☆最新提示☆ ◇600809 山西汾酒 更新日期：2026-02-04◇
★本栏包括【1.最新提醒】【2.最新报道】【3.最新异动】【4.最新运作】
【1.最新简要】 ★2025年年报将于2026年04月23日披露
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｜★最新主要指标★ ｜25-09-30｜25-06-30｜25-03-31｜24-12-31｜24-09-30｜
｜每股收益(元) ｜ 9.3500｜ 6.9716｜ 5.4500｜ 10.0354｜ 9.3000｜
｜每股净资产(元) ｜ 31.7877｜ 29.4015｜ 31.4707｜ 28.4876｜ 27.7562｜
｜净资产收益率(％) ｜ 31.8200｜ 23.7700｜ 17.2600｜ 39.6800｜ 33.8700｜
｜总股本(亿股) ｜ 12.1996｜ 12.1996｜ 12.1996｜ 12.1996｜ 12.1996｜
｜实际流通A股(亿股) ｜ 12.1996｜ 12.1996｜ 12.1996｜ 12.1996｜ 12.1996｜
｜限售流通A股(亿股) ｜ --｜ --｜ --｜ --｜ --｜
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｜★最新分红扩股和未来事项: ｜
｜【分红】2025年半年度 ｜
｜【分红】2024年度 股权登记日:2025-07-04 除权除息日:2025-07-07 ｜
｜【分红】2024年三季度 股权登记日:2025-01-23 除权除息日:2025-01-24 ｜
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｜★特别提醒: ｜
｜★2025年年报将于2026年04月23日披露 ｜
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｜2025-09-30每股资本公积:0.58 主营收入(万元):3292441.68 同比增:5.00% ｜
｜2025-09-30每股未分利润:29.64 净利润(万元):1140450.91 同比增:0.48% ｜
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近五年每股收益对比：
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｜ 年度 ｜ 年度 ｜ 三季 ｜ 中期 ｜ 一季 ｜
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｜2025 ｜ --｜ 9.3500｜ 6.9716｜ 5.4500｜
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｜2024 ｜ 10.0354｜ 9.3000｜ 6.8936｜ 5.1300｜
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｜2023 ｜ 8.5627｜ 7.7300｜ 5.5556｜ 3.9500｜
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｜2022 ｜ 6.6492｜ 5.8300｜ 4.1183｜ 3.0400｜
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｜2021 ｜ 4.3749｜ 4.0200｜ 2.9200｜ 2.5000｜
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【2.最新报道】
【2026-02-03】华创证券：春节白酒旺季临近 茅台量价均超预期
华创证券发布研报称，当前i茅台改革正逐步释放其效用，线上持续强化消费触达
，线下普茅理性回归消费属性释放需求，飞天流速明显快于同期，元旦后批价温和
上涨，前一周散飞触及1600元，引发渠道缺货恐慌，当日暴涨150元，周末虽有回
落，但预计节前1600元支撑较足，量价表现均超预期。i茅台贡献额外飞天增量，
预计增量或在20%左右，考虑i茅台改革后有效增强消费者触达，且吨价略有提升，
判断春节普飞量价齐升下贡献收入增量。
华创证券主要观点如下：
茅台改革成果显现，量价均超预期
当前i茅台改革正逐步释放其效用，线上持续强化消费触达，线下普茅理性回归消
费属性释放需求，飞天流速明显快于同期，元旦后批价温和上涨，前一周散飞触及
1600元，引发渠道缺货恐慌，当日暴涨150元，周末虽有回落，但预计节前1600元
支撑较足，量价表现均超预期。
考虑一是i茅台改革有效拓展客群边界，吸引培育消费群体，并引导至线下带动经
销渠道需求高增；二是普飞价格下探至1500元价格带回归消费属性，释放大量商务
、家宴、礼赠等潜在消费需求；三是精品、年份酒等高附加值产品经销渠道减少发
货，普飞填补此供给缺口，周转进一步加速。
普飞：节前需求持续升温，量价驱动收入提升
春节前飞天回款进度33%，基本均已到货且消化充分，部分经销商寻求额外打看，
综合来看经销渠道进度与去年基本持平。i茅台贡献额外飞天增量，预计增量或在2
0%左右，考虑i茅台改革后有效增强消费者触达，且吨价略有提升，判断春节普飞
量价齐升下贡献收入增量。
高附加值产品：供给减少聚焦去库，库存处于低位水平
26年高附加值产品投放主要来源于i茅台，经销渠道以消化25Q4高价库存为主，其
中十五年陈年酒有控盘商少量发货，生肖全面采用寄售模式，经销商无库存，精品
存量库存消化至低位，部分经销商已寻求自营店提货增量，整体看，节前精品、陈
年酒动销表现较好，预计动销表现正增长。
春节备货渠道观察：景气度两极分化，茅五动销超预期
近期走访调研多地渠道，发现1月以来白酒春节备货及动销逐步启动，多数渠道反
馈1月至今总体出货量还是有双位数下滑，但不同区域和品牌分化明显。分区域看
，经济基础较好、饮酒氛围较好的华东、河南等市场反馈动销下滑10%附近，山东/
湖南等省份反馈下滑幅度在双位数以上。分价格带看，茅台飞天动销实现逆势增长
表现亮眼，五粮液/老窖/汾酒不同区域表现分化，大众价位动销下滑10%+，而次高
端承压仍明显，动销下滑在20%以上。具体来看：
高端名酒不同区域表现分化。茅台飞天各地反馈普遍缺货，经销商几无库存，部分
区域请求执行额外计划。五粮液华东动销反馈持平，河南、湖南反馈下滑个位数，
也有少数区域反馈动销降幅还在双位数，月中集中到货后批价企稳略超预期。
老窖高度国窖继续执行挺价策略，因此动销及库存压力较重，动销同比下滑明显、
份额持续收缩，但低度国窖在华东市场表现较好。汾酒春节暂未明显压货，青花系
列华东等地动销实现正增长，河南反馈动销下滑个位数，华中华南等反馈下滑双位
数，局部区域反馈青20批价从350元回升至365元，库存边际去化，玻汾需求刚性持
续夯实基本盘。
区域龙头渠道总体仍普遍承压。洋河持续消化库存，市场表现平淡，缺乏有效旺季
动作，产品端梦6+控量挺价，梦3水晶版以价换量。今世缘春节回款目标较高，库
存水位仍高，渠道利润趋薄，核心产品动销下滑，不过在江苏市场份额保持稳定。
古井贡酒目前回款进度约20%+，当前渠道库存仍需消化，省外江苏市场表现平稳。
投资建议
白酒：茅台动销、批价超预期，预期及持仓底部下重视春节催化，优选茅台古井。
伴随春节临近，上周茅台飞天动销及批价表现均超预期，五粮液不少区域反馈动销
持平，春节旺季效应在龙头品牌上集中体现。当前白酒处于预期和持仓底部，短期
建议持续关注春节旺季催化。
26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，
预期筑底企稳，越往年中越明朗。配置视角推荐确定性好且股息率高的贵州茅台(6
00519.SH)，春节大众酒重点推荐古井贡酒(000596.SZ)，关注五粮液(000858.SZ)
、山西汾酒(600809.SH)、泸州老窖(000568.SZ)的出清节奏，此外模式创新品种珍
酒李渡(06979)等。
大众品：重点推荐餐饮链及节庆食品。一是餐饮供应链需求企稳且无库存包袱、新
品及新店型催化多，极致承压后反转机会，当下优选安井食品(603345.SH)、巴比
食品(605338.SH)、锅圈(02517)，关注立高食品(300973.SZ)。
二是春节旺季节庆食品催化，零食板块同时受益鸣鸣很忙上市带来效应，推荐盐津
铺子(002847.SZ)，关注鸣鸣很忙(01768)、万辰集团(300972.SZ)、卫龙美味(0998
5)及好想你(002582.SZ)，同时推荐东鹏饮料(605499.SH)、新乳业(002946.SZ)及
关注西麦食品(002956.SZ)春节机会。
三是持续重点推荐安琪酵母(600298.SH)，海外高增打开中期成长空间，成本加速
下行提升盈利弹性，战略性推荐伊利股份(600887.SH)、海天味业(603288.SH)、农
夫山泉(09633)、华润啤酒(00291)、会稽山(601579.SH)等。
风险提示
宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。
【3.最新异动】
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｜ 异动时间 ｜ 2021-12-16 ｜ 成交量(万股) ｜ 1971.148 ｜
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｜ 异动类型 ｜ 日跌幅偏离值达7% ｜成交金额(万元)｜ 609260.720 ｜
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｜ 卖出金额排名前5名营业部 ｜
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｜ 营业部名称 ｜ 买入金额(元) ｜ 卖出金额(元) ｜
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｜沪股通专用 ｜ 0.00｜ 1164324106.40｜
｜机构专用 ｜ 0.00｜ 374618906.38｜
｜机构专用 ｜ 0.00｜ 220942746.13｜
｜国泰君安证券股份有限公司昆明人民中路｜ 0.00｜ 187060171.20｜
｜证券营业部 ｜ ｜ ｜
｜机构专用 ｜ 0.00｜ 168059286.88｜
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｜ 买入金额排名前5名营业部 ｜
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｜ 营业部名称 ｜ 买入金额(元) ｜ 卖出金额(元) ｜
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｜沪股通专用 ｜ 369577406.80｜ 0.00｜
｜机构专用 ｜ 128507272.67｜ 0.00｜
｜中信证券股份有限公司总部(非营业场所)｜ 86047773.89｜ 0.00｜
｜机构专用 ｜ 68313602.40｜ 0.00｜
｜机构专用 ｜ 61758249.25｜ 0.00｜
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【4.最新运作】
【公告日期】2025-04-30【类别】关联交易
【简介】2025年度,公司预计与关联方山西杏花村汾酒集团有限责任公司发生采购
商品,销售商品,接受劳务等的日常关联交易，预计关联交易金额21986.0000万元。
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