☆风险因素☆ ◇600699 均胜电子 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——光大证券:特斯拉的成功表明，电池管理系统应享受高估值【2013-05-10】
特斯拉的成功无疑表明，至少电池管理系统未来需要投入更多的资源，因而有此业务
的相关上市公司也应享受一个更高的市场估值，以鼓励资金继续流向电池管理系统的
研发中。我们认为按照我们的投资逻辑，均胜电子作为直接为宝马电动汽车配套电池
管理系统的的一级供应商，其估值将大幅提升。我们小幅上调公司今明两年的盈利预
测，上调目标价至16.2元，对应2013年30倍PE。
买 入——光大证券:电池管理系统，特斯拉的“触摸屏”【2013-05-07】
我们认为，特斯拉的成功是革命性，对Ａ股市场的影响也将是深远的。在国内Ａ股市
场中，均胜电子是唯一一个具有向国际豪华品牌供应电池管理系统能力的上市公司。
此前公司一直按照汽车零部件行业估值，我们认为公司首先将面临估值切换，之后再
是业绩逐步验证，初步目标价13.52元。
审慎推荐——招商证券:扣除口径变化因素，业绩基本符合预期【2013-05-03】
预计公司2013、2014收入分别为60.3、69.3亿元，按增发后全面摊薄EPS分别为0.53
和0.71元，目前股价对应PE分别为17.4和13.0倍。随着订单规模释放，公司业绩增长
在今年开始加速，维持“审慎推荐-A”投资评级。风险因素在于并购业务整合和国内
市场开拓不达预期、汇率波动风险。
审慎推荐——招商证券:改善海外和开拓国内，德国普瑞助力业绩腾飞【2013-03-11】
我们对均胜电子现有业务、普瑞均胜和德国普瑞分拆预测，并考虑到资产注入时折旧
摊销因素，预计公司2013、2014收入分别为68.1、79.1亿元，按增发后全面摊薄EPS
分别为0.53和0.71元，目前股价对应PE分别为19.1和14.4倍。随着订单规模释放，公
司业绩增长在今年开始加速，维持审慎“审慎推荐-A”投资评级。
强烈推荐——东兴证券:中西合璧双轮驱动，整合前景广阔【2013-03-07】
公司当前最大看点在于对德国普瑞和国内本部的整合，若能充分发挥两者的①客户、
区域互补优势、②普瑞的技术、品牌优势③国内的成本优势，必将充分受益汽车电子
低端高配趋势，成长为国际一流的汽车电子供应商。而公司传统的功能件业务，也不
乏增加器进气管等具有良好市场前景和技术壁垒的产品。预计公司2012-2014年EPS分
别为0.37、0.61、0.75，对应PE分别为27倍、16倍、13倍，给予“强烈推荐”的投资
评级。
增 持——中信建投:志在长远【2013-01-30】
公司业务稳定，若未来两年能持续提高普瑞的盈利能力、优化公司的资本结构，业绩
增长可期。我们预测公司2012、2013、2014年EPS0.36、0.64、1.01元。鉴于公司业
绩仍处于快速增长期，给予公司“增持”评级，6个月目标价10.50元，对应2012年EP
S为29倍PE。
买 入——中航证券:公司经营稳健，业绩符合预期【2013-01-28】
由于公司年报并未发布，进一步信息尚待了解。但从公司近一年来各阶段业绩表现上
看经营仍旧相对稳健，特别是受益于欧美车系目前热销的局面以及未来深度整合德国
普瑞技术的预期，我们仍坚持看好均胜电子未来的发展。预计公司12-14年EPS为0.39
、0.52、0.71元，对应PE为24、18、13倍，维持买入评级。
买 入——光大证券:普瑞中国化，均胜全球化【2012-12-25】
我们认为，此次股权转让完成之后，公司盈利能力的不确定性大幅降低，上调公司评
级至“买入”，3个月目标价10.40元，对应以底价增发摊薄后2013年16倍PE。
审慎推荐——招商证券:资产注入顺利完成【2012-12-21】
中长期来看公司收入和利润都具有很好的成长性，预估今年业绩EPS0.45元（按摊薄
后股本），随着订单大规模释放业绩提速将在2013年，预估公司2013、2014年收入为
68.1和79.1亿元，EPS分别为0.72、1.01元。维持公司“审慎推荐-A”投资评级。风
险因素在于汇率波动风险和整合效果不及预期。
谨慎推荐——民生证券:动态点评报告：海外资产注入获证监会通过【2012-12-03】
资产注入后，公司在产品研发技术、欧美销售渠道等各方面可领先于竞争对手，自身
产品实现结构升级，同时又可以使德国普瑞的先进产品更快进入并占领中国市常首次
给予谨慎推荐评级。
谨慎推荐——银河证券:资产注入落定，协同效应增强【2012-11-29】
公司完成重组后协同效应将逐步显现，业绩增长加速。公司增发底价为7.03元/股，
对大股东增发价格为7.81元/股。目前股价与增发价接近。预计公司2012、2013年EPS
分别为0.4元，0.44元对应当前股价PE分别为22x、20.1x，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——光大证券:重大资产重组终获批文，竞拍土地扩张产能【2012-11-29】
公司此次对大股东的增发价格为7.81元/股，未来增发的底价为7.03元/股，公司目前
股价已低于对大股东的增发价。考虑到公司未来3年业绩具有较大弹性，维持“增持
”评级。
审慎推荐——招商证券:近期将完成海外资产注入【2012-11-29】
我们预计年底德国普瑞注入上市公司完成并实现并表，目前公司股价处在低位，近期
公司进行定向增发募集配套资金可能性较低。预估今年业绩EPS0.45元(按摊薄后股本
）,随着订单大規模释放业绩提速将在2013年，预估公司2013、2014年收入为68.1和7
9.1亿元，EPS分别为0.72、1.01元。维持公司“审慎择荐-A”投资评级。风险因素在
于汇率波动风险和整合效果不及预期。
审慎推荐——招商证券:业务良好增长，资产注入回归正常【2012-11-01】
海外资产德国普瑞是公司发展最大看点，短期内顺利注入上市公司问题不大。公司汽
车功能件业务进展良好，预计全年可完成承诺的业绩增长，随着普瑞均胜订单大规模
释放业绩提速将在2013年，预估公司2012、2013年EPS分别为0.45、0.72元。维持公
司“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——光大证券:本部业务持续改善，普瑞注入近期重启【2012-10-28】
2011年12月在均胜电子借壳“ST得亨”上市时，公司曾有多项承诺，其中对于注入资
产的净利润承诺为：2011年应达到1.51亿元、2012年达到1.76亿元和2013年应达到1.
93亿元。截止公司三季报，均胜电子的净利润为8641万元，达到全年1.76亿元的业绩
承诺目标有一定难度。
谨慎增持——国泰君安:行业增长缓慢，业绩平淡【2012-08-28】
预测2012~2014年EPS为0.41、0.54、0.6元，对应净利润增速6%、106%、12%，根据13
年资产注入预期和行业平均估值水平给予17倍PE，目标价9.18元，谨慎增持。
谨慎推荐——银河证券:收入略增长，注入有序进行【2012-08-26】
公司上半年业绩增长基本稳定，EPS的下降主要是会计因素及股本扩张所导致，下半
年合资公司盈利有望转好，在不考虑增发注入的前提下，预计公司2012、2013年EPS
分别为0.4元，0.44元对应当前股价PE分别为22x、20.1x，给予“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:国内市场开拓和海外整合进展良好【2012-08-01】
公司国内外各项业务进展良好，预计年底德国普瑞将注入上市公司。预估今年业绩EP
S0.45元（按摊薄后股本），随着订单大规模释放业绩提速将在2013年，预估公司201
3、2014年收入为68.1和79.1亿元，EPS分别为0.72、1.01元。维持公司“审慎推荐-A
”投资评级。风险因素在于汇率波动风险和整合效果不及预期。
谨慎增持——国泰君安:中西合璧，华丽转身【2012-07-26】
预计12~14年EPS为0.43、0.65、0.77元，其中13年起按增发后股本6.19亿股计算，净
利润增长率分别为11.9%、139.1%、17.5%，2013年PE15x，目标价9.75元，谨慎增持
。
审慎推荐——招商证券:整合有序进行中【2012-06-08】
6月11日公司股东大会召开表决德国普瑞资产注入议案。若德国普瑞资产顺利注入，
其后续资源整合和国内市场开拓是公司未来发展最大看点。2012年对于公司是调整年
，短期内由于整合因素，本年度不会有较高的业绩预期，预估今年业绩EPS0.45元（
按摊薄后总股本），业绩提速将在2013年，预估公司2013、2014年收入为68.1和79.1
亿元，EPS分别为0.72、1.01元。维持公司“审慎推荐-A”投资评级，建议重点关注
。
审慎推荐——招商证券:短期资源整合，业绩提速在明年【2012-05-31】
正常来讲2012年对于公司是调整年，包括资本市场的运作以及对德国普瑞业务资源上
的整合。短期内由于整合因素，2012年不会有较高的业绩预期，预估今年业绩EPS0.4
5元（按摊薄后总股本）。德国普瑞盈利能力提升和国内普瑞均胜的持续市场开发是
公司发展最大的亮点，中长期来看公司收入和利润都具有很好的成长性，预估公司20
13、2014年收入为68.1和79.1亿元，EPS分别为0.72、1.01元。考虑成长性与公司产
品竞争力提升，我们认为公司按照30倍PE估值相对合适，合理股价13.5元，包含了资
源整合风险的预期，但我们更看好其未来业务的增长，首次给予“审慎推荐-A”投资
评级，建议重点关注。
买 入——中航证券:1Q业绩基本符合预期，下半年体现增长【2012-04-21】
预计公司12-14年EPS为0.50、0.70、0.80元，对应PE为24、17、15倍。并购德国普瑞
将使公司成为A股中真正意义上的汽车电子企业，公司零配件产品电子化和高端汽车
电子产品的量产都将有助于公司实现业绩的高速增长，预期2Q以后业绩将逐步释放，
维持买入评级。
买 入——中航证券:并购德国普瑞的化学效应：跻身世界顶级汽车电子厂商【2012-04-04】
预计12-14年公司EPS为0.50、0.70、0.80元，对应PE为18、13、11倍。我们认为均胜
电子具有典型的外延及内涵成长双轮驱动特征，德国普瑞的并入将极大提升公司核心
竞争力。公司估值逻辑可倾向于电子企业,较传统零部件制造企业应存在较大的估值
优势，予以买入评级。
买 入——安信证券:打造汽车电子新巨头的重要步骤【2012-04-04】
假定此次资产注入顺利完成，我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.84和1.08元（按
总股本6.27亿股计算），其中宁波均胜贡献EPS0.27和0.34元，德国普瑞贡献EPS0.57
和0.74元。参考汽车零部件和汽车电子类公司估值水平，我们给予宁波均胜2012年10
倍PE，给予德国普瑞2012年20倍PE，目标价14.1元，维持“买入-B”投资评级。
买 入——安信证券:迈向全球汽车电子巨头的重要一步【2011-06-29】
公司承诺3年内择机启动海外资产注入。如果Preh公司于2012年注入上市公司，有望
增厚公司2012年摊薄后EPS约0.67元。目前，在不考虑海外资产注入的情况下，预计
公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.38、0.49和0.62元。维持“买入-B“投资评级额
20元的目标价。
买 入——安信证券:华丽转身：汽车电子新旗舰启航！【2011-05-10】
目前，在不考虑海外资产注入的情况下，预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.38
、0.49和0.62元。我们给予公司2012年40倍PE，12个月目标价20元，首次给予“买入
-B”投资评级。
买 入——民族证券:莫让浮云遮望眼，风物长宜放眼量【2011-05-04】
在综合考虑汽车零部件行业可比上市公司和汽车电子行业未来的估值水平，同时考虑
到公司未来资产注入预期和业绩快速增长等因素，给予2011年市盈率40倍—45倍。对
应2011年合理价值区间为14.8-16.6元，给予“买入”评级。
中 性——天相投顾:第三季度归属于母公司净利润延续亏损【2009-10-31】
我们预计公司2009-2010年每股收益分别为-1.26元、-0.55元，10月30日收盘价为6.3
7元，考虑到公司目前亏损严重，且负债率较高，存在资不抵债的可能性，我们暂时
维持公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-13 ｜ 330.7521｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联方宁波均胜投资集团有限公司,宁波均胜 ｜
｜ ｜房地产开发有限公司,宁波均胜帝维空调设备有限公司 就销售商｜
｜ ｜品等事项发生日常关联交易，预计交易金额为330.7521万元。20｜
｜ ｜140513：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 56.048｜ 否 ｜
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｜ ｜公司将其持有德国普瑞控股9,019欧元注册资本(股权比例1.938%｜
｜ ｜)以合计468万欧元的价格分别转让给德国普瑞5名执行董事(Mich｜
｜ ｜aelRoesnick博士、Ernst-RudolfBauer博士、ChristophHummel ｜
｜ ｜先生、Zhengxin"Charlie"Cai先生、JochenEhrenberg先生),和2｜
｜ ｜4名德国普瑞控股中层管理人员组成的合伙企业NESMPPGmbH&Co.K｜
｜ ｜G,其中MichaelRoesnick博士受让德国普瑞控股1,541欧元注册资｜
｜ ｜本,Ernst-RudolfBauer博士受让德国普瑞控股1,155欧元注册资 ｜
｜ ｜本,ChristophHummel先生受让德国普瑞控股1,348欧元注册资本,｜
｜ ｜Zhengxin"Charlie"Cai先生受让德国普瑞控股770欧元注册资本,｜
｜ ｜JochenEhrenberg先生受让德国普瑞控股1,155欧元注册资本,NES｜
｜ ｜MPPGmbH&Co.KG受让德国普瑞控股3,050欧元注册资本。相关股权｜
｜ ｜转让款将会在股权转让登记完成后及时支付。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-22 ｜ 560480｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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