☆风险因素☆ ◇601992 金隅股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:房地产稳定增长，水泥提供弹性【2013-05-23】
预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别为29.93亿、34.73亿和39.21
亿元，EPS分别为0.70元、0.81元和0.92元，给予谨慎推荐投资评级。
增 持——山西证券:2012年水泥拉低业绩，2013年水泥有望提升公司业绩【2013-03-22】
我们预计公司2013-2015年归属于母公司股东净利润35.99、40.26、44.23亿，EPS分
别为0.84、0.94、1.03元，2013PE为8倍，估值水平较低，给予“增持”评级。
买 入——申银万国:公允值上调导致12年业绩超预期，市值仍被低估，维持“买入”【2013-03-21】
我们认为公司市值仍被市场低估我们预计公司13年市值为385亿元，向上空间28%；我
们上调公司13-15年投资性地产公允价值2-4亿元，并上调新型建材板块收入10%，预
计13-15年EPS为0.82/0.98/1.13元(原为0.72/0.91元)，维持评级至“买入”。
增 持——中信建投:水泥业务利润下滑降低公司整体盈利水平【2013-03-21】
我们预计公司2013年收入396.65亿元，同比增加16.48%，归属于母公司的净利润3.75
亿元，同比增加26.66%，基本每股收益0.88元。首次给予“增持”评级。
增 持——东方证券:水泥板块拖累业绩，2013年底部回升【2013-03-21】
我们认为京津冀区域水泥市场景气的见底回升有望使2013年盈利回升，而公司上下游
一体化的产业布局业绩稳定性较强，预计公司2013-2015年EPS分别为0.77、0.94、1.
13元，归母净利同增10.8%、22.7%，20.4%，参考目前水泥板块平均1.75倍PB估值，
对应目标价9.36元，维持增持评级。
买 入——中银国际:2012年实现每股收益0.59元【2013-01-17】
整体来看，我们认为13年公司将受益于目前的区域地产市场回暖，新型建材板块仍将
保持稳健的增长，物业投资则持续贡献良好的现金流，水泥业务有望在13年景气度回
升，目前公司估值仍然处于较低水平，我们维持对公司的买入评级。
增 持——申银万国:预计13年水泥盈利或将缓慢回升，维持“增持”评级【2012-12-04】
我们预计，13年水泥业务整体盈利将随着基建的复工、区域供需稳定以及区域大型企
业协同意识提升缓慢复苏，同时，地产业务结转面积提升，预计将对业绩有一定推动
作用，我们维持12-14年EPS为0.64/0.82/0.98元，维持“增持”评级。
买 入——中银国际:地产业务保持较快增长，水泥盈利有待恢复【2012-11-26】
我们维持对公司2012-2014年每股收益为0.629、0.701、0.772元的盈利预测，考虑到
3季度水泥业务盈利基本见底，将A股目标价调整至6.80元，对应1.3倍12年市净率，H
股目标价调整至7.10港币，对应1.1倍12年市净率，维持买入评级。
增 持——申银万国:水泥业务盈利见底，保障房结转占比提升，业绩符合预期【2012-10-26】
我们预计，短期内由于下游地产、基建需求难见大幅回升，水泥及相关业务仍将处于
低盈利状态，而随着地产项目结转的结构性继续得到提升，将对业绩有一定推动作用
，我们维持12-14年EPS为0.64/0.82/0.98元，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:多个引擎支撑未来增长【2012-09-12】
公司四大业务上下游一体化，互补性强，在保持增长时可有效降低风险。我们预计20
12-2014年营业收入280、322.9、353亿，EPS0.69元、0.85元和0.96元，动态PE9倍，
给予“增持”评级。
买 入——中银国际:水泥业务拖累中期业绩，地产业务增长较快【2012-08-30】
我们对公司2012-2014年每股盈利预测为0.629、0.701、0.772元，将A股目标价调整
至6.30元，对应1.2倍市净率，H股目标价调整至5.80港币，对应0.9倍市净率，维持
买入评级。
增 持——申银万国:地产业务推动盈利增长，水泥业务仍有压力，业绩符合预期【2012-08-29】
我们预计，短期内由于下游地产、基建需求难见大幅回升，水泥及相关业务仍将处于
低盈利状态，而随着地产项目结转的结构性继续得到提升，将对业绩有一定推动作用
，我们预计12-14年EPS为0.64/0.82/0.98元，维持“增持”评级。
买 入——宏源证券:东边不亮西边亮，多元化成稳业绩利器【2012-08-28】
我们认为，公司房地产业务板块盈利确定性强，区域水泥价格目前已见底，随着“稳
增长”政策效果凸显，雨季和农忙过后水泥需求回暖将带动水泥价格回升，预计公司
2012、2013年的EPS分别为0.70元，0.87元，对应当前股价PE为7.71和6.21，维持“
买入”评级。
增 持——申银万国:水泥盈利下滑，高价房产结转比例提升，业绩超预期【2012-07-23】
我们预计，短期内由于下游地产、基建需求难见大幅回升，水泥及相关业务仍将处于
低盈利状态，而随着地产项目结转的结构性继续得到提升，将对业绩有一定推动作用
，我们预计12-14年EPS为0.64/0.82/0.98元，维持“增持”评级。
买 入——宏源证券:多元化分散风险，科技创新添赢利点【2012-07-22】
我们认为，公司房地产业务板块盈利确定性强，区域水泥价格目前已见底，随着“稳
增长”政策效果凸显，雨季和农忙过后水泥需求回暖将带动水泥价格回升，预计公司
2012、2013年的EPS分别为0.93元，1.12元，对应当前股价PE为6.46和5.37，维持“
买入”评级。
买 入——宏源证券:深耕“房地产+建材”纵向产业链【2012-06-07】
我们预计公司在2012、2013年EPS分别为0.93元，1.12元，对应目前股价的PE为8.3和
6.9，目标股价11元，给予公司“买入”评级。
买 入——中信证券:严重被低估的京津冀水泥地产行业龙头【2012-05-31】
我们测算公司2012/2013/2014年EPS分别为0.70/0.80/1.03元，采用SOTP估值方法（
建材行业用PE法，房地产及物业投资用NAV法）得到相应估值后汇总得到公司分类加
总价值为10.4元／股，对应2012年15倍PE，维持公司“买入”评级。
增 持——申银万国:一季度业绩符合预期，华北区域价格见底企稳【2012-04-26】
华北区域市场协同获得效果，水泥价格目前已经触底回升，但一季度价格基数偏低，
我们下调公司12-14年EPS至0.84/1/1.22（原为0.96/1.14/1.4元），维持“增持”评
级。
买 入——宏源证券:“水泥+房地产”齐头并进【2012-04-26】
我们预计公司在2012、2013年EPS分别为0.93元，1.12元，对应目前股价的PE为8.76
和7.26，维持公司“买入”评级。
买 入——宏源证券:“水泥 房地产”齐头并进【2012-04-26】
我们预计公司在2012、2013年EPS分别为0.93元，1.12元，对应目前股价的PE为8.76
和7.26，维持公司“买入”评级。
买 入——中信证券:协同助区域景气底部回升，保障房业务有望稳步推进【2012-04-26】
我们测算公司2012/2013/2014年EPS分别为0.73/0.93/0.98元，采用SOTP估值方法（
建材行业用PE法，房地产及物业投资用NAV法）得到相应估值后汇总得到公司分类加
总价值为10.3元／股，对应2012年14倍PE，维持公司“买入”评级。
推 荐——中投证券:水泥板块拖累1季度盈利【2012-04-25】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.77元/0.96元/1.10元，当前股价对应12-14年PE分
别为10.97倍/8.78倍/7,68倍，给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，12年河北区域水泥价格有望触底回升【2012-03-29】
从目前来看，2012年河北区域水泥价格触底回升，全年均价将高于11年，预计公司12
-14年EPS为0.96/1.14/1.4元，首次给予“增持”评级。
推 荐——华泰证券:2012年盈利承压【2012-03-29】
预计2012/13/14年实现营收342.2/403.0/465.0亿元，净利36.0/41.8/47.8亿元，同
增5.1/15.9/9.1%，对应EPS0.84/0.97/1.06元；下调公司目标价至10.00元。公司估
值较低，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:“水泥 房地产”，纵向一体化稳盈利【2012-03-29】
我们预计公司在2012、2013年EPS分别为0.93元，1.12元，对应目前股价的PE为8.76
和7.26，给予公司“买入”评级。
买 入——宏源证券:“水泥 房地产”，纵向一体化稳盈利【2012-03-29】
我们预计公司在2012、2013年EPS分别为0.93元，1.12元，对应目前股价的PE为8.76
和7.26，给予公司“买入”评级。
推 荐——中投证券:京津冀景气继续回落，下半年有望回升【2012-03-28】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.77元/0.96元/1.10元，当前股价对应12-14年PE分
别为11.0倍/8.9倍/7,7倍，给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:京津冀协同趋势，需求决定向上空间【2012-03-05】
公司受益华北价格协同增强与近期提价，同时地产业务平稳发展，预计公司11-12年E
PS为0.88、1.00元，给予增持，目标价12元。
推 荐——华泰证券:水泥业务稳健，地产低于预期【2012-01-10】
综合来看，我们预计公司2011/12/13年实现营业收入295.78/360.10/408.46亿元，同
增27.9%/21.7%/13.4%，实现每股收益0.86/0.97/1.04元，以10xP/E为12年建材和物
业管理业务定价(4.03元和0.29元)，而地产业务NAV则包含更为保守的销售预期，下
调至2.47元，而物业板块则仍使用公允价值定价（2.58元），工业用地价值下调至每
股1.74元，各板块加总每股价值11.12元。综合考虑，维持“推荐”评级，并提示注
意近期解禁可能对股价造成的风险。
买 入——华泰联合:业绩略低于预期，未来仍有增长【2011-11-01】
我们因此下调对公司的盈利预测，预计公司2011—2012年可实现EPS0.83元、1.00元
，目前股价对应2011—2012年PE为13.1、10.9倍。我们认为，公司独具完整纵向一体
化产业链，抗风险能力较强，可以享有高于行业平均的估值水平，仍维持对公司的“
买入”评级。
推 荐——华泰证券:前三季度业绩保持稳健【2011-10-31】
我们维持此前的盈利预测，预计公司2011/12/13年实现营业收入311.77/402.38/487.
37亿元，同增34.8%/29.1%/21.1%，每股收益0.92/1.20/1.46元，目标价14.6元。公
司当前股价对应2011年13倍P/E，具备投资价值，综合考虑，我们维持公司“推荐”
的投资评级。
推 荐——中投证券:水泥和保障房推动业绩增长【2011-10-31】
根据我们对公司的综合分析，预测公司11-13年EPS为0.85、1.11、1.44元，对应11年
12.93倍PE，估值基本合理，给予推荐评级。
推 荐——华泰证券:多核驱动，均衡发展【2011-09-29】
我们预计公司2011/12/13年实现营业收入311.77/402.38/487.37亿元，同增34.8%/29
.1%/21.1%，每股收益0.92/1.20/1.46元，分板块加总得到的每股价值为14.60元。公
司当前股价对应2011年13倍P/E，具备投资价值，综合考虑，给予公司“推荐”的投
资评级。
增 持——国泰君安:华北价格弹性大，北京保障房建设获支持【2011-08-31】
金隅股份具备水泥弹性与保障房概念，受益水泥区域价格联盟及保障房开发。预计11
-12年EPS1.11、1.48元，增持，目标价18.8元。
买 入——中银国际:盈利提升超过五成，子板块全面增长【2011-08-30】
我们下调2011-2013年的预测每股净利润10.8%、11.3%和11.6%至0.97元、1.28和1.65
元。公司产业链完备，是水泥板块的区域市场整合者；房地产板块的三大业务形成互
补，使其可以平滑宏观调控的风险。我们重申买入评级，但将公司A股目标价由16.69
元下调至14.52元，H股目标价由15.04港币至11.70港币。
买 入——华泰联合:双轮驱动业绩快速增长【2011-08-30】
我们维持对公司2011-2012年EPS1.05元、1.33元的预测，目前股价对应2011-12年的P
E分别为12.3和9.7倍。我们认为，金隅股份是区域水泥龙头且具备完整纵向一体化产
业链，盈利能力稳定，可以给予高于行业平均水平的估值，目前维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:水泥和地产双轮驱动业绩增长【2011-08-29】
预测公司11-13年EPS为0.88、1.18、1.56元，对应11年14.58倍PE，估值基本合理，
给予推荐评级。
推 荐——南京证券:纵向一体化的区域性龙头企业【2011-08-08】
保守预计公司2011-2012年的EPS分别为0.93和1.23，其中，各板块在2011-2012年贡
献EPS分别为：水泥板块为0.43元和0.59元，新型建材为0.09元和0.1元，房地产板块
为0.33元和0.43元，物业投资和管理板块为0.09元和0.10。采用分类加总法对公司进
行估值，公司价值区间为：13.46-15.74元之间，给予推荐评级。
增 持——国泰君安:华北水泥集中度提升趋势与保障房建设得力【2011-08-03】
金隅股份具备水泥弹性与保障房概念，受益水泥区域价格联盟及保障房开发。预计11
-12年EPS1.11、1.48元，增持，目标价18.88元。
增 持——湘财证券:全产业链的华北区域建材龙头【2011-07-22】
预计2011-2013年EPS为1.05、1.35、1.87元，对应目前股价的动态市盈率分别为14.0
2X、10.9X、7.87X，鉴于在行业内独有的产业链优势以及未来几年的成长性，区域内
公司将实现地产、建材行业双受益，给予公司16倍市盈率，合理价格在17元左右，我
们给予“增持”评级。
增 持——湘财证券:全产业链的华北区域水泥龙头【2011-07-12】
鉴于在行业内独有的产业链优势以及未来几年的成长性，区域内公司将实现地产、建
材行业双受益，我们预计2011年EPS为1.1元，给予16倍市盈率，合理价格在18元左右
，我们给予“增持”评级。
买 入——中银国际:金隅股份投资者会议纪要【2011-06-29】
金隅股份由于其从水泥、建材到房地产开发纵向一体化的产业链结构，成为下半年保
障房投资高速增长的首选受益个股，我们维持对公司2011年预测每股收益1.09元不变
，重申买入评级。
增 持——国泰君安:水泥弹性、保障房与吨流通市值最低【2011-06-23】
预计公司11-12年EPS1.11、1.48元，增持，目标价18.8元。
增 持——国泰君安:水泥向上弹性空间，保障房高盈利能力【2011-06-20】
预计11-12年EPS1.11、1.48元，增持，目标价18.8元。
增 持——国泰君安:北京保障房建设力度超前，金隅重要参与者【2011-06-16】
公司具备水泥弹性与保障房概念，受益水泥区域价格联盟及保障房开发。预计11-12
年EPS1.11、1.48元，增持，目标价18.8元。
买 入——中银国际:两翼齐飞【2011-05-24】
公司是全国最大的建材生产企业之一，其产业链纵向拓展到房地产开发以及物业投资
与管理领域，在北京建立了强大的市场地位。依托纵向一体化的产业链结构，公司可
实现板块间的协同发展。在分部加总基础上，我们认为金隅股份的A股和H股合理价值
分别为16.69元人民币和15.04港币，首次给予买入评级。
买 入——中信证券:业绩超预期，后续增长动力强劲【2011-04-27】
我们预测2011/2012/2013年公司EPS分别为0.93/1.14/1.35元（已考虑最新股本摊薄
），采用不同估值方法（建材行业用PE法，房地产及物业投资用NAV法）得到相应估
值后汇总得出公司分类加总价值为19元/股，对应2011年市盈率区间为20倍。
谨慎增持——国泰君安:净利润同增90.1%，水泥价格联盟与保障房概念【2011-04-27】
公司具备水泥弹性与保障房概念，受益水泥区域价格联盟及保障房开发。预计11-12
年EPS1.11、1.48元，谨慎增持，目标价18.8元。
谨慎增持——国泰君安:京津冀水泥价格联盟，北京保障房龙头【2011-03-28】
水泥价格北京上涨100元、天津上调50元，因为所处区域今年仅有3条生产线投产，供
需关系良好，预期北京与天津6-7月还有可能上调50元，一旦区域价格联盟形成则河
北区域水泥价格有从340元提高到500元的可能。金隅股份是牛市较好配置，即有水泥
弹性又有保障住房概念，建议谨慎增持，目标价格18.8元。
买 入——湘财证券:产业链巨子：从水泥制造到地产开发【2011-03-25】
金隅股份发行4.1亿股A股股票，以1.2：1的比例全部用于对公司所持股份之外的太行
水泥全部股份进行换股吸收合并，发行价为9元/股。吸收换股合并完成后，金隅股份
总股本扩大到42.84亿股，金隅集团仍作为控股股东持有公司43.07%的股份，H股公众
投资者持有27.30%的股份，A股公众投资者持有7.45%计3.19亿股股份。
买 入——中信证券:显著受益于京津水泥价格大涨与保障房建设大力推进【2011-03-23】
由于京津地区水泥价格上涨超预期，上调公司业绩预测，维持公司买入投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 96｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-10 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜北京金隅股份有限公司（以下简称“公司”或“金隅股份”）于｜
｜ ｜近日收到控股股东北京金隅集团有限责任公司（以下简称“金隅｜
｜ ｜集团”）通知，金隅集团于2014年2月27日收到北京市人民政府 ｜
｜ ｜国有资产监督管理委员会（以下简称“北京市国资委”）下发的｜
｜ ｜《关于同意北京金隅集团有限责任公司处置商标资产的批复》（｜
｜ ｜京国资产权[2014]27号），原则同意金隅集团将所持有的与金隅｜
｜ ｜股份主营业务相关的商标无偿转让给金隅股份。至此金隅集团先｜
｜ ｜前关于商标无偿转让的承诺已经取得了实质性进展（以下简称“｜
｜ ｜本次商标无偿转让”）。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 250000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司拟向包括金隅集团在内的两名特定投资者以非公开发行方式｜
｜ ｜发行500,903,224股人民币普通股股票(以下简称“本次非公开发｜
｜ ｜行”)。2013年9月5日,公司与金隅集团签署了《附条件生效的非｜
｜ ｜公开发行股份认购协议》。根据股份认购协议,金隅集团将认购 ｜
｜ ｜公司本次非公开发行的448,028,673股人民币普通股股票;每股认｜
｜ ｜购价格为人民币5.58元,该认购价格不低于公司关于本次非公开 ｜
｜ ｜发行的定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%及公司 ｜
｜ ｜截至2013年6月30日未经审计每股净资产的较高者。金隅集团为 ｜
｜ ｜公司的控股股东,根据《上海证券交易所股票上市交易规则》、 ｜
｜ ｜《香港联合交易所有限公司证券上市规则》的规定,本次交易构 ｜
｜ ｜成关联交易。20140308：中国证券监督管理委员会发行审核委员｜
｜ ｜会于2014年3月7日对北京金隅股份有限公司(以下简称“公司”)｜
｜ ｜非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司｜
｜ ｜非公开发行A股股票的申请获得审核通过。20140321：于2014年3｜
｜ ｜月20日收到中国证券监督管理委员会《关于北京金隅股份有限公｜
｜ ｜司非公开发行股票的批复》(证监许可[2014]【312】号).201403｜
｜ ｜28：北京金隅股份有限公司(以下简称“本公司”或“公司”)本｜
｜ ｜次非公开发行A股股票(以下简称“本次发行”)新增股份已于201｜
｜ ｜4年3月26日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完｜
｜ ｜毕登记托管手续 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-10-31 ｜ 1500000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
