◆研报摘要◆

●2026-02-09 山西汾酒：全国化2.0深度扎根，均衡发力空间广阔(东吴证券 苏铖,孙瑜)

●汾酒作为清香型白酒龙头，在收入规模达200亿元以上的大酒企中，受益香型差异化、全国化及多价位产品的增量贡献，成长空间最为突出，中长期兑现600-700亿元收入能见度高。我们预计公司2025-2027年归母净利为122.5、124.2、137.2亿元，同比+0%、+1%、+10%，对应PE为17、17、16x，维持“买入”评级。

●2025-12-07 山西汾酒：节奏张弛有度，竞争优势持续(开源证券 张宇光,逄晓娟)

●面对行业深度调整期，汾酒在2025年仍然走出了独立行情，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为122.8亿元、131.3亿元、144.2亿元，同比分别+0.3%、+6.9%、+9.8%，EPS分别为10.07、10.76、11.82元，当前股价对应PE分别为19.9、18.6、17.0倍，得益于完善的产品结构、健康的全国化布局，汾酒市场实际表现确实明显好于行业，后续随着行业改善，产品结构和估值都有弹性，维持“买入”评级。

●2025-12-03 山西汾酒：十四五顺利收官，品牌上升势能不改(招商证券 陈书慧,刘成)

●我们认为，汾酒在调整期积极作为，区域、产品、场景不断开拓，且重视经销商盈利能力，我们看好汾酒品牌延续上升势能，我们维持25-27年EPS预测10.05、10.69、11.65元，维持“强烈推荐”评级。

●2025-12-03 山西汾酒：不惧行业周期波动，践行汾酒复兴纲领(银河证券 刘光意)

●预计2025-2027年收入分别为369/381/405亿元，同比+2%/3%/6%，归母净利润分别为121/125/135亿元，同比-2%/+4%/+8%，对应PE为19/18/17X，考虑到公司在不同价格带均布局了具备强品牌力的产品，并且目前库存与批价在行业内相对健康，有望穿越行业周期波动，维持“推荐”评级。

●2025-11-07 山西汾酒：经营稳健，竞争优势延续(华西证券 寇星,郭辉,沈嘉雯,王厚)

●我们认为，公司核心大单品青花20在品牌力、产品力、渠道力等多方面均有显著竞争优势，有望持续稳健增长，腰部产品老白汾、巴拿马有望借助香型优势、品牌力辐射、渠道利润周期等优势保持较高的成长性，玻汾作为口粮酒受政策、经济环境影响较小，可帮助公司平滑业绩波动。结合行业环境及公司自身竞争优势，我们小幅下调盈利预测，25-27年营业收入由372.43/397.33/435.75亿元下调至370.91/379.25/389.86亿元，归母净利润由123.20/133.96/149.03亿元下调至120.09/123.80/128.16亿元，EPS由10.10/10.98/12.22元下调至9.84/10.15/10.51元，2025年11月6日收盘价187.99元，对应25-27年PE分别为19.1/18.5/17.9倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-02-10 天佑德酒：坚定长期主义，积极布局新品(国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-13.0%/4.5%/7.1%，净利润的增速分别为-94.5%/765.6%/97.6%；我们认为25年受行业影响，公司业绩下滑较大，26/27年预计营收实现恢复式增长，基数较小下利润逐步回归正常水平，维持增持-A的投资评级。

●2026-02-10 养元饮品：26大年开局重拾增长，对外投资有望收获(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●公司核桃乳大众礼品属性强，2026年春节晚，25-26实现小大年切换，预计Q1开局良好，全年有望重拾增长。公司对外投资聚焦科技大赛道，在科技大浪潮下有望实现IPO退出从而兑现较好收益，而公司本身有高分红提供一定安全边际。我们更新2025-2027年营收分别为52.81、56.78、60.80亿元(前值为51.22、52.40、55.06亿元)，分别同比-12.8%、+7.5%、+7.1%，归母净利润分别为13.22、14.71、15.90亿元(前值为13.56、13.93、15.05亿元)，分别同比-23.3%、+11.3%、+8.1%，对应PE为29、26、24x，维持“增持”评级。

●2026-02-08 东鹏饮料：出海战略关键布局落地，海外放量可期(东北证券 李强,阚磊)

●公司大单品东鹏特饮增长依旧稳健，东南亚市场落地关键布局，积极拓展海外市场。补水啦、果之茶等产品成长潜力凸显，有望发展成为公司第二、第三增长曲线，预计公司2025-2027年营业收入为207.6/257.2/306.6亿元，归母净利45.42/57.56/70.35亿元，EPS为8.1/10.26/12.54元，对应PE为34x/27x/22x，给予2026年30倍估值，维持公司“买入”评级。

●2026-02-06 顺鑫农业：公司2025年业绩承压，白酒指数近一个月具备超额收益(西部证券 李华丰)

●我们预计2025-2027年公司实现营业收入72.6/79.6/86.7亿元，同比-20.4%/+9.5%/+8.9%；归母净利润-1.5/0.6/1.7亿元，同比-164.2%/+137.6%/+197.1%，EPS分别为-0.2/0.08/0.22元。公司是光瓶酒龙头企业，给予“增持”评级。

●2026-02-05 重庆啤酒：【华创食饮】重庆啤酒：经营展现韧性，分红价值显现(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2026-02-05 重庆啤酒：稳健收官，砺新前行(兴业证券 沈昊,汪润)

●我们根据最新公告调整此前盈利预测，预计2025-2027年营收分别为147.22/149.93/152.35亿元，归母净利润分别为12.31/12.96/13.56亿元，以2026年2月4日收盘价计算，对应PE分别为21.4/20.3/19.4倍，维持“增持”评级。

●2026-02-04 五粮液：明确产品结构主线，强化营销变革(东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●根据盈利预测表，五粮液未来几年的营收增速虽有波动，但整体保持稳健。分析师基于当前数据给予公司推荐评级，认为其千元价位品牌优势突出，消费者基本盘扎实，适合长期关注。不过，投资者需结合自身风险承受能力审慎决策，避免盲目跟风。

●2026-02-04 重庆啤酒：2025年业绩快报点评：低基数下25Q4量价齐升，利润同比减亏(光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑到诉讼案和解后公司有望轻装上阵，我们上调重庆啤酒2025-2027年归母净利润分别至12.31/12.76/13.20亿元（较前次上调3%/1%/1%），折合2025-2027年EPS分别为2.54/2.64/2.73元，对应PE分别为21x/21x/20x，维持“买入”评级。

●2026-02-03 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：i茅台热销亮眼，市场化破局初显锋芒(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2026-02-02 东鹏饮料：【华创食饮】东鹏饮料：携手三林共拓印尼，海外扩张更进一步(华创证券 欧阳予,范子盼)

●结合春节错期及前期业绩预告，华创证券调整了对东鹏饮料2025-2027年的盈利预测，并维持“强推”评级。尽管年内高增动能仍足，但需注意网点扩张、新品推广、海外拓展不及预期以及原材料价格大幅上涨的风险。