☆经营分析☆ ◇000697 *ST炼石 更新日期：2025-10-26◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
为国际航空飞机生产商、航空发动机生产商提供零部件。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜航空制造 ｜ 89938.25｜ 8160.89｜ 9.07｜ 99.83｜
｜其他 ｜ 152.28｜ 77.61｜ 50.97｜ 0.17｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜商用航空部件 ｜ 80374.26｜ 3436.92｜ 4.28｜ 89.21｜
｜其他航空部件 ｜ 9563.99｜ 4723.97｜ 49.39｜ 10.62｜
｜其他 ｜ 152.28｜ 77.61｜ 50.97｜ 0.17｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 82849.29｜ 4426.67｜ 5.34｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直接销售 ｜ 90090.53｜ 8238.50｜ 9.14｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜航空制造 ｜ 174335.47｜ 19315.24｜ 11.08｜ 99.62｜
｜其他 ｜ 659.35｜ 55.46｜ 8.41｜ 0.38｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜商用航空部件 ｜ 155864.44｜ 9659.21｜ 6.20｜ 89.07｜
｜其他航空部件 ｜ 18355.11｜ 9568.45｜ 52.13｜ 10.49｜
｜其他 ｜ 775.26｜ 143.03｜ 18.45｜ 0.44｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 163555.20｜ 13305.96｜ 8.14｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直接销售 ｜ 174994.82｜ 19370.70｜ 11.07｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜航空制造 ｜ 86657.96｜ 8085.12｜ 9.33｜ 99.65｜
｜其他 ｜ 307.31｜ -290.39｜-94.49｜ 0.35｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜商用航空部件 ｜ 79633.44｜ 5477.90｜ 6.88｜ 91.57｜
｜其他航空部件 ｜ 7024.52｜ 2607.21｜ 37.12｜ 8.08｜
｜其他 ｜ 307.31｜ -290.39｜-94.49｜ 0.35｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 81786.69｜ 5535.28｜ 6.77｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直接销售 ｜ 86965.27｜ 7794.73｜ 8.96｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜航空制造 ｜ 147994.99｜ 16293.26｜ 11.01｜ 97.65｜
｜其他 ｜ 3560.96｜ 687.05｜ 19.29｜ 2.35｜
｜有色金属矿产采选 ｜ 0.00｜ --｜ -｜ 0.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜商用航空部件 ｜ 135785.36｜ 12481.25｜ 9.19｜ 89.59｜
｜其他航空部件 ｜ 12209.63｜ 3812.01｜ 31.22｜ 8.06｜
｜其他 ｜ 3560.96｜ 687.05｜ 19.29｜ 2.35｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 144401.98｜ 14126.61｜ 9.78｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直接销售 ｜ 151555.95｜ 16980.31｜ 11.20｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）行业基本情况
公司所处行业属于航空制造业，是典型的高端制造业，涉及材料、电子、自动控制
、冶金、化工、仪器装备等众多领域，直接反映一个国家民用航空工业甚至整个工
业体系的整体水平，是一个国家综合国力、工业基础和科技水平的集中体现。
航空制造业属于资金密集型、技术密集型行业，进入壁垒较高。当前美国以及欧洲
具备较强的技术实力，属于传统的航空制造强国，巴西、加拿大、俄罗斯、日本等
在航空制造的特定环节具备领先优势。我国航空制造产业经过六十多年的发展，逐
步形成了专业门类齐全，科研、试验、生产相配套，具备研制生产当代航空装备能
力的高科技工业体系，行业规模也随之快速增长，尤其是在军机制造领域，自主化
程度较高，与美俄之间已无代际差。在民机制造领域，公司所处的民用航空制造服
务领域的下游干线飞机市场，随着国产大飞机规模化批产和规模化运营能力的提升
，将逐渐打破商用干线飞机制造交付市场被波音、空客两家公司垄断的格局，有望
形成三足鼎立之势。
随着世界经济的进一步复苏，航空运输特别是航空货运已成为国际贸易、信息交流
、产业融合的重要渠道。根据波音2025年预测，供应链多样化和不断扩大的快递货
运网络，将推动全球货机机队扩张近三分之二，未来20年需要2900架生产型和改装
型货机。根据空客最新预测，2025—2044年全球商用航空市场新机交付量超过4.3
万架，市场规模预计超6.6万亿美元。2025年3月，国家发展改革委发布了《2025年
国民经济和社会发展计划》，计划提出推进大飞机、航空发动机及燃气轮机等科技
重大专项实施，在智能制造等领域加快部署实施一批新的重大项目。2024年3月，
国家工信部等七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，重点推动航空行业
全面开展大飞机、大型水陆两栖飞机及航空发动机总装集成能力、供应链配套能力
建设。航空零部件制造和航空发动机行业受政策指导、支持以及市场需求正处于蓬
勃发展期，促进我国大部分航空制造企业进行转型升级，我国的航空工业整体竞争
力也不断提升。目前，全球航空转包市场规模逐年上升，中国已深度参与全球航空
制造业产业体系，产业链的逐渐集中能够更好地与世界主流商用飞机制造商进行合
作，产品的自主创新能力、融入全球产业链等方面取得了较大突破。
（二）公司行业地位
航空制造业的上游主要以铝合金、钛合金、高强度钢以及其他复合材料等原材料为
主，包括碳纤维、高温合金等关键材料。中游主要包括飞机机体、发动机和机载系
统（如航电系统、机电系统）三大关键结构部件以及细分的部件、组件和装配体等
。从价值占比来看，机体约占36%，动力系统约占22%，航电系统约占17%，机电系
统约占13%。其中，航空发动机是飞机最关键的系统部件，也是航空制造领域技术
含量最高和工艺难度最大的子系统。下游则是航空飞行器的整机总装、销售及MRO
（维护、维修、运行），主要分为民用和军用航空飞机。公司子公司Gardner位于
航空制造产业链的中游，参与竞争的企业数量较多。由于大飞机制造行业“主制造
商-供应商模式”特点，公司下游客户市场分布亦处于相对集中的状态，对单一客
户空客的销售额占年度销售总额比重较大，依赖度较高，但同时Gardner连续多年
被授予空客D2P“全球冠军”称号。公司子公司成都航宇同样位于产业链中游，已
承制了多型号重点航机/燃机项目的单晶叶片科研及批产任务，2024年成功获得国
家级专精特新“小巨人”称号，2025年进入产能爬坡阶段，积极推进产能扩建工作
。
公司主要业务是为民用航空飞机生产商、航空发动机生产商提供精密零部件、结构
件，由于航空零部件属于技术和政策敏感型产品，且公司主要营业收入来自于境外
，经营的航空制造业务存在大量跨国贸易往来，国际政治环境的变化可能导致公司
重要的境外客户或供应商流失，对公司正常生产经营活动和经营业绩造成不利影响
。
2025年上半年，空客共交付306架飞机，其市场覆盖广泛，交付的飞机涉及65家客
户。虽然欧盟与美国的贸易谈判成为影响空客的关键变量，但空客的全球生产网络
，也为其应对贸易挑战提供了重要支撑。空客在法国图卢兹、德国汉堡、中国天津
、美国阿拉巴马州莫比尔以及加拿大米拉贝尔将应用新总装线增加产能。这一布局
使其能够向中美两大航空市场提供“本地化生产”的飞机，Gardner全球工厂网络
和成都旗舰工厂也能更好地满足空客交付挑战。同时，空客预计2025年将交付820
架飞机，这些将可能对公司的经营业绩带来正面提升作用。
2025年上半年，波音公司的生产和交付节奏趋于稳定，但在提高产量和保障安全质
量之间未完全达到平衡前，一些航空公司或仍将转向波音的竞争对手如空客、商飞
等，公司未来可能因此获得更多来自核心客户空客公司的采购订单，对公司业绩形
成积极影响。
此外，中国国产民机走完了自主设计、自主制造、自主试验、自主集成、自主适航
取证、交付运营的全过程。截至2025年6月底，共有20架C919飞机交付给中国航司
，C919累计拿下超1500架的海内外订单，第二条总装产线已投产，C929已进入详细
设计阶段，其原型机正在稳步研发中。国内民用航空事业正蓬勃发展，公司正持续
投入拓展国内业务，努力建立国内外双循环产业链条，打破目前供应商相对集中状
态。
（三）公司主要产品及其用途
公司的主要产品为航空精密零部件、结构件及单晶涡轮叶片等。航空精密零部件、
结构件包括飞机的机翼前缘表层、发动机吊挂整流罩、起降设备、油泵罩等核心部
件以及翼桁、翼肋、机翼表层、翼梁、超大型机翼骨架、机身框架、飞机地板横梁
、座椅导轨和舱门组件等，主要应用于宽体/窄体商用客机等。单晶涡轮叶片主要
应用于航空发动机和燃气轮机。
（四）主要经营模式及产品概况
1、采购模式
成都航宇的采购模式如下：
成都航宇采购管理流程，包括：采购计划的制订、标准采购合同文本、订单的下达
、货物验收、付款等。
采购授权及批准：成都航宇所有与生产相关物资/服务的采购由资材部人员执行，
所有采购按授权范围由分管副总经理和/或总经理批准。
采购物资分类：成都航宇按照与生产相关的程度将采购物资分为A类（重要原材料
）、B类（辅助材料）、C类（不直接影响生产的材料）进行管理，对于设备采购等
不经常发生项，按单次需求进行管理。
供应商管理：成都航宇资材部在收到采购需求后，应对需要购买的产品进行审查，
确定产品供应商类别以及该供应商是否在“供应商目录”中。对于A类物资，供应
商选择委员会做出决议后，委员会主席进行审批，随后交资材部存档。对于B类、C
类物资供应商的选择，由资材部根据供应商提供产品的能力、行业内业绩表现等其
他方面综合考虑进行，采购申请部门可向资材部建议供应商。
Gardner的采购模式如下：
采购团队：Gardner的采购主要由其战略采购团队负责执行，团队主要工作包括供
应商选择、管理、评测和风险管控等工作。采购团队还需根据公司总体预算进行采
购支出管理，并对主要供应商的表现进行持续跟踪，管理综合评价体系。
原材料采购计划：Gardner的战略采购计划主要依据公司未来5年规划制定，并依据
品种进行分类采购，主要过程包括：评估供应商原材料水平、分析全球供应商情况
、分析产品总支出、确定特定材料供应商、与供应商谈判、执行采购计划、控制公
司采购支出等。
供应商管理：Gardner的战略采购团队每月、每季度都持续对供应商的供货情况进
行考核，主要考核指标包括交付数量、交付表现、材料质量等。
2、生产模式
成都航宇的生产模式如下：
成都航宇主要依照产品订单组织生产，在产品订货合同的基础上，制定并下达产品
生产计划。制造车间根据生产计划，分解、细化计划到责任单位和人员，并组织生
产；同时，在整个生产过程中引入现代化组织管理理念和管理工具对生产过程进行
控制、分析、改进和评价，确保生产计划的执行和合同产品的按期交付。
Gardner的生产模式如下：
Gardner主要根据客户的需求，生产、加工、装配、表处、检测、维护各类航空零
部件产品，此外，Gardner还提供一系列增值服务，主要包括零部件装配、配套物
流和快速车间服务等。
Gardner目前正在运营的工厂设施分布在英国、法国、波兰、印度和中国五个国家
，合计共有9个，其中英国3个，法国1个，波兰3个，印度1个，中国1个。Gardner
总部对各家工厂实行“OneGardner”管理，以确保不同地理位置的工厂的生产水平
都能保证一致的质量水平。
3、销售模式
成都航宇的销售模式如下：
成都航宇主要采取直接销售模式，产品销售以合同或订单形式进行，同时，可与客
户签订长期供应协议，确保前期投入的研发成本可以获得长期稳定的收益。
Gardner的销售模式如下：
Gardner在整体航空制造行业中，属于精密零部件制造商，其主要销售客户为具有
长期合作关系的飞机制造企业和飞机大型结构性零部件制造企业，同时也向飞机发
动机制造商、飞机设备制造商等销售产品。
Gardner的销售模式为根据订单生产，其主要客户根据其未来飞机整机的生产计划
，建立相关零部件采购清单，Gardner根据清单进行生产，并将其产品直接交付至
客户处，无中间商、代理商、分销商等环节。
二、核心竞争力分析
1、人才与技术优势：成都航宇的技术团队、技术骨干均有在Rolls-Royce等国际领
先航空发动机制造公司长期从事技术工作的经验，主要工程师大部分来自国内外知
名的航空发动机制造相关企业，并以985院校本科、硕士及以上学历为主，形成了
中青年结合、专业配置合理的高层次人才梯队。成都航旭的核心技术人员主要来自
国内大型总体技术研究所，团队拥有成熟完整的中小型无人机发射及回收系统研发
体系，掌握一批燃气、火箭、冷弹等核心关键技术。
2、Gardner在航空零部件制造、加工和系统集成领域具有很强的竞争优势，连续多
年被Airbus授予D2P全球合作伙伴。公司采取各种措施稳定目标公司核心管理层、
技术、运营、销售等团队，以保持Gardner公司自身的经营稳定；公司将保持各子
公司原有业务的运营独立性，以充分发挥原有管理团队在不同细分业务领域的经营
管理特长，提升各自业务板块的经营业绩，共同实现公司股东价值最大化。Gardne
r的产品零部件品种丰富，包括机翼前缘表层、发动机吊挂整流罩、起降设备、翼
桁条、翼皮、翼梁、机翼肋框、地梁和座椅导轨等产品，可以整体提升公司在航空
制造方面的能力，有利于公司业务的发展和增强企业竞争力。其中加德纳成都工厂
持续提升工艺制造能力，现拥有各类先进5轴加工中心、表处中心、热处理设备、
三坐标检测设备等国际一流制造设备，已经通过空客、NADCAP80多项工艺认证，聚
焦空客本土化供应和中国商飞大飞机产业协同。
3、成都航宇采用与欧美同步的单晶叶片制造技术，成熟可靠的制造工艺，高效率
的研发能力，核心设备定制，拥有高温合金、单晶铸件、叶片机加、表面涂层一体
化的制造能力，是可提供成品叶片一站式交付服务的企业，目前已成功研制多款航
空及燃气轮机单晶涡轮叶片，包括具有复杂气冷通道的空心单晶叶片。其中公司两
项产品被认定为四川省重大技术装备首台套产品。
4、成都航旭在小型智能无人机发射系统、各型装备保障系统领域具有国内领先优
势。公司核心技术团队在无人发射、装备保障等领域具有丰富的系统设计、产品研
制和交付能力，目前可提供各类集群化、智能化、模块化发射装置及装备保障产品
。公司已通过四川省创新型中小企业、四川省科技型中小企业认定，公司专业化水
平、创新能力和发展潜力得到认可。
三、公司面临的风险和应对措施
（一）重整相关风险
按照相关规定，如法院依法裁定受理公司重整申请，公司股票将在重整申请受理后
被实施退市风险警示（*ST）；如法院正式受理公司的重整申请，公司可能存在因
重整失败而被宣告破产的风险。鉴于公司当前的财务状况和重整风险，虽已有到期
债务无法清偿且缺乏清偿能力，但公司所处行业为国家重点发展产业，有良好产业
基础，具有重整价值，符合主动提出重整申请的条件。公司正在积极努力避免公司
债务风险的进一步恶化，持续优化公司资产负债结构，提升公司的持续经营和盈利
能力，积极维护员工、债权人及投资者的合法权益。
（二）商誉减值风险
公司收购资产形成的商誉金额为人民币24.68亿元，已累计计提了19.11亿元的商誉
减值准备。如未来Gardner和NAL的业绩受各类因素影响继续不及预期，则公司商誉
仍存在减值的风险。
（三）单一客户收入占比较大风险
航空制造业属于资金密集型、技术密集型行业，进入壁垒较高，公司所处的民用航
空制造服务领域的下游干线飞机市场，基本已被波音和空客两家公司垄断。目前世
界上主要航空制造公司的重要客户一般都为该两家公司，且收入占比均较高。由于
行业特点，公司客户分布亦处于相对集中的状态，对单一客户空客的销售额占年度
销售总额比重较大，依赖度较高。如果未来主要客户空客减少对Gardner的产品采
购或Gardner的部分产品被其他竞争者替代导致Gardner来自空客的收入下滑，或者
因失去空客供应商资格而导致Gardner失去来自空客的收入，则将对公司的经营业
绩造成不利影响。
（四）国际环境及政策变化风险
公司的航空制造业务板块业务正在按既定计划良性发展，主要营业收入来自于境外
国家。由于航空零部件属于技术和政策敏感型产品，未来公司的生产经营除须遵守
生产所在地区、国家的相关法律法规、国际公认的适用准则、法令、法例外，还须
遵守我国的相关政策、法律法规。国际政治环境的变化可能导致公司重要的境外客
户或供应商流失，对公司正常生产经营活动和经营业绩造成不利影响。
（五）汇率变动风险
公司主要收入来自于下属公司Gardner，而Gardner的业务分支及主要客户分布在全
球多个国家，其产品销售的结算货币涵盖英镑、美元、欧元、波兰兹罗提、印度卢
比等多种货币，在实际经营中存在各币种货币对英镑的汇率波动导致Gardner发生
汇兑损益的风险。
为应对该风险，Gardner已根据重要性水平，对部分外币结算的交易签订了远期外
汇合同，用于管理外汇风险。同时，由于公司的合并报表列报货币为人民币，而Ga
rdner合并报表的列报货币为英镑，故英镑、美元等外币对人民币的汇率变化将对
公司未来合并财务数据带来一定的外币报表折算相关的汇率风险。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜成都航星股权投资基金管理有｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜朗星无人机系统有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜加德纳航空科技有限公司 ｜ 20000.00｜ -｜ -｜
｜Gardner Aerospace Holdings｜ 8000.10｜ -7316.34｜ 212038.94｜
｜ Limited ｜ ｜ ｜ ｜
｜陕西炼石矿业有限公司 ｜ 20000.00｜ -｜ -｜
｜Gardner Aerospace Consett ｜ 0.00｜ -｜ -｜
｜Limited ｜ ｜ ｜ ｜
｜炼石投资有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜成都中科航空发动机有限公司｜ -｜ -｜ -｜
｜成都航宇超合金技术有限公司｜ 21300.00｜ 1781.68｜ 62739.65｜
｜洛南县石幢沟矿业有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜成都航旭智能装备科技有限公｜ 5200.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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