☆风险因素☆ ◇601989 中国重工 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信建投:产品结构继续优化【2013-05-02】
我们预计今年很可能启动第四步资产注入，而且方案会好于先前市场预期。我们预计
2013～2015年分别实现每股收益0.28、0.32和0.43元，维持7.5元目标价和“买入”
评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，看好公司转型升级和军工业务【2013-04-25】
我们预计公司2013-2015年EPS为0.28/0.32/0.34元，以2012年为基期未来三年CAGR11
.4%，考虑到公司持续资产注入，我们维持“买入”评级，目标价6元，对应2013年21
倍PE。
强烈推荐——招商证券:民船订单触底，军船军贸大增【2013-03-27】
预计公司2012-2014年EPS为0.25、0.27、0.30元，对应PE分别为20、19、17倍。短期
来看，公司业务结构仍处优化过程中，业绩弹性较小，目前公司存在资产重组和军工
资产注入预期，具有一定的主题投资机会；长期来看，公司军品业务具有一定的抗周
期性，今年大幅增长的军品订单将在明后两年开始逐步释放业绩，同时船舶行业新订
单也将触底回升。首次给予强烈推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:非船业务保持较快发展，集团资产注入仍有空间【2013-03-26】
盈利预测与投资评级:预计12年-14年的EPS为0.27、0.28、0.31元,对应的市盈率为19
.1、18.7、17.1倍。造船行业景气度回升尚需等待，公司未来将受益于海军建设与海
洋开发、集团资产注入等因素,首次给予谨慎推荐的评级。
买 入——光大证券:同款钻井平台批量中标，海工业务进入高利润期【2013-03-07】
我们调整公司2012-2014年EPS为0.30/0.38/0.42元，以2012年为基期未来三年CAGR9.
1%。考虑到未来公司资产注入，我们给予公司目标价7.4元，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:订单不断释放【2013-03-06】
不考虑今年可能进行的第四步注入，目前资产预计2012～2014年分别实现每股收益0.
29、0.30和0.31元。我们维持7.5元目标价和“买入”评级。
买 入——宏源证券:长期受益国防军费提升的海工龙头【2013-03-05】
中国政府对外政策的调整及国防军工资本运作的继续推进将成为2013年军工板块估值
提升的两大核心驱动因素。我们建议重点关注中国重工（601989）、航空动力（6008
93）、中航动控（000738）和哈飞股份（600038）等。此次我们重点跟踪中国重工（
601989），调整其预测2012年、2013年和2014年EPS为0.32元、0.39元和0.45元，对
应动态PE17倍、14倍和12倍，调整至“买入”评级。
买 入——光大证券:“无心”亮剑，震慑日美【2013-02-23】
在不考虑资产注入的情况下，我们调整公司2012-2014年EPS为0.30/0.38/0.39元，以
2012年为基期未来三年CAGR7.1%。我们给予公司目标价7.4元，维持“买入”评级。
增 持——湘财证券:船周期影响尚在，非船业务占比持续上升【2013-01-24】
低迷造船市场中，公司将依托非船业务平滑业绩，预计随着造船形势在2013年进一步
恶化及低价船订单交付，公司13年仍然面临着业绩下滑风险，维持公司12-14年EPS为
0.30、0.28和0.32元，对应PE为16、18和15倍，股价基本合理，维持“增持”评级，
目标价格5.44元。
买 入——光大证券:百亿订单来袭，凸显公司实力【2013-01-22】
我们将本次合同金额分10%、30%和60%计入2013-2015年收入中，我们预计公司2012-2
014年EPS为0.34/0.38/0.40元。根据我们对公司各项业务分开估值计算，我们给予公
司目标价7.2元，维持“买入”评级。
增 持——宏源证券:结构持续优化，海洋经济前景大好【2013-01-22】
预测与估值。估算公司12年、13年和14年每股收益0.32元、0.35元和0.40元，动态PE
14倍、13倍和11倍，维持“增持”评级。
买 入——光大证券:深蓝海军和海洋强国的必然选择【2013-01-17】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.34/0.37/0.38元，以2012年为基期未来三年CAGR6.
1%，考虑到公司持续资产注入，我们维持“买入”评级，目标价7.4元，对应2012年2
0倍PE。
买 入——光大证券:公司再获海监船订单，这只是开始【2013-01-16】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.34/0.37/0.38元，以2012年为基期未来三年CAGR6.
1%。根据我们对公司各项业务分开估值计算，我们给予公司目标价7.4元，维持“买
入”评级。
买 入——光大证券:中国重工系列报告之一：中国海军受益第一股【2013-01-14】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.34/0.37/0.38元，以2012年为基期未来三年CAGR6.
1%。根据我们对公司各项业务分开估值计算，我们给予公司目标价7.4元，维持“买
入”评级。
审慎推荐——中金公司:3Q12业绩符合预期，单季利润正增长【2012-10-31】
我们维持对中国重工“审慎推荐”的评级，我们认为未来6-12个月中行业趋势性机会
有限，更多的是由军品业务、海工业务、资产重组等带来的个股性或主题性机会。
增 持——宏源证券:业务结构调整发力，逐季改善明显【2012-10-30】
估算公司12年、13年和14年每股收益0.32元、0.35元和0.40元，动态PE14倍、13倍和
11倍，首次给予“增持”评级。
买 入——光大证券:业绩好于预期，可转债转股有保障【2012-10-30】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.34/0.37/0.38元，以2012年为基期未来三年CAGR6.
1%，考虑到公司持续资产注入，我们维持“买入”评级，短期目标价6元，对应2012
年18倍PE。
买 入——中信建投:中报业绩好于预期【2012-08-29】
我们略微下调业绩预测，预计2012～2014年公司分别实现EPS0.34、0.32和0.30元，
下调目标价到7.5元，“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩好于预期，高端装备业务开始崛起【2012-08-28】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.34/0.37/0.38元，以2012年为基期未来三年CAGR6.
1%，考虑到公司持续资产注入，我们维持“买入”评级，目标价6元，对应2012年18
倍PE。
审慎推荐——中金公司:重工报国，多元成长【2012-06-29】
我们预测中国重工2012-2014年收入增速分别为8.0%、3.9%、13.6%，净利润增速为-1
4.3%、10.6%、19.6%，对应12-14年EPS分别为0.275、0.303、0.367元；在我们的盈
利预测中，非船新兴业务（军工/海工/能源交通装备）的收入和利润占比将稳步提升
。
买 入——中信建投:可转债利率低、转股本增加有限【2012-06-01】
预计2012～2014年公司分别实现每股收益0.37、0.35和0.36元，维持8.1元目标价和
“买入”评级。
买 入——东方证券:可转债获通过，增强业务实力【2012-06-01】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.36、0.43、0.52元，给予公司2012年20
倍PE估值，对应目标价7.20元，维持公司买入评级。
买 入——光大证券:可转债将发行，建议申购【2012-05-30】
我们给予公司2012-2014年EPS0.34/0.38/0.43元的预计，以2011年为基期未来三年CA
GR9.9%，考虑到公司持续资产注入，我们维持“买入”评级，目标价8.5元，对应201
2年25倍PE。
买 入——东方证券:船舶市场低迷影响公司业绩【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.36、0.43、0.52元，给予公司2012年20
倍PE，对应目标价7.20元，维持公司买入评级。
买 入——光大证券:业绩低于预期，看好未来结构转型【2012-04-25】
我们给予公司2012-2014年EPS0.34/0.38/0.42元的预计，以2012年为基期未来三年CA
GR9.5%，考虑到公司持续资产注入，我们维持“买入”评级，目标价8.5元，对应201
2年25倍PE。
买 入——东方证券:业绩符合预期，非船业务是未来看点【2012-04-12】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.36、0.43、0.52元，我们给予公司2012
年20倍PE，对应目标价7.20元，维持公司买入评级。
推 荐——平安证券:业绩低于预期，军品发展迅猛【2012-04-12】
我们预计，公司2012-2014年EPS分别为0.32、0.31与0.35元，对应动态PE分别为17.5
、17.9与15.9倍。考虑到公司海工业务与军品业务的成长潜力，维持“推荐”评级。
买 入——中信建投:未来看产品结构优化【2012-04-11】
我们维持以前的业绩预测，预计2012～2014年公司分别实现每股收益0.37、0.35和0.
36元，维持8.1元目标价和“买入”评级。
增 持——天相投顾:船舶业务难有起色，不断培育增长点【2012-04-11】
暂不考虑资产注入对公司业绩的影响，预计2012年、2013年和2014年EPS分别为0.29
元、0.31元和0.34元，对应5.69元最新收盘价的市盈率分别为20倍、18倍和17倍，由
于公司有较强资产注入预期，且军工业务有望超预期，维持“增持”投资评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，未来毛利率有望提升【2012-04-11】
在不考虑资产注入的情况下，我们给予公司2012-2014年EPS0.34/0.38/0.42元的预计
，以2012年为基期未来三年CAGR10.2%，公司股价对应2012年PE16倍。我们维持“买
入”评级，目标价8.5元，对应2011年25倍PE。
推 荐——银河证券:业绩大幅增长得益于资产整合，海工、能源装备【2012-01-31】
作为最正宗的航母建造标的，公司的估值具有一定弹性，公司超强的技术研发能力和
产业转化能力以及很高的战略地位，我们看好公司业务转型的未来。我们维持公司20
11-2012年EPS为0.36元、0.44元的判断，维持“推荐”评级。
买 入——湘财证券:2011年业绩预增公告点评：整合效果初显，转型值得期待【2012-01-31】
低迷造船市场中，公司获取订单依然不减，且订单结构持续优化，凸显公司转向高端
船舶制造，非船业务持续优化战略的优势，我们看好公司未来业务结构转型。预计公
司11-13年EPS为0.34、0.42和0.53元，给予公司18倍的P/E，6-12个月目标价格为7.5
6元，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:业绩大幅增长得益于资产整合海工、能源装备是未来亮点【2012-01-31】
我们维持公司2011-2012年EPS为0.36元、0.44元的判断，维持“推荐”评级。
中 性——兴业证券:武船重工海工船事故，保险覆盖直接损失【2012-01-18】
对武船重工的业绩影响需要关注延期交付赔偿情况。“海洋石油682”是中海油服订
造的海工三用工作船，本次事故必将导致船只的延期交付，可能导致武昌造船厂因延
迟交付而赔款。根据经验，一般船只建造合同会签订相关条款，在约定交付期之后1~
2个月交付不进行延期赔付，在6个月之内交付赔付金额较低，如超过6个月则赔付金
额将大幅度增加。海洋石油682属成熟船型，虽然倾覆坐底，但技术环节的修复时间
是可控的，具体时间需要视设备损坏及备件供应周期而定，在事故评估完成前无法做
出具体估计。
中 性——招商证券:发行可转债再次注入船舶相关资产【2011-12-28】
我们预计2011-2013EPS0.35、0.33、0.34元，目前估值相对合理。考虑新注入资产，
对业绩增厚效应并不明显，按模拟利润计算11年将增厚EPS0.028元左右。
买 入——东方证券:发行可转债，业务实力全面提升【2011-11-11】
投资建议：由于公司转增股本，我们调整公司2011-2013年EPS为0.39元、0.48元和0.
59元，给予公司2011年25倍PE，对应目标价9.72元。考虑公司未来海军装备、海洋工
程、交通与新能源等战略新兴产业业务的良好发展前景，集团雄厚的科研资源支持，
以及集团围绕公司推进整体上市的承诺，维持公司买入评级。
买 入——光大证券:转债方案带来投资机会，确保后续重组顺利实施【2011-11-10】
我们认为公司此次可转债融资方案利好因素颇多，维持公司2011-2013年EPS0.37/0.4
7/0.6元的预计，以2010年为基期未来三年CAGR77.2%，公司股价对应2011年PE18倍。
我们维持“买入”评级，目标价11元，对应2011年30倍PE。
买 入——中信建投:订单结构继续优化【2011-10-28】
我们维持以前的业绩预测，预计2011～2012年公司分别实现EPS0.6和0.75元，维持18
元目标价和“买入”评级。
增 持——天相投顾:收入稳定增长，有资产注入预期【2011-10-28】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.63元、0.78元、0.99元。以10月27日收盘价10
.36元计，对应动态市盈率分别为：16倍、13倍、10倍，维持公司“增持”的投资评
级。
买 入——东方证券:业务结构持续优化【2011-10-28】
考虑公司海军装备、海洋工程、交通与新能源等战略新兴产业业务的良好发展前景，
集团雄厚的科研资源支持，以及集团围绕公司推进整体上市的承诺，维持公司买入评
级。
推 荐——银河证券:业绩略超预期，需关注订单结构和毛利变化【2011-10-27】
作为最正宗的航母建造标的，公司的估值具有一定弹性，公司超强的技术研发能力和
产业转化能力以及很高的战略地位，我们看好公司未来。我们维持公司2011-2012年e
ps为0.6、0.7元的判断，合理估值12-14元。维持推荐的投资评级。
买 入——东方证券:实力强大的海上领军者【2011-10-21】
我们认为公司三季度业绩仍将实现快速增长，维持公司买入评级。
买 入——海通证券:降本增效有望助公司下半年增长超预期【2011-09-13】
考虑非公开增发摊薄，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.67元、0.76元和0
.91元，按22倍的2011年PE水平给予6个月目标价14.74元；公司2011年9月9日收盘价
为11.76元，将评级调高至买入。
推 荐——银河证券:重工龙头稳健起航【2011-09-05】
作为最正宗的航母建造标的，公司的估值具有一定弹性，公司超强的技术研发能力和
产业转化能力以及很高的战略地位，我们看好公司未来。我们初步预计公司2011-201
2年eps为0.6、0.7元，合理估值15-16元。给予推荐的投资评级。
增 持——国泰君安:围绕军工和新兴产业，业务结构不断优化【2011-08-29】
预计11-13年EPS分别为0.68、0.84、1.04元，目标价20元，相当于11年30倍左右PE，
增持！给予公司高PE的原因在于，公司围绕军工和战略性新兴产业，业务结构不断优
化，总体来说，公司即是有业绩的军工股，又是高端装备股。
买 入——中信建投:中报超预期，结构更优化【2011-08-23】
在人民币升值背景下，公司通过美元长期贷款等手段获得了较大的汇兑收益；但管理
费用等快速上涨使期间费用率上升1.22个百分点。我们维持以前的业绩预测，预计20
11～2012年公司分别实现EPS0.6和0.75元，维持18元目标价和“买入”评级。
增 持——国泰君安:新接订单大幅增长业务逐步多元化【2011-08-22】
预计2011-2013年EPS分别为0.68、0.84、1.04元，目标价20元，相当于2011年30倍左
右PE，增持！给予公司高PE的原因在于：（1）受益海军大发展；（2）后续仍有资产
注入预期，军品业务占比将不断提升；（3）公司是有业绩有较高盈利能力的军工股
。
谨慎推荐——东莞证券:非船业务发力，高端装备龙头初现【2011-08-22】
公司海工装备、新能源业务等具备良好的发展势头，以及海军装备升级带动军品业务
需求，我们看好公司长期发展，预计公司2011-2012年基本每股收益0.48元和0.57元
，对应PE分别为26.03倍和22.14倍，由于目前股价存在一定估值压力，给予公司谨慎
推荐评级。
推 荐——中邮证券:业务板块日臻完善，跻身行业前列【2011-08-22】
我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为0.608和0.723元。对应动态市盈率为20
.58和17.31倍。随着船舶制造行业景气度的逐步提升及公司在军品、海工装备业务的
强势拓展，给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:多元业务增长稳健【2011-08-19】
如按当前公司总股本91.67亿股计算，我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.6
2元和0.76元，按照2011年22倍的PE水平给予6个月目标价13.66元，公司2011年8月18
日收盘价为12.61元，维持增持评级。
买 入——东方证券:中报超预期，势头可持续【2011-08-19】
考虑公司未来海军装备、海洋工程、交通与新能源等战略新兴产业业务的良好发展前
景，集团雄厚的科研资源支持，以及集团围绕公司推进整体上市的承诺，维持公司买
入评级。
推 荐——国都证券:造船业两极分化，强者愈强【2011-08-19】
我们预计2011-2013年，公司的营业收入分别为639亿元、812亿元、1011亿元，EPS分
别为0.59元、0.75元和0.93元，年复合增长率为25.5%，对应动态P/E分别为21X、17X
和13X。虽然公司的估值与可比公司相比略高，但考虑到公司未来业绩的确定性、船
舶压载水及新材料等新业务增长潜力较大、军工资产溢价，以及资产注入预期，我们
维持对公司的评级“推荐-A”。
增 持——天相投顾:船舶制造订单充足，军工、海工亮点突出【2011-08-19】
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.63元、0.78元和0.99元，对应12.61元最新
收盘价的市盈率分别为20倍、16倍和13倍，维持“增持”投资评级。
买 入——光大证券:买入真正掌握核心技术的高端装备龙头【2011-08-10】
中国重工今年7月28日发布中期业绩预告，预计今年上半年实现净利润同比增长256%
以上，每股收益预计在0.31元以上，超出我们预期。一方面，公司通过收购大船、渤
船、山船、北船等四家造船企业后经济规模扩大，盈利能力增长；另一方面，上半年
公司的海洋工程、能源交通装备业务同比增幅较大，构成公司增长的主要动力。我们
由此调高了公司2011-2013年EPS至0.60/0.75/0.97元（原先为0.55/0.70/0.92元），
以2010年为基期未来三年CAGR77.4%，公司股价对应2011年PE20倍。我们维持“买入
”评级，目标价18元，对应2011年30倍市盈率。
增 持——海通证券:多元业务增长稳健，当前估值基本合理【2011-07-28】
按照公司2011年PE区间20-24倍，合理价值区间12.41元-14.90元，公司2011年7月27
日收盘价13.71元，对应2011年PE为22.09倍，估值基本合理，考虑到公司是中船重工
集团的上市旗舰，且舰船装备业务和能源交通装备业务前景看好，我们维持对公司的
“增持”评级。
增 持——方正证券:资产重组显威力【2011-07-28】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.6元和0.72元，对应PE为31倍和26倍，给与公司“
增持”评级。
买 入——东方证券:非船业务高增长，中报超预期【2011-07-28】
考虑公司未来海军装备、海洋工程、新能源等战略新兴产业业务的良好发展前景，集
团雄厚的科研资源支持，以及集团围绕公司推进整体上市的承诺，预测公司2011、20
12、2013年，0.61、0.78、0.90元的每股收益，维持公司买入评级。
推 荐——银河证券:业绩超预期，强龙初露峥嵘【2011-07-27】
作为最正宗的航母建造标的之一，公司的估值具有一定弹性，公司超强的技术研发能
力和产业转化能力以及很高的战略地位，我们看好公司未来。我们初步预计公司2011
-2012年eps为0.6、0.7元，合理估值15-16元。给予推荐的投资评级。
持 有——广发证券:短期关注航母等催化剂，中长期关注多领域均衡发展战略【2011-07-27】
如果不考虑增发，我们预计11-13年EPS为0.56、0.70、0.74元，11-13年EPS复合增长
率约为26%。如果考虑发行9.62亿股，并根据拟收购目标公司的盈利预测，预计增发
后11-12年EPS为0.60、0.74元。考虑到公司作为海军装备旗舰以及未来资产注入预期
，我们维持持有的投资评级，短期关注航母等催化剂，中长期关注公司军工、船舶修
造、船配、海工、能源交通装备等多领域均衡发展战略。
买 入——光大证券:业绩超预期，航母受益第一股【2011-07-27】
预计2011-2013年EPS为0.57、0.72和0.92元，我们调高了公司2011-2013年EPS至0.57
/0.72/0.92元（原先为0.55/0.70/0.92元），以2010年为基期未来三年CAGR73.9%，
公司股价对应2011年PE24倍。我们维持“买入”评级，目标价17.10元，对应2011年3
0倍市盈率。
买 入——东方证券:世界500强的上市旗舰【2011-07-11】
中船重工集团为中国重工的长远发展提供了持续的后备力量。中国重工是中船重工集
团的上市旗舰。完成IPO和重大资产重组后，公司又启动新一轮增发。考虑此次增发
，公司将完成集团约55%的资产，40%的收入和65%的利润的证券化。未来，随着集团
整体上市的推进和事业制单位改制的实施，上市公司将继续成为集团发展的最大受益
者。考虑集团良好的发展前景和公司在集团发展中的上市旗舰地位，维持公司买入评
级。
买 入——光大证券:海工业务扬帆起航【2011-07-03】
我们预测公司2011年中报EPS0.28元，全年EPS0.55元，2012-2013年EPS分别为0.70元
、0.92元，目标价16元，给予“买入”评级。
持 有——广发证券:增发方案由于拟收购资产剥离审计、评估数据变化略调【2011-06-08】
根据公司盈利预测，拟收购的资产2011年归属母公司股东净利润约4.1亿元，考虑此
次发行股份数后，简单估算公司11年EPS约0.62元，约增厚EPS7%。但由于数据的原因
，我们暂不考虑此次增发，预计公司10-12年EPS为0.58、0.64、0.71元，10-12年EPS
复合增长率为11%。考虑到公司作为海军装备旗舰以及未来资产注入的预期，我们给
与持有的投资评级。
买 入——东方证券:受益事业制单位改革和军民结合【2011-05-31】
考虑公司军品业务的优势地位和行业景气度，及集团事业制单位产业化发展的广阔前
景，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:海工业务乘风而上【2011-05-30】
维持对公司的盈利预测，考虑公司未来在海洋工程领域的优势地位和广阔的发展前景
，维持公司买入评级。
买 入——光大证券:非船装备强力推进，中国的三菱重工浮出水面【2011-05-30】
我们认为，支撑中国重工股价的基石有两块：一是它标的稀缺，产品独特、军民融合
；二是公司在船舶行业中多元化启动早，非船业务有先发优势，发展后劲大，科研院
所改制还将提供大量优质资产。我们预测公司2011-2013年EPS0.55元、0.70元、0.92
元，目标价16元，给予“买入”评级。
推 荐——国都证券:航母事大，股价或启【2011-05-13】
我们预计公司2011-2013年净利润分别为57.1亿元、69.1亿元和81.6亿元，EPS(摊薄)
分别为0.56元、0.68元和0.80元，对应动态市盈率分别为22.0X、18.2X和15.5X。我
们维持对公司“推荐-A”的投资评级。
买 入——东方证券:优质业务和良好管理保证“又好又快”发展【2011-05-03】
综合对比2009年、2010年报和今年一季报，公司在原材料和汇率发生较大波动的两年
多时间内保持了稳定的盈利能力，体现了公司良好的成本控制和汇率风险管理水平。
随着公司海军装备、海洋工程、新兴海洋产业业务的快速发展，和集团后续的专业化
整合，公司发展前景广阔，维持公司买入评级。
增 持——海通证券:年季报点评立足船海工程，拓展能源交通【2011-05-03】
净利润增速或可保持在20%左右，合理价值区间11.75元-13.43元，首次给予增持评级
，目标价13元。我们预计公司按第二次资产注入后全面摊薄2011年、2012年EPS可达0
.56元和0.69元。
买 入——东方证券:打造海洋时代资本旗舰【2011-04-12】
考虑公司未来在海军装备、海洋工程、新兴海洋产业领域的优势地位和广阔发展前景
，维持公司买入评级。
推 荐——中投证券:融资收购提升军品、民船与非船装备业务能力【2011-04-12】
由于数据的原因，暂时不考虑此次增发，预计公司10-12年EPS为0.48、0.55、0.64元
，10-12年EPS复合增长率为16%。考虑到公司作为海军装备旗舰以及未来资产注入的
预期，我们维持公司推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:业绩稳定增长，资产注入即将完成【2010-11-01】
鉴于预计2010年公司将不能完成资产注入进度，我们修改公司盈利预测。预计公司20
10～2012年每股收益分别为0.26元、0.58元和0.75元，按照10月28日收盘价9.59元计
算，对应的动态PE分别为37倍、17倍和13倍，维持“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:业绩稳定增长，资产注入即将完成【2010-10-29】
鉴于预计2010年公司将不能完成资产注入进度，我们修改公司盈利预测。预计公司20
10～2012年每股收益分别为0.26元、0.58元和0.75元，按照10月28日收盘价9.59元计
算，对应的动态PE分别为37倍、17倍和13倍，维持“增持”的投资评级。
买 入——东方证券:重大资产重组路演会议纪要【2010-09-17】
鉴于公司在海洋经济大时代中的发展前景，以2011年0.59元EPS为基础，给予公司20
倍的估值和11.8元的目标价，维持买入评级。
买 入——东方证券:海洋经济大时代【2010-09-08】
鉴于公司在海洋经济大时代中的发展前景，以2011年0.59元EPS为基础，给予公司20
倍的估值和11.8元的目标价，维持买入评级。
推 荐——南京证券:下属子公司渐入桃花源【2010-09-03】
明年以上公司将进入更快的加速发展期。因此给予中国重工2011年20倍估值水平，预
计中国重工本年资产注入完成后，2010-2011年EPS分别为0.47元、0.52元，对应目标
价10.4元。维持推荐评级。
推 荐——南京证券:驶向全产业链的蓝海【2010-09-02】
随着“十二五”中公司调整非船业务至50%以上的强烈愿望，我们认为其在2012-2015
年间将加速成为一家覆盖几乎机械重工全产业链、兼而有军工订单稳定收益的大型综
合性集团，旗下高科技子公司亦将在这个时期迎来飞速增长和丰厚资本回报。因此给
予公司2011年20倍估值水平，预计中国重工本年资产注入完成后，2010-2011年EPS分
别为0.47元、0.52元，对应目标价10.4元。给予推荐评级。
买 入——广发证券:受益海军发展，未来资产注入仍可期【2010-09-01】
预计2010、2011年EPS分别为0.48、0.52元。我们估算了公司各业务板块的收入和利
润占比，目前中国船舶2010年市盈率为17.3倍（按2010年EPS3.5元计算），我们给与
公司民船造修加配套板块2010年18倍PE，海工业务板块22倍PE，能源装备及其他业务
板块22倍PE，军品业务35倍PE，得出公司2010年合理PE水平为22.45倍，目标价10.78
元，维持买入评级。
推 荐——中投证券:中报业绩基本符合预期，非船业务收入大幅增长【2010-08-31】
如果不考虑增发，我们维持公司10-12年EPS为0.28、0.37、0.43元的预测，10-12年E
PS复合增长率为24%；如果按照公司给出的备考盈利预测，公司10、11年EPS为0.46、
0.48元/股。考虑到公司的军品特色以及雄厚的股东背景，我们维持公司推荐的投资
评级。但近期公司股价涨幅较大，估值压力较大。
买 入——东方证券:海军大发展的直接受益者【2010-08-13】
中国重工是我国海军装备建设的中流砥柱，直接受益海军大发展。在1999年的船舶工
业总公司分拆中，中船重工集团继承了我国大部分的舰船研制业务，占据了我国海军
装备市场约80%的份额。而此次注入的大船重工和渤船重工更囊括了我国舰船业务的
半壁江山，虽然进行了军民分线，但是由于军民用船舶制造在生产环节前端的通用性
很强，因此舰船制造流程中直到船坞之前的制造业务和资产此次实际上已经进入上市
公司。因此，公司将在海军大发展中直接受益（军工和能源业务收入占比有望从注入
完成后的22%，在五年内提高到近50%），并显著提升公司的盈利能力和估值水平。
买 入——东方证券:绝不仅是船舶【2010-08-11】
以国内顶尖的机、电、液一体化综合技术为依托，高科技、高成长的业务群将成为中
国重工估值质变的催化剂。船舶工业是综合性极强的产业，其核心技术具有高度的扩
展性。而中船重工继承了我国船舶工业的大部分技术力量，拥有全国30个军工船舶研
究所中的28个，在导航、通讯、水声、光学、船舶电子、新材料等多个专业学科代表
了国内顶尖水平。上市公司旗下的16家高科技产业公司中，有5家更成为国家行业标
准的重要制定者。这批企业即拥有核心技术，在经济效益方面又具有爆发潜能，它们
将成为上市公司成长的主要贡献者。也正因为此，中国重工规划在未来5年内，将非
船业务从目前的约3成扩大到6成。因此，我们认为，中国重工完全有理由享受高于造
船企业15倍估值的平均水平，而基于其下属高新技术业务群的成长性给予20倍估值。
买 入——海通证券:货真价实军工股，非船业务亮点多【2010-08-05】
我们认为公司目前较为合理的2010年动态PE估值水平应在20x以上，公司在定向增发
预案中公布的备考合并盈利预测是完成本次资产收购后2010年摊薄每股收益为0.461
元，我们给出6个月目标价为9.22元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:重要军工海工资产进入公司【2010-08-05】
中船重工集团下属大连船舶重工等公司的重要军工资产已基本进入上市公司。公司船
舶业务良好，“十二五”规划非船业务将占据半壁江山。大船重工将在我国蓝海舰队
和海洋工程产业大过程中发挥核心作用。
买 入——东方证券:伟大的企业，光荣的革命【2010-07-20】
造船业务盈利能力的迅速提高、军品和能源交通装备等业务的最大最强是公司高增长
的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为25.06%。鉴于公司的军
工溢价效应和未来集团进一步资产整合的巨大潜力，我们给予公司0.8倍PEG20.05倍P
E估值水平，对应2010年预测EPS的股价为9.47元，公司绝对价值10.34元，目前股价
存在低估，投资评级买入。
买 入——东方证券:中国海军第一股【2010-07-20】
方案完成后中国重工收入结构约为造船58%，修船3.3%，海洋工程3%，船舶配套13.6%
，军工和能源装备22.4%，结构更趋合理。未来受益于军船快速增长、民船业务复苏
以及新能源业务的成长，我们预计未来三年公司净利润复合增长率将超过25%，给予2
0倍PE估值水平，对应2010年预测EPS的股价为9.47元，维持“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:资产注入方案符合预期，船舶行业巨无霸雏形初现【2010-07-16】
军品和非船业务是亮点，享受估值溢价，上调至“买入”评级。根据公司资产收购草
案中对2010年和2011年的盈利预测，按资产收购完成后的总股本91.51亿股计算，公
司2010年、2011年EPS分别为0.461元和0.486元，最新股价7.50元对应的动态PE分别
为16.3x、15.4x，与中国船舶目前的估值水平较为接近（2010年动态PE为14.2x，201
1年动态PE为14.3x）。
持 有——中信证券(浙江):重大资产整合公告及复牌点评【2010-07-16】
从重大注入方案来看业绩增厚明显，但期间大盘下下跌将影响复牌后的股价表现。我
们投资建议调整为持有，目标价调整为8元，对应约为2009年20倍市盈率。
推 荐——中投证券:资产注入打造全产业链船舶修造企业【2010-07-16】
暂不考虑增发，公司10-12年EPS为0.28、0.37、0.41元的预测，10-12年EPS复合增长
率为24%。我们按照公告的10、11年备考盈利预测，考虑以6.93元/股发行25亿股后，
估算出公司10、11年EPS约为0.46、0.48元/股，较公司重组前业绩分别增厚约63%、3
0%。考虑到公司的行业地位以及雄厚的股东背景，我们维持公司推荐的投资评级，短
期可能面临跟随大盘的调整，未来6-12个月的合理目标价为8.80元。
持 有——国金证券:中国最大的造船企业登台亮相【2010-07-16】
公司备考盈利预测预计2010、2011年公司分别实现EPS0.46、0.48元，现价相当于16
倍2010年PE，处于合理估值区间，予以“持有”评级。
增 持——中信建投:超募投向能源装备【2010-04-21】
我们维持以前的业绩预测，预计 2010～2012 年实现每股收益0.27、0.31 和 0.36
元；按照能源交通装备 30 倍、造船 15 倍 PE分开估值，目标价9 元，维持“增持
”评级。
增 持——中信证券:“逆流而上”的船配龙头【2010-04-20】
我们测算公司10/11年的EPS分别为0.26/0.31元，对应的PE分别为25.8/21.6倍。鉴于
公司具备船配业龙头和集团上市旗舰的地位，我们认为公司未来将继续保持船配行业
内的领先优势，并实现稳定增长，再考虑到公司在铁路设备和新能源装备领域的较快
增长，以及母公司的有力支持及未来的资产注入预期，首次给予公司“增持”评级。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，看点在于军品、新能源及资产注入预期【2010-04-20】
预计公司09-11 年EPS为0.29、0.38、0.44元，复合增长率约 23%，我们关注公司未
来资产注入的想象空间以及长期发展趋势，维持推荐的投资评级，未来6-12个月的目
标价为8.50 元。
增 持——海通证券:2009年毛利率高于预期，业绩增速趋缓【2010-04-20】
考虑到造船行业的低谷仍将持续较长时间，而船舶配套行业是造船行业的上游，因此
中国重工业绩的增速可能进一步下降。中国重工背靠中船重工集团，产品结构进一步
优化的空间仍然存在，因此毛利率预计仍将维持在较高水平。根据以上假设，我们将
公司 2010 年、2011 年、2012 年 EPS预测调整为 0.24 元、0.28 元和 0.33 元，
以该股4 月 19 日收盘价 6.70 元计算，对应的动态 PE 分别为 27.8 倍、24.0 倍
和 20.4 倍。由于公司目前有部分军品业务，且市场对集团后续资产注入抱有较大预
期，因此上调评级为“增持” ，6 个月目标价 8.50 元。
增 持——中信建投:非船业务优化产品结构【2010-04-12】
我们认为，不能将公司单纯看作船舶制造企业。上市之初，我们预计公司主营产品结
构是舰船装备70％、军品10％、交通和能源装备20％左右。今年，我们预计占比分别
达到50％以上、10％以上和30％左右；明年将会继续优化，民品船舶相关业务40％多
、能源交通装备45％左右、军品15％左右。
买 入——东方证券:集团上市旗舰、资产注入可期【2010-03-29】
我们预测公司2009、2010、2011年全面摊薄后每股收益为 0.23 元、0.28 元、0.32
元。此外，目前民船造修业务 2009年净资产预计为130亿元，按照2倍PB，收购价格
大约为260亿元。按照不同的融资方式，我们预计资产注入后每股收益为0.40元-0.49
元，将大幅增厚公司盈利水平。中国重工所处船舶配套行业整体发展状况优于整船制
造行业，且公司业务板块中军工板块和新能源板块未来增长可观，因此相对于整船制
造行业，公司理应享有一定的估值溢价。此外，考虑未来资产注入预期带来的业绩增
厚，我们给与公司目标价为10元，给与买入投资评级。
增 持——中信建投:中国重工中信建投证券分析师上市公司调研情况反馈表【2010-03-26】
船资产注入：会兑现以前承诺，预计年内完成民品造船资产注入，军品造船资产除
总装外也全部进入。军品造船资产盈利能力较强，有望对整体造船盈利能力构成平滑
作用。大连船舶重工是国内最大的造船企业，在海洋工程领域也是国内最大、研发队
伍最多的船厂；产品系列全，除了海底铺管船外都有业绩记录。我们预计2009～2011
年分别实现每股收益0.21、0.27和0.31元；考虑到收购造船资产带来的业绩预期，预
计目标价8.2元，维持“增持”评级。
买 入——中信证券(浙江):中国重工跟踪点评【2010-03-17】
1 、公司股价受到配售部分上市流通的冲击，出现下跌。我们认为目前是中线的投资
者介入的好时机。2 、我们认为：就公司目前业务而言，股价处于安全位置；同时，
公司具有央企和军工背景，资产整合等事项尚未被市场充分关注。公司曾表示上市后
将随后展开下一 步资产整合工作，并表示 “ 中国重工将成为母公司的上市旗舰和
融资平台，说明这个平 台很重要。除了装入舰船装备，未来还将把风电、核电作为
新的业务增长点，目前已经 看到比较明显的回报，能够有效抵御市场风险。 ” 虽
然事件的进程需要等待，但大的方向非常明确。
推 荐——银河证券:中国重工今明两年业绩依然会提升【2010-03-11】
目前造船业处于行业周期底部，我们分析造船行业在今明两年仍会在底部徘徊，在20
12年之前回暖的可能性不大，就中国重工601989目前股价来说，该股股票价格也比较
合理。但是，我们认为公司今年（2010年）实现集团公司资产注入的可能性很大，这
样，公司2010年业绩就会有大幅度提升，因此，我们给予该股票“推荐”评级。
推 荐——中投证券:船舶重工集团的平台，民用船配为本，军品和非船业务是亮点【2010-02-08】
给与“推荐”评级。预计公司09-11 年EPS为0.21、0.30、0.35元，复合增长率约 27
%，我们看好公司未来资产注入的想象空间以及长期发展趋势，给与推荐的投资评级
，未来6-12个月的目标价为8.50 元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 30｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 33｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-21 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方中国船舶重工集团公司及其控制的其他｜
｜ ｜企业,中船重工财务有限责任公司等就销售商品,采购商品,提供 ｜
｜ ｜服务,存贷款等事项发生日常关联交易.20140521：股东大会通过｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ 21000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年1月，中国船舶重工股份有限公司（以下简称“公司”或 ｜
｜ ｜“中国重工”）全资子公司大连船舶重工集团有限公司（以下简｜
｜ ｜称“大船重工”）已向大连造船厂集团有限公司（以下简称“大｜
｜ ｜船集团”）收购了军工重大装备业务相关资产，并办理了资产交｜
｜ ｜割手续。为保证军品生产线和军工关键设备设施资产完整和房地｜
｜ ｜一致，大船重工拟与大船集团进行部分土地及相关房产置换。大｜
｜ ｜船重工拟置出土地涉及1宗地，置出面积26万平方米，账面净值 ｜
｜ ｜约1.5亿元；拟置出房屋41项，建筑面积62463平方米，账面净值｜
｜ ｜3645.27万元。拟置入土地涉及4宗地，置入面积合计26.92万平 ｜
｜ ｜方米，账面净值约2.1亿元，不涉及置入房屋。本次关联交易不 ｜
｜ ｜构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。｜
｜ ｜ 大船集团持有公司1，823，245，943股股份，占公司已发行股 ｜
｜ ｜份的10.430%，为公司第二大股东；同时大船集团为公司股东中 ｜
｜ ｜国船舶重工集团公司（以下简称“中船重工集团”）的全资子公｜
｜ ｜司，中船重工集团直接持有公司8，029，035，174股股份，占公｜
｜ ｜司已发行股份的45.910%，为公司的控股股东。大船重工为公司 ｜
｜ ｜的全资子公司。因此，大船集团为大船重工的关联方，本次置换｜
｜ ｜构成关联交易。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
