.13
%、11.95%；投资活跃度稳定回升，投资案例数5,612起，投资金额3,389.24亿元，
分别同比增长21.95%、1.56%；其中AI行业投资活跃度显著提升。退出方面，全市
场共发生935笔退出案例，同比下降43.3%，其中通过IPO退出占比62.35%，通过并
购交易退出占比14.12%。
经营举措
（1）证券公司资产管理
报告期内，招商资管持续推动公私募业务协同发展，加速资管业务转型：一是强化
投研能力建设，严格对标公募监管新规要求，优化投研机制，夯实主动管理核心能
力；二是加速产品发行节奏，重点推进FOF产品创设能力，上半年FOF产品发行数量
同比大幅增长，同步深化产品定制化能力，夯实机构业务基础；三是稳步推进公募
基金产品的申报和发行进程，上半年申报4只公募基金产品，同时完成7只大集合产
品公募化转型，进一步拓展了公募产品线布局。报告期末资产管理总规模2,534.60
亿元，其中公募基金产品11只，规模615.58亿元。2025年上半年，受益于公募基金
业务收入贡献，招商资管净收入4.12亿元，同比增长9.87%。
境外业务方面，招证国际资管通过构建多元化产品体系，深度契合粤港澳大湾区投
资者跨境资产配置需求，有效提升跨境投资便利性。截至2025年6月末，招证国际
资产管理总规模173.11亿港元，较2024年末增长62.91%。
（2）私募股权基金管理
报告期内，招商致远资本深化与上市公司、行业龙头客户合作机会，围绕“数智科
技、生命科技、绿色科技”三大方向积极推动重点产业基金设立，持续提升专业投
资能力，加速新质生产力培育，为服务实体经济高质量发展注入新动能。2025年上
半年，招商致远资本新增基金管理规模41.00亿元。聚焦硬科技赛道，完成投资项
目5个，投资金额3.72亿元。投后退出方面，项目退出金额达10.08亿元。
（3）基金管理
①博时基金
报告期内，博时基金在战略上坚持稳中求进、风险护航、科技引领、创新驱动，经
营上不断加强投资、销售和财务的精细化过程管理，坚持政治性、人民性，积极做
好“五篇大文章”。在普惠金融方面，积极响应费率改革，加强投资者教育和陪伴
，自博时基金成立以来，已累计对基民分红逾2,186.07亿元；在科技金融方面，服
务新质生产力发展，截至2025年6月末，投向科技创新方向的产品规模超494亿元；
在绿色金融方面，做优ESG产品业绩，加大绿色债券支持力度，ESG主题公募基金产
品达13只；在养老金融方面，全力提升年金投资能力，优化年金投资方法体系；在
数字金融方面，以数智化赋能高质量发展。
截至报告期末，博时基金资产管理规模（含子公司管理规模）17,105亿元，其中公
募基金管理规模（剔除联接基金）10,796亿元；非货币公募基金管理规模6,206亿
元，保持行业前列。
②招商基金
报告期内，招商基金深入贯彻公募基金高质量发展要求，积极应对复杂多变外部形
势，以能力建设为中心，牢牢把握客户体验和协同融合两个关键，总体延续了健康
平稳的发展势头。投研能力建设方面，持续增强权益投资能力、深化投研互动，招
商基金偏股型基金与社保组合当年业绩显著提升；产品布局方面，持续优化产品结
构，率先申报并获批行业首批基于业绩基准的浮动费率产品以及首批中证AAA科创
债ETF产品，并成功落地行业首只可使用人民币交易的ETF互挂产品、首批科创综指
ETF等创新项目；客户经营方面，积极推进渠道和客群开拓，稳步推进投顾业务开
展，充分把握养老金业务发展机遇，深耕客户陪伴和投资者教育，努力提升客户体
验感和获得感；风险管理方面，持续推进全面风险管理，加大法规宣传与贯彻力度
，进一步加强重点领域风险管控，提升内控合规管理水平，较好控制了业务风险，
报告期内未发生重大合规风险事件。
截至报告期末，招商基金资产管理规模15,383亿元（含子公司管理规模），其中公
募基金管理规模（剔除联接基金）8,967亿元，非货币公募基金管理规模5,229亿元
，保持行业前列。
2025年下半年展望招商资管将聚焦打造具有券商特色、公私募基金双轮驱动的稳健
型券商资管机构，加大力度强化内部协同，做强公募业务；提升客需驱动的定制化
配置型资产管理能力。招商致远资本将积极推进储备基金的募集和设立，深挖产业
类客户资源；加强投资能力建设，持续推进由投后管理向投后赋能的转型，助力被
投企业价值成长。参股公募基金公司将加快高质量发展转型，做好产品布局，提升
资产管理和财富管理能力。
4、投资及交易
公司投资及交易业务主要包括权益投资、衍生金融工具的交易和做市、固定收益投
资、大宗商品、外汇业务以及另类投资业务等。
市场环境2025年上半年，我国内需在多项逆周期调节政策下平稳运行，外需方面，
美国关税政策对出口造成扰动。虽然外需不确定性增加，但中国经济基本面整体保
持韧性。报告期内，多项宏观政策协同发力，在更加积极的财政政策和适度宽松的
货币政策下，经济金融运行平稳，质效提升，科技突破提振信心，国内资本市场风
险偏好持续向好，主要指数呈现上涨趋势。
上半年国内债券利率在历史低位区间震荡，中债综合财富指数年化涨幅2.12%，略
低于过去十年均值，中资美元债投资级指数年化涨幅7.30%。
经营举措权益方向性业务方面，公司积极完善、健全投研体系，以绝对收益为导向
，均衡拓展多元化投资策略，积极响应互换便利政策，同时紧密关注宏观环境与国
家政策，坚守产业发展的长期趋势并精选行业龙头。报告期内公司投资收益率跑赢
沪深300等主要指数。
权益类衍生品业务方面，公司大力发展衍生品做市、证券做市、场外衍生品等资本
中介型交易业务，同时持续做大量化策略等中性投资业务。场内衍生品做市业务深
化AI在做市领域的应用，加强基本面研究，持续提升价格发现和风险管理能力；截
至2025年6月末，公司场内衍生品做市资格数增至115个，位居证券公司首位；公司
各期权品种获上交所2024年度综合AA评级。证券做市业务持续拓展做市标的，基金
做市项目数、科创板股票做市标的数分别达570个、39个，做市竞争力保持市场领
先，获沪深交易所2024年度综合AA评级，同时在基金做市、科创板股票做市领域获
多项荣誉。场外衍生品业务始终遵循“合规先行、风险中性”的经营理念，报告期
内严格按照监管政策指引运作，围绕客需驱动持续提升交易服务能力，不断完善场
外衍生品基础设施、充分发挥内部协同优势，业务保持稳健发展，机构客户服务能
力进一步提升。
固定收益投资方面，公司以扎实的宏观市场研究为基石，夯实投资能力，丰富境内
外投资交易策略，推动以公募REITs为核心的各类创新产品投资，持续挖掘新的利
润增长点。量化系统加速迭代，有效促进策略开发、执行、管理等方面的质效提升
。做市业务保持行业领先地位，积极开拓做市交易创新模式，进一步拓展做市业务
范围，有效提升业务创收能力。作为科技创新债首批试点券商，发行科创债30亿元
，是沪深交易所首批科创债发行规模最大的证券公司；全力推动债券市嘲科技板”
的投融资工作，2025年上半年在中国银行间市场本币交易平台上架“招商证券制造
业企业科创债篮子”，认购全国首单数据资产ABS，为市场发展注入新动能。
外汇业务持续深耕在岸及全球外汇市场，多元化自营交易策略；加速推进外汇客需
业务，有效管理公司汇率风险。
另类投资业务方面，招证投资持续贯彻精选优选投资项目、聚焦重点赛道，报告期
内新增投资金额1.10亿元；同时招证投资精细化管理存量项目，积极探索多元化退
出渠道，项目退出金额1.79亿元。
2025年下半年展望公司将持续提升对外部环境变化及市场波动应对能力，合理把握
投资节奏，灵活调整投资规模，有效提升投资收益和稳定性。权益方向性投资业务
坚持多策略共同发力，持续优化投资布局，积极把握结构性风格机会，在追求收益
的同时严控风险。权益衍生品业务方面，持续创新与优化业务模式，深化AI在衍生
品做市领域的应用；证券做市业务将持续提升机构客户服务能力；场外衍生品业务
围绕客需驱动，构建综合性衍生金融服务平台，推动业务稳健开展。固定收益投资
业务将强化前瞻性宏观市场研判，把握波段交易和套利机会，拓宽创新品种投资范
围，布局跨境投资机会，多渠道拓宽收入来源。招证投资将继续多渠道开发优质项
目，加强与招商局集团和产业基金的互动合作，持续优化投资策略，适度加快投资
节奏；加强退出路径创新与开发，力争获得较好的投资收益。
三、风险因素
(一)可能面对的风险
报告期内，公司不断探索新的风险管理模式和方法，以确保公司长期稳健发展。公
司风险管理概况、经营中面临的市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险以及
其他风险等风险状况及其应对措施如下：
1、风险管理概况
（1）风险管理架构公司自成立伊始就致力于建立与自身总体发展战
略目标相适应的并富于全覆盖、前瞻性、全局性、有效性、匹配性的风险管理体系
。公司已建立健全公司治理与有效的风险管理及内部控制体系，以管理公司在证券
市场中面临的风险。
公司按照《证券公司内部控制指引》《证券公司全面风险管理规范》的要求，结合
自身的运营需求，率先建立由五个层次组成的现代化风险管理架构，包括：董事会
的战略性安排，监事会的监督检查，高级管理层及风险管理委员会的风险管理决策
，风险管理相关职能部门的风控制衡，其他各部门、分支机构及全资子公司的直接
管理。
公司风险管理组织架构中五个层级的风险管理职责如下：
①董事会及董事会风险管理委员会负责审批公司全面风险管理制度、风险偏好、风
险容忍度及各类风险限额指
标，每季度召开会议，审议季度风险报告，全面审议本公司的风险管理情况。
②监事会负责对公司全面风险管理体系运行的监督检查。
③高级管理层全面负责业务经营中的风险管理，定期听取风险评估报告，确定风险
控制措施，制定风险限额指
标。高级管理层设立风险管理委员会作为经营层面最高风险决策机构。公司任命了
首席风险官，负责推动全面风险管理体系建设，监测、评估、报告公司整体风险水
平，并为业务决策提供风险管理建议。风险管理委员会下设证券投资决策委员会、
信用风险委员会、估值委员会、资本承诺委员会和投资银行业务风险政策委员会，
分别在其授权范围内，由专家审议并集体决策证券投资、信用风险、证券估值、资
本承诺风险、投资银行业务风险等事项。公司将子公司的风险管理纳入全面风险管
理体系并进行垂直管理。
④风险管理部作为公司市尝信用、操作风险
管理工作的牵头部门，履行市场风险、信用风险管理工作职责，并协助、指导各单
位开展操作风险管理工作。资金管理部作为公司流动性风险管理工作的牵头部门，
履行流动性风险管理职责，推进建立流动性风险管理体系。法律合规部负责牵头公
司合规及法律风险管理工作和洗钱风险管理工作，协助合规总监对公司及其工作人
员的经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查，推动落实各项反洗钱工
作。风险管理部及办公室共同牵头负责声誉风险管理工作，公司各单位履行声誉风
险管理一线职责。稽核部负责对公司风险管理流程的有效性及执行情况进行稽核检
查，并负责牵头至少每年一次的公司内控体系整体评价。
⑤公司各部门、分支机构及全资子公司对各自所辖的业务及管理领域履行直接的风
险管理和监督
职能。
公司确立了风险管理的三道防线，以识别、评估、处理、监控与检查及报告风险，
即各部门及分支机构实施有效的风险管理自我控制为第一道防线，风险管理相关职
能部门实施专业的风险管理工作为第二道防线，稽核部和监察部实施的事后监督、
评价为第三道防线。
（2）风险管理制度体系
公司建立《招商证券股份有限公司全面风险管理制度》《招商证券股份有限公司董
事会风险管理委员会工作规则》为纲领，涵盖全面风险、市场风险、信用风险、操
作风险、流动性风险、声誉风险、洗钱风险等齐备的风险管理制度体系，明确了各
类风险管理的边界及一般性原则。
（3）风险管理量化指标体系
公司自上而下建立了从风险偏好、风险容忍度、经济资本到风险限额的风险管理量
化指标体系，引导资源向风险收益比高的业务配置，有效提升公司风险管理水平和
企业价值。
①清晰的风险偏好及容忍度指标：风险偏好是董事会和经营决策层在分析公司面对
的各种风险因素后，做出的对风险和收益平衡关系的基本态度。风险容忍度是指公
司根据风险偏好，针对不同业务的特点，为每一个具体业务设定的反映风险管理效
果的量化限额指标，以明确对风险管理结果的最大容忍范围。经过多年的逐步完善
，公司已经形成了清晰的风险偏好描述，涵盖总体风险、市场风险、信用风险、操
作风险、流动性风险等风险类型的风险偏好指标体系和风险容忍度指标体系。公司
每年初确定风险偏好、容忍度工作目标，并贯彻至经济资本预算及业务授权中，每
月监控、报告风险偏好及容忍度执行情况，并根据执行效果持续检视风险管理工作
。
②科学的经济资本管理模式：公司于2006年在业
内率先引进经济资本管理模式，并持续优化经济资本计量方法、完善经济资本管理
流程。公司的经济资本管理全面覆盖了市场风险、信用风险和操作风险，开发了用
于市场风险和信用风险经济资本计量的内部模型，具有良好的风险敏感性和可靠性
，借鉴巴塞尔协议标准法对操作风险进行计量，并将经济资本广泛应用于风险监控
、量化评估、绩效考核等领域。
③以风险限额为核心的业务授权管理体系：在法
定经营范围内，根据决策事项的风险等级实行逐级业务授权，并根据各单位的风险
管理能力、业务授权执行情况、实际风险控制结果，实行审慎授权，在风险可控的
前提下，提高决策效率。公司禁止越权操作，各级被授权人必须在被授予的权限范
围内行使权力和开展业务活动，不得越权。
④全面的压力测试工作机制：公司制定了《招商
证券股份有限公司压力测试管理规范》，明确了多部门分工合作的压力测试组织体
系，设计了压力测试方法和流程，定期或不定期根据业务发展情况和市场变化情况
，对本公司流动性风险、信用风险、市场风险以及净资本等各类风险限额指标进行
压力测试，能够有效地评估极端情形下经营及风险状况的变化。
（4）风险管理文化
公司积极培育中国特色金融文化，践行合规、诚信、专业、稳健的证券行业核心价
值观，坚持敦行致远的文化理念，把防控风险作为永恒主题，建立集团一体化风险
管理体系，通过全覆盖的实质风险审核、独立风险监控、重点风险排查，及时发现
潜在风险隐患并采取应对措施，平衡风险管理与业务发展。公司通过多层次的宣传
平台，持续宣导稳健的风险管理文化和价值准则，开展涵盖重点风险领域、风控政
策制度、风险警示案例等专业培训，建立风险案例专栏，提升公司全员风险意识和
风险防范技能，为公司高质量发展提供有力保障。
（5）风险管理信息系统
鉴于数字化在现代风险管理中的重要性，公司参照国际顶尖投行的经验，创新性建
设了智慧一体化集团风险管理平台CMS-RISK，通过该平台集成各个子系统对各类型
风险进行及时有效的识别、计量、监测、报告，实现T+1日集团母子公司跨境、全
球化、多币种的垂直风险管理。智慧一体化集团风险管理平台及各子系统达到了行
业领先的风险数据治理水平，聚焦于保障监管报表和数据的准确计算报送，以及公
司内部风险监控和计量分析的有效实现，并将在此基础上运用各种数字化手段逐步
提升风险管理效率。
智慧一体化集团风险管理平台通过风险模型构建、风险指标计量、历史数据统计分
析等技术，对各类基础数据进行自动抓娶计算和整合，实现了各类监管报表准确报
送及母子公司全量风险限额敞口监控预警；通过集团风险数据集市整合业务数据、
资讯数据等内部和外部数据，不断完善数据采集、主题模型设计、数据标准、数据
质量校验等各项功能及风险数据治理机制，实现了母子公司风险信息的一体化归集
；各风险子系统包含风险驾驶舱、并表净资本监管指标管理系统、市场风险管理系
统、信用风险管理系统、操作风险管理系统、全面风险管理系统、负面信息客户系
统、债券内部信用评级引擎、市场风险计量引擎、经济资本计量引擎、场外衍生品
估值及风险计量引擎等十余个模块，基于数据集市建设并通过风险管理驾驶舱集成
在同一平台，实现单点登录和统一权限管理，通过统一风控视图展示公司整体风险
状况。
智慧一体化集团风险管理平台未来将以持续性风险数据治理为基础，强化风险计算
、风险预警等各种智能化工具的应用嵌入，促进风险管理效率及风控数字化能力的
整体提升，并持续探索各类人工智能模型在风控领域落地应用的可能性，为公司业
务开展和创新奠定坚实基矗
2、市场风险及其应对措施
（1）概况公司面临的市场风险是公司的持仓组合由于相关
市场的不利变化而导致损失的风险。公司的持仓组合包括权益类、固收类、商品类
、外汇类和股权项目等投资组合。公司面临的市场风险的主要类别如下：
①权益类风险：来自于持仓组合在股票、股票组合及股指期货等权益类证券的价格
及波动率变化上的
风险暴露；
②利率类风险：来自于持仓组合在固定收益投资
收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变化上的风险暴露；
③商品类风险：来自于持仓组合在商品现货
价格、期货价格、远期价格及波动率变化上的风险暴露；
④汇率类风险：来自于持仓组合在外汇汇率即
期、远期、即期价格及波动率变化上的风险暴露；
⑤股权项目类风险：来自持有的股权投资项目及
私募股权基金份额的公允价值变动的风险。
（2）市场风险管理方法
为管理控制公司面临的市场风险，公司采取了如下措施：
①全口径、多币种、跨市场的统一市场风险管理
体系；
②整体全局和具体局部的市场风险管理方法。
通过这些方法手段，公司较好地控制了市场风险。但这些方法的使用及有效性具有
一定的局限性，并会受到系列因素的影响，如套期保值的有效性、市场流动性变化
、对冲价格相关性等。因此公司始终根据市场发展和组合变化情况，通过对市场风
险的实时与准确的评估，不断加强调整风险管控措施，主动积极地管理市场风险。
（3）市场风险的管理职责
公司根据董事会制定的风险偏好、风险容忍度系列指标，统一进行经济资本分配，
通过考虑各类投资的风险收益情况，结合相关性和分散化效应将公司整体的风险限
额分配至各业务部门和业务条线，并相应制定业务授权。前台业务部门作为市场风
险的直接承担者，负责一线风险管理工作。其负责人及投资经理利用对相关市场和
产品的深入了解和丰富经验在授权范围内开展交易并负责前线风险管理工作，动态
管理持仓部分的市场风险暴露，主动采取降低敞口或对冲等风险管理措施。风险管
理部作为独立的监控管理部门，向公司首席风险官汇报，使用专业风险管理工具和
方法对各投资策略、业务部门、业务条线和全公司等不同层次上的市场风险状况进
行独立的监控、测量和管理，并按日、月、季度等不同频率生成相应层次的风险报
表和分析评估报告，发送给公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要
负责人。当各类风险指标接近或超过风险限额时，风险管理部会及时向公司经营管
理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人发送预警或风险提示，并根据相
关公司管理层和委员会审批意见，监督业务部门落实应对措施。风险管理部还会持
续地与业务部门和业务条线的团队沟通讨论最新市场状况、当前风险暴露和可能出
现的极端压力情景等问题。
（4）市场风险的测量工具公司使用一系列风险测量方法对包括多种市场情
况下可能的市场风险损失情况进行测算和分析。公司使用的主要风险测量工具是Va
R，用于对短期市场正常波动下的可能损失进行衡量，同时使用压力测试对极端情
况下的可能损失进行评估。
①VaR公司使用国际金融机构通用的VaR作为风险测量的主要工具。VaR是在一定的
时间区间内、一定置信度下持仓投资组合由于市场价格变动导致的可能损失。公司
使用1天、95%置信度的VaR作为衡量市场风险状况的主要指标。VaR计算模型使用市
场历史数据，考虑了权益类、利率类、商品类和汇率风险等各种风险类型中相关的
风险因子对公司持仓组合的影响，能够衡量由于证券价格变动、利率/收益率曲线
变动、商品价格变动及汇率变动等因素导致的市场风险变化，并考虑了组合之间分
散化效应的影响。
公司随着业务的不断拓展，持续积极改善VaR风险计算模型，包括增加新开拓市场
的风险因子，优化计算方法等。同时，通过回溯测试等方法，对VaR计算模型的准
确性进行持续检测。对于公司部分特定的投资组合，如公司的股权类投资（包括股
权直投、股权基金投资及结构化股权投资等），由于缺乏流动性等因素，VaR方法
不是最合适有效的风险测量手段，因此，公司参照业内通行做法，即假定所投资产
价值下降一定比例来测算可能的影响。
②压力测试压力测试是风险测量中VaR计算方法的重要和必
须的补充工具。通过压力测试，对组合持仓面临极端情况冲击下的可能损失状况进
行评估，了解单一风险因子或特定压力情景下公司的可能损失，进行风险收益分析
，考察公司各项关键监管指标是否持续达标，以及对公司整体的影响是否在可承受
的范围内。针对非线性期权产品组合，根据标的物、波动率情景建立压力测试矩阵
，进行日常全值压力测试以管控巨幅尾部风险。
③敏感性分析
公司对于特定的风险因子如利率、汇率等还进行敏感性分析，即假定其他不变的情
况下，单个风险因子独立变化一定比例，测算公司资产负债组合可能发生的变化，
以分析这些风险因子可能造成的影响程度。
（5）市场风险的限额管理体系
公司在各业务部门、业务条线和交易策略等不同层级上均设置了相应风险限额指标
体系，以控制盈亏波动水平和市场风险暴露程度。公司的风险限额是在公司风险偏
好和容忍度指导下，综合考虑各类业务投资特点、风险特性及对公司整体风险规模
的影响进行设置，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应的调整
。公司的风险限额主要包括规模、集中度、量化风险值（VaR、Greeks等）和损失
限额等各类指标，实行分级审批机制，即在公司设定的风险限额范围内对业务部门
、业务条线以及投资策略设定相应的子限额指标。公司层面的总体风险指标使经营
管理层对公司整体的风险状况能够进行有效管理，而以下各级的子风险限额指标则
是使业务部门、业务条线和投资策略能有效地在此指标范围内进行交易。因此，子
风险限额指标并不是为相应的业务设置的最大风险容忍度，而主要是作为风险管理
中满足适当条件时进行风险升级报告处理的一种机制。风险管理部对公司各项风险
限额每日进行独立监控，当发现有接近或突破风险限额的情况时，风险管理部会及
时向公司经营管理层与相关业务部门、业务条线发送风险提示或风险关注，业务部
门和业务条线相应提出分析报告和应对措施，并根据具体情况，降低风险暴露程度
，或按授权审批机制提高风险限额。公司对风险限额体系进行持续的更新完善，在
当前已有指标的基础上，根据公司业务的发展和风险管理的需要不断优化公司整体
、各业务部门和业务条线、交易策略等不同层面的风险限额指标体系，形成具体规
定或指引，进一步完善限额体系。
3、信用风险及其应对措施
（1）概况公司面临的信用风险是指借款人或交易对手未能
履行约定义务而造成经济损失的风险。公司的信用风险主要来自于以下四个方面：
①融资融券、股票质押式回购交易、孖展融资等
融资类业务的客户出现违约，不能偿还对公司所欠债务的风险；
②债券、信托产品以及其他信用类产品等投资类
业务由于发行人或融资人出现违约，所带来的交易品种不能兑付本息的风险；
③场外期权、收益互换、远期等场外衍生品业务
交易对手、逆回购、协议远期等债券中介业务交易对手不履行支付或偿付义务的风
险；
④经纪业务代理客户买卖证券、期货及其他金融
产品，在结算当日客户资金不足时，代客户进行结算后客户违约的风险。
（2）信用风险的管理方法
为有效控制信用风险，公司采取了如下措施：
①审慎主动的信用风险管理文化；
②涵盖全流程的制度体系及以限额为核心的风险
政策体系；
③业内领先的信用风险管理量化工具；
④行业最佳实践经验的内部信用评级体系；
⑤信用风险实质审核全覆盖。
公司运用信用风险限额、内部信用评级、担保品量化管理、信用风险计量模型等多
种管理方法对信用风险进行管理，具体如下：
①信用风险限额公司运用多层次的信用风险限额控制信用风险暴
露，在董事会审批的风险偏好及容忍度范围内，根据各信用类业务特点，制定包括
业务规模限额、低等级债券投资比例、单一客户融资规模、单一担保品市值占总市
值比例等在内的限额指标，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相
应的调整，风险管理部对各限额的执行情况进行监控、报告与预警。
②内部信用评级
公司针对不同行业及目标客户群特点，开发了多个内部信用评级模型及功能完善的
内部信用评级系统，对借款人或债券发行人进行主体和债项评级，将内部信用评级
结果逐步应用于业务授权、限额测算、额度审批、风险监测、资产质量管理等方面
，成为信用类业务决策和风险管理的重要工具。
③担保品量化管理
公司注重担保品对公司债权的保障，将担保品作为管理重点，建立了担保品负面清
单机制、折算率分级模型工具，定期调整担保品范围及折算率，保障公司债权安全
。折算率调整机制分为基本面调整和市场因素调整两部分，基本面通过财务报表反
映，市场因素包括市场价格波动、涨幅等。公司建立了担保品集中监控机制，以及
重点关注类担保品评估机制。
④信用风险计量模型
公司在对交易对手进行信用评级、借款人资质评估、担保品量化管理的基础上，充
分考虑了每笔信用类业务的客户结构、单笔负债金额、借款期限、维持担保比率以
及担保品集中度等因素，将上述因素反映在借款人违约率（PD）、违约损失率（LG
D）及期限（M）等参数中，对信用类业务逐笔计量其可能的违约损失，汇总得出公
司所面临的总体信用风险，并结合压力测试及敏感性分析对信用风险进行补充计量
。
（3）信用风险的管理职责公司董事会风险管理委员会负责对信用风险偏好
进行审核与批准；公司风险管理委员会负责审议全公司信用类业务的整体风险管理
状况，及重大高风险、创新类的信用类业务是否开展等；公司风险管理委员会及其
下设的信用风险委员会，负责对信用类业务授信政策的审批；公司各业务部门负责
信用风险相关业务的具体开展、管理与监控等；公司风险管理部研究并构建全司信
用风险管理体系，拟定信用风险管理偏好及容忍度、拟定全司各信用类业务授信政
策，对信用风险进行独立监控与预警等。
（4）主要业务的信用风险管理
在融资融券、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易等融资类业务方面，公司
构建了多层级的业务授权管理体系，并通过客户尽职调查、授信审批、授信后检查
、担保品准入与动态调整、逐日盯市、强制平仓、违约处置等方式，建立了完善的
事前、事中、事后全流程风险管理体系。
在债券投资、信托产品以及其他信用类产品等投资类业务方面，公司通过建立债券
池对可投资债券实行准入管理，债券入池需经专业信用评估人员评估并符合内部和
外部信用评级准入标准、行业准入标准、产品准入标准、财务准入标准等，通过投
资分级审批授权控制集中度风险，通过舆情监控系统实时监控发行人最新风险信息
。
在场外衍生品及债券中介业务方面，公司建立了包括投资者适当性、尽职调查、授
信审批、风险敞口计量、保证金收取及盯市、平仓处置、标的证券管理和客户违约
处置等多个方面的管理办法和配套细则，从事前、事中、事后三个环节加强重点管
理。
在经纪业务方面，对可能承担担保交收责任的经纪业务通过标的券最低评级、持仓
集中度、杠杆比例等指标控制客户违约风险；境外代理客户的证券及其他金融产品
交易，通过加强客户授信和保证金管理，有效控制信用风险。
四、报告期内核心竞争力分析
公司是国务院国资委体系内规模最大的证券公司，经过30余年的发展，建立起显著
的核心竞争优势。
（1）强大的“招商”品牌与股东背景
公司隶属于招商局集团，充分受益“招商”品牌影响力和集团内部实业与金融资源
，在招商局集团大力支持下，公司不断发展壮大，实现了A+H股上市，并始终保持
市场化的经营机制和完善的公司治理结构，为公司行稳致远提供了坚实保障。
（2）高效的一站式综合金融服务体系
公司围绕国家所需、行业大势和客户需求，持续推动业务转型发展与前瞻布局。公
司构建了现代投行业务模式，不断夯实财富管理和机构业务特色竞争力，积极做优
固定收益、股权投资、衍生品交易、资产管理等业务，打造跨市尝跨业务、多品种
的多元业务体系，为客户提供一站式高质量的综合金融服务与产品。
（3）深厚的客户基础与广泛布局的渠道网络
公司始终以客户为中心，依托高效专业的服务以及广泛布局的网点，积累了深厚的
客户基矗截至2025年6月末，公司在境内设有265家证券营业部、14家分公司，在中
国香港、韩国等地设有经营机构，服务网络覆盖全球主要资本市常公司把握线上化
发展趋势，创新线上客户服务模式，推动客户规模持续增长，为公司长期向好发展
打牢基矗
（4）不断增强的金融科技能力
公司高度重视金融科技，积极建设“AI证券公司”，信息系统投入规模位居行业前
列。公司在“组织、流程、IT”等方面进行了顶层设计和一体化重构，全面推进数
智化转型，持续增强数智思维和数智文化，加快大模型技术应用落地，推动数智技
术在业务发展、产品创新、客户服务、运营管理等方面的赋能效果，实现从支撑业
务向引领业务发展。
（5）有效稳健的风险管理文化
公司始终牢固树立底线思维，通过持续完善全面风险管理体系建设，不断增强对重
大风险的预判、应对和处置能力，持续有效地防范化解重大金融风险，保障风险总
量可控、结构均衡，风控指标持续达标。
公司持续塑造稳健合规的经营文化，建立健全全面覆盖公司总部及子公司、分支机
构的内控管理体系，筑牢事前、事中、事后“三道防线”，保障公司长期平稳健康
发展。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜Bliss Moment Limited ｜ 2500.00｜ -｜ -｜
｜China Merchants Securities｜ 852390.00｜ -｜ -｜
｜ (Korea) Co., Ltd. ｜ ｜ ｜ ｜
｜China Merchants Securities｜ 0.00｜ -｜ -｜
｜ (Singapore) Pte. Ltd. ｜ ｜ ｜ ｜
｜China Merchants Securities｜ 2200.00｜ -｜ -｜
｜ (UK) Co., Limited ｜ ｜ ｜ ｜
｜CMS Capital Fund Managemen｜ 0.00｜ -｜ -｜
｜t Co., Ltd. ｜ ｜ ｜ ｜
｜CMS International Gemstone｜ 0.00｜ -｜ -｜
｜ Limited ｜ ｜ ｜ ｜
｜CMS Nominees (BVI) Limited｜ 0.00｜ -｜ -｜
｜Humble Easy Limited ｜ 0.00｜ -｜ -｜
｜Mega Vantage Development L｜ 750.00｜ -｜ -｜
｜imited ｜ ｜ ｜ ｜
｜True Summit International ｜ 0.00｜ -｜ -｜
｜Limited ｜ ｜ ｜ ｜
｜二十一世纪科技投资有限责任｜ -｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜博时基金管理有限公司 ｜ 25000.00｜ 76300.00｜ 1325700.00｜
｜安徽交控招商私募基金管理有｜ 3000.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜安徽招商致远创新投资管理有｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜安徽致远智慧城市基金管理有｜ 2000.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广东股权交易中心股份有限公｜ -｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜招商基金管理有限公司 ｜ 131000.00｜ 78900.00｜ 1539100.00｜
｜招商期货有限公司 ｜ 359800.00｜ 13500.00｜ 2997900.00｜
｜招商期货(香港)有限公司 ｜ 20000.00｜ -｜ -｜
｜招商致远资本投资有限公司 ｜ 210000.00｜ 1500.00｜ 391800.00｜
｜招商证券国际有限公司 ｜ 645362.74｜ 12800.00｜ 5116100.00｜
｜招商证券投资有限公司 ｜ 1010000.00｜ 6200.00｜ 978000.00｜
｜招商证券投资管理(香港)有限｜ 40000.00｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜招商证券资产管理有限公司 ｜ 100000.00｜ 15400.00｜ 581600.00｜
｜招商证券资产管理(香港)有限｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜招商证券(香港)基金服务有限｜ 1.00｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜招商证券(香港)有限公司 ｜ 550000.00｜ -｜ -｜
｜招商证券(香港)融资有限公司｜ 50.00｜ -｜ -｜
｜招商资本(香港)有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜招证环球信息科技(深圳)有限｜ 300.00｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜招证资本投资有限公司 ｜ 50000.00｜ -｜ -｜
｜池州中安招商股权投资管理有｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜沈阳招商创业发展投资管理有｜ 400.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜深圳市招商致远股权投资基金｜ 1500.00｜ -｜ -｜
｜管理有限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜赣州招商致远壹号股权投资管｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜理有限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜青岛国信招商私募基金管理有｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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