☆公司报道☆ ◇600779 水井坊 更新日期：2014-08-06◇
【2011-10-12】
水井坊(600779)三季度业绩预增
水井坊(600779)今日公告，经公司财务部门测算，预计本公司2011年前三季度
归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长比率在50％-100％之间。
【出处】证券日报【作者】
【2011-10-12】
水井坊(600779)料前三季利增逾五成 中高档酒销售增
水井坊（600779）周二晚间公告称，公司预计今年前三季度净利润同比增长50
%-100%，主要因期内利润率较高的中高档酒销售增长。
公司去年前三季度实现净利润1.17亿元。
【出处】全景网【作者】
【2011-09-08】
水井坊(600779)披露外资要约收购进展
针对外资DHHBV要约收购水井坊一事，水井坊今日公告，DHHBV已于今年7月26
日收到中国证监会《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，《通知
书》对DHHBV报送的要约收购申请材料提出了反馈意见，并要求DHHBV在收到该通知
之日起30个工作日内就反馈意见提交书面回复及相关材料。DHHBV已就相关反馈意
见积极协调和组织回复工作。不过，由于《通知书》中要求补充提供的相关材料仍
在准备之中，DHHBV无法按期向中国证监会提交对反馈意见的书面回复及相关材料
，因此DHHBV拟向证监会申请延期30个工作日报送对反馈意见的回复材料。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-09-08】
补充材料未如期递交帝亚吉欧收购水井坊(600779)延期
因未能按期递交中国证监会审核要求补充的相关材料，帝亚吉欧（DHHBV）正
式控股水井坊(600779)看来还得延期。
水井坊今日公告显示，9月6日，水井坊接帝亚吉欧书面通知，帝亚吉欧于2011
年7月26日收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，该《通知
书》对帝亚吉欧报送的要约收购申请材料提出了反馈意见，并要求帝亚吉欧在收到
该通知之日起30个工作日内就反馈意见提交书面回复及相关材料；帝亚吉欧已就该
《通知书》所提出的反馈意见积极协调和组织回复工作。
帝亚吉欧是久负盛名的国际酒业企业，而水井坊是中国一线白酒企业。因此，
该收购案被业内人士称为“外资收购中国高端白酒第一案”、“2011年度上市公司
并购第一案”。今年7月8日，水井坊公告显示，帝亚吉欧向证监会提交了要约收购
申请文件，证监会已于7月5日正式受理该申请。
不过，水井坊在今日公告中称，目前，《通知书》中要求补充提供的相关材料
仍在准备之中，帝亚吉欧无法按期向证监会提交相关的书面回复及材料，因此帝亚
吉欧将向证监会申请延期30个工作日报送反馈材料。
2010年3月1日，水井坊大股东全兴集团的外方股东帝亚吉欧与全兴集团的中方
股东成都盈盛投资控股有限公司签订了《股权转让协议》，约定由帝亚吉欧从盈盛
投资受让全兴集团4%的股权，收购价定为21.45元/股。
虽然收购延期，但在业内人士看来，帝亚吉欧控股水井坊大势已定，因为在此
次“跨国恋”中，最难闯关的一环已获通过，即今年6月27日晚，水井坊发布公告
称，有关全兴集团之外方股东帝亚吉欧从盈盛投资受让全兴集团4%股权的审批申请
及反垄断审查申请已获国家商务部批准。
【出处】证券时报【作者】
【2011-06-30】
帝亚吉欧控股水井坊(600779)落定 杨肇基首披合资内幕
"从今天开始，我不会再像过去十年一样保持沉默。"一贯行事低调的全兴集团
董事长杨肇基，因帝亚吉欧洋酒集团（以下简称帝亚吉欧）控股水井坊（行情，资
讯）股份有限公司（以下简称水井坊，股票600779）一事尘埃落定后，变得畅所欲
言起来。昨日下午举行的全兴集团媒体座谈会上，帝亚吉欧大中华区公关总监陆海
清、水井坊董事长黄建勇、水井坊总经理柯明思等悉数到场，杨肇基却是绝对主角
。杨肇基首次对媒体推心置腹，详细披露全兴集团改制中的股权变更细节、水井坊
与帝亚吉欧结缘的细节、全兴和水井坊两个品牌的关系，以及个人持股比例等热点
话题。
谈10年改制路：基本完成三大任务
"今天，我下定决心要把全兴集团改制过程中的是非曲直讲清楚。"杨肇基表示
，在这十年改制路上，他为员工争取到了最大利益。这也是10年来，全兴集团首次
就改制问题进行公开回应。在出示给媒体的一份长达30页的材料中，第一部分写道
，"十年后的今天，全兴集团已经基本偿清改革试点中所负担的巨额债务，也基本
完成了国家税收增加、企业资产增值、员工收入增长三大改革试点任务。"
杨肇基透露，全兴集团的前身成都全兴酒厂，是在特定条件下形成的地方国营
企业。但是由于发展慢，到1990年末，全兴酒厂账面净资产仅2812万元。杨肇基正
是在1989年调入全兴酒厂出任厂长的。
1997年，为整合地方国有资产配置，全兴集团开展资本运作和兼并重组工作，
将四川制药股份有限公司已上市的国有股份和未上市的国有非经营性资产进行重新
整合。经过股权转让和资产置换，全兴酒业资产置换入四川制药上市公司的"壳"内
，并将四川制药更名为全兴股份（后改名为水井坊）。换壳后，全兴集团持有上市
公司全兴股份48.44%股权。
2002年，为实现国有资本有序退出的整体转制，全兴集团自愿筹集资金，组建
成都盈盛投资控股有限公司，受让全兴集团67.7%股权。全兴集团工会受让12.3%股
权，矢量公司受让20%股权。此时，经评估，全兴集团当时总资产约18.1亿元，负
债约5.22亿元。而原全兴集团国有经营期间的一切债权债务，均由转制后的全兴公
司依法承继。
这份材料对改制过程中的所有审批、方案、代价、融资及相关进程均有详尽描
述，杨肇基逐句解读，并称这些数据和情况均经相关部门及机构验证，如有不实之
处由本公司承担全部法律责任。
谈中外合资的联姻路：双方曾密谈18小时
"两方联姻，是帝亚吉欧主动找上门来的。"杨肇基至今对当年的合作细节如数
家珍。
据杨肇基透露，早在2006年春天，通过有关糖酒类政府主管部门的引荐，帝亚
吉欧第一次到全兴集团。当时，国门早已打开，对于来谈合作的外资企业，杨肇基
不是很"感冒"，仅当成一次普通礼节性的交流。但就是这次会面，让帝亚吉欧找到
了感觉。一周以后，对方再次杀回成都，并表明要与全兴集团合作。
杨肇基回忆了当时的一个细节。有一次，双方刚进行了电视视频谈判，但其中
有很多分歧需当面解决。于是，杨肇基带全兴集团高管立马飞抵上海当面谈判。"
我记得，双方曾经在一个会议室密谈了长达18个小时"，杨肇基表示，这次谈判很
有成效，解决了26个分歧问题。
至于最终能谈成的原因，杨肇基表示，目前还没有中国白酒品牌真正走向国际
化市场，或许通过与国际烈酒巨头的合作，能把水井坊品牌推向国际市常
据悉，从双方初次接洽，到最终谈拢，前后不到一年时间。杨肇基表示，事后
他才得知，此次合作帝亚吉欧完全是有备而来。此前，帝亚吉欧已经请麦肯锡对中
国白酒市场进行了长达两年的调研，水井坊的名字也在备选合作企业中。
谈水井坊与全兴关系：同根互助同根共荣
谈及对全兴大曲品牌的剥离，杨肇基透露，去年3月启动4%股权收购工作时，
曾由于水井坊是全兴酒业的控股股东而受阻。根据中国有关法律规定，外资对中国
名优白酒只能参股不能控股，全兴就顶着中国名优白酒的光环。为了让收购进展顺
利，公司只得出售全兴酒业的股权。
去年3月，水井坊以6482.85万元向成都金瑞通实业股份有限公司转让水井坊上
市公司所持四川全兴酒业有限公司55%的股权，随后全兴集团持有的5%股权也转让
出去。不久，余下40%股权也彻底剥离。目前，全兴酒业是由国资背景的上海糖烟
酒集团控股，并将注入巨资重新恢复全兴酒品牌。
谈到两个品牌的关系，杨肇基用8个字形容：同根互助，同根共荣。全兴和水
井坊是同一个根，血脉不会隔断。
谈及今后自己的打算，杨肇基说："我将在有限的未来一段时间里，把注意力
放在全兴集团主营业务的发展上，放在水井坊和帝亚吉欧合作的协调配合工作上。
"
【出处】每日经济新闻【作者】
【2011-06-30】
水井坊(600779)帝亚吉欧支持公司国际化
在获得商务部批准后，帝亚吉欧及全兴集团昨日在成都联合召开媒体见面会。
蒂亚吉欧表示，成功控股水井坊（600779）后，将更好地运用帝亚吉欧全球分销网
络，坚定支持水井坊走向国际市常
目前，通过帝亚吉欧在国际免税店市场和有税市场的销售渠道及品牌推广体系
，水井坊已经逐步进入国际市场，2010年的出口量为170吨。蒂亚吉欧承诺，力争
在未来一定期限内达到水井坊年出口量上千吨的经营目标。
针对近年来水井坊业绩下滑的现状，水井坊总经理柯明思表示，公司自2010年
开始，将清理库存、产品改革、价格调整作为工作重心，这三项工作将持续到2012
年，随着各项重点工作的完成，水井坊有望实现较好的业绩。柯明思同时表示，20
11年，水井坊的销售额及利润额皆会有所提升。
对于股权收购获批后水井坊的股价表现，柯明思认为，股价的短期波动受诸多
市场因素影响，从公司长期的价值来看，水井坊的股价一定会随着水井坊的业绩提
升而体现出它应有的价值。他特别强调，他个人非常清楚这次收购的价值所在。
【出处】证券时报【作者】刘昆明
【2011-06-30】
水井坊(600779)出口"酒量"将大增
昨日，四川水井坊(600779)股份有限公司正式对外宣布，国际洋酒巨头帝亚吉
欧受让全兴集团已获国家商务部的批准，持股比例将由49%增加至53%，从而间接控
股水井坊。通过本次股权交易，水井坊的中外方股东将结合双方的优势资源，加强
战略合作，推进水井坊的国际化发展。
要约收购或流于形式
按照我国证券法规定，帝亚吉欧全资子公司DHHBV受让了全兴集团4%的股权获
得证监会核准之后，将立即向除全兴集团以外的水井坊全体股东发出全面要约收购
，收购价为每股21.45元。如果水井坊所有其他股东接受此要约，帝亚吉欧将需要
最多支付63亿元。
截至昨日收盘，水井坊股价报于22.41元，比其要约收购价每股高出0.96元。
这就意味着，投资者不太可能按要约价将所持股份卖给帝亚吉欧。
在间接控股水井坊之后，帝亚吉欧是否会对水井坊的董事会等管理层也作出调
整？对此，帝亚吉欧大中华区公共事务及传播总监陆海清表示，目前水井坊的管理
层没有发生任何变动，也没有将此提上日程，而且人事变动也需要和全兴集团、水
井坊共同商洽。
未来水井坊出口超1000吨
谈及未来的发展规划，陆海清表示，按照帝亚吉欧的承诺，将进一步扩大在中
国的采购和出口业务，把"水井坊"打造成为中国白酒品类的国际一流品牌。
在帝亚吉欧入股全兴后，水井坊的出口量已出现了大幅增长。
资料显示，去年水井坊的出口量在过去两年翻了一番，占到了公司白酒销量的
10%。目前亚太地区的所有免税店中，除去帝亚吉欧旗下的尊尼获加外，水井坊的
销量排在烈性酒的第一位。
而按照帝亚吉欧承诺，将力争在未来5-10年，使水井坊在国际市场销售规模超
过1000吨。
【出处】天府早报【作者】
【2011-06-29】
帝亚吉欧成新东家 水井坊(600779)憧憬出口1000吨
2011年6月23日，经商务部批准全兴集团中方股东让渡4%的股权给帝亚吉欧。
至此，帝亚吉欧持有全兴集团53%的股份，成为第一大股东，同时也成为水井坊股
份有限公司的控股股东。在2010年水井坊白酒出口173吨的基础上，未来5至10年内
，帝亚吉欧希望帮助水井坊出口超过1000吨。
加快走向国际舞台
总部位于英国伦敦的帝亚吉欧（diajeo）公司是目前全球排名第一的国际酒业
龙头企业，占有全球30%的洋酒市场份额。公司旗下汇集了一系列著名的烈性酒、
葡萄酒和啤酒品牌，包括全球销量第一的尊尼获加威士忌、斯米诺伏特加、健力士
黑啤及百利甜酒等。帝亚吉欧2010年财年实现销售额129.6亿英镑，净利润17.4亿
英镑。
2006年底，帝亚吉欧的全资子公司（Diageo High Lands Holding B.V）开始
与四川全兴集团有限公司进行战略合作。2007年2月经四川省商务厅和四川省政府
批准，帝亚吉欧公司收购全兴集团43%股份。2008年7月，帝亚吉欧又收购水井坊股
份公司工会持有的全兴集团6%的股份，成为全兴集团第二大股东。此后，水井坊便
悄然发生变化。
全兴集团提供的资料显示，帝亚吉欧进入全兴集团以来，在引进国际先进管理
经验和上市公司管理规范，推进水井坊公司规范运作方面起到了积极作用。帝亚吉
欧正在将全兴集团构建为帝亚吉欧的全球采购供应平台。
在帝亚吉欧的帮助下，水井坊公司利用其在国际免税市场和有税市场的销售渠
道和品牌推广体系，已批量走出国门。据水井坊董事长黄建勇先生介绍，2008年水
井坊产品出口67吨，2010年水井坊产品出口已达173吨。目前产品已在新加坡、澳
大利亚、泰国、南非、韩国、日本、美国和香港及澳门等国家和地区销售。
憧憬出口超1000吨
控股全兴集团后，帝亚吉欧将加大对全兴集团包括水井坊公司的投入，全面推
进全兴集团和水井坊公司的现代化、市场化和国际化进程。中国证券报记者从水井
坊公司了解到，未来5至10年，帝亚吉欧将利用自身优势，使水井坊白酒出口量超
过1000吨，让中国的水井坊誉满世界。
黄建勇先生表示，帝亚吉欧公司控股水井坊公司以后，将利用在全球烈性酒行
业丰富的运营经验，大力支持水井坊发展，从原材料供应、采购、质量控制、市场
营销等方面入手，提升水井坊的营运水平，促进其技术及产业升级。
据了解，帝亚吉欧将进一步帮助水井坊白酒走向国际市场，并借助帝亚吉欧的
全球法律保障体系，充分保障全兴集团和水井坊公司产品在国际市场上的知识产权
保护，最终将水井坊打造成中国白酒行业走向世界的国际一流品牌。
此前，帝亚吉欧已成功地把一些国家区域性特色酒类产品推向国际市场，打造
成国际品牌。比如，帝亚吉欧在与墨西哥本土企业合资合作后，迅速将原在墨西哥
本土市场销售的“金快活”系列打造成龙舌兰酒的世界第一品牌；爱尔兰的百利力
娇酒与帝亚吉欧合作后，目前已被公认为全球第一的力娇酒品牌。
【出处】中国证券网【作者】盛义 靳军
【2011-06-28】
商务部放行股权转让 帝亚吉欧有望入主水井坊(600779)
历时一年多的等待后，帝亚吉欧要约收购水井坊一事日前终获实质性进展。
水井坊今日披露，公司6月27日接第一大股东全兴集团书面通知，全兴集团外
方股东帝亚吉欧从成都盈盛投资控股有限公司处受让全兴集团4%股权的审批申请及
反垄断审查申请，已获国家商务部批准。
自去年4月向相关商务主管部门提交申请后，帝亚吉欧本次股权收购事宜一直
是外界关注焦点。收购完成后，帝亚吉欧所持全兴集团股权将从现有的49%增至53%
，并由此间接控制全兴集团所持有的水井坊39.71%股权，成为水井坊的新任实际控
制人。
水井坊表示，在前期合作取得明显成效的基础上，帝亚吉欧通过本次股权交易
实现对全兴集团控股后，中外双方股东必将进一步加深战略合作，结合双方优势资
源，加快培育中国白酒一流国际品牌的步伐、促进水井坊公司主业的产业升级、扩
大水井坊公司出口业务和国际采购供应出口业务、实施创新产品国际市场上市计划
和中国内地的洋酒灌装线项目。同时，通过积极参与中国白酒行业的资源整合，实
现外来产业资本和本土资源的有机结合，将持续推动白酒行业的整体进步，并走向
世界。
不过，由于上述股权转让会导致上市公司实际控制人发生变化，进而触发要约
收购义务，故本次转让尚需取得中国证监会对《要约收购报告书》的无异议函后方
可实施。
参照此前公告，帝亚吉欧所开出的要约收购价为每股21.45元，若水井坊所有
其他股东接受此要约，帝亚吉欧将支付最多约为63亿元人民币（约合5.94亿英镑）
。帝亚吉欧表示，将通过多元化的融资渠道和强劲的全球现金生成能力获得此次要
约收购所需资金。同时，帝亚吉欧已经同意在合适的时机帮助全兴集团融资约20亿
元人民币（约合1.88亿英镑）的资金，以支持其发展主营业务。
或是对本次股权转让获批有所预期，在经过近两月的低位盘整后，水井坊股价
在上周连连上涨，最新21.22元收盘价较要约收购价的折价幅度已缩小至1%，套利
空间趋窄。水井坊今日起复牌，而未来一段时间股价的涨跌，将成为投资者判断是
否接受该要约收购的先决条件。
【出处】上海证券报【作者】田立民 徐锐
【2011-06-28】
水井坊(600779)外嫁帝亚吉欧获批 董秘称更换东家与业绩无关
外资并购白酒企业水井坊（600779.SH）一事终于尘埃落定。
6月27日晚，水井坊发布公告称，有关全兴集团之外方股东Diageo Highlands
Holding B.V.（以下简称"DHHBV"，中文简称帝亚吉欧）从成都盈盛投资控股有限
公司受让全兴集团4%股权的审批申请及反垄断审查申请已获国家商务部批准。收购
完成之后，帝亚吉欧所持有的全兴集团股权将从现有的49%增加至53%，由此，外资
帝亚吉欧成功控股上市公司水井坊。
有业内人士向记者表示，"水井坊被外资收购，也是没有办法事情，因为该公
司业绩下滑，公司发展需要钱，帝亚吉欧拿钱出来帮助水井坊度过难关。"
大股东的更换成功，洋东家是否能改变水井坊业绩下滑的窘境，让水井坊做成
世界品牌呢？
对此，水井坊董秘张宗俊接受《证券日报》记者采访时表示表示，水井坊只是
更换了大股东，和业绩变化没有什么关系。
帝亚吉欧于2007年2月收购全兴集团43%的股权，并于2008年7月将此持股比例
增加至49%。双方自合作以来，水井坊一直在做走出去战略，在优化公司治理、扩
大国际销售、开展产品创新、建立采购基地、引进国际先进管理经验等方面进行了
一系列的调整。2010年3月，帝亚吉欧原大中华区总经理柯明思出任水井坊总经理
，从此，水井坊的内部改革进程也进入了加速期。但是，在与帝亚吉欧联姻三年后
，目前水井坊的业绩并不乐观。在销售收入上被之前的二线白酒汾酒、郎酒、洋河
等反超。
那么这次被帝亚吉欧直接控股后，对水井坊来说，未来之路是否平坦呢？
上述业内人士告诉《证券日报》记者，水井坊本是全兴酒更名后才出现的一个
白酒品牌，因此水井坊只是一个概念，与帝亚吉欧联姻多年，水井坊也没有改变业
绩下滑的状况。一个做洋酒的公司来做白酒，在工艺上会有所障碍，因此，从目前
来看，帝亚吉欧控股水井坊后，只能在销售渠道上对水井坊有所帮助。"帝亚吉欧
不能改变水井坊的技术问题，品质尚未改变，那么品牌在达不到预期的情况下，品
牌就会消失。"
对于水井坊被外资并购一事，有市场人士表示出担心中国白酒品牌丢失，外资
的加入将加剧中国白酒市场的竞争。对此，上述人士表示，白酒的生产对环境要求
严格，外资如果退出，酒窖是搬不走的，因此不必担心。
另外，由于此次股权转让会导致上市公司实际控制人发生变化，由此而触发的
DHHBV要约收购义务的实施尚需根据相关规定取得中国证监会对《要约收购报告书
》的无异议函。
如果此次收购获得中国证监会对邀约收购无异议函，帝亚吉欧洋酒集团将履行
全面要约收购义务，要约收购价为每股21.45元人民币。如果水井坊所有其他股东
接受此要约，帝亚吉欧将支付最多约为63亿元人民币（约合5.94亿英镑）。根据中
国法律规定，最高支付金额中的20%（约合1.19亿英镑）已作为保证金存放至中国
证券登记结算有限责任公司。帝亚吉欧将通过多元化的融资渠道和强劲的全球现金
生成能力获得此次要约收购所需资金。同时，帝亚吉欧已经同意在合适的时机帮助
全兴集团融资约20亿元人民币（约合1.88亿英镑）的资金，以支持其发展主营业务
。
不过，水井坊在公告也表示，"该事项能否取得中国证监会对《要约收购报告
书》的无异议函存在不确定性。"
【出处】证券日报【作者】夏芳
【2011-05-23】
并购未见下文业绩下滑二成六 帝亚吉欧苦恋水井坊(600779)
去年，最赚钱的酒无疑是高端白酒，当茅台、五粮液等公司以数十倍的业绩增
长亮相后，而同样走高端酒系列的水井坊（600779.SH），业绩却不如人意，2010
年，公司净利润同比下滑26.57%，水井坊成为去年唯一一家走高端路线但净利润下
滑的白酒企业。
同样的品牌酒战略，可收获却大不相同。对于水井坊业绩下滑的原因众说纷纭
，其中，Diageo（帝亚吉欧）的并购成为大家议论的焦点。有业内人士表示，水井
坊与帝亚吉欧联姻后，业绩没提反降，帝亚吉欧有不可推卸的责任。
另外，沸沸扬扬的股权转让，使得水井坊一度成为公众关注的目标。外资并购
水井坊的消息引发白酒业的一阵轩然大波。人们在关注水井坊命运的同时，也在关
注着外资如何来分食中国白酒市场这块蛋糕。
但是，时间过去了一年，外资并购水井坊一案一直未果。水井坊在年报和2011
年一季报中的业绩下滑，又再次让并购事件引发关注，难道真如市场人士说的那样
，外资并购和管理上的"水土不服"是阻碍水井坊业绩增长的主要绊脚石吗？
并购案进度追踪
据了解，2006年12月，帝亚吉欧受让水井坊第一大股东四川全兴集团43%的股
权，间接控制水井坊16.64%的股份，持股比例仅次于全兴集团，成为第二大股东。
经过几年的管理，2010年3月1日，第一大股东全兴集团书面通知称，DiageoHighla
ndsHoldingB.V.（"DHHBV"）与其合资伙伴成都盈盛投资控股有限公司于2010年3月
1日签订了股权转让协议，DHHBV同意受让盈盛所持全兴集团4%的股权。如股权转让
经过相关部门批准得以完成，DHHBV将持有全兴集团53%的股权，并将间接控制全兴
集团持有的上市公司39.71%的股权。由于此次收购触发要约收购义务，该股权转让
事宜需经过相关部门批准后方能实现收购。
"外资并购水井坊一案，我们也是在去年底收到水井坊的材料的，并购事件主
要由四川省商务厅来具体操作，具体的事情还要问四川省商务厅和国家商务部。"
成都市投资促进委员会审批中心刘处长在接受《证券日报》记者采访时表示。
刘处长还告诉《证券日报》，作为成都市投资委，也有一定的审批权限，不过
要看审批的内容来定。这次水井坊的并购金额大，又是民族品牌白酒企业，因此，
这次并购主要是四川省商务厅和国家商务部审批。
为此，《证券日报》记者致电四川省商务厅了解水井坊的并购进展时，审批中
心的陈处长表示，想采访就必须发传真，其他的均不能说。
《证券日报》记者又致电商务部外资司，得到的答复是，"一切审批结果均以
商务部网站发布的信息为准。"
根据相关规定，外资并购中国内地企业，发生股权变更都需要得到商务部的审
批后，方能生效。按照商务部外资并购审批流程，当申请人递交材料后，如果材料
不是很齐全，在十五个工作日内，商务部就会把需要补充的内容和材料反馈给上市
公司。
水井坊董秘张宗俊在接受《证券日报》记者采访时表示，并购一事，事情的发
展一直在往前推进，我们也根据商务部的要求来补充材料。
业绩下滑谁来担责
相比于之前凯雷收购徐工、可口可乐收购汇源，以及正在进行的肯德基收购小
肥羊，此番帝亚吉欧"运气"如何，能否通过商务部的审批而真正掌控水井坊，目前
还是个问号。但是，帝亚吉欧这几年对水井坊作出的战略和经营上的调整可一直没
有停止过。
据了解，2006年，帝亚吉欧首次购入全兴集团股权，对水井坊的生产、风控、
危机管理、营销等进行了一系列的调整，在外资的主导下，水井坊对高端产品的营
销思想转为品牌塑造为主，以吸引消费者。
2010年3月，帝亚吉欧原大中华区总经理柯明思任水井坊总经理，从此，水井
坊的内部改革的进程也进入了加速期。但是，在与帝亚吉欧联姻三年后，目前水井
坊的业绩并不乐观，在销售收入上被之前的二线白酒汾酒、郎酒、洋河等反超，有
不少分析人士认为，这方面帝亚吉欧负有不可推卸的责任。
对于公司业绩的下滑，水井坊第一大股东、全兴集团董事长杨肇基在股东大会
则为帝亚吉欧进行了辩护。杨肇基表示，公司业绩下滑主要原因是水井坊相比其他
高端品牌表现弱势，造成销量下滑。同时表示，把公司业绩下滑的责任扣在帝亚吉
欧身上是没道理的。
在股东大会上，柯明思表示，水井坊仍将定位于高端市场，推行全球营销策略
。不过，从整体来看，今年还是解决问题、梳理问题的一年。
帝亚吉欧的加入，虽然给水井坊大刀阔斧的进行了体制改革，但终究没能给上
市公司带来业绩的增长。平安证券的分析报告表示，外资的进入，使得水井坊有了
国际背景，但是，换来的却是业绩平平，还有，内部调整消耗了精力和时间，也是
导致业绩下滑的原因之一。
另外，平安证券分析师文献在电话中告诉《证券日报》记者，任何企业都有高
潮和低谷的时候，水井坊业绩的下滑，既有内部的原因，也有外部的干扰。
面对国内市场高端酒竞争的加剧，水井坊并购案迟迟没有结果。公司业绩的下
滑又与并购案扯在了一起，水井坊这次并购是否会重蹈当年凯雷收购徐工和可口可
乐收购汇源的覆辙呢？"并购一事没有时间表，能否获得审批也不确定。"张宗俊表
示。
【出处】证券日报【作者】夏芳
【2011-04-28】
水井坊(600779)2010年利减26.57% 拟每10股派2.3元
水井坊（600779）周三晚间发布年报，公司2010年实现净利润2.35亿元，同比
下降26.57%，拟每10股派现金红利2.3元（含税）。
公司2010年实现营业收入18.18亿元，同比增长8.64%；每股收益0.48元，同比
下降27.27%。
公司称，报告期内毛利率较低的低档酒占比增加，营业成本同比增长且远超营
收增幅，成为净利润下降的主要原因。
【出处】全景网【作者】曹胜杰
【2011-04-28】
水井坊(600779)2010年净利润同比下降26.57%
4月28日，水井坊(600779.SH)发布2010年年报显示，公司2010年实现营业收入
18.18亿元，同比增长8.64%；归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，同比下降26
.57%；基本每股收益0.48元，同比下降27.27%。
【出处】证券日报【作者】夏芳
【2011-03-29】
邛崃项目开工 水井坊(600779)"酒量"将大增
上月刚经股东大会通过的水井坊四川邛崃新产品开发基地及技术改造项目3月2
6日隆重奠基建设，该项目对于水井坊打造国际性的中国高端白酒品牌，提升“酒
量”意义重大。
水井坊四川邛崃基地项目总投资近23亿元，占地面积1700多亩，主要功能定位
为不同香型基础酒生产、勾贮、酒类包装以及新型酒品的研发、生产。项目建设工
期约5年，预计从第四年起开始逐步投产，最终形成新增年产2.8万吨基酒酿造能力
、10万吨储酒能力、年包装2万吨的包装能力。这是水井坊突破基酒产能瓶颈，加
快新产品创新的重大战略性项目。水井坊董事长黄建勇表示，邛崃项目将有助弥补
公司未来快速发展存在的产能缺口，为公司中长期健康、快速、可持续发展提供有
力保障，同时也有利于提高公司的技术装备水平，应用高新技术和先进的生物工程
技术，与古老的中国白酒传统工艺有机结合，不断增强公司的自主创新能力和核心
竞争力。
事实上，自2008年初四川省省委、省政府提出“打造中国白酒金三角”的战略
部署，确立将四川白酒产业建设成为千亿产业的目标以来，成都市在加大白酒产业
扶持力度的同时，进一步调整产业结构，优化布局，推动产业集中集约和高端化发
展，支持邛崃全力打造“中国名酒工业园”，将中国白酒酿造之乡建成“中国酒源
”基地，实现白酒酿造产业的新跨越。水井坊邛崃基地项目以及水井街酒坊遗址博
物馆项目被视为落实四川省打造“中国白酒金三角”的重大战略部署。四川副省长
李成云和成都市副市长白刚26日出席了水井坊两大项目开工仪式并致辞。
由于正值春季全国糖酒会在成都举行，来自全国各地的数十名水井坊经销商也
参与了当天的项目建设开工仪式，在与记者交流中，经销商普遍表示，感受到四川
当地政府对于水井坊发展的有力支持，对于公司打造白酒高端品牌的战略充满信心
。
【出处】上海证券报【作者】田立民
【2011-03-28】
水井坊(600779)邛崃酿造基地开工
水井坊（600779）投资23亿在成都邛崃建造的酿造基地"中国名酒工业园"日前
正式开工。同日，"中国白酒金三角水井街酒坊遗址博物馆"开工。
据悉，水井坊目前的曲酒生产能力已经不能满足公司的发展。该司此前在成都
牛王庙的曲酒厂区，由于政府环保规划而撤离，使得曲酒生产能力进一步缩校为解
决生产发展的燃眉之急，水井坊新建酿造基地项目最终确定落户成都邛崃，并在今
年第一次临时股东大会上顺利审议通过。该项目占地面积1700余亩，建设工期为5
年左右，预计从第四年起开始逐步投产，最终将形成年产2.8万吨基酒酿造能力、1
0万吨储酒能力、年包装2万吨的包装能力。
水井街酒坊遗址位于成都古城东南角水井街、府南河合江亭片区，占地面积约
18.2亩，是国务院批准保护的第五批全国重点文物保护单位。酒坊遗址博物馆建成
后，将集文物陈列馆、非物遗产演示场所、酒文化体验馆、优质名酒原产地四位于
一身，再现国家级非物质文化遗产--水井坊酒传统酿制技艺，展现水井坊特色的酒
文化体验，并成为水井坊公司优质名酒原产地主要场所之一。
当天开工的两项目均为四川省打造"中国白酒金三角"区域品牌建设系列活动的
重点项目。据悉，该省白酒行业去年共完成主营业务收入1056.8亿元，提前两年实
现建设川酒千亿元产业的目标。而成都邛崃目前已是中国最大的白酒原酒基地，近
20家国内知名白酒生产企业已经入驻，总投资近65亿元，将形成年产优质原酒约23
万吨的综合生产能力。
【出处】证券时报【作者】何顺岗
【2011-02-23】
水井坊(600779)自造"超高端"助涨酒价虚高
近日，水井坊总经理柯明思在公司2011年度第一次临时股东大会上透漏，由水
井坊和帝亚吉欧为国内市场打造的创新产品菁翠在湖南的试销价为1400元，价格直
逼茅台。不过，柯总仍然认为定价太低，计划今年在全国推广菁翠的价格将高过茅
台。
事实上，白酒企业新品定价逼近或者越过茅台，水井坊并不是第一家。去年10
月，泸州老窖推出战略性升级产品国窖1573·中国品味，定价近2000元。在
国内白酒业"唯茅台马首是瞻"成为常态的情况下，一些品牌推出超高端产品，彰显
出与茅台等一线白酒一争高下的势头。
"水井坊的定位是高端白酒品牌，未来的目标是将其打造成世界级的中国高端
白酒品牌之一。"水井坊董事办在回复本报记者的邮件中表示，培育和发展高端白
酒品牌是公司的工作重心。
据记者了解，水井坊虽然在白酒业具备较高的品牌知名度，拥有一批忠实的消
费群体，但目前水井坊系列酒的年产量尚不足3000吨，占中国高端白酒的市场份额
仅为5%，这与水井坊目前的品牌状况以及未来打造世界级的中国高端白酒品牌的发
展目标存在着较大差距，这也就不难理解水井坊缘何力推超高端产品。
目前，茅台飙价，给水井坊留出了发力的空间。水井坊乘势推出价格过千元的
高端产品，迫使五粮液、茅台通过频繁涨价，来拉大与其他白酒品牌的梯度，保证
自己行业老大的地位，而在五粮液和茅台涨价后，其他品牌白酒又有了缩小价差的
"口实"，以致形成了如今白酒市场争相涨价的局面。
中投顾问食品行业研究员周思然认为，目前国内千元以上超高端酒市场存在需
求空间，且相对中低端市场，超高端市场的利润较高，而这个市场尚未形成主导品
牌，率先进入或有助于市场的拓展。
其实，白酒企业打造超高端产品，不仅是为了提高品牌形象和知名度，更是希
望通过超高端产品获得更多的利润。不过，如果白酒企业并不具备强硬的品牌实力
和足够的市场地位，盲目定位高价，销量难以得到保障，市场空间也不会大。
虽然短期涨价有利于白酒企业增厚业绩、提高品牌形象，但一再的涨价必将不
利于整个白酒业的健康发展，也不利于整个行业价格体系的稳定。白酒的涨价幅度
应与居民收入水平上涨幅度、购买能力提高程度一致，一旦超过这个幅度，则必将
不利于白酒的销售。同时，白酒价格一再无缘由地攀升，必将引起消费者的怀疑及
怨言，如此则不利于消费环境的健康。
【出处】中国资本证券网【作者】李晓红
【2011-02-16】
水井坊(600779)邛崃新基地建设具有战略意义
“此次新基地的建设，具有战略意义，新基地不仅可以解决长期制约水井坊（
600779）的产能瓶颈问题，还将为水井坊的中长期健康、快速、可持续发展提供有
力保障。”昨日，水井坊举行股东大会审议关于投资新基地建设及技术改造项目的
议案，该公司大股东全兴集团董事长杨肇基表示，“无论在何种情况下，大股东都
会一如既往地支持上市公司发展。”
据了解，水井坊此次投资的新产品开发基地及技术改造项目位于成都邛崃“中
国名酒工业园”，包括名酒工业园区和食品工业园区两部分。项目内容包括年产2.
8万吨的基酒酿造设施、10万吨的储酒设施，年包装2万吨酒类产品的包装设施，成
品库建设和配套的变配电等相关设施建设。目前，水井坊现有的基酒产量不足1万
吨。
与此同时，该公司终止了原六届董事会2009年第一次临时会议审议通过的《关
于公司在郫县新征工业用地的议案》，并终止拟在该地块上进行的酒业发展项目。
水井坊董事长黄建勇表示，之所以对项目实施地点和实施规模进行改变，是因
为根据四川省政府“中国白酒金三角”的战略规划以及成都市政府产业集中发展区
域规划方案，邛崃被列为四川白酒工业重点发展区域，在邛崃实施该项目更有利于
公司未来的发展。
在股东大会上，有投资者担心该项目规模达产后可能存在无法正常消化和因建
设资金而带来的高资产负债率风险。
杨肇基表示，投资者应从战略高度看待公司此次投资，在抗拒风险方面，2.8
万吨的产能并非不能正常消化，水井坊多年来加大了对散酒的销售力度，但相比其
他品牌酒企，水井坊的散酒销售占比很低，未来邛崃项目在提高水井坊高端酒产量
的基础上，还将提高公司散酒销售能力。
在资金方面，杨肇基认为，过高的资产负债率，不仅投资者不能容忍，作为大
股东全兴集团也不能容忍，所以全兴集团一定会竭尽全力支持上市公司解决资金方
面的困难。
对于这点，来自帝亚吉欧的水井坊总经理柯明思也表示，外方股东也将大力支
持水井坊的发展，不仅在产品上创新，在销售渠道上也将大力创新，在国际国内两
个平台借用帝亚吉欧的优势经验和渠道，帮助水井坊尽快成为世界级中国品牌白酒
企业。
杨肇基坦陈，从国内一线白酒品牌而言，水井坊与贵州茅台、五粮液还有一定
差距，甚至可以说属于弱势品牌，水井坊品牌起步较晚，发展步伐强调稳健，以传
统方式要超越强势品牌，有很大难度，但水井坊要走别人没有走过的路，与外方合
作是中国白酒行业的创举，它不仅为企业寻找了一条全新的发展之路，更为中国的
白酒企业走向世界做出了有益尝试。
谈到外方股东帝亚吉欧受让全兴集团4%股权审批一事，杨肇基表示，公司已经
向商务主管部门提交申请，目前仍处于审批过程中。
【出处】证券时报【作者】刘昆明
【2011-02-16】
水井坊(600779)拟与帝亚吉欧深度整合
2月15日，水井坊（600779）股东大会审议通过了在邛崃“中国名酒工业园”
建设新产品开发基地及技改项目议案。该项目建设工期为5年，总投资22.8亿元，
预计从第四年起将开始逐步投产，可实现年2.8万吨基酒酿造、10万吨储酒和2万吨
酒类产品包装能力。预计达到设计产能正常年的年销售额为41亿元，年利润7.8亿
元。
目前，水井坊与帝亚吉欧在国际和国内市场发展战略上已达成共识，公司在国
际渠道开拓和技术创新上正与帝亚吉欧进行深度整合，这将引领公司的研发、生产
、营销、后台组织及管理进行全面变革。
对于新基地2.8万吨的产能，水井坊解释，一方面，位于一环内的牛王庙生产
点按照政府规划进行撤销后，公司实际产能已不足；另一方面，公司的产品创新和
散酒销售也会消化新增产能。
水井坊总经理柯明思表示，按照高端、超高端的战略定位，将依托销售团队、
经销商和第三方中介机构全面提升公司渠道和营销能力。公司将充分发挥省级代理
商的作用，大力发展核心区域市场，增加品牌投入，彻底改变促销和打折的营销思
路。依靠技术合作和国际渠道，帝亚吉欧有信心实现5-10年内帮助水井坊国际市场
达到1000吨至2000吨的销量。
柯明思表示，公司将借力帝亚吉欧全球180多个国家的国际渠道以及帝亚吉欧
消费者洞察研究部门，为不同国家市场制定和实施适宜的本土化策略，将水井坊品
牌推向国际；同时，帝亚吉欧的研发人员已进入公司，与单纯基于白酒酿造技术的
创新不同，公司将整合双方的技术力量打造适合国际市场的高端创新产品。
【出处】中国证券网【作者】戴晓天
【2011-01-18】
"失守"21.45元要约收购价 水井坊(600779)套利机会再现
尽管水井坊上月末出让全兴酒业剩余40%股权被外界视为DHHBV（帝亚吉欧）要
约收购可能获批的一个积极信号，但在近期大盘持续走弱的背景下，投资者对本次
要约收购的分歧也进一步加剧，21.45元/股的要约收购价再告"失守"，套利机会再
度出现。
或是由于要约收购预期的存在，水井坊昨日低开后即被买盘拉起，股价曾一度
涨至要约价附近。此后随着大盘的深幅调整，公司股价也跟随走出单边下跌的走势
，最终下跌3.25%，20.55元的收盘价较上述要约价已形成近5%的价差，成交额较前
一交易日亦有小幅放量。
"由于帝亚吉欧的要约价高达21.45元/股，而流通股股东在此价格下大量抛股
，显然是对本次收购能否获批产生了担忧，加之大盘下跌，部分投资者随即选择套
现离常"有分析人士对此称。
的确，水井坊在去年4月对外披露"DHHBV已向商务主管部门提交了关于其从盈
盛投资受让全兴集团4%股权的审批申请及反垄断审查申请"后，有关要约收购一事
此后再无实质性进展。而这距今已有8个月之久，长时间的未获批复难免令外界对
本次收购预期产生分歧。
不过，在个别券商机构看来，水井坊上月末进行的一笔股权交易或是为推进本
次要约收购获批所作的"铺垫"。
由于水井坊控股的全兴酒业旗下的全兴大曲酒属国家名优白酒，而根据相关规
定，名优白酒和黄酒被列入限制外商投资产业目录，要求外商投资黄酒与名优白酒
生产必须是"中方控股"，因此，帝亚吉欧若对水井坊进行收购，水井坊就必须放弃
对全兴酒业的控股地位。在这一背景下，水井坊去年3月宣布将全兴酒业55%股权予
以对外转让，随后帝亚吉欧便向商务部提交了审批申请。而就在上月末，水井坊再
次宣布，鉴于目前国家产业政策的相关规定，结合探索全兴品牌经营发展的新思路
，公司决定将其持有的全兴酒业剩余40%股权及其相关权益转让给上海市糖业烟酒
（集团）有限公司。
对此，湘财证券则发布研报表示，水井坊在进入审批程序长达8个月之久后出
售全兴酒业剩余股权，很有可能是审批过程中的补充手续，从中透露出的信息无疑
是积极的，即帝亚吉欧本次收购获批的可能性变大。
尽管如此，湘财证券坦言本次收购亦存在申请被否的风险，而这一变数也正是
欲低价买入水井坊实施套利的投资者所需要关注的。
【出处】上海证券报【作者】徐锐
【2010-12-29】
投资者博弈收购预期 水井坊(600779)套利机会隐现
在大盘持续震荡下挫之际，具有一定安全边际、甚至可套利的股票似已成为各
路投资者买卖的首选，这在水井坊昨日的股价走势上体现的尤为明显。不过，由于
监管部门对DHHBV(帝亚吉欧)要约收购一事至今未予批复，投资者对收购预期产生
的分歧，也使得水井坊股价在要约价附近反复波动，套利机会若隐若现。
受大盘低迷因素影响，水井坊股价昨日开盘后亦应声下落，最低曾探至20.55
元/股。值得一提的是，帝亚吉欧此前为收购水井坊所开出要约收购价为21.45元/
股，而部分投资者选择在此价位之下沽售持股，显然是对收购前景产生了些许疑虑
。
不过，在看好本次收购的投资者眼中，股价的下跌则是一次难得的套利良机。
若以昨日最低价与要约价间形成的0.9元差价计算，目前持有水井坊29455万股的流
通股股东将可获合计2.65亿元的无风险套利收益。或是嗅到了其中的机会，在大盘
依旧低位盘整的背景下，水井坊昨日午后却受到了资金的追捧，股价随即走出逆势
上扬的行情，最终平盘收于21.49元，早盘打开的狭小套利空间也再次关闭。
毫无疑问，对中小投资者而言，21.45元/股的要约收购价究竟是“馅饼”还是
“陷阱”目前尚未可知，其决定性因素则是在于监管部门对帝亚吉欧本次收购是否
予以“放行”，这也正是投资者博弈的核心要素。
目前来看，水井坊有关本次收购的审批并无实质性进展。公司在4月30日曾对
外披露称，DHHBV已向商务主管部门提交了关于其从盈盛投资受让全兴集团4%股权
的审批申请及反垄断审查申请，且商务主管部门已经受理上述申请。而近期有媒体
援引商务部相关人士表述称，本次并购案例依然在多部门的审批过程中。
不过，包括东方证券、国泰君安等券商研究机构对本次收购的前景较为乐观。
东方证券此前曾发布研报表示，该收购事件获商务部批准的概率较大。而从目前水
井坊的经营状况分析，外资收购也对公司较为有利。
“一旦获批将触发帝亚吉欧对公司的全面要约收购，那么21.45元的要约价将
构成公司股价的安全边际，这也是投资者在大盘下跌时在要约价附近敢于买入该股
的主要原因。”有分析人士对此称。
事实上，目前具有安全边际的股票不止水井坊一只。太行水泥今年6月披露其
与金隅股份吸收合并的重组方案，其中便赋予了太行水泥股东可将其所持有的太行
水泥股票按10.65元/股全部或部分申报行使现金选择权的权利，以及后续的二次选
择权。不过，由于方案披露后太行水泥股价连续上涨，最新股价报于12.25元，尚
未出现套利机会。
【出处】上海证券报【作者】徐锐
【2010-12-29】
水井坊(600779)4715万元转让全兴酒业40%股权
水井坊（600779）公告称，公司将其持有的四川全兴酒业有限公司40%的股权
及其相关权益转让给上海市糖业烟酒（集团）有限公司，转让价格为4715万元。
根据审计，截止2010年6月30日，四川全兴酒业有限公司的资产总额为1.14亿
元，净资产（归属于母公司）7047万元，实现利润总额250.8万元，净利润（归属
于母公司）226万元。公司主营生产、加工、销售酒等业务。
公告称，鉴于目前国家产业政策的相关规定，结合探索全兴品牌经营发展的新
思路，公司决定转让所持全兴酒业股权。通过本次股权调整，有利于借助新股东丰
富的人员、资金、渠道等诸多优势发展全兴品牌及高档白酒业务。通过本次交易，
将有利于公司集中精力和财力强化高档精品白酒主营业务，改善公司财务、资产状
况，增强公司持续经营和稳定发展的能力。
【出处】中国证券网【作者】邢佰英
【2010-12-10】
帝亚吉欧收购方案迟迟未获审批 水井坊(600779)易主存变数
商务部内部人士日前透露，英国企业帝亚吉欧对水井坊的并购案仍然在多部门
的审批过程中。据了解，在此期间，英国政府多次发函敦促，种种因素使得此项交
易颇显复杂。有机构分析师预测称，帝亚吉欧要约收购获批时间将推迟至明年。外
资收购这一股价"催化剂"的效用正在慢慢消失，三季度以来，水井坊开始遭到机构
的连续减持，股价也从高位开始回落，跌幅超过同期大盘。
审核主要在商务部等三部门
商务部内部人士日前对记者透露，英国企业帝亚吉欧对水井坊的并购案，依然
在审批的过程中"虽然全兴集团已经将全兴大曲这一名优白酒品牌剥离出上市部分
，但是我们依然还在审查其他方面，目前审查还没有结束。"
上述人士还称，目前对水井坊并购的审查主要在商务部、文化部、国家工商总
局三个部委。商务部对外资并购项目进行审查，文化部的审查主要涉及到作为非物
质文化遗产的酒窖，国家工商总局则是对商标使用等做出审批。
水井坊拥有的"水井坊"商标于2007年9月14日被国家工商总局认定为驰名商标
，受到《驰名商标认定和保护规定》保护。工商总局商标局内部人士向记者介绍，
根据2006年国家商务部等六部委颁布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》，
外资并购需要进行国家安全审查和反垄断审查，相关条款要求"拥有驰名商标或中
华老字号的境内企业实际控制权转移的，当事人应就此向商务部进行申报"。在审
查过程中，除了要考虑反垄断等因素，防止驰名商标流失或者消亡，以及对地方企
业的保护，也是审核的重要方面。
今年3月2日，水井坊发布公告称，全球最大的烈酒集团Diageo（帝亚吉欧）通
过控股公司DHHBV公司发出收购要约，同意受让盈盛投资所持全兴集团4%的股权，
若此次收购达成，DHHBV公司将以53%的控股权直接控股四川全兴集团，同时，也将
以39.71%的股权间接控股上市公司水井坊。
同一天，水井坊发出了另一份资产出售公告，以6482.85万元的价格将旗下全
兴酒业55%的股权出售给了成都金瑞通实业。这样全兴品牌就顺利挪出上市公司，
绕过了"名优白酒生产需由中方控股"的政策。
今年4月，水井坊发布重大事项进展公告称，帝亚吉欧已向商务主管部门提交
了关于其从成都盈盛投资控股有限公司受让全兴集团4%股权的审批申请及反垄断审
查申请，目前商务主管部门已经受理上述申请。按照正常的审批程序，公司将方案
上报商务部后，预计在6个月内可以拿到批复，但这项交易至今并未出审批结果。
有机构分析师预测称，帝亚吉欧要约收购获批时间将推迟至明年。
并购利好短期难兑现
水井坊三季报显示，水井坊前三季度实现销售收入9.02亿元，同比增长6.8%，
净利润1.17亿元，同比下滑22.9%，其中第三季度收入和利润同比分别减少47.6%和
103.2%，低于市场预期。传统旺季第三季度亏损156万元。水井坊在同行业28家公
司中排名倒数第三，更是品牌酒公司中第三季唯一出现亏损的公司。
业内有分析称，外资收购获批时间推迟，公司释放业绩意愿降低。但从财务报
表上看，水井坊未有业绩隐藏的迹象，酒卖得不好是事实。茅台、五粮液均涨价，
但水井坊一直涨不上去，只能说明水井坊在几个高端白酒里形势是比较严峻的。
业内一位不愿透露姓名的人士告诉记者，事实上，水井坊半年来股价一直上涨
，以7月初水井坊最低价17.9元计算，至今水井坊股价已经上涨超过60%，上涨的主
要原因就是受外资收购消息的支撑，然而从目前来看，政府审批迟迟不肯放行，使
得利好预期已经释放完毕。
不明朗的局势让市场逐渐失去耐心，收购利好迟迟不能兑现，使得水井坊股价
遭遇重大利空。数据显示，水井坊收盘价从11月9日的27.79元跌至12月9日的23.21
元，23个交易日内跌幅达15.38%，已经超过同期大盘跌幅。另据Wind数据显示，11
月9日至12月9日，白酒板块（申万）整体上涨7.37%。
三季度，水井坊开始遭到机构的连续减持。数据显示，近20个交易日，机构资
金流出已经超过1.5亿元。截至9月30日，基金持股数从6月30日的6669万股回落到5
450万股，在上半年涌入的13家基金只剩7家。
"2011年是帝亚吉欧收购全兴集团问题解决的关键年，这将对公司的治理结构
以及整体运营产生重大影响。帝亚吉欧收购是否获批是未来经营的核心点。"中金
公司分析指出。
外资看中白酒销售渠道
商务部上述人士对记者透露，自从商务部开始对帝亚吉欧并购水井坊进行审批
，英国政府方面就多次来函敦促此事"现在这个并购案非常复杂。"
为什么一家企业的并购，英国政府会如此看重？帝亚吉欧为什么一定要收购水
井坊呢？
中投顾问食品行业研究员周思然对《经济参考报》记者表示，帝亚吉欧收购水
井坊，一方面体现了外资对中国白酒市场的兴趣，另一方面也意味着外资对中国白
酒市场的渗入进一步加深。对帝亚吉欧而言，收购水井坊意味着将水井坊的国内白
酒市场和资本市场均囊括其中，借助水井坊在国内的优势市场，可以进一步拓展帝
亚吉欧在中国的市常
一位白酒行业业内人士在接受采访时候认为，帝亚吉欧收购水井坊的一个最重
原因，可能是看中了中国白酒企业发达的销售渠道。他介绍，洋酒在国内销售，一
般都采取逐级代理的方式，经过逐级加价后，一瓶洋酒在销售终端的售价可能已经
翻番。另外，这样的代理销售网络规模比较有限，很难直接进入二三线城市市常而
中国白酒企业一般都自建有完善的销售渠道，国内主要城市都可以覆盖到，做得好
的企业甚至连县一级都有直销点。
作为全球最大的洋酒公司，帝亚吉欧早已于1995年进入中国市场，旗下Johnni
eWalker威士忌在中国市场的销量连年增长，而中国市场也连续数年位居JohnnieWa
lker全球市场销量之首。业内的调查显示，国内消费者近年对洋酒的消费需求处于
快速上升阶段，如果帝亚吉欧能够在这一时期扩大市场规模，益处不言而喻。
该人士还称，不止是帝亚吉欧，其他国际洋酒企业也早就瞄准了中国市场，如
果帝亚吉欧能够联手水井坊，那么将在国际洋酒企业的中国市场抢夺战中占据先机
。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-11-15】
水井坊(600779)迷局:三季度旺季背道而驰做的什么局
水井坊的局势再一次印证了一年前的判断。
去年4月，理财周报先后推出关于水井坊《5年杀鸡取卵年均分红82.9%，142名
利益者赚16亿，杨肇基9700万》及《水井坊之谜：营业利润增长121%资产"0"增长
》，引起了市场对水井坊命运的关注。
现在，水井坊终于走到了这个前所未有的命运分岔口。一边，外资帝亚吉欧看
似不紧不慢，实则步步进逼，志在必得；另一边，水井坊高管步步为退，分红套现
节奏越来越快。
10月28日，水井坊公布三季报业绩，其前三季度净利润为1.17亿，下滑23%。
其中，第三季度亏损156万元，同比下降103%。诡异的是，市场反其道而行，除当
天出现微跌以外，此后，水井坊股价一路上涨，最高达到30.43元，12天内，累计
涨幅达18.7%。
11月10日，英国首相卡梅伦到访中国，帝亚吉欧CEO随行，英驻华大使馆文化
教育处在微博（http://t.sina.com.cn）中透露，帝亚吉欧此行意在"用11亿美元
将水井坊给买回去"。
"这只是一个普通的随团访问而已，收购没有什么进展。"水井坊董秘张宗俊如
此回应。
"公司高管对收购一事讳莫如深，表态只有两点。第一，能不能拿到审批结果
，不知道。第二，审批结果是正面还是负面，不知道。"深圳一位接近水井坊的新
财富最佳分析师也如此转述，对帝亚吉欧此次的外交之举预期平淡。
谁，将成为水井坊的主人？水井坊将何去何从？
反常的三季报
水井坊的三季报让分析师们百思不得其解。业绩之差和市场反应之大形成鲜明
对比。
"水井坊三季报下滑很蹊跷，比较出人意料。我觉得，这是刻意做出来的结果
。从逻辑上分析，水井坊管理层有意在这关键时候把业绩做差，让商务部放行。从
管理层的角度看，是想压低股价，但市场并不买账。"深圳一位要求匿名的知名食
品饮料行业分析师指出。
今年前三季度，水井坊净利润下滑23%，传统旺季第三季度甚至亏损156万元，
在同行业28家公司中排名倒数第三，更是品牌酒公司中第三季唯一出现亏损的公司
。
如果剔除转让子公司成都永发印务公司20%股权及转让全兴酒业55%股权带来的
3400万的投资收益，水井坊的业绩更无法支撑。"如果不考虑这块投资收益的一次
性贡献，水井坊报表将更为难看。"东方证券分析师施剑刚认为。
对此，分析师们呈两派意见。前述深圳匿名分析师坚持"业绩隐藏"说。中金公
司分析师袁霏阳也认为，第三季度销售收入下滑有三大原因。一是去年同比基数较
高；二是帝亚吉欧收购未定，公司内部营销队伍军心不稳，影响三季度销售；三是
外资收购获批时间推迟，公司释放业绩意愿降低。
但更多的分析人士认为，这主要是水井坊品牌走下坡路导致销量下滑所致。
"从财务报表上看，看不出水井坊有任何业绩隐藏的迹象，预收账款也很正常
。我们去调研，公司对外的论调也比较悲观，说四季度不会怎么好，尽量保持之类
的话，"前述深圳新财富最佳分析师针锋相对，"没看出它用什么常规的手法进行隐
藏业绩，如果隐藏，风险也蛮大的。"
截至9月30日，水井坊预收账款6.92亿，而年初预收账款为7.4亿，下降6.49%
。白酒公司隐藏业绩传统做法是将隐藏在预收账款中，如贵州茅台。显然，水井坊
不在此列。
"水井坊其实没有业绩可以隐藏，酒卖得不好是事实。茅台五粮液都已经涨价
了，但水井坊就是涨不上去。只能说水井坊在几个高端白酒里形势是比较严峻的。
它这一年来，没有新的动作，也没有推出新的东西。"前述新财富最佳分析师表示
。
谁的水井坊
三季报的反常，更多是勾起了市场对帝亚吉欧"入主"水井坊的期待。帝亚吉欧
CEO的外交之行，让市场预期更加迫切。
由此，水井坊股价不跌反涨也就不足为怪。"股价的上涨和业绩没有什么关系
，估计是市场认为外资收购的时间窗口到了，当初源卖给外资批复时间也就一年左
右。"渤海证券分析师闫亚磊认为。
但值得玩味的是，帝亚吉欧CEO随英国首相访华一事，分析师们保持了一致的
沉默。据巨灵资讯统计，目前，没有任何一家券商分析师对此事进行公开评论。
而此前，局势并不明朗。10月28日，中金分析师袁霏阳研报还称，帝亚吉欧要
约收购获批时间将推迟至明年。
然而，主角水井坊的真实困境却被忽略。长期以来，缺乏一个真正的利益股东
站在水井坊的角度考虑问题。水井坊到底是谁的？表面上，它属于49名管理层股东
、1678名员工股东和外资股东共同所有。实质上，太多股东等于没有股东。
"水井坊股权太过于分散，管理层持股最多也就是百分之三四左右，没有一个
一股独大的股东。现在白酒市场竞争压力这么大，这些股东们对公司的想法不一样
也是正常的。"中部一位食品饮料行业分析师表示。
数据显示，自2002年MBO（管理层收购）以来，水井坊总资产不增反降。今年9
月30日，水井坊总资产23.92亿，而2002年底，其总资产为24.85亿，8年缩水9300
万。
而另一方面，自2004年以来，水井坊连续6年高分红，且分红力度逐年加大。2
004年到2009年间，水井坊净利润总额为10.85亿，共分红8.97亿，分红率为82.67%
，以杨肇基为首的管理层及员工累计拿走分红1.94亿。
显然，相对无心恋战、意在套现离场的现有管理层股东而言，外资帝亚吉欧成
了水井坊新的故事和期待。
众多分析师认为，外资收购有利于改善水井坊目前被动的经营局面。中金分析
师袁霏阳表示，帝亚吉欧收购是否获批是水井坊未来经营的核心点。
水井坊出路
现在，两大悬念摆在水井坊面前：帝亚吉欧收购获批的可能性有多大？即使获
批，帝亚吉欧能在多大程度上改变水井坊的命运？
前述新财富最佳分析师透露："水井坊目前处境并不妙，内部矛盾非常激烈。
董事长黄建勇的位置坐得并不稳，比较弱势，几位高管都不愿退。虽然当时杨肇基
选择了退，但实质上并没有退，还是全兴集团的董事长。公司高管也亲口承认，现
在内部分成几派，都不愿意退。"
这可以从分析师们在研报中对管理层的微词中得到印证。尖锐者如招商证券分
析师朱卫华用"进取心不强，经营驱动力不足"评价管理层。他们更愿意把希望寄托
在洋酒巨头帝亚吉欧身上。
今年3月，水井坊公告，帝亚吉欧拟继续收购4%股权，以控股水井坊。众多分
析师表达了乐观期待。其中提及最多的是，外资收购使水井坊获得海外市场的渠道
优势。
"水井坊现在的管理团队，心思还是比较浮躁。外资收购只是一个短期的交易
机会，对基本面的改善，还得重新评估。"前述深圳匿名分析师谨慎表态。
"我认为，帝亚吉欧入主对水井坊基本面的改善接近于0。帝亚吉欧3年前就已
经进入水井坊，水井坊早就可以借用它的海外渠道了，但海外市场还是没做起来。
这有文化因素的影响，白酒在国内好销，但老外喝的不多。白酒市场主要还是在国
内。"前述新财富最佳分析师称。
"我和水井坊的高管交流过，他们自己都不乐观。这个业内都知道。这个不重
要，重要的是，有人相信。大家要的就是一个概念和噱头，"前述新财富最佳分析
师总结，"所以，卡梅伦来了，也没用。"
【出处】理财周报【作者】丁青云
【2010-11-10】
水井坊(600779)外资收购案或将破题
今年3月，水井坊宣布国际酒业巨头帝亚吉欧拟通过收购公司第一大股东全兴
集团的股权，间接成为公司的控制人，此后，公司股东大会全票通过了帝亚吉欧以
不超过63亿元的价格要约收购水井坊2.95亿股股份的议案。目前，该收购方案仍在
等待商务部的审批，外资收购知名白酒企业究竟能否绕过国家政策禁令？市场对此
一直十分关注。
昨天，英国首相卡梅伦到访中国，帝亚吉欧集团亦随行，英驻华大使馆文化教
育处则在微博的访华预告中透露，该集团此行意在"用11亿美元将水井坊给买回去"
。因此，此次出访被外界解读为收购预期的进一步强化。有多家券商分析，一旦水
井坊的收购方案获批，公司释放业绩的意愿将增强，对股价会有积极影响。
外资收购名酒第一案
今年3月，水井坊宣布，DHHBV（帝亚吉欧下属企业）拟受让盈盛投资（水井坊
第一大股东全兴集团中方股东）所持全兴集团4%的股权。股权转让完成后，DHHBV
在全兴集团的持股比例将由49%升至53%，从而成为全兴集团的控股股东，并通过全
兴集团间接控制水井坊39.71%的股份。该项收购触发了要约收购义务，因此，DHHB
V拟以21.45元/股向全体流通股股东收购共约2.95亿股水井坊股份。
其实，帝亚吉欧对收购水井坊早就有所布局，2006年10月，DHHBV以5.17亿元
从盈盛投资购得全兴集团43%的股权；2008年7月，又以1.4亿元从水井坊工会处购
得全兴集团6%的股权；加上今年3月的收购，终于取得了全兴集团的控股权。而DHH
BV如此的曲线谋略，实际是想绕过我国"名优白酒生产需由中方控股"的外资限令。
目前，在我国知名白酒企业里，有外资意图控股的还只有"水井坊"一家，因此，商
务部是否能同意这一收购事项，备受关注。
多数机构都认为商务部的批复应该在半年内完成，然而时隔半年后，商务部的
批复仍迟迟未到，最新的多家研究机构下调了对水井坊的评级，同时认为商务部的
批复最早也将在明年才能公布。不过，昨天外资方的高调行为，无疑给了投资者一
个积极的信号。
股价表现一波三折
既然要约收购价格定在21.45元/股，这个价格按惯例将成为公司股价的强大支
撑。不过，今年5月出现的一波跌势，曾一度使水井坊的股价跌破20元，市场由此
猜测此次外资收购泡汤，因此引发股价下挫。不过，7月起随着大盘企稳，公司股
价再拾升势，走势强于大盘。
昨天，水井坊开盘后曾一度上涨近9%，最后拉出一根带长上影线的阳线，收于
27.79元，涨幅为1.31%。显然市场对收购成功仍有期待，更有市场人士认为，5、6
月份的下跌，是大资金为降低吸筹成本所为。而不管怎样，以此价格，帝亚吉欧的
要约收购显然已经没有什么实质性意义。
市场静待商务部批复
值得一提的是，今年三季报显示，水井坊前三季度实现销售收入9.02亿元，同
比增长6.8%，净利润达到1.17亿元，同比下滑22.9%，每股收益0.24元，其中第三
季度收入和利润同比分别减少47.6%和103.2%，低于市场预期。中金公司分析，水
井坊第三季度销售收入同比下滑47.6%，主要是由于去年三季度经销商预期提价而
提前囤货，今年同比基数较高，与此同时，这其中更有帝亚吉欧收购事宜迟迟没有
批复，使得公司内部营销队伍军心不稳，也影响了三季度销售，公司释放业绩意愿
降低。
三季报的差强人意，使得投资者更加关注此次收购，商务部对帝亚吉欧收购的
批复是水井坊重要的股价催化剂。不少分析人士对此事的最终结果表示乐观。如东
方证券推测，帝亚吉欧控股全兴集团事宜被商务部通过的概率较大。而从目前水井
坊的经营状况分析，外资收购将带来新的资源和经营理念，对公司有利。
【出处】新闻晨报【作者】
【2010-10-28】
水井坊(600779)2010年第三季度亏损156万元 营收降近五成
水井坊（600779）周三晚间发布季报称，第三季度亏损155.9万元，去年同期
实现净利润4869.34万元。
7-9月，公司营业总收入为2.12亿元，同比下降47.58%；每股亏损0.003元，去
年同期每股收益为0.1元。
今年1-9月，公司营业总收入为9.02亿元，同比增长6.79%，净利润1.17亿元，
同比下降22.91%，每股收益0.24元，同比下降22.58%。
水井坊周三收报24.19元，跌0.33%。
【出处】全景网【作者】曹胜杰
【2010-05-21】
外资收购预期分化 水井坊(600779)隐现套利空间
面对DHHBV（帝亚吉欧）所开出的21.45元/股的要约收购价，水井坊当前较低
的股价已无形中浮现出逾8亿元的套利空间。不过，公司昨日的放量下跌也不禁令
投资者疑惑：上述套利机会最终能否变为现实？
毫无任何征兆之下，此前股价一直在要约收购价附近波动的水井坊，昨日突现
单边下跌走势，收盘大跌9.21%报于18.73元/股，成交量也从前一日的497.6万股骤
增至1300.57万股，增幅高达161%。与此同时，以昨日收盘价计算，其与帝亚吉欧
今年3月所报21.45元/股要约收购价之间的差距也迅速扩大至2.72元。这也意味着
，若帝亚吉欧最终全面要约收购成功，目前持有水井坊29455万股的流通股股东将
可获合计逾8亿元的无风险套利收益。
不过，对中小投资者而言，21.45元/股的要约收购价究竟是"馅饼"还是"陷阱"
目前尚未可知。一位长期关注水井坊的业内人士对记者表示，帝亚吉欧本次收购的
主要风险就是监管部门是否予以"放行"，而水井坊昨日的放量大跌，说明投资者对
收购预期产生了分歧。
但仅就目前来看，水井坊有关本次收购的审批程序正有序实施中。公司在4月3
0日曾对外披露称DHHBV已向商务主管部门提交了关于其从盈盛投资受让全兴集团4%
股权的审批申请及反垄断审查申请，且商务主管部门已经受理上述申请。
事实上，在水井坊之前，投资者对相关套利机会博弈最为激烈的当属"攀钢系"
整合。彼时，攀钢系三公司股价在换股价附近横盘整理近两月之后，由于市场担心
整合方案发生变化，以基金为代表的流通股股东从2008年8月初开始不计成本的抛
售三公司股份，致使相关公司股价与换股价相比最高出现逾三成的折价。不过，此
后随着攀钢集团力挺原换股方案，三公司股价得以重回换股价区间，当时低价购股
的投资者也由此获得了不菲的套利收益。
对于水井坊本次要约收购事件，一位曾前往公司调研的券商分析师表示，若帝
亚吉欧本次如愿拿下水井坊控制权，其将为水井坊带来全新的营销理念和产品创新
能力，并可进一步推动上市公司管理和经营能力的提高，同时也可为中国白酒业带
来新的参与者、新的思维模式和行为模式。该人士同时强调称，即便帝亚吉欧本次
收购未果，但考虑到地产业务的业绩支撑，水井坊未来股价也应不会有大的降幅。
【出处】上海证券报【作者】魏梦杰
【2010-04-02】
水井坊(600779)09年净利润同比增长2.19% 拟每10股派现5.4元
水井坊（600779）今日亮出年报。从水井坊披露的年报来看，房地产业务为公
司业绩增色不少。2009年水井坊实现营业收入16.73亿元，实现净利润3.21亿元，
同比分别增长了41.95％、2.19％，基本每股收益0.66元。
水井坊表示，营业收入增加的主要原因系本期蓉上坊房地产项目一期交房结转
收入所致。年报显示，水井坊房地产营业收入为5.32亿元，约占营业总收入三分之
一，房地产营业利润率45.37%。2009年，水井坊省外及出口主营业务收入较上年同
期分别下降8.46％和68.67％，主要原因系经济危机影响，公司的中高档产品销量
下降所致。水井坊2009年度分配预案为，拟每10股派送现金红利5.4元（含税）。
【出处】证券时报【作者】
【2010-03-18】
水井坊(600779)全兴大曲"母子"将分别
本报讯 在昨日召开的水井坊(600779)2010年第一次临时股东大会上，通过了
《关于转让所持四川全兴酒业有限公司55%股权的议案》，这标志着帝亚吉欧控股
水井坊已经扫清了政策障碍，也标志着水井坊和全兴大曲这对"母子"从此将各立门
户，不再是一家。
此前，这桩收购一度受制于中国的行业保护政策。发改委、商务部颁布的《外
商投资产业指导目录》明确规定，名优白酒生产需由中方控股。而水井坊旗下"水
井坊"系列高端酒和"全兴"系列中低端酒，前者不在名优名录中，而"全兴大曲"却
是中国有关部门认定的名优白酒。
在昨天的股东会上，与会股东和高管进行了相当充分的沟通。有股东指出，对
转让全兴大曲，自己感到心情很复杂，因为对全兴大曲未来还是看好的，只是为了
成全帝亚吉欧自己才投了赞成票，不知道这合算不合算？再有，为什么全兴酒业要
卖给成都金瑞通这样一家做服装、对酒完全不挨边的企业？对此，水井坊前董事长
杨肇基说，水井坊与帝亚吉欧联姻，经历了三次股权出让，其目的首先是要在世界
范围打造中国白酒国际品牌；其次是为了加快国内白酒市场建设，缩小与国内骨干
白酒企业的差距；再有是为了完善现代企业制度。与帝亚吉欧联姻是水井坊走向国
际化的最好方式，为此，不得不对全兴酒业忍痛苦割爱；而选择把全兴酒业卖给不
懂酒但对酒感兴趣的企业则是一种大胆创新。
记者在去水井坊公司参会的路上，看到成都金瑞通实业股份公司的大门，位于
土桥离水井坊公司不远的地方。
据介绍，转让全兴酒业55%股权以后，全兴大曲商标不再属于水井坊股份公司
，全兴酒业使用浦江大塘分厂窖池生产的基酒，今后股份公司如果使用将按市场价
购买，全兴大曲系列酒今后的成品酒也将借助水井坊公司的销售渠道销售，而水井
坊高端酒使用的基酒窖池依然保留在公司。
水井坊前董事长杨肇基以及帝亚吉欧方外资董事柯明思对于接下来要面对的审
批显得信心满满，柯明思说，他们一直参与了和相关各级政府部门的沟通，反馈的
信息是乐观和积极的。股东会后，将尽快推进外资收购水井坊事宜。柯明思还表示
，把水井坊打造成国际白酒品牌是一个长期的事业，帝亚吉欧对此有一个完整的计
划，包括国际国内市场的开发，组织架构的调整，人员的培训等等，并且表示水井
坊肯定会作为独立的上市公司存在，并把全兴集团打造成帝亚吉欧在全球的采供平
台等等。
【出处】证券时报【作者】
【2010-03-18】
水井坊(600779)扫清外资控股政策性障碍
昨日，水井坊举行审议转让公司所持四川全兴酒业有限公司55%的股权的临时
股东大会，吸引了数十名投资者到场参会。最终，该议案获顺利通过。
此项股权转让计划是水井坊在3月2日公布帝亚吉欧拟增持全兴集团4%股权实现
对上市公司的间接控股事项同时披露的。
在昨日的股东会上，水井坊董事长黄建勇明确表示，事实上，转让全兴酒业55
%股权的最重要原因是因为全兴酒业旗下的全兴大曲是国家名优白酒，也是中华老
字号产品，而根据国家发改委和商务部颁布的《外商投资产业指导目录》，名优白
酒生产必须由中方控股。因此，为了实现帝亚吉欧增持4%控股全兴集团进而间接控
股水井坊的目标，必须先行剥离全兴酒业的控股权，将其转让给国内非关联的第三
方。
作为大股东代表的全兴集团董事长杨肇基也称，"这也是不得已而为之，是没
有办法的办法。"杨肇基表示，自去年下半年以来，公司就帝亚吉欧进一步增持全
兴集团股份，加快水井坊发展，打造国际化白酒品牌的事项与商务部多次沟通，商
务部明确提出全兴集团的股权转让必须以全兴品牌剥离为前提。
按照水井坊转让全兴酒业股权的安排，本次55%股权转让完毕后，水井坊仍持
有全兴酒业40%的股权，水井坊将不再使用"全兴"品牌，但全兴酒业和水井坊的业
务合作将继续。数据显示，全兴大曲和全兴品牌系列酒近三年销售收入在水井坊的
酒业销售收入中占比并不高。2007年到2009年，整个全兴品牌系列酒的销售收入分
别为5778万元、7226万元和1亿元，占当年水井坊酒业销售收入的比例约为6.14%、
6%和9%。
对于目前帝亚吉欧拟增持4%全兴集团股权的事项，全兴集团副董事长、水井坊
董事柯明思表示，目前相关事项正在政府审批过程中。对于水井坊的未来发展，柯
明思称，帝亚吉欧已做了具体的计划，但所有的发展计划都是基于一个很明确的前
提，即"水井坊是一个独立的中国上市公司"，帝亚吉欧目前没有把水井坊与旗下其
他洋酒业务合并的计划。
由于3月16日水井坊的收盘价21.35元已经低于帝亚吉欧的要约收购价格21.45
元，部分投资者担忧会导致要约收购期限届满社会公众股东持有的水井坊股份总数
低于股本总额的10%，而使水井坊面临股权分布不具备上市条件的风险。对此，柯
明思表示，"这是一个技术上可以解决的问题"，"我们能够继续保持水井坊是一家
独立的上市公司"。
【出处】上海证券报【作者】
【2010-03-08】
帝亚吉欧收购水井坊(600779)一箭三雕 收购价低于市价
3月2日，在两个月的刻意遮掩之后，国内第四大白酒厂商四川水井坊股份有限
公司（600779. SH，下称水井坊）终于宣布即将迎来洋老板。而一手缔造其成功的
原管理层团队，则实现套利，功成身退。
全球第一大烈酒巨头帝亚吉欧集团（Diageo）将支付1400万英镑（约合1.4亿
元人民币）受让成都盈盛投资控股有限公司（下称盈盛投资）所持有的四川成都全
兴集团有限公司（下称全兴集团）4%股权。收购后帝亚吉欧将控制全兴集团53%股
份，成为控股股东。
吸引洋酒大鳄的，是全兴集团控股39.71%的水井坊。如交易获监管部门批准，
帝亚吉欧将间接控制水井坊。
“如果之前三年和全兴是在恋爱，那这次就算是结婚吧。”帝亚吉欧大中华区
公关总监陆海清对本刊记者说。
对帝亚吉欧来说，这是一嘲划算”的联姻。仅按交易前30天的股价加权平均数
21.45元计算，其拿下的全兴集团4%的股份，价值就已超过1.66亿元人民币，明显
高于受让价格。这场渐次推进的联姻，以一个精确计算的价格完成，既实现了洋老
板进中国的商业企图，也帮助管理层全身而退，同时小心翼翼地绕开了中国的白酒
保护政策。
三年绸缪
总部位于伦敦的帝亚吉欧是全球经营高档酒业的集团之一，旗下品牌包括Smir
noff（斯米诺）、Johnnie Walker（尊尼获加）、Guinness（健力士）、Baileys
（百利）等。2009财年，该集团在全球市场的销售收入达93.1亿欧元，比排名第二
位的保乐力加集团（Pernod-Ricard）高出约21亿欧元。但亚洲市场仅贡献9.1亿欧
元，在全球总销售收入中占比约5%。这远远落后于有着芝华士、马爹利等知名品牌
的保乐力加—亚洲市场为它贡献的份额是20%。突破中国市场，已成帝亚吉欧的当
务之急。
但是，想在拥有数千年白酒历史的中国用“Johnnie Walker”这样的威士忌打
开局面，绝非易事。帝亚吉欧2006年在中国市场推出威士忌品牌“添宝”，但要真
正打入中国市场腹地，几乎只有收购中国本土白酒品牌一途。
同样在2006年，帝亚吉欧开始了对水井坊的收购之路。当年12月，帝亚吉欧从
盈盛手中，以5.17亿元获得43%的全兴集团股权，成为水井坊第二大股东。四个月
之后，帝亚吉欧调派其大中华区董事总经理柯明思任全兴副董事长，并在水井坊出
任董事；随后，又调派其南亚市场总经理和其韩国公司商业财务总监直接参与公司
管理。
2008年8月，帝亚吉欧再次以1.4亿元将水井坊公司工会所持6%的股权揽入怀中
，持有股份升至49%。及至今年3月1日，帝亚吉欧再次购入4%的全兴集团股份，实
现对水井坊的控制。
瑞银分析师梅丽莎?厄尔内姆（Melissa Earlam）表示，在中国的这次收购只
能看做是帝亚吉欧一个小的积极行动而已，对集团盈利影响有限。但伦敦益华证券
分析师西蒙?哈里斯（Simon Hales）则称“迎娶”水井坊成功将会使帝亚吉欧在华
业务扩大3倍。
精打细算“21.45”
早在1月初，市场即传出收购风声，一度刺激水井坊股价上扬。不过，水井坊
董秘张宗俊当时以“胡说八道”断然否决。此后水井坊股价基本未脱离大盘下跌走
势。直至3月2日复牌，水井坊一度涨停，成交金额达1.39亿元。
在交易公布前股价相对平稳，帮助帝亚吉欧以较低成本达致目的。其拿下的全
兴集团4%的股权，对应约776.7万股水井坊股份，以3月2日的收盘价计，市值达1.8
5亿元，即使按前30日股价加权平均数计算，也达1.66亿元，但实际受让价较此有
大约16%的折让，为1.4亿元。这尚未计入全兴集团的其他资产。
交易在控股股东层面进行，程序上无须与水井坊股价挂钩。但若股价先期高涨
，致使市值与交易价相差过大，极易使交易贴上“贱卖”标签。更为重要的是，根
据《证券法》，这一收购将触及对水井坊的全面要约收购。因此，股价成本不得不
考虑。
水井坊在公告中表示，帝亚吉欧的要约收购并不以终止水井坊上市地位为目的
。不过一旦收购期限届满后，社会公众股低于水井坊总股本的10%，则水井坊将达
到退市禁戒线。因此，帝亚吉欧在确定要约价格时十分慎重。定价过高既增加成本
，又可能导致大量中小股东售股，最后导致退市；定价过低则不能达到监管机构要
求，收购易遭“贱卖”指责。
按照《证券法》《上市公司收购管理办法》等相关法规，要约收购报告书摘要
公告前30个交易日内的股价再进行加权平均后，算术平均值为21.4465元/股。帝亚
吉欧据此将要约价格定为21.45元/股，紧贴监管机构划定的底线。
帝亚吉欧大中华区公关总监陆海清指出，帝亚吉欧认为维持水井坊的上市地位
对品牌维护有益，而且控股53%已足够公司在对水井坊的管理中扮演积极角色。“
目前公司并没有制订调整股权结构方面的预案，以应对可能出现的退市。”陆海清
说。
分析师西蒙认为，由于没有溢价收购，这次很可能帝亚吉欧最终不用面对全面
收购水井坊流通股份的情况。
MBO八年套利
直接从交易中获利的，是水井坊的实际控制人-由原董事长杨肇基为首的创业
团队。
全兴集团与水井坊的兴起，与现年62岁的杨肇基息息相关。1997年，由杨肇基
任董事长的国有企业全兴集团，借壳四川制药上市。这一年，杨肇基团队发掘并打
造了全新的“水井坊”高档白酒品牌，十余年间，水井坊发展成与五粮液、 贵州
茅台同台竞技的高档酒品牌。2006年9月，上市公司再度更名为水井坊，资产总计1
8.8亿元，净利润1亿元。
在全兴集团与水井坊迅速发展的同时，杨肇基等在2002年开始对全兴集团进行
MBO（管理层收购），并在2005年获国资委批复。按计划，由杨肇基等18名管理层
成立的成都盈盛投资控股有限公司出资约4.126亿元受让全兴集团67.7%的股权，深
圳市矢量投资发展有限公司（下称矢量投资）出资约1.22亿元受让20%股权，全兴
股份工会（后更名为水井坊工会）出资约7500万元受让12.3%股权。全兴集团从国
有独资企业变身为高管团队实际控制的民营企业。
当时，盈盛出资中，自筹部分只有1.426亿元，其余通过信托举债筹得。2006
年，盈盛投资又受让了矢量投资和全兴股份工会所持全兴集团的20%和6.3%的股权
，持股达到94%。杨肇基等高管完全掌控全兴集团。但盈盛投资背负更沉重的债务
压力。即使矢量投资和全兴股份公会以成本价出让，且不计借贷资金成本，杨肇基
等为控制全兴集团付出的总成本也达到5.73亿元。
直接的缓解举措，便是2006年12月，盈盛投资向帝亚吉欧出售43%的全兴集团
股权。这一交易为盈盛投资带来5.17亿收益。此次再度转让4%的权益，股份价值更
较首次转让提升近两倍。
在交易前一年，杨肇基从水井坊董事长及董事位置上卸任，但他与其他多位高
管持有的盈盛投资，在交易后尚拥有43%的全兴集团股份。
绕开国家保护
这桩收购一度受制于中国的行业保护政策。发改委、商务部颁布的《外商投资
产业指导目录》明确规定，名优白酒生产需由中方控股。而水井坊旗下全兴酒业中
的“全兴大曲”，即为中国有关部门认定的名优白酒。
帝亚吉欧在2008年对全兴集团增持至敏感的49%，即因此止步。但时隔一年半
，水井坊以6482万元的价格，将旗下全兴酒业55%的股权，转让给非关联的中资企
业成都金瑞通实业股份有限公司，为帝亚吉欧收购扫清了政策障碍。
水井坊对外表示，这一转让是公司希望联合民间资本重塑全兴品牌的手段。但
成都工商局的信息显示，成立于1993年的成都金瑞通实业股份有限公司经营范围中
不包含酒类。监管部门在审批时是否会考虑名优白酒的接收单位资质，目前尚未可
知。
从经济利益考虑，水井坊此番割舍“全兴大曲”并不奇怪。目前水井坊的产品
，主要即“水井坊”系列高端酒和“全兴”系列中低端酒，前者不在名优名录中，
但收入在上市公司中占绝对优势。而“全兴”系列的收入占比仅在10%以内，2009
年中利润仅350万元。
按照规定，帝亚吉欧要完成对水井坊的控股权收购，还需经过国家商务部、证
监会等部门反垄断审查、外国投资者对上市公司的战略投资审查等。
对此，帝亚吉欧公关总监陆海清表示，帝亚吉欧在收购中会完全遵守中国相关
法律和规定，而业界大多相信，国内白酒行业竞争充分，帝亚吉欧入主水井坊，并
不会提高白酒行业集中度，应不会步可口可乐收购汇源后尘。
市场对收购普遍持正面态度，认为有助于其打开国际市常帝亚吉欧也的确计划
提高水井坊的生产水平，希望使其达到欧洲、美国相关标准，为日后出口做准备。
目前水井坊出口主要集中在东南亚华人聚集区，销售收入有限，全年出口300万元
左右。不过，招商证券分析师朱卫华仍警告，帝亚吉欧对中国白酒市场认识有限，
而水井坊管理层转让控股权给人感觉“进取心不强，经营驱动力不足”。招商证券
报告称，对未来水井坊品牌的销售提升，“我们有所保留”。
【出处】财新网【作者】
【2010-03-05】
帝亚吉欧发言人:要把水井坊(600779)推向世界市场
历时4载，全球最大的烈酒公司--帝亚吉欧（Diageo Highlands Holding B.V.
）终于在3月1日如愿以偿地通过增持全兴集团4%的股权，间接控股了中国新兴的高
档白酒品牌水井坊（600779）；当然，这还有待有关部门的批准。
水井坊3月2日晚间发布的公告显示，该公司接第一大股东四川成都全兴集团有
限公司（以下简称：全兴集团）书面通知，告之：帝亚吉欧与其合资伙伴成都盈盛
投资控股有限公司（以下简称"盈盛"）于2010年3月1日签订了股权转让协议，帝亚
吉欧同意受让盈盛所持全兴集团4%的股权（"股权转让"）。如股权转让经过相关部
门批准得以完成，帝亚吉欧将持有全兴集团53%的股权，成为控股性大股东。帝亚
吉欧指出，该收购的金额约为1400万英镑，约合1.4亿元人民币。
增持目的：做大做强水井坊
帝亚吉欧大中华区新闻发言人陆海清3月3日接受《证券日报》采访时说，"如
果能够获得中国监管当局的批准，我们合作的目标集中在三个方面：第一，提高水
井坊的生产水平，目前水井坊这个白酒是符合中国的生产标准、质量标准、卫生标
准、产品标准等，我们想通过进一步的合资，能够在未来间接的影响水井坊，提高
它的流程、工艺，质量标准、卫生标准、健康安全环保等，使它不但能够符合国内
标准，也符合国际标准，符合那些西欧、北美比较苛刻的各方面的监管要求，使它
真正成为国际性的、国际级别的厂商；第二，把我们在全球的一些知识，最佳的实
践、我们的策略，并将我们的能力与水井坊对于中国本土的了解结合起来，扎扎实
实的加强水井坊在中国本土市场的份额，做大、做强、做好。同时我们也希望通过
我们在全球的网络把水井坊这个中国白酒的代表推向世界市常"
盈盛从2006年开始引入外资合作伙伴，将全兴集团43%的股份转让给帝亚吉欧
。国金证券分析师陈钢接受《证券日报》采访时表示，他对此次增持对于水井坊的
帮助还是比较看好的。他指出，合资四年来，帝亚吉欧对于水井坊的帮助最重要的
一个方面是"管理理念和品牌理念上的提升"，因为作为全球500强，且拥有10多个
的世界名牌洋酒、烈酒的公司，在品牌的打造、市场调研、酒的品质管控、以及管
理的理念上做的都比较细，有自己一套非常成熟经验。
此次增持成为控股股东，陈钢认为，帝亚吉欧的出发点还是因为看好中国的白
酒市场未来的前景。
国泰君安分析师洪婷则向记者指出，虽然帝亚吉欧之前没有控股权，但他也帮
助水井坊在管理人员薪酬体制的改革、销售人员薪酬机制的改革等方面做了一些工
作，帮助水井坊设计了一款"海上幻伏特加"在香港销售。然而由于没有控股权，这
些改革会遭遇一些阻力，收效不是太明显，去年销售还下滑了10%。因此，帝亚吉
欧早就有心控股水井坊，以获得在"合资公司产品质量管理、品牌打造等方面"更多
的话语权。
增持4%之后，帝亚吉欧和盈盛对全兴集团的持股比例由49：51改写为53：47。
之所以增持4%，而不是2%或者5%，陆海清解释说，这是为了让双方维持一个平衡。
"一方面我们想扮演一个更积极的角色，所以从49%到53%；另一方面，对方盈盛集
团也愿意出让4%，这也说明它对我们过去的合作是满意的。另外，我们也愿意合作
方继续扮演自己重要的合作伙伴的角色，所以我们并不希望增持太多，而是希望双
方有一个平衡，双方都扮演比较积极的角色。"
变卖全兴酒业控制权
为"外嫁"扫清障碍
水井坊也在其公告中表达了对帝亚吉欧的期待，希望"帝亚吉欧集团将凭借其
在全球烈酒行业丰富的运营经验，为水井坊提供更多支持，以提高其原料供应、采
购、市场营销、销售及分销方面的实力，从而增强水井坊的盈利能力，为其股东增
加回报。"
洪婷也认为，帝亚吉欧事实上成为水井坊的最大股东之后，凭借它们在全球运
作酒类品牌的经验，对水井坊进行一些更科学的管理，这样更有利于"水井坊"品牌
的打造。事实上，洪婷认为，国内的白酒企业在管理水平上普遍都不高，而白酒企
业都"不差钱"只是因为行业整体的盈利模式比较好，外资的控股可以给水井坊带来
一些先进的管理理念。
外资方看好水井坊，用陈钢的话说"外资喜欢控股，喜欢绝对话语权"，盈盛方
面也愿意出让股权，可以说是"郎有情，妾有意"，然而水井坊上市公司旗下的"全
兴酒业"掌管着"全兴大曲"这一曾经是中国八大名酒之一的名优白酒品牌，而按照2
007年版商务部发布的《外商投资指导目录》的规定：黄酒和名优白酒必须由中方
控股，不得由外资控股。这一规定似乎成了横亘在这对"有情人"之间的障碍。
为了顺利"外嫁"，在帝亚吉欧增持公告发布的同一天，水井坊发布了另一条公
告：以6482万元的价格，将旗下知名品牌"全兴酒业"55%的股权，转让给成都金瑞
通实业股份有限公司这家民营企业，为实现这段"跨国姻缘"扫清障碍。
陆海清认为，"全兴"这个品牌是名优白酒，也是中华老字号，从上市公司角度
讲，把这55%的股权剥离了，它的生产和品牌依然在中方手里，就能顺利绕过这一
监管风险；而"水井坊"从来就没有被评为"名优白酒"，也不是中华老字号，它只有
十年左右的历史，这个应该不属于该监管规定监管的范畴。
【出处】腾讯资讯【作者】
【2010-03-03】
水井坊(600779)出售全兴酒业 帝亚吉欧入主障碍已除?
"这是一场长达四年的苦恋。"水井坊内部人士如此告诉《每日经济新闻》记者
。如今，这场"苦恋"或将迎来决定性的一刻。
3月2日，水井坊发布公告，帝亚吉欧已经与成都盈盛投资签订了4%的股权转让
协议，如果该股权转让获批，帝亚吉欧就将通过持有全兴集团53%的股权，间接控
制全兴集团现时持有的水井坊39.71%的股权，从而引发要约收购义务，达到间接性
控股水井坊的目的。
同日，水井坊公告称，出售旗下全兴酒业55%的股权。业内分析，此举意在为
帝亚吉欧收购水井坊扫清最后的政策障碍。
经过4年精心准备，帝亚吉欧正在完成最后"惊人一跃"--成就外资控股中国白
酒名企的第一案。
为扫清障碍出售全兴酒业
根据水井坊公告，帝亚吉欧已经与成都盈盛投资签订了全兴集团4%的股权转让
协议。
在迈出这一步前，水井坊还发布公告，"壮士断腕"，以6482万元的价格，将旗
下知名品牌全兴酒业55%的股权，转让给成都金瑞通实业股份有限公司。
此举或将为本桩收购案扫清最后一个法律障碍。此前，有分析人士指出帝亚吉
欧如想间接控股水井坊，必须克服一个障碍--国家发改委、商务部颁布的《外商投
资产业指导目录》（2007年修订）中规定：名优白酒生产需由中方控股。全兴酒业
旗下的"全兴大曲"即为我国有关部门认定的名优白酒。
全兴酒业一旦被出手，尽管仍然在等待有关部门的反垄断审查、对外国投资者
对上市公司进行战略投资以及有关外商投资产业政策的审查，但帝亚吉欧本次收购
的成功率却已经足够高。帝亚吉欧内部人士告诉记者，"帝亚吉欧收购水井坊与可
乐收购汇源存在较大区别，白酒行业并不存在垄断，因此问题并不大。"
若最终得到有关部门批复，根据我国法律，帝亚吉欧将因其控股水井坊39.71%
股权而引发要约收购，并可能进一步全面控制水井坊，而整个收购的价格将达6.24
亿英镑，折合人民币近60亿元。
将联手水井坊走出国门
尽管法国轩尼诗在2007年就科士威集团剑南春旗下品牌文君酒，但该次收购的
业内关注度不及帝亚吉欧对水井坊的收购。
"我们将会发挥帝亚吉欧在国际上的影响力和实力，帮助水井坊开拓海外市常"
3月2日帝亚吉欧大中华区公共事务及传播总监陆海清在接受《每日经济新闻》记者
采访时首度进行回应。
"中国是一个白酒大国，但我们的白酒在国际上却没有相应的地位。"陆海清告
诉记者，"我们预计将从东南亚、北美市场以及部分免税店开始，拓展水井坊的国
际市常"
去年，帝亚吉欧曾联手水井坊推出了一款名为"海上幻伏特加"的高档伏特加酒
，并在香港地区进行试销。
同时，陆海清还表示，希望通过引进帝亚吉欧先进的管理经验、销售策略、和
资本运作手段，加强水井坊在国内市场的表现。
当然，白酒界这桩"收购大案"也得到市场热烈回应。3月2日，停牌多日的水井
坊一复牌，就以23.74元的价格封死涨停板。
背景回顾
帝亚吉欧"苦恋"四年
一位白酒业资深人士称，"为了今日的收购，至少在四年以前，帝亚吉欧就在
积极地布局。"
2006年12月，水井坊发布公告，帝亚吉欧以5.17亿元的价格收购了全兴集团43
%的股份，从而间接持有水井坊16.87%的股份。当年11月，帝亚吉欧还曾主动出手
，协助水井坊将将酒品送往欧洲检测。
2008年8月，帝亚吉欧将水井坊公司工会所持有的占全兴集团注册资本6%的股
权购入名下，至此，离51%的绝对控股权仅2%。
在2009年中，不时有消息传出，帝亚吉欧将会完成剩下2%股权的收购，以达到
间接控股水井坊的目的。2009年9月9日，水井坊曾以"大股东全兴集团的中外双方
股东将进一步深入合作"为由公告停牌，引发了市场众多猜想。
2009年3月2日，帝亚吉欧宣布，将出资1400万英镑，把所持全兴集团股份由49
%提升至53%，并可能进一步控股水井坊。
【出处】每日经济新闻【作者】
【2010-03-03】
水井坊(600779)换"洋老板" 品牌提"档"能否加速
外资股东帝亚吉欧的控股让水井坊股价"放彩"。昨日，公司宣布将获得帝亚吉
欧间接收购的消息后，公司股价开盘即封涨停。在筹划多年之后，帝亚吉欧此番终
于"如愿"。
根据昨日的消息，帝亚吉欧因收购水井坊第一大股东全兴集团4%的股权而导致
对该集团持股比例达到53%，从而间接控制水井坊39.7%的股权。记者从帝亚吉欧方
面获悉，DHHBV受让盈盛投资所持全兴集团4%股权的收购价格约为1400万英镑，约
合1.4亿元人民币。目前此项受让协议还需经中国政府相关部门的批准。
作为全球领先的高档酒业集团，帝亚吉欧旗下汇聚了一系列顶级酒类品牌，包
括Smirnoff（斯米诺）、JohnnieWalker（尊尼获加）、Guinness（健力士）、Bai
leys（百利）、Tanqueray（添加利）、Windsor（温莎）、Singleton（苏格登）
以及Ciroc（诗珞珂）等。
于是人们关注的是，水井坊此次加入帝亚吉欧"军团"，能否加快其在高端白酒
市场的"提档"速度呢？
对此，有分析人士指出，作为经营着一系列顶级酒类品牌的高档酒业集团，帝
亚吉欧对水井坊的控制更多的是出于其全球业务"一盘棋"的考虑。
目前，帝亚吉欧业务遍及180多个国家和地区，同时在伦敦股票交易所和纽约
股票交易所上市。招商证券的研究报告指出，帝亚吉欧对中国白酒业觊觎已久，但
由于其对中国白酒市场认识有限，其在白酒行业制胜也并非易事。不过，帝亚吉欧
首席执行官PaulWalsh表示对中国市场和中国白酒行业发展前景抱有坚定的信心。
东方证券研究报告指出，该事件主要在两个方面影响上市公司，包括利用帝亚
吉欧海外网络出口销售水井坊产品及研发适合夜场的新品。目前水井坊出口主要集
中在东南亚华人聚集区，出口额十分有限。同时从长远来看，帝亚吉欧的控股有助
于公司高端产品在海外市场的开拓。
业内人士认为，在品牌提升方面，水井坊作为高端酒还有很大发展空间。目前
，公司80%以上收入依靠水井坊品牌，而在去年三季度以来高端品牌白酒的业绩恢
复中，公司由于品牌基础较之五粮液等一线品牌弱，恢复情况低于其他一线名白酒
竞争对象。而在外资获得控制权后，或许会通过加强市场梳理、加大广告投入、消
费者培养等方式来提升品牌效应。
分析师还对水井坊转让四川全兴酒业有限公司55%股权给成都金瑞通实业股份
有限公司一事，做出解读。由于国家产业规定我国黄酒和名优白酒的生产必须由中
方控股，而公司拥有的全兴大曲为老八大名酒，列于限制名录中，因此将全兴酒业
55%股权出售后就可规避上述政策，而全兴酒业对公司贡献微小，2009年中利润仅3
50万元，不会给上市公司业绩产生较大影响。
另外，由于帝亚吉欧已经触发全面要约收购义务，DHHBV已将等值于人民币12.
4亿元（即本次要约收购所需最高资金总额的20%）的美元存入登记结算公司上海分
公司指定账户，作为本次要约收购的履约保证。但这一风险从昨天水井坊复牌后直
接封住涨停价23.74元，高于要约价格21.45元，且全天换手率不足2%的市场反应来
看，似乎已不必过于担心。
【出处】上海证券报【作者】
【2010-03-02】
水井坊(600779)控股股东或由外资控股
本报讯 与外界预测的一样，3月1日，水井坊（600779）接第一大股东四川成
都全兴集团书面通知，Diageo Highlands Holding B.V. （"DHHBV"）与其合资伙
伴成都盈盛投资控股有限公司签订了股权转让协议， DHHBV同意受让盈盛所持全兴
集团4%的股权。如上述股权转让经过相关部门批准得以完成，DHHBV将持有全兴集
团53%的股权，并将间接控制全兴集团现时持有的水井坊39.71%的股权。
【出处】证券时报【作者】
【2010-03-02】
水井坊(600779)"大东家"将易主 外方股东增资触发要约收购
因控股股东全兴集团的中外股东讨论进一步合作而停牌的水井坊，今日公告证
实了外方股东增资传闻，帝亚吉欧通过Diageo Highlands Holding B.V. （DHHBV
），与全兴集团中方股东成都盈盛投资控股有限公司昨日签订股权转让协议，DHHB
V受让盈盛投资所持全兴集团4%的股权，如股权转让经过相关部门批准得以完成，D
HHBV将持有全兴集团53%股权，间接控制全兴集团持有的水井坊39.71%股权，从而
触发要约收购义务。
DHHBV在对水井坊的要约收购报告书中表示，本次要约收购，是基于DHHBV、盈
盛投资以及水井坊此前的成功合作，DHHBV希望进一步增强中外双方在中国白酒行
业的合作。DHHBV与盈盛投资相信，进一步深化中方及外方的合作将有助于提升水
井坊的公司价值及社会公众股东的投资回报。本次股权转让后，DHHBV将成为全兴
集团的控股股东。帝亚吉欧集团将凭借其在全球烈酒行业丰富的运营经验，为水井
坊提供更多支持，以提高其原料供应、采购、市场营销、销售及分销方面的实力，
从而增强水井坊的盈利能力，为其股东增加回报。
截至要约收购报告书签署之日，除在本次要约收购项下披露的信息外，收购人
DHHBV无任何在本次要约收购完成后12个月内通过直接或间接的方式继续增持或处
置水井坊股份的计划。
同时，水井坊披露一项资产出售事项，公司以人民币6482.85万元的转让价格
，将持有的55%四川全兴酒业公司股权转让给成都金瑞通实业股份有限公司，水井
坊仍持有40%的股权。水井坊表示，此项资产出售是为了"使公司集中精力和财力强
化高档精品白酒主营业务，改善公司财务、资产状况，有效降低资产负债率及潜在
的财务风险，增强公司持续、稳健经营的能力。"
【出处】上海证券报【作者】
【2010-02-24】
突然停牌 洋巨头帝亚吉欧间接控股水井坊(600779)成真?
中国是一个“酒文化”已深入骨髓的国家，酒业，特别是知名的高档白酒品牌
间的竞争一直就没有停歇过，然而时代的不同，人们的好恶也有所改变，白酒是否
能在中国人心目中“长青”，又是否能如愿走向世界？
2月22日晚间，水井坊公告称，公司接第一大股东四川成都全兴集团书面通知
，全兴集团中外双方股东就进一步深入合作举行正式会谈，合作会谈的内容将直接
关联到公司，公司股票自即日起停牌。
坊间盛传水井坊停牌的原因有二，一是全兴集团的外资股东――国际洋酒巨头
英国帝亚吉欧公司计划通过增持成都全兴集团的股权，进而间接控股水井坊；二是
水井坊、全兴集团和帝亚吉欧三方共建的合资公司，将建立在中国首个规模较大的
洋酒灌装基地。
2006年10月，帝亚吉欧以5.17亿元，购得全兴集团43%的股权；2008年7月10，
帝亚吉欧以1.4亿元人民币，从水井坊工会处购得全兴集团6%的股权，间接增持水
井坊。2009年7月，中国投资公司购得帝亚吉欧1.1%股权，耗资2.11亿英镑，成为
其第九大投资者。另外，2008年，水井坊在成都郊区郫县买下570亩土地，原本计
划是与帝亚吉欧合作建立洋酒灌装基地，后因为郫县地块升值可期，转作于地产项
目开发。业内认为，此次停牌很有可能是此事的延续。
高端白酒营销策略
尚待突破
在方正证券行业分析师陈光尧看来，农历春节的到来并未使白酒业迎来2010年
的“开门红”，据他调查发现，包括茅台在内，五粮液、酒鬼、水井坊等均有不同
程度的打折促销。而且2010年，白酒业在文化品牌塑造方面的竞争压力也将越来越
大，特别是还将面对可以代替白酒的，如相对健康的红酒类带给白酒业的冲击。
在这样严峻的市场氛围中，泸州老窖推出中国白酒行业首个酒期货――国窖15
73高端定制白酒收益选择权理财计划，同时泸州老窖投资控股华西证券带来了不菲
收益；水井坊2009年三季报显示， 2009年9月底水井坊拥有货币资金6.14亿，比去
年同期增长 60.9%，其增长主要原因便是蓉上坊的预收房款。据广发证券预测，水
井坊2009年房地产销售收入或达到5亿元。而此前，茅台董事长袁仁国曾透露，“
可借鉴帝亚吉欧的资本运作模式。茅台打算在法国建立办事处，同时还可以在世界
各地建直销点，比如西欧、美国、澳大利亚、俄罗斯，这些都可以尝试，先通过海
外华人，最后实现外国人也能接受茅台。”
陈光尧分析说，“目前，中国人口老龄化的趋势已经十分明显，对白酒有刚性
需求的群体健康程度不能允许其过多饮用白酒，而年轻一代经常消费的酒吧文化中
，白酒又始终没能融入。白酒业的营销模式有待转变。”也许正是因为主业不好做
，且需要庞大的资金支持，所以众高端白酒品牌们才更加努力的在资本市场寻找出
路，想尽办法走出国门，走国际化的路线。
水井坊或借资本
实现国际化突破
而上文提及的全球第一大卖酒商帝亚吉欧多品牌运营商才成立十余年，即通过
并购占有全球30％左右的洋酒市场份额，并拥有100个世界顶级酒类品牌中14个。2
004年销售额达185亿美元，市值高达400亿美元。这是我国白酒企业心目中不折不
扣的“偶像”。
陈光尧认为，帝亚吉欧参股全兴集团，意在水井坊不言而喻，同时也将全兴集
团定位成其全球采购中心之一。而作为水井坊，可以利用帝亚吉欧全球网络，推动
水井坊出口销量增长，倒不失为“双赢”。不仅如此，帝亚吉欧又可通过自身营销
经验帮助水井坊塑造在年轻一代心目中的文化形象，如进军酒吧、夜店等消费场所
。其实，水井坊近些年来定位高端的战略并不算成功，而其想打开国际市场的优势
也不及“国酒”茅台，“洋巨头”的入主或许可以为水井坊的国际化铺路。看看这
次水井坊的“项庄舞剑”般地资本国际化之路是否能够如其所愿。
【出处】全景网【作者】
【2010-02-23】
再度停牌 外资控股水井坊(600779)预期再起
本报讯终于又停牌了，围绕全球最大烈酒公司帝亚吉欧(Diageo)与全兴集团的
故事，水井坊(600779)投资者的心情也是几度沉福全兴集团为水井坊大股东，继20
09年全兴集团股东层面的"合作"无果而终之后，这一次，水井坊再度停牌再次加强
了业内对于外资可能控股水井坊的预期。
水井坊宣布，公司于2010年2月22日接第一大股东全兴集团书面通知，全兴集
团中外双方股东现就进一步深入合作以加快其合资企业发展举行正式会谈，合作会
谈的内容将直接关联到公司。鉴于该事项存在较大不确定性，根据公司申请，公司
股票自即日起停牌，至迟于2010年3月2日复牌并及时披露重大事项的相关方案及进
展情况。
据悉，2006年，帝亚吉欧以超过5亿元的代价，自成都盈盛投资控股公司手中
接过全兴集团43%的股份，随后一年时间里，帝亚吉欧两度增持全兴集团，直至拥
有全兴集团49%股份，不过全兴集团和水井坊的控股权，却仍握在盈盛投资手中，
后者对全兴集团的控股比例为51%。
2009年9月，事情再现变化。水井坊当时以"大股东全兴集团的中外双方股东将
进一步深入合作"为由停牌。但在停牌5天之后，"深入合作"宣告中止。水井坊称，
在与相关部门沟通过程中，重大事项未能通过论证。尽管该次合作未能取得结果，
但仍被业内理解为是帝亚吉欧继续增持的一次预演，此后的几个月，市场多次风
传关于该事件取得进展的消息。这一次的停牌，是否意味着帝亚吉欧会如愿控股全
兴集团，值得投资者拭目以待。
总部位于英国的帝亚吉欧系世界五百强公司之一，分别在纽约证券交易所和伦
敦证券交易所上市，旗下拥有横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等一系列顶级酒类品牌。
业界看来，帝亚吉欧身为全球烈酒之首，对于中国这个最大的烈酒市场觊觎已久。
而如果帝亚吉欧能通过控股全兴集团来掌控水井坊，无疑也为水井坊的未来发展提
供了想象空间。
【出处】证券时报【作者】
