大放水会否酿成金融危机?

　　中泰策略分析师王仕进认为，近期所有资产表现都不好，市场明显进入观望与对冲状态，整周都在围绕美债做交易，风格来回切换，这是各种因素交织导致的。

　　首先从时间窗口来看，3月19日是美股四巫日，而3月22日美债、原油期货也面临交割，博弈属性增强，市场波动自然会放大。另外，月底美国银行(36.9, -0.76, -2.02%)系统的SLR豁免到期，最近一周一级交易商大幅削减美债头寸，接下来可能还有5000-6000亿美元的国债需要被卖出，而无论是美联储，还是美国银行监管部门，近期都未对此明确表态，随着时间临近，市场大都选择空美债、多美元的方式来应对可能的不确定性。

　　关于SLR，国会可能不会支持继续展期，3月FOMC会议，美联储承诺在未来几天就此发布声明，可能会有些技术性方案出来，比如最近把隔夜逆回购的对手限额从300亿美元提高至800亿美元，或许是在为债券市场可能出现的流动性问题做准备。技术上可能有3种缓解方式，不展期但修改SLR标准，扭曲操作卖短买长，收益率曲线控制。

　　基本面来看，从此前披露的数据来看，美国经济增长和(7.99, -0.05, -0.62%)通胀的状态是不错的，不好的地方是中国社融增速在下行，而欧洲因为疫情和疫苗问题再度增添干扰。另外是通胀预期继续在强化，美联储FOMC会议延续了允许通胀适度超调的说辞，如果严格按照去年修改的AIT规则来看，即便年内美国通胀水平达到3%，美联储可能仍然会倾向于采取容忍态度。

　　短期来看，目前仍然是通胀预期跑输名义利率的情形，但随着月底干扰逐渐定价结束，两者节奏可能会反过来，贵金属接下来应该会有所表现，而股票市场也会重新回归到经济正常化的逻辑上来。

　　期指结构来看，A股和美股有所分化，沪深300期货贴水明显扩大，而标普500期货结构表现更淡定，显示A股市场对后市更为悲观，近期IC强，IF/IH弱的状态，也表明机构抱团股调仓加速，均线状态好的中小市值公司更受青睐。整体来看，他认为大部分短期干扰因素已被消化，后续市场无需过度担忧，目前最看好的方向是碳中和和一季报两条主线。