☆风险因素☆ ◇601390 中国中铁 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:市政业务推升毛利率【2013-05-02】
预计13和14年EPS分别是0.38和0.41元，增速分别是10%和8%，对应PE分别是7.4X和6.
8X，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:市政业务占比上升带来毛利率改善【2013-04-01】
我们预计13和14年EPS分别是0.38和0.41，增速分别是10%和8%，对应PE分别是7.5X和
7X，维持增持评级。
买 入——中信证券:毛利率稳步提升，新签订单快速增长【2013-03-29】
维持公司2013/14年全面摊薄EPS分别为0.40/0.44元的预测，预计2015年EPS为0.48元
（CAGR达11.9%）。当前价2.79元，对应2013/14/15年PE分别为7/6/6倍，PB分别为0.
7/0.6/0.6倍。综合考虑行业估值及公司增长情况，给予2013年9倍PE，对应目标价3.
60元，维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:基建热情持续，未来两季度业绩趋势向上【2013-01-10】
铁路投资回暖带来业绩好转，4季度或将持续；在手订单充足保障业绩增长。12-13EP
S0.37、0.42元，谨慎增持，上调目标价至3.75元。
买 入——中银国际:中国中铁调研纪要【2012-11-22】
公司今年较少拿地，主要是希望回笼资金。原来的发展战略是到2015年规模达到400
亿以上，但现在是基于财力现状来考虑未来发展，拿地方向主要是立足几个大的区域
适度拿地，另外向三四线扩张。土地储备的开发量和销售量比一般是3-4倍左右。
谨慎增持——国泰君安:第三季度净利润同增65%，业绩回升显著【2012-11-05】
铁路投资回暖带来业绩好转，4季度或将持续；在手订单充足。预计12-13EPS0.37、0
.42元，谨慎增持，目标价3.1元。
推 荐——东莞证券:铁路和城轨双重利好【2012-11-01】
一方面，预计今年的铁路建设赶工期将至，而公司目前未完工合同额11,719.95亿元
，约为11年营业收入的2.5倍，业绩弹性较大。另一方面，公司在城市轨道建设领域
很有优势，市场占有率达到55%，城市轨道建设出现加速信号，公司包括城轨在内的
市政工程新签订单大幅增长。我们预计公司12年-14年的EPS分别为0.30、0.34、0.38
元，维持公司“推荐”评级。
增 持——申银万国:现金流持续改善【2012-10-31】
我们上调12/13年EPS为0.38和0.42（原预测0.31和0.33），增速分别是20%和10%（原
增速0%和4%），对应PE6.8X和6.2X，维持增持评级。
买 入——群益证券(香港):低基期外加投资提速，3Q净利同比增65%，环比增28%【2012-10-31】
前三季度公司实现归属上市公司净利润42.73亿元，同比增19.79%。其中，得益于去
年同期低基期，第三季度公司实现股东净利为18.82亿元，同比增65.11%，环比增长2
7.6%。预计随着四季度铁路基建投资额集中加码，公司的新签订单有望继续增长。目
前A股股价对应PE分别为9倍和8倍，H股对应10倍和9倍。均给予买入评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩与订单继续恢复，单季净利增长65%【2012-10-31】
随着铁路等基建投资逐步复苏，公司基建订单有望持续增长，目前在手订单充足，业
绩恢复的持续性有保证。预计2012年、2013年的摊薄EPS分别为0.32元、0.35元，对
应PE为8倍、7倍，给予谨慎推荐评级。
推 荐——东莞证券:二季度净利润增长86%，超出预期【2012-09-03】
一方面，预计今年的铁路建设赶工期将至，而公司目前未完工合同额11,453.38亿元
，约为11年营业收入的2.5倍，业绩弹性较大。另一方面，公司在地铁建设领域很有
优势，市场占有率达到55%，今年地铁建设确定的高增长性将为公司的业绩增长提供
保障。我们预计公司12年-14年的EPS分别为0.30、0.34、0.38元，维持公司“推荐”
评级。
增 持——申银万国:毛利率提升使业绩超预期【2012-08-31】
我们将12/13年的盈利预测都上调6%，预计12/13年EPS分别是0.33和0.36元，增速分
别是5%和10%，对应PE7.3X和6.6X，维持增持评级。
持 有——中银国际:中报业绩略好于预期【2012-08-31】
我们认为未来经济复苏仍有较大不确定性，基建类投资有低于预期的可能，我们维持
A股和H股的持有评级不变，目标价格上调为2.60元和3.10港币。
增 持——申银万国:二季度有望大幅环比改善【2012-05-02】
维持盈利预测，预计公司2012、2013年的EPS分别为0.31，0.34元，增速分别为0%、9
%，维持增持评级。
持 有——中银国际:一季报业绩基本符合预期【2012-05-02】
中国中铁(601390.SS/人民币2.73;0390.HK/港币3.08,持有)公告2011年1季度营业总
收入785.7亿人民币，同比下降19.1%；归属母公司股东净利润9.15亿人民币，同比下
降44.5%。1季度业绩基本符合我们预期，暂维持现有盈利预测及持有评级不变。
谨慎增持——国泰君安:在手订单增11%，新签市政工程增速较快【2012-05-02】
在手订单同比增长11%，新签市政订单增速较快，基建复苏或带来估值修复。预计12-
13EPS0.30、0.35元，谨慎增持，目标价3.1元。
中 性——中金公司:中国中铁1Q2012业绩略低于预期【2012-04-29】
我们维持盈利预测不变，2012、2013年归属母公司净利润分别为67.2亿元和70.3亿元
，对应每股收益分别为0.32元和0.33元，同比增长0.5%和4.5%。维持“中性”评级。
持 有——元富证券(香港):向下趋势持续，四季度增速寻底【2012-04-09】
鉴于行业内融资疑问仍存在，资金短缺压低铁路建设速度，在行业未出现确切资金来
源前，我们维持铁路建设行业“中性”评级，鉴于铁路建设融资来源问题仍存在，20
12年期间预计铁路建设行业仍维持缓慢建设趋势，公司受到直接负面影响，预计中国
中铁2012年营收达4,170亿元，YoY-9.22%，净利润达47.92亿元，YoY-28.37%，EPS达
0.22元，给予A股及H股目标价2.77元及3.23港元，均给予持有评级。
增 持——申银万国:预计铁路基建投资资金面将改善，公司有望逐渐走出低谷【2012-04-05】
预计公司2012、2013年的EPS分别为0.31，0.34元，增速分别为0%、9%，考虑到预期
已经在底部，维持增持评级。
持 有——中银国际:2011业绩好于预期，未来仍面临较大压力【2012-04-05】
我们将2012-2013年每股收益预测调整至0.281与0.317元，14年每股收益预测为0.366
元。A股目标价由3.40元下调至2.53元人民币，H股目标价由3.00港币下调至2.70港币
。维持A/H股持有评级不变。
买 入——中信证券:毛利率提升系出有因【2012-04-05】
我们预测公司2012/13/14年全面摊薄EPS分别为0.30/0.32/0.33元。当前股价2.45元
，对应12/13/14年PE分别为8/8/7倍。给予公司2012年10倍PE，对应目标价3.00元，
维持“买入”评级。
持 有——元富证券(香港):宇松铁路部分重建或导致公司成本加重【2011-11-25】
宇松铁路的重建或带给中国中铁潜在成本提升，下调目标价，均维持“持有”评级：
中铁九局此次涉及的“靖宇至松江河线工程”线路全长74.1公里，涉及工程款23亿元
，而中铁九局承担直接经济损失90%，最大损失可达20.7亿元，占母公司中国中铁201
1年预测净利润51.11亿元的40.5%，我们初步猜测此项目亏损3成，达6.21亿元，中铁
九局2011年及2012年分别成本增长3亿元及3.21亿元，中国中铁2011年及2012年EPS分
别从0.24元及0.21元下降至0.2259及0.1938元，下调目标价至3.25元及2.84港元，均
维持“持有”评级。
持 有——元富证券(香港):短期资金问题改善，长期向下趋势不变【2011-11-03】
三季度中国中铁表现反映出铁路建设行业资金短缺问题及建设放缓问题，而在资金问
题短缺被解决后，公司营收及利润表现将出现回升，但回升幅度仍受到建设放缓问题
制约，预计2011年公司营收将达4628.15亿元，YoY-2.29%，净利润达51.11亿元，YoY
-31.75%，EPS达0.24元，2012年公司营收达4170亿元，YoY-9.90%，净利润达44.27亿
元，YoY-13.38%，EPS达0.21元，给予公司A股及H股目标价3.45元及3.01港元，均给
予“持有”评级。
推 荐——华泰证券:资金缓解现曙光，结构转型进行中【2011-11-02】
铁路投资放缓对于公司而言利弊互现，短期铁路板块业绩爆发不可能，但是工期更加
科学却利于公司盈利，未来毛利率水平可能有所回升。此外，如果铁路投资减少，对
公司获取订单及业务收入会产生一定压力，但也由此推动中国中铁加快增长结构转型
。
增 持——申银万国:政策支持释放积极信号，拐点渐近【2011-10-31】
我们下调对公司的盈利预测，预计11、12年EPS分别为0.23、0.28元（原预测为0.37
、0.41元）。维持对公司的增持评级。
持 有——中银国际:前三季度业绩略低于此前预期【2011-10-31】
我们暂维持现有盈利预测不变。维持A股目标价不变，将H股目标价由2.50港币上调至
3.00港币，维持A及H股持有评级未变。
卖 出——元富证券(香港):铁路建设急速冷冻，营收持续下降【2011-09-26】
行业资金短缺、政策的不支持及建设的放缓问题难解，给予公司“卖出”评级：公司
半年报仍未表现出8月份大幅度铁路降速的影响，也未反映出行业内停止审批，但我
们可以从铁道部公布的固定资产投资中发现，公司下半年建设态势将快速恶化。鉴于
资金短缺、政策的不支持及建设的放缓问题，我们对中国中铁营收表现预测较为保守
，预计2011年公司营收将达4584.29亿元，YoY-3.22%，净利润达42.35亿元，YoY-43.
45%，EPS达0.20元，均给予公司A股及H股“卖出”评级，给予目标价2.85元及1.55元
。
增 持——申银万国:优化经营结构，逆势实现收入增长【2011-08-31】
我们下调盈利预测，预计11、12年EPS分别为0.06、0.11元。考虑到铁道部新的招投
标细则敲定后招投标将继续、未来存在地方政府“以地养路”推动公司“基建地产”
的可能、以及公司的经营结构调整将降低对铁路建设的依赖度并增强盈利能力，维持
“增持”评级。
持 有——元富证券(香港):铁路规划放缓，营收展望担忧【2011-05-13】
2011年公司铁路建设营收增速将呈小幅下降态势，2012年建设增速将持续下降。铁路
建设增速已在2010年达到顶点，现正处逐步下降态势，我们给予中国中铁“持有“评
级，预计2011年中国中铁营收将达4,699.39亿元，YOY-0.79％，归属母公司净利润达
77.31亿元YOY6.20％，每股收益达0.36元，目标价为4.01元及3.65港元。
持 有——元富证券(香港):中国中铁调研快报【2011-05-09】
我们认为2011年公司铁路建设营收增速将呈小幅下降态势，2012年建设增速将持续下
降，铁路建设增速已在2010年达到顶点，现正处逐步下降态势。因此我们给予中国中
铁“持有“评级，预计2011年中国中铁营收将达4699.39亿元，YOY-0.79%，归属母公
司净利润达77.31亿元YOY6.20％，每股收益达0.36元，目标价为4.01元及3.65港元。
中 性——中金公司:1Q2011业绩略低于预期【2011-05-03】
我们维持公司2011、2012年盈利预测不变，即90.0亿元和100.1亿元，对应每股收益0
.42和0.47元，分别同比增长20.2%和11.2%，目前我们的2011、2012年盈利预测低于
市场一致预期10.0%和17.1%。当前股价下，中国中铁A股2011、2012年PE分别为10.4
和9.4倍，H股分别为8.0和7.2倍。我们认为当前市场已经充分反映2012年之后铁路投
资规模的下降，公司股价继续下行的风险不大；但从基本面上而言，公司仍缺乏明显
的催化因素，股价的上涨动力取决于公司多元化业务的发展、市场结构的转型及海外
市场的拓展，我们仍维持“中性”的投资评级。
增 持——申银万国:在手订单饱满，刚果铜钴矿进入实质性建设开发阶段【2011-04-29】
维持公司盈利预测，预计公司11、12、13年EPS分别为0.42元、0.48元和0.55元，考
虑公司在手订单饱满，“十二五”期间铁路和城轨建设仍维持高景气，以及刚果铜钴
矿今年进入实质性建设开发阶段，维持“增持”评级。
持 有——元富证券(香港):营收受合同保障，行业内隐忧重重【2011-04-06】
公司2010年完成数量达全国完成数量的59.38%，地位难以撼动，未完成合同额的9,66
7.1亿元将保障公司营收维持高位，即使毛利率仍将维持在较低水准，公司向好态势
不变。考虑到铁路建设违法违纪事项将在未来逐步揭晓，我们依然维持中国中铁“持
有“评级，预计2011年年公司营收将达4,988.98亿元，同比增长5.33%，净利润达79.
47亿元，同比6.12％，每股收益达0.37元，给予2011年A股及H股目标价5.05元及6.71
港元。
谨慎增持——国泰君安:10年净利润同增9%，新签合同突破7千亿【2011-04-01】
10年铁路固投同增18.8%，11年1-2月同增32.5%，轨交建设进入高峰期，公司铁路、
轨交市场占有率达40%、50%，受益交建投资增长。公司将受益于铁路建设高峰，预计
公司11-12年EPS分别为0.43、0.52、0.65元，谨慎增持，目标价5.3元。
买 入——中银国际:年报业绩小幅低于此前预期【2011-03-31】
内地会计准则下中国中铁公告2010年收入4,736.6亿人民币，同比增长36.5%；归属母
公司股东净利润74.9亿人民币，同比增幅8.9%。香港会计准则下，中国中铁公告2010
年收入4,561亿元，同比增长36.5%，归属母公司股东净利润74.9亿人民币，同比增幅
8.9%。公司年报业绩略低于此前我们的预期，我们将A、H股2011-12年盈利预测分别
小幅下调至0.437和0.524元，2013年每股收益预测为0.621元。我们维持A股5.50元的
目标价及买入评级；H股维持持有评级，小幅下调目标价至5.40港币。
推 荐——中投证券:工程主业在手订单充足，关注相关多元化的发展进程【2011-03-30】
预计2011-2013年公司EPS为0.44、0.53和0.62元，当前较低的估值水平随业绩释放存
在较大的估值修复潜力，维持推荐。
推 荐——华泰证券:估值水平仍有提升空间【2011-02-24】
预计公司2010-2012年的EPS分别为0.42元、0.49元和0.57元，对应的PE为11.34X、9.
61X和8.27X，在铁路投资增速下滑的背景下，短期公司估值难以得到质的提升，但目
前的估值水平下，仍看好央企整合外部资源的能力，产业多元化的发展以及铁路基建
业务盈利能力的提升所带来的估值修复，维持“推荐”评级，6个月目标价位6元，相
当于2011年12X估值。
买 入——中银国际:三季报业绩略低于预期【2010-11-01】
财务费用上升357%，主要原因是上年同期有较大汇兑收益（9.69亿元），剔除该因素
后，财务费用同比下降。维持现有A股、H股目标价及评级不变。
中 性——中金公司:汇兑正收益，3Q2010业绩符合预期【2010-11-01】
当前股价下，中国中铁A股2010、2011年PE分别为13.4和11.0，H股分别为14.7和11.7
倍，估值相对较低；我们仍维持“中性”投资评级，股价推动因素将来自于铁道部十
二五规划的出台。
买 入——海通证券:业绩基本符合预期、订单保持快速增长【2010-11-01】
我们根据三季报小幅调整了公司2010-2012年的每股收益为0.41元、0.51元和0.61元
（之前8月份的中报点评中2010-2012年的业绩预测分别为0.41元、0.52元和0.62元）
，业绩调整的主要原因是对2010年的营业收入增速从28.65%下调到23.43%造成。以20
10年动态市盈率15倍来估值，公司的合理价值为6.15元，目前的估值计算公司2010年
和2011年的动态市盈率分别为11.63倍和9.35倍，维持“买入”投资评级。
推 荐——国元证券:业绩低于预期，未来依然可期【2010-10-31】
预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.38、0.46、0.54元，目前股价4.77元，P
B为1.5倍，2011年动态PE为10倍，作为我国基建建设龙头；给予公司“推荐”的投资
评级。
强烈推荐——中投证券:新签合同维持良好增势，短期收入结转速度略有放慢【2010-10-30】
当前铁路基建正处于投资高峰期，同时，在国内区域经济协调发展的大背景下，国内
铁路网远期建设规模存在进一步上调可能。公司是本轮铁路投资景气的主要受益者之
一，预计10-12年的EPS为0.39、0.51和0.66元，维持强烈推荐。
推 荐——国元证券:锐意进取的基建龙头【2010-09-01】
预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.38、0.47、0.56元，公司目前股价4.38
元，2011年PE不到10倍，给与公司“推荐”的投资评级，12个月目标价6元。
持 有——中银国际:中期业绩略低于此前预期【2010-08-31】
A股维持买入评级，目标价从6.40元下调至5.50元；H股目标价从6.30港币下调至5.80
港币，下调评级至持有。
买 入——海通证券:收入增长稍超预期，房地产业务快速增长、财务费用有所拖累业绩【2010-08-31】
我们根据公司的最新数据调整了公司的盈利预测，预计2010－2012年的每股收益分别
为0.41元、0.52元和0.62元。以2010年动态市盈率15倍来估值，公司的合理价值为6.
15元，目前的估值计算公司2010年和2011年的动态市盈率分别为10.8倍和8.5倍，维
持“买入”投资评级。
强烈推荐——中投证券:收入结转处于快速释放阶段【2010-08-30】
当前铁路基建正处于投资高峰期，同时，在国内区域经济协调发展的大背景下，国内
铁路网远期建设规模存在进一步上调可能。公司是本轮铁路投资景气的主要受益者之
一，预计10-12年的EPS为0.42、0.55和0.70元，维持强烈推荐。
买 入——东方证券:在震撼世界的铁路大开发中翱翔【2010-07-22】
我们预计未来三年公司净利润复合增长率为36.34%。公司享受确定性高增长溢价，也
受到H股和大盘股折价压力。我们给予公司股价0.4倍PEG和14.54倍PE的估值水平，对
应2010年预测EPS的股价为6.73元，绝对价值8.81元，目前股价严重低估，投资评级
买入。
中 性——中金公司:非公开发行A股股票预案的评论【2010-06-21】
我们暂维持盈利预测不变，即公司2010、2011年净利润分别为77.9和94.3亿元，考虑
股本增厚，对应2010、2011年每股收益分别为0.34和0.41元。当前股价下，公司A股2
010、2011年市盈率分别为13.4和11.1倍，H股2010、2011年市盈率分别为12.9和10.6
倍，仍维持“中性”评级及防御性持有的建议。
买 入——海通证券:增发短期略有摊薄，长期利于业务结构调整【2010-06-21】
我们暂时维持公司的盈利预测，2010-2011年的每股收益为0.39元、0.49元，鉴于公
司在手订单和新签订单充足，未来几年成长性比较确定，按照停牌前6月11日收盘价4
.57计算，2010-2011年动态市盈率为11.72倍、9.33倍，估值吸引力较强，维持“买
入”评级。
强烈推荐——中投证券:定向增发有助于提升公司BT项目经营能力【2010-06-20】
未来3年公司新签订单将维持在高位水平，而当前收入结转规模尚处于快速上升期的
中段，当前10倍的PE估值并未反映公司未来盈利的大幅提升前景。预计2010-2012年
公司EPS分别为0.45、0.56和0.69元（不考虑增发摊薄），维持强烈推荐。
买 入——中银国际:投资者交流会反馈【2010-05-18】
我们认为中国中铁目前估值水平有一定吸引力，维持买入评级不变。
推 荐——华泰证券:业绩增长符合预期 长期投资价值显现【2010-04-30】
我们预计公司 2010-2012 年每股收益为 0.43 元、0.50 元和0.59 元，所对应的市
盈率为 13.72X、11.63X 和10.01X，市场对于未来基建投资增速下滑的担忧，作为建
筑央企未来公司的多元化产业结构的调整能够弥补基建业务下滑，目前估值水平已经
非常低，公司长期投资价值显现，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:低估值，高增长【2010-04-28】
我们预计，2010-2012年，公司营业收入分别为4421.99亿/5491.75亿/6484.96亿元，
归属母公司股东的净利润为87.51亿元/106.71亿元/125.98亿元，EPS为0.41元/0.50
元/0.59元。结合相对估值、绝对估值分析，公司2010年的合理估值区间在15-17倍。
按照2010年预测每股收益0.41元计算，对应每股价值在6.15-6.97元，我们维持对公
司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:静待毛利率复苏【2010-04-27】
2009 年公司实现营业收入 3460 亿元，同比增长 48%，实现归属于母公司净利润 68
.9 亿元，符合预期（申万预期 69亿），同比增长 517.6%，全面摊薄每股收益 0.32
元。10 年一季度收入增长 42%，EPS为 0.08 元，基本符合预期，维持 10、11 年E
PS分别为 0.39、0.45 元的盈利预测，当前股价相当于 10 年 14 倍 PE，11 年 12
倍 PE，维持“增持”评级。
中 性——天相投顾:中国最大建筑商地位面临考验【2010-04-27】
公司总体经营情况好于我们预期，上调盈利预测，调整后预计中国中铁2010—2012年
EPS分别为0.40元、0.50元和0.63元，对应的动态PE为13倍、10倍和8倍，公司未来增
长明确，股价具有估值优势，但目前缺少刺激股价上涨的因素，建议追求中短期超额
收益的投资者适当回避，维持“中性”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩符合预期【2010-04-27】
公司2010年一季度收入851亿，同增41%，净利润17.6亿，同增68.5%。毛利率8.97%，
同比下降1.3个百分点，与09年四季度基本持平。预计公司2010-11年EPS为0.42、0.5
0 元，同增29%、20%，对应PE为12.9、10.8倍。考虑业绩相对稳定但又缺乏弹性，建
议谨慎增持，目标价6.4元。
买 入——海通证券:受益铁路大投资，业绩增长明确【2010-04-27】
根据最新的情况，我们略微调整了公司的盈利预测，2010-2011 年的每股收益为 0.3
9 元、0.49 元，鉴于公司在手订单和新签订单充足，未来几年成长性比较确定，按
照 4月 26 日收盘价 5.38 元计算，2010-2011 年动态市盈率为 13.8 倍、10.9倍，
估值吸引力较强，维持“买入”评级，鉴于近期大盘整体估值重心的下移，我们将 6
个月目标价由 7.38 元略微调整为 6.63 元。
买 入——中银国际:业绩基本符合预期【2010-04-27】
维持公司A和H股买入评级不变， 但是将A股目标价由7.90元下调至6.40元人民币，同
时将 H股目标价由 8.20港币下调至6.30港币。
强烈推荐——中投证券:即将进入盈利兑现阶段【2010-04-26】
我们认为目前公司相对 2011 年仅为10 陪的 PE 水平，说明市场对上述我们反复强
调的三个因素都未充分反映，而且公司的业绩存在超出我们目前预期的可能。随着市
场对其投资价值的逐步认识，预计其目标涨幅将有 1 倍以上的空间，维持对其”强
烈推荐”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:完成新签合同1000亿【2010-04-10】
我们预计，2009-2011 年公司每股收益将达到 0.32 元、041 元、0.49 元，对应市
盈率为 18 倍、14 倍、13 倍，维持对公司谨慎推荐的投资评级。
强烈推荐——中投证券:公司正步入铁路基建景气的初始阶段【2010-01-24】
国内铁路基建投资规模在 2010 年仍将保持继续增长，中铁、铁建的在手订单规模将
进一步上升，按基建行业订单——收入——利润的转化规律，两公司未来 3年的利润
持续稳定增长有较强保证。同时，海外铁路市场的陆续兴起也将拉长中国铁路基建企
业享有的景气长度。目前两公司相对2011 年的 PE水平仅为 10倍，随着市场对其投
资价值的逐步认识，预计其目标涨幅将有 1倍以上的空间，维持“强烈推荐”的投资
评级。
增 持——申银万国:铁路建设在低碳经济时代将更受重视【2009-12-09】
上调中国中铁 09 年 EPS 预测 0.02 元至 0.32元，其中 0.01 元的上调源自于管理
费用率的压缩，另 0.01 元的上调源自于澳元的汇兑收益超预期。上调中国中铁 10
年盈利预测 0.01 元至 0.39 元，上调的动力主要源自于期间费用的压缩。维持“增
持”评级，维持 9.5 元目标价不变。
增 持——国泰君安:第3季度毛利率环比回升，业绩符合预期【2009-11-03】
我们认为公司目前估值相对具有吸引力，业绩明年成长相对有保障。建议增持， 目
标价格 7.5元。 潜在风险是宏观政策转向不利估值提升。
买 入——中银国际:业绩小幅超预期【2009-10-30】
中国会计准则下中国中铁公告 09 年前三季度收入 2,414亿人民币，归属母公司股东
净利润 49.2 亿人民币，同比增幅为 263.2%。预计收入增幅仍超过市场预期，管理
费用压缩有力，不过毛利率恢复不如之前预期理想，综合来看前三季度净利润小幅超
出预期。我们上调 A股 09-11年盈利预测 6.8%、3.5%与 8.5%。我们维持 A股和 H股
目标价不变，买入评级不变。
增 持——天相投顾:铁路投资超预期的可能性已经不大【2009-10-30】
我们上调盈利预测，预计中国中铁2009、2010年EPS分别为0.35元和0.43元（调整幅
度分别为0.03元和0.02元） ，对应的动态PE为17倍和14倍，公司是国内建筑行业龙
头企业，且估值水平低于具有相似业务的中国铁建，仍维持“增持”的评级。
买 入——安信证券:合同承接好于预期【2009-10-30】
我们暂不考虑此部分对下半年业绩的影响，小幅提升09-11年的盈利预测分别至0.31
、0.42、0.50元，考虑公司未来盈利的增长，给予公司2010年20倍的估值，目标价8.
4元，调升投资评级至“买入-B” 。
中 性——中金公司:汇兑收益提升业绩，业绩符合预期【2009-10-30】
当前股价下，中国中铁 09、10 年的市盈率分别为 20.6倍和15.9 倍， 估值相对较
低， 股价进一步下跌风险不大。但是，短期内缺乏行业及公司利好支持，股价大幅
上涨空间有限，仍维持“中性”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:各项经营指标明显好转，业绩稳步提升【2009-10-30】
公司三季报业绩明显好于预期，毛利率受上半年新开工项目投资额陆续超出 20％的
结算限制的影响而得到有效回升，公司管理层提升管理效率的措施得到有效执行，各
项经营指标明显好转。维持公司强烈推荐的投资评级，目标价 8元。
买 入——中信证券:2010年业绩高速增长将持续【2009-10-30】
2010年业绩高速增长将持续。
买 入——海通证券:订单充足，成长确定【2009-10-30】
由于公司第三季度业绩好于我们的预期，根据最新的业绩和公司订单情况，我们上调
公司盈利预测，由原来的 2009-2010年每股收益 0.26 元、0.36 元上调至 0.32 元
、0.41 元，公司未来几年的成长性确定，按照 10 月 29日收盘价 5.87 元计算，20
09-2010 年动态市盈率为 18.3 倍、14.3 倍，估值吸引力较强，维持“买入”评级
，6 个月目标价 7.38 元。
推 荐——国元证券:收入及利润均高速增长【2009-10-30】
预计公司 2009-2011年实现每股收益 0.33、0.42、0.50 元；目前股价5.87 元，200
9 年 PE为 18 倍，PB为2 倍；考虑到公司作为我国铁路建设龙头且手持充足订单，
未来高成长性确定，给与公司“推荐 ”的投资评级。
增 持——中信建投:新签合同额爆发式增长【2009-10-29】
我们继续维持公司 09-10 年 0.30 元和 0.40 元的盈利预测，对应PE 分别为19.7
倍和14.6 倍，在建筑工程行业估值优势明显，维持对公司的“增持”评级，6 个月
目标价8 元。
强烈推荐——中投证券:处于强景气周期的起点，价值严重低估【2009-09-23】
我们预计公司 2009-2011 年的每股收益分别为0.35、0.46 和0.61元。在估值方面，
我们采用分部估值的方法。对于公司基建相关业务我们给予24-28倍的市盈率水平，
房地产业务给予23-25倍市盈率水平；矿产业务采用资源价值重估的方法，采用相同
类型矿产公司吨市值的方法对公司进行价值重估。保守预计，公司的股价将在未来 6
-12 个月内达到 12 元以上，维持“强烈推荐”的投资评级。
中 性——渤海证券:中国中铁 2009年中报点评【2009-09-03】
公司经营状况与我们的预期一致，业务量迅速增长带来公司经营的规模不经济。我们
维持在 5 月份的调研报告《盈利前景改善基本符合预期--中国中铁调研简报--渤海
证券研究所》中的基本观点，同样维持对公司的“中性”评级。
买 入——中银国际:中报业绩小幅超预期【2009-08-28】
中国会计准则下中国中铁公告 09 年半年报收入 1,479 亿人民币，归属母公司股东
净利润 30.9 亿人民币，同比增 幅达到 60.9%。香港会计准则下，中国中铁公告 09
年半 年报收入 1,421亿元，归属母公司股东净利润 30.9亿人民 币，同比增幅同为
60.9%。从 09 年中报业绩情况来看， 若排除澳元升值因素，总的来说业绩还是符
合预期的。 出于谨慎考虑， 我们仅上调了09年盈利， 目前暂维持2010年与 2011年
预测不变。我们将 A股目标价从人民币 6.39上调至 7.90元，将 H股目标价从 6.77
港币上调至 8.20港币，维持买入评级不变。
买 入——中信证券:毛利率能否回升是下半年主要看点【2009-08-28】
毛利率能否回升是下半年主要看点。
中 性——中金公司:业绩符合预期，汇兑收益贡献较大【2009-08-28】
当前股价下，中国中铁 09、10 年的市盈率分别为 21.9倍和 16.9 倍，位于板块估
值中枢；我们认为，短期内公司股价大幅上涨动力有限，仍维持“中性”投资评级，
但建议投资者在大盘波动时从防御性角度选择持有。
增 持——金元证券:毛利率同比环比下降【2009-08-28】
在国家加大基建投资的背景下，公司新签订单及收入均有较大增长，预计公司 2009-
2010年EPS分别为 0.32 元、0.43元。对应动态市盈率为 20 倍、14 倍，低于建筑工
程板块整体市盈率水平，公司行业地位突出，未来业绩有改善空间，给予“增持”评
级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 120｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜中铁财务有限责任公司（以下简称“财务公司”）为中国铁路工｜
｜ ｜程总公司（以下简称“中铁工”）及其附属公司提供金融服务，｜
｜ ｜可以使本公司利用其部分融通资金，提高资金运用效率，并且通｜
｜ ｜过财务公司获得的净利息和服务费而增加效益； ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-04 ｜ 142500｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2012年8月30日，本公司与控股股东中铁工在北京签署《出资协 ｜
｜ ｜议书》，约定由双方共同出资设立中国中铁财务有限公司。2014｜
｜ ｜0304：3月3日,本公司收到控股股东中国铁路工程总公司(以下简｜
｜ ｜称“中铁工”)的通知,中铁工已收到中国银行业监督管理委员会｜
｜ ｜北京监管局下发的《关于中铁财务有限责任公司开业的批复》( ｜
｜ ｜京银监复〔2014〕98号),批准中铁财务有限责任公司开业。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
